SOLAMENTE PARA CLIENTES PROFESIONALES Y, EN SUIZA, SOLO PARA INVERSORES CUALIFICADOS.

Tendencias: agentes del cambio

* Los gestores de inversiones son designados por BNY Mellon Investment Management EMEA Limited (BNYMIM EMEA), BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML) o por sociedades operativas afiliadas al fondo con el objeto de encargarse de las actividades de gestión de cartera vinculadas con los contratos de productos y servicios formalizados por los clientes con los fondos de BNYMIM EMEA, BNY MFML o de BNY Mellon.

4PARA NO PERDERSE POR EL LABERINTO ESG

Para Paul Markham y Lloyd McAllister, de Newton*, ESG es más que una abreviatura de moda: abre las puertas a la inversión sostenible con potencial de una mejor rentabilidad

de la inversión ajustada al riesgo. Pero conseguirlo requiere esfuerzo.

7DE ESTACIÓN A ESTACIÓN

La futura implementación de los servicios 5G en las ciudades de todo el mundo tiene el potencial de transformar el transporte.

10ENCONTRAR EL EQUILIBRIO EN EL MUNDO

CAMBIANTE DE LA TECNOLOGÍACon el gran entusiasmo que despierta el futuro de la IA, es importante que los

inversores mantengan niveles adecuados de optimismo y escepticismo.

12LA ERA DE LA MOVILIDAD

A pesar de los recientes, y muy publicitados, fracasos en el campo de los vehículos autónomos, la nueva era de la movilidad inteligente es inminente,

sostiene George Saffaye, de Mellon1.

14¿ESTÁ LA ‘MODA EXPRÉS’ HUNDIENDO EL PLANETA?

A ojos de Nick Clay, de Newton, Hennes & Mauritz (H&M) ha sido desde siempre una empresa cuyas credenciales de ESG están muy por delante de sus pares, en especial

en un momento en que los villanos del textil están en la picota.

16LOS MILLENNIALS SITÚAN ESG ENTRE SUS PRIORIDADES

PRINCIPALESPara muchos millennials, invertir en empresas o fondos que influyen positivamente en

la sociedad y el medio ambiente no es una opción, sino un requisito. En este artículo, Lindsay Scott y Paul Loudon, de Walter Scott*, evalúan lo que la aparición del inversor

millennial supondrá para los procesos y productos de inversión.

18CIUDADES DE NUEVA GENERACIÓN

Dado que la reurbanización tensa las necesidades de recursos e infraestructuras, Jim Lydotes —gestor de carteras de Mellon— prevé cómo serán las ciudades

futuras y cómo podrían beneficiarse los inversores.

1 Mellon se constituyó el 31 de enero de 2018 mediante la fusión de The Boston Company y Standish en Mellon Capital. A partir del 2 de enero de 2019, la sociedad así fusionada adoptó la denominación social Mellon Investments Corporation.

3

El mundo de la ciencia ficción ha cobrado vida con experimentos del pensamiento que exploran cómo las nuevas tecnologías pueden propiciar el cambio. En ‘¿Sueñan los androides con ovejas eléctricas?’, obra maestra del género de Philip K Dick, visitamos un mundo en que se han difuminado las líneas entre humanos y androides. En ‘Yo, robot’, de Isaac Asimov, nos encontramos con un futuro poblado de autómatas y presenciamos su interacción con sus amos humanos. En 1962, Arthur C. Clarke planteó su tercera ley: toda tecnología lo suficientemente avanzada es indistinguible de la magia.

Hoy en día estamos rodeados por manifestaciones de la tercera ley de Clarke. En muchas esferas de la vida, los esbozos casi mágicos de la ciencia ficción se han convertido hoy en hechos científicos. Por ejemplo, hace cincuenta años, la idea de llevar un superordenador en nuestros bolsillos hubiese puesto en entredicho la credibilidad. Hoy, con la asimilación global de los teléfonos inteligentes, el acceso a una potencia informática extraordinaria y un mundo ‘en línea’ son casi triviales. Los vehículos semiautónomos —otra aportación de la ciencia ficción— pueblan nuestras calles. En cuanto a otros aspectos, la creación de las ciudades de ‘nueva generación’ implica que, por primera vez y gracias a la magia de los macrodatos y la conectividad, las ciudades pueden ‘hablarnos’ y regular su propio consumo de energía.

Entretanto, los profundos cambios sociales y demográficos siguen impulsando y sacudiendo a los mercados. El surgimiento de una clase media global constituye una influencia importante en los flujos de capital y en los patrones de gasto. En el mundo en desarrollo, los países tienen que esforzarse todavía más para satisfacer las necesidades sanitarias de sus poblaciones crecientes y cada vez más solventes. También las políticas populistas influyen: observemos las llamadas crecientes sal proteccionismo comercial y sus repercusiones en miles de millones de existencias.

En este informe, varios expertos de BNY Mellon Investment Management aportan sus opiniones sobre los que consideran los agentes del cambio más importantes de la actualidad, cómo pueden influir en los mercados globales y qué implican para los inversores.

Geoff Spiteri, equipo editorial de BNY Mellon Investment Management

Tendencias: agentes del cambio

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Informe de tendencias

1 Gobernanza, Ambiental y Social (GAS / ESG) se ha convertido en sinónimo de un concepto empresarial más sostenible, que prioriza la protección del medio ambiente, una mayor diversidad e igualdad, y el valor para el accionista.

2 The Centre for Endowment Asset Management es un centro académico y de investigación dedicado a la promoción de la especialización y al conocimiento del horizonte de las inversiones a largo plazo. Newton fue uno de sus primeros colaboradores.

3 Journal of Sustainable Finance & Investment: ‘ESG and financial performance: aggregated evidence from more than 2000 empirical studies’ (ESG y los resultados financieros: evidencia acumulada procedente de más de 2.000 estudios empíricos), de Gunnar Friede, Timo Busch y Alexander Bassen, Taylor & Francis, 15 de diciembre de 2015.

4 FMI: ‘Las ventajas económicas de la inclusión de género: nuevos mecanismos, nueva evidencia’, octubre de 2018.5 Consulte evidencias adicionales basadas en investigaciones sobre los vínculos entre el valor económico de las inversiones sostenibles en Corporate Sustainability: First Evidence on

Materiality, Harvard Business School, 2015 (Khan, Serafeim y Yoon); A Tale of Values-Driven and Profit-Seeking Social Investors, Journal of Banking and Finance, Vol. 35, 2011.

Para Paul Markham y Lloyd McAllister, de Newton, ESG es más que una abreviatura de moda: abre las puertas a la inversión sostenible con potencial de una mejor rentabilidad de la inversión ajustada al riesgo. Pero conseguirlo requiere un esfuerzo.

Para no perderse en el laberinto ESG

En estos días, ESG1 está por doquier: desde corporaciones globales comprometidas tardíamente con la igualdad de género o gestores de activos que ofrecen ETFs ‘sostenibles’. El mantra ESG (gobernanza, medio ambiente y social) se ha convertido en la nueva norma.

Pero si vamos mas allá de los titulares, ¿qué parte de la moda de ESG es significativa, y cuánto tiene de exageración?

Para Paul Markham y Lloyd McAllister, gestores de fondos de Newton, la realidad de ESG es un tema complicado. Por una parte, supone retos significativos a los que todos nos enfrentamos. Tanto si se trata de la amenaza del cambio climático como de la recogida de datos personales por las empresas de redes sociales o de la falta de diversidad en el mundo laboral, se trata de problemas reales y acuciantes, que afectan a la cotidianeidad de las actividades de las empresas.

Lo que también es verdad es que hoy existe un creciente corpus de investigaciones académicas que sugieren que las empresas comprometidas con ESG pueden ofrecer una mejor rentabilidad a sus accionistas. Esta fue la inequívoca conclusión de un trabajo publicado recientemente por The Centre for Endowment Asset Management (véase el gráfico), dependiente de la Judge Business School de la Universidad de Cambridge.2 El informe señala que las entidades que han adoptado activamente ESG obtuvieron mejores resultados que sus homólogas que no hicieron lo propio.

El trabajo realizado por los economistas Gunnar Friede, Timo Busch y Alexander Bassen, publicado en 2015, llegó a conclusiones similares. En este caso, las evidencias procedentes de más de 2.000 estudios empíricos identificaron una clara relación entre ESG y resultados financieros positivos.3 Y, todavía más recientemente, un informe del FMI señalaba de qué manera la diversidad en el lugar de trabajo —desde, por ejemplo, insertar mujeres en la fuerza de trabajo— puede generar ventajas económicas por encima de las obtenidas con simplemente contratar más trabajadores.4

Para Markham, este tipo de trabajos destaca la importancia fundamental de adoptar una hoja de ruta sostenible para la inversión.5 No obstante, al mismo tiempo destaca cómo muchas empresas y gestores de activos sacan partido de la inquietud genuina por los principios ESG para presentarse de manera más favorable de lo que sus actuaciones merecerían.

