RESUMEN

Un análisis financiero integral debe considerar información cuantitativa y cualitativa, histórica y proyectada.

Aunque la información contenida en los estados financieros es la que en primera instancia nos ayuda a conocer algo sobre la empresa, no quiere decir que sea concluyente en un estudio de la situación financiera de ésta. Se hace necesario, por lo tanto, recurrir a otro tipo de información cuantitativa y cualitativa que complemente la contable y nos permita conocer con precisión la situación del negocio.

Aunque al hablar de análisis financiero nos hemos referido a un estudio completo de la empresa, no quiere decir que un sector de ésta no sea individualmente sujeto de análisis.

Definición y clasificación de los índices financieros. Un índice o Indicador Financiero es una relación entre cifras extractadas bien sea de los estados financieros principales o de cualquier otro.

Haciendo una analogía con la medicina podría afirmarse que así como se dice que el médico realiza un diagnóstico sobre la salud de un paciente, el analista financiero realiza un diagnóstico sobre la salud financiera de la empresa.

Los usuarios de la información financiera hacen el papel de especialistas interesados en la salud financiera de la empresa, para lo cual chequean o analizan, igualmente, sus signos vitales financieros.

¿Cuáles son los "signos vitales financieros" de una empresa?

CONCEPTO CLAVE

Signos vitales de la empresaSon la liquidez, la rentabilidad y el endeudamiento; de su análisis podemos determinar el estado de la salud financiera de ésta.

Por lo tanto, si queremos determinar el estado de la salud financiera de una empresa debemos chequear cómo está en cuanto a liquidez, cómo está en cuanto a rentabilidad y cómo está en cuanto a endeudamiento.El Análisis de la Liquidez, se relaciona con la evaluación de la capacidad de la empresa para atender sus compromisos corrientes o de corto plazo.

El Análisis de la Rentabilidad, tiene que ver con la determinación de la eficiencia con que se han utilizado los activos de la empresa, en lo cual tiene incidencia no solamente el margen de utilidad que generan las ventas, sino también el volumen de inversión en activos utilizado para ello.

El Análisis del Endeudamiento, conduce a la determinación de dos aspectos. Por un lado, el riesgo que asume la empresa tomando deuda y su efecto sobre la rentabilidad del patrimonio. Por el otro, la capacidad de endeudarse en un determinado nivel, es decir, la determinación de la capacidad de endeudamiento.

USUARIOS DE LA INFORMACION FINANCIERA

Es la primera consideración de importancia que el analista deberá tener en cuenta, debido a que dos usuarios pueden llegar a conclusiones totalmente contrarias acerca de la situación financiera de una empresa y ambos tener la razón.

El análisis de la situación financiera de una empresa utilizando índices puede hacerse agrupando éstos en tres categorías que coinciden con los tres signos vitales mencionados arriba, es decir, índices de liquidez, índices de rentabilidad, e índices de endeudamiento

En general podemos decir que los usuarios de la información financiera son precisamente los grupos de interés estudiados en el capítulo 2 en la sección dedicada al entorno empresarial. Entre ellos se destacan los propietarios, los administradores y los acreedores tanto financieros como comerciales sin excluir al Estado.

Punto de vista de los propietarios. Al analizar la situación financiera de la empresa buscan formarse una idea acerca del riesgo comprometido con la inversión que actualmente tengan en el negocio o la que eventualmente podrían hacer en éste.

Los propietarios, actuales y en potencia utilizan la información para evaluar si el riesgo de su inversión se está viendo compensado con rentabilidad.

Un análisis de la liquidez ayudará al inversionista a determinar la posibilidad de reparto de dividendos que tendrá la empresa. El análisis del endeudamiento le da claridad acerca del riesgo, especialmente el que se refiere a la posibilidad de pérdida de control del negocio,

Punto de vista de los administradores. Los administradores utilizan la información para evaluar, controlar y tomar decisiones.

Punto de vista de los acreedores. Los acreedores utilizan la información para evaluar el riesgo crediticio que asumen y la evaluación de este riesgo dependerá de si el acreedor es de corto o largo plazo.

