1 Coyuntura Macroeconómica Juan José Echavarría Co-Director, Junta Directiva 19 octubre de 2005...

Coyuntura Macroeconómica

Juan José EchavarríaCo-Director, Junta Directiva

19 octubre de 2005

Juan José EchavarríaCo-Director, Junta Directiva

19 octubre de 2005

Precios y Medios de PagoCrédito Vulnerabilidades (TES)Tasas de Interés Tasa de Cambio, flujos de capital y Reservas

InternacionalesLa Política del Banco CentralConclusiones

Sep 05 = 5.0%

Ago 05 = 4.9%

Jun 05 = 4.8%

Inflación al consumidor (agosto)(rango meta del Banco: 4.5% - 5.5%)

Inflación Anual al Consumidor

Sep 05 = 4.43%

Ago 05 = 4.34%

Jun 05 = 4.29%

Inflación sin Alimentos

Inflación Sin Alimentos

La inflación sin alimentos completa 2 meses consecutivos de incrementos pequeños. Su nivel se mantiene por debajo del piso del rango meta

6IPC sin alimentos = 4.44%

Núcleo 20 = 4.57%IPC sin alimentos primarios, combustibles y ss. públicos = 4.04%

IPC sin alimentos = 4.44% Núcleo 20 = 4.57%

IPC sin alimentos primarios, combustibles y ss. públicos = 4.04%

Promedio:Sep 05 = 4.35%Ago 05 = 4.25%Jun 05 = 4.25%

Indicadores de Inflación Básica

Núcleo 20IPC sin alimentosIPC sin alimentos, combustibles y servicios públicos

El incremento también se observó en las otras dos medidas de inflación básica.

Inflación básica

En septiembre, la inflación de alimentos repuntó y estuvo por encima de lo previsto.

Sep 05 = 6.35%

Ago 05 = 6.12%

Jun 05 = 6.05%

Alimentos

Repuntó la de alimentos primarios

Inflación Transables y No Transables sin alimentos

Transables sin Alimentos No Transables sin Alimentos

No Transables

TransablesTrans:

Sep05 = 2.77

Ago05 = 2.77

Jun05 = 2.90

No Trans:

Sep05 = 5.49

Ago05 = 5.33

Jun05 = 5.17

En septiembre, el aumento se explica principalmente por servicios públicos y arriendos.

Inflación: transables y no transables

No transables

Ago 05 = 4.43%

Jul 05 = 4.43%

Jun 05 = 4.53%

Transables

Ago 05 = 1.97%

Jul 05 = 2.11%

Jun 05 = 2.13%

Inflación Transables y No Transables sin alimentos y regulados

Transables sin Alimentos y Regulados No Transables sin Alimentos y Regulados

No Transables

Transables

Inflación: transables y no transables(sin alimentos y sin regulados)

Descomponiendo los no transables (sin alimentos ni regulados): En septiembre se observa un incremento importante en arriendos y

estabilidad en “resto”.

Inflación Anual de No transables (excluyendo alimentos y regulados) desagregada en arriendos y resto

Inflación Anual Básica No transables sin arriendos Inflación Anual Arriendos

Arriendo:

Sep05 = 4.29

Ago05 = 3.92

Jun05 = 3.99

Resto:

Sep05 = 4.93

Ago05 = 4.94

Jun05 = 5.06 ¿irregularidades en la medición o quiebre en las tendencias?

El aumento de arriendos en septiembre se dio en Bogotá básicamente…

Inflación Anual de Arriendos por Ciudad

Bogota Cali Medellín Barranquilla

…y se concentró en estratos medios.

Inflación Anual Arriendos Bogotá

-7.00%

-5.00%

-3.00%

-1.00%

Bajos Altos Medios

Sep 05 = 2.2%Ago 05 = 2.9%Jun 05 = 2.7%

Inflación anual del IPP total

El IPP continuó reduciéndose en septiembre, alcanzando un mínimo desde 1998.