“Hemos visto muchos ejemplos de esto: entidades que utilizan la ESG para pulir su imagen, aunque sus referencias reales en este ámbito sean cuestionables”, denuncia. “Y eso va desde los fabricantes de automóviles que venden las ventajas del ‘gasóleo limpio’ hasta las petroleras que utilizan imágenes de la naturaleza en sus logotipos”.

POR QUÉ EL COMPROMISO IMPORTARESULTADOS ACUMULADOS ANÓMALOS DESPUÉS DEL COMPROMISO

Todos los compromisos

Ventana de eventos (en meses)

Compromisos insatisfactorios

Compromisos satisfactorios

% re

ntab

ilida

d

18171615148 97654 12111021 1330-1-1

1

2

3

4

5

6

8

7

0

Fuente: Dimson, Li y Karakas (2015), Newton Centre for Endowment Asset Management. El estudio abarcó a 613 empresas estadounidenses entre 1999 y 2009.

5

EL PROBLEMA DE LAS CLASIFICACIONESQuizás no sea sorprendente. Markham destaca cuán eficaz puede ser el ‘blanqueo ecológico’. Consideremos la cuestión de las tablas de clasificación de ESG. En este caso, Markham destaca cómo las empresas de datos que preparan esas clasificaciones suelen fiarse de la inteligencia artificial y de algoritmos susceptibles a manipulaciones. “Por ejemplo, su una entidad incorpora palabras de moda del universo ESG en las comunicaciones con sus accionistas, o dedica espacio adicional a ESG en sus memorias anuales, lo más probable es que su clasificación de ESG sea mejor, aunque de hecho no haya realizado ninguna mejora sobre el terreno”, señala. “En este sentido, las clasificaciones de ESG pueden convertirse en sistemas para el juego entre las empresas”.

Para los inversores, esto ilustra una importante dificultad: entender el compromiso efectivo de una empresa con ESG suele ser más un arte que una ciencia. Veamos el ejemplo del fabricante estadounidense del coche eléctrico Tesla (a la izquierda). En este caso, en función de a cuál de los tres proveedores de datos en materia de GAS vayamos a creer, Tesla es deplorablemente deficiente, apenas mejor que la media o la más avanzada en sus compromisos medioambientales. O bien, la situación de Berkshire Hathaway, el vehículo de inversiones de Warren Buffet, que puede ser desastrosa o situarse en la media en cuanto a impacto social. Nuevamente, en función de qué datos vamos a creer.

En este sentido, los numerosos proveedores de datos que arrojarán luz supuestamente a la neblina de la responsabilidad corporativa suelen generar tanta confusión como claridad. Según Markham, “no estamos diciendo que los proveedores de datos sean inservibles. Todo lo contrario: ocupan su merecido lugar y sí aportan valor. La cuestión tiene más que ver con la ausencia de acuerdo sobre lo que constituyen E, S y G en el mundo real. Esto destaca cuán arbitrario puede ser este tipo de concepto en las clasificaciones de ESG”.

En su lugar, Markham defiende el toque personal. Esto empieza por contar con una estrategia de inversiones mucho más enfocada, con una cartera manejable de solo 50 empresas. “Si habla en serio en lo que respecta a entender realmente en qué está invirtiendo, ejercite la misma seriedad investigando en los niveles de ESG. No se conforme con una descripción generalizada e investigue a fondo lo que hace cada una de las empresas de su cartera. ¿Progresan realmente en ESG o se limitan a hacer el paripé?

¿CLARO COMO EL LODO? CLASIFICACIONES ESG SEGÚN TRES PROVEEDORES DE DATOS DIFERENTES

MSCIFTSE

PUNTUACIÓNRE

SUSTAINALYTICS

ExxonMobil

0 25 7550 100

General

Motors

0 25 7550 100Tesla

EN GENERAL

AMBIENTE

SOCIAL

GOBERNANCIA

Berkshire

Hathaway

Alphabet

6

Informe de tendencias

TIPOS DE INVERSIONES RESPONSABLES

¿Pretenden engatusarle o dicen la verdad? Conlleva tiempo y esfuerzo, pero es una cuestión fundamental que determina si una empresa merece estar o no en una cartera sostenible”.

De cara al futuro, Markham cree que solo ahora el sector empieza a hacerse una idea de qué es ESG. “Con todos los cambios que hemos visto, y aunque ESG se haya convertido en una abreviatura de moda por derecho propio, creo firmemente que apenas hemos arañado la superficie”, opina. “De aquí a 10 años, lo que hoy consideramos revolucionario será absolutamente normal. Ya no se cuestionarán los fundamentos de las inversiones sostenibles”.

TRES ENFOQUES A ESGBien, ¿cómo abordó tradicionalmente el sector de la gestión de activos la cuestión ESG? Markham destaca tres tipos de inversiones responsables que han cobrado impulso en los últimos años: exclusiones y filtrado, propiedad activa e inversiones sostenibles.

En cuanto al filtrado, explica Markham, existen tantos enfoques distintos como clientes. Podría considerarse filtrado, por ejemplo, cuando se evitan empresas cuyos productos o servicios se consideran perjudiciales para la sociedad. O bien, filtrar compañías energéticas que producen hidrocarburos y, por consiguiente, incrementan la carga de CO2 del planeta. “En cierto sentido”, explica, “este tipo de abordaje funciona bastante bien, por cuanto la estrategia compatibiliza estrechamente los intereses del cliente con las inversiones subyacentes. Sin embargo, al mismo tiempo podríamos alegar que este tipo de enfoque excluyente negativo nada hace por promover activamente los objetivos de ESG ni por comprometerse con las empresas para promover cambios positivos”.

Otro enfoque, que es el más habitual en el mundo de las inversiones, es el que suele denominarse ‘ESG integrada’. Según Markham, “posiblemente engloba a la vasta mayoría de los activos gestionados en el sector global, como es por cierto el caso en Newton”. En este enfoque, se consideran todos los factores no financieros importantes de ESG, conjuntamente con los baremos financieros tradicionales. Obviamente, esto permite al inversor elaborar una visión más holística de una compañía. No obstante, el mandato suele ser maximizar la rentabilidad, por lo cual en ocasiones los inversores pueden encontrarse en sus carteras empresas con perfiles de ESG deficientes, porque sus títulos eran considerados lo bastante baratos como para compensar los riesgos de ESG.

Un tercer enfoque es la inversión sostenible activa, que pretende elevar la importancia de los factores de ESG para que sean al menos tan importantes como las consideraciones financieras. Esta actitud combina el filtrado con los peores perfiles de ESG, la titularidad activa con el deseo de identificar empresas que posiblemente puedan beneficiarse de su compromiso con ESG. La titularidad activa —es decir, comprometerse con la gestión de la entidad con vistas a influir en comportamientos puede contribuir a impulsar resultados de ESG más positivos, susceptibles de beneficiar tanto a la sociedad como a los inversores, explica Markham. El compromiso puede adquirir la forma de votar contra las malas prácticas de gobernanza de la dirección, por ejemplo, u oponerse a medidas que puedan dañar al medio ambiente.

Concluye Markham que “pretendemos ir más allá de limitarnos a evitar empresas problemáticas, y elegir activamente aquellas que podrían hacer una aportación positiva mediante la aplicación de los principios de la GAS y, al hacerlo, mejorar la rentabilidad”.

EXCLUSIONES Y FILTRACIÓN

FILTRACIÓNAplicación proactiva de los valores del inversor

Reducción del conjunto de oportunidades de inversión

ESG INTEGRADA

Conjunto máximo de oportunidades sin aplicación de valores específicos

Puede invertir en empresas con riesgo de ESG

SOSTENIBLE

Más énfasis en resultados sociales positivos

Algunas inclusiones, pero más énfasis en compromiso mensurable

Omite empresas con perspectivas financieras positivas, pero perfiles de ESG negativos

INTEGRACIÓN

Inversión tradicionalsocialmente responsable

Titularidad activa

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Estación a estación

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Informe de tendencias

1 Cision PR newswire/Market Reports Center. 5G Network Infrastructure Market to Grow at a CAGR of 70%, Accounting for $28 Billion in Annual Spending by 2025 (El mercado de infraestructuras 5G crecerá a una TCAC del 70%, alcanzando un gasto total anual de 28.000 millones de dólares hacia 2025). 20 de marzo de 2017.

2 Zion Market Research. Fiber Optics Market for Telecom & Broadband, Healthcare, Defense, Private Data Networks, and Other Applications: Global Industry Perspective, Comprehensive Analysis, and Forecast, 2016-2022 (Mercado de fibra óptica para telecomunicaciones y banda ancha, asistencia sanitaria, defensa, redes de datos privadas y otras aplicaciones: Perspectiva del sector global, análisis exhaustivo y previsiones 2016-2022). A 16 de enero de 2017.

