FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS

GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD

El mercado de futuros del aceite de oliva

Trabajo Fin de Grado presentado por María Rocío Garrido Rodríguez siendo la tutora del mismo la profesora Carmen Pérez López.

Vº. Bº. De la Tutora Alumna:

D. Carmen Pérez López D. Mª Rocío Garrido Rodríguez

Sevilla. Mayo de 2015

GRADO EN FINANZAS Y CONTABILIDAD

FACULTAD DE TURISMO Y FINANZAS

TRABAJO FIN DE GRADO

CURSO ACADÉMICO [2014-2015]

TÍTULO:

EL MERCADO DE FUTUROS DEL ACEITE DE OLIVA

AUTOR:

MARÍA ROCÍO GARRIDO RODRÍGUEZ

TUTOR:

CARMEN PÉREZ LÓPEZ

DEPARTAMENTO:

ECONOMÍA FINANCIERA Y DIRECCIÓN DE OPERACIONES.

ÁREA DE CONOCIMIENTO:

SISTEMAS Y MERCADOS FINANCIEROS.

RESUMEN:

En el presente trabajo estudiaremos la situación del mercado de futuros del aceite de oliva español. Este mercado que apareció en 1999 está experimentando un cambio debido a la transformación hacía un sistema multilateral de negociación.

La revisión del mercado ha sido procedido por el estudio del mercado del aceite de oliva, que tan importante es para España. Además, para situarlo correctamente se realiza una comparación con otro mercado de aceite de futuros de Francia (MATIF) y valorar su importancia.

PALABRAS CLAVE:

Aceite; futuros; MFAO; MATIF.

TFG-FICO. Mercado del aceite

-I-

ÍNDICE

1. INTRODUCCIÓN............................................................................................................................................................................................................................... 1

1.1. JUSTIFICACIÓN DEL TEMA .................................................................................................................................................... 1

1.1. OBJETIVO DEL TRABAJO .......................................................................................................................................................... 1

1.1. ESTRATEGIA DEL TRABAJO ............................................................................................................................................... 1

1.1. METODOLOGÍA ............................................................................................................................................................................................. 2

2. EL SECTOR DEL ACEITE DE OLIVA ........................................................................................................................................................... 3

2.1. PRODUCCIÓN .................................................................................................................................................................................................. 3

2.2. CONSUMO .............................................................................................................................................................................................................. 4

2.3. EXPORTACIONES E IMPORTACIONES ......................................................................................................... 5

2.4. CANALES DE DISTRIBUCIÓN ............................................................................................................................................. 7

2.5. ARANCELES ........................................................................................................................................................................................................ 8

2.6. PRECIOS DE VENTA ........................................................................................................................................................................... 8

3. MERCADO DE FUTUROS DEL ACEITE DE OLIVA ...................................................................................................... 11

3.1. REVISIÓN TEÓRICA DE FUTUROS ..................................................................................................................... 11

3.1.1. Estrategias ................................................................................................................................................................................. 12

3.1.2. Funcionamiento del mercado .................................................................................................................... 14

3.2. MFAO ........................................................................................................................................................................................................................... 15

3.3. PROCESO DE TRANSFORMACIÓN ................................................................................................................... 23

3.4. SITUACIÓN ACTUAL DEL MERCADO ............................................................................................................. 23

4. COMPARACIÓN CON OTRO TIPO DE MERCADO DE ACEITE ............................................................ 25

4.1. MERCADO FINANCIERO FRANCES (MATIF) .................................................................................... 25

4.2. COMPARACION MFAO Y MATIF ............................................................................................................................... 27

5. CONCLUSIONES ........................................................................................................................................................................................................................ 31

6. BIBLIOGRAFIA ................................................................................................................................................................................................................................ 33

7. ANEXOS ..................................................................................................................................................................................................................................................... 35

TFG-FICO. Mercado del aceite

-1-

CAPÍTULO 1

INTRODUCCIÓN

1.1. JUSTIFICACIÓN DEL TEMA.

El presente trabajo fin de grado ha surgido para realizar un estudio del mercado de futuros del aceite de oliva español.

La revisión del mercado ha sido procedido por el estudio del mercado del aceite de oliva que tan importante es para España.

La situación de este mercado de futuros del aceite de oliva (MFAO) ha experimentado un cambio debido a que se encuentra en un proceso de transformación hacia un sistema multilateral de negociación, es decir, se inicia la transformación de la sociedad Rectora en una empresa de servicios de inversión.