Indice de Precios al Productor

Proyecciones para 2005: en la mitad inferior del rango meta

Distribución de Probabilidades del Pronóstico de Inflación (Fan Chart)

Dic-02 Jun-03 Dic-03 Jun-04 Dic-04 Jun-05 Dic-05 Jun-06

(Porcentaje)

…y disminuyendo

Expectativas de Inflación

O bservada Encuesta, O ctubre 04 Encuesta, Abril 05

Encuesta, Diciembre 04 Encuesta, Julio 05

Fuente: Banco de la República, Sección de Estadística

VARIACION PRONOSTICO DE INFLACION ANUAL DE CADA MES BANCOS Y COMISIONISTAS DE BOLSA

Expectativas de inflación derivadas de los contratos TES tasa fija y TES tasa variable

(con información a septiembre 9)

Contratos superiores a 5 años

Contratos entre 0 -2 años

Las expectativas de inflación siguen cayendo

Porcentaje de credibilidad en la meta de inflación

Gráfico 1Porcentaje de credibilidad en la meta de inflación

(Encuesta realizada en julio de cada año)de los años 2000 a 2005

57.553.8

Jul-00 Jul-01 Jul-02 Jul-03 Jul-04 Jul-05

8,0% 5,0%-6,0%6,0% 4,5%-5,5%Meta: 10,0%

Fuente: SGEE, Departamento Técnico y de Información Económica, Sección de Estadística.

Baja profundidad del sistema financiero colombiano

Fuente: BID (2005)

Cartera Bruta

Cartera julio= 13.6% Cartera agosto= 12.5%

(*) Provisional, con información a agosto 26

Cartera Brutam/l

(*)Cartera Neta

Septiembre: 12.5%

Cartera Bruta

Cartera Brutam/l

Hipot. Ajustada Consumo. y microc.Comercial sin IFI

Cartera Neta septiembre 23

Hip.Ajustada: -1.6%

Consumo: 35.7%

Microcrédito: 68.0%

Comercial: 10.7%

Sistema Financiero: Rentabilidad del Activo (%)

Rentabilidad del Activo (%)

Sistema Financiero Extranjeros Nacionales

2.52.6

Pérdidas Acumuladas del Sistema Financiero

Pérdidas acumuladas del sistema financiero desde 1998 (Billones de pesos de marzo de 2005)

Pérdidas sin BCH Perdidas con BCH

El resultado acumulado desde 1998 continúa siendo negativo

Disponibilidad de crédito como factor favorable para la inversión

1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

Fuente: Fedesarrollo. Cálculos Banco de la República

Encuesta de Fedesarrollo.

En 2004 los empresarios percibieron la disponibilidad de crédito como un factor (históricamente) favorable para la inversión …

Disponibilidad de Crédito como factor favorable a la Inversión

Disponibilidad de Crédito para la Economía

Dada la situación actual de la economía el crédito es alto

Fuente: Banco de la República

Encuesta del Banco de la República

Inversiones: exposición del sistema financiero al mercado de TES

en el corto plazo el riesgo de mercado adquiere mayor importancia que el riesgo crediticio

un alto porcentaje de las inversiones del sistema financiero se encuentran denominadas en títulos de deuda pública

el impacto de cambios en la tasa de interés sobre la valoración del stock de inversiones del sistema

ha demostrado ser una fuente importante de vulnerabilidad a movimientos en las tasas de interés

episodios de materialización de dicho riesgo provocaron breves periodos de inestabilidad en agosto de 2002, abril de 2004 y marzo de 2005

la Superintendencia Bancaria creó en 2002 un requerimiento de capital por riesgos de mercado

hoy, por disposiciones normativas, existe una mezcla de títulos valorados a precio de mercado con otros que no lo están

Fuente: Banco Mundial, WDI (gobierno general

G/PIB (%)

