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METODOLOGÍAS PARA EVALUAR PROYECTOS DE INVERSIÓN CASO

DE 5 EMPRESAS SITUADAS EN RISARALDA

SANTIAGO MORALES CUARTAS

UNIVERSIDAD CATOLICA DE PEREIRA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS Y ADMINISTRATIVAS

PROGRAMA DE ADMINISTRACIÓN

PEREIRA

2019

Metodologías para evaluar proyectos de inversión caso de 5 empresas

situadas en Risaralda

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METODOLOGÍAS PARA EVALUAR PROYECTOS DE INVERSIÓN CASO

DE 5 EMPRESAS SITUADAS EN RISARALDA

SANTIAGO MORALES CUARTAS

ASESOR TRABAJO DE GRADO

NELSON LONDOÑO PINEDA

UNIVERSIDAD CATOLICA DE PEREIRA


PROGRAMA DE ADMINISTRACIÓN

PEREIRA

2019



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Nota de apreciación:

___________________________

___________________________

___________________________

___________________________

___________________________

___________________________

Firma del director

___________________________

Jurado

___________________________

Jurado

Pereira, _____________________



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Dedicatoria

Dedico no solo este trabajo sino todo el proceso que se ha desarrollado para

culminar esta etapa de mi vida.

A mis padres y demás familiares, por la comprensión y apoyo incondicional

brindado durante este tiempo.

A todas aquellas personas que han intervenido y aportado en cada parte, en cada

aspecto, permitiendo lograr paso a paso y superar cada etapa de esta meta que me he

propuesto culminar satisfactoriamente.

A DIOS, por iluminarme en este sendero de la sabiduría.



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AGRADECIMIENTOS

La autora de esta investigación y propuesta, expresa sus sinceros agradecimientos

a:

A las cinco empresas donde ser intervino para extraer información, la que fue vital

para el desarrollo de mi estudio.

A la Universidad católica de Pereira, por brindarme la oportunidad para culminar

el programa de administración de empresas.

Al asesor Nelson Londoño Pineda, por sus asesorías, su interés y tiempo que

fueron de gran ayuda para la culminación del presente trabajo de grado.

A mi Padre (Q,E,P,D) por ser el motivador e impulsar mi interés por la

administración, por enseñarme a romper límites y acompañarme desde el cielo para llevar

a cabo con éxito este proyecto de investigación.

Al cuerpo de docentes, se reconoce su entrega, exigencia y dedicación en la

formación integral como persona y profesional. A todas aquellas personas que de una u

otra forma colaboraron en el desarrollo del presente trabajo de grado.



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TABLA DE CONTENIDO

1. ÁREA PROBLEMÁTICA ............................................................................................................... 10

1.1 FORMULACIÓN DE LA PREGUNTA ................................................................................. 11

2. OBJETIVOS ..................................................................................................................................... 12

2.1 OBJETIVO GENERAL .......................................................................................................... 12

2.2 OBJETIVOS ESPECÍFICOS .................................................................................................. 12

3. JUSTIFICACIÓN ............................................................................................................................... 13

4. METODOLOGÍA .............................................................................................................................. 14

5. MARCO TEÓRICO ........................................................................................................................... 15

5.1 MARCO CONTEXTUAL ...................................................................................................... 34

6. PRESENTACIÓN Y ANÁLISIS DE RESULTADOS ................................................................................ 51

6.1 EMPRESA 1: MEDIA COMERCE S.A.S .............................................................................. 51

6.2 EMPRESA 2: FRISBY S.A .................................................................................................... 53

6.3 EMPRESA 3: EMPRESA DE ACUEDUCTO Y ALCANTARILLADO .............................. 55

6.4 EMPRESA 4: EMPRESA DE ENERGÍA DE PEREIRA ...................................................... 57

6.5 EMPRESA 5: FLOTA OCCIDENTAL S.A ........................................................................... 60

7. CONCLUSIONES ............................................................................................................................. 63

8. REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS ..................................................................................................... 65

9. APÉNDICE ...................................................................................................................................... 71



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LISTA DE GRÁFICOS

Grafico 1. Proporcion de los servicios en pib por nivel de renta y región en 1980 y 2015 ............... 36

Grafico 2. Variación anual en la distribución del empleo en determinados sectores por nivel de

renta en 2001-2006 ........................................................................................................................... 37

Grafico 3. Sector servicios en Colombia: ingresos nominales ........................................................... 39

Grafico 4. Variación anual del personal ocupado ............................................................................. 40

Grafico 5. Porcentaje de ocupados en Pereira por sectores ............................................................. 41

Grafico 6. Empleos en la industria .................................................................................................... 42

Grafico 7. Contracciones del sector industrial .................................................................................. 44

Grafico 8. Posición Risaralda crecimiento industrial ......................................................................... 45

Grafico 9. Variación anual PIB ........................................................................................................... 46

Grafico 10. Composición sectorial del PIB......................................................................................... 47

Grafico 11. Tasa de inversión en el país ............................................................................................ 48

LISTA DE ILUSTRACIONES

Ilustración 1 sectores estratégicos Risaralda .................................................................................... 34

LISTA DE TABLAS

Tabla 1 Media comerce ..................................................................................................................... 51

Tabla 2 Frisby..................................................................................................................................... 53

Tabla 3 Aguas y Aguas ....................................................................................................................... 55

Tabla 4 empresa de energía .............................................................................................................. 57

Tabla 5 Flota Occidental .................................................................................................................... 60



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RESUMEN

Las inversiones que realizan las empresas, tienen como finalidad que estas le

generen una rentabilidad ya sea a ellas o a los inversionistas en su defecto. Estas

inversiones deben tener un buen manejo financiero para que la inversión sea favorable

para todos, los encargados de hacer buen uso de estos recursos, es la administración

financiera, y de este buen uso se deriva el tipo de decisión que la empresa deba tomar

respecto al objetivo que se esté planteando, ya sea invertir o buscar una fuente de

financiamiento para invertir. A partir de la decisión que se tome, la empresa consolida un

proyecto el cual va a satisfacer una necesidad de la misma, convirtiéndose así en un

proyecto de inversión, pero para que dicho proyecto se pueda llevar a cabo se debe realizar

una evaluación del proyecto la cual es crucial para la asignación de recursos y viabilidad

del mismo, ya que dichos proyectos pueden traer consigo riesgos financieros que pueden

alterar el mismo de alguna manera. Los encargados de llevar a cabo la evaluación dentro

de las empresas son los equipos de proyectos, donde está el director o gerente del proyecto.

Palabras clave: Inversión- finanzas – administración financiera– riesgo -riesgo

financiero – formulación – proyectos – proyectos de inversión- evaluación de inversión

– evaluación de proyectos de inversión.



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ABSTRACT

Investments made by companies have the main purpose of generating profitability

to the company and its stakeholders. These investments must have good financial

management to be favorable; those in charge of making good use of these resources is the

field of financial administration, and this good use is derived from the type of decision

that the company must take regarding a planned objective, whether it is to invest or to find

a source of financing to invest. From the decision that is taken, the company consolidates

a project which will satisfy a need for it, becoming an investment project. However, in

order for that investment project to be carried out, an evaluation of that project must be

taken into consideration. It is crucial to take into account the allocation of resources and

the viability of the investment decision itself since it can bring with it other financial

resources that can alter the investment process in some way. The people in charge of

carrying out the evaluation within the companies they are the project teams, where the

director or manager of the project is.

Keywords: investment, finance, financial management, risk, financial risk,

formulation, projects, investment projects, investment evaluation, investment project

evaluation.



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1. ÁREA PROBLEMÁTICA

El presente trabajo aborda las metodologías utilizadas por un grupo de empresas

ubicadas en Risaralda cuando se toman decisiones de inversión, los resultados permitirán

establecer un marco comparativo, entre los modelos teóricos y las practicas utilizadas por

el grupo de empresas seleccionadas, y de esta manera verificar que estas se estén

cumpliendo de forma correcta.

En el 2017 la Inversión en las empresas risaraldenses fue de 153.890 millones de

pesos, sumas significativas, si se evalúan desde una perspectiva individual, donde las

decisiones para realizar dichas inversiones son un factor crucial para la continuidad de las

empresas en el mercado, las utilización de las herramientas correctas garantizaran el

sostenimiento y éxito de las mismas, por lo tanto es importante conocer el comportamiento

de varias de las empresas representativas de la región respecto a este tema.

En una empresa invertir consiste en emprender nuevos proyectos y asignar fondos

en congruencia con sus objetivos a largo plazo (…) En general, una inversión empresarial

comporta la adquisición individualizada de una serie de activos aislados y su integración,

para que en su conjunto cumpla una finalidad específica, capaz de generar unas rentas

superiores a sumas de los desembolsos.(Pérez .2013)

Las inversiones realizadas en los proyectos de las empresas se les deben hacer una

valoración desde una perspectiva económica con el fin de calcular el rendimiento esperado

con base en los estudios de los flujos de caja del proyecto.



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Es importante para las empresas a la hora de realizar esta evaluación económica

tener en cuenta unas herramientas como la TIR y el VPN entre otras, que les permita tener

una visión más acertada sobre la ejecución de un proyecto y tomar la decisión correcta

para la ganancia y rentabilidad del proyecto.

De esta manera una vez que se acepta la viabilidad de un proyecto, se le asigna los

recursos y se ejecuta; este procede a ser evaluado una vez más. Esta evaluación es vital

para las empresas ya que arroja un análisis de los efectos o impactos, la eficacia, eficiencia

y pertinencia que tuvo el proyecto, después de dicho análisis se procede a verificación de

los logros y de las lecciones aprendidas que dejo este y ya por último se presenta las

recomendaciones para tomar acciones correctivas acciones y retroalimentar a otros

proyectos.

1.1 FORMULACIÓN DE LA PREGUNTA

¿Qué metodologías para evaluar proyectos de inversión son utilizadas por cada

una de las 5 empresas seleccionadas?



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2. OBJETIVOS

2.1 OBJETIVO GENERAL

Caracterizar las metodologías para evaluación de proyectos de inversión utilizadas

por las 5 empresas situadas en el Departamento de Risaralda.

2.2 OBJETIVOS ESPECÍFICOS

1. Realizar un diagnóstico de las metodologías de evaluación de proyectos de

inversión utilizadas por las cinco grandes empresas situadas en Risaralda.

2. Establecer un marco comparativo entre las metodologías para evaluar

proyectos de inversión utilizadas.



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3. JUSTIFICACIÓN

En Risaralda existen grandes empresas (Frisby, Aguas y Aguas de Pereira, Flota

occidental, Media comerce y empresa de energía de Pereira) que han realizado fuertes

procesos de inversión en la última década, como una respuesta a las condiciones

económicas existentes. Dichas inversiones vienen asociadas con altos niveles de riesgo,

pues comprometen la vida de la empresa en el mediano y largo plazo. Esto implica buscar

y asignar recursos financieros, formular proyectos de inversión y realizar su respectiva

evaluación. La evaluación determinante para la vida de la empresa, pues los criterios a

utilizar “deberían” garantizar la toma de decisiones bajo condiciones óptimas, de acuerdo

con la naturaleza del proyecto.

La información acerca de las metodologías utilizadas por las empresas situadas en

la región es muy limitada. Por ello el interés por parte del estudiante es conocer con

claridad cómo se aplican dichas metodologías dentro de las empresas, con el fin de

entregarle a la academia información clara, verídica y actualizada que le pueda servir para

entender el contexto empresarial en cuanto a las metodologías de evaluación de

inversiones financieras usadas en Risaralda .

Es importante resaltar que conocer de primera mano cómo estas 5 empresas

situadas en Risaralda (Frisby, Aguas y Aguas de Pereira, Flota occidental, Media comerce

y Energia de Pereira) están realizando sus proyectos de inversión, ayudará a entender

también como dichas inversiones afectan o impactan el desarrollo regional y si las

metodologías utilizadas ayudan a mantener o mejorar la competitividad de cada empresa.