El acreedor de corto plazo, enfoca hacia la liquidez, El de largo plazo hacia la rentabilidad.

Otros puntos de vista. El Estado es otro de los usuarios de la información financiera ya que no sólo está interesado en el aspecto impositivo, ejerce control y se mantiene enterado de los principales sucesos de la vida empresarial, con el fin, entre otros, de analizar el comportamiento de la economía.

Los competidores utilizan la información para hacer Benchmarking.

Los competidores también están interesados en dicha información pues su conocimiento puede servirles de referencia para evaluar sus propias cifras y realizar actividades denominadas de Benchmarking, anglicismo que se utiliza para destacar el hecho de que muchas prácticas que llevan a cabo las empresas exitosas son susceptibles de imitar.

Por último, los trabajadores de la empresa estarán interesados en su situación financiera principalmente para sustentar sus peticiones salariales y conocer, en cierta medida, las posibilidades de desarrollo y estabilidad dentro de la organización.

GUlA PARA LA INTERPRETACION DE UN INDICE

Un índice financiero por sí solo no dice nada. Generalmente un índice puede compararse con los siguientes parámetros:

El promedio o estándar de la industria o la actividad. Índices de períodos anteriores. Los objetivos de la empresa. Otros índices.

Comparación con el promedio de la actividad. El promedio de la actividad, también llamado" estándar de la industria" representa una medida de comportamiento que se considera normal o ideal para el aspecto específico de la empresa que se esté analizando.

En general, todas las actividades industriales, comerciales y de servicio tienen sus propios estándares para los diferentes aspectos de su operación (márgenes, rotaciones, endeudamiento, etc.). Estos no son fijados de antemano ni aparecen escritos, en publicación alguna, sino que surgen espontáneamente del ejercicio de las diferentes actividades. Lo anterior significa que los estándares no son los mismos para todas las actividades.

Cada empresario por el mero hecho de estar en una determinada actividad, debe ser conocedor de dichos promedios, pues si no lo fuera no tendría sentido para él estar en ella, además de que estaría en desventaja informativa con respecto a sus competidores lo que limitaría sus posibilidades de éxito.

Comparación con índices de períodos anteriores. La comparación con periodos, anteriores permite analizar tendencias. Da una idea del progreso o retroceso que en el aspecto específico al que el índice se refiere, haya tenido la empresa.

Comparación con los objetivos de la empresa. El proceso de planeación financiera que debe llevar a cabo todo buen administrador implica que para las diferentes actividades de la empresa se tracen objetivos en cuanto a lo que se espera sea su comportamiento futuro.

Comparación con otros índices. Este tipo de comparación consiste en relacionar el índice objeto de análisis con otros que tengan que ver con él y que puedan ayudar a explicar su comportamiento.

Esto es importante debido a que un índice siempre tiene alguna relación con otros y es posible que un cambio en éstos implique también un cambio en aquel y viceversa.

En general puede decirse que de las cuatro medidas de comparación anteriores la más importante es la tercera, es decir, los objetivos de la empresa, ya que para establecerlos el administrador debe hacer abstracción de los dos primeros.

Para concluir lo referente a la forma de interpretar un índice debemos tener en cuenta que no

solamente los aspectos negativos deben ser analizados, sino también ros aspectos positivos ya que detrás de éstos puede haber ocultas ineficiencias.

ETAPAS DE UN ANÁLISIS FINANCIERO

Antes de proceder a utilizar índices financieros en el desarrollo de un análisis financiero debe tenerse en cuenta que ello no implica el uso de un número predeterminado de éstos.

Su análisis debe hacerse a través de una serie de etapas, las cuales describiremos a continuación.

Etapa preliminar. Antes de comenzar cualquier análisis debe determinarse cuál es el objetivo que se persigue con éste. El objetivo puede ser planteado de tres formas. Veamos.

Bajo la primera se supone que se palpa un problema en la empresa y se hace un análisis con el fin de determinar sus causas y solucionarlo.

