PORTAFOLIO RECOMENDADO - El primer diario digital de Chile › media › 2016 › 02 ›...

PORTAFOLIO RECOMENDADO

Equity Research – BCI Corredor de Bolsa, 01 de febrero de 2016

1

Continuamos entregando protagonismo a acciones con fundamentos propios de

inversión y expansión, en desmedro de aquéllas más expuestas al ciclo

NUESTRA VISIÓN

Nuestra estrategia de portafolio continúa entregando un mayor protagonismo a acciones que poseen fundamentos propios de inversión y expansión, además de una mayor resiliencia ante deterioros en dinamismo económico, en desmedro de aquéllas altamente influenciadas por los factores idiosincráticos que afectan el escenario macroeconómico local y regional. En el ámbito internacional, importante contracción del precio del petróleo ha afectado a gran parte de los mercados bursátiles globales, por lo que escenario plasmado ante comienzo del ciclo de alzas de TPM en EE.UU., estimamos tenderá a suavizarse ante contingencia internacional. Sin embargo, inicio de alza de TPM en el país norteamericano deja en evidencia el proceso de recuperación en el que se encuentra inmersa la economía norteamericana, escenario divergente respecto a lo proyectado para Latinoamérica, donde caída en precios de materias primas y persistencia de conflictos políticos y sociales ha llevado a nuevos deterioros en confianza y mermado el consumo. En el plano interno, reporte de resultados corporativos correspondientes al 4T15 consideramos no entregaría un impulso adicional al indicador local. En efecto, estimamos que la utilidad atribuible a controladores de las empresas bajo cobertura mostraría una disminución de 6,6% a/a en pesos (-19,9% a/a medido en dólares). Asimismo, uno de los mayores riesgos sobre nuestro escenario base para el 2016, corresponde a potenciales reducciones en crecimiento de utilidades del Ipsa, el que estaría condicionado a un empeoramiento en las condiciones de Brasil y su moneda, y a una profundización en la caída de los precios de los commodities. Con todo, continuamos Sobreponderando el Sector Eléctrico y en menor medida Bancos, en desmedro de sectores más expuestos al ciclo. Particularmente, hemos configurado un portafolio balanceado, asignando los títulos de E-CL (25%), Falabella (25%), Corpbanca (20%), Banco de Chile (15%), y AES Gener (15%) a nuestra cartera de 5 acciones. Mientras que Entel (9%), ILC (8%), CMPC (8%), Aguas Andinas (5%) y Colbún (5%), completan nuestra cartera ampliada.

Nota: En nuestra cartera ampliada hemos aumentado la ponderación de CMPC y disminuido la ponderación de Colbún. Fuente: Equity Research - Bci Corredor de Bolsa

2

Acción Ponderación Cambio Respecto a Cartera Anterior

E-CL 25,0% Mantiene Ponderación

Falabella 25,0% Mantiene Ponderación

Corpbanca 20,0% Mantiene Ponderación

Chile 15,0% Mantiene Ponderación

AES Gener 15,0% Mantiene Ponderación

TOTAL 100%







Entel 9% Mantiene Ponderación

ILC 8% Mantiene Ponderación

CMPC 8% Aumenta Ponderación desde 5%

Colbún 5% Disminuye Ponderación desde 8%

Aguas Andinas 5% Mantiene Ponderación

TOTAL 100%

CARTERA PREFERIDA

5 ACCIONES

CARTERA PREFERIDA

10 ACCIONES

Portafolio 5 Acciones







TOTAL 100%

CARTERA PREFERIDA

5 ACCIONES

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: E-CL

Evolución Precio E-CL vs Ipsa

4

E-CL: Mantiene Ponderación en 25%. P.O.: $1.300; Upside: 32,5%. Consideramos que la configuración de generación de flujos durante 2015 ha

permitido entregar mayores recursos para la construcción de su línea de transmisión TEN y la unidad a carbón de IEM (375 MW). Durante los próximos años estimamos que los impactos negativos en ingresos provenientes de un menor nivel de energía contratada será contrarrestado sólo parcialmente por incrementos en eficiencia alcanzados en su mix de generación.

De esta manera, cobra especial relevancia la materialización de estructuras de financiamiento eficientes. En esta dimensión, destacamos el acuerdo de venta del 50% de las acciones de TEN a Red Eléctrica Chile por US$217,56 millones, que acorde con estimaciones preliminares de E-CL tendría un impacto a última línea de US$120–150 millones. Lo anterior, permite una importante disminución en las necesidades de aumento de capital para E-CL (US$150 millones), moderando su principal riesgo de corto plazo.