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4. METODOLOGÍA

Es un estudio de casos dado que es una descripción narrativa por parte del

estudiante de una determinada situación de la vida real, en donde se ven involucradas

varias empresas. Es una investigación cualitativa, dado que en el proceso de indagación

se identifican metodologías para evaluar alternativas de inversión y su pertinencia en la

Gestión Financiera desarrollada por las empresas objeto de estudio. Es exploratoria,

caracterizada porque busca examinar un tema que hasta el momento ha sido poco

estudiado y que deja abierta la investigación para nuevos hallazgos. Es descriptiva, cuyo

fin es especificar rasgos o características propias de un fenómeno, mostrar cómo es y cómo

se manifiesta, porque el propósito final es caracterizar la forma como las 5 grandes

empresas evalúan sus proyectos de inversión.

Las fuentes de información son primarias y secundarias.

Primarias: información suministrada por los directivos (gerentes generales,

directores financieros, directores de planeación, etc.) de las 5 empresas seleccionadas.

Secundarias: referentes bibliográficos y trabajos de investigación sobre evaluación

de proyectos de inversión.

Se toma como unidad de observación una muestra 5 grandes empresas que operan

en Risaralda y los instrumentos utilizados para obtener la información serán una encuesta

estructurada.



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5. MARCO TEÓRICO

Actualmente los retos para los ejecutivos, las organizaciones, los empresarios son

más globales y competitivos, esto hace que los recursos de capital disponibles se manejen

de manera eficiente, para lograr los resultados esperados.

Para lograr dichos resultados y ser competitivos se necesita contar con una buena

administración de los recursos; La administración financiera es la encargada de hacer una

buena gestión de dichos recursos y a partir de allí tomar decisiones que puedan tener un

impacto favorable dentro de la organización.

(Roman 2012) afirma que “La administración financiera se ocupa al uso adecuado

del dinero, por ello es importante en la organización tanto para el desarrollo de las

operaciones como para las inversiones que se realizan”.

La administración financiera es “aquella disciplina que, mediante el auxilio de

otras, tales como la contabilidad, el derecho y la economía, trata de optimizar el manejo

de los recursos humanos y materiales de la empresa, de tal suerte que sin comprometer su

libre administración y desarrollo futuros, obtenga un beneficio máximo y equilibrado para

los dueños o socios, los trabajadores y la sociedad” (Ortega 2018)

Las empresas toman dos tipos de decisiones que son consideradas como

fundamentales para su funcionamiento. Las referentes a las inversiones y las que se

enfocan en las fuentes de financiamiento. En cualquiera de las decisiones que se adoptan

en las empresas es necesaria una serie de herramientas para ayudar en el análisis y

evaluación de las mismas, de la cual se ocupa la administración financiera. (Morales

Castro, A. Morales Castro, José Antonio. Alcocer Martínez, Fidel Ramón. 2014)



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Ahora, es necesario hacer una distinción entre las finanzas y la administración

financiera: “Las finanzas se refieren únicamente a la función financiera, es decir, al

manejo de los recursos monetarios; y la administración financiera, hace referencia al

trabajo coordinado para manejar adecuadamente los recursos financieros” (Roman 2012).

Oriol Amat (2012) dice que las finanzas son una parte de la economía que se

encarga de la gestión y optimización de los flujos de dinero relacionados con las

inversiones, la financiación, y los demás cobros y pagos. Entre los principales objetivos

de las finanzas están el maximizar el valor de la empresa y garantizar que se pueden

atender todos los compromisos de pago.

Las finanzas corporativas están íntimamente relacionadas con la información

contable ya que estas reflejan los efectos de las decisiones pasadas y presentes de la

empresa y a partir de ellas se pueden estimar las consecuencias de las decisiones futuras.

(Díaz, N. García, Y. Hernández, M. Ruiz, M.V. Santana, D.J. Verona, C.V., 2009)

Partiendo de lo dicho en el párrafo anterior, las decisiones toman un papel muy

importante en las organizaciones, ya que de ellas, dependerá el norte de la organización.

Por eso, es importante hacer hincapié en las decisiones de inversión y decisiones de

financiamiento.

Por un lado, “las decisiones estratégicas de inversión son actividades cruciales para

el desarrollo de una organización. Los proyectos de inversión se encuentran expuestos a

diversos tipos de riesgo: financiero, político, de mercado, entre otros. Aunque se pueden

mencionar varios tipos de metodologías de medición que intentan incluir el riesgo en la

valoración de proyectos, la mayoría de ellas tiene falencias, que en todo caso pueden ser



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abordadas para dar lugar a mejores indicadores de bondad económica y financiera”

(Manotas & Toro 2009).

Por el otro lado, uno de los principales compromisos que afronta la dirección

financiera de una organización es la toma de decisiones de financiación, en la que tiene

que sortear la influencia de varios factores; algunos de ellos, han sido considerados en

modelos teóricos y puestos a prueba en trabajos empíricos. Pero su identificación,

relevancia y correlación con la estructura de capital, no son comunes para todos los países,

sectores económicos y tamaños de empresas.

La jerarquía financiera enuncia que las decisiones de financiamiento priorizan los

fondos internos, empezando por la retención de beneficios, y sus decisiones transcurren

seleccionando fuentes de financiamiento que signifiquen menores costos de agencia,

originados en el hecho de compartir información interna con agentes externos a la

empresa. En este sentido, luego de la retención de beneficios, las empresas prefieren la

emisión de deuda antes que la emisión de acciones, debido a los menores costos

informativos que deben asumir” (Rivera 2008).

Partiendo de la teoría de los altos mandos (Hambrick y Mason, 1984), Briozzo y

Vigier (2009) Dan otro punto de vista donde estudian las decisiones de

financiamiento donde dicen que; De acuerdo a esta teoría, las organizaciones son reflejo

de sus administradores. Por lo tanto se debe considerar sus características personales y la

forma de tomar las decisiones de financiamiento teniendo en cuenta sus objetivos

individuales, su actitud frente a la deuda y su experiencia con el financiamiento externo



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(relacionado con su aversión al riesgo), su nivel de educación y sus costos personales de

la quiebra, tanto socioeconómicos como emocionales.

Teniendo en cuenta las apreciaciones anteriores y para tener un contexto más

integrado sobre la toma de decisiones en los proyectos de inversión se debe entender que,

una inversión es todo desembolso que se realiza con la esperanza de obtener unas rentas

en el futuro. En general, una inversión empresarial comporta la adquisición

individualizada de una serie de activos aislados y su integración, para que su conjunto

cumpla una funcionalidad específica, capaz de generar unas rentas superiores a la suma

de los desembolsos de comprar los activos individuales. (Pérez, J. 2013)

Esto quiere decir que una inversión es la colocación de capital en una operación o

proyecto con el fin de recuperarlo con intereses en caso de que el mismo genere ganancias.

Antes de entrar en materia sobre los proyectos de inversión es necesario aclarar

primero que “un proyecto es la búsqueda de una solución inteligente al planteamiento de

un problema que tiende a resolver, entre tantos, una necesidad humana. Cualquiera que

sea la idea que se pretende implementar, la inversión, la metodología o la tecnología por

aplicar, ella conlleva necesariamente la búsqueda de proposiciones coherentes destinadas

a resolver las necesidades humanas (Sapag, 2014, p. 1).

Para Palacio Salazar (2010) un proyecto es una serie de acciones conducentes a

lograr objetivos de bienestar bien sea para una persona natural o jurídica, o para una

comunidad independientemente del número que la conformen.



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Por lo tanto un proyecto de inversión “surge como respuesta a una idea que busca

la solución de un problema o la forma para aprovechar una oportunidad de negocio que,

por lo general, corresponde a la solución de un problema de terceros. (Pérez, G.J.,

Pacheco, C.E. 2016)

“De esta forma un proyecto surge de la identificación de unas necesidades. Consta

de un conjunto de antecedentes técnicos, legales, económicos (incluyendo mercado) y

financieros que permiten juzgar cualitativa y cuantitativamente las ventajas y desventajas

de asignar recursos a esa iniciativa. Su bondad depende, por tanto, de su eficiencia y

efectividad en la satisfacción de estas necesidades, teniendo en cuenta el contexto social,

económico, cultural y político” (Santos 2008).

Después de especificar ambos conceptos “El proyecto de inversión se puede

describir como un plan que, si se asigna determinado monto de capital y se le proporcionan

insumos de varios tipos, podrá producir un bien o un servicio útil al ser humano o a la

sociedad en general”. (Pérez, G.J., Pacheco, C.E. 2016)

Existen dos clases de proyectos de inversión, uno con un enfoque social que

pertenece al sector público y otro con un enfoque de beneficio económico que proviene

del sector privado.

De esta manera “los proyectos de inversión privada se implementan cuando existe

una demanda real en el mercado y le otorgan a la entidad que los promueve una

rentabilidad que satisface sus expectativas mínimas de rendimiento. Los proyectos

sociales o de inversión pública tienen como finalidad mejorar el bienestar de una



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comunidad a través de la prestación de un servicio o del suministro de un bien” (Meza, J.

2013)

Los proyectos privados tienen como propósito enriquecer a una o varias personas

naturales o jurídicas en particular, y se evalúan mediante la formulación y evaluación de

proyectos de inversión.

“A diferencia de los proyectos de inversión privada, los proyectos de inversión

pública son todas aquellas iniciativas promovidas por entidades del gobierno, y que tienen

como objetivo solucionar problemas de índole social o económica. En este caso el

inversionista es el estado o sus instituciones, que por la naturaleza de sus funciones deben

desarrollar proyectos para el bienestar de la población y no esperan recibir rendimientos

en términos financieros…” (Fernández, E. 2007)

“La formulación y evaluación de proyectos de inversión tiene su origen en el plan

de negocios que crea un ideológico empresarial con el objetivo de aprovechar una

oportunidad de producir bienes y servicios que satisfagan necesidades o solucionen

problemas. Este plan toma forma cuando se realiza un estudio de mercado que investiga

la viabilidad de la demanda por parte de la sociedad a la que pretende dirigir el bien o

servicio; así como de un estudio técnico que determina la posibilidad de producir dicho

bien o servicio” ( Rodríguez, F. 2018)

El estudio de mercado: supone realizar un análisis de las condiciones de demanda,

oferta, precios y comercialización del producto o del servicio. En el estudio de mercado

se debe identificar y tratar de cuantificar a los usuarios potenciales del producto o servicio,

las condiciones de la oferta de materias primas o insumos que requerirá el producto o el



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servicio, identificar la estructura de mercado donde se va a operar, las características de

los competidores, las condiciones de establecimiento de los precios y los canales de

comercialización existentes.

El estudio técnico: comprende los análisis de localización, el tamaño o capacidad

de producción y la ingeniería o proceso de producción.

Estos tres aspectos se intercondicionan, por ejemplo, la selección del tamaño de

planta o capacidad de prestación del servicio puede estar condicionado tanto por la

localización así como por el proceso del proyecto. A su vez, en la selección del proceso

puede influir el tamaño mínimo económico de la planta y su localización.

Por lo tanto, después de hacer los estudios de mercado y técnico se debe realizar

los estados financieros que son los que determinan la rentabilidad financiera por medio de

una evaluación. Para ello existen modelos de análisis los cuales son los encargados de

evaluar los proyectos de inversión permitiendo tomar mejores decisiones financieras.

Teniendo en cuenta el por qué nace un proyecto de inversión, el siguiente paso en

el ciclo del proyecto, es la formulación y evaluación del mismo, de modo que cuando se

habla de formulación la evaluación está estrechamente ligada ya que de ellos depende la

asignación de recursos de un proyecto de inversión.

Por un lado en el proceso de formulación, quien lo hace organiza las ideas de una

manera lógica, precisa los objetivos que puede alcanzar con su acción y concreta las

actividades específicas que necesita realizar.



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La formulación constituye un proceso de toma de decisiones iterativo sobre

diferentes aspectos atinentes al proyecto, con evaluación de alternativas. Las variables de

la formulación están interrelacionadas y se intercondicionan entre sí.

