Telefonica Movil Julio 2014

Julio 21, 2014

TELEFNICA MVILES S.A.

TICKER TELMOVC1 Seguimiento de Cobertura: Inversin constante, alto nivel de apalancamiento

financiero y operativo, control de costos fijos.

Recomendacin de Inversin: Alta

Precio de la accin S/ 0.40 ( Mayo del 2012)

2010 2011 2012 2013

Utilidad Neta (PEN) 703,852 647,631 723,930 720,413

Acciones en Circulacin 14,993,163 15,935,738 17,286,762 17,286,762

Utilidad por Accin (UPA) 0.04694 0.04064 0.04188 0.04167

Valuacin (en Miles de Nuevos Soles)

2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Flujo de

Caja Libre -867,204 673,734 765,612 888,017 1,040,687 1,215,303 1,414,704

VAN 15,012,799 millones de PEN (calculado a 10 aos)

Costo de Capital Tasa Libre de Riesgo 2.50% Pasivo no Corriente (PNC) 777,821,000PEN

Prima de Mercado 8.43% Patrimonio (PAT) 1,344,895,000PEN

Tasa Riesgo Pas 1.33% Beta apalancado 1.27

Costo del Accionista (re) 16.60% Beta del Sector 1.15

CCPP 8.52%

Perfil General de la Empresa

Ubicacin: Schell 310, Miraflores, Lima, Per.

Industria: Telefona Mvil.

Descripcin: Empresa operadora de servicios de telecomunicaciones mviles.

Productos y Servicios: Servicios mviles de transmisin de datos y

comunicacin por voz, a travs de telefona celular, modem inalmbricos entre

otros. Los planes de servicios se dividen en modalidades prepago y postpago,

para clientes corporativos, negocios en general y personas.

Direccin de Internet: www.movistar.com.pe

Analistas: Director de Investigacin:

Gisella Neira

[email protected]

Eduardo Court

[email protected]

Veronika Palomino

[email protected]

Mirko Rodriguez

[email protected]

Manlio Santilln

[email protected]

Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFNICA MVILES S.A. Julio, 2014

2

EVOLUCIN DEL

PRECIO DE LA

ACCION

Telefnica Mviles es una empresa que cotiza en bolsa de manera

espordica, y cuenta con 5 emisiones de acciones puestas a la venta

durante el perodo 2009-2013. El valor de las acciones transadas tiende a

la baja desde el 2009 en adelante, de tal manera que actualmente el valor

transado en Mayo del 2012 por accin es inferior a los 5 centavos de sol.

Figura 1 Precios de las acciones de Telefnica Mviles

Nota: Cuadro evolutivo obtenido de los valores negociados en la Bolsa de Valores de Lima.

RESUMEN DE

INVERSIN

A Telefnica Mviles (TELMOVC1) se le da una calificacin de una empresa a invertir ya que los valores de la accin sube a 0.86 PEN con

respecto al valor actual de 0.40 PEN, lo que representa un incremento de

117%, este valor no es comparable por ser una empresa que no cotiza

seguido en bolsa, sin embargo se recomienda invertir en la compaa de

servicios mviles por ser una de las empresas de telefona que gan el

concurso del Ministerio de Transportes y Comunicaciones sobre la

inversin en la tecnologa 4G como se muestra en la Tabla 1 la inversin

que realiz el 2013 en esta tecnologa. Tabla 1 Principales conceptos de inversin

Inversiones de Telefnica Mviles S.A. (millones de soles)

Concepto 2010 2011 2012 2013

Licencia LTE (4G) - - - 431

3G 72 139 228 258

2G 262 227 211 175

Plataformas 62 34 44 40

Operaciones 17 11 9 5

Desarrollos Comerciales 28 25 26 20

Sistemas 33 28 6 15

Otros 27 33 34 169

Total 501 497 558 1,113

Fuente: Memoria Anual de Telefnica Mviles 2013


3

TESIS DE

INVERSIN

Las condiciones de la compaa son slidas, tiene un alto

apalancamiento financiero lo que le permite invertir con costos bajos a

diferencia si lo hiciera con capital propio. El 2013 la empresa alcanz un

nivel de ventas de 5,276 mil millones de PEN, que represent un

incremento de 11.81% respecto al 2012 debido al aumento de la planta

mvil y la gestin comercial enfocada en los planes de datos a travs de

las promociones de renovacin de equipos, navega el doble y Facebook

ilimitado.

