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San Martin 551 5º “31” | 1004 Buenos Aires | Argentina | Telefax: (011) 4393‐0485 (Líneas Rotativas) www.evaluadora.com | Agente Registrado bajo Nº 10 de CNV 1 OBLIGACIONES NEGOCIABLES Buenos Aires, 11 de Julio de 2017 Emprendimiento Industrial Mediterráneo S.A. Av. La Voz del Interior 6926, Provincia de Córdoba. INFORME TRIMESTRAL COMPLETO Nota: Las definiciones de calificaciones se encuentran al final del dictamen. Fundamentos principales de la calificación: - La empresa presenta una ajustada cobertura de gastos financieros histórica. - La compañía presenta una baja variabilidad en su rentabilidad operativa, con una tendencia estable en los últimos ejercicios. - La característica de administración y propiedad de la empresa fue evaluada como adecuada. - El sector se encuentra en una etapa de recuperación luego de la caída sufrida en 2016 producto de la devaluación de la moneda nacional, y la caída del salario real. El patentamiento de motos creció un 47% en el primer semestre del año. - La emisión cuenta con la instrumentación de un fideicomiso de garantía cuyo activo fideicomitido es la cesión de facturas presentes y futuras de la compañía que permite mejorar la calidad crediticia del instrumento. Analista Responsable Hernán Arguiz | [email protected] Consejo de Calificación Julieta Picorelli | Hernán Arguiz | Matías Rebozov Manual de Calificación Metodología de Calificación de deuda o instrumentos de deuda emitidos por empresas Último Estado Contable Estados Contables al 31 de Marzo de 2017 Títulos Calificados Monto Calificación Vencimiento Obligaciones Negociables Serie I V/N Hasta $ 15.000.000 A- 26-02-2018
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OBLIGACIONES NEGOCIABLES
Buenos Aires, 11 de Julio de 2017
Emprendimiento Industrial Mediterráneo S.A. Av. La Voz del Interior 6926, Provincia de Córdoba.
INFORME TRIMESTRAL COMPLETO
Nota: Las definiciones de calificaciones se encuentran al final del dictamen.
Fundamentos principales de la calificación:
- La empresa presenta una ajustada cobertura de gastos financieros histórica.
- La compañía presenta una baja variabilidad en su rentabilidad operativa, con una
tendencia estable en los últimos ejercicios.
- La característica de administración y propiedad de la empresa fue evaluada como
adecuada.
- El sector se encuentra en una etapa de recuperación luego de la caída sufrida en 2016
producto de la devaluación de la moneda nacional, y la caída del salario real. El
patentamiento de motos creció un 47% en el primer semestre del año.
- La emisión cuenta con la instrumentación de un fideicomiso de garantía cuyo activo
fideicomitido es la cesión de facturas presentes y futuras de la compañía que permite
mejorar la calidad crediticia del instrumento.
Analista Responsable Hernán Arguiz | [email protected]
Consejo de Calificación Julieta Picorelli | Hernán Arguiz | Matías Rebozov
Manual de Calificación Metodología de Calificación de deuda o instrumentos de deuda emitidos por
empresas
Último Estado Contable Estados Contables al 31 de Marzo de 2017
Títulos Calificados Monto Calificación Vencimiento
Obligaciones Negociables Serie I V/N Hasta $ 15.000.000
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Fundamentos de la Calificación
Emprendimiento Industrial Mediterráneo es una empresa que se dedicada al ensamblado y comercialización de motos a través una red de 250 concesionarias en todo el país.
Dentro de la industria automotriz la empresa se especializa en la comercialización de una marca propia de motos. Tiene una oferta de 15 versiones que abarca todo el rango de productos de dichos vehículos. La mayor participación de las ventas se concentra en las motos de 125 cc a 252 cc, les sigue en participación las motos de menos de 125 cc, y las ventas restantes están compuestas básicamente por exportaciones.
El sector se encuentra en una etapa de recuperación luego de la caída sufrida en 2016 producto de la devaluación de la moneda nacional, y la caída del salario real. El patentamiento de motos creció un 47% en el primer semestre del año, patentándose 324.000 unidades.