Con respecto a la fase de formulación Roberto Escarre director de Oficina de

Gestión de Proyectos Internacionales (OGPI) plantea que a partir de las ideas y objetivos

identificados, se desarrolla un plan operativo, donde incluye la preparación del diseño

detallado y de la propuesta del proyecto.

También dice que el proyecto se valora en cuanto a su: Viabilidad: Probabilidad

de que el proyecto tenga éxito y Sostenibilidad: Probabilidad de que los beneficios del

proyecto continúen en el tiempo.

La formulación o diseño del programa o proyecto debe tener una consistencia

lógica en términos de la relación medios-fines, es decir, si las actividades planteadas

permiten cumplir los resultados y si estos contribuyen efectivamente a lograr el objetivo.

Dentro de este proceso de formulación se debe considerar en primer lugar las

etapas que conforman un proyecto de inversión, ya que estas constituyen un orden

cronológico de desarrollo del proyecto en las cuales se avanza sobre la formulación,

ejecución y evaluación del mismo. Y en segundo lugar, los documentos proyectados que

brindarán la información primaria básica que se necesita para que el proyecto pueda ser

evaluado, proveniente de la estimación de los principales estados financieros. (Santos

2008)



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Por otro lado la evaluación es el análisis de los efectos o impactos, la eficacia,

eficiencia y pertinencia del proyecto, verificación de los logros y de las lecciones

aprendidas, presentación de recomendaciones de acciones correctivas y retroalimentación

a otros proyectos.

La evaluación se compone de métodos que permiten medir la viabilidad del futuro

negocio y nos servirá para decidir si es conveniente o no asignar recursos para la

consecución de los objetivos trazados. Es el principal objetivo de los estudios de pre

inversión, los cuales comprenden las etapas de: estudios preliminares (perfil), la pre

factibilidad (anteproyecto preliminar) o la factibilidad. Desde el punto de vista comercial

o empresarial, debemos distinguir los fines de la evaluación para determinar la

rentabilidad económica, financiera y la del accionista. (Mavila Hinojoza &Polar Falcon

2005)

El propósito de la evaluación de inversiones es valorar las perspectivas económicas

de un proyecto de inversión, es decir es una metodología para calcular el rendimiento

esperado con base en los pronósticos de los flujos de caja de muchas variables

interrelacionadas

“La evaluación, aunque es parte fundamental del estudio, dado que es la base para

decidir sobre el proyecto, depende en gran medida del criterio adoptado de acuerdo con el

objetivo general del proyecto. En el ámbito de la inversión privada el objetivo principal

no solo es obtener el mayor rendimiento sobre la inversión. En los tiempos actuales de

crisis, el objetivo principal puede ser que la empresa sobreviva, mantener el mismo



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segmento de mercado, diversificar la producción aunque no se aumentó el rendimiento

sobe el capital.” (Baca, 2016, p. 3)

Para evaluar financieramente un proyecto tradicionalmente se ha contado con los

flujos de caja que se derivan de la inversión inicial que se haga en él y con base en esta

herramienta se han venido aplicando diversas metodologías de evaluación, entre las más

comunes: el valor presente neto (VPN), la tasa interna de retorno (TIR), el período de

recuperación (PR). (Lenin & Aristizábal, 2012)

Por lo tanto el flujo de caja y la tasa de corte son los parámetros mínimos para la

aplicación de estos métodos.

El concepto de flujo de caja se entiende por los flujos de entradas y salidas de caja

o efectivo, en un período dado. El flujo de caja es la acumulación neta de activos líquidos

en un periodo determinado y, por lo tanto, constituye un indicador importante de la

liquidez de una empresa.

La tasa de descuento o de corte es un componente básico en el análisis de

inversiones, ya que facilita la comparación entre distintos capitales en diferentes

momentos del tiempo. Esto se realiza mediante la actualización de los diferentes flujos de

caja futuros estimados permitiendo obtener el valor actual neto (VAN) del proyecto de

inversión.

Una de las variables que más influyen en el resultado de la evaluación de un

proyecto es la tasa de descuento empleada en la actualización de sus flujos de caja. Aun



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cuando todas las restantes variables se hayan proyectado en forma adecuada, la utilización

de una tasa de descuento inapropiada puede inducir resultado errado en la evaluación.

Para evaluar un proyecto de inversión es necesario tener una tasa de descuento la

cual será posteriormente comparada con la TIR, ya que esta debe ser menor o igual a la

TIR para que el proyecto sea ejecutado; una de estas tasas de descuento es el costo de

capital ponderado.

El WACC o tasa promedio de capital ponderado es la tasa de descuento que se

utiliza para traer a valor presente los flujos de caja del proyecto. Siendo la wacc la tasa

promedio de costo de los recursos, indica que esto es lo mínimo que debe rentar el

proyecto para que sea viable. (Ortiz, Ortiz, 2009, p. 379)

El costo de capital es un promedio ponderado “El costo de capital promedio

ponderado (CCPP), se puede describir en términos de tasas de financiamiento; por lo

tanto, siempre puede representarse como el costo promedio ponderado de los componentes

de cualquier paquete de financiamiento que permita emprender el proyecto” (Emery,

2000, p. 406)

En el cálculo de costo de capital promedio ponderado debemos recurrir al término

apalancamiento financiero, entendido éste como la proporción de recursos externos de la

organización por vía de proveedores, préstamos bancarios, deudas con terceros, etc., y el

capital aportado por los socios o accionistas a través de acciones. Es decir, el

apalancamiento financiero se refiere a los costos fijos de las finanzas de la empresa porque

una empresa apalancada debe realizar pagos de interés independientemente de las ventas

de la empresa. (Ross, 1995, p. 362)



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Para calcular el WACC es necesario determinar el costo de cada una de las fuentes

con las que se puede contar para desarrollar el proyecto “Hay cuatro fuentes básicas de

fondos a largo plazo para la empresa comercial: deuda a largo plazo, acciones preferentes,

acciones ordinarias y utilidades retenidas” (Gitman, 2003, p. 391)

Ahora bien, si a la definición básica anterior le incluimos el concepto de costo, se

debe distinguir lo que cuesta cada peso obtenido con terceros (proveedores, créditos

bancarios a corto o a la largo plazo) , y lo que cuesta cada peso obtenido a través de

recursos propios (aportes de capital mediante emisión de acciones comunes o acciones

preferentes y retención de utilidades).

Se explica con la siguiente fórmula:

WACC=Ke E/(E+D) + Kd (1-T) D/(E+D

Donde Ke es Coste de los Fondos Propios, Kd Coste de la Deuda Financiera, E

Fondos Propios, D Deuda Financiera, T Tasa impositiva.

Acerca de las metodologías, la teoría financiera brinda estas herramientas para la

evaluación y selección de proyectos, siendo las más utilizadas las basadas en el descuento

de flujos de efectivo como, Valor presente neto (VPN) y Tasa Interna de

Retorno/Rendimiento (TIR).

El Valor Actual Neto de un proyecto es el valor actual/presente de los flujos de

efectivo netos de una propuesta, entendiéndose por flujos de efectivo netos la diferencia

entre los ingresos periódicos y los egresos periódicos. Para actualizar esos flujos netos se

utiliza una tasa de descuento denominada tasa de expectativa o alternativa/oportunidad,



27

que es una medida de la rentabilidad mínima exigida por el proyecto que permite recuperar

la inversión, cubrir los costos y obtener beneficios.

Núñez, Gallego, Buenaventura (2013) Afirman que el valor presente neto mide el

incremento o la pérdida en la riqueza que generaría la ejecución del proyecto. Considera

el valor del dinero en el tiempo (conjunto de los flujos de fondos del proyecto traídos a un

valor presente, descontados a una tasa de oportunidad). La factibilidad del proyecto la

determinará el signo de la cifra de VPN así:

a) Si VPN > 0, el proyecto resulta factible.

b) Si VPN < 0, el proyecto resulta no factible

Por tanto, un VPN positivo implica que el proyecto de inversión produce un

rendimiento superior al mínimo requerido y ese exceso irá a parar a los apostadores de la

empresa, quiénes verán el crecimiento del capital exactamente en dicha cantidad. Es esta

relación directa entre la riqueza de los accionistas y la definición del VPN es la que hace

que este criterio sea tan importante a la hora de valorar un proyecto de inversión. (Santos

2008)

La Tasa Interna de Retorno (TIR) es otro criterio utilizado para la toma de

decisiones sobre los proyectos de inversión y financiamiento. Este se define como la tasa

de descuento que iguala el valor presente de los ingresos del proyecto con el valor presente

de los egresos. Es la tasa de interés que, utilizada en el cálculo del Valor Actual Neto,

hace que este sea igual a 0.



28

La Tasa Interna de Retorno o de Rentabilidad (TIR), es un método de valoración

de inversiones que mide la rentabilidad de los cobros y los pagos actualizados, generados

por una inversión, en términos relativos, es decir en porcentaje. (Iturrioz del Campo,

Javier).

El TIR es una tasa de rendimiento empleada en el presupuesto de capital para

comparar y medir la rentabilidad de las inversiones. Es conocida también como la tasa de

flujo de efectivo descontado de retorno. El TIR es conocido como tasa de interés efectiva

en el contexto de ahorro y préstamos. El término interno se refiere al hecho de que su

cálculo no incorpora factores externos (por ejemplo, la tasa de interés o la inflación)

(Enciclopedia Financiera, 2012).

El uso de criterios financieros tradicionales para la evaluación del criterio

financiero de los proyectos como el Valor Presente Neto o la Tasa Interna de Retorno

ignoran la flexibilidad asociada al proceso de toma de decisiones, puesto que asumen que

las compañías mantendrán su decisión inalterada pese a los sucesos futuros, y no

consideran la incertidumbre inherente a los negocios (Yeo y Qiu; 2003)

Otro indicador para evaluar la conveniencia de llevar a cabo una inversión es el

periodo de recuperación de inversión (PRI), la cual es una medida que relaciona los

ingresos netos anuales de un proyecto con la inversión requerida del mismo. El resultado

es el tiempo que se tardará en recuperar la inversión de un proyecto, a pesos corrientes,

no constantes.

Por lo tanto el PRI es el número de años en que los flujos permiten recuperar la

inversión realizada pero no es un criterio de decisión, solamente se utiliza para identificar



29

el momento en tiempo a partir del cual se comienzan a tener beneficios después de

descontarse la inversión.

A partir de los últimos aportes se crea una alternativa en la evaluación de proyectos

de inversión como lo son las opciones reales en la cual la incertidumbre en el transcurso

del tiempo se convierte en un elemento que permite la flexibilidad en la toma de decisión.

De esta manera el enfoque de opciones reales, permite combinar la flexibilidad en

la toma de decisiones y la posibilidad de considerar las diferentes trayectorias que puede

seguir el valor del proyecto hacia el futuro. Con el enfoque de opciones reales se

consideran aquellas decisiones que afectan positivamente el valor del proyecto, pues la

variabilidad positiva se asume a favor y se rechaza la variabilidad negativa, lo que permite

incorporar una asimetría positiva a los flujos de caja del proyecto, asimetría que

generalmente le agrega valor a este. (Maya, Hernández, Gallego 2012)

La metodología de valuación financiera de proyectos mediante la utilización de

opciones reales se ha convertido en una herramienta potencial para la toma de decisiones

en proyectos de inversión o estrategias de negocios cuando existe la flexibilidad

(opcionalidad) de tomar en el futuro nuevas decisiones relacionadas con dichos proyectos

o estrategias como pueden ser la extensión, la contracción, la posposición, la corrección o

el abandono de un proyecto. (Álvarez, López, Venegas. 2012).

Para la valuación de proyectos de inversión (mediante la consideración de diversas

variables y escenarios) se pueden utilizar diversas clases de opciones reales como:

a) Opción real de expansión.



30

b) Opción real de contracción.

c) Opción real de cierre temporal.

d) Opción real de permanencia.

e) Opción real de abandono.

f) Opción real de cambio tecnológico

De esta manera, el tipo de opción estipula la metodología más apropiada para su

valoración. Dentro de estos modelos encontramos la valoración por BlackScholes (1973)

el modelo binomial organizado por Cox, Ross y Rubinstein (1974) y la simulación Monte

Carlo.