Imaginemos las ciudades del futuro, en las que los vehículos, los edificios, la gente y las infraestructuras pudiesen hablar entre sí inalámbricamente para mejorar la seguridad, la eficiencia energética y la calidad de vida a través de un sistema nervioso electrónico virtual. Aunque este pudiese parecer un concepto visionario, muchos inversores y analistas consideran que la implementación y aplicación de los sistemas inalámbricos de 5a generación ya ofrece la posibilidad de conseguirlo en unos años, no décadas.

La conectividad de Internet móvil de nueva generación promete velocidades de carga y descarga más rápidas, mayor cobertura y conexiones más estables. Ya hay varios países trabajando activamente para implementar 5G en 2019.

La conectividad de Internet móvil que 5G podría ofrecer tiene el potencial de revolucionar la vida urbana. Aportaría nuevas eficiencias inteligentes y abriría el camino a innovaciones tales como taxis sin conductor, redes eléctricas inteligentes diseñadas para equilibrar las necesidades energéticas, edificios e instalaciones sanitarias inteligentes conectadas, a través de sensores y otros dispositivos, al ‘Internet de las cosas’.

ENIGMA DEL MERCADOY a pesar de todo el alboroto que rodea a las ciudades inteligentes y a las capacidades inalámbricas, Matthew Griffin —analista e investigador sénior de Mellon— afirma que la tecnología necesaria todavía no es bien entendida por muchos.

“En el mercado reina la confusión acerca de qué es realmente 5G. La última transición que vivió el mercado fue del servicio 3G al 4G, que en gran medida implicó el aumento de la velocidad de las comunicaciones en línea. Pero 5G es una tecnología celular más compleja, que posibilitará tipos de aplicaciones completamente nuevas, que permitirá a los usuarios acceder a un nuevo espectro inalámbrico que no podían utilizar las tecnologías anteriores”, subraya.

Según Griffin, la mejora de la ‘latencia’ o capacidad de respuesta de 5G posibilitará aplicaciones de nueva generación, como realidad virtual avanzada y vehículos y sistemas de tráfico autónomos.

“La menor latencia abre las puertas a nuevas aplicaciones que funcionan en la escala de milisegundos, como drones controlados, vehículos autónomos y multitud de otras aplicaciones.

5G será realmente la materialización del Internet de las cosas, y a través de sus redes inalámbricas habrá muchísimas más comunicaciones entre máquinas”, explica.

Aunque los servicios inalámbricos de corto alcance serán un aspecto importante de 5G, Griffin destaca que sus redes dependerán en gran medida de cables de fibra óptica. También los operadores actuales de 4G tendrán que actualizar sus redes. Según un estudio de la plataforma de información de comercio electrónico Market Reports Center, el mercado de infraestructuras de redes 5G está llamado a crecer a una tasa de crecimiento anual compuesto (TCAC) del 70%, con lo cual hacia 2025 totalizará un gasto anual de 28.000 millones de dólares.1

Según Griffin, esta evolución podría crear multitud de nuevos negocios y oportunidades de inversión. “Las oportunidades a corto plazo se encuentran en áreas como los ensayos y los prototipos necesarios para poner en marcha la fabricación de componentes para 5G. Nos encontramos en las fases tempranas de la implementación, pero los nuevos servicios de fibra cobrarán un impulso significativo en los próximos años, a medida que evolucione la adopción y se acelere el desarrollo de 5G.

Se beneficiarán las empresas que venden fibra y otros equipos ópticos, así como las que efectivamente cavan las zanjas”, apunta.

En EE.UU., destaca Griffin, la implementación de 5G ha sido impulsada en gran medida por operadoras del sector privado, normalmente en cooperación, o negociando acuerdos de acceso, con las autoridades locales y otras instituciones del sector público.

En cuanto a otras regiones, Jim Lydotes —gestor de carteras sénior de Mellon— ve un gran potencial en áreas urbanas de Europa y Oriente Medio, que han invertido en, y están instalando, redes de fibra óptica pero todavía no han conseguido monetizar plenamente estos activos.

También un estudio independiente de Zion Market Research prevé que el mercado mundial de fibra óptica podría alcanzar un volumen del orden de los 3.720 millones de dólares hacia 2022.2

Al comentar acerca de la implementación regional de los servicios 5G, Lydotes señala que “en estos últimos años, muchos operadores han estado instalando fibra óptica, y hoy son los propietarios de estos activos. Y aunque han invertido dinero en estas infraestructuras, en muchos casos están infrautilizadas”.

La futura implementación de los servicios 5G en las ciudades de todo el mundo tiene el potencial de transformar el transporte y las infraestructuras urbanas, estableciendo nuevas conexiones y revolucionando las interacciones entre el ser humano y la tecnología, afirman Matthew Griffin y Jim Lydotes, de Mellon.

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3 Harvard Business Review. Smart Cities Are Going to Be a Security Nightmare (Las ciudades inteligentes van a ser una pesadilla en materia de seguridad). 28 de abril de 2017.

MERCADO GLOBAL EQUIPOS 5G 2015-2020 (MILES DE MILLONES DE US$)

2,38

27,31%29,37% 30,61%

34,38%38,95%

3,92

5,12

6,88

3,03

%2015 2016 2017 2018 2019* 2020*

US

$bns

Ingresos Tasa de crecimiento

0

2

4

6

8

10

9,56

0

5

10

15

20

25

30

35

40

Fuente: Technavio, a 18 de noviembre de 2016. *Previsiones.

PREVISIÓN DE COBERTURA Y ADOPCIÓN GLOBAL 5G

0,0

17%

8%

22%

25%

29%

34%

0,3

0,5

0,8

0,1

%

2020 2021 2022 2023 2024 2025

Conexiones 5G

US

$bns

Cobertura de población

0,0

0,2

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,1

5

10

15

20

25

30

35

Fuente: GSMA Intelligence. The 5G era: Age of boundless connectivity and intelligent automation (La era de la conectividad ilimitada y la automatización inteligente). 27 de febrero de 2017.

“A medida que nos aproximemos a un mundo interconectado, prevemos que el mercado valorará más estos activos de infraestructuras de fibra, lo que abrirá las posibilidades de beneficios. En última instancia, las ciudades inteligentes podrían abarcar un millón de aplicaciones que todavía ni hemos imaginado, pero que primero tenemos que posibilitar”.

Mientras que tanto las aplicaciones 5G como los sensores que utilizarán y las interfaces de inteligencia artificial que se implementarán se consideran tecnologías progresistas y positivas, algunos temen que el advenimiento de las ciudades inteligentes pudiese tener un lado oscuro, con grandes potenciales de infringir las libertades civiles.

EL DEBATE DE LA SEGURIDADSobre este particular, Griffin apunta al toma y daca que pudiese ser necesario entre las ventajas y amenazas que pudiesen suponer las nuevas tecnologías en áreas tales como la seguridad.

“El reconocimiento facial en tiempo real es un área que refleja el doble filo: aunque mejora la seguridad, plantea algunos interrogantes acerca de en qué medida, y hasta qué punto, su uso es admisible. En teoría, los canales actuales de TV de circuito cerrado de las ciudades podrían conectarse en red en tiempo real para posibilitar el reconocimiento facial e identificar a personas conocidas en las multitudes. Por ejemplo, sería posible identificar a agitadores conocidos antes de que empiecen los problemas”, explica.

“Esto plantea algunos interrogantes éticos y legales importantes. ¿Están las personas a nivel individual, y la sociedad en general, dispuestos a beneficiarse de una

mayor protección y seguridad a cambio de una vigilancia estilo ‘Gran Hermano’ de las autoridades, que podrán saber dónde están en cada momento y todo lo que hacen en su perímetro de cobertura?”.

Al igual que ocurre con muchas otras vertientes de las tecnologías digitales e informáticas, muchos temen que las ciudades inteligentes puedan ser presa fácil de los piratas informáticos, con resultados potencialmente devastadores.3 Con todo, Griffin cree que 5G demostrará ser más resistente que los sistemas de transmisión digital de la generación anterior.

“Aunque el temor a los ataques informáticos sigue siendo enormemente preocupante, 5G posiblemente resulte más segura que 4G porque incorpora una tecnología más avanzada. En última instancia, toda red puede ser vulnerable, y será necesario un compromiso social sobre cuánta gente querrá automatizar los servicios que tenga a su disposición”, amplía.

“Nuevamente, las ventajas de la automatización deberán ponderarse con lo que los individuos ceden en materia de amenazas a la seguridad, potenciales o reales, como por ejemplo la caída de una red eléctrica.

Yo diría que posiblemente hoy sea mucho más fácil interrumpir la red eléctrica de lo que sería si la tecnología de la misma estuviese actualizada y automatizada”.

De una u otra manera, desde vehículos autónomos controlados a distancia hasta servicios médicos inteligentes, 5G está llamada a tener un impacto que transformará la vida urbana en la próxima década.