La cartera de clientes se encuentra concentrada en los principales clientes.
El 55% de los gastos operativos de la compañía corresponden a las compras de mercadería para el ensamblado de las motos (que sumados a los costos de importación ascenderían al 80% aprox.). Cabe destacar que estos son productos importados desde China. El grupo de proveedores pertenece al accionista principal de la compañía. El precio de las autopartes se encuentra sujeto a las variaciones en el tipo de cambio. El riesgo de devaluación implicaría un aumento del principal costo de producción, considerándose complicado que dicho incremento se traslade a precios en el corto plazo.
Los gastos asociados a la importación de las autopartes (gastos directos, derechos de importación, fletes y seguros) representan el 25% de los gastos operativos.
La compañía presenta una adecuada estructura de capital. El pasivo total representa el 71% del activo. El activo fijo (inversiones en bienes de uso) representa una baja proporción del activo, por lo tanto, el patrimonio financia una parte sustancial de los activos corrientes. Esto permite que el indicador de liquidez corriente sea de 2.2, y el indicador de liquidez ácida sea igual a 0.6.
El 62% del pasivo total es deuda bancaria y financiera. Principalmente descuento de valores, descubiertos en cuenta corriente, préstamos de corto plazo y obligaciones negociables. También posee algunas líneas de Financiación de Importaciones.
La emisión cuenta con la instrumentación de un fideicomiso de garantía cuyo activo fideicomitido es la cesión de facturas presentes y futuras de la compañía que permite mejorar la calidad crediticia del instrumento.
Análisis Previo para la Calificación de Títulos Valores
Prueba de corte
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En función de la estimación de la Cobertura de Corte (1.64), no corresponde calificar a la empresa en categoría D, pudiendo aplicarse los pasos previstos en los Procedimientos Normales de Calificación del citado Manual.
Procedimientos Normales de Calificación
a) Calificación Preliminar de la Capacidad de Pago
a.1) Cobertura de gastos financieros (CGF)
La CGF arroja un resultado de 1.59, considerando los datos de los estados contables cerrados en Diciembre de 2013, 2014, 2015 y 2016, y los estados contables trimestrales cerrados en marzo de 2017. La rentabilidad promedio sobre activos para dicho período asciende a 19.8%. El flujo histórico depurado de utilidades le otorga una ajustada cobertura a los servicios de intereses de la deuda.
a.2) Grado de Riesgo de la Industria
Motos Keller Argentina, Empresa del Grupo Emprendimiento Industrial Mediterráneo S.A., tiene sus negocios en la industria automotriz, sector Motovehículos. Desarrolla y comercializa un portafolio de más de 15 productos, para una industria que se encuentra entrando en etapa de maduración.
En cuanto a la dinámica de los precios relativos en el actual contexto se pueden determinar dos componentes. El aumento de precios de componentes para la constitución y fabricación de los motovehiculos, con márgenes muy pequeños para el ajuste de precios. Y la imposibilidad de acompañar el aumento de los costos de producción más la carga de los costos fijos y financieros.
En cuanto a la competencia directa, el mercado es de alta competitividad, debido a la implementacion de mejoras tecnológicas y técnicas que en la industria se desarrollan.
En cuanto a las características institucionales más relevantes se destaca la innovación en procesos productivos y comerciales con una constante dedicación centrada en la calidad de los componentes que conforman el Motovehiculo y el servicio que se presta entorno a su comercialización.
El sector se encuentra en una etapa de recuperación luego de la caída sufrida en 2016 producto de la devaluación de la moneda nacional, y la caída del salario real. El patentamiento de motos creció un 47% en el primer semestre del año, patentándose 324.000 unidades.
a.3) Posición de la Empresa en su Industria
Keller posee una planta fabril que posee dos líneas de ensamble de motovehículos, con un staff de aproximadamente 100 personas. Ubicado sobre uno de los principales accesos de la ciudad de Córdoba, cuenta con instalaciones de 8.000 metros cuadrados cubiertos entre oficinas, salas de conferencias, showroom, depósitos y áreas de ensamble, que cumplen con los requisitos internacionales de Calidad ISO 9001:2008 otorgado por SGS.