Como alternativa, el método de simulación Monte Carlo permite generar múltiples

escenarios de valoración; sin embargo, las inversiones futuras del proyecto se toman como

dadas en un determinado período de tiempo, por lo cual este método tampoco incluye la

flexibilidad existente en las decisiones de un proyecto, la cual consiste en poder

introducirle variaciones conforme se reúne más información relevante. (Calle & Tamayo

2009).

“Las opciones pueden ser americanas o europeas, la única diferencia es que la

opción americana puede ejercerse en cualquier momento durante la vida del contrato,

mientras que la opción europea sólo puede ejercerse al vencimiento. La posibilidad de

ejercer el derecho a la opción en cualquier momento, hace que las opciones americanas

sean más valiosas que las europeas. Sin embargo, esto hace que las opciones americanas

sean más difíciles de valorar” (Calle & Tamayo 2009).



31

La metodología de opciones reales, en términos generales, es la aplicación de las

técnicas de valuación de opciones financieras a la valuación de proyectos de inversión y

estrategias de negocios cuando existe la flexibilidad de tomar, en el futuro, nuevas

decisiones relacionadas con dichos proyectos y estrategias.

Ahora bien, cuando se habla de evaluar proyectos de inversión es importante tener

en cuenta un factor importante como lo es el riesgo ya que en el caso del valor actual neto

o VPN “la existencia de incertidumbre respecto al futuro hace que la previsión de los

flujos proyectados sea imperfecta; este aspecto “avisa” que enfrentamos riesgos de no

obtener el VAN calculado”

Ante la posibilidad de perder, es necesario realizar análisis de riesgos. El riesgo se

expresa en la variabilidad del VAN (una mayor variación implica mayor riesgo de no

obtener el VAN esperado). Debe recordarse que un mayor riesgo (mayor incertidumbre)

está asociado a mayor rentabilidad.

La definición de riesgo como tal, se puede interpretar como una actividad que

puede tener dos componentes: la posibilidad o probabilidad de que un resultado negativo

ocurra y el tamaño de ese resultado. Por lo tanto, mientras mayor sea la probabilidad y la

pérdida potencial, mayor será el riesgo.

Por lo tanto el riesgo financiero “se refiere a la probabilidad de que la empresa sea

capaz de cumplir sus obligaciones financieras fijas (que incluyen intereses y dividendos

preferentes). Obviamente, si todo lo demás sigue igual, cuanta más deuda utilice una

empresa para financiar sus activos, más alto será el costo por intereses. Intereses más altos



32

llevan directamente a una probabilidad más alta de que la empresa no pueda ser capaz de

pagar”. (Timothy R. Mayes & Todd M. Shank 2009).

Un riesgo financiero abarca todo riesgo que pueda afectar la operación normal y

en extremo llevarla a su cierre. En el ámbito financiero existe una amplia caracterización

de diferentes tipos de riesgo: mercado, crediticio, operacional, de liquidez, de contraparte,

sistemático, son algunos de los más conocidos.

De acuerdo a lo anterior el análisis de riego se entiende como la metodología

mediante la cual se procesa la incertidumbre que incluye las principales variables

proyectadas en un modelo de pronósticos o probabilidades. Durante la simulación se

construyen escenarios continuos y se controla la simulación limitando la selección

aleatoria de valores.

Uno de los métodos más tratados para medir un riesgo en un proyecto es a través

de la distribución de probabilidades de los flujos de caja esperado por el proyecto, si la

dispersión de estos flujos es muy alta, mayor será el riesgo inherente a un proyecto de

inversión. Las formas precisas para medir estas dispersiones pueden realizarse con los

siguientes métodos:

Desviación estándar

Dependencia e independencia de los flujos de cajas en el tiempo.

El ajuste a la tasa de descuento.

Equivalencia a incertidumbre y el tradicional árbol de decisión



33

Para evaluar un proyecto existe una dirección que es la gerencia de la empresa,

seguido, por evaluadores, quienes ejecutan según la información dada por el proyectista

y líder ejecutivo para comenzar los análisis, donde el líder ejecutivo tiene un conocimiento

más profundo en la ejecución de estos dentro de la empresa. Los análisis de estudios

necesitan ser interpretados, donde muchos de ellos son algo cualitativo para luego

“traducirlos” a cuantitativos.

El análisis de dichos estudios es decir la evaluación del proyecto, necesita que el

proyectista este acompañado por un equipo de trabajo, al cual se le asignen roles y

responsabilidades para evaluar, ejecutar y completar el proyecto. El éxito de un proyecto

depende en gran parte de tener un equipo consolidado este desde el principio del proyecto

hasta el final para no tener inconvenientes con los roles asignados ya que el conocimiento

desarrollado durante todo el proyecto es clave.

La terminación exitosa del proyecto requiere completar el alcance del trabajo

dentro del presupuesto y en un marco de tiempo determinado, a la vez que se administra

el uso de los recursos, se cumple con las especificaciones de calidad y se administran los

riesgos, y todo esto debe hacerse sin sacrificar la satisfacción del cliente o patrocinador.

(Gido, Clements 2012).

Después se realizan juntas de evaluación, donde el gerente debe elaborar un

reporte escrito que hable del desempeño del proyecto y que incluya las lecciones

aprendidas y algunas recomendaciones.



34

5.1 MARCO CONTEXTUAL

Para esta investigación se tuvieron en cuenta 5 empresas situadas en Risaralda 4

de ellas de tamaño grande y una de carácter mediana. Estas empresas fueron seleccionadas

debido al sector económico al que pertenecen, dichos sectores son los catalogados como

estratégicos del departamento de Risaralda como lo son el sector servicios y sector

manufacturero como apuesta regional por lo cual se hace énfasis en su contexto.

Ilustración 1 sectores estratégicos Risaralda

Fuente: Comisión regional de competitividad.

Sector servicios:

Según J. C. Serrano (2011) El sector servicios es el principal sector económico en

las economías de los países desarrollados, donde se incluye actividades tan variadas como

la educación, el comercio, el turismo o los servicios personales. De esta manera asegura

que el sector servicios es el que más volumen de puestos de trabajo crea y el que más

transacciones comerciales registra.



35

Andrés Fernando Jola Sánchez (2013) Afirma que la relación entre el crecimiento

económico y el sector servicios ha sido abordada en la literatura bajo tres orientaciones

fundamentales. La primera, aquella en la que se sostiene que el crecimiento económico

tiene sustento en el aumento de la productividad de la economía, y esta última en el

desarrollo de los servicios; la segunda, la que halla evidencia de que, por medio del

comercio internacional de servicios, es posible adoptar conocimientos de frontera e

incrementar un mayor crecimiento económico del país doméstico; y, finalmente, aquella

en la que los servicios son insumos esenciales de la cadena de valor de la economía y

fundamentales para la producción eficiente.

Schettkat y Yocarini (2003), afirman que a comienzos del siglo XXI los países

altamente industrializados son economías de servicios, al menos en términos de la

participación de estas industrias en la generación de empleo. Por ejemplo, en el año 2000,

74% de la fuerza laboral de los Estados Unidos estaba empleada en empresas de servicios,

71% en el Reino Unido y Francia, 62% en Alemania y Holanda y 63% en España.

De esta manera el fenómeno de la tercerización alcanza su máxima expresión en

países con economías muy desarrolladas como los EE.UU., Australia, Canadá, Reino

Unido, Países Bajos, Noruega y Suecia. En ellos, más del 70 % de la población activa está

empleada en el sector servicios.

Por su parte Weller (2004) revela que en América latina, a fines de los noventas,

los ocupados en las ramas de servicios representaron el 55% del empleo total.

A partir del crecimiento del sector terciario mencionado en párrafos anteriores en

2005, la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico (OCDE), por



36

ejemplo, encontró evidencia de que el creciente auge de la actividad del comercio

internacional ha permitido que diversas economías con sectores de servicios relativamente

improductivos puedan “ponerse al día”, mediante la contratación y vinculación de

servicios extranjeros altamente productivos esto en cuanto a la segunda orientación.

De esta manera la contribución de los servicios a las economías ha aumentado con

el tiempo. Entre 1980 y 2015, el peso de los servicios en el producto interno bruto (PIB)

aumentó en todos los niveles de renta, en particular del 61% al 76% en las economías

desarrolladas y del 42% al 55% en las economías en desarrollo como se observa en la

gráfica 1.

Grafico 1. Proporcion de los servicios en pib por nivel de renta y región en 1980 y 2015

Fuente: García. J (2018) En Colombia el sector servicios creció de forma

desproporcionada. UNIVERSIDAD NACIONAL. Tomado del artículo:



37

http://www.cid.unal.edu.co/cidnews/components/com_fcecidprensa/gallery/uploads/En_

Colombia_el_sector-Mayo_28.pdf

En cuanto al empleo en 2016, se calculó que el sector de servicios, en general,

acaparaba casi la mitad (49%) del empleo mundial dado que entre 2001 y 2016 creció la

importancia, en términos anuales, de la construcción, el turismo y otros sectores de

servicios comerciales en el mercado de trabajo mundial, en particular en las economías en

desarrollo. (Grafica 2)

Grafico 2. Variación anual en la distribución del empleo en determinados sectores por nivel de renta en 2001-2006

Fuente: Bonet Jaime (2006) La tercerización de las estructuras económicas regionales

en Colombia. Tomado de:

http://www.banrep.gov.co/sites/default/files/publicaciones/archivos/DTSER-

68_%28VE%29.pdf

http://www.banrep.gov.co/sites/default/files/publicaciones/archivos/DTSER-68_%28VE%29.pdf

http://www.banrep.gov.co/sites/default/files/publicaciones/archivos/DTSER-68_%28VE%29.pdf



38

SECTOR SERVICIOS EN COLOMBIA

Uno de los patrones de cambio observados en la economía colombiana en la

segunda mitad del siglo XX es el crecimiento en la participación de las actividades

terciarias en el PIB. Este fenómeno se ha llamado tercerización y ha sido común tanto en

países desarrollados como en aquellos en vía de desarrollo. En estos últimos, se pueden

identificar una tercerización genuina, en la cual la los servicios mejoran la competitividad

sistémica de la economía, y una tercerización espuria, en donde los servicios tiene poco

impacto en la competitividad del resto de la economía.

La situación actual de los servicios en Colombia evidencia que, más allá de la

participación mayoritaria del sector como un todo en la economía, tan solo una actividad

relacionada con la transformación digital (servicios de sistemas informáticos) se encuentra

entre las de mayor crecimiento. Este hecho, sumado al decrecimiento de actividades como

las telecomunicaciones y los servicios profesionales y científicos, parece mostrar que el

país avanza moderadamente frente a otros países en temas de servicios de digitalización,

de innovación para el desarrollo, de potenciación de nuevas actividades productivas y de

expansión de las telecomunicaciones y la tecnología (Asobancaria, 2017).

Por su parte el Dane reveló que el valor agregado de todos los sectores de servicios

de la economía creció a 4,3% real anual durante el primer trimestre de 2018, superior al

2,6% registrado un año atrás. En línea con lo observado en los últimos años, dicho

crecimiento logró superar el desempeño de la economía (como un todo), que se expandió

solo 2,2% en el mismo período. Grafica 3



39

Grafico 3. Sector servicios en Colombia: ingresos nominales

Fuente: Clavijo Sergio (2018) Sector servicios: desempeño reciente y

perspectivas. Tomado de la revista virtual: https://www.larepublica.co/analisis/sergio-clavijo-

500041/sector-servicios-desempeno-reciente-y-perspectivas-2755195

La EMS (encuesta mensual de servicios) mostró una aceleración en los ingresos

del sector servicios, expandiéndose a ritmos del 5,7% en el primer trimestre de 2018 frente

al 3,9% observado en el mismo período de 2017.

