Riesgo Pais El Salvador 2012

Riesgo Soberano de El Salvador

Santiago Mosquera, Director

9 de Octubre de 2012

Agenda

- El Contexto Económico Internacional

- Las Calificaciones de Riesgo en Perspectiva

- Evaluación de El Salvador en 2012

10/9/2012

2

www.fitchratings.com

Perspectiva Regional 2012: Desaceleración Económica

Crecimiento del PIB Real

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

2001 2005 2009 2013f

Mundial EE.UU. BRIC

LatAm Eurozona(%)

-10

-5

0

5

10

15

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013f

(%)

LatAm EM Europa EM Asia MEA

Fuente: Fitch Ratings Fuente: Fitch Ratings

10/9/2012

3


… Sin embargo, el ciclo varía en cada país

0

2

4

6

8

10

12

JAM SLV VEN ARG MEX BRA URY CHL COL PER PAN

2011 2012 2013f

(%)

Crecimiento del PIB Real

Fuente: Fitch Ratings

10/9/2012

4


5

6

7

8

9

10

Mar-1

0

Sep-1

0

Mar-1

1

Sep-1

1

Mar-1

2

(USD bn, 12MO-MA)

Exposición Comercial a Europa

X a Europa (% of PIB), 2011

0 1 2 3 4 5 6

Panama

Guatemala

Venezuela

Dominican Republic

Mexico

El Salvador

Jamaica

Bolivia

Brazil

Colombia

Argentina

Uruguay

Costa Rica

Ecuador

Peru

Chile

X de LATAM a Europa


Fuente: IMF

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5


Volatilidad en el Precio de las Materias Primas

Materias Primas Dependencia a las Materias Primas

70

80

90

100

110

120

130

Ja

n-1

1

Ma

r-1

1

Ma

y-1

1

Ju

l-1

1

Se

p-1

1

No

v-1

1

Ja

n-1

2

Ma

r-1

2

Ma

y-1

2

Ju

l-1

2

Petróleo Cobre Soya

Fuente: Bloomberg Fuente: Fitch Ratings

20.9

51.7 53.0 53.6

60.766.5

70.073.2

90.0

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

100

Mex

ico

Brazil

Argen

tina

Uru

guay

Colom

bia

Chile

Peru

Ecuad

or

Venez

uela

(%)

10/9/2012

6


Vulnerabilidad a una Desaceleración en China

Bubble size: Total exports to China/GDP Source: National Central Banks, Fitch

ARG

BOL

BRA

CHL, 7.5

COL

CRI

REP

ECU GUA

MEX

PER, 4.1

SUR

URU

VEN

0

5

10

15

20

25

30

0 50 100

(Dependencia a las Materias Primas)

(%, Exp. a China/tot. exp.)

ARU

JAM

PAN

SAL

10/9/2012

7


15

18

21

24

27

30

Jan-1

0

Apr-1

0

Jul-1

0

Oct-1

0

Jan-1

1

Apr-1

1

Jul-1

1

Oct-1

1

Jan-1

2

Apr-1

2

(USD bn 12MO-MA)

Exportaciones a US (% of PIB),

2011

0 5 10 15 20 25

Uruguay

Argentina

Brazil

Panama

Peru

Bolivia

Chile

Jamaica

Colombia

Dominican Republic

Guatemala

El Salvador

Venezuela

Ecuador

Costa Rica

Mexico

Source: CEIC y Fitch

Source: IMF

Exportaciones Latam a EE.UU.

Exposición Comercial a EE.UU.

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8


Desaceleración en EE.UU. y “Fiscal Cliff”

-5

0

5

10

1990 1994 1998 2002 2006 2010

Fuente: BLS y Fitch Ratings

2468

101214

ene-05 abr-06 jul-07 oct-08 ene-10 abr-11 jul-12

(%)

130

150

170

190

210

230

ene-05 abr-06 jul-07 oct-08 ene-10 abr-11 jul-12

Tasa de Desempleo en EE.UU.