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Los productos se comercializan en todo el territorio argentino, cuenta con concesionarias oficiales y con una red de clientes que se encuentran en los puntos más estratégicos del país, logrando sumar más de 250 bocas de expendio.
La compañía ha desarrollado una línea de proveedores que ayudan a componer la alta calidad de su portafolio de productos.
Motos Keller es uno de los proyectos más recientes dentro de la industria, contando con acuerdos internacionales de cooperación técnica y de ingeniería que involucran las más altas tecnologías.
En cuanto al sector, la predominancia líder es para Zanella, Motomel, Honda y Corven, con una participación de más del 60% del mercado. Otros participantes importantes del sector son: Yamaha, Gilera y Guerrero, entre otros. Keller tiene una participación del 2% del mercado, y se ubica en el puesto undécimo.
a.4) Características de la Administracion y Propiedad
Innovación y Liderazgo
Keller es una empresa que se caracteriza por innovación, y calidad. En 2008 fue una de las pioneras en instalar una línea de ensamble para la producción de motocicletas con origen local, logrando que la producción nacional sea mayor a las importadas. En la actualidad un 80% de las unidades vendidas son de producción nacional.
En el primer semestre de 2010 comenzó a desarrollar una alianza con proveedores logrando efectivamente la primera integración nacional. Por cuestiones de competitividad discontinuó la integración directa sobre las unidades pero se siguió trabajando en el desarrollo de proveedores y en la compra de moto-partes para su sustitución en el mercado de reposición durante 2011. En 2012 retomó la integración reemplazando el 30% del valor de las motos menores a 125 cc por moto-partes locales. La empresa estudia la auto-producción de piezas para suplir la producción local de autopartes.
Keller desarrolla dentro de su política de expansión, tanto local como internacional, la primera moto diseñada desde Argentina, proyecto que se denominó Kinno 24.
En 2009 la empresa decide comercializar una moto (Racing K2), que explora un nuevo nicho que hasta entonces no era utilizado comercialmente, con un segmento de precios superior a la media del mercado. En 2010, siguiendo la misma línea, lanzó la primer moto enduro de competición “conveniente”; modelo que generó un quiebre en el mercado, por tener un balance costo-prestaciones-beneficio, hasta entonces no existente. Ambos modelos provocaron la reacción de los competidores y hoy la mayoría de las marcas poseen modelos en estos segmentos.
En 2011 lanzó el primer maxi scooter de bajo costo, con equipamiento y prestaciones propias de segmentos superiores gracias a la alianza estratégica con la marca italiana Ducati quien proveyó el sistema de
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inyección electrónica del modelo. En 2012 Keller produce la primer moto 650 cc de Argentina.
Es la única marca nacional que participa en el mercado de "alta gama" de motocicletas, abarcando modelos con un rango de precios masivos hasta modelos exclusivos.
Planificación y Control
La empresa organiza su trabajo por procesos, manteniéndolos bajo control a través de la gestión y mejora continua de los mismos, cumpliendo así con los requisitos de la Norma Internacional ISO 9001:2008.
Utiliza también un Cuadro de Mando Integral, Presupuestos, Manuales, Auditorías Internas como Externas buscando la eficientización de los procesos globales de la compañía. También cuenta con un grupo de trabajo Off-Shore instalado en China para el control y puesta a punto de los productos que componen su oferta.
Indicadores Económicos y Financieros
La compañía tiene una adecuada estabilidad de la rentabilidad. Presenta un coeficiente de variación del 19%, resultante de un desvío estándar de la rentabilidad de 3.8% y una rentabilidad promedio sobre activos de 19.8%. La rentabilidad muestra una tendencia decreciente en el período considerado.