Nuestra valorización de E-CL considera una estructura project finance 80%/20% para el desarrollo de TEN, cuyas exigencias en cobertura de riesgos estimamos debiesen verse reflejadas en un DSCR (Debt Service Coverage Ratio) superior a 1,25.

Adicionalmente, es importante tener en cuenta el positivo impacto en flujos de la futura entrada en vigencia de contratos licitados en el SIC, factor que otorgará mayor crecimiento de mediano y largo plazo, acompañado de una menor exposición a la demanda energética del deteriorado sector minero.

Información Bursátil

Fuente: Bloomberg; Bci Equity Research – Bci Corredor de Bolsa

Actual 2016E

P/U 15,5 9,3

EV/Ebitda 6,9 7,5

Deuda Neta/Ebitda 2,0 2,2

ROE 5,4% 9,1%

Dividend Yield 1,9% 3,2%

B/VL 0,8 0,8

FCF Yield 0,0 0,0

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: FALABELLA


Evolución Precio Falabella vs Ipsa

5

Falabella: Mantiene Ponderación en 25% Precio Objetivo: $5.200; Upside: 10,7%.

Mantenemos la ponderación de los títulos de Falabella dentro de nuestro

portafolio de 5 acciones, en línea con las auspiciosas perspectivas de crecimiento que consideramos posee la empresa, en conjunto con el equilibrio que otorga a nuestro portafolio recomendado debido a su mayor exposición al ciclo económico.

En particular, Falabella corresponde a nuestra acción favorita dentro del

sector retail, donde alta diversificación tanto en segmentos de negocios como en países donde posee operaciones, en conjunto con su liderazgo en eficiencia, entregan mayor resiliencia relativa a otras compañías del sector ante periodos de debilidad en la economía como el actual.

Resultados correspondientes al 4T15 continuarán reafirmando nuestra

positiva visión. En efecto, estimamos avance de 7,8% a/a en términos de Ebitda y de 8,8% a/a a última línea durante el trimestre, incrementos que si bien mostrarán desaceleración respecto a los observados durante los primeros nueve meses del 2015, continuarán reflejando la solidez de su estrategia, pese a la debilidad de le economía en la región. Asimismo, es importante destacar que el factor esencial en la desaceleración del crecimiento corresponde a la adquisición de Maestro en Perú materializada durante el 4T14, y que durante el presente trimestre ingresa a la base comparativa.


Actual 2015E 2016E

P/U 22,8 21,8 20,7

EV/Ebitda 12,4 11,9 11,3

Deuda Neta/Ebitda 1,3 1,3 1,2

ROE 13,5% 13,7% 13,2%

Dividend Yield 1,7% 1,7% 1,8%

B/VL 3,1 3,0 2,7

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6Falabella IPSA

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: CORPBANCA



Evolución Precio Corpbanca vs Ipsa

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Corpbanca: Mantiene ponderación en 20% Precio Objetivo: $7; Upside: 29,5%. Estimamos que actual valorización de los títulos de Corpbanca representa

un atractivo punto de entrada, lo que es respaldado tanto por el análisis fundamental como de múltiplos. A nivel fundamental vemos que fusión entre Corpbanca e Itaú Chile bajo la normativa actual implicaría mejoras en la escala de las operaciones y en la capacidad de crecimiento del banco en el mediano plazo. Dentro de las principales ventajas destacamos: (i) el efecto contable asociado a la revalorización del patrimonio de Corpbanca, lo cual sumado al aporte de capital que debe realizar Itaú de manera previa a la fusión, elevaría de manera significativa los indicadores de adecuación de capital del banco. Cabe señalar que lo anterior toma como supuesto la aplicación de la normativa actual, sin incluir modificaciones potenciales como resultado de la implementación de Basilea III. (ii) Potenciales sinergias operacionales que significaría la combinación de las operaciones en Chile, y (iii) efectos permanentes en el costo de fondeo del banco combinado, asociado a un mayor grado de independencia respecto a las actividades de su antiguo controlador.

Por otra parte, estimamos que resultado a última línea presentaría pronunciado crecimiento durante el 2016, de la mano de consolidación de Itaú Chile a partir del segundo trimestre. Cabe destacar que la utilidad individual de Itaú ha presentado una mejora importante desde el 1T15, lo que sentaría una positiva base para nuestras proyecciones.

