Introduccion finanzas
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La Administración Financiera
ProfesorMg. Alejandro López Morillas
Asignatura: Gerencia Financiera I
13/04/23 Dirección Financiera. Alejandro López Morillas
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Lecturas sugeridasCapítulo 1
Principios de Administración Financiera.
Gitman, Lawrence J.
Décima edición.
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Definición de Finanzas
• La palabra finanzas proviene del francés “finer” y del italiano “finis” que traducidas al español significan “fin”, “término” o “rescate”. Su uso se remota al siglo XIV, cuando se hacía alusión al día de pago de las obligaciones contraídas entre las personas, es decir, el “fin” de cada deuda.
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Definición de Finanzas• Las finanzas estudian la manera en que la gente
asigna recursos escasos a través del tiempo.• También se la define como arte y ciencia de
administrar el dinero• Dos características distinguen las decisiones financieras
de otras relacionadas con la distribución o asignación de recursos– Las consecuencias (costos y beneficios) de
las decisiones financieras se distribuyen a lo largo del tiempo
– Hay incertidumbre - nadie suele conocer dichas consecuencias anticipadamente con certeza
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Definición de Finanzas• Otra definición:
“El conjunto de operaciones de compra – venta de instrumentos que dan derecho a una serie de pagos de dinero en el futuro”.Explicación: Prestamistas y PrestatariosExiste un acuerdo: traspaso de dinero (liquidez) entre ambos del ………. al…………..donde este último se compromete a devolver en el futuro el monto prestado o capital y pagar un interés o dividendo a manera de compensación por su uso.Esta definición no se limita a lo que se considera habitualmente una “deuda”, debemos tener presente que cuando un empresario busca socios, también solicita dinero con una eventual promesa de compensación a ellos conforme pase el tiempo (pago de dividendos).
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Definición de Finanzas• Finanzas es en definitiva, el universo
comprendido por el conjunto de las operaciones de intercambio de liquidez en el tiempo, que llevan explícito el compromiso de pagos y compensaciones futuras entre prestamistas y prestatarios.
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Instrumentos financieros• Instrumento financiero es un acuerdo legal
explícito en un documento, que manifiesta un compromiso financiero que puede o no cambiar de dueño.
• Clases: –Instrumentos de deuda: Son aquellos representativos
de una obligación cuyo pago es explícito y prefijado con anterioridad a su emisión y colocación.
–Instrumentos de Capital: Son aquellos que no garantizan un pago cierto en el futuro, pues quedan ligados al éxito o fracaso de los proyectos que financian. Los flujos que generan se les llama “residuales”.
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Decisiones financieras de las empresas
• Decisiones de inversión:– ¿cómo deben invertirse los ingresos netos de la
empresa a fin de generar más flujo de caja?• Decisiones de financiamiento:
– ¿cómo y cuándo encontrar la forma menos onerosa de obtener el dinero necesario, tanto para iniciar un proyecto de inversión, como para afrontar una dificultad coyuntural?
• Decisiones de distribución de utilidades:– ¿Cuál es la proporción de reparto de utilidades tal
que origine un ingreso importante para los propietarios de la empresa, y a la vez, la valoración de la misma?
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Decisiones financieras de las empresas
• Por definición, una empresa es una entidad cuya función primaria es producir bienes y servicios. Para producir bienes y servicios las empresas necesitan capital.– Se denomina capital físico a los edificios,
maquinaria y otros insumos intermedios que se utilizan en el proceso de produción.
– Se denomina capital financiero a las acciones, bonos y pagarés con que se financia la adquisición del capital físico.
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Decisiones financieras de las empresas
• La parte de las finanzas que trata las decisiones financieras de las empresas se llama...
Finanzas Corporativas
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El rol del Gerente Financiero
(4a) Fondos reinvertidos
(1)(2)
(3)
(4a)
(2) Fondos invertidos en la Empresa(1) Fondos levantados del Inversor
(3) Fondos generados por las Operaciones
Operacionesde la
Empresa
Gerente Financiero
MercadosFinancieros
(4b)
(4b) Fondos devueltos a los inversores
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Transferencia de Fondos
Fondos
Oportunidad de Inversión
(activo real)Empresa Accionista
Oportunidad de Inversión (activos
financieros)
Invierte Alternativa: pagar dividendos al accionista
Accionistas invierten por su
cuenta
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Empresa
Intermediarios
Bancos
Bolsa de Valores
ObligacionesFondos
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Instituciones FinancierasIntermediarios
Inversores
Particulares
Institucionales
ObligacionesFondos
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La Creación de Valor• El objetivo de una empresa debe ser crear valor para
sus accionistas.– El principio de maximización de la riqueza del
accionista proporciona un guía racional para manejar un negocio y para la adjudicación eficiente de ahorros en una economía, que ocurre sobre la base de rentabilidad y riesgo.
• El valor se representa por el precio de mercado de las acciones de la empresa, lo cual, a su vez, es una función de las decisiones de inversión, financiación y dividendos de la organización.