Europa

América Latina

Colombia

34.333.2

14.2 22.9

30.526.0

Deuda Pública SPNF/PIB (%)

Fuente: Reporte de Estabilidad Financiera, julio 2005

Interna

Externa

25.2 51.451.0

Deuda Pública Gobierno Central//PIB (%)

Fuente: Informe al Congreso, julio 2005

Interna

Externa

Inversiones de los Establecimientos de Crédito

Inversiones de los establecimientos de crédito

(billones de pesos de mar. 2005)

5.1 5.0

En Pesos

En tasa variable

En UVR

Saldos de TES B, valorados a precios de mercado, mayo 05, ($ billones)

18.717.720.1

Nov 04

Mayo 05

Saldos de TES B, valorados a precios de mercado ($ billones)

0.50.8

Entidades de Credito

Sector Financiero NoBancario

Variaciones en precios vs cantidades de TES Bmayo 05 vs nov 04 ($ billones)

0 0.5 1 1.5 2 2.5 3 3.5

Bancos Comerciales

Companias de Financiamiento Comercial

Cooperativas Grado Sup. Car. Fina

Corporaciones Financieras

Comisionistas de bolsa

Companias de Seguro y CapitalizacionSociedades Admon Fondos, Pensiones y

CesentíasSociedades Fiduciarias

Total Entidades de Credito

Total Sector Financiero No Bancario

Pérdidas por un incremento de 100 puntos básicos en tasas de interés

(como % del portafolio de TES B)

0 5 10 15 20 25

Bancos Comerciales

Companias de Financiamiento Comercial

Cooperativas Grado Sup. Car. Fina

Corporaciones Financieras

Total Entidades de Credito

% de la utilidad anual que se perdería por un incremento de 100 puntos básicos en tasas de interés

Tasas de Interés…DTF Real

DTF REAL (PROMEDIO ANUAL)

Calculado como el promedio aritmético anual de la DTF, deflactado por el promedio aritmético anual de la inflación a 12 meses* Datos disponibles hasta mayo de 2005

DTF (90 dias) y TIB (diaria)

DTF promedio julio = 7.10%DTF promedio agosto = 6.99%

Sep. 29 - 04 7.12Sep. 05 - 11 7.03Sep. 12 - 18 7.01

DTF Semanal Tasas de Interés Nominales

Interbancaria

La DTF cayó en agosto y comienzos de septiembre, mientras la TIB permaneció estable.

DTF Semanal

En las tasas activas, se destaca la caída de las tasas del crédito dirigido a los En las tasas activas, se destaca la caída de las tasas del crédito dirigido a los hogares (tarjeta y consumo).hogares (tarjeta y consumo).

GRA 4Diferencia entre las Tasas de Interés de Colocación y de Captación

ordinario preferencial tesorereria

Diferencia entre las Tasas de Interés de Colocación y de Captación

Tasas de Interés Nominales por tipo de Colocación

tesoreria

ordinario

preferencial

ordinario preferencial tesorereria

Tasas de Interés Nominales por tipo de Colocación

tarjeta

consumo

Tasas de interés activas (nominales y reales)

Tasas de Interés Activas: ordinario

Nominal

Tasas de Interés Activas: consumo

Nominal

Tasas de Interés Activas: preferencial

Nominal

TES: La curva de rendimientos ha continuado aplanándose

Tasa de interés nominales Papeles TES en el mercado secundario

información a septiembre 09/05

sep-05 Jul-06

Ago-08 Ene-12

Sep-14

Curva de rendimientos de los papeles TESMercado Secundario (SEN)

1 AÑO(may-06)

2 AÑOS(mar-07)

5 AÑOS(feb -10)

7 AÑOS(abr-12)

9 AÑOS(SEP-14)

Jun-05 Jul-05 Ago-05

Tasa de Cambio Nominal(fin de mes)

Tasa de cambio real: 117.2(para exportaciones no tradicionales, 1994=100)