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6Corpbanca IPSA

Actual 2015E 2016E

P/U 8,2 8,2 8,9

ROE 18,7% 18,7% 8,6%

B/VL 1,5 1,5 0,8

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: CHILE

Evolución Precio Chile vs Ipsa

7


Chile : Mantiene ponderación en 15% Precio Objetivo: 81; Upside: 10,2%

Estimamos que actual valorización de los títulos de Banco de Chile

representan un atractivo punto de entrada teniendo en cuenta la solidez del banco y elevado nivel de financiamiento a través de cuentas corriente y vista, donde posee la mayor participación de mercado en la industria local, lo que se traduce en un competitivo costo de fondeo.

Otro elemento positivo con un impacto de corto y mediano plazo, es el beneficio tributario asociado a obligación subordinada mantenida con el BCCh, como resultado de que la amortización anual de esta deuda es considerada como un gasto para fines tributarios. Este beneficio permitiría al banco presentar una tasa efectiva de impuesto a la renta un 5% inferior a la que presentaría en un escenario sin este beneficio. Estimamos que el beneficio se extinguiría el año 2019, una vez pagada completamente la deuda subordinada.

Por su parte, esperamos que durante el año 2016 se materialice un traspaso del mayor costo de fondeo a las tasas de colocación, lo cual tendría un efecto positivo particularmente en el caso de Banco de Chile, debido a la relevancia que tienen los saldos vistas como fuente de financiamiento del banco, los que prácticamente no devengan intereses. Adicionalmente, estimamos que gasto en provisiones se mantendría elevado durante el año 2016, en línea con un débil crecimiento económico y un deterioro en las condiciones crediticias del segmento de personas.


Actual 2015E 2016E

P/U 12,4 12,4 11,4

ROE 20,4% 20,4% 21,2%

B/VL 2,5 2,5 2,4

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6Chile IPSA

PORTAFOLIO 5 ACCIONES: AES GENER


Evolución Precio Aes Gener vs Ipsa

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Aes Gener: Mantiene ponderación en 15% Precio Objetivo: $390; Upside: 23,8% El gran atractivo de Aes Gener obedece a su claro liderazgo en Chile en el desarrollo de proyectos en base a generación eficiente. Factor que ha estado presente durante los últimos 6 años y continuará presente con el desarrollo y futura puesta en marcha de Cochrane, Alto Maipo y Guacolda V. En esta línea, y acorde con una política comercial más conservadora, nuestras estimaciones contemplan que la compañía logrará potenciar la generación sustentable de Ebitda, especialmente desde mediados del 2016 en adelante con la incorporación de Cochrane y Alto Maipo a contar de mediados del 2019. Asimismo, consideramos que esta positiva configuración no está incorporada completamente en el precio de la acción, factor que se condice con nuestra recomendación de Sobreponderar, asignando un precio objetivo 2016E de $390 por acción.

Particularmente, dentro de los proyectos incluidos en nuestra valorización, destacamos: (1) Cochrane (carbón; 532MW; MMUS$1.350), que potenciará las operaciones en el SING a partir del 2017; (2) Alto Maipo (hidro; 531 MW; MMUS$2.050) que estimamos permitirá una mayor generación de Ebitda y equilibrio hidro-termo desde segunda parte del 2019 y con mayor fuerza desde el 2020; (3) la V etapa de su coligada Guacolda (carbón; 152MW; MMUS$450) en el SIC.