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La Decisión de Inversión• La decisión de inversión es la más importante
cuando se trata de la creación de valor.• La inversión del capital es la asignación de
capital a las propuestas de inversión cuyos beneficios se obtendrán en el futuro.– Puesto que no se conocen con certeza los
beneficios futuros, las decisiones de inversión involucran riesgo.
– En consecuencia, se deben evaluar en relación a su rendimiento y riesgo esperados.
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La Decisión de Inversión• La expresión “en qué se debe invertir”
comprende todas las partidas que figuran en el lado del activo del balance general, desde el efectivo a corto plazo hasta los proyectos del capital a largo plazo con duración hasta de varias décadas.
• En conjunto, la distribución de los recursos del sector privado del país dependen de tales decisiones, de las cuales dependen también la integridad de operación y el éxito de las empresas individuales
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La Decisión de Inversión• “En qué se debe invertir” el ejecutivo de
finanzas tiene a su cargo la coordinación, formulación, terminación y supervisión del Presupuesto de la empresa.
• El activo real lo maneja el encargado del presupuesto de capital, siendo sus funciones la recopilación de informes e ideas acerca de los proyectos propuestos, en una forma estándar que le permita comparar para elegir el más conveniente. Entre las proposiciones pueden figurar inversiones muy diversas; por ejemplo, el establecimiento de un nuevo
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La Decisión de Inversión• Sistema de distribución, la construcción de
una fábrica en otra ciudad o en el extranjero, la introducción de nuevos productos o la inversión en investigación y desarrollo. Cualquiera sea la inversión propuesta, se deberá cuidar que cada proposición sea evaluada debidamente con el fin de aprobar las que resulten un mayor retorno y rechazar las que no generen suficientes fondos.
• El cajero general maneja el efectivo de la empresa, incluyendo las inversiones en valores líquidos realizables en los cuales se
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La Decisión de Inversión• pone a trabajar el saldo de efectivo
temporalmente ocioso para que produzca intereses. En este cargo deberá pronosticar los flujos de efectivo para no verse sorprendido por la falta de dinero; pero tampoco deberá perder intereses dejando ocioso el efectivo de la empresa. Otras adquisiciones de intereses que deberá evaluar se refieren a las acciones de los candidatos a una fusión potencial. Específicamente, se trata de determinar qué precio se deberá pagar por la adquisición de otra empresa.
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La Decisión de Financiamiento
• La segunda gran decisión de la empresa es la decisión de financiamiento. Una vez que se eligen los proyectos de inversión, es preciso obtener el capital necesario para financiar su ejecución. Específicamente, habrá que decidir que parte de los recursos se deberá obtener reinvirtiendo las utilidades de la empresa y qué parte provendrá del público que opera en los mercados financieros. Esto exige un análisis cuidadoso de las fuentes y técnicas disponibles, para recurrir a la fuente menos costosa. Habrá que decidir que clase de valores se van a
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La Decisión de Financiamiento
• vender y por qué métodos se efectuará la venta. Tal vez se prefiera no vender valores sino obtener un préstamo bancario. Todo esto significa que es preciso mantenerse siempre en contacto con el mercado financiero.
• Hay que considerar también los riesgos que el financiamiento representa para la empresa. Un pasivo muy elevado pondría seriamente en peligro su existencia misma en el caso de que llegara a padecer una escasez temporal de efectivo y no pudiera pagar los préstamos a su vencimiento.
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La Decisión de Financiamiento
• Además la decisión de financiamiento implica también la determinación de la mejor mezcla financiera o estructura de capital.
• Finalmente, la tercera gran decisión de la empresa es su política de dividendos. Tiene que ver con la proporción de reparto de utilidades tal que origine un ingreso importante para los propietarios de la empresa, y a la vez, la valoración de la misma. A veces, las empresas reparten un porcentaje de sus ganancias como dividendos en efectivo (en cuyo caso existe una política de dividendos que consiste
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La Decisión de Financiamiento
• En repartir una proporción de las ganancias), aunque muchas veces no existe una política definida en este sentido. Las decisiones de política de dividendos aparecen relacionadas también con la forma en que el mercado recoge la noticia de un reparto de dividendos y las expectativas que se crean a partir de tal decisión.
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Cuestionario• Describa el origen de la palabra “Finanzas.• Defina el concepto “Finanzas”.• ¿Qué entiende por prestatario?• ¿Qué entiende por prestamista?• ¿Qué significa liquidez?
• Mencione las principales diferencias entre Instrumentos de Capital y de Deuda.
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Trabajo1. Seleccione un artículo en la sección financiera de
un periódico que trate del intercambio entre un prestatario y un prestamista, especificando la necesidad de cada uno de ellos y el acuerdo pactado.
2. Mencione si alguna vez ha sido oferente de liquidez y especifique que hizo con su dinero en aquella oportunidad.
3. Revise la sección financiera de un periódico e identifique los instrumentos financieros transados.
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Trabajo4.Con los conocimientos adquiridos hasta ahora, si
tuviese que financiar un pequeño negocio propio, ¿emitiendo qué tipos de instrumentos lo haría?, ¿Por qué?.