Agosto, 05, 117.2

Evolución de las Tasas de Cambio en la Región

Tasa de Cambio Nominal (Indice) (1 enero 2003=100)

MEXICO PERU

Tasa de Cambio Nominal (Indice) (1 enero 2003=100)

COLOMBIA BRASIL CHILE ARGENTINA

Variación (%) Tasas de CambioDos Años Atrás

año corrido año completo Dos años atrás

Brasil -13.3% -25.2% -22.8%Chile -1.7% -14.7% -22.4%

Colombia -3.7% -11.8% -19.8%Uruguay -6.8% -16.8% -14.0%

Perú -0.8% -4.7% -6.6%Argentina -3.8% -6.2% -2.1%

México -4.9% -7.3% -0.7%Venezuela 12.0% 12.0% 34.4%

Variación (%) Tasas de CambioUn Año Atrás

Brasil -13.3% -25.2% -22.8%Uruguay -6.8% -16.8% -14.0%

Chile -1.7% -14.7% -22.4%Colombia -3.7% -11.8% -19.8%

México -4.9% -7.3% -0.7%Argentina -3.8% -6.2% -2.1%

Perú -0.8% -4.7% -6.6%Venezuela 12.0% 12.0% 34.4%

Variación (%) Tasas de CambioAño Corrido

Brasil -13.3% -25.2% -22.8%Uruguay -6.8% -16.8% -14.0%México -4.9% -7.3% -0.7%

Argentina -3.8% -6.2% -2.1%Colombia -3.7% -11.8% -19.8%

Chile -1.7% -14.7% -22.4%Perú -0.8% -4.7% -6.6%

Venezuela 12.0% 12.0% 34.4%

-1,340-1,021 -1,110

-2,000

-1,000

Fuente: Fondo Monetario Internacional; 2004: enero-abril

Balanza de Pagos, 2002-2004(US$ millones)

Cuenta de Capitales

Cuenta Corriente

X-M Bienes X-M Servicios Renta deFactores

TransferenciasCorrientes

Cuenta Corriente, 2002-2004(US$ millones)

-2,000

-1,000

Inv.Extranjera Sectorprivado (sinIED) Corto

Sectorprivado (sinIED) Largo

SectorPúblico

Cuenta de Capitales, 2002-2004(US$ millones)

100200300400500600700800900

Inversión extranjeraneta en Colombia

Total sector publico Total sectorprivado financiero y

no financiero sinIED

Fuente: Informe al Congreso, julio 05, Cuadro 17

Cuenta de Capitales, I trim de 2005(US$ millones)

Leasing Largo plazo Corto plazo

Fuente: Informe al Congreso, julio 05, Cuadro 17

Sector Privado sin IED, I trim 05(US$ millones)

Flujos de Capital Brutos

FLUJOS DE CAPITAL BRUTOS

(como porcentaje del PIB)

Fuente: Reporte de Estabilidad Financiera, julio 05

Inversión Extranjera Directa (IED)(US $ mm)

Además del fuerte crecimiento de las exportaciones

7,000M

1996-2000

2001-2004

Fuente: Informe al Congreso, julio 05, Cuadro R4.1

IED anual en varios países de América Latina (US$ millones)

El comportamiento de las exportaciones y sus determinantes

Exportaciones Tradicionales(Últimos 12 Meses)

Fuente. DANE

Millones de U$

Crecimiento

Exportaciones

Crecimiento

Exportaciones No Tradicionales(Últimos 12 Meses)

Fuente. DANE

Millones de U$

40%Crecimiento

Exportaciones

Crecimiento

Las exportaciones continúan creciendo saludablementetanto las tradicionales (43%) como las no tradicionales (34%)

Café (50%), Petróleo (30%)Carbón (80%)

Exportaciones de Café(Últimos 12 Meses)

05Fuente. DANE

Millones de U$

60%Crecimiento

Exportaciones

Crecimiento

Exportaciones de Petróleo(Últimos 12 Meses)