Crecimiento en EE.UU. Vs. El Salvador (%)

Precio de Casas en EE.UU. Índice Case-Schiller, Enero 2000=100


Fuente: S&P


30

50

70

90

110

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Deuda Pública/PIB

(%)

10/9/2012

9


Agenda




10/9/2012

10


Desempeño de los Mercados Emergentes por Región

Calificación de Largo Plazo en Moneda Extranjera

Source: Fitch Ratings

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16

17

1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011

Asia LatAm EM EU MENA SSA(Simple Averages)

Source: Fitch

AA-

A

BBB+

BB

BBB-

B-

B+

10/9/2012

11


-35

-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

DEV Asia LatAm MEA CEE

2008 2009 2010 2011 2012YTD

Tendencia Regional de las Calificaciones

Perspectiva por Región

0% 25% 50% 75% 100%

Desarollados

EM Asia

EM Europa

EM LatAm

EM MEA

Estable Negativa Positiva

Cambios en la Calificación

Fuente: Fitch Ratings aCambio de Perspectiva = +/-1; upgrade/downgrade = +2/-2


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12


Calificaciones Soberanas de América Latina

Soberano Calificación Perspectiva

Chile A+ Estable

Mexico BBB Estable

Brasil BBB Estable

Panamá BBB Estable

Aruba BBB Estable

Perú BBB Estable

Colombia BBB- Estable

Costa Rica BB+ Estable

Guatemala BB+ Estable

Uruguay BB+ Positiva

El Salvador BB Negativa

Bolivia B+ Estable

Venezuela B+ Negativa

Suriname BB- Estable

Argentina B Estable

República Dominicana B Positiva

Ecuador B- Estable

Jamaica B- Estable

10/9/2012

13


Cambios en la Categoría

Septiembre 2010

Calificación País

BB+

Colombia Egypt Guatemala Iceland Indonesia Latvia Macedonia Romania Turkey

BB El Salvador Cosa Rica Philippines Uruguay

BB-

Armenia Gabon Lesotho Nigeria Serbia Vietnam

Septiembre 2011

Calificación País

BB+ Costa Rica Guatemala Iceland Indonesia Macedonia Philippines Turkey Uruguay

BB El Salvador Egypt

BB− Angola Armenia Gabon Lesotho Nigeria Serbia Sri Lanka

Septiembre 2012

Calificación País

BB+ Costa Rica Cyprus Guatemala Hungary Macedonia Philippines Portugal Turkey Uruguay

BB El Salvador

BB− Angola Armenia Gabon Georgia Lesotho Nigeria Serbia Sri Lanka Suriname

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14


Agenda




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Metodología del análisis soberano

Finanzas Públicas

• Flexibilidad y sostenibilidad fiscal

• Dinámica de endeudamiento

• Estructura y gestión de deuda

• Historial de pago

Finanzas Externas

• Indicadores brutos y netos de solvencia

• Razón de liquidez internacional

• Sostenibilidad de la balanza de pagos

• Necesidades de financiamiento externo

Desempeño Económico y Políticas Macro

• Historial de estabilidad macroeconómica

• Capacidad para responder ante shocks

• Previsibilidad y transparencia

• Tendencia de crecimiento económico e inflación

Características Estructurales

• Estabilidad política y social

• Clima de negocios e inversión

• Tasas domésticas de ahorro e inversión

• Sector financiero

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16


Factores en la Calificación Soberana de El Salvador

El 24 de Julio 2012, Fitch Ratings afirmó la calificación de riesgo de El

Salvador en BB.

Fortalezas • Estabilidad macroeconómica

• Historial de reformas fiscales

• Acceso a mercados financieros y ligero perfil de pagos

• Apoyo de multilaterales

• Sólido sistema financiero

Debilidades • Pobre desempeño de la economía (*)

• Rigidez fiscal (*)

• Niveles de deuda elevada (*)

• Altos índices de criminalidad

• Limitado margen de acción para enfrentar shocks externo

Fitch cambió la perspectiva a Negativo de Estable.

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17


Estabilidad Macroeconómica

0

1

2

3

4

5

6

Volatilidad PIB Volatilidad IPC Volatilidad REER

El Salvador Mediana 'BB'(%)

Desviación Estándar Promedio Móvil de los Últimos 10 Años al 2011


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18


Retos de Crecimiento

0

2

4

6

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

f

20

13

f

20

14

f

El Salvador Mediana 'BB'

Crecimiento Real (% móvil de 5 años) Inversión Doméstica Bruta (% del PIB)

0

5

10

15

20

25

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

f

20

13

f

20

14

f



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19


Encuesta de Banco Mundial “Ease of Doing Business”

50

70

90

110

El Salvador "BB" median

2006 2012(Ranking)

Ease of Doing Business

Fuente: World Bank y Fitch Ratings

10/9/2012

20


Mejoras Estructurales Relativas

Indicadores Estructurales

2011 El Salvador BB

PIB per capita (USD, tipo de cambio de mercado)

3,705 5,361

Índice de Desarrollo Humano (percentil, más reciente)