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6AES Gener IPSA

Actual 2015E 2016E

P/U 16,8 16,3 25,1

EV/Ebitda 10,9 11,0 11,2


ROE 9,6% 9,2% 5,3%


B/VL 1,6 1,5 1,3

Portafolio 10 Acciones







Entel 9% Mantiene Ponderación

ILC 8% Mantiene Ponderación

CMPC 8% Aumenta Ponderación desde 5%

Colbún 5% Disminuye Ponderación desde 8%

Aguas Andinas 5% Mantiene Ponderación

TOTAL 100%

CARTERA PREFERIDA

10 ACCIONES

PORTAFOLIO 10 ACCIONES: ENTEL

Evolución Precio Entel vs Ipsa

10


Entel: Mantiene Ponderación en 9% P.O.: $7.720; Upside: 12,3% Internacionalización de Entel ha permitido abrirse paso en el complicado mercado peruano, logrando crecer de manera importante durante el 2015, donde se registró un importante crecimiento de 1,4 millones de nuevos suscriptores, superando el incremento planificado por la compañía a comienzos de año de aproximadamente 900 mil suscriptores. Acabando el año 2015 con un total de 3,129 millones de suscriptores en telefonía móvil en el vecino país. Consideramos que el 2016 seguirá mostrando un sano desempeño a nivel de crecimiento de suscriptores, sin embargo estimamos que dicho ritmo se ralentizaría durante el año, donde esperamos un crecimiento en torno a 750 mil nuevos suscriptores. Lo anterior evidencia que la compañía comenzará a trabajar la base existente y la marca que ha logrado instaurar, mejorando cifras operacionales de dicho país, donde esperamos que nivel de inversión vaya paulatinamente decreciendo, considerando que durante la segunda mitad del 2016 o primera mitad el 2017, la compañía logrará alcanzar la velocidad crucero en su operación en Perú. Adicionalmente, resultados 4T15 reafirman nuestra visión respecto de la compañía, donde magros resultados operacionales son esperables dada la contingencia actual de la empresa, sin embargo, crecimiento mayor a lo esperado en términos de suscriptores en Perú otorgan positivas señales de la labor realizada en dicho país, por lo que reafirmamos nuestra recomendación de Sobreponderar los títulos de la compañía con un P.O. 2016E de $7.720/acción.


Actual 2016E

P/U - 17,5

EV/Ebitda 8,7 6,1

Deuda Neta/Ebitda 4,1 2,9

ROE -0,1% 8,9%

Dividend Yield 0,0% 2,9%

B/VL 1,7 1,6

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6Entel IPSA

PORTAFOLIO 10 ACCIONES: ILC

Fuente: Bloomberg; Bci Equity Research


Evolución Precio ILC vs Ipsa

11

ILC: Mantiene Ponderación en 8%. Precio Objetivo: $7.823; Upside: 10,1%

Porción relevante del upside esperado para la acción tendría características de corto plazo y estaría asociado al proceso de ingreso de Prudential a la propiedad de Hábitat y al consecuente dividendo extraordinario que distribuiría el holding en caso de no tener proyectos de inversión alternativos. De esta manera, el reciente anuncio de la Oferta Pública de Adquisición de Acciones por el 13,1% de la propiedad de Hábitat, daría un puntapié a la materialización de nuestro escenario base, el que considera que ILC reconocería una utilidad extraordinaria por aproximadamente US$300 millones, asociado a la venta del 33,75% de la propiedad Hábitat, mientras que por efecto de revalorización del otro 33,75% que mantendría reconocería una utilidad por aproximadamente US$250 millones. Estos efecto no recurrentes, generarían una incremento en el dividend yield del holding a un 16%.

Por otra lado, la reducción de participación en AFP Hábitat desde el actual 67,5% hasta un 40% (6,6% adicional proveniente de la OPA), una vez que Prudential ingrese a la propiedad y la OPA haya resultado de manera exitosa, se traduciría en una caída tanto a primera como a última línea, ya que AFP Hábitat dejaría de consolidar con ILC, lo cual tendría un impacto importante considerando que ésta concentra en torno al 75% de la utilidad consolidada del holding.

Actual 2015E 2016E

P/U 11,3 11,2 1,8

ROE 12,9% 12,6% 51,7%


B/VL 1,5 1,4 0,9

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6ILC IPSA

PORTAFOLIO 10 ACCIONES: CMPC


Evolución Precio CMPC vs Ipsa

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CMPC: Aumenta Ponderación a 8% Precio Objetivo: $2.075; Upside: 28,2%. Nuestro P.O. 2016E es de $2.075/acción y considera que principal fuente de crecimiento de flujos para el 2016 estará en el área de celulosa, donde se buscará inyectar al mercado 1,3 MMTon de hardwood, mientras que esperamos mejoras paulatinas en márgenes, proporcionadas por menores costos provenientes de Guaiba. Por su parte, tomamos como supuesto de trabajo la expansión de la oferta para celulosa, donde levantamos ciclo de presión en precios hacia 2016-2017 para luego recuperar niveles estructurales.

