Informe mensual axa im 130711

Análisis & Estrategia de inversión

Informe Mensual

13 de julio de 2011

Raphaël Gallardo & Franz Wenzel

Prom esas puest as en duda

www.axa-im.es

AXA Investment Managers Paris

« C ur Défense » Tour B La Défense 4

100, Esplanade du Général De Gaulle 92400 Courbevoie. Sociedad de gestión de cartera titular de la autorización AMF N° GP 92-08 con fecha de 7 de abril de 1992 S.A con un capital de 1.384.380 euros inscrita en el Registro Mercantil y de Sociedades de Nanterre con el número 353 534 506.

Editorial

Los mercados financieros han alcanzado un punto crítico. La crisis griega se extiende ahora por España y por Italia y, al margen de los mercados de deuda soberana, pone en peligro la propia solvencia y los canales de financiación de una gran parte del sistema bancario europeo, con diferencia el de mayor importancia en términos de activos. Las repercusiones de tal inestabilidad, en caso de resultar incontrolables, alcanzarían rápidamente las costas americanas, debido a la exposición de los fondos monetarios americanos a los pagarés de tesorería y a los certificados de depósito emitidos por los bancos europeos. Al margen de la tormenta europea, la economía mundial sigue intentando compensar los desperfectos causados por las alteraciones de la cadena mundial de producción ocasionadas por la catástrofe de Tohoku, así como por el incremento de los precios de las materias primas. Estas son evidentemente muy malas noticias para los activos con riesgo, situándose en primera fila la renta variable.

El fondo del problema se resume en dos cuestiones: Más allá de la corrección inevitable provocada por el incremento de los riesgos sistémicos y cíclicos, ¿se han modificado los datos fundamentales a medio y largo plazo? De no ser así, ¿la corrección representa una oportunidad de compra? Estas son las preguntas a las que intentaremos dar respuesta en este informe mensual. En primer lugar, creemos que la recuperación mundial, siendo de las más atípicas, sigue en la dirección correcta a pesar de los altibajos. Debería seguir caracterizándose por: 1- un crecimiento laborioso en las economías occidentales, en las que la digestión del elevado nivel de endeudamiento seguirá siendo un proceso lento y arduo; 2- un fuerte crecimiento de las principales economías emergentes, China, India y Brasil, impulsadas por la productividad y la rentabili-dad; 3- una inflación endémica debido a la profunda asimetría existente en el sistema monetario mundial. Nuestra opinión sobre el ciclo es que rayos de esperanza iluminan el cielo aquí y allá: el sector industrial

que enviaba las primeras señales de perturbaciones del lado de la producción, goza ahora de su confianza para las tendencias de demanda mundial. Disfrutando de unas cómodas rentabilidades y del gran número de órdenes de pedido, las empresas incrementan su nivel de gasto en capital. Aunque el mercado de trabajo en Estados Unidos haya supuesto una decepción en el mes de junio, las expectativas empresariales de contrataciones siguen siendo positivas. Finalmente y sobre todo, se acelera la reconstrucción de Japón, epicentro de la perturbación, avivando las esperanzas de una recuperación en forma de « V ».

Por tanto, aunque los datos fundamentales mundiales no hayan variado significativamente y sigan siendo positivos, no resistirían los efectos de un riesgo sistémico. Si los líderes europeos no llegaran a un acuerdo sobre las soluciones creíbles a adoptar a largo plazo en los países insolventes, tales como Grecia, y los países con riesgo de liquidez, tales como España e Italia, entonces la corrección de valor de los activos con riesgo podría transformarse en profecía auto-liquidadora, paralizando al sistema financiero. En otras palabras, un fracaso en la gestión de la crisis del euro podría provocar una recaída de la economía mundial. Creemos que la probabilidad de ocurrencia de un escenario-catástrofe de esta naturaleza es reducida. Hasta ahora, la oposición frontal existente entre los Gobiernos que exigen que los titulares privados de la deuda griega participen en la resolución del problema, y el BCE que se opone a esta idea, ha impedido encontrar una solución global. Eso era antes del cambio de rumbo de los mercados en Italia. Ahora, los decisores europeos no tienen otra elección que lograr un compromiso creíble. Considerando el largo historial de crisis europeas, apostamos por ello.