Se considera ajustado el calce de plazos de la compañía. El plazo para amortizar la deuda superior a un año es de cuatro años aproximadamente, dado que la deuda no corriente asciende a $ 24 millones, y la utilidad neta esperada a $ 6 millones. Se estima que el 75% de la deuda no corriente vence en dos años.
Es adecuada la liquidez que presenta la compañía, resultante de una liquidez ácida (no se consideraron los bienes de cambio) con un coeficiente de 0.6.
En el primer trimestre del ejercicio actual la rentabilidad sobre patrimonio evidencia una mejora respecto al ejercicio anterior.
El coeficiente de endeudamiento se ubicó al 31 de marzo de 2017 en 0.71, resultante del cociente entre un pasivo total de $ 63 millones y un activo total de $ 89 millones. El índice de endeudamiento creció un 5% con respecto al ejercicio anterior.
La incidencia de resultados no operativos no es significativa, ya que los resultados no operativos del último ejercicio fueron inferiores al 20% de la utilidad del ejercicio. La empresa no tiene dificultades en el acceso al crédito.
a.5) Análisis de Sensibilidad
La Cobertura de Gastos Financieros (CGF) proyectada se define como el cociente entre el flujo de utilidades esperadas antes de impuestos e intereses y los gastos financieros. En tanto, que la cobertura de servicio de
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deuda (CSD) se define con el flujo libre de fondos antes de atender los compromisos de servicios de capital de la deuda de la compañía. El escenario base considerado fue el siguiente:
i. Se mantiene el nivel de inflación en los niveles actuales.
ii. Los costos de mercadería vendida se recuperan en los próximos ejercicios proyectados recuperando los valores históricos.
iii. Los costos de comercialización y administración crecen en función de los mayores precios y de la actividad.
iv. El costo financiero de la Obligación Negociable se determinó en su tasa máxima.
v. La deuda de corto plazo acompaña las necesidades de financiamiento del capital de trabajo de la compañía.
3,66
10,87
1,06 1,14
0,00
2,00
4,00
6,00
8,00
10,00
12,00
2018 2019
Evolución Cobertura Gastos Financieros y Servicio de Deuda
CGF CSD
En función del análisis de los puntos anteriores y de los indicadores que presenta la empresa se asigna una calificación de la capacidad de pago esperada en Categoría BBB. Se mantiene la categoría luego del análisis de sensibilidad debido a que no se estima un deterioro en la capacidad de pago esperada.
b) Características de los Instrumentos
Resguardo y Garantías del Instrumento
Transferencia Fiduciaria Inicial
El Fiduciante transfiere, la propiedad fiduciaria de los Créditos Elegibles por un Valor Fideicomitido de $ 15.000.000 (Pesos Quince Millones). El Valor Fideicomitido es el importe resultante de descontar a la Tasa de Descuento (25% nominal anual) el valor nominal de los Créditos Elegibles.
Los Créditos Elegibles son los Créditos que tengan las siguientes características: tengan fecha de pago entre 35 y 90 días contados desde la
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fecha de la transferencia; Respeten los Límites de Concentración establecidos en el Contrato de Fideicomiso; Cumplan con los Límites de concentración y correspondan a los Deudores allí listados; Correspondan a Deudores que califiquen como Clientes Elegibles; Cuenten con los respectivos Documentos, y los que reúnan las características adicionales que discrecionalmente establezca el Fiduciario.
En cada Fecha de Revolving, y siempre que no se hubiera producido un Evento Especial:
1) Restitución
(i) El Fiduciario restituirá al Fiduciante Créditos Elegibles (computados a Valor Fideicomitido) en la medida que excedan el Valor Mínimo de Cobertura. El Valor Mínimo de Cobertura es el saldo de capital impago bajo las Obligaciones Negociables Serie I. Dicha restitución sólo se efectuará si hubieran Créditos Elegibles que individualmente o sumados sean equivalentes a tal exceso, o, en su defecto, se hará por el monto menor más aproximado a tal exceso.
(ii) En tal caso, el Fiduciario restituirá al Fiduciante los Documentos correspondientes a los Créditos Elegibles a Restituir, con lo que operará la retrocesión de tales bienes.