La segunda forma de plantear el objetivo supone que no se palpa problema alguno en la empresa y se hace el análisis con la finalidad de sondear la existencia de alguno. Es el caso del ejecutivo que mensualmente pide los estados financieros para darles una revisión general y ver cómo se han comportado las diferentes áreas de actividad del negocio. Obsérvese cómo a pesar de que no se siente ningún problema, la información es analizada pues puede haber alguno o algunos ocultos a la vista del analista.

La última forma se refiere al planteamiento de un objetivo específico. Evaluar la información relacionada con la producción y venta de una línea de producto también constituye un objetivo específico.

El objetivo del análisis ayuda a determinar el tipo de información que se requiere.

Una vez que hayamos planteado el objetivo del análisis estaremos en condiciones de determinar qué información requerimos para lograrlo y el grado de precisión que deberá tener.

Si se da el caso de que se presenten limitaciones de información, éstas deben dejarse consignadas en el informe respectivo y de ser posible especificar las eventuales dudas que puedan quedar como consecuencia de dichas limitaciones.

Etapa del análisis formal. En la etapa de análisis formal se organiza la información. La información es agrupada en forma de relaciones, cuadros estadísticos, gráficos e índices; es, pues, la parte mecánica del análisis.

Etapa del análisis real. En la etapa del análisis real se emiten conclusiones.Se comienza entonces, la emisión de juicios acerca de los índices, mediante la metodología de comparación que se describió anteriormente.

En este proceso que sencillamente podríamos llamar de "atar cabos" con la información, se trata de identificar los posibles problemas y sus causas, se plantean alternativas de solución, se evalúan, se elige la más razonable y se implementa.

INDICES DE LIQUIDEZ

El concepto de liquidez. Entenderemos por liquidez, la capacidad que tiene la empresa de generar los fondos suficientes para el cubrimiento de sus compromisos de corto plazo, tanto operativos como financieros.

Rotación de cuentas por cobrar. La rotación de cuantas por cobrar da una idea de la forma como se está recuperando la cartera, de acuerdo con las políticas de crédito de la empresa. Y se calcula así:

Ventas a créditoPromedio de CxC

El promedio de cuentas por cobrar se obtiene dependiendo de la cantidad de información disponible.

Cuando en la empresa se tienen varias líneas de productos que se venden con distintas condiciones de crédito, es conveniente analizar por separado la rotación de cada una de ellas.

Si el índice de rotación de cartera es bajo con respecto al parámetro con el que lo estemos comparando, siempre implicará que hay exceso de recursos comprometidos en este rubro, es decir, que hay más cuentas por cobrar de las que se deberían tener en condiciones normales, o dicho de otra forma, que se está cobrando a un plazo promedio mayor al establecido por la política de crédito de la empresa.

Las causas de una baja rotación de cartera pueden estar originadas por factores controlables o por factores incontrolables.

BAJA = Fondos Ociosos

ALTA

Factore s Controlables

Factore s Incontrolables

Ineficiencias administrativas: Inadecuada gestión de crédito y cobranzas.

Mala situación de la econom ía o del sector.

Alto grado de competencia.

ROTACIÓN DE CARTERA

Factor positivo

Factor peligroso

Adecuado manejo del crédito y la cobranza.

Insuficiente capital de trabajo. Rígidas políticas de crédito.

Gráfico 7-1 Rotación de cuentas por cobrar

Debe tenerse en cuenta que el resultado que arroja el índice es sólo un promedio de comportamiento y por lo tanto no garantiza que toda la cartera se está comportando como las cifras indican.

Podemos concluir, que la mejor herramienta para evaluar las cuentas por cobrar es el informe de vencimientos en la medida en que se tenga acceso a dicho informe tendrán que limitar su análisis al mero uso del índice, que como ya dijimos solamente sugiere un comportamiento promedio general de toda la cartera.

Rotación de inventarios. En forma similar a lo definido para la cartera, la rotación de inventarios indica las veces que éste es convertido en efectivo durante el período. En vista de que hay diferentes tipos de inventario s es importante estudiar por separado la rotación de cada uno de ellos.

