Estruct Fin IIRSAs

5/8/2018 Estruct Fin IIRSAs - slidepdf.com

http://slidepdf.com/reader/full/estruct-fin-iirsas 1/12

Estructuración Financiera de las IIRSAs



Formación de los Pagos de una

Concesión. El PAO

I 0 =

( $ 1 0 0 ´ )

P A O

= $ 1 3 ´

P A O

= $ 1 3 ´

P A O

= $ 1 3 ´

P A O

= $ 1 3 ´

P A O

= $ 1 3 ´

P A O

= $ 1 3 ´

P A O

= $ 1 3 ´

1 2 3 4 ……………….. 13 14 15

0

PAO

$13´

Costo Total

Concesión

PAMO

$8´Pago Anual por Mantenimiento

y Operación

Pago Anual por Obras



¿Por qué distinguir el PAO y el PAMO?

• El Inversionista claramente distingue entre el riesgo de inversión y el riesgooperativo, que tienen naturaleza distinta.

• Esto se puede ver en un contrato de Concesión en una eventual Caducidad.

• Si la Concesión se desarrollase normalmente durante todo su período de duración,no habría ningún problema, el Concesionario recibiría (PAO + PAMO) a cambio de laprestación del servicio (Obra + Servicio).

• Sin embargo, en caso de Caducidad...

– Sería injusto para el Concedente seguir pagando PAO + PAMO, porque elPAMO sólo se debe pagar en la medida que se siga prestando el servicio.

– Sería injusto para el Concesionario que se deje de pagar el PAO + PAMOcompleto, porque invirtió, pero la Obra (PAO) todavía no se ha pagado.

– El punto medio sería dejar de pagar el PAMO y continuar pagando el PAO.



Cofinanciamiento y Servicio del Contrato de Concesión

PEAJE

$10

PAO

$13´

COFINANC

PAO

$3´

El Costo Total de la Concesión seríaPAO + PAMO, $ 21´.

Si el peaje es $10´, entonces elcofinanciamiento será la diferencia,$11´.

El Concedente complementa elpago de los usuarios

independientemente del número deejes que transiten, pero una vezcumplido el servicio contenido en elContrato de Concesión.

Costo TotalConcesión Ingreso TotalConcesión

PAMO

$8´

COFINANC

PAMO

$8´



Estructuración mediante CAOs

• La obra se divide en Hitos Constructivos.

• Al término del Hito, la SC solicita lacertificación de la entrega del hito, obteniendoun Certificado de Aceptación de Obra (CAO).

• Este CAO genera derechos de 30 pagossemestrales (fracción del PAO).

• Cuando se completa la obra se tendráderecho al total del PAO.