No obstante, el personal ocupado se contrajo un -0.7% en el primer trimestre de

2018 (vs. -0.2% en 2017). (Grafica 4)

https://www.larepublica.co/analisis/sergio-clavijo-500041/sector-servicios-desempeno-reciente-y-perspectivas-2755195

https://www.larepublica.co/analisis/sergio-clavijo-500041/sector-servicios-desempeno-reciente-y-perspectivas-2755195



40

Grafico 4. Variación anual del personal ocupado

Fuente: Dian (2019) Encuesta Mensual de Servicios EMS

Sector servicios en Risaralda

El municipio de Pereira cuenta con una economía diversificada en su estructura

económica, en donde el sector terciario es el más representativo con una magnitudde

68.1%.

El sector servicios incluye generación y captación de energía eléctrica, fabricación

y distribución de combustibles, captación y distribución de agua, servicios de transporte

por vía terrestre, acuática aérea, correo y telecomunicación, actividades complementarias

de agencia de viaje, manteamiento y reparación de vehículos automotores, actividades

inmobiliarias, intermediación financiera como también actividades de servicios a

empresas excepto financieros e inmobiliarios, servicios sociales y de salud de mercado,

administración pública y defensa, educación de mercado, educación de no mercado,



41

eliminación de desperdicios y aguas residuales, actividades de asociaciones culturales y

de esparcimiento de mercado

Según el boletín socioeconómico de la gobernación de Risaralda para el mes de

abril del 2018 las actividades que más contribuyeron al PIB departamental en términos

monetarios fueron los establecimientos financieros, seguros, actividades inmobiliarias y

servicios a las empresas con una contribución del 18,7 %, seguido de actividades de

servicios sociales, comunales y personales con una participación de 17,2 %.

Durante el trimestre móvil nov-ene de 2018, las actividades de comercio, hoteles

y restaurantes representaron el 33 % del total de ocupados de Pereira como se ve

representado en la gráfica 5 de participación ocupados por ramas de actividad económica.

Grafico 5. Porcentaje de ocupados en Pereira por sectores

Fuente: Mincip (2019) Perfiles Económicos Departamentales



42

SECTOR INDUSTRIAL:

La industria manufacturera continúa siendo una importante fuente de trabajo, con

aproximadamente 470 millones de empleos en todo el mundo en 2009, una cifra muy

superior a lo que muchos podrían esperar, y que representa cerca del 16 % de la fuerza

laboral mundial, estimada en 2.900 millones de personas.

El comportamiento de la tasa de empleos generados por el sector industrial al año

2018 es de 22.927 empleos. (Grafica 6)

Grafico 6. Empleos en la industria

Fuente: Banco mundial (2018) Empleos en la industria (% del total de empleos)

https://datos.bancomundial.org/indicador/sl.ind.empl.zs




43

Sector industrial en Colombia:

Durante el trimestre móvil de febrero a abril de 2015, en el país se generaron

760.000 nuevos empleos en comparación al mismo periodo de 2014. Esto permitió que la

tasa de desempleo cayera de 9,8% a 9,4%. Los sectores que contrataron más personas

fueron: Industria Manufacturera (231.000)

El cual aumentó en 1% su participación en el último año, sin embargo, fue el sector

que presentó el mayor aumento en el número de trabajadores anotando 231.000 nuevos

empleados (9% más que un año atrás y el mayor desde 2012).

Para el año 2017 en Colombia la producción del sector industrial como un todo

registró contracciones del -0.6% donde las dinámicas sectoriales presentaron diferentes

comportamientos tanto positivos como negativos.

Por su parte, la producción del sector de alimentos y bebidas (30.2% de la

industria) cayó al -0.7% (vs. 3% en 2016) ante la débil demanda interna privada, que se

evidencia en un consumo de los hogares. (Grafico7)



44

Grafico 7. Contracciones del sector industrial

Fuente: Dane-encuesta mensual manufacturera (2017) Tomado:

https://www.larepublica.co/analisis/sergio-clavijo-500041/el-sector-industrial-al-cierre-

de-2017-y-perspectivas-2711895

Sector industrial en Risaralda:

Risaralda figura como el departamento con el mayor crecimiento industrial en el

primer mes del año 2019, con una variación de 8,9% en comparación con el mismo mes

de 2018(grafica 8). Si bien las ventas tuvieron un retroceso de 2,5%, el empleo en el sector

reportó un aumento de 0,1% equivalente a un 6,3% en el mes de enero.

https://www.larepublica.co/analisis/sergio-clavijo-500041/el-sector-industrial-al-cierre-de-2017-y-perspectivas-2711895




45

El repunte en la región y la ciudad proviene de crecimientos que han presentado

tres sectores: textil; alimentos y bebidas, y la metalmecánica y las autopartes.

Grafico 8. Posición Risaralda crecimiento industrial

Fuente: La republica (2019) Risaralda fue la región donde más creció la

producción industrial en enero. https://www.larepublica.co/economia/risaralda-fue-la-

region-donde-mas-crecio-la-produccion-industrial-en-enero-2839752

El producto interno bruto de la región para el año 2017 tuvo un comportamiento

en su variación anual igual al del PIB nacional de un 1.4%(grafica 9). Y la composición

sectorial del pib la industria manufacturera en Risaralda fue de 12,6% frente a un 11, %

de la composición sectorial nacional. (Grafica 10).



46

Grafico 9. Variación anual PIB

Fuente: Dane (2019) Cuentas departamentales



47

Grafico 10. Composición sectorial del PIB

Fuente: Dane (2019) Composición sectorial del PIB. Cuentas departamentales

Durante el trimestre móvil nov-ene de 2018, las actividades de manufactura

representaron el 16,7 % del total de ocupados de Pereira siendo así la tercera actividad

económica de la región con mayor ocupación. (Grafico 5)

INVERSIONES

Según una encuesta realizada por la Asociación Nacional de Empresarios de

Colombia (Andi) y 5 gremios más del sector manufacturero en 2018 reveló que las

empresas más importantes del país destinaran sus inversiones en temas de modernización

tecnológica, reposición de equipo y ensanches de plantas.(Grafica 11)



48

Grafico 11. Tasa de inversión en el país

Fuente: ANDI (2019) TASA DE INVERSIÓN EN EL PAÍS (% pib)

Es importante resaltar que Media comerce es una de las empresas en la cual se

realizara el trabajo de campo, perteneciente al sector de las telecomunicaciones donde, la

calificadora Fitch Ratings Colombia previó que estas empresas invertirán en promedio un

monto equivalente al 20 por ciento del monto proyectado en ventas en el periodo 2017–

2019, pero, no obstante, por debajo del lapso 2012–2016, que fue de 23 por ciento.

En Risaralda desde el año 2010 se creó la institución “Invest in Pereira” la cual es

la Agencia de Promoción de Inversiones de Risaralda, creada por la Alcaldía de Pereira,

Gobernación de Risaralda y Cámara de Comercio de Pereira, como estrategia encargada

de promover y facilitar la inversión de empresas nacionales y extranjeras a través de la

apropiación y del aprovechamiento de las principales ventajas comparativas y



49

competitivas que ofrece el territorio, para impactar de manera positiva las condiciones de

vida de sus habitantes.

Esta institución ha logrado articular alrededor de la estrategia de promoción de

inversiones de Risaralda, los principales actores del sector público, privado, académico y

de la sociedad civil.

Lo anterior permite que la institución logre apoyar de manera decidida, pertinente

y oportuna los procesos de inversión, re-inversión y crecimiento de importantes empresas

en los diferentes sectores estratégicos, garantizando el nivel de confidencialidad requerido

en particular por cada empresa, todo esto de manera gratuita, oportuna, confidencial y

eficiente , en todas sus etapas.

Durante el 2011 la agencia atendió 60 inversionistas potenciales tanto in situ como

a través de agenda en la ciudad de Pereira y adicionalmente realizó visitas de seguimiento

a los ya instalados en Risaralda, generando un acercamiento con 18 empresas del sector

Servicios, Metalmecánica, Comercio, Minería y Textiles y Confecciones, con el fin de

facilitar procesos de reinversión y crecimiento.

Teniendo en cuenta lo anterior, la cámara de comercio de Pereira afirma que

Risaralda ha tenido indicadores positivos en los últimos años en cuanto a las inversiones

de las empresas, por ejemplo en el 2017 la Inversión en las empresas risaraldenses fue en

153.890 millones de pesos, cifra muy superior al balance logrado en el 2016 cuando la

inversión neta se ubicó en los 107.161 millones de pesos, representado en un aumento del

43 %.



50

Los sectores económicos que mayor crecimiento porcentual registraron en

Risaralda en el capital invertido neto fueron distribución y tratamiento de agua 5.782,4%,

actividades artísticas y de entretenimiento 1.249,6%, agricultura 1.238,1% y hoteles y

restaurantes 1.064,4%.



51

6. PRESENTACIÓN Y ANÁLISIS DE RESULTADOS

6.1 EMPRESA 1: MEDIA COMERCE S.A.S

Tabla 1 Media comerce

Marco comparativo empresa Media Comerce:

Indicadores Descripción Utiliza/ No utiliza

VPN Criterio de inversión que

consiste en actualizar los

cobros y pagos de un proyecto

o inversión para conocer

cuánto se va a ganar o perder

con esa inversión

Utiliza

TIR Es la media geométrica de los

rendimientos futuros

esperados de dicha inversión

Utiliza

PRI Indicador que mide en cuánto

tiempo se recuperará el total

de la inversión a valor

presente

Utiliza

B/C NO

WACC Tasa de descuento que se

utiliza para descontar los flujos

de caja futuros a la hora de

valorar un proyecto de

inversión

Utiliza

FLUJO CAJA PROY Instrumento en el cual el

administrador financiero lo

utiliza para considerar, con

antelación, determinadas

situaciones de riesgo,

impidiendo que ocurran

Utiliza

PYG Resumen de todos los ingresos

y todos los gastos que genera

NO



52

una organización durante un

ejercicio contable

Mínima inversión requerida Inversión inicial a la cantidad

de dinero que es

necesario invertir para poner

en marcha un proyecto

NO

Elaboración propia.

La empresa cuenta con una estructura organizacional financiera en donde todos

están al mismo nivel, esta estructura está conformada por la gerencia financiera, jefe de

planeación financiera, jefe tesorería, jefe de cartera, jefe de compras, jefe de contabilidad

y en donde la toma de decisión en la evaluación de alternativas de inversión la realiza el

gerente financiero y el jefe de planeación financiera los cuales tienen en común que su

nivel máximo de formación académica es magister en finanzas.

Se evidencia que las metodologías se efectúan como el deber ser en los aspectos

más importantes , en donde la empresa elabora flujo de caja proyectado en los proyectos

de inversión, los indicadores que utiliza para evaluar las inversiones se ajustan a la teoría;

(VPN, TIR, PRI) para la misma evaluación consideran tasa de descuento como el WACC.

En el WACC tienen en cuenta la tasa libre de riesgo, la tasa de mercado de renta

variable, el beta del sector, riesgo país, tasa impositiva, costo patrimonio, costo deuda.

El volumen de inversiones de la empresa durante los últimos 10 años a pesos

corrientes oscilo entre 5.000 y 20.000.



53

Se identifica que pese a que realizan seguimientos mensuales a las ejecuciones de

los proyectos por parte del jefe de planeación, el seguimiento al pasar a gerencia se vuelve

intermitente por descuido y desinterés de la misma gerencia.

La información recolectada correspondiente a la empresa Media Comerce se

encuentra en el apéndice 1.

6.2 EMPRESA 2: FRISBY S.A

Tabla 2 Frisby

Marco comparativo metodologías para evaluar proyectos de inversión empresa

Frisby.







con esa inversión

Utiliza

TIR Media geométrica de los



Utiliza




presente

Utiliza

B/C NO





inversión

Utiliza



54

FLUJO CAJA PROYECTADO Instrumento en el cual el






Utiliza




ejercicio contable

Utiliza

EBIDTA Utiliza


de dinero que es



NO

Se logró identificar que la empresa Frisby realiza siempre la planeación financiera

de caja sin proyectos, ya que las nuevas aperturas son el fuerte de las inversiones

realizadas por la empresa y estas dependen de factores externos los cuales en la mayoría

de casos resulta incierto para su apertura afectando así el flujo de caja de la empresa.

