CAP. 7 Parte 2 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN.
-
Upload
pepe-benito -
Category
Documents
-
view
17 -
download
2
Transcript of CAP. 7 Parte 2 EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN.
CAP. 7Parte 2
EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN
• La evaluación financiera se realiza a través de la presentación sistemática de los costos y beneficios financieros de un proyecto, los cuales se resumen por un indicador de rentabilidad, que permitirá comparar con otros proyectos.
EL FLUJO DE CAJA
DEFINICIÓN: O flujo de fondos. Es sencillamente un esquema que presenta en forma sistemática los costos e ingresos, registrados cada período a período.
ELEMENTOS BÁSICOS:
Los costos (egresos) de Inversión o montaje. Al inicio del proyecto.
Los costos (egresos) de Operación. Los beneficios (ingresos) de Operación. Impuestos y rubros asociados. El Valor de Salvamento de los Activos
del Proyecto.ESTOS ELEMENTOS DEBEN SER
REGISTRADOS EN MONTO Y UBICACIÓN EN EL TIEMPO.
Acciones
BonosAportesPréstamosFlujos de CajaOtros Proyectos
Recursos Financieros
Empresariales
InversionesI & DDividendos Pagos Deudas
ENTIDAD FINANCIERA
Equipos, maquinas, edificio, muebles, organización, gastos, derechos mineralesy comerciales, capital de trabajo.
Depreciación AmortizaciónAgotamiento Deducciones diferidas
OPERACION
Inversiones Netas Propias
Impuestos
Renta Gravable
Costos
Ingresos Brutos
Flujo de Caja Neto
Gastos Financieros No Deducibles
Pagos de Capital
Préstamo
Gastos Financieros Deducibles
SISTEMA PROYECTO
EL FLUJO DE CAJA
NORMAS PARA LA CONSTRUCCIÓN DEL FLUJO
Fijar la Periodicidad. Se supone que los costos se desembolsan y los
ingresos se reciben al final de cada período. Se utiliza la contabilidad de caja y no de
causación.
El Flujo de fondos presenta los costos desembolsados y los ingresos recibidos al final de cada periodo.
El Flujo de fondos se establece para toda la VIDA UTIL del proyecto u horizonte de planeación o evaluación.
EL FLUJO DE CAJA
Convencionalmente el primer año o periodo de la vida del proyecto se denomina “año 0”, “semestre 0”, etc. Es el primer año de Inversión y Montaje.
El último año denominaremos “año T”.
Debemos distinguir entre vida útil y el periodo de avaluación.
OTROS CONCEPTOS IMPORTANTES
• INGRESOS INCREMENTALES: Son los ingresos adicionales recibidos por el hecho de introducir el proyecto.
• COSTOS INCREMENTALES: Se registran únicamente los costos en que se incurren debido a la realización del proyecto.
NOTA: Resultan de la comparación del escenario “con
proyecto” y el escenario “sin proyecto”.
• COSTOS MUERTOS :Son costos en que se incurrió en el pasado y que ya no pueden ser evitados, independientemente de la decisión de inversión que se tome. Pag. 64
• COSTOS DE OPOTUNIDAD: Es el valor o beneficio que genera un insumo en su mejor uso alternativo. Pag. 65
• LOS INGRESOSSon los percibidos por la venta de productos o prestación de servicios del proyecto. (Aplicar contabilidad de caja)
Ingresos Operativos: Venta de productos o prestación de servicios.
Ingresos No Operativos: Financieros (Inversión de reservas, acciones, intereses) u oros como alquileres.
Valor Residual: Valor de desecho o Valor de salvamento, es el valor al final del periodo de evaluación del activo adquirido por el proyecto.
ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJA
INGRESOS
OPERATIVOSNO
OPERATIVOSVALOR
RESIDUAL
FINANCIEROSOTROS
INGRESOS
Valores de desecho
Valores de activos
Método contable: Valor libro de los activos
Método comercial: Valor de mercado neto
LOS COSTOS:
COSTOS DE INVERSIÓN: Normalmente para compra de activos fijos, activos nominales (intangibles) y financiación del capital de trabajo (insumos, materia prima) al inicio del proyecto.Los activos fijos son compra de terrenos, edificios, obras civiles, equipo, maquinaria e instalaciones. En este costo se incluye los costos de adquisición y puesta en funcionamiento.Los activos nominales son los activos intangibles para ejecutar el proyecto, patentes, licencias, asistencia técnica, gastos de constitución, organización y capacitación.La financiación de capital de trabajo son los fondos que deben ser comprometidos para conseguir activos de corto plazo e insumos para el ciclo productivo del proyecto.Los costos de inversión son cuenta del Balance General y no forman parte del Estado de perdidas y ganancias.
COSTOS DE OPERACIÓN: A lo largo del funcionamiento del proyecto, pueden ser costos de producción, de ventas, administrativos y financieros. Y estos de desagregan en costos de mano de obra, materia prima e insumos, alquileres, costos financieros e impuestos.Se debe considerar si son deducibles de impuestos.En estos costos se incluyen los imprevistos.
COSTOS
DE INVERSIÓN MONTAJE DE OPERACIÓN
VIRTUALES ONO
DESEMBOLSADOSFIJA
EFECTIVAMENTEDESEMBOLSADOS
CAPITAL DE
TRABAJODIFERIDA
FIJO VARIABLES FINANCIEROS DEPRECIACIÓN
(TANGIBLES) AMORTIZACIÓN (INTANGIBLES
ELEMENTOS DEL FLUJO DE CAJAInversión fija Inversión diferida Capital de trabajo
Terreno, construcciones, maquinaria y equipos, diversos de procesos, equipo de transporte, de cómputo,de oficina, de laboratorio, auxiliar y de comunicaciones y demás equipos no incluidos en la clasificación anterior.
Gastos para la constitución jurídica, la instalación y organización de la empresa.
Adquisición de patentes, diversos pagos anticipados así como el pago de los estudios de mécanica de suelos, topográficos y de preinversión, así como los gastos financieros o de otro tipo realizados en el período preoperativo. +
Inventarios de: materias primas, y materiales; productos en proceso y producto terminado.
Cuentas por cobrar y por pagar, * dinero en efectivo para cubrir imprevistos.
+ Es decir, todo gasto realizado antes de que el negocio inicie sus operaciones.
* Se refiere al pasivo de corto plazo derivado de la política de crédito que otorgan los proveedores. Es la contraparte de las cuentas por cobrar. Contablemente el capital de trabajo neto se define como la diferencia de activo y pasivo circulante
Tomada de : Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión. Juan Gallardo Cervantes.
• Materias primas principales• Materias primas auxiliares• Envases, empaques y embalaje• Mano de obra a destajo• Combustibles • Lubricantes • Energéticos• Mermas y pérdidas derivadas de la
fabricación
• Empaques, envases y embalajes• Transportación y fletes• Combustibles y lubricantes • Mantenimiento preventivo • Comisiones por ventas • Promociones y ofertas• Mermas y pérdidas derivadas de la
comercialización
Costos variables
De venta o comercialización
De producción O fabricación
Tomada de : Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión. Juan Gallardo Cervantes.
Costos fijos de operación
Ventas
Efectivamente desembolsados
Depreciación
Virtuales o no desembolsados
AmortizaciónProducción Administración
•Sueldos, salarios y honorarios•Prestaciones sociales diversas•Premios y estimulos al personal•Capacitación y entrenamiento•Transporte •Mentenimiento preventivo•Mantenimiento correctivo •Combustibles y lubricantes•Energéticos •Teléfono, fax, correo•Seguros contra riesgo y siniestros•Viáticos y gastos de representación•Papelería y útiles de oficina
•Activos •tangibles
•Activos Intangibles
Tomada de : Formulación y Evaluación de Proyectos de Inversión. Juan Gallardo Cervantes.
Otra forma convencional de presentar el flujo es mediante una representación gráfica que resume el flujo y reporta costos totales y beneficios (ingresos) totales.