Además, conocer la realidad del mercado financiero Francés con el aceite de colza (MATIF), realizando una comparación con el mercado de futuros del aceite de oliva (MFAO). Esto nos permite valorar la importancia del mercado de futuros español.

1.2. OBJETIVOS.

El objetivo general del trabajo fin de grado es conocer el mercado en el que se comercializa el aceite de oliva, y la importancia de este aceite para nuestro país.

Además, tenemos una serie de objetivos específicos acerca de esta investigación:

Conocer la importancia del mercado del aceite de oliva.

Conocer el funcionamiento del mercado de futuros del aceite de oliva.

Determinar la importancia del mercado de futuros del aceite de oliva.

Determinar si el mercado de futuros del aceite de oliva es seguro y eliminar dudas de este mercado.

Determinar la importancia del de otros mercados de financieros como por ejemplo MATIF.

Explorar los cambios que se han realizado en el mercado de futuros del aceite de oliva.

Determinar el grado de eficiencia del mercado del aceite de oliva.

1.3. ESTRATEGIA DEL TRABAJO.

Esta investigación ha sido estructurada en 5 capítulos donde he hablado del mercado del aceite de oliva. Su estructura se detalla a continuación:

Capítulo 1: Este capítulo es introductorio, es aquí donde se explica la justificación del tema, se marcan unos objetivos, se estable la estrategia a seguir y se comenta la metodología empleada para realizar esta investigación.

Capítulo 2: En este capítulo se comenta todo lo relacionado con el sector del aceite de oliva. Asimismo, se comenta la producción en España, el consumo, exportaciones e importaciones, precios del aceite de oliva, canales de distribución del aceite de oliva y los aranceles.

Garrido Rodríguez, María Rocío

-2-

Capítulo 3: En este capítulo se habla del Mercado futuro del aceite de oliva (MFAO). Por un lado, se realiza una breve descripción de los contratos de futuros, a que se dedica el mercado de futuros del aceite de oliva, y su funcionamiento. Por otro lado, se explica la transformación de este mercado a un sistema multilateral de negociación, y su situación actual.

Capítulo 4: En este capítulo podemos encontrar el mercado de futuros en Francia (MATIF), donde se realizan contratos de futuros del aceite de colza. Además, se realiza una comparación de este mercado de futuros con el mercado español del aceite de oliva (MFAO).

Capítulo 5: En este capítulo tienen lugar las conclusiones que hemos obtenido de la investigación del aceite en todos los capítulos anteriores, y se expondrán unas consideraciones finales.

Una vez realizados estos capítulos expondremos la bibliografía, es decir, de donde hemos obtenido la información para realizar esta investigación. Además, un anexo donde pondremos unas noticias fundamentales y actuales sobre esta investigación.

1.4. METODOLOGÍA.

Para la consecución de este trabajo fin de grado planteamos una serie de métodos para llevar a cabo esta investigación.

Los métodos que he seguido para realizar esta investigación ha sido base de datos, mercado financieros, otros mercados financieros fuera de España, libro de contratos de futuros, etc.

1. Base de datos.

La base de datos es una herramienta donde se recopila información sobre una investigación. He utilizado esta base de datos para recopilar información sobre el aceite de oliva en España. Los datos obtenidos del aceite de oliva son la producción en España, su consumo, exportaciones e importaciones, canales de distribución, aranceles y precios del aceite de oliva en España. Los datos obtenidos proceden de Mercasa.

2. Mercados financieros.

En la investigación se ha utilizado información del mercado de futuros del aceite de oliva, ya que es el mercado más importante y único de España con respecto al aceite de oliva. Estos datos son utilizados para su completa investigación. En MFAO, he obtenido información de cuál es su subyacente, como funciona este mercado, estrategias, su situación actual, etc.

3. Otros mercados financieros.

En dicha investigación se han obtenido datos de fuentes de otros mercados financieros, concretamente información sobre MATIF (mercado financiero de francés). Este mercado que se dedica a la compra/venta de contratos de futuros del aceite de colza. Con los datos obtenidos de estos mercados se ha podido obtener una comparación sobre precios, ratio churn, número de participantes y número de contratos realizados. Otra fuente para esta investigación ha sido el libro de la bolsa y su entorno en España y Francia de Áurea Fernández Rodríguez.

4. Libro de contratos de futuros.

En esta investigación se ha recopilado información en el libro mercados de activos financieros .Martin Marín, J.L. y Trujillo Ponce, A. En este libro he obtenido información sobre los contratos de futuros, realizando una breve descripción de que son los futuros, el funcionamiento de estos mercados, sus estrategias, etc.