Durante la ejecución de un proyecto se observa que la empresa tiene un

seguimiento permanente del mismo lo que le permite estar al tanto de cualquier cambio o

suceso que ocurra en él, lo que se traduce a un buen control.

Se evidencia que la empresa utiliza para evaluar sus proyectos indicadores como

EBIDTA, VPN, TIR, PRI también inmerso en esa misma evaluación consideran como

tasa de descuento el WACC.

Frisby realizó en los últimos 7 años inversiones, que superan los 20.000 millones

de pesos anuales, esto podría decirse que se debe gracias a una área financiera completa y



55

multidisciplinar la cual está conformada por la gerencia financiera se despliega área de

costos y presupuestos, área contabilidad, área tecnología, logística y compras

6.3 EMPRESA 3: EMPRESA DE ACUEDUCTO Y ALCANTARILLADO Tabla 3 Aguas y Aguas

Marco comparativo: metodologías de evaluación financiera Aguas y aguas.




cobros y pagos de un

proyecto o inversión para

conocer cuánto se va a ganar

o perder con esa inversión

Utiliza




Utiliza

PRI Indicador que mide en

cuánto tiempo se recuperará

el total de la inversión a valor

presente

NO

B/C Utiliza


utiliza para descontar los

flujos de caja futuros a la hora

de valorar un proyecto de

inversión

Utiliza







Utiliza

PYG Resumen de todos los

ingresos y todos los gastos

Utiliza



56

que genera una organización

durante un ejercicio contable


de dinero que es



NO

Fuente: Elaboración propia

Esta empresa realiza inversiones superiores a los 20.000 millones de pesos

anualmente en los últimos 10 años, en donde se destacan inversiones en aumento de

capacidad instalada, actualización tecnológica, modernización institucional y comercial.

Se identificó también, que existe una condición especial para la elaboración de

flujo de caja proyectado para esta empresa, ya que por ley existe una tarifa regulada en

donde todo el paquete de inversiones de la empresa está inmerso en el cálculo de las

tarifas, y en ese mismo paquete está el flujo de caja individual y general, pero se totalizan

ambos para tener una media y saber el precio de tarifa y con esta tarifa recuperar la

inversión. Dicha tarifa permite recaudar parte de la inversión sin haber iniciado la

ejecución del proyecto.

De igual manera se identificó que la tasa de descuento que tienen en cuenta en esta

organización es la tasa del inversionista, la cual también está regulada por el decreto 1228

de 1995; gestor normativo de entidad pública pero a su vez también tienen en cuenta el

wacc.

Asimismo se corrobora que tanto las metodologías como indicadores que usa la

empresa (EBIDTA, VPN, TIR, TASA E RETORNO PROMEDIO SOBRE LA



57

INVERSION INICIAL) van directamente relacionados con el deber ser de la evaluación

financiera de proyectos y por ende sus inversiones anuales se mantienen estables.

A esto se le suma que tienen una subgerencia con cargos adecuados que les permite

financieramente tener buenos resultados, dicha subgerencia financiera y administrativa,

está conformada por el departamento financiero, Procesos de presupuesto, costos,

contabilidad y tesorería. La evaluación de las inversiones es realizada por el profesional

encargado de la dirección de planeación y el jefe del departamento técnico.

Por ultimo cabe resaltar que la empresa tiene un comité de gerencia y un

profesional de la dirección de planeación que son los encargados de tener un control sobre

la ejecución del proyecto.

La información recolectada correspondiente a la empresa Aguas y Aguas se


6.4 EMPRESA 4: EMPRESA DE ENERGÍA DE PEREIRA

Marco comparativo metodologías de evaluación financiera Empresa Energía Pereira.

Tabla 4 empresa de energía







con esa inversión

Utiliza



58




Utiliza

PRI indicador que mide en cuánto



presente

Utiliza

B/C NO





inversión

Utiliza







Utiliza




ejercicio contable

NO


de dinero que es



NO

Fuente: Elaboración propia.

La empresa de Energía de Pereira realiza múltiples tipos de inversión como:

capacidad instalada investigación y desarrollo de nuevos productos, expansión territorial,

actualización tecnológica las cuales se ven claramente evidenciadas en sus volúmenes

anuales de inversión los cuales son mayores de 20.000 millones de pesos.

Se observa que la estructura organización del área financiera de la empresa está

conformada por 15 personas, el gerente administrativo y financiero se despliega el líder



59

contable el cual tiene a cargo 4 personas más, líder presupuesto tiene a cargo 2 personas,

líder tesorería tiene a cargo 2 personas, líder planeación financiera tiene a cargo una

persona, subgerente administrativo y financiero.

Pese a tener un área financiera grande y completa se identificó que las evaluaciones

de alternativas de inversiones que realiza la empresa depende de un modelo financiero, el

cual tiene diferentes perspectivas como la financiera, técnica, comercial, administrativa,

la legal, por lo tanto cuando se hace una evaluación financiera este se hace a cargo de un

equipo multidisciplinario y varía dependiendo del proyecto que se vaya ejecutar.

.

En cuanto a los indicadores que utiliza la empresa para evaluar sus proyectos de

inversión se comprueba que la organización lleva a cabo de manera correcta la utilización

de variables estipuladas en la teoría como lo son el valor presente neto, la tasa interna de

retorno, el periodo de recuperación de la inversión y la tasa de oportunidad (wacc).

En esta última variable (wacc) la empresa tiene en cuenta para su cálculo ítems

para su cálculo como la tasa libre de riesgo, prima de mercado, el beta del sector, tasa

impositiva, riesgo país, costo de financiación, costo capital y estructura de capital.

Dependiendo de estos resultados arrojados por el wacc la empresa considera estos

riesgos de la inversión, dicha inversión la miden por medio de un análisis unidimensional,

multidimensional, arboles de decisión y simulación de Montecarlo, todo esto dependiendo

del tipo de proyecto que se esté ejecutando.

Se analizó también que los controles para revisar los proyectos durante su

ejecución, dependen de comités que se asignan en el mismo proyecto, los cuales son muy

variables dependiendo del proyecto, pero, una vez el proyecto es ejecutado y la inversión



60

entra en operación los encargados de analizar las variabilidades del proyecto es el área

financiera, dependiendo de la fase en la que se encuentre la operación del proyecto.

La información recolectada correspondiente a la empresa energía de Pereira se


6.5 EMPRESA 5: FLOTA OCCIDENTAL S.A

Tabla 5 Flota Occidental

Marco comparativo metodologías de evaluación financiera Flota occidental.







con esa inversión

NO




Utiliza




presente

Utiliza

B/C NO





inversión

NO





Utiliza



61






ejercicio contable

Utiliza


de dinero que es



Utiliza

Fuente: Elaboración propia

Se observó que las inversiones realizadas anualmente por la empresa flota

occidental los últimos 5 años fueron entre 500 y 1000 millones, esto equivalente a

inversiones realizadas en aumento de capacidad instalada (vehículos), actualización

tecnológica e investigación y desarrollo de nuevos productos.

También se identificó que las metodologías que utiliza la empresa para evaluar sus

proyectos de inversión son la mínima inversión requerida, tasa de retorno promedio sobre

la inversión inicial, la tasa interna de retronó y el periodo de recuperación de inversión,

llama la atención que pese a tener indicadores importantes para la evaluación de proyectos

la empresa no tiene en cuenta el valor presente neto la cual es una de las metodologías

más comunes e importantes dentro de la teoría.

Sin embargo es importante resaltar que la empresa si elabora flujos de caja

proyectos, los cuales son los parámetros mínimos para que la organización pueda aplicar

estos métodos de evaluación.



62

Igualmente para esta evaluación se identifica que la empresa tiene en cuenta una

tasa de descuento como lo es la tasa de interés del crédito requerido para la ejecución del

proyecto.

Se observó que la empresa considera en las cifras riesgos de la inversión por medio

de análisis multidimensionales.

Por último se concluye que pese a que la empresa se caracteriza por ser mediana,

cuenta con prácticas acertadas a la hora de evaluar sus proyectos de inversión, además

cuenta con áreas encargadas del seguimiento de la ejecución de proyectos como el área

financiera, comercial y operativa; la periodicidad con que revisan los costos de la

inversión se realiza de manera mensual, lo que nos da a entender que tienen en buen

control en la ejecución de sus proyectos.

La información recolectada correspondiente a la empresa flota occidental se




63

7. CONCLUSIONES

Evaluando los resultados arrojados por la investigación para cada una de las

empresas se concluye que todas las empresas tienen un área financiera estructurada lo cual

les permite llevar a cabo unas buenas gestiones a la hora de evaluar sus proyectos de

inversión y el control del mismo, pues los profesionales de esta área o al menos uno de

ellos que son los encargados de intervenir en este proceso dentro de las empresas, cuentan

con un perfil correspondiente a la necesidad.

En relación a volúmenes de inversión se identificó que las empresas catalogadas

como grandes al menos en sus últimos 7 años tienen inversiones anuales mayores a 20.000

millones de pesos, y la empresa catalogada como mediana, mostró inversiones en los

últimos 5 años entre 500 y 1.000 millones de pesos; dichas inversiones son muy mínimas

respecto a las demás empresas, por lo tanto se concluye que el tamaño de las

organizaciones es un factor determinante para el volumen de las inversiones.

Teniendo en cuenta la información suministrada por las empresas, esta permite

conocer la realidad actual de las empresas en cuanto a sus metodologías de evaluación de

inversión, en donde se concluye que cada una de las cinco empresas están operando de

manera correcta estos temas en cuanto al deber ser de la evaluación de proyectos, en donde

todas incluyen dentro de sus procesos de gestión herramientas como el VPN, TIR, PRI,

WACC, FLUJOS DE CAJA PROYECTADO y se puede decir que sumado al capital

humano idóneo, son la clave de que año tras año, estas empresas mantengan sus niveles

de inversión altos y estables.



64

Se evidencia que en general por un lado todas las organizaciones en las que se

realizó la investigación, la herramienta más utilizada y común., es la tasa interna de retorno

y la tasa de descuento que más se utiliza es el costo de capital promedio ponderado.

En cuanto a los métodos para medir y evaluar riesgos solo 3 de las 5 empresas

consideran estos riesgos, evidenciado que el método más común entre las empresas

encuestadas es el análisis multidimensional.

Con respecto a los comités de seguimiento en la ejecución de los proyectos es

importante recalcar que para cada una de las empresas los responsables de este control son

cargos totalmente diferentes en cada una de las empresas.

En cuanto a tecnologías se encontró que las empresas no optan por modelos o

software especializados para realizar seguimientos y controles de los proyectos realizados

excepto Frisby el cual maneja un software interno llamado Bi-naps con el cual realizan el

seguimiento.

Se resalta la importancia de los resultados de la investigación, ya que da muestra

de que manera están operando las empresas pereiranas de los sectores catalogados como

estratégicos para la región. Dichos resultados servirán de ayuda para entender mejor el

entrono que rodean las inversiones en este tipo de empresas.



65

8. REFERENCIAS BIBLIOGRÁFICAS

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9. APÉNDICE

Apéndice 1

UNIVERSIDAD CATÓLICA DE PEREIRA


2019



72

Objetivo: Identificar las metodologías para la evaluación financiera de proyectos

de inversión que realizan 5 grandes empresas situadas en el departamento de Risaralda.

Datos de la empresa:

Razón Social Media comerce partners

Tipo de Sociedad S.A.S

Fecha de Fundación

Tamaño Mediana ____

Grande _X___

Actividad Telecomunicaciones

Dirección y Teléfono Av. 30 de agosto 87-7-87

Página Web www.mc.net.co

Cargo y Nombre de la persona

entrevistada.

Jefe de planeación financiera

Andrea Cuenca

1. ¿Cuál es la estructura organizacional del área financiera de la empresa?