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Informe de tendencias

Existen buenos motivos para la popularidad renovada y creciente de Heráclito, ‘el filósofo del cambio’, en el mundo de los negocios. Al parecer meditó acerca de la era tecnológica ya en el 500 AC. Para los apóstoles de la tecnología, es posible que la disrupción sea sinónimo de oportunidad. Aunque desde la perspectiva inversora, claro, también está muy interrelacionada con el riesgo. Lamentablemente, esto no facilita en modo alguno la tarea de seleccionar ganadores a largo lazo. No solo necesitamos someter a pruebas de presión al foso competitivo y a los flujos de efectivo de una empresa de cara a una serie de escenarios futuros, sino que además debemos actualizar continuamente las hipótesis, ya que hay muy pocos sectores inmunes a los cambios impulsados por la tecnología. Ante esta corriente, no debería sorprender que fomentemos un nivel sano de escepticismo en las filas de nuestros investigadores. Es decir, que evaluamos tanto lo que podría ir mal como lo que podría ir bien. La clave de este enfoque es una implicación íntima en las entidades en las que pretendemos invertir, sus competidoras, clientes y proveedores, así como mantenernos al tanto de su evolución más reciente y sus debates.

Con este propósito, el año pasado asistimos a un par de conferencias tecnológicas en el Reino Unido, y pudimos confirmar que el entusiasmo va en aumento. Para los principiantes, y sin que resulte sorprendente, la fiebre de las criptomonedas de antaño ha decrecido. Hoy, el interés se concentra en torno a áreas tales como la realidad aumentada

(RA) y la inteligencia artificial (IA). Los debates éticos en torno a la segunda están ganando impulso, en gran medida debido a los temores de que nos estemos zambullendo en un ámbito de consecuencias imprevistas. Entretanto, aunque la robótica y la automatización seguirán sustituyendo puestos de trabajo en muchas partes de la economía, en el sector de la TI ocurre lo contrario: la escasez de profesionales capacitados está encareciendo la competencia global y los salarios de una reserva escasa de programadores. Al parecer, los jóvenes de hoy no pueden empezar a practicar programación lo bastante rápido. Hemos oído que algunas empresas pretenden contratar programadores hechos y derechos a la temprana edad de 20-21 años.

En una presentación convincente en la conferencia Leaders In Tech Summit escuchamos al jefe de la filial de Microsoft Corporation en el Reino Unido destacar algunos aspectos más oscuros de la IA, en particular la urgencia de elaborar un código de conducta para el diseño de productos y servicios basados en la IA. Microsoft prevé que, hacia 2025, el 95% de las interacciones con los clientes se producirán a través de canales basados o sustentados en la IA, incluyendo robots de chat. El gigante del software está incorporando la IA en productos como Cortana y Office, y buscando métodos cada vez más creativos para desarrollar las aptitudes del

Encontrar el equilibrio en el mundo cambiante de la tecnologíaCon el gran entusiasmo que despierta el futuro de la IA, es importante que los inversores mantengan niveles adecuados de optimismo y escepticismo en estos tiempos tecnológicos cambiantes, afirma Walter Scott, integrante de BNY Mellon Investment Management.

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aprendizaje automático. Esto incluye una iniciativa sanitaria denominada Proyecto InnerEye, que ayuda a los radiólogos de diagnóstico a definir automáticamente tumores en el transcurso de pocos minutos, en lugar de las horas que tarda un humano.

Otro ejemplo de mejoras asombrosas de la eficiencia ha sido el uso por parte de la aseguradora Hiscox de la nube de Microsoft Azure para predecir riesgos de inundaciones. Esto le ha permitido realizar, en apenas 12 horas, cálculos que anteriormente podrían haber tardado ocho meses. El viejo cliché de correr para quedarnos quietos adquiere una nueva dimensión en la era tecnológica. A los jefes ejecutivos de la hornada actual se les requieren mayores aptitudes de pensamiento lateral, y posiblemente mayor tolerancia a las tensiones, que a sus predecesores. En el mundo bursátil, estas fuerzas darwinianas están en plena eclosión: con la tasa de rotación actual, se prevé que para el 2025 el 75% de las empresas que conforman el índice S&P 500 habrán sido reemplazadas. Es evidente que pararse en los detalles —es decir, desarrollar una aplicación y consolidar una presencia en línea—ya no será suficiente. Para poder sobrevivir, las empresas tendrán que asegurarse de mantenerse al ritmo de las expectativas crecientes de los clientes. Fundamentalmente, esto implica cambiar los procesos, productos y servicios empresariales.

Las empresas que esperen un respiro se verán decepcionadas. Amazon incorpora a sus servidores nuevos códigos interactivos cada 11,6 segundos, y obviamente considera muy pocas áreas ajenas a su apetito expansivo. Esto ha quedado reflejado recientemente con su incursión en el sector sanitario. Incluso un segmento aparentemente de bajo contenido tecnológico, como la distribución de materiales de construcción —caracterizado históricamente por una visibilidad insuficiente de precios, relaciones informales y transacciones al contado— está siendo revolucionado por la tecnología. Entre algunos ejemplos podemos citar a un proveedor de nueva generación que utiliza NetSuite de Oracle para pedidos por dispositivo móvil y entregas en el lugar de la construcción en franjas concretas de 30 minutos.

De hecho, en medio de la obsesión de las así llamadas FAANG (Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google), Oracle es un buen ejemplo de compañía tecnológica de ‘pico y pala’ que ha conseguido elaborar discretamente algunas soluciones muy avanzadas, incluyendo la primera base de datos autónoma. Esta oferta de administración de datos basada en el aprendizaje automático promete “eliminar la mano de obra humana, el error humano y el ajuste manual”, reduciendo así significativamente los costes de los usuarios. De manera similar, Cisco Systems, otro protagonista ‘maduro’, ha realizado inversiones importantes para facilitar la revolución de la IA y el aprendizaje automático, incluyendo su servidor de ‘aprendizaje profundo’ presentado recientemente: el primero que la empresa ha diseñado desde cero para estas aplicaciones. Además, se está adentrando en terrenos novedosos a través de su sistema de red basada en intenciones.

Descrita como red ‘autorreparable’, ha sido diseñada, entre otras cosas, para reducir el tiempo (un 43%, según estimaciones propias de Cisco) que los departamentos de TI dedican a la solución reactiva de problemas.

¿Dónde encajan los mercados emergentes en todo esto? A nadie le ha pasado desapercibido el hecho de que China se ha convertido en un protagonista central de la carrera tecnológica global, a caballo de diversos factores, como la adopción rápida de la tecnología móvil, el fuerte apoyo estatal y una auténtica explosión de graduados en STEM (siglas, en inglés, de ciencias, tecnología, ingeniería y matemáticas) y las innovaciones en los métodos de compra están situando al país a la vanguardia de los nuevos procesos empresariales. Un caso a destacar es el traslado de Alibaba desde el mundo en línea, o ‘Nuevo comercio’. Su supermercado de alta tecnología, Hema, que también funciona como centro de distribución, ha crecido desde 0 a más de 60 tiendas en tres años, y se considera que ha sacado una ventaja considerable a iniciativas ‘online-offline’ intentadas en otros lugares. Los clientes pueden encargar alimentos en la aplicación de Hema y, si viven en un radio de 3 km, recibirán el encargo en cestas de compra en un plazo de 30 minutos. Los pagos se abonan a través de las plataformas Taobao y Alipay de Alibaba. En varias de sus tiendas, los clientes pueden pagar mediante una tecnología de reconocimiento facial instalada en kioscos.

Aunque las tecnológicas chinas parecerían estar llevándose el gato al agua en muchas áreas, y claramente tienen ambiciones internacionales, todavía tienen que demostrar su capacidad real de implantarse en el extranjero. Las fricciones comerciales globales actuales no ayudan, evidentemente, aunque también es cierto que se enfrentan a dinámicas competitivas y hábitos de consumo muy distintos, así como también a mercados más maduros. En áreas tales como los pagos, en los mercados desarrollados no existe ningún vacío que llenar, mientras que en China el sector tecnofinanciero está claramente capitalizando las deficiencias de la banca local. Por lo que respecta a la IA, que Pekín promueve efusivamente, las empresas chinas necesitan crear una red de socios internacionales a través de la cual canalizar sus ventas, lo cual es más fácil de decir que de hacer. Dicho esto, es innegable que el país está haciendo avances impresionantes y que no le faltan respaldos financieros. Y si alguien duda del entusiasmo de la juventud china, solo tienen que ver qué está pasando en los concursos internacionales de aprendizaje automático, hoy dominados habitualmente por los chinos.

Como inversores que aplicamos la metodología “bottom-up” y resueltamente inclinados al largo plazo, vemos la tecnología bajo una perspectiva particular. Aunque a nosotros también nos entusiasman las oportunidades de crecimiento del sector, somos cautos con respecto a los múltiplos de valoración elevados que suelen asignarse a las compañías tecnológicas y, por consiguiente, avanzamos con prudencia, enfocándonos en modelos de negocio que aporten ingresos sólidos y recurrentes, y márgenes sostenibles, en valoraciones fiables. En lugar de intentar atrapar el próximo gran negocio, nos planteamos interrogantes como: ¿cómo se adaptan las empresas consolidadas a los cambios sísmicos que se están produciendo? ¿Cuáles son las amenazas y las oportunidades susceptibles de materializarse?