Rotación de inventario de materias primas. Este índice se obtiene relacionando las siguientes cifras:

Costo de las materias primas consumidasInventario promedio de materias primas

El costo de la materia consumida se obtiene del estado de costo de productos vendidos que acompaña al Estado de Resultados. El inventario promedio se obtiene con el mismo procedimiento explicado para las cuentas por cobrar.

Por lo tanto, cuando se utilicen diferentes tipos de materia prima deberá analizarse por separado la rotación de cada una de ellas.

Una rotación baja de materias primas sugiere la existencia de un volumen mayor que el requerido en condiciones normales y esto también puede deberse a factores controlables e incontrolables. Siempre que la causa de una baja rotación sea un factor controlable debemos suponer que hay ineficiencias en el manejo de las materias primas.

BAJA = Fondos Ociosos

ALTA

Factore s Controlables

Factore s Incontrolables

Ineficiencias administrativas: Inadecuada gestión de compras y producción.

Cam bios en la demanda.

Protección contra escasez y alzas de precio.

ROTACIÓN DE MATERIA

PRIMA

Factor positivo

Factor peligroso

Adecuado manejo de compras y producción.

Insuficiente capital de trabajo.

Gráfico 7-2 Rotación de inventario de materia prima

Un adecuado sistema computarizado de información en línea que permita al administrador conocer periódicamente (diario, semanal, quincenal) el movimiento de las materias primas, es la herramienta óptima para el análisis de este.

Rotación de inventario de productos en proceso. Se calcula de la siguiente forma:

Costo de los productos terminadosInventario promedio de productos en proceso

Los cuellos de botella, por inadecuado manejo de las restricciones en la producción disminuyen la rotación del producto en proceso.

Una baja rotación implica fondos ociosos en producto en proceso.

Los procesos de manufactura flexible, una de cuyas alternativas es la denominada producción por módulos, en combinación con la aplicación de los conceptos de teoría de restricciones y justo a tiempo, contribuyen a la disminución de los tres tipos de inventarias.

El gráfico 7-3 resume el análisis de la rotación del producto en proceso.

Gráfico 7-3 Rotación de inventario de producto en proceso

Rotación de inventario de productos terminados. Este índice se obtiene así:

Costo de la mercancía vendidaInventario promedio de productos terminados

Cuando la rotación es baja es porque hay fondos ociosos en el producto terminado, los cuales pueden deberse a factores controlables tales como una inadecuada programación de producción y/o ventas, o a factores incontrolables tales como una disminución imprevista de la demanda.

La falta de coordinación entre producción y ventas suele ser una de las causas de exceso de producto terminado

Una alta rotación de producto terminado, además de sugerir adecuado manejo de la producción y las ventas, también puede ser el reflejo de una insuficiencia de capital de trabajo, situación peligrosa por los riesgos que genera de perder ventas.

BAJA = Fondos Ociosos

ALTA

Factores Controlables

Factores Incontrolables

Ineficiencias administrativas: Inadecuada programación de ventas y producción.

Cambios en la demanda. Paros imprevistos en la

producción. ROTACIÓN DE

PROD. EN PROCESO

Factor positivo

Factor peligroso

Adecuado manejo de ventas y producción.

Insuficiente capita l de trabajo.

Gráfico 7-4 Rotación de inventario de producto terminado

Rotación de cuentas por pagar. Este índice da una idea de la forma como se está manejando el crédito con los proveedores. Se calcula así:

Compras a créditoPromedio de CxP

El valor de las compras a crédito se obtiene del estado de costo de productos vendidos, y el promedio de cuentas por pagar en forma similar a los promedios de cartera e inventarios.

Una rotación baja, implica que el momento del pago está por encima del plazo concedido por los proveedores, lo que puede sugerir una posible incapacidad de la empresa para recurrir a otras fuentes de financiación, o problemas en la rotación de los activos corrientes que impiden el pago oportuno de los pasivos corrientes.

La razón corriente. También se le denomina "índice de liquidez", "razón de capital de trabajo" o "prueba de solvencia", entre otras. Se calcula en la siguiente forma:

Activos corrientesPasivos corrientes

La razón corriente es uno de los indicadores más antiguos.

