INTRODUCCIONEn el presente trabajo se analizaran las diferentes técnicas de evaluación
económica que de forma elemental se implementaran en la situación financiera
en un proyecto de inversión, buscando entre un grupo de alternativas la que
mayores beneficios nos brinde ayudándonos a la toma de decisiones sobre la
inversión, el flujo neto de efectivo y las fuentes de financiamiento que tendrán
para realizar compras y mejoras del funcionamiento económico de la entidad.
Además se busca analizar el tiempo que se tendrá por recuperada la inversión
que se efectúa al iniciar y concluir un proyecto, implementando una mejora en
esta alternativa para cuantificar con precisión el momento que se recuperara el
desembolso que realizo la sociedad.
Como punto alterno se tendrá de conocimiento los efectos negativos en su
mayoría como positivos que tendrán a lo largo del proyecto sobres los bienes,
financiamiento, cuentas por cobrar y pagar, todo esto como resultado del
porcentaje de inflación que se tienen en un determinado tiempo.
Métodos para la evaluación económica y financiera
“Son herramientas para saber en algún momento sobre la situación financiera para
así determinar y evaluar la gestión que se ha realizado del proyecto.”
Clasificación de los métodos para evaluar los proyectos
Métodos de evaluación que toman en cuenta el valor del dinero a través del
tiempo .
El valor presente neto y la tasa interna de rendimiento se mencionan juntos porque
en realidad es el mismo método, sólo que sus resultados se expresan de manera
distinta. Recuérdese que la tasa interna de rendimiento es el interés que hace el
valor presente igual a cero, lo cual confirma la idea anterior.
Estas técnicas de uso muy extendido se utilizan cuando
la inversión produce ingresos por sí misma, es decir, sería el caso de la tan
mencionada situación de una empresa que vendiera servicios de informática.
El VPN y la TIR se aplican cuando hay ingresos, independientemente de que la
entidad pague o no pague impuestos.
Métodos de evaluación que no toman en cuenta el valor del dinero a través
del tiempo.
Las técnicas simples de evaluación de proyectos son métodos de evaluación que
no consideran el valor del dinero en el tiempo.
El uso que se da a la expresión “valor del dinero en el tiempo”, es en dos sentidos:
1) el dinero pierde su poder adquisitivo por el transcurso del tiempo, y
2) el dinero que se tiene hoy puede utilizarse para invertirse en alguna alternativa
de inversión.
Dentro de los métodos que no consideran el valor del dinero en el tiempo existen
los siguientes indicares.
Periodo de recuperación PR
Tasa simple de rendimiento TSR
Tasa promedio de rendimiento TPR
PERIODO DE RECUPERACION (PR)
Se define como el tiempo en el cual los beneficios o utilidades futuras del proyecto
cubren el monto de inversión (generalmente medido en años). En este caso, es
conveniente que los costos ficticios no se incluyan, tales como depreciaciones y
amortizaciones, ya que su inclusión reduce el plazo y por lo tanto el resultado final.
Además de un criterio de rentabilidad es un criterio de liquidez y puede ser
importante en casos de cierta inestabilidad económica o por motivos muy
específicos.
La fórmula que se utiliza para el cálculo del periodo de recuperación es la
siguiente:
PR= InversiónFNE
Cuando los flujos de efectivo sean iguales se utiliza la fórmula mencionada
anteriormente , en la cual se divide el monto invertido entre el valor de un flujo
neto de efectivo, dado que son iguales para todo el año.
En caso que los flujos de efectivos sean desiguales, el periodo de recuperación se
calculará mediante un acumulado, es decir, se suman los flujos netos de efectivo
desde el año uno hasta el último en que se considera durará la inversión, y
consecuentemente, el año en que la suma de los flujos de efectivo igualen a la
inversión es el número de años que se necesitan para recuperar la inversión.
TASA SIMPLE DE RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION (TSR)
Mide la relación que existe entre el flujo de fondos neto y la inversión inicial neta,
esta medida o indicador puede interpretarse de la siguiente manera:
El número de veces que representa el flujo neto de efectivo con relación a
la inversión inicial neta. Si este resultado se multiplica por 100, la expresión
es en porcentaje en lugar de número de veces.