Eric CHANEY

http://www.axa-im.es

Promesas puestas en duda 13 de julio de 2011

Macroeconomía

Análisis & Estrategia de Inversión AXA Investment Managers _________________________________________________________ Terminado de redactar el 12 de julio de 2011

2

Contagio

Rara vez las recuperaciones siguen líneas rectas. Desde la Gran Crisis de 2008, el repunte mundial ha conocido ya dos fases de convulsiones

la primera se produjo tras el final de la reconstitución de inventarios en el período post-Lehman; la segunda, en curso, se deriva del terrible choque de oferta sufrido por la economía japonesa el pasado mes de marzo. Entre el final de la zona de turbulen-cias y la re-aceleración se produce un baile de cifras contrapuestas, propiciando un clima de desconfian-za. No faltan las fuentes de inquietud (Grecia, techo de la deuda america-na, bancos chinos ), y la crisis ha dejado el terreno abonado para el contagio (sobre-endeudamiento del sector público). Mantenemos nuestro escenario central de repunte en otoño, pero, ante las prórrogas europeas mientras que la enfermedad griega se propaga a Italia y a España, el riesgo de descarrilamiento de la recuperación es real. Mantenemos por tanto un sesgo defensivo en la distribución de activos.

Convulsiones y contra-convulsiones

Inmersa en una trayectoria de crecimiento del 5% anual a principios de 2011, la economía mundial ha sufrido numerosas convulsiones a lo largo de los dos últimos trimestres. La más importante, la tragedia de Tohoku, es exógena y reversible: después de una fuerte contracción en abril (-15,5%), la producción industrial nipona repuntó un 7,4% en abril-mayo, y debería incrementarse un 5,8% en junio-julio, de acuerdo con los planes de producción comunicados al METI. La recuperación de las exportaciones también es intensa, presagiando la desaparición de las restricciones de suministros en las filiales afectadas, como lo testimonia la mejora de los indicadores avanzados en el sector de la electrónica y el repunte de la producción automovilística americana. Más difusa pero no menos tóxica, es la convulsión producida por el petróleo que afectó a la economía mundial a principios de año como la consecuencia funesta de los desequili-

brios mundiales (desfase emergente, sobre-estimulación monetaria americana). La toxicidad se amplificó por los acontecimientos geopolíticos ocurridos en el verano árabe y por el estallido de la guerra civil en Libia. Esta convulsión está igualmente en vías de resolución, ayudada por el impulso de los stocks estratégicos de la AIE. El cambio endógeno de tendencia de los precios de las materias primas restituyó poder adquisitivo a un consumidor americano que tanto lo necesitaba, y permitió al Gobierno chino proclamar apresuradamente la victoria de la política del Partido frente al « tigre » inflacionista

remisión más que victoria según nuestro criterio, pero que permite cierta relajación monetaria propicia para el repunte cíclico en el próximo trimestre.

Vuelta a los datos fundamentales

Las pobres estadísticas publicadas en las últimas semanas han puesto sin embargo de relieve los excesos no corregidos que debilitan la recuperación, que corre el riesgo de carecer de impulsos en 2012. Del lado americano, la debilidad del mercado de trabajo en junio revela las dificultades persistentes en los sectores financieros y de la construc-ción, así como la timidez de las PME para contratar personal en un entorno incierto. Los incentivos fiscales a la inversión mantendrán temporalmente la demanda de las empresas hasta final de año. El letargo de los mercados de activos (renta variable, inmobiliario) priva a las economías de colateral para endeudarse y sostener el consumo, aunque la demanda interna corre el riesgo de sufrir un difícil despertar una vez agotados los efectos de los estímulos presupuesta-rios. La política presupuestaria sigue siendo una opción, desgraciadamente neutralizada hasta el momento por los debates sin fin sobre el incremento del techo de la deuda. Del lado monetario, la Fed se abstuvo de renovar las esperanzas de un programa QEIII formuladas por los mercados, consciente de los límites y de los riesgos (petróleo) ligados a esta estrategia.