Inv

ersi

$11´

$13´

$16´

CAO

$1´3

$1´3

$1´3

$1´3

$1´3

$1´3

$1´3

$1´3

$1´3

$1´6

$1´6

$1´6

$1´6

$1´6

$1´6

$1´6

$1´6

$1´6

1 2 3 4 5 ……………….. 12 13 14 15

0

$15´

$12´

$10

11

km

12

km

10

km

15

km

13

k

m

16

km

$10

PrimeraInversión



55.8 KM 168.80 KM 196.20 KM 274.0 KM 133.3 KM 114.0KM

YURIMAGUAS

TARAPOTO

CORRAL QUEMADO

N A R A N J I T O S

C O R O N T A C H A C A

RIOJA

PAITA PIURA

OLMOS

1RA ETAPA 1RAETAPA

2DA ETAPA

CAO 3

CAO 2

CAO 1

=

=

=

% Avance de Obra

% Avance de Obra

% Avance de Obra

=

=

= CAO 1 CAO 1 CAO 1 CAO 1 CAO 1 CAO 1

CAO 2 CAO 2 CAO 2 CAO 2 CAO 2 CAO 2

CAO 3 CAO 3 CAO 3 CAO 3 CAO 3 CAO 3

AÑO 1 AÑO 2 AÑO 3 AÑO 4 AÑO 5 AÑO 15

PAO PAO PAO PAO PAO PAO



Supuesto IIRSA Norte

PAO 1ra Etapa = 70% del Proyecto = 70% x US $ 29.45 MM = US $ 20.61 MM

PAO 2da Etapa = 30% del Proyecto = 30% x US $ 29.45 MM = US $ 8.83 MM

CAO

5% de 1RA Etapa

PAOCAO5% x US $ 20.61 MM =

US $ 1.03 MM

CRPAO

PAOCAO2 = US $ 515 M

30 CRPAOUS $ 515 M c/u

CRPAO 1 CRPAO 1 CRPAO 1 CRPAO 1 CRPAO 1 CRPAO 1 CRPAO 1 CRPAO 1CRPAO 1 CRPAO 1

CRPAO 2 CRPAO 2 CRPAO 2 CRPAO 2 CRPAO 2 CRPAO 2 CRPAO 2 CRPAO 2CRPAO 2CRPAO 2

CRPAO 3 CRPAO 3 CRPAO 3 CRPAO 3 CRPAO 3 CRPAO 3 CRPAO 3 CRPAO 3 CRPAO 3 CRPAO 3

Año 2008 Año 2009 Año 2010 Año 20232010 - 2022

abril octubre abril octubre abril octubre abril octubre abril octubre

30 CRPAO de US $ 515 M c/u



OBRA

Hito 1 Hito 2 Hito 3 Hito 4

CRPAO Fideicomiso

Concesionario $$$

CRPAO /$$$

Mercado deCapitales

$ $ $

Estado

(Cofinanciamiento)

$$$

ESTRUCTURACIÓN FINANCIERA DE LAS APP

CAO

CRPAO

IFD

Usuarios(Peaje)

PAO(CRPAO)



CRPAO Certificado de Reconocimiento de Derechos del PAO

– El CAO tiene un valor nominal o referencial correspondiente alvalor del hito constructivo, que genera derechos de ingresos enfunción del contrato de concesión, que resulta de aplicar laproporción entre el valor del CAO y la Inversión, sobre el PAO.

Relación entre el CAO, CRPAO y PAO

El CRPAO tiene el mismo Valor Nominal del CAO, no obstante

genera obligaciones de un Servicio de Deuda que dependerá delas condiciones de la emisión de los títulos de deuda. ElFideicomiso de Titulización emitirá valores mobiliarios por el valor de los CRPAO.



Promesa de Pago incondicional

Casos de Incumplimiento

Interés Moratorio Pari Passu Cross Default Aceleración

Transferibilidad

Ley y Jurisdicción

Características del CRPAO



GeneralesGenerales

Incondicionalidad Garantía de creación de una obligación directa, general, incondicional e irrevocable delConcedente. Los CRPAO no se encuentran vinculados o condicionados a ningunacircunstancia una vez emitido. Retenciones y Estabilidad de los FlujosEl pago que recibirá cada inversionista titular del CRPAO debe ser neto y desligado decualquier retención de cualquier índole, incluyendo aquellas de naturaleza tributaria.

IncumplimientoIncumplimiento

Interés MoratorioConstituye una práctica común en el mercado financiero que ante un supuesto de

impuntualidad en la verificación del pago le sea aplicada una tasa de interés moratoriomotivando de esta manera un pago oportuno

Incumplimiento Cruzado o Cross Default

El incumplimiento cruzado sería una herramienta de pago que permita garantizar a lostitulares de los CRPAO que se cancelará todos los CRPAO emitidos sin distincióneliminando con ello la posibilidad de un incumplimiento selectivo.

Características CRPAOCaracterísticas CRPAO



Pago a Prorrata o Pari Passu

Radica en la distribución de los ingresos del Concedente destinados para atender el pagode los CRPAO sean destinados a prorrata para todos los CRPAO emitidos

Aceleración LimitadaEn toda operación financiera de incumplimiento genera la aceleración de todas las cuotaspendientes de pago. En este el caso del Estado no es posible considerar todas las cuotaspor razones de carácter presupuestal. En tal sentido sólo es posible tener una aceleración

limitada a cada ejercicio fiscal.

ComercialesComerciales

TransferibilidadGarantía para que el CRPAO sea libremente transferible, ello permite que el CRPAO se

constituya como un mecanismo de financiamiento per se, facilitando la negociación delmismo pudiendo incluso pudiendo generarse un mercado secundario que apoyará laampliación de este instrumento en el mercado internacional.

Legislación Aplicable y JurisdicciónEn el ámbito financiero internacional aquellos instrumentos financieros emitidos sesometen a la legislación del Estado de Nueva York, Estados Unidos de América, tanto en

aspectos de formales como en aspectos de su ejecutabilidad.

Características CRPAOCaracterísticas CRPAO

Estruct Fin IIRSAs

Documents

Transcript of Estruct Fin IIRSAs