Con base en el porcentaje que representa el flujo neto de efectivo, se
suman dichos porcentajes hasta contemplar 100%. Cuando se completa
este porcentaje es porque se recuperó la inversión del proyecto
La formula que se utiliza para este cálculo es:
TSR= FNEInversión
Esta tasa se obtiene del cálculo con la tasa simple de rendimiento se compara con
la tasa mínima exigida por la empresa para los proyectos de inversión, y se
determina si se acepta o rechaza la inversión. Cuando los flujos de efectivo de las
inversiones se presentan con diferentes montos, debe calcularse la tasa simple de
rendimiento por cada uno de los años de manera individual.
TASA PROMEDIO DE RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSION (TPR)
Mide la relación que existe entre el flujo de fondos neto y la inversión inicial neta
promedio.
TPR= FNE( inversión /2)
El cálculo de la tasa promedio de rendimiento se realiza sobre la inversión
promedio, debido a que la inversión en los activos utilizados para realizar las
inversiones no será el mismo durante toda la vida del proyecto, ya que va
disminuyendo a medida que se agotan los activos utilizados en proyecto de
inversión.
¿Que Es El Flujo de Efectivo Neto?
Es la diferencia entre los ingresos netos y los desembolsos netos, descontados a
la fecha de aprobación de un proyecto de inversión con la técnica de
"valor presente", esto significa tomar en cuenta el valor del dinero en función del
tiempo.
El flujo neto de efectivo es la sumatoria entre las utilidades contables con la
depreciación y la amortización de activos nominales, partidas que no generan
movimiento alguno de efectivo y, que por lo tanto, significa un ahorro por la vía
fiscal debido a que son deducibles para propósitos tributarios. Cuanto mayor sea
la depreciación y mayor sea la amortización de activos nominales menor será la
utilidad antes de impuestos y por consiguiente menor los impuestos a pagar.
Los flujos netos de efectivo son aquellos flujos de efectivo que el proyecto debe
generar después de poner en marcha el proyecto, de ahí la importancia en realizar
un pronóstico muy acertado con el fin de evitar errores en la toma de decisiones.
La utilización del flujo neto de efectivo es básico para la evaluación de inversiones,
ya que permite conocer el saldo de dinero que habrá al final de cada periodo, con
dichas cifras se determina el nivel de rentabilidad del proyecto
Es la base para poder calcular cualquier indicador del método de flujos
descontados y es la suma algebraica de costos y beneficios.
Sin embargo, cabe la posibilidad de evaluar el proyecto a partir de dos enfoques:
a) Considerando todo el capital necesario, por lo que se hace a un lado el
financiamiento, también conocida como evaluación sin financiamiento o del
proyecto en si.
b) Tomar la parte del capital total que fue aportada por los socios, el capital
social, por lo que el financiamiento es considerado como la parte restante,
pero entra el flujo con intereses y amortizaciones del capital, este enfoque
es conocido como evaluación con financiamiento.
Como se calcula el Flujo de Efectivo Neto
Cuales son las variables básicas para llevar acabo evaluación económico
financiera.
Inversión inicial:
Desembolso inicial requerido para iniciar el proyecto. Se considera negativo dado
que implica una erogación que parte del inversionista. Generalmente, es inversión
de capital de trabajo y activos fijos.
Flujos netos de efectivo:
Diferencia entre los ingresos de dinero que producirá la inversión y los egresos de
dinero que se generaran por la inversión, ambos referidos al final del periodo.
Tasa de costo de capital:
Costo de unidad de capital invertido en una unidad de tiempo.
Tiempo económico de la inversión:
Vida útil del proyecto, plazo total previsto durante el cual el proyecto generara
ingresos. Generalmente se establece en años si se prevé que un proyecto se
mantendrá en el tiempo sin plazo definido.