Fuente. DANE

Millones de U$

-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%

Crecimiento

Exportaciones

Crecimiento

Exportaciones de Carbón(Últimos 12 Meses)

Fuente. DANE

Millones de U$

-10%0%

60%70%

90%Crecimiento

Exportaciones

Crecimiento

Banano (11%) y Flores (28%)

Exportaciones de Banano (Últimos 12 Meses)

380390400410420430440450460470480

Fuente: DANE

Millones de US$

Crecimiento

Exportaciones

Crecimiento

Exportaciones de Flores (Últimos 12 Meses)

Fuente: DANE

Millones de US$

Crecimiento

Exportaciones

Crecimiento

Crecen a todos los mercados: Venezuela (60%), Estados Unidos (19%), Ecuador (30%), “Otros” (24%)

Exportaciones No Tradicionales Industriales a Venezuela (16,1%) (Últimos 12 meses)

Fuente: DANE

Millones de U$

140%Crecimiento

Exportaciones

Crecimiento

Exportaciones No Tradicionales Industriales a los Estados Unidos (24,6%) (Últimos 12 Meses)

950100010501100115012001250130013501400145015001550160016501700

Fuente: DANE

Millones de U$

Crecimiento

Exportaciones

Crecimiento

Exportaciones No Tradicionales Industriales a Ecuador (12,4%) (Últimos 12 Meses)

Fuente: DANE

Millones de U$

-20%-10%

30%40%

50%60%

Crecimiento

Exportaciones

Crecimiento

Exportaciones No Tradicionales Industriales a Ecuador (12,4%) (Últimos 12 Meses)

Fuente: DANE

Millones de U$

-20%-10%

30%40%

50%60%

Crecimiento

Exportaciones

Crecimiento

Factores que determinan las exportaciones

Las exportaciones rezagadasTasa de cambio

NivelCon una elasticidad cercana a 1

Que opera en un plazo relativamente corto (i.e. menor a 1 año)

Más que estabilidaddemanda mundial productividad del trabajo

Las firmas exportadoras son “grandes” e intensivas en capital

Fuente: Banco Mundial, WDI

Exportaciones de bienes y servicios (X/PIB)

Tasa de cambio real efectiva

X/PIB (%) 1994=100

Una asociación Cercana entre Tasa de Cambio Real y las Exportaciones

El análisis de los coeficientes beta estandarizados llevan a concluir que, en orden descendente, las exportaciones de todas las firmas dependen de:

la demanda mundial (coeficiente beta estandarizado = 0.40), rezagada 0--2 años

de la tasa de cambio real (0.17), rezago 0 años

las exportaciones rezagadas (0.02)

la productividad laboral (0.002)

Por qué crecen las exportaciones tradicionales: precios internacionales

Promedio 2004

Abr-05 May-05Promedio esperado*

2005Petróleo WTI (US$/barril) 41,42 52,96 49,85 51,01

Carbón Australiano (US$/tm)

54,70 53,00 53,06 54,7

Niquel (US$/tm)13823 16142 16932 14000

Café (centavos US$/libra) 84,20 129,9 129,0 115

Oro (US$/onza troy) 409,23 429,2 421,9 425

Fuente: Banco Mundial - Pinksheet

*compatible con pronósticos de Balanza de pagos

los términos de intercambio continúan siendo favorables

Precios Internacionales del Petróleo

Recientemente, los precios han bajado gracias a los anuncios sobre liberación de reservas petroleras por parte de varias economías.