TFG-FICO. Mercado del aceite

-3-

CAPÍTULO 2

EL SECTOR DEL ACEITE DE OLIVA

2.1. PRODUCCIÓN DEL ACEITE DE OLIVA. El aceite de oliva se obtiene a partir de la extracción de la aceituna.El proceso de extracción comienza con la recolección de la aceituna y más tarde, el proceso de molido y batido, para extraer el aceite. Finalmente, cuando se haya procedido a la separación de las partes líquidas y sólidas, el aceite es almacenado en la almazara, antes de que sea envasado y llegue al consumo.

España, gracias a su inmejorable condición climática para el cultivo, es el mayor productor de aceite de oliva. Los países que se encargan de la producción del aceite, como se puede observar en la gráfica siguiente, son: España que se sitúa en el primer puesto, el segundo y tercer puesto lo ocupan Italia y Grecia respectivamente. Turquía, Siria y Marruecos se encuentran en las siguientes plazas por encima de las 100 toneladas. Por otra parte, Túnez, Portugal, Argelia y Chile son los siguientes en completar la lista de los diez mayores países en producir aceite de oliva.

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

Figura 2.1. Los 10 principales productores de aceite de oliva.

Fuente. Elaboración propia a partir del www.captor.com

En España, la producción de aceite de oliva destaca concretamente en el sur, en la región de Andalucía. Andalucía representa cerca del 80% del total nacional. Concretamente la producción del aceite de oliva se realiza en las provincias de Jaén y Córdoba. En cuanto a los siguientes puestos lo ocupan, Castilla la Mancha con un 7%, Extremadura con un 5%, Cataluña alcanzando un 3%, y el resto de España con un 5% del total nacional.

Garrido Rodríguez, María Rocío

-4-

Andalucia 80%

Castilla La Mancha 7%

Extremadura 5%

Resto de España

5%

Cataluña 3%

Figura 2.2. Producción de aceite de oliva en España.

Fuente. Elaboración propia a partir de juntadeandalucia.es

2.2. CONSUMO DEL ACEITE DE OLIVA.

Durante el año 2013, España consumió 422,9 millones de litros de acetite de oliva y los hogares españoles se gastaron un total de 1.261 millones de euros en su consumo.

El consumo en los hogares Españoles como se puede apreciar en la siguiente tabla viene determinado por el de aceite de oliva no virgen que es el más elevado, continúa con el aceite de oliva virgen y terminará con el aceite de oliva ecológico. En cuanto al gasto, el aceite de oliva dispone de un total de 671,3millones de € al adquirir aceite de oliva no virgen, seguido de 589,7 millones de € para adquirir oliva virgen y finalmente el aceite de oliva ecológico con 4,1 millones de €.

Consumo y gasto del aceite de oliva

Consumo Gasto

Oliva ecológico O,8 4,1

Oliva virgen 185,9 589,7

Resto aceite Oliva 237 671,3

Tabla 2.1. Consumo y gasto del aceite de oliva en toneladas. Fuente: Elaboración propia a partir de Mercasa.

En los últimos años, concretamente la etapa de 2009-2013, el consumo de aceite de oliva ha disminuido 0,5 litros por persona, pero a su vez, el gasto ha ascendido hasta los 2,8 euros por persona.

A continuación, la siguiente gráfica muestra la evolución que ha sufrido el aceite de oliva durante el periodo 2009-2013. Se puede observar en el año 2009 un mayor consumo de aceite de oliva y por otro lado el gasto presenta un importante incremento durante 2013.

TFG-FICO. Mercado del aceite

-5-

0

5

10

15

20

25

30

2009 2010 2011 2012 2013

Gasto

Consumo

Figura 2.3. Evolución del aceite de oliva.

Fuente. Elaboración propia a partir de Mercasa.

2.3. EXPORTACIONES E IMPORTACIONES.

España es el país exportador más importante de aceite del mundo. En el último año llegó a 919500 toneladas de exportaciones. Italia, es el principal país beneficiado de las exportaciones de España. Además, también podemos encontrar otros países como son Francia, Portugal, Estados Unidos, Reino Unido, China, Japón, Brasil, Australia, Holanda y Rusia.

En cuanto a las importaciones al ser menos importantes que las exportaciones en el último año se ha alcanzado 73.670 toneladas. Los suministradores más importantes de España son Túnez, Portugal, Grecia, Turquía, Italia, Francia, Egipto, Argentina y marruecos.

Si observamos cómo ha evolucionado en los últimos años las exportaciones en nuestro país obtenemos los siguientes resultados:

0

200

400

600

800

1000

1200

2011 2012 2013 2014

Aceite de oliva

Garrido Rodríguez, María Rocío

-6-

Figura 2.4. Exportaciones del aceite.