Valor residual:
Valor de desecho del proyecto. Es el ingreso extra que generara el proyecto, al
finalizar el horizonte económico. Se adiciona al ultimo flujo neto de caja.
VALOR ACTUAL NETO o VALOR PRESENTE NETO (VPN o VAN)
El método de valor presente neto consiste en elegir la mejor entre un grupo de
opciones mutuamente excluyentes, convirtiendo el flujo de efectivo en unidades
comparables equivalentes, y determinando el valor presente de futuros rembolsos
o desembolsos del dinero asociado con cada una al transformar todos los flujos de
efectivo individuales a su equivalente en el presente y a su suma, a fin de obtener
el valor presente neto. Este método va mas allá de conseguir una solución
simplificada de problemas de interés compuesto, puesto que el proceso de toma
de decisiones, cuando utiliza el método de valor presente neto, permite organizar
las opciones factibles de manera que puedan juzgarse en términos del criterio de
selección adecuado. Dicho método se utiliza con frecuencia para determinar el
valor actual de propiedades o bienes de capital que se espera que genere
entradas o desembolsos en el futuro, como es el caso de un proyecto de inversión,
la renta de un condominio, la colegiatura de los estudios de los hijos, etc. Si se
tiene una estimación sustentada de los rembolsos o costos futuros, al traer esto
valores al presente es posible decidir ahora en cuanto debe venderse o comprarse
el bien considerado.
Existen tres situaciones que se relacionan con la comparación de opciones:
Cuando la vida útil de cada posibilidad coincide con el periodo de análisis
considerado.
La vida útil de las opciones es diferente al periodo de análisis.
El periodo de análisis considera un valor perpetuo para la vida del recurso o
bien analizado.
VENTAJAS:
El VAN indica de manera clara y exacta si la realización de un proyecto es
conveniente.
Este criterio es muy útil sobre todo para seleccionar con exactitud de un
grupo de proyectos.
El uso de recursos en un proyecto se justifica si sus beneficios exceden a
sus costos.
DESVENTAJAS
La dificultad para determinar adecuadamente la tasa de oportunidad.
La definición de la tasa dependerá en ultima instancia del grupo de
inversionista o del comité de inversiones,
TASA INTERNA DE RENDIMIENTO (TIR)
TIR es la abreviatura utilizada habitualmente para denominar la tasa interna de
rentabilidad o de retorno de un proyecto de inversión. Este concepto tiene una
utilidad particular cuando queremos conocer la rentabilidad que nos genera un
proyecto de inversión que requiere una serie de desembolsos a lo largo del tiempo
y que, también en distintos momentos, permite obtener una serie de ingresos. El
hecho de que las salidas y entradas de dinero se produzcan en diferentes
momentos significa que no son verdaderamente homogéneas y sería un error
compararlas, o bien operar con ellas sumándolas o restándolas. Para poder
comparar homogéneamente cantidades necesitamos que todas estén referidas,
estén valoradas, con referencia a la misma fecha.
TIR: índice, medida de equivalencia o base de comparación capaz de resumir las
diferencias de importancia que existen entre las alternativas de inversión, esta
definida como la tasa de interés que reduce a cero el valor presente, el valor
futuro, o el valor anual equivalente de una serie de ingresos y egresos.
La TIR se define por lo menos de las siguientes dos maneras:
Como la tasa de descuento de VAN; es decir, la tasa de descuento que
hace que el VAN sea igual a cero.
Como la tasa de descuento que hace equivalente el valor actual de los
costos de adquisición de la inversión con el valor actual de flujo de
beneficios generados por dicha inversión.
El cálculo de la TIR no requiere de una tasa de descuento, establecida ex
profeso. Solo requiere una tasa de descuento denominada tasa mínima
atractiva (TREMA) para comparar los resultados obtenidos, pero no para
obtener tales resultados.
VENTAJAS:
La TIR reside en que puede calcularse utilizando solamente los datos
correspondientes al proyecto.
Este método si considera el valor del dinero en el tiempo, pero no requiere
del conocimiento de la tasa de descuento para seguir con los cálculos.