Aunque el mercado se siente particularmente atraído hacia lo brillante y lo nuevo, algunas empresas que podrían percibirse como tecnológicas ‘tradicionales’ más pedestres han conseguido reinventarse y marcan pautas en muchas áreas. En síntesis, consideramos posible mantener la pasión heraclitana por el cambio sin sucumbir a especulaciones indebidas.

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Informe de tendencias

1 MiIT News: ‘How ride-sharing can improve traffic, save money, and help the environment’ (Cómo los desplazamientos compartidos pueden mejorar el tráfico, ahorrar dinero y ayudar al medio ambiente). 4 de enero de 2017.

2 Transport Research Foundation: ‘One in three car journeys could be replaced by Autonomous Vehicles by 2025’ (Hacia 2025, uno de cada tres desplazamientos en coche podrán ser sustituidos por vehículos autónomos). 12 de octubre de 2017.

La era de la movilidadA pesar de algunos fracasos recientes y muy publicitados en el campo de los vehículos autónomos, la nueva era de la movilidad inteligente es inminente, sostiene George Saffaye, estratega de inversiones globales en Mellon, parte de BNY Mellon Investment Management.

Imagínese la escena: va conduciendo por el tráfico intenso de una autovía y empieza a adelantar a un convoy de camiones que se desplazan a corta distancia unos de otros, en un solo carril. Al adelantar al último camión del convoy observa que... no hay ningún conductor detrás del volante... ni en el siguiente, ni en el siguiente. Todavía más sorprendente: ¡ni siquiera hay conductor en el primer camión de la fila! Enhorabuena: le damos la bienvenida a su primer encuentro con el futuro de los desplazamientos por carretera.

Lo que podría parecer un guion inverosímil de ciencia ficción, es una situación que está ocurriendo ahora en todo el mundo, a medida que las autoridades reguladoras y los OEM (fabricantes de equipos originales) empiezan a conocer el potencial que ofrece la autonomía de los vehículos. A partir de 2011, el agrupamiento de camiones —el concepto de camiones autónomos circulando juntos, con el primero dirigiendo una fila serpenteante de vehículos ‘drones’— ha sido probado con éxito en Alemania, Estados Unidos, Suecia y Japón. Para 2019 están previstos nuevos ensayos en el Reino Unido bajo los auspicios del proyecto SARTRE (Safe Road Trains for the Environment, Trenes de carretera seguros para el medio ambiente) de la Comisión Europea.

Sin embargo, los camiones autónomos no son más que un pequeño componente de una marea más amplia de movilidad inteligente, según George Saffaye, estratega global de inversiones de la estrategia Innovación en la Movilidad de BNY Mellon. De hecho, afirma, se trata de una tendencia que abarca todo un ecosistema de empresas, desde OEM hasta tecnológicas y compañías del sector servicios, todas colaborando en pos de un amplio conjunto de objetivos unificados. “En nuestra opinión, se trata de una temática fundamental para los inversores que deseen tomar posiciones en tecnologías que pronto serán ubicuas”.

En este aspecto, Saffaye destaca que los desplazamientos compartidos son un área importante de desarrollo, una tendencia llamada a suponer un enorme avance para abordar la contaminación creciente y las congestiones de tráfico de las ciudades del mundo. Según un estudio del Michigan Institute of Technology (MIT), el coste anual de las congestiones de tráfico alcanza los 160.000

millones de dólares, que incluyen los 7.000 millones de horas de tiempo perdido en el tráfico y la combustión de 3.000 millones de galones adicionales de combustible. Una manera de abordar esta congestión es mediante los desplazamientos compartidos, y el MIT considera que esta modalidad, canalizada a través de empresas como Uber y Lyft, podría reducir el número de vehículos de las calles en un factor de tres sin afectar al tiempo de desplazamiento. Añadamos que los vehículos podrán ser autónomos y que la eficiencia podría mejorar mucho.1 Un estudio apunta a que una tercera parte de los desplazamientos actuales en coche en Londres serían innecesarios si se introdujesen servicios autónomos de desplazamientos compartidos.2

EE.UU. y China son los principales campos de batalla de los desplazamientos compartidosLos cinco mayores mercados de viajes compartidos en base a análisis llevado a cabo en 2017*

2017 2021

mile

s m

illon

es U

S$

Estados Unidos

11,810,2

26,6

1,62,9

0,6 1,1 0,5 1,1

25,9

China Japón AlemaniaReino Unido

Fuente: Statista Digital Outlook. *Ingresos brutos estimados desde 2017, excluyendo servicios de vehículos compartidos que permiten al usuario alquilar coches que conducen ellos mismos (en estaciones o con flota libre). Algunos de los datos proporcionados proceden de fuentes externas que creemos son fiables, pero BNY Mellon Investment Management no ha verificado de forma independiente dicha información. BNY Mellon Investment Management no asevera la exactitud o completitud de dicha información.

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Otra área importante es la de los vehículos conectados. En este caso, señala Saffaye, incluso los niveles actuales de tecnología permiten conectar los vehículos a Internet y al GPS, y también a los peatones, a otros vehículos y a la infraestructura viaria. “Es como el Internet de las cosas, pero sobre ruedas”, explica. “Imagina que tu coche se enterase que se aproximan vehículos de emergencia antes de que escuches las sirenas o sepas dónde aparcar, o que se anticipe a los cambios de luz de los semáforos antes de llegar a una intersección. Imagina que esquive automáticamente a los peatones imprudentes detectando la proximidad de sus teléfonos inteligentes, o que te desvíe automáticamente para evitar un atasco. Nada de esto es fantasioso. La tecnología ya existe hoy: solo se trata de una cuestión de incrementar su grado de adopción”.

Con esto no queremos decir que el segmento de los vehículos autónomos esté libre de contratiempos. Por ejemplo, los sistemas de conducción autónoma de Tesla y de Uber han estado sometidos a un escrutinio intenso después de producirse accidentes mortales. Sin embargo, Saffaye contempla un escenario de vehículos cada vez más conectados y sensibles a las condiciones del tráfico y de las infraestructuras, que a largo plazo podrán hacer una aportación que cambiará las reglas del juego de la seguridad vial. Señala que de las más de 35.000 muertes en carretera en EE.UU. en 2015, más del 90% se atribuyeron a errores humanos. “Probablemente muchos de estos accidentes podrían evitarse en el futuro gracias a los los sistemas avanzados de asistencia a la conducción (ADAS, por sus siglas en inglés), a las funciones de seguridad y a las ventajas del aprendizaje automático de los sistemas de pilotaje automático”, destaca. “En los vehículos con mayores niveles de autonomía estamos hablando de los más de 28 sensores independientes que conforman un lidar3, sensores de cámaras interiores y exteriores, sensores de corto y largo alcance, y controladores de dominio para conducción autónoma”.

Entretanto, la proliferación tanto de sensores como de la conectividad de los vehículos en los próximos años seguramente tendrá profundas implicaciones para el crecimiento de las infraestructuras de datos. Según una estimación, los vehículos conectados podrán generar en torno a los 25 GB de datos por hora. Comparemos esto con los apenas 869 MB/hora de una película de alta definición. Obviamente, apunta Saffaye, si consideramos la magnitud de las mejoras tecnológicas y de las infraestructuras físicas necesarias para posibilitar la conducción autónoma, concluimos que son significativas las oportunidades en áreas como la gestión de datos, los semiconductores, la informática en la nube y las comunicaciones de baja latencia y alto ancho de banda de la próxima generación 5G.

El número de sensores de ADAS se incrementa con cada nivel de autonomía

28+

13+

7+

Nivel 3 Nivel 4/5

Lidar, sensores de cámara exteriores e interiores

Sensores de radar de corto y largo alcance

Controlador de dominio para conducción autónoma

Nivel 2

NÚMERO DE SENSORES DE POR VEHÍCULO.

Fuente: Maxim Integrated. Cierta información aquí contenida ha sido obtenida de terceros que consideramos fiables, aunque no ha sido verificada de manera independiente por BNY Mellon Investment Management. BNY Mellon Investment Management no puede garantizar que dichos datos sean exactos o completos.

3 La tecnología lidar utiliza haces de láser pulsados para medir distancias y crear representaciones 3D de los objetos.

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Informe de tendencias

1 Fuente: H&M Group, Informe de sostenibilidad 2017, pág. 28.

En febrero vimos dos hechos significativos en la industria de la moda: mientras todo el mundo se despedía de la leyenda del sector y director creativo de Chanel, Karl Lagerfeld y de sus perfectamente manicuradas manos, el Comité de Auditoría Medioambiental (EAC) del gobierno británico presentaba el documento de conclusiones de su investigación de la sostenibilidad de la industria de la moda.

Aunque la alta costura de Chanel y las prendas de bajo precio de sitios web como Boohoo y Missguided se encuentran en extremos opuestos, ambos pertenecen a un sector que requiere un nuevo modelo económico, sostiene el EAC. Tal y como lo expone su documento ‘Fixing fashion: clothing consumption and sustainability’ (Corrijamos la moda: consumo textil y sostenibilidad), “el modo en que se fabrican, se usan y se tiran nuestras prendas es insostenible”.