Sobrecastigo como consecuencia de caso colusión presenta un importante atractivo de entrada. En efecto, precio de la acción ha retrocedido 14% luego de que la empresa se auto denunciará por colusión ante la Fiscalía Nacional Económica, lo que ha provocado un desalineamiento relevante con respecto a sus fundamentales. A modo de ejercicio, si eliminásemos el negocio de Tissue (ceteris paribus), estimamos que nuestro precio objetivo tendría un retroceso en torno a 23%.

Por su parte, resultados 4T15 estarán marcados por: (i) Positiva evolución de precio de fibra corta para el trimestre (9,1% a/a) (ii) Incrementos en volumen de celulosa como consecuencia de ramp-up de Guaiba II (iii) Mejoras en costos, dado que principal inversión se encuentra en la parte eficiente de la curva de cash cost, llevarán a expansión en Ebitda, el que estimamos alcance US$ 331 millones, mientras que margen Ebitda se ubicará en 25,9% (4T14: 20%).


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6CMPC IPSA

Actual 2015E 2016E

P/U - - 23,4

EV/Ebitda 9,2 8,1 6,3


ROE -0,6% -0,3% 2,9%

Dividend Yield -0,3% -0,1% 1,3%

B/VL 0,7 0,7 0,7

PORTAFOLIO 10 ACCIONES: COLBÚN

Evolución Precio Colbún vs Ipsa

13

Colbún: Disminuye ponderación a 5%. Precio Objetivo: En Revisión Si bien nuestra recomendación anterior era Neutral, considerando el leve

pool de proyectos en construcción con que cuenta la compañía, existen ciertos factores que inclinan la balanza de riesgos hacia el lado positivo:

En dicha dimensión, consideramos que la materialización del riesgo alcista que representaba un mayor protagonismo de la generación en base a GNL se concretó con el cierre de la primera etapa del GNL Open Season en agosto del 2015, donde Colbún tendrá la capacidad de levantar barreras, disminuyendo los altos costos que representaban los contratos con ENAP, Metrogas y/o Endesa a los cuales debían recurrir para conseguir dicho combustible para generar energía. Lo anterior, le permitirá a la compañía operar de manera más estable a lo menos una unidad de Nehuenco.

A su vez, una hidrología favorable a comienzos del 2016, en conjunto con una configuración beneficiosa para la compañía en términos de costos de combustibles, generará presiones alcistas en los márgenes operacionales de la compañía para los próximos años

Por otro lado, activación de crecimiento internacional de la compañía a través de la compra de Fenix en Perú sienta un positivo precedente, abriendo las puertas a potenciales fuentes de generación de valor en el extranjero, compensando nulo pool de proyectos con que cuenta la empresa hoy en día.


Actual 2015E 2016E

P/U 330,8 20,8 16,5

EV/Ebitda 10,8 9,0 8,7


ROE 0,4% 6,1% 7,2%


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6Colbún IPSA

PORTAFOLIO 10 ACCIONES: AGUAS ANDINAS

Evolución Precio Aguas Andinas vs Ipsa

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Aguas Andinas: Disminuye Ponderación a 5%. P.O: $410; Upside: 14,6%. Estimamos saludable capacidad de generación de flujos de mediano y largo

plazo con márgenes estables y en niveles favorables. Esto se sustenta en concesiones y derechos de agua sin expiración, alta resiliencia de la demanda de servicios regulados ante escenarios económicos adversos, acompañado de un marco regulatorio consolidado. Por su parte, las tarifas fueron fijadas en niveles favorables el 2015 con vigencia hasta el 2020, factor que entrega estabilidad para próximos años.

Nuestras proyecciones contemplan un atractivo dividend yield de 6,1% para los próximos 12 meses, posicionando a la acción como una de las de mayor atractivo en retorno por dividendos dentro del Ipsa, factor positivo a tener en cuenta, especialmente ante escenarios de incertidumbre.

El plan de inversiones incorporado en nuestras proyecciones contempla un total de US$900 millones comprometidos en mejoras de plantas existentes e incrementos en la capacidad de almacenamiento de agua potable para un mayor nivel de autonomía. De esta manera, Capex de expansión estará focalizado principalmente en asegurar la continuidad del servicio y elevar los estándares a niveles internacionales.

Con todo, destacamos la posición defensiva de la acción acompañada de un alto retorno por dividendos (6,1%), factor positivo ante escenarios de volatilidad. Asimismo, estimamos un precio objetivo 2016 para Aguas Andinas de $410/acción.