Gerencia financiera, Jefe de planeación financiera, Jefe tesorería, Jefe cartera, Jefe

compras, Jefe contabilidad.



73

2. ¿Quién (es) participa (n) en la evaluación de alternativas de inversión que

realiza la empresa? (Cargo y nivel máximo de formación académica).

Pregrado: P

Especialización: E

Maestría: M

Doctorado: D

Cargo Jefe de planeación_________ Formación Académica ____M______

Cargo Gerente financiero__________Formación Académica _____M_____

Cargo _______________________ Formación Académica__________

Cargo _______________________ Formación Académica __________

3. ¿Cuáles son los tipos de proyectos de inversión que realiza la empresa?

(Selección múltiple)

. Aumento de capacidad instalada ____

. Investigación y Desarrollo de nuevos productos ____

. Expansión territorial ____

. Actualización tecnológica _X_

. Otros (Cuáles) Expansión de red de fibra

óptica___________________________________________________



74

____________________________________________________

____________________________________________________

4. Volúmenes de inversión (Millones de $) realizada en los últimos 10 años:

Períod

o

Entr

e 500 y

1.000

Entr

e 1.001-

5.000

Entr

e 5.001-

20.000

Entr

e 20.001-

En adelante

2009 X

2010 X

2011 X

2012 X

2013 X

2014 X

2015 X

2016 X

2017 X

2018 X

5. Para determinar la conveniencia de adelantar un proyecto de inversión,

¿elabora un FLUJO DE CAJA PROYECTADO?



75

Sí _X_

No ___

¿Por qué no?

_________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

_________________________________________________________________

6. En caso afirmativo cuáles de los siguientes ítems proyecta:

a) Ingresos, costos y gastos _X__

b) Inversiones iniciales en activos fijos y nominales _X__

c) Reinversiones en activos fijos y nominales ___

d) Valor de salvamento, valor terminal o valor de continuidad del proyecto _X__

e) Inversiones y reinversiones de capital de trabajo ___

7. En la proyección del flujo de caja, ¿cuantos años considera?

Menor a 5 años ___

Igual a 5 y Menor a 10 años _X__

Igual a 10 años y Menor a 15 años ___

Igual a 15 y Menor a 20 años ___

Igual a 20 o más años ___



76

8. En caso de existir la opción nula, es decir, dejar las cosas como están,

considera únicamente el flujo de caja con proyecto o calcula el flujo de caja incremental,

es decir, el flujo de caja con proyecto menos el flujo de caja sin proyecto.

(Explicar)

Unicamente flujo de caja proyectado porque financieramente es posible

La TIR la validan con el

wac____________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

_________________________________________________________

9. Si no proyecta el flujo de caja, ¿trabaja con la proyección del estado de

resultados (PyG) esperado?

Si ____

No __X__

10. Para evaluar la conveniencia de llevar a cabo la inversión, cuáles de los

siguientes indicadores utiliza:



77

a) EBIDTA _X__

b) Utilidad Neta ____

c) Mínima inversión requerida ____

d) Tasa de retorno promedio sobre la inversión inicial (Utilidad anual promedio

/ Inversión inicial) ____

e) EVA ___

f) MVA ___

g) Valor Presente Neto (VPN) _X__

h) Tasa Interna de Retorno (TIR) __X__

i) Relación Beneficio-Costo (B/C) ___

j) Periodo de recuperación de la inversión (PRI) _X___

k) Valor Presente Ajustado ____

l) Opciones Reales ____

m) Otros Indicadores (Cuales)

_______________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

___________________________________________

11. Para evaluar las inversiones ¿requiere considerar alguna tasa de descuento?

Si _X__

No ___ ¿Por qué no?



78

_________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

_____________________________________________________________

12. Si utiliza tasa de descuento, cuál de las siguientes tasas utiliza:

a) La que determine la compañía

b) El costo estimado (tasa de interés) del crédito requerido para ejecutar el

proyecto

c) El costo de capital promedio ponderado X

d) Otra tasa (¿Cuál?)

13. Si utiliza costo de capital promedio ponderado, cuáles de los siguientes

elementos tiene en cuenta en su cálculo:

a) La tasa libre de riesgo _X_

b) La tasa de mercado de renta variable _X_

c) El Beta del proyecto __

d) El Beta de la compañía(Sector) _X_



79

e) Otros (Cuales): Riesgo país – tasa impositiva – costo patrimonio – costo

deuda__________________________________________________________________

__________________________________________________________________

14. Al evaluar un proyecto ¿considera en las cifras el riesgo de la inversión?

Si ___

No _X_

15. Si la respuesta a la pregunta anterior es afirmativa, cuáles de los siguientes

métodos utiliza para medir y evaluar el riesgo:

a) Punto de equilibrio contable __

b) Análisis unidimensional de las variables más sensibles en el proyecto (Puntos

de equilibrio económico) __

c) Análisis multidimensional (escenarios posibles como pesimista, más probable

y optimista) __

d) Arboles de decisión __

e) Simulación de Montecarlo __

f) Otros (Cuales)

_______________________________________________________________________

_____________________________________________________________



80

16. Si debe escoger una alternativa entre varias de igual beneficio (por ejemplo el

mejor sitio donde ubicar una nueva planta de producción), se escoge la alternativa:

a) De menor inversión inicial __

b) Que defina un comité encargado de tomar la decisión __

c) Que produzca el mejor EBIDTA _X_

d) Que genere el mayor VPN __

e) Que produzca la mejor TIR _X_

f) La alternativa con un PRI menor __

g) La mejor relación B/C __

h) Otra

(Cual)__________________________________________________________________

_____________________________________________________________

17. Una vez se aprueba la ejecución de proyectos, ésta se planifica utilizando:

a) Microsoft Project __

b) Otra herramienta de planificación (Cuál) :

Excel__________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

_



81

18. Durante la ejecución del proyecto, ¿con que periodicidad y utilizando que

medios, se revisan los costos de la inversión y los tiempos de elaboración, para determinar

y/o ajustar lo proyectado en la etapa de planificación con lo realmente logrado?

Mensual, el seguimiento después de hace cada 3 meses .

19. ¿Existe un comité de seguimiento de la ejecución del proyecto o un

funcionario encargado de esta labor? En caso afirmativo ¿Quiénes son los responsables

de control?

Área de PMO específicamente el líder del proyecto.

20. Una vez el proyecto es ejecutado, y la inversión entra en operación, ¿se realiza

algún tipo de seguimiento a la operación para determinar la variabilidad de lo

presupuestado cuando se formuló y aceptó la inversión vs la situación real? En caso

afirmativo, ¿cuál es el área funcional de la empresa encargada de este seguimiento?

El jefe de planeación financiera es la persona encargada del seguimiento pero el

seguimiento posterior a este es intermitente por parte de la gerencia.



82

21. Se utiliza algún tipo de software o modelo para el seguimiento y control de lo

proyectado en su etapa de evaluación con lo logrado en su operación? En caso afirmativo,

¿cuál es el software o modelo?

El modelo para el seguimiento es Excel por comodidad y costumbre.

Se evalúa tener un modelo financiero.

Apéndice 2



2019



83




Razón Social Frisby

Tipo de Sociedad S.A

Fecha de Fundación 17 de junio 1997


Grande _X__

Actividad Expendio de bebidas y alimentos

Dirección y Teléfono Carrea 17 # 10-21 zona industrial

la popa

Página Web www.Frisby.com.co


entrevistada.

Líder de proyectos

Daniel Guevara


Gerencia financiera – Costos y presupuestos – contabilidad – tecnología – logística

– compras.



84



Pregrado: P

Especialización: E

Maestría: M

Doctorado: D

Cargo: Gerente General__________ Formación Académica _____E_____

Cargo: Gerente financiero _________Formación Académica _____E_____





. Aumento de capacidad instalada _X___

. Investigación y Desarrollo de nuevos productos __X__

. Expansión territorial __X__

. Actualización tecnológica _X__

. Otros (Cuáles) ____________________________________________________

____________________________________________________



85

____________________________________________________


Períod

o

Entr

e 500 y

1.000

Entr

e 1.001-

5.000

Entr

e 5.001-

20.000

Entr

e 20.001-

En adelante

2009 X

2010 X

2011 X

2012 X

2013 X

2014 X

2015 X

2016 X

2017 X

2018 X



Sí _X__



86

No ___

¿Por qué no?

_________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

_________________________________________________________________


f) Ingresos, costos y gastos _X__

g) Inversiones iniciales en activos fijos y nominales __X_

h) Reinversiones en activos fijos y nominales ___

i) Valor de salvamento, valor terminal o valor de continuidad del proyecto _X__

j) Inversiones y reinversiones de capital de trabajo _X_


Menor a 5 años ___


Igual a 10 años y Menor a 15 años _X_





87




(Explicar)

Siempre se hace planeación financiera de caja sin proyectos debido a las

incertidumbres que generan los factores externos a la hora de saber una apertura de un

restaurante.______________________________________________________________

_______________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

________________________________________________________________



Si _X___

No ____



n) EBIDTA _X__



88

o) Utilidad Neta ____

p) Mínima inversión requerida ____

q) Tasa de retorno promedio sobre la inversión inicial (Utilidad anual promedio


r) EVA ___

s) MVA ___

t) Valor Presente Neto (VPN) _X__

u) Tasa Interna de Retorno (TIR) __X__

v) Relación Beneficio-Costo (B/C) ___

w) Periodo de recuperación de la inversión (PRI) __X__

x) Valor Presente Ajustado ____

y) Opciones Reales ____

z) Otros Indicadores (Cuales)

_______________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

___________________________________________


Si _X_




89

_________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

_____________________________________________________________


e) La que determine la compañía

f) El costo estimado (tasa de interés) del crédito requerido para ejecutar el

proyecto

g) El costo de capital promedio ponderado X

h) Otra tasa (¿Cuál?)



f) La tasa libre de riesgo _X_

g) La tasa de mercado de renta variable _X_

h) El Beta del proyecto _X_

i) El Beta de la compañía _X_



90

j) Otros (Cuales)

_______________________________________________________________________

_____________________________________________________________


Si _X__

No ___



g) Punto de equilibrio contable _X_

h) Análisis unidimensional de las variables más sensibles en el proyecto (Puntos


i) Análisis multidimensional (escenarios posibles como pesimista, más probable

y optimista) _X_

j) Arboles de decisión __

k) Simulación de Montecarlo __

l) Otros (Cuales)

_______________________________________________________________________

_____________________________________________________________



91



i) De menor inversión inicial __

j) Que defina un comité encargado de tomar la decisión __

k) Que produzca el mejor EBIDTA _X_

l) Que genere el mayor VPN __

m) Que produzca la mejor TIR __

n) La alternativa con un PRI menor __

o) La mejor relación B/C __

p) Otra

(Cual)__________________________________________________________________

_____________________________________________________________


a) Microsoft Project _X_

b) Otra herramienta de planificación (Cuál): Binaps con esta se integran todas las

áreas de la empresa

_______________________________________________________________________

___________________________________________________________________



92




La ejecución se revisa cada 15 días con su respectivo seguimiento y los costos de

la inversión se hacen al final cuando se entrega el proyecto.



de control?

Si, Director de diseño, Arquitecto líder y director de control interno.





El área funcional encargada es la dirección de control interno.

El comité de comercio revisa su cumplimiento.



93




Binaps.



94

Apéndice 3



2019




Razón Social Aguas y aguas de Pereira

Tipo de Sociedad sociedad anónima de economía

mixta de Servicios Públicos

Domiciliarios

Fecha de Fundación 1326 del 16 de Mayo de 1997




95

Grande _X___

Actividad servicios

Dirección y Teléfono Edificio torre central.

Página Web www.aguasyaguas.com.co


entrevistada.

Profesional 4

Luis Guillermo Gaviria


Subgerencia financiera y administrativa – Departamento financiero –Procesos de

presupuesto ,costos, contabilidad y tesorería.