Precio del Petróleo WTI Bolsa de Nueva York

(Dólares / Barril)

Fuente: Bloomberg

El principal efecto se ha sentido sobre los precios del petróleo: los daños a la infraestructura petrolera impulsaron los precios inicialmente…

Por qué crecen las exportaciones tradicionales y no tradicionales? dinámica

mundial

Observado Sep-05 Ago-05 Sep-05 Ago-052004 2005 2005 2006 2006

Principales sociosEstados Unidos 4,4 3,6 3,6 3,3 3,2Ecuador 6,9 3,1 3,1 3,1 2,9Venezuela 17,3 6,2 5,9 4,5 4,5

Otros socios Zona del Euro 1,8 1,2 1,2 2,0 2,0Japón 2,6 1,5 1,5 1,5 1,5China 9,5 9,1 8,9 8,1 8,0Perú 5,1 5,3 5,0 4,3 4,3México 4,4 3,6 3,6 3,5 3,5Chile 6,1 6,0 5,9 5,3 5,2Argentina 9,0 7,1 6,9 4,3 4,1Brasil 5,2 3,0 3,0 3,5 3,4Bolivia 3,6 3,2 3,3 3,0 3,1

Países desarrollados 3,9 3,1 3,1 3,0 2,9Países en desarrollo 10,7 4,9 4,8 4,0 4,0Total socios comerciales 7,7 4,1 4,0 3,6 3,5Total socios comerciales* 5,8 3,9 3,8 3,4 3,6

EVOLUCIÓN DE LOS PRONÓSTICOS DE CRECIMIENTO DE NUESTROS SOCIOS COMERCIALES*

Fuente: DATASTREAM - Consensus*Calculo Balanza de Pagos según exportaciones no tradicionales

No todos los precios internacionales están subiendo

Promedio 2003

Promedio 2004

Jul-05 Ago-05

Maíz (US$/tm)105,4 111,8 107,5 101,7

Trigo (US$/mt)177,4 186,5 192,4 190,8

Aceite de Palma (US$/mt) 443,3 471,3 417 407

Aceite de Soya (US$/mt) 553,9 615,7 561 549

Cacao (centavos US$/Kg) 175,1 155,0 148,8 148,1

Fuente: Banco Mundial - Pinksheet

4001963

Fuente: DANE, OIT y cálculos del autor

Valor Agregado por Trabajador en Colombia y enEstados Unidos, manufactura (1980=100)

Colombia

Estados Unidos

VA/L, var (%) anualColombia USA

1963-69 1.4 }1970-79 9.51980-89 8.2 3.91990-01 4.9 3.6

Por qué crecen las exportaciones? Rentabilidad en transables

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004

TOTAL TRANSABLES NO TRANSABLES

utilidad antes de impuestosrentabilidad=

activos totales

Fuente: Superintendencia de Sociedades y de Valores

2005,-1.0

2006: -2.3

-8.0-7.8

Cuenta Corriente (% del PIB)

El crecimiento ha sido jalonado por exportaciones y por inversión

Inversión Total como % del PIB

18.416.8

15.614.0

22.221.3

12.713.9

17.819.3

13.111.9

16.516.416.6

14.514.7

Fuente: DNP y DANE. Cálculos Banco de la República

6 5.5 5

26.825.1

22.5 22.6

17.716.7

7.0 6.55.7

7.78.89.2

Observada

Inflación 1991-2005: meta vs observada

Proceso de toma de Decisiones

A. Demanda Oferta

y la inflación esperada inflación meta

la política monetaria (PM) más restrictiva

Mayor Tasa de interés (i ) Venta de reservas – en casos especiales (R )

con lo cual la tasa de cambio

B. Si Demanda Oferta

y la inflación esperada < inflación meta

Política Monetaria más expansiva

Menor tasa de interés (i )

Compra de reservas – en casos especiales (R ), con lo cual la tasa de cambio

Proceso de toma de Decisiones

La Situación Actual

1. La existencia de una política monetaria amplia está plenamente justificada:

• Es coherente con el logro de la meta de inflación.

• La economía opera por debajo de la capacidad plena (D<0) –brecha del producto-.