En esta representación, el tiempo se mide a lo largo del eje horizontal, estando éste dividido en unidades que representan períodos de tiempo. Sobre el mismo eje, se señalan los beneficios (o ingresos) con flechas hacia arriba y los costos (o egresos) con flechas hacia abajo, tal como se muestra a continuación.
1.200.000
500.000
200.000
270.000 270.000 270.000
570.000
110.000460.000
110.000 110.000 110.000
0 1 2 3 4 T
UN EJEMPLO DE LA PRESENTACIÓN DEL FLUJO DE FONDOS EN FORMA GRÁFICA
T-1
Este flujo se puede convertir en flujo neto, como se muestra a continuación:
T-10 1 2 3 4 T
160.000160.000 160.000
460.000
160.000
700.000
260.000
Año
CONSTRUCCION DE FLUJO DE CAJA
Los costos e ingresos del proyecto se presentan y se asignan en el periodo de tiempo en que se desembolsan o se reciben.
Los rubros pueden ser numerosos, se recomienda colocar las cuentas del Estado de Perdidas y Ganancias
TIPOS DE FLUJO DE CAJA
Existen 2 tipos:- Flujo del Proyecto sin financiamiento (“puro”)- Flujo del Proyecto con financiamiento ( del
inversionista)
ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES (DE
= FLUJO DE CAJA ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTOS
= FLUJO DE CAJA DESPUES DE IMPUESTOS
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
- EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
+ BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
= FLUJO DE CAJA TOTALMENTE NETO
Adaptado de : Preparación y Evaluación de proyectos. Nassir Y Reinaldo Sapag Chain.
MODELO DE FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
CONCEPTO
PERIODO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10IngresosVenta ActivoCostos variablesCostos de fab. FijosComisiones ventaGastos adm. Y ventaDepreciaciónAmortización intang.Valor libroUtilidad antes de imptoImpuestoUtilidad netaDepreciaciónAmortización intang.Valor libro
Valor desechoFlujo de caja
Inversión inicialInversión de reemplazoInversión de AmpliaciónInversión cap. Trabajo
Tomado de : Preparación y Evaluación de proyectos. Nassir Y Reinaldo Sapag Chain.
ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA DEL INVERSIONISTA
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES
- INTERESES DEL PRÉSTAMO
= FLUJO DE CAJA ANTES DE IMPUESTOS
- IMPUESTOS
= FLUJO DE CAJA DESPUES DE IMPUESTOS
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
- EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
+ BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
+ PRÉSTAMO
- AMORTIZACION DE LA DEUDA
= FLUJO DE CAJA TOTALMENTE NETO
Adaptado de: Preparación y Evaluación de proyectos. Nassir Y Reinaldo Sapag Chain.
MODELO DE FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
CONCEPTO
PERIODO
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10IngresosVenta ActivoCostos variablesCostos de fab. FijosComisiones ventaGastos adm. Y venta
DepreciaciónAmortización intang.Valor libroUtilidad antes de imptoImpuestoUtilidad netaDepreciaciónAmortización intang.Valor libro
Valor desechoFlujo de caja
Interés préstamo
PréstamoAmortización deuda
Inversión inicialInversión de reemplazoInversión de AmpliaciónInversión cap. Trabajo
Tomado de : Preparación y Evaluación de proyectos. Nassir Y Reinaldo Sapag Chain.
EJEMPLO
Un proyecto requiere una inversión de $US. 100000, no se considera inflación, la mitad para activos fijos depreciables y la otra mitad no depreciables. La vida util es de 5 años y los activos depreciables no tienen valor residual. De los otros activos se pierde 20000 al final del proyecto.
Las ventas son de 150000 año y los gastos de operación, sin gastos financieros ni depreciación son 80000 por año.
El impuesto a la renta es de 20 %.La depreciación es sobre el 100% del activo
depreciable por 5 años en el método lineal.Realizar el Flujo de Caja sin Financiamiento.
EJEMPLO
En el mismo ejemplo considerar que se financia el 50 % con capital propio y el otro 50 % con un préstamo que se amortiza en cuotas iguales en 5 años a partir del periodo 1.
La tasa de interés sobre el crédito es de 10 % anual sobre saldos.
Realizar el Flujo de Caja del proyecto financiado.