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6Aguas-A IPSA

Actual 2015E 2016E

P/U 17,1 16,3 15,4

EV/Ebitda 10,7 10,5 10,1


ROE 21,3% 21,5% 22,5%


B/VL 3,6 3,5 3,5

Seguimiento Portafolios Recomendados

Evolución Portafolios Recomendados BCI Equity Research – Bci Corredor de Bolsa

SEGUIMIENTO PORTAFOLIO RECOMENDADO

Durante enero nuestra cartera recomendada de 5 acciones, obtuvo un desempeño similar al IPSA, donde ambos rentaron 0,7%. Positivo desempeño de la mano de E-CL, Falabella, Banco Chile y AES Gener, se vieron afectados por débil desempeño de Corpbanca, neutralizando la rentabilidad de la cartera respecto de índice local.

Por su parte, nuestra cartera ampliada mostró un desempeño favorable respecto al IPSA durante enero, superando al índice en 1,34%, mediante una rentabilidad de 2,04% durante el mes, viéndose favorecida por los positivos retornos anotados por Entel (+8,36%), Colbún (+7,73%) y CMPC (+5,87%), mientras que ILC (-1,21%) y Aguas Andinas (+0,24%), mermaron desempeño de la cartera ampliada.

Rentabilidad Ac. Portafolios Recomendados

16

5 Acciones Ipsa Exceso

Rentab 2010 39,2% 37,6% 1,6%

Rentab 2011 -5,7% -15,2% 9,6%

Rentab 2012 16,1% 3,0% 13,2%

Rentab 2013 -12,3% -14,0% 1,7%

Rentab 2014 8,9% 4,1% 4,8%

Rentab 2015 4,6% -4,4% 9,1%

Rentab YTD (2016) 0,7% 0,7% 0,0%

Rentab 12M 0,3% -3,5% 3,8%

Rentab desde 2010 52,9% 3,5% 49,4%

10 acciones Ipsa Exceso

Rentab 2010 (13/1/10) 35,1% 31,1% 4,0%

Rentab 2011 -8,1% -15,2% 7,1%

Rentab 2012 11,6% 3,0% 8,6%

Rentab 2013 -15,2% -14,0% -1,2%

Rentab 2014 10,3% 4,1% 6,2%

Rentab 2015 3,4% -4,4% 7,9%

Rentab YTD (2016) 2,0% 0,7% 1,3%

Rentab 12M 2,3% -3,5% 5,8%

Rentab desde 2010 36,7% -1,4% 38,1%

Resumen Recomendaciones

17

Día Semana Mes Año 12 meses

Aguas-A Sobreponderar 410 14-12-15 358 20,7% 0,8% 0,0% 0,0% 0,2% 4,2% 3.141 16,7 10,7 3,5 5,5% 6,1%

Andina-B Sobreponderar 2.370 14-12-15 2.022 19,5% 5,5% 0,0% 0,0% -3,1% 17,1% 2.492 19,8 8,7 2,3 3,4% 2,3%

Antarchile S/R. - - 6.400 - 4,9% 0,0% 0,0% -3,0% -13,0% 4.105 11,2 7,9 0,7 4,1% 0,0%

Banmédica S/R. - - 990 - 0,0% 0,0% 0,0% -3,0% -8,8% 1.119 17,9 10,7 3,1 1,8% 0,0%

BCI S/R. - - 27.603 - 0,7% 0,0% 0,0% 3,3% 10,1% 4.298 9,1 - 1,6 3,6% 0,0%

Besalco S/R. - - 220 - 1,4% 0,0% 0,0% -5,8% -27,8% 178 8,3 7,5 0,7 2,7% 0,0%

Bsantander Sobreponderar 35 14-12-15 31 17,7% 2,6% 0,0% 0,0% -2,7% 8,3% 8.194 13,4 - 2,5 5,7% 4,6%

CAP Sobreponderar 1.855 14-12-15 1.470 26,2% 0,0% 0,0% 0,0% -14,2% -0,8% 309 33,6 9,9 0,2 6,1% 0,0%

CCU Subponderar 7.800 14-12-15 7.731 3,3% 3,7% 0,0% 0,0% -0,5% 36,5% 4.015 23,2 10,6 2,7 2,1% 2,4%

Cencosud Sobreponderar 1.700 14-12-15 1.446 18,3% 2,2% 0,0% 0,0% 2,2% -5,1% 5.747 36,5 9,4 1,0 2,0% 0,7%