En Europa, a pesar del insolente dinamismo del « corazón » industrial renano, se desvanecieron las esperanzas de superación de la crisis soberana. A pesar de la valiente aprobación de un nuevo plan draconiano de austeridad por el Parlamente griego, la incapacidad de los Gobiernos europeos para formular un plan de restauración de la solvencia de Grecia a medio plazo (voluntad de implicación del sector privado, exigencias de privatizaciones griegas, exigencias emitidas por el BCE sobre la ausencia de impa-gos ) provocó una intensificación difusa del contagio a otros países débiles, sobre todo debido al deterioro de las condiciones de financiación de los bancos. Italia se situó del lado de los países sospe-chosos, debido a la exposición de sus bancos a la refinanciación de mercado, y a la falta de entendimien-to en la cúpula del Estado sobre el tema clave del rigor presupuestario. El deterioro de las perspectivas de crecimiento en España y en Italia dificultará aún más la consecución de los objetivos presupuestarios. Además, el BCE sigue dando prioridad a la lucha contra el riesgo de inflación. La normalización de los tipos en 2012 será un lastre adicional para los países dónde la deuda de las economías domésticas es a tipo variable (España).

Los países emergentes representan una fuente de optimismo frente a los riesgos que paralizan a los mercados occidentales. El Asia de los tigres y de los dragones se prepara para subir al tren de la recuperación japonesa. El crecimiento chino recibirá un fuerte impulso cuando el crédito bancario fluya de nuevo hacia el sector de las PME, sobre todo en el sector de la construcción (viviendas sociales). América Latina, India y Rusia aún deben finalizar su aterrizaje suave (no han terminado las restricciones monetarias), pero servirán de relevo de crecimiento bienvenido en 2012.

Promesas puestas en duda 13 de julio de 2011

Estrategia

Análisis & Estrategia de Inversión AXA Investment Managers __________________________________________________________Terminado de redactar el 12 de julio de 2011

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Renta Fija: mantengamos la prudencia

El mes de julio se inició con una ducha fría: la degradación del rating de Portugal a investment grade y la ampliación sustancial de los tipos de los bonos italianos resultante, sirven para recordarnos que las tensiones sobre los países de la periferia de la Zona Euro y el profundo abismo que los separa de los países que forman el núcleo debería seguir producién-dose, al menos hasta que los dirigentes políticos deshagan este nudo gordiano.

Los datos económicos y la discusión sobre el techo de deuda van a seguir animando los mercados americanos. Las negociaciones sobre la deuda siguen siendo muy tensas y deberían seguir ocupando grandes titulares en las próximas semanas. Sin embargo, seguimos pensando que se encontrará finalmente una solución ya que ninguno de los dos partidos querrá ser considerado responsable de un posible incumplimiento de pago. Por otro lado, creemos que no se producirán cambios de política monetaria antes de 2012 y no prevemos otro programa de medidas cuantitativas ya que las próximas publicaciones de datos deberían disipar los temores sobre una recaída de la economía.

Aunque no excluyamos que el declive de los tipos vaya a seguir producién-dose temporalmente, creemos que los tipos a largo de los bonos del Tesoro deberían incrementarse para situarse a final de año en torno al 3,75%.

En Europa, las cosas han cambiado de color. La tragedia griega se ha extendido a los países del núcleo, sobre todo a Italia, y la última reunión del Euro-grupo terminó con resulta-dos decepcionantes.

En vistas de lo anterior, el incremento de tipos realizado por el BCE no ha influido en gran medida. En el futuro, los mercados deberán acostumbrase a la retórica de los políticos, ocupados en la búsqueda desesperada de una solución para Grecia que evite la activación de los CDS y para los déficits que empeoran, en particular en los países del sur. Todo esto significa que i) a corto plazo, las rentabilidades

del Bund deberían seguir contenidas, ii) deberían perdurar los niveles actuales de los diferenciales soberanos, al menos hasta que los dirigentes políticos aporten soluciones a medio plazo convincentes para resolver esta crisis. Claramente, en este contexto solo cabe invertir en los países del núcleo y ser prudente en la periferia.