El cuadro posterior muestra las principales partidas de ingresos de la

empresa. Tabla 2 Conceptos de Ingresos en millones de soles

Ingresos de Telefnica Mviles S.A. (millones de soles)

Concepto 2012 2013

Trfico Celular 2,982 3,130

Interconexin 369 334

Otros 1,368 1,812

Total 4,719 5,276

Fuente: Memoria Anual de Telefnica Mviles 2013.

VALUACIN Para determinar la valoracin de Telefnica Mviles se emple el

mtodo de Flujo de Caja Libre descontado, realizando una proyeccin a

10 aos desde el 2014 al 2023. Al realizar la valoracin bajo esta

metodologa se obtuvo el valor para la compaa de 15,012,798 miles de

PEN.

Los parmetros obtenidos para el clculo del WACC son el % deuda

(D), el costo de la deuda (Kd) y la tasa impositiva (1-T); adems del %

de capital (E) y el costo del mismo, Ke. Este ltimo es calculado

atendiendo los indicadores del mercado como la tasa libre de riesgo, el

beta del sector, la prima de riesgo del mercado y el riesgo pas. Tabla 3 Valores y clculo del WACC


4

ANLISIS DE LA

INDUSTRIA

En el Per, el Ministerio de Transportes y Comunicaciones se encarga de

otorgar las licencias de operacin para las empresas de servicios de

telecomunicaciones. En el 2014 el Per cuenta con cuatro empresas

operadoras de servicios de Telecomunicaciones en las bandas celulares y

con alcance nacional: Telefnica Mviles S.A. que utiliza la marca

Movistar, Amrica Mvil Per S.A.C bajo la marca Claro, Entel Per

S.A. con la marca Nextel y finalmente el nuevo y cuarto operador Viettel

Per S.A.C que se estima que en este ao inicie sus operaciones.

De acuerdo al reporte del Instituto Nacional de Estadstica e Informtica

(INEI) del Per, el PBI en el primer trimestre del ao se expandi 4.8%

con respecto al mismo periodo del 2013. Y en el mes de Mayo fue de

1.84%, siendo el menor crecimiento mensual de los ltimos12 meses.

Por lo que el Ministerio de Economa y Finanzas (MEF) redujo el

crecimiento esperado para el 2014 de 5.7% a crecimientos de 4 a 4.5%.

Sin embargo el PBI de Telecomunicaciones y Otros Servicios de

Informacin en el 2013 creci 8.35%, por lo que refleja un crecimiento

de la industria y el inters de otros operadores de ingresar al mercado

peruano.

El sector de telefona mvil, es el que mayor densidad tiene con respecto

a la telefona fija segn los informes del Ministerio de Transportes y

Comunicaciones (MTC), por lo que es donde ms estn apostando los

operadores. Tabla 4 Densidad de servicio de telefona

DENSIDAD EN EL SERVICIO DE TELEFONA: 2009-2013

DENSIDAD 2009 2010 2011 2012 2013P

Telefona fija instaladas1

12.1

12.2

12.3

12.6

12.5

Telefona fija en servicio1

10.1

10.0

10.2

10.6

10.5

Indicador 2013

% D / E+D 60.83%

% E / E+D 39.17%

Costo del capital propio Ke 23.03%

Costo de la deuda antes de impuestos 7.18%

Tasa libre de riesgo 4.19%

Impuesta a la renta 30.00%

Beta de la empresa 1.2360

Prima de mercado 14.89%

Costo ponderado de la deuda (Kd) (despus de impuestos) 3.06%

Costo ponderado de los recursos propios (Ke) 9.02%

CCPP o WACC 12.08%


5

Mviles en servicio1

84.3

98.3

108.3

97.0

97.2

Telefona pblica en servicio2 6.6 7.0 7.0 7.3 7.0

P/. Informacin Preliminar

1/. Lneas por cada 100 habitantes, considerando las proyecciones de poblacin del INEI

2/. Lneas por cada 1,000 habitantes

Fuente: MTC - DGRAIC

Elaboracin: MTC - OGPP - Oficina de Estadstica


6

DESCRIPCIN DE

LA COMPAA

Telefnica Mviles pertenece al Grupo Econmico de Telefnica S.A.,

empresa espaola dedicada al negocio de telecomunicaciones.

Tabla 5 Principales Operaciones de la Sociedad

1989 Se constituy Telemvil S.A.

1992 Telemvil S.A. cambi su denominacin social por la de Tele 2000 S.A. a partir del 11 de abril de 1993.

1997 Bellsouth Per adquiri mediante oferta pblica de adquisicin de acciones (OPA) el 58.70% del accionariado de Tele 2000

S.A. y esta pas a formar parte del grupo econmico de la

Corporacin Bellsouth.