Por mucho tiempo se consideró por parte de los acreedores como la prueba infalible de la capacidad de pago a corto plazo de una empresa.

BAJA = Fondos Ociosos

ALTA

Factores Controlables

Factores Incontrolables

Ineficiencias administrativas: Inadecuada programación de ventas y producción.

Cambios en la demanda. Fuerte grado de

competencia. Situación económica

difícil. ROTACIÓN DE

PROD. TERMINADO

Factor positivo

Factor peligroso

Adecuado manejo de ventas y producción.

Insuficiente capita l de trabajo.

El acreedor suponía que mientras el activo corriente fuera mayor que el pasivo corriente la empresa era líquida ya que había completa certeza acerca de la pronta convertibilidad en efectivo de los inventarios y la cartera

La prueba ácida. También se le denomina "índice de liquidez inmediata". Es una extensión de la razón corriente y se calcula así:

Activos corrientes - inventario Pasivos corrientes

Los inventarios, por ser más lentos de convertir en efectivo, pues debían pasar previamente por un proceso de transformación, acumulación y venta, no representaban una garantía apropiada al momento de tener que liquidar un negocio y que por lo tanto debían excluirse del activo corriente para efectos de medir la liquidez inmediata.

La prueba ácida supone que el negocio está al borde de la liquidación.

Importancia del activo corriente. Aunque no es propiamente un índice que dé mucha claridad sobre la capacidad de pago a corto plazo de una empresa, si puede ser útil cuando se trata de hacer comparaciones entre empresas o con períodos anteriores. Se calcula así:

Activos corrientesActivos totales

La estructura de activos tiene alguna relación con el tipo de actividad que desarrolla la empresa.

En términos generales se supone que en las empresas comerciales los corrientes representen la mayor proporción de los activos mientras que en las manufactureras le corresponde a los fijos esta condición. Como es lógico, existen excepciones.

INDICES DE RENTABILIDAD

. El concepto de rentabilidad. Se entiende por rentabilidad el beneficio que un inversionista espera por el sacrificio económico que realiza comprometiendo fondos en una determinada alternativa. Desde el punto de vista de la empresa la definiremos como la medida de la productividad de los fondos comprometidos en ella.

En el segundo capítulo de este texto se comenzó el estudio de este importantísimoconcepto cuando se lo relacionó la rentabilidad del activo con el costo de capital y se demostró cómo cuando aquella era mayor que éste, se aumentaba la rentabilidad del patrimonio y por ende el valor de la empresa, alcanzándose así el objetivo básico financiero.

Rentabilidad del Activo.

Dependiendo del propósito del análisis y/o de la disponibilidad de información, la rentabilidad del activo también puede ser calculada antes de impuestos o neta; siempre teniendo el cuidado

de que la cifra contra la que se compare haya sido calculada utilizando la misma base.

Si se utiliza la utilidad neta o la antes de impuestos, el resultado resume el efecto tanto de lo operativo como de lo financiero, es decir, incluye el efecto del endeudamiento. De ninguna manera la rentabilidad así obtenida debe compararse con tasas de interés del mercado.

Un detalle importante es que la rentabilidad deber calcularse con base en el valor de mercado de los activos operativo s al principio del período, o el promedio entre el valor inicial y el final.

Para determinar si existe algún problema relacionado con las utilidades debemos realizar una observación de la estructura del Estado de Resultados, donde el comportamiento de los diferentes márgenes de utilidad que allí se identifican, lo cual nos permitirá detectar aspectos tanto operativo s como financieros que deben ser objeto de revisión.

Análisis horizontal: compara un periodo con otro El procedimiento que se ha ilustrado hasta este punto de la introducción al diagnóstico financiero se denomina Análisis Horizontal en el sentido en que las Cifras se confrontan con similares de otros períodos o contra los objetivos de la empresa3.

Análisis vertical. El análisis vertical observa los estados financieros en forma estructural.Cuando él análisis se basa en la observación de la estructura de algún estado financiero, se dice que se está realizando un Análisis Vertical.