Al final, tal circunstancia determina que las rentabilidades de los Bunds sean momentáneamente más bajas a corto plazo debido a su estatus de activo seguro. Sin embargo, seguimos convencidos de que las rentabilidades del Bund deberían situarse en torno al 3,5% a final de año, más que por debajo del 3%. Evidentemente, un escenario de este tipo implicaría que se hubiera encontrado una solución creíble a la tragedia griega.

Bonos ligados a la inflación

Los últimos datos publicados de las economías emergentes e industriali-zadas confirman que la inflación sigue constituyendo un desafío a destacar para las autoridades políticas a pesar del entorno de crecimiento débil. A pesar de algunos tímidos intentos de endurecimiento, la política monetaria global sigue siendo extremadamente expansiva y los tipos reales a corto se mantienen próximos a cero, e incluso negativos.

Siendo abundante la liquidez, el riesgo inflacionista permanece orientado al alza. Mantenemos una posición constructiva en los bonos indexados (con respecto a los bonos del Estado).

El crédito sigue siendo nuestro favorito

Las últimas rentabilidades ofrecidas por el crédito se vieron afectadas por la crisis de la deuda así como por ciertos resultados empresariales decepcionantes. Las empresas europeas, sobre todo las financieras, se enzarzaron en las recientes discusiones sobre el incumplimiento de pago de Grecia y la participación del sector privado, de ahí la menor rentabilidad de estas dos clases de activos con respecto a los activos con riesgo.

Sin embargo, los datos fundamentales del crédito siguen siendo positivos,

debiendo permanecer baja la tasa de impagos en los próximos trimestres. La volatilidad realizada se incrementó recientemente pero permanece contenida y estimamos que los diferenciales de crédito sigan siendo atractivos como apuesta de repos, especialmente para el segmento High Yield .

Ponderación neutra en renta variable

Sugerimos conservar la posición neutra adoptada a principios de marzo debido a los numerosos vientos adversos que deberían en nuestra opinión prevalecer sobre las valoraciones baratas, es decir la crisis de la deuda en la Zona Euro, los riesgos geopolíticos, el precio del petróleo y sobre todo la debilidad de las previsiones de crecimiento.

Parece que actualmente algunos de estos impedimentos han desapareci-do o están a punto de disiparse. Sin embargo, el mayor obstáculo, la crisis de la deuda soberana, supera al resto y nos incita a mantener la prudencia a corto plazo. Además, los malos resultados económicos podrían perdurar y agravar la tempestad actual. El verano se presenta por tanto muy complicado.

Estamos convencidos de que va a encontrarse una solución política. Además, las perspectivas económicas deberían mejorar en los próximos meses. Por otro lado, estamos persuadidos del atractivo de las valoraciones actuales, con un múltiplo de 11,5x los beneficios futuros (MSCI World). Esto lo confirma nuestro ratio preferido de valoración, el PEG (PE/crecimiento de los beneficios) que se negocia actualmente en torno a 1,2, es decir casi una punto desviación típica de 1 por debajo de la media.

A nivel regional, sugerimos incremen-tar posiciones en Japón para pasar a estar sobreponderados y aprovechar así el repunte económico anunciado. Además, confirmamos nuestra preferencia por la renta variable ame-ricana con respecto a la europea que mantenemos en posición infra-ponderada tanto en las de mayor como en las de menor capitalización.

Distribución global de activos recomendada 13 de julio de 2011


4

Infraponderada - Sobreponderada +

dic. 10

oct. 10

jun.-09

nov. 10

mar.-11

sept-09

Bonos del Estado

DISTRIBUCION GLOBAL

DE TIPOSNeutra 0 Ultimos

cambios

Swaps

Bonos indexados

Deuda corporativa

Bonos High Yield

Bonos Emergentes


nov. 10

dic. 10

sept. 09

mar.-11

nov. 10

feb. 10

* Bonos del Estado a 10 años** Crédito Investment Grade

DISTRIBUCIÓN DE ACTIVOS RECOMENDADA

Neutra 0 Ultimos

cambios

Inmobiliario (Europa)