Según Nick Clay, experto en inversiones en renta variable de Newton, la propuesta del gobierno de cobrar un penique por prenda a los fabricantes de ropa podría recaudar 35 millones de libras para invertir en la mejora de recogida y clasificación de ropa en el Reino Unido. Esto podría ayudar a abordar al menos uno de los problemas señalados en el informe del EAC, considerando que la mayoría de la ropa usada actualmente acaba en los vertederos, explica Clay.

Aunque admite que el punto de comparación resulta muy fácil, Newton sostiene que hay un minorista que destaca del resto por sus progresos activos en materia de sostenibilidad: Hennes & Mauritz. La textil sueca, cuya línea de nueve marcas incluye H&M, & Other Stories y COS, utilizó un 96% de electricidad renovable para sus operaciones de 2017, en tanto que el 59% del algodón que utilizó procedió de fuentes sostenibles, siendo el objetivo llegar al 100% este año.1

Además, la empresa implementa un plan de reciclado que promueve que los clientes donen las prendas que ya no usen —de cualquier marca— a cambio de un cheque regalo de H&M de 5 £. La empresa sostiene que, a través de esta iniciativa, en 2017 recogió más de 17.771 toneladas de productos textiles, equivalentes a 89 millones de camisetas.

Lottie Meggit, analista responsable de inversiones en Newton, sostiene que la cuestión no está limitada a la moda rápida, sino a toda la industria de la moda. Espera que los cambios en la percepción y en la conducta sobre este tema sigan el mismo camino que nuestra concienciación colectiva del problema global de la contaminación de plásticos.

¿Está la ‘moda exprés’ hundiendo el planeta?A ojos de Nick Clay, de Newton, Hennes & Mauritz (H&M) ha sido desde siempre una empresa cuyas credenciales de ESG están muy por delante de sus pares, en especial en un momento en el que los villanos del textil están en la picota. Junto con la analista de inversiones Lottie Meggit nos explican por qué.

El EAC señala cinco maneras en que la industria de la moda daña el medio ambiente:

● Trabajo forzado y otras prácticas laborales ilícitas;

● Fibras sintéticas que desprenden partículas de plástico;

● Uso excesivo de agua en la producción de prendas;

● Creciente consumo de la demanda de moda más nueva y más rápida; y

● Derroche de ropa a gran escala.

Además, el comité sugiere cinco posibles soluciones, o maneras en que el gobierno podría ayudar, a saber:

● Garantizar los derechos de los trabajadores en el Reino Unido y en el extranjero;

● Luchar contra la contaminación provocada por las fibras sintéticas;

● Reducir el consumo excesivo de agua;

● Reducir el derroche provocado por el sector; y

● Reducir el ritmo de consumo de moda.

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NECESIDAD DE ESCALAMeggit señala que planes de reciclaje como los de H&M empiezan a ser más habituales, aunque el problema suele ser que la demanda de prendas reconvertidas todavía no existe, lo que quiere decir que a la mayoría de las empresas les falta el incentivo para promoverla y conseguir economías de escala.

Para Clay, aunque el coste inicial que supondrá para las empresas la mejora de la sostenibilidad puede ser alto, es necesario, ya que a largo plazo, sean las fuerzas del mercado o las autoridades, obligarán de todos modos a tomar esta decisión.

“O los clientes votarán con sus bolsillos, o se impondrán normas al sector, lo cual implica que quienes ya hayan hecho esta inversión serán los que más se beneficien más adelante,” explica. “Boohoo, Amazon (citados entre los peores en el informe del EAC) y similares tardarán más en reaccionar, porque están tan centrados en fabricar y distribuir productos lo más barato posible, que a corto plazo los incrementos de costes serán el principal obstáculo para su modelo”.

No obstante, también los consumidores tienen su parte de responsabilidad, concluye Clay: “Podemos centrarnos en las empresas que a todos nos gustan. Pero si el consumidor está perfectamente feliz usando una prenda nueva cada semana, está apoyando esa actitud”.

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Informe de tendencias

1 The Atlantic: Here Is When Each Generation Begins and Ends, According to Facts (Aquí es donde empieza y termina cada generación), 25 de marzo de 2014. 2 Pew Research: Los millennials son la generación más grande en la fuerza de trabajo de EE.UU., 11 de abril 2018.3 ManpowerGroup: Millennial Careers: 2020 Vision (Carreras profesionales de millennials: visión de 2020), 24 de mayo de 2016.4 Morgan Stanley: How Younger Investors Could Reshape the World (Cómo los inversores más jóvenes podrían remodelar el mundo), 24 de enero de 2018.

Ninguna generación parece haber sido tan ampliamente escrutada, analizada y diseccionada como los millennials. Tanto si las empresas los contratan como si son dirigidas por ellos o intentan venderles algo, los millennials son los principales influyentes en el paisaje cooperativo, y por buenas razones.

Los más veteranos de esta generación, definidos grosso modo como los nacidos después de 1982 y antes de 2004,1 entran ahora a la mitad de la treintena. A medida que la generación del baby boom se fue jubilando, los millennials les han reemplazado como los más numerosos de la fuerza de trabajo de EE.UU..2 En 2020, los millennials supondrán más de un tercio de la fuerza de trabajo mundial.3

Las actitudes y creencias compartidas ampliamente de la generación millennial ayudan a crear, así como a reforzar, tendencias en el mundo de la inversión. Los estudios han demostrado que los millennials tienen escrúpulos éticos, valoran mucho la responsabilidad social corporativa y tienen un respeto sano por el medio ambiente. Al 86% de los millennials le interesa las inversiones sostenibles; es decir, invertir en empresas o fondos que pretenden generar buenos resultados financieros mientras influyen positivamente en la sociedad o el medio ambiente.4

Las preferencias en materia de inversiones de la generación millennial reflejan tendencias más amplias que, de un tiempo a esta parte, vienen reconfigurando los procesos y productos de inversión. Paul Loudon, gestor de inversiones en Walter Scott, señala que, enfrentados con las realidades del cambio climático y la globalización, en general ha estado creciendo el interés por invertir en función de consideraciones de gobernanza, ambientales y sociales (ESG), lo que Walter Scott engloba bajo la rúbrica de ‘sostenibilidad’. “Los millennials juegan un papel importante en el creciente interés por las inversiones en ESG, aunque se trata de un segmento que atrae cada vez más a todos los grupos de edad. Se trata de una tendencia secular gradual a largo plazo”.

EN 2016, LOS MILLENNIALS SE CONVIRTIERON EN LA GENERACIÓN MÁS NUMEROSA DE LA FUERZA DE TRABAJO

Boomers

Millennials

Post-Millennials

Ge n-X

Silenciosa/Mayor

1994 1997 2000 2005 2008 2010 2015 2017

3

9

41

66

53

5354

5654

Fuer

za L

abor

al E

stad

ouni

dens

e, e

n m

illon

es

10

0

70

60

50

40

30

20

Nota: la fuerza de trabajo incluye las edades a partir de los 16 años que trabaja o busca empleo. Se indican las medias anuales.Fuente: Pew Research Center, análisis mensuales 1994-2017. Encuesta de población actual (IPUMS).

“Hemos observado un interés cada vez mayor en los aspectos medioambientales de la inversión, no solamente de parte de los millennials, sino también de todos los inversores, en especial desde la el Acuerdo del Clima de París de 2015. Esto está influyendo en la manera en que los inversores y gestores de inversiones analizan a las empresas”.

Sin embargo, el fuerte compromiso con las cuestiones de sostenibilidad expresado por muchos millennials, así como el aumento de su poder adquisitivo a medida que crecen, posiblemente den cada vez más protagonismo a la inversión en ESG.

Para muchos millennials, invertir en empresas o fondos que influyen positivamente en la sociedad y el medio ambiente no es una opción, sino un requisito. En este artículo, Lindsay Scott y Paul Loudon, de Walter Scott, evalúan lo que la aparición del inversor millennial supondrá para los procesos y productos de inversión.

Los millennials sitúan la ESG entre sus prioridades principales

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5 Morgan Stanley: How Younger Investors Could Reshape the World (Cómo los inversores más jóvenes podrían remodelar el mundo), 24 de enero de 2018.6 Newsweek: World Environment Day: How the Rana Plaza disaster changed fashion forever (Día Mundial del Medio Ambiente: cómo el desastre de Rana Plaza cambió para siempre el mundo

de la moda), 5 de junio de 2018.

DEMOSTRAR EL CAMBIO REALMuchos millennials esperan que sus inversiones tengan una repercusión positiva en el mundo real: el 75% de ellos cree que sus inversiones pueden influir en el cambio climático, y el 84% que sus inversiones tienen el poder de ayudar a sacar a la gente de la pobreza.5 Las empresas se están viendo obligadas a renovar sus estrategias de responsabilidad social corporativa (RSC) para satisfacer los requisitos más rigurosos de consumidores e inversores de todas las edades orientados a la ESG.