1999 Se constituy Telefnica Servicios Mviles S.A.C.

1999 Telefnica Servicios Mviles S.A.C. cambi su denominacin social por la de Telefnica Mviles S.A.C. con efectividad a

julio de 1999.

1999 Tele 2000 S.A. cambi su denominacin social por la de Bellsouth Per S.A. con efectividad al 1 de diciembre de 1999.

2004 Telefnica Mviles S.A. adquiri el 100% del accionariado de la empresa Latin America Cellular Holdings B.V. (titular de

ms del 97% del accionariado de BellSouth Per S.A.,

pasando a formar parte del Grupo Telefnica.

2007 Proinversin llev a cabo la licitacin pblica especial para entregar en concesin la prestacin de servicios pblicos de

telecomunicaciones y asignacin en la banda de 894-899 Mhz

y 939-944 Mhz.

2009 Telefnica Mviles S.A. present una orden de compra para adquirir hasta 341,579,945 acciones de propia emisin, cuya

vigencia se extendi hasta el da 30 de enero del 2009. Como

resultado de la referida operacin la Sociedad adquiri

340,886,814 acciones de propia emisin, que representaron el

2.1849% de su capital social.

2009 Se registr el cambio de titularidad de acciones del capital social de Telefnica Mviles S.A. siendo transferidas a

Telefnica del Per S.A.A.

2010 El 24 de mayo del 2010 se amortizaron acciones de propia emisin de Telefnica Mviles S.A.

Actualmente, la empresa brinda servicios de telefona mvil prepago y

contrato, venta de terminales, interconexin, roaming, banda ancha

mvil (BAM) y venta de smartphones con planes de datos asociados,

entre otros. En el ao 2013, registr ingresos de actividades ordinarias

por S/. 720 millones.

A setiembre del 2013, OSIPTEL report que Telefnica Mviles es el

operador lder en el mercado mvil con 16.3 millones de lneas mviles


7

y una participacin estimada de 55.55%; seguido por Amrica Mvil

Per, con 11.5 millones de lneas y 39.19% de participacin, y Nextel

Per, con 1.5 millones de lneas y 5.26% de participacin.

En el 2013, Telefnica Mviles se plante, como uno de sus principales

objetivos, el incrementar el consumo de datos de los clientes; realizando

diversas campaas (renovacin de equipos, navega el doble, Facebook

ilimitado) incrementando la base de clientes con capacidad para navegar

e impulsar el uso del internet en el celular. De esta manera, los ingresos

por datos alcanzaron los S/.168.9 millones, representando un crecimiento

de 188% en relacin al 2012, que fue de S/.58.7 millones.

Otra de las actividades desarrolladas en el 2013 (Junio), fue el

lanzamiento de la Comunidad RPM, brindndole la oportunidad a todos

los clientes prepago, con ms de 6 meses de antigedad, de formar parte

de la red privada. Los ingresos mensuales que la Comunidad RPM

brinda son de alrededor del milln de Nuevos Soles.

En Lima, se decidi cambiar la gestin por zonas geogrficas con un

foco en el Nivel Socio Econmico (NSE) C-D, generando un

crecimiento en los nuevos clientes (altas) de un 50%. Esto tambin se

realiz acompaado de campaas en sociedad con marcas de diferentes

rubros con el objetivo de impulsar la venta de equipos.

Debido a la renovacin de contratos de concesin firmado en el 2013, se

ha dado inicio a la instalacin de celdas de cobertura en zonas rurales del

pas. Se tiene como objetivo lograr una cobertura en 2,327 localidades en

un plazo de 4 aos, cerrando 2013 con 535 localidades coberturadas en

23 departamentos del Per (incremento del market share a nivel

nacional, mejorar la imagen de la empresa e incrementar los ingresos).

ANLISIS DE LOS

COMPETIDORES

Segn la memoria de Telefnica Mviles del 2013, la participacin de

mercado muestra como lder del sector a Telefnica Mviles con el

55.55%, en segundo lugar a Amrica Mvil Per con 39.19% seguido de

Nextel Per con 5.26%

2010 2011 2012 2013 mar-14

Amrica Mvil Per S.A.C. 9,486,305 11,054,014 12,880,912 11,855,181 12,030,313

Nextel del Per S.A. 1,069,241 1,378,736 1,708,708 1,527,349 1,158,279

Telefnica Mviles S.A. 18,447,245 19,872,705 14,861,964 16,571,403 16,909,706

Total Per 29,002,791 32,305,455 29,451,584 29,953,933 30,098,298

Teledensidad Nacional 3/. 101.7 112.1 101.2 101.9 102.1

(**) Las cifras podran ser modificadas si las empresas informantes o el OSIPTEL detectan errores.