DESVENTAJAS:
Se requiere de calculo tediosos para determinar la TIR cuando los flujos de
efectivo no son uniformes..
También tiene el inconveniente de favorecer a los proyectos de bajo valor.
Conduce a conclusiones erróneas cuando el flujo del proyecto a través de
los años cambian de signo.
TIEMPO DE RECUPERACION DE LA INVERSION o PERIODO DE
RECUPERACION DE LA INVERSION (TRI o PRI)
El método de periodo de recuperación, conocido también como método de
rembolso, tiene como objetivo determinar el tiempo necesario para que el proyecto
genere los recursos suficientes para recuperar la inversión realizada es decir los
años, meses y días que habrán de transcurrir para que la erogación realizada se
rembolse.
El numero de años que se requieren para que las entradas de efectivo de una
inversión compensen o recuperen las salidas de efectivo de esa inversión.
Existen dos consideraciones importantes en este método.
1. No se toman en cuenta los flujos de efectivo después del periodo de
recuperación.
2. El método no considera el concepto del valor del dinero en el tiempo.
El método de periodo de recuperación posee ciertas cualidades que ayudan a
justificar el porqué de su uso tan difundido entre las empresas.
Para efecto de su cálculo se utiliza el siguiente procedimiento:
Se suman los flujos netos de efectivo del proyecto, hasta obtener una cantidad
que sea igual a la inversión original neta:
Que la suma sea exactamente igual a la inversión, siendo el periodo de
recuperación el año de la última cifra sumada.
Que la suma sea mayor a la inversión.
VENTAJAS:
1. Su cálculo es fácil de realizar.
2. Es de gran utilidad cuando las empresas tienen problemas de solvencia y
por consiguiente se ven imposibilitadas para realizar inversiones de
recuperación a largo plazo.
3. Al obtener el reciproco del periodo de recuperación este se aproxima a la
TIR.
INDICE DE RENTABILIDAD o REDITUABILIDAD
Mide el rendimiento que genera cada peso invertido en el proyecto descontado a
la valor presente. La fórmula es la siguiente:
IR = 1 + VPN
Io
El índice de redituabilidad o rentabilidad, recibe algunas veces el nombre de razón
o índice de beneficio o costo. La aplicación de este índice a la presupuestación de
capital no difiere mucho del método del valor presente neto. La única diferencia es
que el IR mide el rendimiento de valor presente por, en este caso, dólar invertido,
mientras que el método del valor presente señala la diferencia monetaria entre el
valor presente de los rendimientos y la inversión inicial.
INDICE DE COSTO BENEFICIO
El análisis costo-beneficio es una herramienta financiera que mide la relación entre
los costos y beneficios asociados a un proyecto de inversión con el fin de evaluar
su rentabilidad, entendiéndose por proyecto de inversión no solo como la creación
de un nuevo negocio, sino también, como inversiones que se pueden hacer en un
negocio en marcha tales como el desarrollo de nuevo producto o la adquisición de
nueva maquinaria.
Mientras que la relación costo-beneficio (B/C), también conocida como índice neto
de rentabilidad, es un cociente que se obtiene al dividir el Valor Actual de los
Ingresos totales netos o beneficios netos (VAI) entre el Valor Actual de los Costos
de inversión o costos totales (VAC) de un proyecto.
B/C = VAI / VAC
Según el análisis costo-beneficio, un proyecto o negocio será rentable cuando la
relación costo-beneficio es mayor que la unidad.
B/C > 1 → el proyecto es rentable
Los pasos necesarios para hallar y analizar la relación costo-beneficio son los
siguientes:
1. Hallar costos y beneficios: en primer lugar hallamos la proyección de los
costos de inversión o costos totales y los ingresos totales netos o beneficios
netos del proyecto o negocio para un periodo de tiempo determinado.
2. Convertir costos y beneficios a un valor actual: debido a que los montos que
hemos proyectado no toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo (hoy en
día tendrían otro valor), debemos actualizarlos a través de una tasa de
descuento.
3. Hallar relación costo-beneficio: dividimos el valor actual de los beneficios entre
el valor actual de los costos del proyecto.