Bonos del Estado*

Renta Variable

Crédito**

Materias primas

Liquidez

Infraponderada -

dic. 10

jun. 11

mar. 11

julio 11

jun. 11

abril 11

mar. 11

jun. 11

nov. 10

mar. 11

nov. 10

Europa emergente

Mercados emergentes*

Zona euro Small Caps

América Latina

Asia excl. Japón

Reino Unido Small Caps

Reino Unido Large Caps

Mercados emergentes*

Suiza

Japón

Zona euro Large Caps

Estados Unidos

DISTRIBUCION REGIONAL DE R.V. Neutra

0

Sobreponderada +

Ulti-mos cambios

Infraponderada -

Sobreponderada +

jun.-11

feb. 11

nov. 10

abr. 10

mar. 11

sept. 10

mar. 11

oct. 10

mar. 10

may. 10

DISTRIBUCION SECTORIAL EUROPA

Neutra 0

Ultimos

cambios

Bienes de consumo básico

Energía

B. de consumo cíclico

Sanidad

Cíclicos

Defensivos

Servicios públicos

Operadores Telecom.

"Industriales"

Tecnología

Financieros

"Materiales"


ene.-11

feb. 10

nov. 10

nov. 10

* Bonos del Estado a 10 años

Japón

Reino Unido

Zona Euro

RENTA FIJA* Neutra 0

Ultimos

cambios

Estados Unidos

Resumen de previsiones 13 de julio de 2011


5

Estas previsiones no constituyen una referencia fiable con respecto a las rentabilidades futuras. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

PIB, en %(A)

2011

2012

Consenso AXA-IM

Consenso AXA-IM

última revisión última revisión última revisión última revisión

Estados Unidos 2,5 2,6

3,1

2,4

Japón -0,7 -0,4 3,2

2,7

Reino Unido 1,6 1,1

3,1

2,3

Zona Euro 2,0 2,0

1,7

1,4

Asia excl. Japón

7,4 7,1

7,5

7,1

Inflación, en %(A)

2011

2012 Consenso AXA-IM

Consenso

AXA-IMúltima revisión última revisión última revisión última revisión

Estados Unidos 3,0 2,7

2,1

2,2

Japón 0,3 0,4

0,2

0,6

Reino Unido 5,1 4,5

3,1

2,6

Zona Euro 2,6 2,7

1,9

1,9

Asia excl. Japón

5,1 5,0

4,3

4,2

* Fuentes: Datastream a 12 de julio de 2011

Julio 2011

Julio 2011

Bonos a 10 años

2,861,112,992,60

Fuentes: Bloomberg a 12 de julio de 2011- Estimaciones AXA IM

Tipos oficiales (final del período)

3T11 4T11 2T12 3T12 4T12 Tipos Sesgo*

EEUU Fed funds 0-0,25 0-0,25 0-0,25 0,5

1,00 1,5 -75 (16/12/08)

+Zona Euro ECB repo 1,5

1,5 1,5

2,00 2,00 2,00 +25 (07/07/11)

-

RU BoE base 0,5

0,5 0,5

1,00 1,25 1,5 -50 (05/03/09)

+Japón a un día 0-0,1 0-0,1 0-0,1 0-0,1 0-0,1 0-0,1 -5 (05/10/10)

+


Tipos de cambio

Variación en %

801,39111

0,881,58

3,30

3 mesesoctubre-11

3,301,203,303,00

1,504,10

7,8%


1090,881,58

1310,851,71

79julio-12

90

13,0%

1,38

13-jul.-11

1,323,392,83

Forward

0-0,25

Forward

12 mesesjulio-12

3,30

1,45 4,3%

17,8%

-3,3%

0,75

Ultima decisión

Previsiones AXA IM

1T12

1,75

País

13-jul.-11

13-jul.-11

Japón Estados Unidos

Reino Unido Zona euro

País

Previsiones AXA IM12 mesesjulio-12

3,90

Divisas

0-0,1

12 mesesPrevisiones AXA IM

* acomodaticio +, neutral 0, restrictivo -

12 mesesjulio-12

USDJPY

EURUSDEURJPY

EURGBPGBPUSD

Rentabilidades de mercado 13 de julio de 2011


6


Indice global Materias primas (light energy)