5. Revise la sección financiera de un periódico y busque tres ejemplos de Instrumentos de Capital y tres de Deuda que hayan sido transados.
6. Elabore un texto de no más de 10 líneas, en que resuma con sus propias palabras, lo que ha comprendido en torno a los Instrumentos Financieros.
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El ciclo del capital
EmpresasHogares(familias)
Bienes y servicios
Dinero
Trabajo y capital
Dinero (salarios, dividendos,intereses, etc.)
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Cuál es el objetivo para una organización sin ánimo de lucro?
• El objetivo de estas organizaciones es proveer un servicio de la manera más eficiente posible, antes que obtener ganancias.
• Por eso el objetivo debe establecerse en términos de costo – eficiencia. Ej. Un Centro Eduacativo del estado debería dar una educación de calidad (definida en términos de las destrezas que cada graduado debería tener, específicamente definidas y medibles), al costo más bajo posible.
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El modelo del balance general de la empresa
• Antes de que una empresa pueda invertir en un activo, deberá obtener los fondos necesarios para ello (financiamiento).
• El balance general (una foto instantánea de la empresa y sus actividades) ilustra esta situación.
• El estudio de las finanzas de la empresa requiere tener nociones contables.
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M
E
R
C
Capital de
trabajo neto
2
Pasivos
corrientes
A
D
O
1
Activos
corrientes
F
I
2
Pasivo largo plazo
N
A
N
C
I
E
R
1
Activos fijos
a. Tangibles
b. Intangibles
Vlt total activos
2
Capital contable
de los accionistas
(Patrimonio)
Vlr total empresa
O
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Como se aprecia:
• La empresa obtiene recursos mediante la venta o "emisión" de valores (deuda: bonos, pagarés; capital: acciones) en mercados financieros
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Organigrama hipotético
Directorio
GerenteGeneral
GerenteFinanciero
Tesorero Contralor
Gerente de efectivo
Gastos de capital
Gerente de Crédito
Planeac. Financiera
Gerente de imptos
Contabilid. Financiera
G. Contab. Costos
Procesamto Datos
Junta General de Accionistas
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El administrador financiero
Para crear valor, el administrador financiero debería:
1. Tratar de hacer decisiones de inversión inteligentes (comprar activos que generen más efectivo de lo que cuestan).
2. Tratar de hacer decisiones de financiamiento inteligentes (vender instrumentos financieros que generen más efectivo que lo que cuestan)
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Flujo efectivod’empresa(C)
La Empresa y los Mercados Financieros
Impt
os (D)
Empresa
Gobierno
Empresa emite valores (A)
Flujos de efectivo retenidos (F)
Inversiónen activos
(B)
Pago dividendosy deudas (E)
Activos ctesActivos fijos
Mercadosfinancieros
Deuda a CP
Deuda a LP
Acciones
En definitiva, la empresa debe ser una actividad generadora de efectivo.
Los flujos de efectivo de la empresa deben exceder los de los mercados financieros.
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La teoría de la Agencia
Administración vs accionistas
• No siempre los objetivos de los gerentes coinciden con el de los accionistas. Por eso se desarrolla la teoría de la agencia*.
• De aquí surgen los incentivos y el control a la alta gerencia para que se comporten como si fueran accionistas.
• Veamos:
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La teoría de la agencia
• Dispersión propiedad accionaria: accionistas formulan objetivos propios y controlan administración?
• Propiedad y control a veces distintos. Administración puede actuar según sus intereses y no el de accionistas
• Administración: UN AGENTE DE DUEÑOS. Accionistas confían en ellos y les delegan autoridad para tomar decisiones
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La teoría de la agencia
• Decisiones adecuadas solo si:– Existen incentivos para la admón: opciones de
acciones, primas, gratificaciones en función del interés de los accionistas.
– Supervisión: revisión beneficios administradores, auditaje estados financieros, limitación a decisiones de la administración
• Costos de agencia: ocasionados por el control, fruto de la separación de la propiedad y la administración
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La teoría de la agencia
• Cuanto menor sea el porcentaje de propiedad de los administradores:
– Será menor la posibilidad de que se comporten en forma encaminada a elevar al máximo la riqueza de los accionistas, y
– Será mayor la necesidad de que los accionistas que no participan en la administración los supervisen
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Meta normativa en finanzas• MAXIMIZAR VALOR PARA EL ACCIONISTA
Referente decisiones financieras• AHORROS MERCADOS DE CAPITAL*
INVERSIONISTAS (ACTIVOS REALES)• Ahorro economía se canaliza a inversiones
mas prometedoras si el criterio lógico de asignación es el rendimiento y el riesgo (lo que refleja el valor de mercado accionario)
• Empresa atrae inversión si sus oportunidades de inversión justifican el uso de ese recurso en la economía global. Otro criterio es ineficiente