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Caso práctico de investigación de manipulación de mercado en Brasil Ary Alves da Costa Neto Inspector de la Superintendencia de Procesos Sancionadores
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Caso práctico de investigación de manipulación de mercado en Brasil
Ary Alves da Costa Neto
Inspector de la Superintendencia de Procesos Sancionadores
Caso Práctico de Manipulación de Mercado
IIMV – IX Reunión sobre Casos Prácticos de Inspección y Vigilancia de Mercados y Entidades
Empresas en Bolsa = 645
Valor de Mercado de las Empresas en Brasil (R$ trillones)
Caso Práctico de Manipulación de Mercado
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Fondos de Inversión Colectiva = 10.884
Personas Registradas como Gestor de Activos = 2.772
Patrimonio de los Fondos de Inversión Colectiva (R$ trillones)
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Volumen medio diario de negociación en Bolsa (R$ billones)
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Emisión primaria de acciones (R$ billones)
Petrobrás hizo una emisión de R$ 120 billones en 2010
Caso Práctico de Manipulación de Mercado
Instrucción CVM n. 08/79
Se prohibe a los intermediarios y otros participantes en el mercado de valores mobiliarios la creación de demanda u oferta artificial, la manipulación de precios, las operaciones fraudulentas y el uso de prácticas injustas.
Es una de las normas más antiguas de la CVM.
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Caso Práctico de Manipulación de Mercado
Conceptos de la Instrucción CVM n. 08/79
•creación de demanda u oferta artificial: la oferta o el precio de los títulos son resultado de una negociación en la que sus participantes o intermediarios, por acción u omisión dolosa, causan directa o indirectamente cambios en el flujo de órdenes de compra o venta de valores mobiliarios.
•la manipulación de precios: el uso de cualquier proceso o artificio destinado a, directa o indirectamente, aumentar, mantener o reducir el precio de un valor mobiliario, induciendo a los inversores a comprarlo o venderlo.
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Caso Práctico de Manipulación de Mercado
•operaciones fraudulentas: las que se utilizan artificio diseñado a inducir al error o mantener en el error a los inversores de valores mobiliarios, con el fin de obtener ventajas económicas ilegales.
•prácticas injustas: las que resultan, directa o indirectamente, de un tratamiento de desequilibrio o desigualdad para cualquiera de las partes en la negociación de valores mobiliarios.
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Llegan al conocimiento de la CVM reclamaciones de inversores de dos Fondos de Inversión Colectiva. Ellos alegaron que la sociedad gestora de activos había hecho operaciones en el mercado futuro que causaron recurrentes pérdidas al patrimonio de los Fondos.
La Superintendencia de Vigilancia de Fondos de Inversión Colectiva (SIN) decidió dar inicio a una investigación sobre las reclamaciones.
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La SIN identificó que de hecho había operaciones de futuro de BOVESPA con recurrentes pérdidas para los dos Fondos. Se encaminó al Superintendente General de la CVM una propuesta de requerimiento administrativo para investigar la sociedad Gestora de los Fondos.
El Superintendente General aprobó el requerimiento y lo encaminó para la Superintendencia de Procesos Sancionadores.
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El primer acto de investigación fue solicitar a la sociedad Gestora el listado completo de sus clientes con rentabilidad separada por renta fija, renta variable, futuro, opciones y swaps de un cierto período de tiempo.
Los inspectores responsables de este caso analizaron las operaciones recogidas e identificaron que los dos Fondos tuvieron perjuicios recurrentes con operaciones de futuro de BOVESPA.
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Además, identificaron que una persona natural cuyos activos eran administrados también por la misma Gestora tuvo recurrentes lucros con operaciones de futuro de BOVESPA en el mismo período. Por eso, se decidió realizar una inspección en la Gestora.
En la Gestora se descubrió que la inversora que había ganado en las operaciones de futuro de BOVESPA era esposa de uno de los socios de la Gestora.
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Además, el operador responsable de emitir órdenes de compra y venta de futuro de BOVESPA para los dos Fondos era también el responsable de emitirlas para la inversora.
Él incluso realizaba la especificación de las órdenes de los tres clientes al final del día por teléfono.
Así, sólo al final del día se especificaban las órdenes ejecutadas por la Gestora (precios y cantidad) a los Fondos y a la inversora.
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Caso Práctico de Manipulación de Mercado
Aclaración
Instrucción CVM n. 409/08, artículo 60.
El reglamento de la CVM asegura a la sociedad gestora la facultad de definir al final del día la especificación de las órdenes ejecutadas durante todo el día, a condición que haya un criterio de reparto equitativo predefinido.
Ejemplo: precio medio de las compras y ventas de activos
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Art. 60 ‐ Todas las órdenes de compra y venta de valores mobiliarios siempre deben ser emitidas con identificación precisa del fondo de inversión en cuyo nombre deben ser ejecutadas.
Parráfo único: Cuando la misma gestora administre varios fondos, se permitirá la agrupación de órdenes, siempre y cuando el administrador haya implementado un sistema que prevea la distribución entre los fondos a través de criterios de reparto equitativos y predeterminado.
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Entonces se le preguntó al director responsable por la gestión sobre el criterio de distribuición de las órdenes. Respondióque no existía un criterio de reparto de las mismas, que habían sido emitidas individualmente para cada Fondo.
Con esos indicios se le pidió a BOVESPA y a la Correctora de Valores todos los detalles de las órdenes de futuro BOVESPA emitidas por la Gestora con las especificaciones hechas al final del día, incluso las grabaciones de voz de los operadores.
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Los datos y las grabaciones de voz de los operadores demostraron que la Gestora había especificado las mejores compras y ventas para la inversora, mientras que las peores lo habrían sido para los dos Fondos. Se elegían los resultados de los Fondos y de la inversora.
Así, la Gestora realizó operaciones de day trade de futuro BOVESPA con una precisión del 94% para la esposa del socio, mientras que hizo operaciones con precisión del 15% para los dos Fondos.
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Resultados de la Inversora
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Resultado del Fondo I
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Resultado del Fondo II
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Otro indicio de que eran producidos los resultados obtenidos por la inversora era su precisón.
En un mercado de alta liquidez, la probabilidad estadísitca de que un inversor obtenga una precisón del 94% en day trade de futuro de BOVESPA es:
1 en 646.580.628.950.445.000.000
Equivalente a ganar 2,73 veces seguidas la lotería más popular de Brasil.
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Con esas operaciones ella ganó R$ 1,2 millones y los dos Fondos perdieron R$ 2,1 millones.
Después que los Fondos sustituyeron a la Sociedad Gestora, los resultados obtenidos por la inversora fueron muy diferentes.
Ella perdió R$ 66 mil en operaciones de mercado futuro de BOVESPA.
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Conclusión
Los beneficios obtenidos por la inversora y las pérdidas experimentadas por los Fondos fueron el resultado de una práctica INJUSTA en el mercado de valores.
El esquema adoptado en la Gestora consistió en emitir órdenes de compra y venta de futuros BOVESPA sin especificar el cliente. Al final del día, las operaciones fueron "separadas" para garantizar los beneficios de la inversora.
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Caso Práctico de Manipulación de Mercado
Conclusión
El encadenamiento lógico y cronológico de los hechos narrados aquí se llama evidencia circunstancial suficiente para formular una acusación al director de la Gestora responsable por la gestión de activos, al operador y al socio casado con la inversora beneficiada, de infracción a la Instrucción CVM 08/ 1979 ‐ prácticas injustas: las que resultan, directa o indirectamente, de un tratamiento de desequilibrio o desigualdad para cualquiera de las partes en la negociación de valores mobiliarios.
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