2) Revolving
(i) Asimismo, el Fiduciante transferirá al Fiduciario, y el Fiduciario aceptará, en su carácter de Fiduciario y no a título personal, en beneficio de los Beneficiarios, la propiedad fiduciaria de nuevos Créditos Elegibles, por un Valor Fideicomitido equivalente al Valor Fideicomitido de los Créditos Elegibles previamente transferidos al Fideicomiso, que: (a) continuaran siendo de titularidad del Fideicomiso una vez efectuada la restitución indicada en el punto “1)” anterior y (b) cuya fecha de pago ya acaeció o acaecerá en el Período de Garantía que se inicia en dicha Fecha de Revolving.
(ii) En tal caso, el Fiduciario restituirá al Fiduciante los Documentos correspondientes a los Créditos Elegibles a Sustituir, con lo que operará la retrocesión de tales bienes y la cancelación por parte del Fiduciario del precio de transferencia de los nuevos Crédito Elegibles.
Acaecido y declarado un Evento Especial: (i) se suspenderá restitución y el revolving previstos, (ii) los fondos resultantes de las Cobranzas serán depositados en la Cuenta de Ingresos y Egresos y aplicados de conformidad con el Artículo 11 del Contrato de Fideicomiso y (iii) se procederá a la extinción y liquidación del Fideicomiso de acuerdo con lo establecido en el Artículo 12 de dicho contrato.
Se consideran adecuados los resguardos que presenta el instrumento. El instrumento cuenta con garantías suficientes que permiten mejorar su calidad crediticia, a tal efecto se instrumentó un fideicomiso de garantía.
c) Calificación Final
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Se mantiene la CALIFICACIÓN FINAL en CATEGORÍA A- de las Obligaciones Negociables Serie I de Emprendimiento Industrial Mediterráneo S.A.
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CARACTERISTICAS DEL INSTRUMENTO
Las condiciones de emisión deberán leerse conjuntamente con el prospecto de emisión para una mejor interpretación de las mismas.
Monto Emisión: por hasta $ 15.000.000 (Pesos Quince Millones).
Moneda: Pesos.
Plazo: 36 meses, contados a partir de la Fecha de Emisión.
Tasa de Interés: : En concepto de interés las ON Serie I devengarán una tasa nominal anual variable equivalente a la Tasa BADLAR más 600 puntos básicos con un mínimo del 17% nominal anual y un máximo del 35% nominal anual. Los intereses serán pagaderos trimestralmente y por período vencido, por el número real de días transcurridos durante el período correspondiente bajo el cual dichos intereses sean pagaderos.
Amortización: Las cuotas de amortización serán 12 cuotas trimestrales y consecutivas equivalentes al 8,333% del valor nominal inicial coincidiendo el primer servicio de capital con el primer servicio de interés.
Garantía: Además de la garantía general que representa el patrimonio del Emisor, el pago del capital y los intereses bajo las Obligaciones Negociables Serie I serán garantizadas con un fideicomiso de garantía, que tendrá como bienes fideicomitidos facturas presentes y futuras que el Emisor cederá a favor del fiduciario.
Jurisdicción: Las Obligaciones Negociables Serie I se regirán e interpretarán de conformidad con las leyes de la República Argentina.
Rescate Anticipado: El emisor podrá efectuar el rescate total anticipado de las Obligaciones Negociables Serie I a valor par, a partir de los dos meses de la Fecha de Emisión
Destino de los Fondos: Los fondos netos provenientes de la colocación de las Obligaciones Negociables Serie I serán utilizados, en cumplimiento con el artículo 36 de la Ley de Obligaciones Negociables, para inversiones en activos físicos situados en el país e integración de capital de trabajo en el país.