“Un número creciente de inversores quiere ver el impacto, no solo las cifras, de las empresas en las que invierten”, explica Scott. “Si patrocinas una escuela, querrán saber cuántos niños llegan a la educación superior o a buenos empleos. Donar al equipo de fútbol local y escribir sobre ello en la memoria anual ya no es suficiente”.

La procedencia adquiere mayor importancia porque los consumidores quieren saber más sobre el origen de los productos. El desastre de Rana Plaza, en Bangladés, fue un toque de atención para muchas empresas sobre este asunto.

Más de 1.100 personas murieron tras el colapso del complejo de fábricas y talleres textiles, en las afueras de la capital bangladesí de Daca, en 2013.6 El desastre provocó un llamamiento para una reforma de las cadenas de suministro de los principales minoristas del textil después de que se conociese que se aprovisionaban en Rana Plaza.

Según Scott, “desde entonces hemos visto que muchas empresas publican sus políticas en materia de proveedores y explican que sus productos están elaborados con materiales de procedencia ética”.

Sin embargo, a medida que la demanda de estrategias de inversión de ESG sigue creciendo, la falta de datos comparativos de todo el sector es un problema. Financieramente resulta fácil comparar entre dos empresas, pero desde una perspectiva de ESG suele ser mucho más difícil. Se necesita más transparencia en todo el sector si se pretenden satisfacer las necesidades de la nueva generación de inversores.

“La manera en que las empresas presentan sus datos de ESG suele ser muy diferente”, señala Loudon. “Eso puede dar lugar

a confusiones a la hora de identificar cuáles son los aspectos más sustanciales para cada entidad. La gobernanza es quizás más fácil de identificar, pero la ausencia de una buena información ambiental dificulta evaluar el riesgo a largo plazo para el medio ambiente”.

FILTRADO POSITIVOLa evolución hacia una divulgación de datos más uniforme es todavía una tarea pendiente. Igual que averiguar cuáles son las expectativas que los inversores, millennials o no, tienen de las estrategias de inversión en ESG. Muchos de los primeros productos de inversión en ESG se centraban en un filtrado negativo. Normalmente, esto suponía la exclusión de las carteras de las llamadas ‘acciones pecaminosas’, las consideradas reñidas con la ética o perjudiciales para el medio ambiente. La definición de ‘acciones pecaminosas’ puede variar, pero suele incluir a las petroleras, fabricantes de armas y tabacaleras. Sin embargo, recientemente cada vez más gestores de inversiones han adoptado un enfoque de filtrado positivo, señala Scott.

INVERSIÓN INTEGRADAAunque existen ciertas pruebas de que las inversiones sostenibles basadas en el filtrado negativo suele conllevar que los inversores sacrifiquen rentabilidad, el filtrado positivo puede generar resultados que se ajusten, incluso con creces, con las referencias del mercado.

A medida que las inversiones creadas sobre una base de filtrado positivo acumulen un historial de resultados atractivos, es probable que aumente la demanda de productos compatibles con valores sociales y ambientales. Incluso las inversiones en ESG podrían dejar de ser una categoría independiente para convertirse en la norma.

Según Scott, “el éxito de una inversión reside en la capacidad de discernir todos los factores susceptibles de influir en la valoración de una empresa, tanto en el momento de la compra como en el futuro. Debemos esperar que, a largo plazo, la sostenibilidad se integre en todos los productos de inversión para toda la gente.

Es posible que todavía no haya llegado ese momento, pero los millennials, con su interés manifiesto por la inversión sostenible, posiblemente propicien un movimiento en esa dirección. A medida que aumente su proporción en la fuerza de trabajo, también están llamados a percibir más de 30 billones de dólares de patrimonio heredado, por lo cual pronto el sector estará dominado por inversores millennials.

Sin embargo, no son la única generación que despierta el interés de vendedores y políticos por igual. La Generación Z, también llamada iGen, ya está reemplazando a los millennials en calidad de ala juvenil de la fuerza de trabajo. Ninguna generación mantiene su predominio durante mucho tiempo.

Los integrantes de la Generación Z tienen mucho en común con los millennials: tienden a compartir opiniones y creencias similares, yendo incluso más allá. Por lo que respecta a las cuestiones ambientales y el deseo de influir positivamente en el mundo, posiblemente su compromiso sea mayor. Todo lo cual apunta hacia un futuro más brillante para los conceptos de inversión que defienden la ESG.

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Informe de tendencias

1 Fuente: Smart Cities: Big Data, Civic Hackers, and the Quest for a New Utopia (Ciudades inteligentes: macrodatos, piratas informáticos civiles y la búsqueda de una nueva utopía), de Anthony M. Townsend.

2 Oficina del Censo de EE.UU.: The Baby Boom Cohort in the United States: 2012 to 2060 (La cohorte del ‘baby boom’ en Estados Unidos 2012 a 2060). Publicado en mayo de 2014.3 New York City Environmental Protection, City Water Tunnel No. 3, acceso al http://www.nyc.gov/html/ dep/html/dep_projects/cp_city_water_tunnel3.shtm.

Ciudades de nueva generación

Parece otro más de los muchos complejos de apartamentos de alto standing en Manhattan. Pero hay diferencias. Decorado con moquetas de múltiples tonos para contribuir a la percepción de profundidad, con amplias áreas abiertas para actividades sociales, zonas de alta seguridad para residentes vulnerables (como los afectados por demencia). Se trata de un oasis en la ciudad.

A medida que la generación de los baby boomers va envejeciendo, el idílico sueño de un retiro en el campo está siendo sustituido por la idea de un retiro en la ciudad, explica Jim Lydotes, gestor de infraestructuras globales en Mellon. Los factores que propician el regreso al corazón de las ciudades es el mejor acceso a las artes y la atención sanitaria, y la menor propensión a conducir. Esta es la tendencia de la reurbanización que está incrementando la demografía de las ciudades y, a su vez, aumentando las demandas de infraestructuras y necesidades de servicios.

Lydotes recuerda que en 1800, solo una de cada 50 personas (en torno al 2% de la población mundial) vivía en ciudades. En la actualidad, 3.500 millones de personas residen en una localidad urbana, y en poco más de 80 años, en 2100, se prevé que el 80% de la población mundial residirá en ciudades.1

Sin embargo, las ciudades no están creciendo en tamaño necesariamente, sino que lo que se dispara es el número de personas que viven en ellas. Esto crea una gran diversidad de problemas reales y potenciales, desde ambientales hasta sociales.

En 2012 había aproximadamente 43 millones de estadounidenses mayores de 65 años, y se prevé que este grupo crezca en más de un 70% en poco más de una década. Ello implica que hacia 2030, aproximadamente el 20% de la población estadounidense tendrá más de 65 años.2 Los mayores son un grupo que crece siete veces más rápido que el resto de la población adulta del país; visitan al médico 2,5 veces más, y su gasto sanitario es cinco veces mayor, explica Lydotes. “Además, hoy en día los mayores viven más tiempo y tienen existencias más activas que las de las generaciones pasadas. El deseo de vivir en comunidades colaborativas más

grandes y de mantener estilos de vida activos generará una demanda de formas alternativas de espacio vital.

“Serán necesarios hospitales, centros de rehabilitación y viviendas con servicios de asistencia para atender a esta población. A diferencia de otros sectores que se enfrentan al surgimiento de la era digital, en este segmento los bienes raíces son imprescindibles. Gran parte de la infraestructura que se necesita para abordar este cambio demográfico tectónico todavía no se ha construido, y estamos en la cima de una proliferación de construcciones en todo el país que facilitará la vida de nuestra población envejecida. Por ejemplo, el aumento del grupo de la tercera edad requerirá un incremento del 30% de las camas de hospital hasta 2030”.

Uno de los recursos que resultará presionado por esta tendencia es el agua. Lydotes destaca que no existe ningún apalancamiento operativo del agua: cada persona requiere dos litros para sostener su vida cotidiana. “Cuanta más gente llegue a las ciudades, más cantidad de agua tendremos que trasladar a ellas. La normativa relativa a las infraestructuras de agua será el factor que determinará si podrá o no sostenerse el incremento de la urbanización”.

OBSOLESCENCIALydotes explica que EE.UU. tiene una de las infraestructuras hídricas peores y más antiguas del mundo desarrollado. Aproximadamente el 75% de los grandes conductos que alimentan el noreste del país se construyeron antes de la II Guerra Mundial, agregando que solamente en la ciudad de Nueva York más de 8 millones de personas dependen del agua potable que llega fundamentalmente a través de dos túneles, uno inaugurado en 1917 y el otro en 1936.3 Un tercer túnel está en construcción desde 1970, agrega.