Fuente: Empresas operadoras.


8

Amrica Mvil Per S.A.C.

Inici las operaciones el 10 de mayo de 2005 Amrica Mvil adquiri

una licencia PCS de 1900 MHz para ofrecer servicios de comunicaciones

personales en el Per. En agosto del mismo ao, anunci la adquisicin

del 100% de TIM Per, y en octubre lanz "Claro" como la marca

comercial para la empresa.

Es el operador mvil con mayor cobertura de redes GSM (transmisin de

voz y mensajes de texto) y GPRS/EDGE/UMTS/HSDPA (transmisin de

datos a alta velocidad) en Per. Adicionalmente, con la adjudicacin de

la frecuencia de 850 Mhz, ha construido una moderna red de 3,5G

HSDPA (High Speed downlink packet acces) por lo que fue el primer

operador mvil en el Per en lanzar comercialmente esta nueva

tecnologa. Esta tecnologa en actualizacin constante, permite ofrecer a

los clientes servicios de avanzada en telecomunicaciones con altos

niveles de calidad y seguridad. Claro cuenta con el slido respaldo

institucional del Grupo Amrica Mvil y despliega sus mayores

esfuerzos en ofrecer una inversin eficiente en el Per, cobertura de alta

calidad, servicios innovadores y una atencin de primera a sus clientes.

Nextel del Per S.A.

Pertenece al Grupo Entel de Chile, y opera en el Per desde 1998. Se

focaliz inicialmente en trabajar con empresas y posteriormente entro al

sector de personas individuales.

Entel es un proveedor integrado de telecomunicaciones y servicios TI

para los mercados Personas, Empresas y Corporaciones. Adicionalmente,

provee servicios de arriendo de redes a Mayoristas. Opera en Chile,

como lder en la industria. Por 30 aos, Entel fue el principal proveedor

de telefona de larga distancia en Chile. En 1994, una reforma del

mercado chileno de telecomunicaciones permiti el ingreso de nuevos

operadores y gener competencia mediante el sistema denominado

Multicarrier, el cual hizo posible al cliente elegir el operador de larga

distancia. Ello permiti, adems, que el operador de telefona local

ofreciera servicios de larga distancia nacional e internacional mediante

contratos con operadores de estos servicios. Entel mantuvo una fuerte

posicin en larga distancia e ingres con xito en otros mercados de alto

crecimiento en el pas, como los de telefona mvil, y se focaliz en la

prestacin de servicios relacionados con soluciones integradas de voz,

datos e Internet con nfasis en segmentos empresariales, as como en

aquellos asociados a tecnologas de informacin y arriendo de

infraestructura para otras Compaas.


9

DESEMPEO Y

CONOCIMIENTO

DE LA GERENCIA

En la siguiente figura se describe el organigrama de Telefnica Mviles

al 31 de diciembre de 2013.

Figura 2Estructura Orgnica de Telefnica Mviles al 31 de Diciembre del 2013

Tomado de Memoria Anual 2013, Telefnica Mviles S.A., 2013. Recuperado el 15 de julio de 2014 de http://www.bvl.com.pe

Figura 3 Cuadro Directivo de Telefnica Mviles

Tomado de Memoria Anual 2013, Telefnica Mviles S.A., 2013. Recuperado el 15 de julio de 2014 dehttp://www.bvl.com.pe

En general, se puede considerar un desempeo y conocimiento

satisfactorio de parte de la Gerencia en el 2013. Bajo esta gestin se

consolid diferentes iniciativas y se lograron importantes objetivos para

la empresa como:

Ingreso de clientes En 2013, los ingresos de actividades ordinarias alcanzaron los S/. 5,276

millones, esto representa un crecimiento de 11.8% respecto a los

ingresos registrados en 2012.

Incremento de Datos Uno de los grandes objetivos de 2013 fue incrementar el consumo de

datos de los clientes. A diciembre del 2013 los ingresos por datos

alcanzaron los S/. 168.9 millones, lo cual representa un crecimiento de


10

188% con respecto a 2012 (S/. 58.7 millones) y una cobertura sobre el

objetivo del ao del 101.3% (S/. 166.6 millones).

Mejoras en la Gestin de Captacin Se pas de una oferta nica a nivel nacional a una oferta regionalizada,

otorgando un mayor soporte al canal segn la realidad del mercado. Esto

permiti tener una comunicacin diferenciada, mayor interaccin con el

canal, objetivos por departamentos, entre otras ventajas.