CGE S/R. - - 3.400 - 2,4% 0,0% 0,0% -2,9% -25,0% 1.991 17,9 9,0 1,0 3,1% 0,0%

Chile Neutral 81 14-12-15 73 15,3% 2,7% 0,0% 0,0% 1,8% 12,8% 9.773 12,7 - 2,6 4,6% 5,1%

CMPC Sobreponderar 2.075 14-12-15 1.619 28,2% 5,4% 0,0% 0,0% 5,9% 3,3% 5.687 - 12,3 0,7 0,5% 0,0%

Colbún E.R. - - 180 - 3,1% 0,0% 0,0% 7,8% 6,0% 4.447 21,8 9,4 1,3 1,1% 1,9%

Concha y Toro Neutral 1.250 14-12-15 1.131 13,2% 1,2% 0,0% 0,0% 6,5% 0,8% 1.187 18,7 12,5 1,9 2,1% 2,6%

Copec Sobreponderar 7.400 14-12-15 6.210 21,3% 6,1% 0,0% 0,0% 2,1% -11,7% 11.344 18,2 8,8 1,2 2,1% 2,1%

Corpbanca Sobreponderar 7 14-12-15 5 35,0% 2,3% 0,0% 0,0% -5,1% -11,3% 2.585 8,2 - 1,6 19,2% 5,5%

Cruz Blanca S.R. - 535 - 0,0% 0,0% 0,0% -5,7% 7,2% 479 25,3 13,6 1,9 1,6% 0,0%

ECL Sobreponderar 1.300 14-12-15 981 35,5% 0,1% 0,0% 0,0% 1,7% 1,9% 1.453 15,4 6,9 0,8 2,6% 3,0%

Embonor-B S.R. 1.010 3,1% 0,0% 0,0% -1,0% 24,6% 704 18,8 15,0 3,1 4,4% 0,0%

Endesa Subponderar 1.000 14-12-15 930 9,6% 4,1% 0,0% 0,0% 6,3% 4,8% 10.716 22,4 8,3 2,9 2,2% 2,0%

Enersis Sobreponderar 210 14-12-15 170 27,2% 4,7% 0,0% 0,0% 0,3% -10,4% 11.745 11,2 5,5 1,4 3,9% 3,8%

Entel Neutral 7.720 14-12-15 6.872 15,5% 5,4% 0,0% 0,0% 8,4% 16,0% 2.284 - 8,2 1,7 0,5% 3,2%

Falabella Subponderar 5.200 14-12-15 4.699 12,4% 3,3% 0,0% 0,0% 4,1% 14,8% 16.076 22,8 15,7 3,1 1,6% 1,7%

Forus Sobreponderar 1.950 14-12-15 1.585 26,0% 1,6% 0,0% 0,0% -9,4% -27,9% 576 12,6 8,1 2,3 3,5% 3,0%

Gener Sobreponderar 390 14-12-15 315 28,0% 3,1% 0,0% 0,0% 0,2% 2,3% 3.720 17,6 11,8 1,6 6,1% 4,2%

IAM Sobreponderar 1.100 14-12-15 970 19,7% 0,4% 0,0% 0,0% -0,9% 5,3% 1.363 15,1 7,4 1,7 6,1% 6,3%

ILC Sobreponderar 7.823 14-12-15 7.104 26,1% -0,6% 0,0% 0,0% -1,2% - 998 11,3 - 1,5 6,5% 16,0%

Lan Subponderar 4.035 14-12-15 3.652 10,5% 3,4% 0,0% 0,0% -1,9% -45,4% 2.800 - 6,0 1,0 - 0,0%

Parque Arauco Sobreponderar 1.420 14-12-15 1.111 30,9% 1,5% 0,0% 0,0% -0,5% 1,2% 1.282 15,6 17,1 1,4 2,7% 3,1%

Ripley Subponderar 330 14-12-15 282 19,1% 1,1% 0,0% 0,0% -3,2% 13,3% 766 14,5 17,0 0,7 5,7% 1,9%

Salfacorp S/R. - - 355 - 1,4% 0,0% 0,0% -5,4% -13,6% 224 7,0 7,4 0,5 4,2% 0,0%

Security Sobreponderar 219 14-12-15 190 21,0% -2,6% 0,0% 0,0% -0,4% 3,5% 866 10,0 46,0 1,1 5,6% 5,7%