4. Analizar relación costo-beneficio: si el valor resultante es mayor que 1 el
proyecto es rentable, pero si es igual o menor que 1 el proyecto no es viable
pues significa que los beneficios serán iguales o menores que los costos de
inversión o costos totales.
5. Comparar con otros proyectos: si tendríamos que elegir entre varios proyectos
de inversión, teniendo en cuenta el análisis costo-beneficio, elegiríamos aquél
que tenga la mayor relación costo-beneficio.
VALOR ECONOMICO AGREGADO (EVA)
Es un instrumento de gestión que permite un proceso continuo de incorporación
de nuevos proyectos que crean valor y de eliminación de aquellos que, aun
teniendo utilidades, reduce el valor de la empresa.
Para aumentar la (EVA), la búsqueda de áreas de negocios deberá estar
encaminada a implementar proyectos que incrementen la utilidad neta de
operación sin aumentar los activos, o bien a invertir en activos que generen un
incremento en la utilidad neta de operación superior al aumento en el costo de
capital agregado. En un caso mas extremo, se considera que la empresa tiene un
capital superior al nivel de inversión óptimo, se preferirá liquidar activos que no
puedan generar una utilidad mayor que el costo de capital involucrado.
La diferencia entre la EVA Y VPN es que, mientras que este último calcula
rentabilidad sobre flujos proyectados, el primero lo hace en forma periódica sobre
resultados efectivamente alcanzados, midiendo el desempeño real de los activos y
procesos.
La EVA es generalmente calculada como:
EVA= UNO – (Kw * An)
UNO= La utilidad neta después de impuestos.
Kw = El costo de capital medio ponderado.
An = El valor contable ajustado del capital neto.
TASA INTERNA DE RETORNO MODIFICADA
Es aquella tasa de descuento a la cual el desembolso inicial incremental de un
proyecto es igual al valor presente de un valor terminal, y donde el valor terminal
se obtiene como la suma de los valores futuros de los flujos de fondos, calculando
su valor compuesto al costo de capital de la empresa.
La tasa interna de retorno modificada fue diseñada con la finalidad de superar las
deficiencias de la TIR. La TIRM considera en forma explicita la posibilidad de
reinventar los flujos incrementales de fondos del proyectos a una tasa igual al
costo de la empresa, a diferencia de la TIR, que supone la reinversión de los flujos
a la TIR del proyecto.
Por tal motivo, la TIRM es conocida también como tasa de retorno o recuperación
externa.
Calculo de la TIRM
Se ajusta el perfil de fondos del proyecto tomado en cuenta dos elementos:
Punto de referencia del último año de vida del proyecto.
La tasa de costo de capital a valor nominal.
Formula de TIRM
TIRMTIRM=n√ VT∆ DI
−1 =
ANALISIS DE SENSIBILIDAD
Es el procedimiento por medio del cual se puede determinar cuanto se afecta la
TIR ante cambios en determinadas variables del proyecto. El proyecto tiene una
gran cantidad de variables, como lo son los costos totales, divididos como se
muestra en un estado de resultados, ingresos, volumen de producción, tasa y
cantidad de financiamiento, etc. El AS no esta encaminado a modificar cada una
de estas variables para observar su efecto sobre la TIR. De hecho, hay variables
que al modificarse afectan automáticamente a los demás o su cambio puede ser
compensado de inmediato. No seria un buen AS modificar el precio de la materia
prima y ver su efecto sobre la TIR ni alterar alterar alguno de los costos de
producción, administración o ventas en forma aislada para observar ese cambio.
Cotidianamente se informa que el precio de determinado artículo ha subido como
consecuencia de que lo hizo el precio de sus insumos.
Si se desea hacer un AS de los efectos inflacionarios sobre la TIR, considere
promedios de inflación anuales y aplicados sobre todos los insumos, excepto
sobre la mano de obra directa, cuyo aumento es mucho menor que el índice
inflacionario anual. En lo que se refiere al porcentaje que se aplicara a los flujos
inflados, este se calculara con base en el cambio mas probable que tenga la
inflación, y no sobre una gama de porcentajes que de nada servirán en el AS.