Cumplimiento del Contrato de concesin Se ha iniciado la instalacin de las celdas de cobertura en zonas rurales

del pas gracias a la renovacin del contrato de concesin firmada en

2013. Se tiene como objetivo la cobertura de 2,327 localidades en un

plazo de 4 aos, cerrando 2013 con 535 localidades coberturadas

repartidas en 23 departamentos del Per. Esto ayudar a incrementar el

market share a nivel nacional, mejorar la imagen de la empresa e

incrementar los ingresos mediante una gestin comercial enfocada.

Incremento de Ingresos por Activacin Unido a las nuevas campaas y promociones, el segmento masivo logr

un incremento de ingresos de recargas de 10%, alcanzando los S/. 2,450

millones en 2013. Este crecimiento se vio reflejado tambin en el

incremento de la cantidad de clientes prepago que realizan recargas, los

cuales alcanzaron los 7.4 millones, un 10% ms que el periodo anterior.

Incremento de Inversiones Telefnica Mviles invirti S/. 1,114 millones en 2013. Adicionalmente

a la expansin recurrente, se sigui incrementando la capacidad de la red

3G, se tuvieron dos hechos de importancia: la adquisicin de la banda

LTE (S/. 425.6 millones) y la renovacin de la Concesin Mvil, que se

asocia con importantes compromisos de inversin a lo largo de todo el

pas.

Mejoras en la Calidad en el servicio Con los servicios en continuo crecimiento y la aparicin de nuevas

tecnologas, la empresa ejecut diversas iniciativas para brindar a los

clientes mayor calidad en sus comunicaciones. Se continu reduciendo

las incidencias en las plataformas de nuestra red, logrando disminuir su

volumen en 44% respecto al ao anterior, a travs del modelo de gestin

de trabajos programados y el control de las alarmas en nuestras centrales

de telefona.

Mejora de procesos Se realiz con xito la renovacin del Sistema de Gestin Ambiental ISO

14001 para los procesos de Operador de servicios y redes de telefona


11

mvil. En seguridad de las redes y plataformas, se realiz con xito la

renovacin del Sistema de Gestin de Seguridad de la Informacin ISO

27001.

Se desarroll tambin un nuevo proceso de atencin para los clientes

rurales que permite centralizar en un solo sistema la gestin de la planta,

la atencin de averas y los reclamos y consultas, entre otros, brindando

informacin en lnea y ofreciendo mayor control de la documentacin de

sustento exigida por los entes reguladores.

Todo lo anterior demuestra que la Gerencia esta encaminada a cumplir

con los objetivos estratgicos de negocio planteados para el corto,

mediano y largo plazo. El conocimiento y experiencia de los directivos

esta permitiendo el crecimiento y la consolidacin de la

empresa Telefnica Mviles en el Per.

ANLISIS DE LOS

ACCIONISTAS

Al 31 de diciembre de 2013, el capital social inscrito de Telefnica

Mviles S.A. es de S/. 172867,620.34, el mismo que se encuentra representado por 17,286762,034 acciones con derecho a voto de un valor nominal de S/. 0.01 por accin.

En el cuadro siguiente se muestra los principales cambios de capital

realizados en los ltimos aos. Se observa que en 2009 hubo una

reduccin de capital en 4% por amortizacin de acciones de propia

emisin, mientras que en 2011, hubo un incremento por aumento de

capital de 15.3%. El valor nominal de las acciones no ha cambiado y se

mantiene en 0.01 PEN por accin.

Tabla 6 Cambios de capital

Ao Tipo de Ajuste N de

acciones al inicio (miles)

N de acciones tras operacin

(miles)

Valor nominal (S/.)

Monto del capital

final (miles S/.)