Uno de los principales motivos de la infrainversión en infraestructuras hídricas es, en su opinión, la estructura de propiedad y regulatoria de ese recurso. Lydotes explica que vive “en un pueblo de menos de 20.000 habitantes, y a pesar de ello tiene su propia compañía de agua, con su propio consejero delegado, director financiero, Departamento

¿Cuál es el futuro de las ciudades desarrolladas en un momento en que la reurbanización tensa las necesidades de recursos e infraestructuras? Jim Lydotes, gestor de carteras de Mellon, prevé cómo serán las ciudades futuras y cómo podrían influir en las inversiones en infraestructuras.

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de Finanzas y Departamento de Atención al cliente. Es tremendamente ineficiente”.

Además, prosigue, las autoridades municipales, más que las compañías, son las que tienen el control. Lydotes señala que en torno al 84% de todas las infraestructuras hídricas4 está controlado por municipalidades individuales, que deciden la asignación de infraestructuras. “¿Es más probable que inviertan dinero en sustituir una tubería enterrada o en reemplazar una escuela, un puente o una carretera, un activo de infraestructura que la gente puede ver? Creo que la decisión de asignar recursos se toma incorrectamente, y esto ha provocado una desinversión masiva en la infraestructura del agua en EE.UU.”.

La infrainversión crónica tiene consecuencias. EE.UU. pierde cada año unos 2,1 billones de galones anuales, aproximadamente el 16% del agua tratada, como consecuencia de fugas en tuberías.5 “¿Cómo hemos llegado a esto?”, se pregunta Lydotes. “Para empezar, los estadounidenses gastan muchísimo más en agua embotellada que en mantener su suministro de agua, un hecho sorprendente si consideramos que el agua embotellada es unas 300 veces más cara, por galón, que el agua del grifo”.6 (Lo interesante es que, según algunos informes de organizaciones de consumidores, casi la mitad del agua embotellada que se vende en EE.UU. procede de un grifo.)

Reparar este sistema requerirá de una enorme inversión. La American Water Works Association estima que las necesidades actuales superarán el billón de dólares en los

próximos 25 años.7 Estados Unidos tendrá que invertir entre 30.000 y 40.000 millones de dólares anuales, solo en las canalizaciones de agua, hasta el final de la década, agrega.8

Lydotes señala la privatización del sistema de agua británico como solución progresiva que, además, ha supuesto notables ventajas. Subraya que la relación calidad-precio del agua en el Reino Unido es una de las mejores del mundo desarrollado.

ENFOQUE EN 5GOtro aspecto de la tendencia hacia la reurbanización es la transición hacia 5G. “3G fue para las fotos, 4G fue para el vídeo y 5G va a ser para la conectividad. Creo que hasta 2022 veremos que el tráfico de videodatos por los teléfonos inteligentes se multiplicará por 10, los datos de audio se multiplicarán por 5, y los de las redes sociales, por 6. Este consumo de datos será el impulso de 5G”.

Lydotes explica que, hasta el momento, este incremento de consumo de datos ha ido en detrimento de las empresas de telecomunicaciones, que han tenido que invertir más y más en infraestructuras y que no han podido aumentar los precios porque la gente no estaba dispuesta a pagar por una mejor calidad.

Por el otro lado, la red 5G va a ser el eje que posibilite los drones, la ciberseguridad y los vehículos autónomos. Esto, en opinión de Lydotes, permitirá a las telecos ajustar sus precios porque la gente estará dispuesta a pagar más por redes de mayor calidad. “Creo que supone una oportunidad muy real para algunos de los activos de telecomunicaciones existentes”.

4 Fuente: American Water Investor Presentation (Presentación ante inversores en agua), octubre de 2016.5 David Schaper, As Infrastructure Crumbles, Trillions of Gallons of Water Lost (Al desmoronarse las infraestructuras se pierden billones de galones de agua) NPR, 29 de octubre de 2014.6 Matthew Boesler, You Are Paying 300 Times More for Bottled Water than Tap Water (Está pagando 300 veces más por el agua embotellada que por el agua del grifo), Business Insider, 12 de

julio de 2013. 7 American Water Investor Presentation (Presentación ante inversores en agua), octubre de 2016. Solamente a título ilustrativo.8 American Society of Civil Engineers, Drinking Water: 6 billion gallons of treated water lost every day (Agua potable: cada día se pierden 6.000 millones de galones de agua tratada), pág. 1.

Mellon es uno de los componentes de BNY Mellon Investment Management, conjunto de firmas de inversión especializadas dedicadas a prestar servicios a sus clientes con una amplia variedad de soluciones basadas en investigaciones. Mellon, cuyas raíces se remontan a la década de 1880, se ha destacado por su carácter innovador en diversas categorías de activos desde hace generaciones. Tiene la combinación de escala y capacidades para ofrecer a sus clientes una extensa gama de estrategias de activos múltiples e individuales.

Newton Investment Management es otra de las firmas especializadas de BNY Mellon Investment Management, una entidad inversora con sede en Londres con profundos conocimientos de diversas disciplinas, incluyendo mercados de renta variable globales, regionales y emergentes, estrategias multiactivos, inversiones en rentabilidad absoluta y renta fija mundial. Su concepto global y temático de las inversiones le ayuda a obtener una perspectiva a largo plazo de los mercados financieros y economías del mundo, así como a identificar áreas de riesgo y oportunidades a largo plazo. Su filosofía se basa en que las inversiones responsables son las mejores para sus clientes, y consideran el grado de compromiso con ESG (gobernanza ambiental y social) de cada entidad en la que invierten.

Walter Scott es una de las firmas especializadas de BNY Mellon Investment Management. Se constituyó en 1983 para ofrecer servicios de gestión de carteras de renta variable global a inversores institucionales de todo el mundo. Su visión es que, a largo plazo, la rentabilidad de los accionistas será tan elevada como la riqueza generada por las actividades subyacentes en las que invierten. Su tarea principal es identificar a las empresas capaces de sostener los índices más altos de generación de riqueza. Lo hacen confiando a su propio equipo un estudio de los fundamentos en un universo de inversiones no limitado a ninguna región, sector del mercado ni índice de referencia.

Acerca de BNY Mellon Investment ManagementBNY Mellon Investment Management es una de las mayores firmas de inversión del mundo. Consideramos que para obtener resultados correctos, el punto de partida es ser relevantes para cada cliente, tanto si se trata de interactuar de la manera en que desean como de ofrecer estrategias diversificadas u obtener asesoramiento y análisis de calidad para adoptar decisiones mejor fundamentadas.

Ese es el motivo por el que hemos diseñado un modelo estructurado en torno a las necesidades de los inversores para ofrecerles lo mejor de ambos mundos: combinar las firmas de

inversión del más alto nivel con lo mejor de sus talentos y sus culturas, todo ello respaldado por la escala global y la solidez de BNY Mellon Investment Management. Pretendemos conectar a los inversores con las oportunidades existentes en todas las categorías de activos, en todo el mundo.

Hoy contamos con ocho firmas de inversión: Alcentra, ARX, Dreyfus Cash Investment Strategies, Insight, Mellon, Newton Investment Management, Siguler Guff y Walter Scott.

Nuestro modelo de gestión de inversiones ofrece a los clientes lo mejor de ambos mundos: los servicios

especializados de ocho de las firmas de gestión de inversiones más cualificadas que ofrecen soluciones para las categorías principales de activos, respaldados por la solidez, demostrada habilidad y presencia global de BNY Mellon, uno de los gestores de inversiones más fiables del mundo.

Cada firma de inversión tiene una cultura individual y filosofías y procesos de inversión propios. También se cuentan entre las de mejor reputación en sus áreas respectivas. Este concepto aporta a nuestros clientes la visión clara e independiente de algunas de las mentes más brillantes del sector.

El valor de las inversiones puede disminuir. Es posible que los inversores no puedan recuperar las cantidades invertidas.Información importante.Para clientes profesionales y, en Suiza, solo para inversores cualificados. Esta es una promoción financiera y no un asesoramiento en materia de inversiones. De no indicarse otra cosa, todos los pareceres y opiniones expresados corresponden al gestor de inversiones y no constituyen consejo o asesoramiento de inversión. Esta información no representa análisis de inversión ni es una recomendación basada en dicho análisis a efectos regulatorios. BNY Mellon es la marca corporativa de The Bank of New York Mellon Corporation y sus filiales. Publicado en el Reino Unido por BNY Mellon Investment Management EMEA Limited, BNY Mellon Centre, 160 Queen Victoria Street, Londres EC4V 4LA. Registrada en Inglaterra con el nº 1118580. Autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority. Publicado en Europa (excepto Suiza) por BNY Mellon Fund Management (Luxembourg) S.A. (BNY MFML), una sociedad anónima constituida y existente de conformidad con las leyes de Luxemburgo, registrada con el nº B28166 y con domicilio social en 2-4 Rue Eugène Ruppert L-2453 Luxemburgo. BNY MFML está regulada por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (CSSF). Publicado en Suiza por BNY Mellon Investments Switzerland GmbH, Talacker 29, CH-8001 Zürich, Suiza, Autorizada y regulada por la FINMA. AB00222-02 EXP: 31 de Marzo de 2020. T8231 09/19.