Pregrado: P

Especialización: E

Maestría: M

Doctorado: D

Cargo: Profesional Dirección de planeación Formación Académica ____E______

Cargo: Jefe departamento financiero Formación Académica ____E_____



96

Cargo: Profesional subgerencia financiera Formación Académica____ E______




. Aumento de capacidad instalada __X__




. Otros (Cuáles): Modernización institucional y comercial

____________________________________________________

____________________________________________________

____________________________________________________


Períod

o

Entr

e 500 y

1.000

Entr

e 1.001-

5.000

Entr

e 5.001-

20.000

Entr

e 20.001-

En adelante

2009 X



97

2010 X

2011 X

2012 X

2013 X

2014 X

2015 X

2016 X

2017 X

2018 x



Sí _X__

No ___

¿Por qué no?

_________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

_________________________________________________________________




98

k) Ingresos, costos y gastos _X__

l) Inversiones iniciales en activos fijos y nominales _X__

m) Reinversiones en activos fijos y nominales _X__

n) Valor de salvamento, valor terminal o valor de continuidad del proyecto _X__

o) Inversiones y reinversiones de capital de trabajo ___


Menor a 5 años ___





Igual a 5 y menos a 20 años _X__




(Explicar)

Solo se realizan flujos de caja con proyecto

_______________________________________________________________________

_______________________________________________________________________



99

_______________________________________________________________________

_______________________________________________________



Si _X___

No ____



aa) EBIDTA _X__

bb) Utilidad Neta ____

cc) Mínima inversión requerida ____

dd) Tasa de retorno promedio sobre la inversión inicial (Utilidad anual promedio

/ Inversión inicial) _X___

ee) EVA ___

ff) MVA ___

gg) Valor Presente Neto (VPN) _X__

hh) Tasa Interna de Retorno (TIR) __X__



100

ii) Relación Beneficio-Costo (B/C) _X__

jj) Periodo de recuperación de la inversión (PRI) ____

kk) Valor Presente Ajustado ____

ll) Opciones Reales ____

mm) Otros Indicadores (Cuales)

_______________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

___________________________________________


Si _X__


Tasa del inversionista regulada ley 1228

_______________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

_______________________________________________________



101


i) La que determine la compañía

j) El costo estimado (tasa de interés) del crédito requerido para ejecutar el

proyecto X

k) El costo de capital promedio ponderado X

l) Otra tasa (¿Cuál?)

Por ser regulado se tiene en cuenta ambas.



k) La tasa libre de riesgo __

l) La tasa de mercado de renta variable __

m) El Beta del proyecto __

n) El Beta de la compañía _X_

o) Otros (Cuales): Presupuesto del patrimonio / Tasa créditos

_______________________________________________________________________

_____________________________________________________________


Si ___



102

No _X__



m) Punto de equilibrio contable __

n) Análisis unidimensional de las variables más sensibles en el proyecto (Puntos


o) Análisis multidimensional (escenarios posibles como pesimista, más probable

y optimista) __

p) Arboles de decisión __

q) Simulación de Montecarlo __

r) Otros (Cuales)

_______________________________________________________________________

_____________________________________________________________



q) De menor inversión inicial __

r) Que defina un comité encargado de tomar la decisión __

s) Que produzca el mejor EBIDTA __

t) Que genere el mayor VPN _X_



103

u) Que produzca la mejor TIR _X_

v) La alternativa con un PRI menor __

w) La mejor relación B/C __

x) Otra

(Cual)__________________________________________________________________

_____________________________________________________________



b) Otra herramienta de planificación (Cuál)

_______________________________________________________________________

___________________________________________________________________




Valor ganando PMY



104



de control?

Si existe un comité de gerencia y el profesional de la dirección de planeación.





No se hace seguimiento.




Ninguno no se hace.



105

Apéndice 4



2019




Razón Social Empresa de energía Pereira

Tipo de Sociedad S.A ES.P

Fecha de Fundación 30 de enero de 1914




106

Grande _X___

Actividad Servicios

Dirección y Teléfono Edif. Torre Central - 3151515

Página Web www.eep.com.co/


entrevistada.

Líder de planeación financiera

Yuberney Claros León


Gerente Administrativo y financiero

-Líder contable

-Líder presupuesto

-Líder tesorería

-Líder planeación

Subgerente administrativo y financiero.



Pregrado: P



107

Especialización: E

Maestría: M

Doctorado: D

Equipo multidisciplinario varía dependiendo del proyecto.







. Aumento de capacidad instalada _X___



. Actualización tecnológica _X_

. Otros (Cuáles) ____________________________________________________

____________________________________________________

____________________________________________________



108


Períod

o

Entr

e 500 y

1.000

Entr

e 1.001-

5.000

Entr

e 5.001-

20.000

Entr

e 20.001-

En adelante

2009 X

2010 X

2011 X

2012 X

2013 X

2014 X

2015 X

2016 X

2017 X

2018 X



Sí _X__



109

No ___

¿Por qué no?

_Inicial PYG / Flujo de caja libre / Flujo de caja accionista

_______________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

__________________________________________________________


p) Ingresos, costos y gastos _X__

q) Inversiones iniciales en activos fijos y nominales ___

r) Reinversiones en activos fijos y nominales _X__

s) Valor de salvamento, valor terminal o valor de continuidad del proyecto

_X__(Depende del proyecto)

t) Inversiones y reinversiones de capital de trabajo _X__


Menor a 5 años ___






110


(Otro) Vida útil real menos vida útil proyectada)_X__




(Explicar)

Principalmente se evalúa el flujo de caja libre, nunca se evalúa el flujo de caja de

la empresa, si se compara se le adiciona flujo de caja de renta y si da positivo renta lo

suficiente para carga operativa y financiera

_______________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

______________________________________________________



Si ____

No ____



111



nn) EBIDTA ___

oo) Utilidad Neta ____

pp) Mínima inversión requerida ____

qq) Tasa de retorno promedio sobre la inversión inicial (Utilidad anual promedio


rr) EVA ___

ss) MVA ___

tt) Valor Presente Neto (VPN) __X_

uu) Tasa Interna de Retorno (TIR) _X___

vv) Relación Beneficio-Costo (B/C) ___

ww) Periodo de recuperación de la inversión (PRI) __X__

xx) Valor Presente Ajustado ____

yy) Opciones Reales ____

zz) Otros Indicadores (Cuales)

Wacc__________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

________________________________________________



112


Si _X__


Wacc____________________________________________________________

_______________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

__________________________________________________________________


m) La que determine la compañía

n) El costo estimado (tasa de interés) del crédito requerido para ejecutar el

proyecto

o) El costo de capital promedio ponderado X

p) Otra tasa (¿Cuál?)





113

p) La tasa libre de riesgo _X_

q) La tasa de mercado de renta variable _X_ (Prima de mercado)

r) El Beta del proyecto __

s) El Beta de la compañía __

t) Otros (Cuales) Betas del sector / tasa impositiva / riesgo pais / Kd coste

financiacion / Ke costo capital

_______________________________________________________________________

_____________________________________________________________


Si _X__

No ___



s) Punto de equilibrio contable __

t) Análisis unidimensional de las variables más sensibles en el proyecto (Puntos

de equilibrio económico) _X_

u) Análisis multidimensional (escenarios posibles como pesimista, más probable

y optimista) _X_

v) Arboles de decisión _X_



114

w) Simulación de Montecarlo _X_

x) Otros (Cuales)

_______________________________________________________________________

_____________________________________________________________



y) De menor inversión inicial __

z) Que defina un comité encargado de tomar la decisión _X_

aa) Que produzca el mejor EBIDTA __

bb) Que genere el mayor VPN __

cc) Que produzca la mejor TIR __

dd) La alternativa con un PRI menor __

ee) La mejor relación B/C __

ff) Otra

(Cual)__________________________________________________________________

_____________________________________________________________





115


_______________________________________________________________________

___________________________________________________________________




Comités de seguimiento se establecen en el proyecto, el tiempo es muy variable

depende del proyecto.



de control?

Dependiendo del proyecto hay una área específica encargada para el.



116





Si, el área financiera dependiendo de las fases en la operación financiera.




No se utiliza un software específico, pero si se realiza el seguimiento.

Apéndice 5




117


2019




Razón Social Flota occidental S.A

Tipo de Sociedad Familiar

Fecha de Fundación 19 dic 1958

Tamaño Mediana _X___

Grande ____

Actividad Transporte intermunicipal de

pasajeros

Dirección y Teléfono Terminal de transportes -

3211651

Página Web www.flotaoccidental.com


entrevistada.

Jefe comercial

Jhon Fabio Ramírez Ramírez



118


Jefe área administrativa y financiera



Pregrado: P

Especialización: E

Maestría: M

Doctorado: D

Cargo: Jefe área administrativa y financiera. Formación Académica: Contadora

Cargo: Subgerente_______________Formación Académica __________

Cargo: Jefe operativo _____________Formación Académica: Economista






119

. Aumento de capacidad instalada __X__


. Expansión territorial ____


. Otros (Cuáles) ____________________________________________________

____________________________________________________

____________________________________________________


Períod

o

Entr

e 500 y

1.000

Entr

e 1.001-

5.000

Entr

e 5.001-

20.000

Entr

e 20.001-

En adelante

2009

2010

2011

2012

2013

2014 X

2015 X



120

2016 X

2017 X

2018 X



Sí _X_

No ___

¿Por qué no?

_________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

_________________________________________________________________


u) Ingresos, costos y gastos _X_

v) Inversiones iniciales en activos fijos y nominales ___

w) Reinversiones en activos fijos y nominales ___

x) Valor de salvamento, valor terminal o valor de continuidad del proyecto ___

y) Inversiones y reinversiones de capital de trabajo ___



121


Menor a 5 años ___

Igual a 5 y Menor a 10 años _X__







(Explicar)

Únicamente flujo de caja

proyectado._____________________________________________________________

_______________________________________________________________________

__________________________________________________________________





122

Si __X__

No ____



a) EBIDTA ___

b) Utilidad Neta ____

c) Mínima inversión requerida __X__

d) Tasa de retorno promedio sobre la inversión inicial (Utilidad anual promedio

/ Inversión inicial) _X___

e) EVA ___

f) MVA ___

g) Valor Presente Neto (VPN) ___

h) Tasa Interna de Retorno (TIR) __X__

i) Relación Beneficio-Costo (B/C) ___

j) Periodo de recuperación de la inversión (PRI) __X__

k) Valor Presente Ajustado ____

l) Opciones Reales ____

m) Otros Indicadores (Cuales)

_______________________________________________________________________

_______________________________________________________________________



123

_______________________________________________________________________

___________________________________________


Si _X__


_________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

_______________________________________________________________________

_____________________________________________________________


q) La que determine la compañía

r) El costo estimado (tasa de interés) del crédito requerido para ejecutar el

proyecto ( X )

s) El costo de capital promedio ponderado

t) Otra tasa (¿Cuál?)



124



u) La tasa libre de riesgo __

v) La tasa de mercado de renta variable __

w) El Beta del proyecto __

x) El Beta de la compañía __

y) Otros (Cuales)

_______________________________________________________________________

_____________________________________________________________


Si _X_

No ___



y) Punto de equilibrio contable __

z) Análisis unidimensional de las variables más sensibles en el proyecto (Puntos




125

aa) Análisis multidimensional (escenarios posibles como pesimista, más probable

y optimista) _X_

bb) Arboles de decisión __

cc) Simulación de Montecarlo __

dd) Otros (Cuales)

_______________________________________________________________________

_____________________________________________________________



gg) De menor inversión inicial _X_

hh) Que defina un comité encargado de tomar la decisión __

ii) Que produzca el mejor EBIDTA __

jj) Que genere el mayor VPN __

kk) Que produzca la mejor TIR __

ll) La alternativa con un PRI menor __

mm) La mejor relación B/C __

nn) Otra

(Cual)__________________________________________________________________

_____________________________________________________________




126



_______________________________________________________________________

___________________________________________________________________




Mensual con el P y G



de control?

Área financiera

Área operativa

Área comercial



127





Área financiera.




No.

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