2011 Aumento de capital

14,993,163

17,286,762 0.01

172,867.62

2009

Reduccin por amortizacin de acciones de propia emisin

15,601,912

14,993,163 0.01

149,931.63

El cuadro mostrado lneas abajo brinda detalles del principal accionista

de la empresa, Telefnica del Per S.A.A. empresa del Grupo Telefnica

es la propietaria del 99.995% de las acciones, por lo que tiene control


12

absoluto de la sociedad. Tabla 7 Composicin de accionistas

Accionista Nmero de acciones Porcentaje

Telefnica del Per 17,286,018,798 99.9956994%

2do accionista 102,964 0.0005956%

3er accionista 61,326 0.0003548%

4to accionista 41,979 0.0002428%

5to accionista 36,677 0.0002122%

6to accionista 35,502 0.0002054%

7mo accionista 28,938 0.0001674%

8vo accionista 20,200 0.0001169%

9no accionista 20,200 0.0001169%

10 accionista 18,240 0.0001055%

Otros accionista 377,410 0.0021832%

TOTAL 17,286,762,234 100%

ANLISIS DE

RIESGO

Riesgo Financiero

En el 2013, la empresa present pasivos totales por S/. 2,939 millones,

siendo el pasivo corriente de S/. 2,278 millones superior en 23.2% al

registrado en 2012. Las principales partidas dentro del pasivo corriente

fueron las cuentas por pagar comerciales (S/. 1,672 millones).

Sin embargo, la deuda financiera ascendi a S/. 671 millones, y la

conforman principalmente prstamos bancarios y bonos. A pesar que las

empresas clasificadoras de riesgo consideran la empresa como una con

buena capacidad de pago oportuna, este es un aspecto que se debe tomar

con cuidado y representa por tanto un riesgo a considerar.

Riesgo de prdida de Competitividad y Liderazgo

Existe un riesgo de prdida de competitividad y liderazgo debido a la

fuerte competencia que se presenta en Lima y provincias. Si bien la

empresa ha mantenido su cuota de mercado por encima del 60% en los

ltimos aos, es sumamente importante reconocer la importancia del

competidor Amrica Mvil y la amenaza de la entrada al mercado de

Entel Chile a travs de Nextel del Per.

Riesgo de Tipo de Cambio

Debido a que la empresa es importadora de tecnologa tanto para la

infraestructura de comunicaciones como para los terminales (celulares),

los mismos que son absolutamente necesarios como medio de venta de

distintos planes, y dado que su nivel de rotacin es bastante alto en este

tipo de equipos, se corre el riesgo de quedarse con stock sobrevaluado en

caso el tipo de cambio se vea alterado.


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Segn el Banco Central de Reserva del Per, las expectativas del tipo de

cambio esperan una depreciacin moderada del Sol para este ao y el

prximo En el caso del sistema financiero, los agentes tienen la

expectativa de tipo de cambio para el cierre del 2014 de S/. 2,83 por

dlar.

Riesgo Regulatorio

Debido a que se trata de un mercado regulado por el organismo del

estado OSIPTEL que est en constante supervisin, existiendo la

posibilidad de implementar alguna regulacin para la cual la empresa no

est preparada desde el punto de vista de la logstica necesaria.

El establecimiento de planes y tarifas reducidas, tanto por la aplicacin

de los nuevos esquemas tarifarios regulados como por lo requerido para

afrontar la competencia, puede impactar directamente en la rentabilidad

de la empresa y es un riesgo importante a considerar.

Riesgo de Impacto Econmico Global

Si bien el escenario econmico del sector es favorable, persisten riesgos

significativos, tanto desde el punto de vista de la fragilidad fiscal de las

economas desarrolladas que pueden repercutir en el mercado local,

como los posibles impactos de un retiro desordenado de los niveles de

liquidez global. Se espera, en este contexto, un crecimiento cercano al

potencial (alrededor de 5.5%). El consumo privado se mantendra como

el principal motor de crecimiento, mientras que la inversin privada se

recuperara moderadamente del impacto negativo sobre expectativas del

2013.

RESULTADOS

FINANCIEROS Y

PROYECCIONES

Durante los ltimos aos la empresa ha mostrado un crecimiento de las

ventas de ms de 10% en los ltimos tres aos, por lo que las

expectativas de crecimiento en ventas para la compaa son altas. A

continuacin se muestra la situacin financiera de la compaa actual y

las proyecciones de la misma.


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Tabla 8 Situacin Financiera de Telefnica Mviles en Miles de Nuevos Soles

2008 2009 2010 2011 2012 2013

Activo Total 3,297,877 3,249,870 3,433,476 3,886,130 4,180,563 2,637,782

Activo Corriente 1,001,108 826,371 931,036 1,177,087 1,326,916 1,633,849

Efectivo y equivalentes efectivo 126,123 153,078 193,746 293,217 388,772 422,640

Cuentas por cobrar comerciales 348,562 314,516 352,063 531,072 547,108 663,541 Otras cuentas por cobrar a Partes Relacionadas (neto)