Por ejemplo, el indicador denominado Importancia del Activo Corriente, que se describió al principio del capítulo, es una aplicación del Análisis Vertical en la medida en que explica la forma como los activos de la empresa están estructurados entre corrientes y fijos (o de largo plazo).

En igual forma, la expresión de la estructura financiera de la empresa es otra aplicación de este tipo de análisis.

El comportamiento de los márgenes puede ayudamos, en parte, a explicar el de la rentabilidad del activo.

Recordemos que cuando el estado de resultados se presenta por el método del costeo variable el concepto de margen bruto es sustituido por el de margen de contribución.

Rentabilidad del Patrimonio. Tal como se estudió en el capítulo dos, ésta se expresa antes de impuestos cuando se la analiza como efecto de la relación entre la rentabilidad del activo y el costo de capital. Se puede calcular con base en la utilidad neta.

Errores en el uso de la terminología. Con frecuencia hemos escuchado expresiones como rentabilidad de las ventas y margen de rentabilidad. Las anteriores son expresiones incorrectas cuyo uso debemos evitar en el futuro.

Si la rentabilidad se define como el beneficio que se espera de una inversión que se realiza y las inversiones que se identifican en una empresa sólo son la que se hace en la totalidad de activos o la que realizan los socios, es decir, el patrimonio, entonces únicamente podrán existir

dos conceptos de rentabilidad: La rentabilidad del activo y la rentabilidad del patrimonio, que serían los términos correctos.

El gráfico 7-5 resume las posibilidades en cuanto a rentabilidad del activo y del patrimonio pueden presentarse.

Gráfico 7.6 Diferentes rentabilidades que pueden calcularse.

DEL ACTIVO

RENTABILIDAD

DEL PATRIMONIO

Utilidad antes de impuestosActivos

= Rentab.del activo antes de imptos.

Utilidad netaActivos

= Rentabilidad neta del activo

Utilidad antes de impuestosPatrimonio

= Rentabilidad del patrimonio antes de

impuestos

Utilidad netaPatrimonio

= Rentabilidad Neta del patrimonio

Utilidad operativaActivos

= Rentabilidad operativa

El gráfico 7-6 resume las posibilidades más comunes que en cuanto a margen de utilidad pueden darse en una empresa.

Gráfico 7-6 Diferentes márgenes de utilidad que pueden calcularse.

INDICES DE ENDEUDAMIENTO

Este grupo de indicadores comprende no sólo aquellos que nos permiten evaluar el riesgo implícito en el mantenimiento de un determinado nivel de deuda, sino también aquellos que nos permiten evaluar la capacidad de endeudamiento de la empresa.

Índice de Endeudamiento. Tradicionalmente se ha utilizado este indicador para evaluar la capacidad de endeudamiento futuro de la empresa. Tal índice muestra la proporción de los activos que pertenece a los acreedores y se obtiene así:

Pasivo totalActivo total

Como el activo total tomado por su valor en libros no representa el verdadero valor de la inversión en la empresa, es necesario considerado por su valor comercial, estimado éste en una forma objetiva, por ejemplo, mediante un avalúo técnico.

Se supone que para las diferentes actividades industriales y comerciales existe un nivel determinado de endeudamiento que se ajusta a las características propias de la operación de dicha actividad (índice estándar de endeudamiento), nivel que está igualmente relacionado con la situación coyuntural del sector, pues en épocas de dificultad e incertidumbre con respecto a

MARGEN DE UTILIDAD

Utilidad bruta Ventas

= Margen bruto

Margen de contribución Ventas

= Índice de contribución

Utilidad operativa Ventas

= Margen operativo

Utilidad antes de impuestos Ventas

= Margen antes de imptos.

Utilidad neta Ventas

= Margen neto

los ingresos muchas empresas o sectores no soportan niveles de endeudamiento que en otra época pasada pudieron haber sostenido sin tropiezos.