-1,7 -5,5 33,4 2,2 Energía últimos datos (Brent)

117,35

-1,8 -5,8 27,6 9,5 Metales industriales

últimos datos (Cobre)

9650

2,8 -3,8 33,9 -1,0 Metales preciosos últimos datos (Oro)

1551,65

1,5 3,9 36,7 10,5 Productos agrícolas

-7,2 -9,1 47,9 -4,8

1 = USD últimos datos 1,399

2,6 3,5 -11,1 -4,2 $1 = YEN últimos datos 79,5 0,9 4,9 10,2 2,0 £1 = USD últimos datos 1,591

2,0 2,2 -5,5 -1,6 $1 = YUAN últimos datos 6,4722

0,1 1,0 4,4 1,8 Fuente: Datastream, AXA IM

Divisas

Materias primas

(S&P GSCI Rentabilidad total)

Rentabilidades a

13/07/2011

Rent. -1M

Rent-3M

Rent

-12M

Rent

desde el

inicio de

año

en %

en %

en %

en %

Estados Unidos (Indice Barclays US Treasury) 0,5 3,9 4,1 3,7 Europa (Indice Barclays Euro Agg Government)

-1,5 2,1 -3,7 -0,1 Reino Unido (Indice BofA ML UK Gilts All Mats)

0,9 4,2 4,7 3,5 Japón (Indice BofA ML JP All Mats)

0,3 1,8 1,0 0,7

Estados Unidos (Indice Barclays Glb Infl US)

2,1 4,4 10,4 7,7 Europa (Indice Barclays Euro IL BD All Mats)

1,4 3,9 4,8 3,6 Reino Unido (Indice Barclays Glb Inlf UK)

0,9 5,7 12,0 5,9

Estados Unidos (Indice BofA ML Corp Master)

0,5 3,5 8,2 4,8 Europa (Indice BofA ML EMU Corp)

0,2 2,3 3,0 2,4

Estados Unidos (Indice BofA ML US HY Master II)

0,2 0,7 14,7 5,4 Europa (Indice BofA ML Euro High Yield)

-2,0 -1,5 11,4 3,8

en moneda local (rent. en $) (Indice JPM GBI-EM Global Composite)

-0,5 1,4 17,2 6,6 en divisas fuertes (Indice JPM EMBI Global Composite)

0,6 3,7 10,5 5,2

2,0 -1,1 16,3 2,0 Estados Unidos

3,5 0,6 25,0 5,7 Europa

-0,4 -2,9 9,9 -0,2 Europa Small caps

-1,9 -2,7 19,1 -1,6 Zona Euro

-1,2 -4,0 7,8 0,1 Francia

-0,6 -1,6 11,2 2,4

Alemania

1,7 1,5 18,9 3,8

Italia

-7,3 -12,8 -4,1 -5,0

España

-3,0 -9,2 -2,6 0,1 Reino Unido

1,8 -0,7 17,4 1,7 Suiza

-3,0 -4,3 -0,6 -4,0 Japón

4,7 1,7 2,1 -4,2 Mercados emergentes

-0,3 -3,8 12,0 -3,4 Asia

0,1 -2,7 13,6 -1,6 Europa del Este

-1,1 -5,4 21,8 1,8 América Latina

-1,5 -6,2 3,9 -9,6

Universo de Renta Fija

High Yield

Bonos indexados

Región/ País

Clase deactivos

En divisa local

Bonos del Estado

Bonos emergentes

MSCI World

Crédito Investment Grade

Renta Variable (Indice MSCI, rentabilidad total)

Rentabilidades y Previsiones de los mercados bursátiles 13 de julio de 2011


7


Abreviaturas

1T05 primer trimestre 2005

1S05 primer semestre 2005

cvs corrección de variaciones estacionales

ncvs no corrección de variacio-nes estacionales

r.a. en tasa anual

pp punto porcentual

(M) variación mensual

(T) variación trimestral

(A) tasa interanual

C/B cotización/ beneficios

[D] escala derecha (gráfico)