800 100,995 79,163

Otras cuentas por cobrar (neto) 66,122 97,745 79,819 55,980 33,035 43,585

Inventarios 355,813 185,744 279,935 234,919 202,412 335,459

Activos por Impuestos a las Ganancias

22,488

26,938

Otros Activos no financieros

38,611 54,594 62,523

Gast Pagados por Antic 104,488 75,288 25,473

Activo no Corriente 2,296,769

2,423,499

2,502,440

2,709,043

2,853,647

1,003,933

Inversiones Financieras 0 0

Otros Activos LP 223,804 232,344 276,151 415,904 307,856 222,794

Activos Fijos netos 1,581,305 1,806,066 1,913,298 1,962,481 1,985,754 2,194,424

Intangibles 128,537 131,275 172,528 160,318 132,219 543,827

Diferidos 138,362 146,582 91,280 147,067 219,148 237,312

Pasivo + Patrimonio Neto 3,073,116 3,142,638 3,384,293 3,862,857 3,971,893 4,832,206

Pasivo Total 1,974,029 2,234,449 2,465,678 2,748,398 2,626,998 2,939,259

Pasivo Corriente 1,365,761 1,479,456 1,774,922 1,831,117 1,849,177 2,278,014

Deudas Financieras CP 184,768 394,193 268,210 218,105 238,118

Ingresos diferidos 132,505 150,130

Pasivos por Impuestos a las Ganancias 152,541 29,708 0

Otras provisiones 26,746 26,332 27,828

Cuentas por pagar comerciales 851,475 899,929 1,029,512 1,217,947 1,209,080 1,671,780

Otras cuentas por pagar 329,518 449,024 198,676 318,214 233,447 190,158

Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas

Papeles comerciales 130,503

Pasivo no Corriente 608,268 754,993 690,756 917,281 777,821 661,245

Obligaciones financieras 530,865 687,158 560,761 726,359 545,323 432,861

Impuesto y participaciones diferidos 30,817 69,668 61,656 56,212

Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 0

Otras Cuentas por Pagar 0

Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 0

Otros 77,403 67,835 99,178 121,254 170,842 172,172

Patrimonio Neto 1,099,087 908,189 918,615 1,114,459 1,344,895 1,892,947

Capital Social 153,340 149,931 149,931 172,867 172,867 172,867

Primas de Emisin 643,068 451,759 451,759 451,759 451,759 451,759

Acciones de Inversin 0

Acciones Propias en Cartera 0

Reservas Legales 10,372 31,204 31,204 35,680 37,657 41,243

Otras Reservas de Patrimonio 12,142 -5,120 -3,546 -2,745 -6,846 -2,793

Utilidades Retenidas 280,165 280,415 289,267 456,898 689,458 1,229,871


15

Tabla 9 Estado de Resultados en Miles de Nuevos Soles

ESTADO DE RESULTADOS 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Ventas 3,312,756 3,559,450 3,787,835 4,279,580 4,718,673 5,275,739

Costo de Ventas

Resultado Bruto 3,312,756 3,559,450 3,787,835 4,279,580 4,718,673 5,275,739

Gastos de Ventas -114,594 -128,850

Gastos Administrativos -2,426,855 -2,408,017 -2,679,964 -3,291,654 -3,571,555 -4,031,742

Otros Ingresos 1,522 25,928 123,885 16,807

Otros Gastos -2,585 -11,526 -18,153

Result Operativo EBIT 884,838 1,139,907 1,089,718 1,013,854 1,156,409 1,131,954

Ingresos Financieros 10,286 29,215 22,558 12,786 19,748 22,414

Gastos Financieros -57,821 -61,244 -50,008 -64,282 -87,002 -66,917

Diferencias de Cambio neto -26,698 -16,218 -5,930 331 -1,756

Ganancia (Prdida) por Instrumentos Financieros Derivados

4,166

Resultado antes Impuest 841,469 1,081,180 1,046,050 956,428 1,089,486 1,085,695

Partic Adm/Estatutaria -86,530 -113,735

Impuesto a las Gananc -235,170 -306,363 -342,198 -308,797 -365,556 -365,282

Ganancia/Perdida Neta 519,769 661,082 703,852 647,631 723,930 720,413

Cantidad de Acciones 15,334,049,809 15,018,379,280 14,993,162,995 15,935,737,943 17,286,762,034 17,286,762,034 Valor contable 0.033896 0.044018 0.046945 0.040640 0.041878 0.041674


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Tabla 10 Flujo de Caja Proyectado en Miles de Nuevos Soles

Flujo de Caja Libre 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

(+) Depreciacin del periodo 441,305 430,815 416,562 410,891 408,326 406,546 405,107 403,900 402,285 400,991

(-) Incremento de NOF 1,514,018 124,152 136,016 157,406 174,951 195,668 216,579 234,925 258,954 285,827