A pesar de lo anterior, hay variables que están fuera de control del empresario y
sobre ellas si es necesario practicar un AS. Los pronósticos de ventas han sido
calculados ajustando una serie de datos históricos, obteniendo una ecuación que
permite pronosticar cual será el futuro volumen de ventas.
El rendimiento de un proyecto de inversión depende principalmente:
Flujo neto de efectivo
Costo de los recursos aplicados
Monto de los recursos aplicados
Algunos métodos que destacan son:
1. método formal
2. Arboles de decisiones
3. El método de Montecarlo
4. Creación de escenarios
INDICE DE SENSIBILIAD
Indicador del cual se precisa de manera porcentual el grado de variabilidad o
cambio que tiene un factor especifico.
Índice = % variación en renta / % variación en factor
EFECTO DE INFLACION EN UN PROYECTO DE INVERSION
Algunos autores plantean la necesidad de incorporar la inflación estimada
argumentando que la depreciación de los activos permanece constante aun
cuando exista inflación. Esto no es correcto por que en la mayoría de los países la
normativa tributaria establece que los activos fijos se corrigen monetariamente por
inflación y luego se deprecian, su impacto es poco relevante, por cuanto el valor
de la depreciación, Al no incluir la inflación para calcular la depreciación su
medida, haciendo que el ahorro tributario de la depreciación sea menor.
Difícilmente un inversionista aceptara un proyecto si lo que lo hace es el efecto
tributario de la variación en la depreciación anual por efecto de inflación.
Por otra parte, debido a que hay activos que no se deprecian, como son los
terrenos, los activos fijos en etapas de construcción o los activos comprados que
no hayan sido instalados, el efecto tributario de la inflación sobre la depreciación
de los activos es generalmente poco relevante. Cuando se construye el flujo de
caja del inversionista y la deuda ha sido adquirida con tasa nominal, el efecto
inflacionario puede tener un impacto relevante, dependiendo del monto del
préstamo, del plazo en que debe pagarse, de la tasa de interés cobrada y de la
tasa de inflación.
Efecto de la inflación sobre el valor presente
En el caso que exista una tasa de inflación general, los flujos de efectivo no
tendrán el mismo poder adquisitivo del año cero, por consiguiente antes de
determinar el valor presente, los flujos deberán ser deflactados. Una vez hecho lo
anterior, la ecuación de valor presente puede ser escrita en la forma siguiente
Efecto de la inflación sobre la tasa interna de rendimiento
Efecto de la inflación en inversiones del activo circulante
Las inversiones en activo circulante también son tremendamente afectadas por la
inflación. Proyectos que requieren mayores niveles de activo circulante son
afectados por la inflación por que dinero adicional debe ser invertido para
mantener los artículos a los nuevos niveles de precios. Por ejemplo si el inventario
es igual a 3 meses de ventas si el costo de los inventarios se incrementa, se
requiere de una inversión adicional que mantenga este nivel de inventarios. Un
fenómeno similar ocurre con los fondos invertidos en cuentas por cobrar. Estas
inversiones adicionales de activo circulante, pueden reducir seriamente la tasa
interna de rendimiento del proyecto de inversión.
Finalmente conviene señalar que a medida que la tasa de inflación se incrementa,
el rendimiento de una inversión en activo circulante es mayormente afectado que
el rendimiento de una inversión en activo fijo.
Efecto de la inflación en activos no depreciables
Muchas inversiones de capital pueden consistir parcialmente de terrenos que
aumentan de precio de acuerdo al ritmo de la inflación. Aparentemente esta
inversiones no sufren el efecto de la inflación y se les considera como inversiones
atractivas en épocas inflacionarias. Sin embargo, ni estas inversiones son inmunes
al efecto nocivo de la inflación puesto que si el valor del activo se incrementa con
el nivel general de precios, esto ocasionará una ganancia extraordinaria de capital
al momento de venderlo.