Como se estudiará con todo el detalle en el capítulo diez, en el caso de una empresa, el "sueldo" está representado por su flujo de caja libre (FCL). Así, ésta puede tener un bajo índice de endeudamiento, es decir, puede tener un amplio respaldo en términos de activos, pero si su FCL no es suficiente para atender el servicio a nuevas deudas, no podrá tomarlas. Cuando se esté analizando el problema del endeudamiento de una empresa deberá tenerse presente que lo importante no es "cuánto se debe" sino "cuánto debe desembolsarse" por esas deudas.

El índice de endeudamiento sólo da una idea del riesgo que se asume tomando deuda y del respaldo sobre ésta.

Lo que sí sugiere el análisis de este índice es si la empresa está operando con un nivel de riesgo alto o bajo, pues como se dijo, a mayor endeudamiento, mayor riesgo. También nos puede dar una idea acerca de la calidad del respaldo sobre los pasivos.

LIMITACIONES DEL ANÀLlSIS DE INDICES

El carácter histórico de la información limita el diagnóstico financiero.

Una primera limitación se refiere al hecho de que la información histórica. No quiere decir que la información histórica no sea importante, por el contrario lo es en la medida en que sirve de base para estudiar comportamientos pasados que podrán dar la pauta para el planeamiento de nuevas actividades.

Otra limitación, que podría llamarse "tara de la información" y que afecta principalmente al analista o usuario externo, se relaciona con la poca información que las empresas están dispuestas a dar sobre su situación. Esto puede llegar a ser considerado como un gesto de deshonestidad en el manejo administrativo ya que limita las posibilidades de análisis, incluso por la vía del engaño, a quienes eventualmente pueden estar corriendo riesgos al tener comprometidos fondos en una determinada empresa.

Los diferentes valores monetarios representados en las cifras de los estados fmancieros, como consecuencia de la inflación, pueden también distorsionar un análisis.

Los ajustes por inflación realizan en la contabilidad de las empresas de algunos países hacen de la información contable una herramienta absolutamente estéril para el análisis y la toma de decisiones.

CUESTIONARIO DE EVALUACION

1. Discuta la validez de la siguiente afirmación: "Muchas personas y grupos se interesan por el

éxito o fracaso de un negocio. Según los objetivos que persigan examinarán los resultados de éste selectivamente con respecto a los índices financieros" .

2. ¿Qué objetivos tiene el análisis financiero mediante la elaboración de una serie de razones o índices financieros? ¿Qué tipo de conclusiones cree usted que se podrían sacar de este análisis?

3. Basado en 10 estudiado en el capítulo 3 y 10 visto en el presente, explique cómo algunos principios contables (entre ellos el del costo y el conservadurismo), facilitan el hecho de que los grandes grupos financieros que manejan el mayor volumen de las acciones de las empresas desplacen el pequeño accionista. Ayúdese de un ejemplo.

4. La compañía "La Ilusión" vendió el año pasado 2000 millones de pesos y se ganó 100 millones. El señor José Gómez dice que no invierte en dicha empresa porque es una utilidad muy baja. Analice la posición del señor Gómez.

5. ¿Por qué se dice que los objetivos de la empresa son la mejor alternativa de comparación de un índice?

6. Cite un caso de actualidad en el cual los sucesos económicos hayan dado lugar al cambio en algún estándar de la industria para una determinada actividad.

7. Explique en qué forma las entidades gremiales pueden estar interesadas en la información financiera de las empresas que agrupan.

8. Cite varios casos actuales en los que la información financiera haya sido manipulada con el fin de beneficiar a un determinado grupo de accionistas.

9. ¿En qué se diferencian los puntos de vista que tienen los accionistas actuales y en potencia de la empresa, los acreedores y los administradores de ésta con respecto a los análisis de índices financieros?

10. ¿Por qué la información contable en el análisis de los estados financieros es sólo un elemento de análisis?

11. Si en el ejemplo de Confecciones Modafina no se hubiera presentado un deterioro del Margen Bruto en 1999, ¿qué proporción de las ventas hubieran representado los gastos financieros?

PUNTOS TALLER 0.5%

1. Cuestionario2. Consulta en el libro de bibliografía.