Sigdo Koppers Sobreponderar 1.000 14-12-15 820 26,3% 0,0% 0,0% 0,0% -2,4% -0,2% 1.239 9,1 6,9 1,1 4,4% 4,3%

SM-Chile B Sobreponderar 225 14-12-15 184 24,3% 1,7% 0,0% 0,0% -2,4% 7,9% 3.400 20,8 7,5 2,1 1,9% 2,1%

SM Saam S/R. - - 44 - -0,1% 0,0% 0,0% -0,9% 2,1% 608 9,9 9,0 0,9 4,3% 0,0%

Sonda Neutral 1.300 14-12-15 1.138 16,4% 0,4% 0,0% 0,0% -9,3% -24,4% 1.393 23,1 9,4 2,2 2,1% 2,2%

Sqm-B Subponderar 10.770 14-12-15 11.397 -2,2% 3,0% 0,0% 0,0% -14,4% -22,7% 5.590 17,1 6,1 1,8 2,8% 3,3%

Vapores S/R. - - 14 - 0,0% 0,0% 0,0% -1,5% -36,8% 590 0,5 1,0 0,3 -

IPSA 4.260 - 3.706 15,0% 3,1% 0,0% 0,0% 0,7% -3,4% 136.343 15,9 9,2 1,4 3,3% 3,3%

Hábitat Neutral 900 14-12-15 843 13,6% -0,2% 0,0% 0,0% 3,6% 3,4% 1.185 10,5 7,7 3,2 7,7% 6,8%

Reco.*Precio

Obj.

Fecha

InformePrecio

B/

VL

Div.

Yield

Div. Yield

Bokklet

Upside

Pot.

% Variación Market

Cap

MMUS$

P/UEV/

EBITDA

Pamela Auszenker, CFA Subgerente Equity Research

[email protected]

Verónica Pérez Analista Senior Retail y Bebidas [email protected]

Marcelo Catalán Jefe Equity Research

Bebidas, Eléctrico y Sanitarias

[email protected]

EQUIPO DE ESTUDIOS

Gustavo Catalán Analista

Bancos, Salud y AFPs [email protected]

Cristián Ashwell Analista

Telecom, Eléctrico y Transporte. [email protected]

18

Ana Carolina Santos Analista

Commodities y Forestal [email protected]

PORTAFOLIO RECOMENDADO

Prohibida la reproducción total o parcial de este informe sin la autorización de Equity Research – BCI Corredor de Bolsa. Riesgo alto/medio/bajo de recomendación de inversión implica una alta/media/baja sensibilidad a cambios en las principales variables que determinan el upside potencial de la acción. Asimismo, el análisis respectivo contempla tanto factores cuantitativos como cualitativos. Este informe ha sido preparado con el objeto de brindar información a los clientes de Bci Corporate & Investment Banking. No es una solicitud ni una oferta para comprar y vender ninguno de los instrumentos financieros que en él se mencionan. Esta información y aquélla en la que está basado, ha sido obtenida en base a información pública de fuentes que estimamos confiables. Sin embargo, esto no garantiza que ella sea exacta ni completa. Las recomendaciones y estimaciones que emite este Departamento de Estudios respecto de los instrumentos financieros que analizan responden exclusivamente al estudio de los fundamentos y el entorno de mercado en que se desenvuelven las compañías que se transan en bolsa y apoyado en las mejores herramientas disponibles. No obstante, esto no garantiza que ellas se cumplan. Todas las opiniones y proyecciones emitidas en este informe pueden ser modificadas sin previo aviso. Bci Corporate & Investment Banking y/o cualquier sociedad o persona relacionada con éste, puede en cualquier momento tener una posición en cualquiera de los instrumentos financieros mencionados en este informe y puede comprar o vender esos mismos instrumentos. El resultado de cualquier operación financiera, realizada con apoyo de la información que aquí se presenta, es de exclusiva responsabilidad de la persona que la realiza.

Recomendación Definición

Sobreponderar La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero es superior en 2,5% o más respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA).

Neutral La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero se encuentra entre +/-2,5% respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA).

Subponderar La rentabilidad esperada en los próximos 12 meses para el instrumento financiero es inferior en 2,5% o más respecto de nuestro retorno proyectado para el índice selectivo (IPSA).

S.R. Sin Recomendación. E.R. Precio en Revisión.

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