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ANEXO ESTADOS CONTABLES
Fecha Mar 17 Dic 16 Dic 15 Dic 14 Dic 13
Meses 3 12 12 12 12
ESTADO DE SITUACION PATRIMONIALEn Pesos
Disponibilidades 9.849.671 2.581.251 3.870.391 3.141.880 7.577.201
Inversiones 0 0 0 0 0
Deudores por Ventas 7.141.798 6.982.992 4.613.548 13.250.354 4.525.138
Documentos a Cobrar 1.719.883 5.791.130 11.480.810 422.067 6.059.069
Bienes de Cambio 62.131.618 54.864.198 42.316.237 30.971.752 34.081.110
Otros Activos Corrientes 4.790.735 3.317.565 4.734.242 4.166.516 3.665.213
TOTAL ACTIVOS CORRIENTES 85.633.704 73.537.136 67.015.228 51.952.569 55.907.731
Bienes de Uso 1.581.073 1.732.181 2.265.501 2.823.139 3.367.927
Inversiones 1.382.768 0 0 0 20.500
Otros Créditos a Largo Plazo 0 0 0 0 0
Cargos Diferidos e Intangibles 0 1.433.982 1.638.836 1.843.691 0
Otros 0 0 0 20.500 0
TOTAL ACTIVOS NO CORRIENTES 2.963.842 3.166.163 3.904.337 4.687.330 3.388.427
TOTAL ACTIVOS 88.597.546 76.703.299 70.919.565 56.639.899 59.296.158
Obligaciones Financeras 1.332.930 2.756.813 741.067 1.904.821 13.482.475
Cuentas a Pagar + Proveedores 30.973.293 17.729.075 9.732.270 2.043.721 15.487.089
Provisiones 0 0 0 0 0
Sueldos a Pagar 599.150 666.410 568.865 478.157 1.498.694
Impuesto a Pagar 2.057.426 1.589.643 1.758.872 2.419.331 1.656.488
Otros Pasivos Corrientes 3.606.394 263.879 3.716.555 5.308.347 230.000
TOTAL PASIVOS CORRIENTES 38.569.192 23.005.820 16.517.630 12.154.376 32.354.746
Obligaciones Financeras 23.380.597 28.026.471 29.654.663 17.961.031 0
Otras Cuentas a Pagar 0 0 0 0 0
Provisiones 0 0 0 0 0
Otros Pasivos Corrientes 596.090 607.579 0 0 0
TOTAL PASIVOS NO CORRIENTES 23.976.687 28.634.050 29.654.663 17.961.031 0
TOTAL PASIVOS 62.545.879 51.639.870 46.172.293 30.115.407 32.354.746
PATRIMONIO NETO 26.051.667 25.063.429 24.747.272 26.524.491 26.941.412
ESTADO DE RESULTADOSEn Pesos
Ingresos de Explotacion 41.165.321 85.063.129 60.929.871 50.071.483 71.956.568
Costos de Explotacion -32.573.435 -60.477.091 -32.437.172 -28.518.024 -41.605.997
UTILIDAD BRUTA 8.591.885 24.586.037 28.492.698 21.553.460 30.350.572
Gastos de Adm. y Comerc. -4.262.669 -16.076.632 -13.187.897 -12.559.061 -19.246.789
RESULTADO OPERATIVO 4.329.216 8.509.406 15.304.801 8.994.399 11.103.783
Otros Ingresos No Operativos 0 4.458.174 0 0 1.868.425
Gastos Financieros -2.248.846 -11.407.953 -10.199.158 -6.572.238 -8.099.505
Otros Egresos No Operativos -578.521 0 0 0 0
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS 1.501.849 1.559.627 5.105.643 2.422.161 4.872.702
Impuesto a las Ganancias -513.610 -535.308 0 -847.756 -2.567.562
UTILIDAD (PERDIDA) DEL EJERCICIO 988.239 1.024.319 5.105.643 1.574.405 2.305.141
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ANEXO INDICADORES
Fecha Mar 17 Dic 16 Dic 15 Dic 14 Dic 13
Meses 3 12 12 12 12
INDICADORES FINANCIEROS
Indicadores de Liquidez
Liquidez Corriente 2,2 3,2 4,1 4,3 1,7
Liquidez Acida 0,6 0,8 1,5 1,7 0,7
Días Bienes de Cambio 138 235 253 226 173
Días Deudores por Venta 16 30 28 97 23