43.5 50.5

Facilidad para hacer negocios (percentil, más reciente)

39.1 50

Apertura a Comercio Exterior (IXC como % del PIB)

48 51.5

Tasa bruta de ahorro doméstico (% PIB)

-5 14.9

Tasa bruta de inversión doméstica (% PIB)

14.2 21.3

Crédito privado (% PIB) 39.6 32.4

RC del Sistema Bancario 17.1 15.6

Particip. extranjera en la banca (% activos)

93.5 43

Particip. del estado en la banca (% activos)

6.5 18

Fuente: Banco Mundial

Political Stability

Gov't

Effectivness

Rule of Law

Control of

Corruption

Voice &

Account-

ability

Regulatory

Quality

'BB' Median El Salvador 2011

El Salvador 2007

10/9/2012

21


Importantes Reformas Fiscales

0

5

10

15

20

25

30

SV Mediana

'BB'

CR GT UY

(% del PIB)

Ingresos del SPNF (2011)

Fuente: Fitch Ratings.

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

e

20

13

f

20

14

f

(%)

Carga Fiscal (% del PIB)

10/9/2012

22


Fuente: Ministerio de Hacienda y Fitch Ratings

30

35

40

45

50

55

60

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

f

20

13

f

20

14

f

Con pensiones Sin pensionesMediana 'BB'

(% del PIB)

Deuda SPNF

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

f

20

13

f

20

14

f

Con pensiones Sin pensionesMediana 'BB'

(% del PIB)

Balance SPNF

Cuentas Públicas Con y Sin Pensiones

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23


Nueva Acumulación de LETES

0

200

400

600

800

1000

Ja

n-0

8

Ju

l-0

8

Ja

n-0

9

Ju

l-0

9

Ja

n-1

0

Ju

l-1

0

Ja

n-1

1

Ju

l-1

1

Ja

n-1

2

Ju

l-1

2

(USDmn)

• Uso de impuestos brutos y no netos

• Mercado cautivo

• Aumento del costo de

financiamiento

• PUT Deuda Enero 2013

Deuda Pública a Corto Plazo

Fuente: Ministerio de Hacienda, BCR, Fitch Ratings

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24


40

45

50

55

60

2008 2009 2010 2011 2012f 2013f 2014f

(% del PIB)

Negativo Positivo Base

Deuda Pública

La Deuda se Estabiliza a Niveles Elevados


10/9/2012

25


¿Qué puede generar un cambio en la calificación?

Factores Negativos:

• Pobre desempeño económico relativo a la categoría continúe

• Inhabilidad para reducir el peso de la deuda

• Evidencia de dificultades de Financiamiento

Factores Positivos:

• Calificación se estabilizaría si el desempeño económico mejora

• Reducciones significativas y sostenidas de los niveles de endeudamiento

New York One State Street Plaza

New York, NY 10004

London 30 North Colonnade

Canary Wharf

London E14 5GN

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27


Cuenta Corriente Relativamente Estable

• Deficit estructural

• Ajustes automáticos

• El componente petrolero en la balanza

comercial es limitado.

• Fuerte dependencia con EE.UU.


Saldo en Cuenta Corriente

1000

1500

2000

2500

2003 2005 2007 2009 201140

50

60

70

Monto (US$bn, Eje Izq.) % Total (Eje. Der.)

(%)

Exportaciones a Estados Unidos

Fuente: BCR

-8

-7

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

f

20

13

f

20

14

f


(% del PIB)

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28


Alta dependencia de Remesas y Baja IED

Remesas (2011) Inversión Extranjera Directa

Fuentes: IADB-MIF, Autoridades locales, Fitch Ratings

-5.0 0.0 5.0 10.0

Guatemala

Rep.

Dominicana

Costa Rica

Panamá

El Salvador

(% del PIB)

2010 2011

0 2 4 6 8 10 12 14 16

El Salvador

Jamaica

Guatemala

Rep. Dom.

Ecuador

Mexico

Peru

Colombia

Brazil

(% del PIB)

Fuente: Fitch Ratings, Autoridades locales

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29


Latin America Sovereign Ratings versus Market Spreads

Source: BoA Merrill Lynch, Fitch Ratings. As of September 6th 2012.

PANURY

DOM

JAM

VEN

MEX

COL

BRA

CR

PER

ELS

ARG

CHL0

200

400

600

800

1000

1200

4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17

Bo

nd

Sp

rea

d (

bp

)

Fitch Ratings

AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B B- CCC

Riesgo Pais El Salvador 2012

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Transcript of Riesgo Pais El Salvador 2012