AIE Agencia internacional de la energía

BCE Banco Central Europeo

FMI Fondo Monetario Internacional

IPC Indice de precios al consumo

ISM Institute of Supply Management

METI Ministerio japonés de Economía, Comercio e Industria

OPEP Organización de países exportadores de petróleo

PIB Producto interior bruto

PMI Indice de gestión de compras

QEIII Tercer programa de facilidades cuantitativas

BRL real brasileño

EUR euro

GBP libra esterlina

IDR rupia indonesia

INR rupia india

HKD dólar de Hong Kong

JPY yen

KRW won surcoreano

RMB renminbi chino (yuan)

RUB rublo ruso

USD dólar americano

Rentabilidad

Rentabilidad de los mercados

Bonos a

Renta Var.

Renta Fija

10 años

desde principio de año

en moneda local

Estados Unidos

S&P 500

1313,6

2,91

4,5%

5,35%

13,4

11,7

17,0

14,2

0,8

0,8

Canadá

TSE300

13234,1

2,90

-1,6%

4,92%

14,8

12,7

28,3

15,9

0,5

0,8

Japón

Topix

857,2

1,11

-4,6%

1,26%

13,8

11,2

22,0

23,9

0,6

0,5

Zona Euro

DJ STOXX 50

2693,5

2,66

-3,6%

4,55%

9,5

8,6

9,9

11,4

1,0

0,8

Alemania

DAX

7174,1

2,66

3,8%

4,54%

10,8

9,3

3,4

15,5

3,2

0,6

Francia

CAC40

3774,1

3,29

-0,8%

2,59%

10,0

9,0

12,1

11,3

0,8

0,8

Reino Unido

FTSE 100

5869,0

3,09

-0,5%

5,27%

10,1

9,0

20,2

12,4

0,5

0,7

Italia

MIB

18510,5

5,59

1,7%

-2,70%

10,1

8,7

20,2

16,8

0,5

0,5

España

Madrid General 972,8

5,90

-3,1%

0,35%

10,4

9,2

3,5

13,0

3,0

0,7

Holanda

AEX 332,1

3,15

-6,3%

3,10%

9,7

8,5

19,9

13,5

0,5

0,6

Bélgica

Bel 20

2436,5

4,30

-5,5%

0,43%

15,2

10,5

-9,6

44,5

-1,6

0,2

Suiza

SMI

6014,8

1,53

-6,5%

2,55%

12,1

10,6

5,2

14,1

2,3

0,8

Suecia

OMX

1099,2

2,68

-4,9%

6,43%

11,9

10,6

5,6

12,2

2,1

0,9

Fuente: Datastream; IBES; Reuters

n.s. = no significativo / n.a. = no disponible

12/07/2011 Indice

Cotiz./Beneficio (1)

Incremento de los

beneficios en % (2)

2011

2012

(1)/(2) crecimiento

2011

2012

2011

2012

Informe Mensual

13 de julio de 2011


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El presente documento tiene una finalidad meramente informativa, se dirige a profesionales del sector del mercado de valores y no constituye ni asesoramiento en materia de inversión, ni oferta o recomendación de inversión en los mercados de valores. Se ha establecido sobre la base de datos, proyecciones, pronósticos, previsiones e hipótesis subjetivas. Consecuentemente el receptor de esta información debe tener presente que la evolución de las variables económicas y los valores de los mercados financieros pueden cambiar significativamente y ser diferentes a los análisis e indicaciones que figuran en este documento.

La información técnica incluida en el documento ha sido facilitada por proveedores profesionales de información económica, estadística y del mercado de valores. AXA INVESTMENT MANAGERS no asume responsabilidad alguna por aquellas decisiones que se adopten en base a la información facilitada en este documento informativo y no asume como propias los análisis, opiniones, proyecciones y previsiones contenidas en el mismo. Asimismo, AXA INVESTMENT MANAGERS declina toda responsabilidad por el uso incorrecto o inadecuado de la información contenida en el presente documento.

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Informe mensual axa im 130711

Economy & Finance

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