Días Cuentas a Pagar 69 76 58 15 79
Duración Ciclo de Caja 85 189 223 307 117
Capital de Trabajo / Activo Total 53,1% 65,9% 71,2% 70,3% 39,7%
Indicadores de Solvencia
Activo Fijo / Activo Total 1,8% 2,3% 3,2% 5,0% 5,7%
Pasivo No Corriente + PN / Activo Total 56,5% 70,0% 76,7% 78,5% 45,4%
Pasivo Total / Activo Total 70,6% 67,3% 65,1% 53,2% 54,6%
Pasivo Corriente / Pasivo Total 61,7% 44,6% 35,8% 40,4% 100,0%
Deuda ByF / Pasivo Total 46,2% 61,3% 73,9% 83,6% 42,4%
Deuda ByF CP / Deuda ByF Total 17,1% 9,5% 13,1% 28,7% 100,0%
Indicadores de Cobertura
CGF (EBITDA) 1,9 0,7 1,5 1,4 1,4
Deuda ByF Total / EBITDA 0,4 3,6 2,0 2,2 1,2
Pasivo Total / (Ventas/365) 139 222 277 220 164
Deuda ByF Total / (Ventas/365) 55 132 182 145 68
Costo Financiero Implicito 36% 37% 34% 33% 60%
Indicadores de Margenes
Margen Bruto 20,9% 28,9% 46,8% 43,0% 42,2%
Margen EBITDA 10,5% 10,0% 25,1% 18,0% 15,4%
Margen EBIT 10,5% 10,0% 25,1% 18,0% 15,4%
Margen EBT 3,6% 1,8% 8,4% 4,8% 6,8%
Margen Final 2,4% 1,2% 8,4% 3,1% 3,2%
Indicadores de Rentabilidad
ROA 19,5% 11,1% 21,6% 15,9% 18,7%
ROE 15,2% 4,1% 20,6% 5,9% 8,6%
Indicadores de Eficiencia
Rotación de Activos Fijos 104,1 49,1 26,9 17,7 21,4
Rotación de Activos Totales 1,9 1,1 0,9 0,9 1,2
JULIO 2017
OBLIGACIONES NEGOCIABLES
Emprendimiento Industrial Mediterráneo S.A.
San Martin 551 5º “31” | 1004 Buenos Aires |Argentina | Telefax: (011) 4393‐0485 (Líneas Rotativas) www.evaluadora.com | Agente Registrado bajo Nº 10 de CNV
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DEFINICION DE LA CALIFICACIÓN OTORGADA
CALIFICACION OTORGADA: A-. Corresponde a aquellos instrumentos con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante cambios predecibles en el emisor, en la industria a que éste pertenece o en la economía y que presentan, además, a juicio del Consejo de Calificación, una buena combinación de las variables indicativas de riesgo.
INFORMACIÓN UTILIZADA
- Estados Contables al 31 de Marzo 2017 | www.cnv.gob.ar
- Otra información cuantitativa y cualitativa relevante de la compañía.
- Prospecto de emisión del Programa De Obligaciones Negociables PYMES por hasta un monto en circulación de V/N $ 15.000.000 de fecha 11 de febrero de 2014.
A la fecha, el Agente de Calificación no ha tomado conocimiento de hechos que impliquen una alteración
significativa de la situación económica - financiera de Emprendimiento Industrial Mediterráneo S.A., por lo tanto,
generen un aumento del riesgo para los acreedores actuales o futuros de la empresa.
La información cuantitativa y cualitativa suministrada por Emprendimiento Industrial Mediterráneo S.A. se ha
tomado como verdadera, no responsabilizándose la Calificadora de los errores posibles que esta información
pudiera contener.
Este Dictamen de Calificación no debe considerarse una recomendación para adquirir, negociar o vender los Títulos
emitidos o a ser emitidos por la empresa, sino como una información adicional a ser tenida en cuenta por los
acreedores presentes o futuros de la empresa.