(-) Inversiones 393,261 362,636 394,899 404,577 407,762 408,265 407,308 403,891 403,907 404,817

Flujo de Caja Libre -867,204 673,734 765,612 888,017 1,040,687 1,215,303 1,414,704 1,645,262 1,895,032 2,173,073

Variacin Flujo de Caja Libre -177.69% 13.64% 15.99% 17.19% 16.78% 16.41% 16.30% 15.18% 14.67%

Valor Residual para crecimiento a perpetuidad definido

60,967,893

Flujo total incluyendo valor residual -867,204 673,734 765,612 888,017 1,040,687 1,215,303 1,414,704 1,645,262 1,895,032 30,326,857

Tasa de Descuento 11.09% 11.33% 11.30% 11.25% 11.20% 11.16% 11.09% 11.05% 11.00% 10.95%

Factor de descuento 0.9002 0.8067 0.7254 0.6528 0.5880 0.5302 0.4788 0.4325 0.3910 0.3538

Flujos descontados -780,649 543,535 555,353 579,715 611,958 644,329 677,370 711,556 740,888 10,728,744

VALOR ACTUAL DE LA EMPRESA (suma de flujos descontados) 15,012,798.46

Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFONICA MOVILES Julio , 2014

17

Tabla 11 Situacin Financiera Proyectada en Miles de Nuevos Soles

BALANCE 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Clientes 832,005 923,025 1,022,981 1,133,747 1,256,273 1,390,480 1,538,143 1,700,526 1,879,664 2,076,841

Existencias 364,463 397,595 433,656 480,296 532,721 594,182 663,098 735,640 815,455 904,105

Activo Fijo Bruto 5,326,698 5,689,334 6,084,234 6,488,811 6,896,573 7,304,839 7,712,146 8,116,037 8,519,944 8,924,762

Depreciacin (acumulada) 3,180,318 3,611,133 4,027,695 4,438,586 4,846,912 5,253,458 5,658,565 6,062,465 6,464,750 6,865,742

Activo fijo menos depreciacin

2,146,380 2,078,201 2,056,538 2,050,225 2,049,661 2,051,381 2,053,581 2,053,572 2,055,194 2,059,020

TOTAL ACTIVO 3,342,848 3,398,821 3,513,175 3,664,267 3,838,655 4,036,042 4,254,821 4,489,737 4,750,313 5,039,966

Deuda total 2,033,335 2,206,770 2,285,512 2,388,926 2,506,951 2,640,140 2,788,048 2,947,919 3,126,280 3,323,811

Patrimonio neto 1,309,512 1,192,052 1,227,663 1,275,342 1,331,704 1,395,902 1,466,774 1,541,818 1,624,033 1,716,155

TOTAL PASIVO 3,342,848 3,398,821 3,513,175 3,664,267 3,838,655 4,036,042 4,254,821 4,489,737 4,750,313 5,039,966

Reporte Financiero Burkenroad Per TELEFONICA MOVILES Julio , 2014

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Tabla 12 Estado de Resultados Proyectado en Miles de Nuevos Soles

CUENTA DE RESULTADOS 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023

Ventas 5,881,597 6,547,731 7,282,054 8,096,612 9,000,256 10,000,189 11,107,208 12,331,651 13,685,542 15,182,024

Costo de las ventas 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

Gastos Generales 4,418,983 4,896,400 5,424,689 6,010,089 6,655,986 7,365,424 8,147,935 9,009,340 9,958,310 11,002,879

Margen Operativo Bruto (BAAIT) 1,462,614 1,651,331 1,857,365 2,086,523 2,344,270 2,634,765 2,959,273 3,322,311 3,727,232 4,179,145

Depreciacin (del periodo) 441,305 430,815 416,562 410,891 408,326 406,546 405,107 403,900 402,285 400,991

BAIT 1,021,308 1,220,516 1,440,803 1,675,633 1,935,943 2,228,219 2,554,165 2,918,411 3,324,947 3,778,153

Intereses 165,923 178,077 183,710 191,191 200,124 210,089 220,618 232,442 245,509 259,973

Impuestos 256,616 312,732 377,128 445,333 520,746 605,439 700,064 805,791 923,832 1,055,454

BDT 598,770 729,708 879,965 1,039,109 1,215,074 1,412,691 1,633,483 1,880,178 2,155,607 2,462,726

Variacin BDT 8.36% 21.87% 20.59% 18.09% 16.93% 16.26% 15.63% 15.10% 14.65% 14.25%

Telefonica Movil Julio 2014

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