2. La apreciación del peso es muy fuerte y tiene (en parte) origen externo y temporal.

Brecha del producto

Las diferentes mediciones de brecha sugieren que esta se ha cerrado un poco en los últimos

trimestres, pero sigue estando en terreno negativo.

Los agregados monetarios siguieron creciendo a altas tasas…Los agregados monetarios siguieron creciendo a altas tasas…

Agregados MonetariosTasas de crecimiento anual del promedio mensual

Base M1Fuente: Banco de la República.

Base: Sept (*)= 22.3%M1: Sept (*) = 21.8%M3: Sept (*) = 19.3%

Agregados MonetariosTasas de crecimiento anual del promedio mensual

Fuente: Banco de la República.

(*) Provisional, con información a agosto 26

Cuánto debe preocupar el crecimiento de los medios de pago?

La base monetaria y M3 crecen rápido, pero en el corto y mediano plazo el banco apenas mira los medios de pago como referencia

la demanda de dinero es muy inestable

incrementos en los medios de pago causados por incrementos en demanda no son inflacionarios

M3/PIB y la base/PIB son bajos hoy

M3/PIB (%)

Cartera Neta como % del PIB

Nota: El PIB nominal es calculado como la suma de los flujos trimestrales entre fin de junio de 2004 y el PIB nominal proyectado para el mismo mes de 2005 y la cartera neta es promedio anual de datos semanales en moneda total sin FEN

Fuente: Villar at.al (2005)

Crédito del Sistema Financiero al Sector Privado/PIB (%)

Las tasas de interés nominales han bajado

no así las reales

El Banco compró reservas en 2004…aún cuando se revaluó la tasa de cambio

20052004 2005 Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio

Ene-JunCompras 2,905 1,615 268 336 170 408 151 282Opciones Put 1,580 0 0 0 0 0 0 0Para AcumulaciOn de Reservas Internacionales 1,400 0 0 0 0 0 0 0Para el Control de la Volatilidad 180 0 0 0 0 0 0 0Intervencion Discrecional 1,325 1,615 268 336 170 408 151 282Ventas 500 1,250 0 250 1,000 0 0 0Gobierno Nacional 500 1,250 0 250 1,000 0 0 0Compras N etas 2,405 365 268 86 -830 408 151 282

Ha continuado comprando en 2005

Las reservas internacionales de Colombia son aún relativamente bajas

Razón de Reservas Internacionales a Deuda Externa Total (%)

0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 220

Brazil

Turquía

Colombia

México

Rep. Checa

Hong Kong

2000 2004

Indicadores de Disponibilidad de Reservas Internacionales (RIN)

RIN/amortizaciones deuda externaen países que no tienen déficit en la cuenta corriente o una moneda

sobrevaluadapor lo cual la necesidad de liquidez internacional se limita a

las amortizaciones de la deuda totalRIN/servicio de la deuda

el país necesita acudir al mercado internacional no sólo para financiar las amortizaciones de la deuda total, sino también para financiar los intereses de esas obligaciones

RIN/(amortizaciones de deuda año corriente + déficit Cta. Cte. año corriente)

relevante para medir la vulnerabilidad externa de países con amortizaciones y pagos de intereses importantes, con déficit de la cuenta corriente

Para que en el caso eventual de un cierre de los mercados internacionales

el ajuste de la cuenta corriente no ocurra en forma rápida y brusca.

Conclusiones

El Banco cumplirá este año (nuevamente) la meta de inflaciónEl crédito comienza por fin a reactivarse

aún cuando todavía tenemos un sector financiero muy poco profundo

La economía crecerá nuevamente a tasas cercanas al 4% en el 2005

La tasa de cambio se ha revaluado en Colombia y la regiónlas exportaciones siguen creciendo a tasas muy satisfactoriasEl Banco continuará comprando reservas internacionales para evitar

una volatilidad fuerte de la divisa

1 Coyuntura Macroeconómica Juan José Echavarría Co-Director, Junta Directiva 19 octubre de 2005...

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