Fuente. Elaboración propia a partir del Ministerio de agricultura, alimentación y medioambiente.

Las exportaciones de aceite de oliva han evolucionado de manera ascendente en el año 2011, aunque a partir de 2012, se ha visto disminuido significativamente. En el año 2013, presenta un crecimiento muy acentuado hasta llegar a 2014.

Con respecto a las importaciones del aceite de oliva que ha realizado España en los últimos años analizados podemos observarlo en la siguiente gráfica.

0

20

40

60

80

100

120

140

2011 2012 2013 2014

Aceite de oliva

Figura 2.5. Importaciones del aceite.

Fuente. Elaboración propia a partir del Ministerio de agricultura

Las importaciones del aceite de oliva presentan un aumento significativo en los últimos años aunque en la última campaña ha disminuido considerablemente.

Según Mercasa, los tipos de aceite que exporta España podemos encontrar el aceite de oliva virgen con 67,6% del total, seguido por el aceite de oliva con 21,7%, el aceite de origen con un 8,3% y el 2,4% lo constituye el aceite de oliva virgen lampante.

TFG-FICO. Mercado del aceite

-7-

aceite de oliva virgen

aceite de oliva

aceite de origen

aceite de oliva lampante

Figura. 2.6. Tipos de Exportaciones

Fuente. Elaboración propia a partir de Mercasa.

2.4. CANALES DE DISTRIBUCIÓN.

Los lugares de compra donde los hogares Españoles realizan las compras de aceite, son los supermercados, seguido de hipermercados, economatos y cooperativas, establecimientos especializados, el autoconsumo y otras formas comerciales.

0,00%

10,00%

20,00%

30,00%

40,00%

50,00%

60,00%

70,00%

Figura. 2.7. Canales de distribución.

Fuente. Elaboración propia a partir de Mercasa.

Los consumidores acuden a adquirir el aceite de oliva a supermercados debido que es más inferior el precio que en otros comercios. Los consumidores que más utilizan este aceite son aquellas personas que no tienen hijos, están retirados, jóvenes independientes y parejas con hijos mayores. Los CC.AA. que más consumen el aceite son Galicia, La Rioja y Castilla y León.

Garrido Rodríguez, María Rocío

-8-

2.5. ARANCELES.

Los derechos arancelarios que el importador tendrá que aceptar para adquirir el aceite de España son los siguientes:

IMPUESTOS DEL ACEITE

IVA 10%

Aranceles 5%

Tabla 2.2. Aranceles del aceite.

Fuente: Elaboración propia a partir de hipanorusa.com

Consideramos que una importación es cuando se realiza la entrada de un bien a España procedente de otro país, por ello se depositará el pago de un arancel para que pueda entrar el bien en nuestro país. Por ejemplo, consideramos que una persona acude a un viaje a Gran Canaria, e introduce por la aduana de Algeciras productos manufactureros. Constituye una importación, por lo tanto, se devengará tanto el IVA, como los derechos arancelarios del producto que se haya adquirido en una zona fuera de la península.

2.6. PRECIOS DE VENTA.

Podemos analizar los precios de origen y destino de los alimentos, concretamente del aceite de oliva, que se ha llevado a cabo durante el periodo 2011-2014.

Índice de precios en origen y destino de los alimentos

Aceite de oliva virgen

Precio en origen

(€/kg)

Precio en destino

(€/kg)

Diferencia origen- destino

2011 1,98 3,37 1,70

2012 1,75 3,31 1,89

2013 2,86 3,63 1,27

2014 2,04 3,48 1,71

Tabla.2.3. Precios de venta. Fuente: Elaboración propia a partir de COAG.

Según COAG (Coordinadora de organizaciones de agricultores y ganaderos) la diferencia origen-destino se ha visto incrementada todos los años del periodo analizado, excepto en el año 2013 que ha sufrido una leve disminución. Los precios de origen hacen referencia al precio ponderado en la compra-venta de aceite de oliva en el mercado de origen, sin incluir el IVA. En cuanto al precio destino es aquel que los consumidores pagan por adquirir el aceite de oliva en un establecimiento. La diferencia de origen-destino de los precios, por ejemplo en 2014 los consumidores pagan 1,71 veces el valor del aceite de oliva de origen.

Observamos, según las estimaciones de POOLred (sistema de información de precios en origen del aceite de oliva) la evolución de los precios del aceite en los últimos años.

TFG-FICO. Mercado del aceite

-9-

0

5000

10000

15000

20000

25000

30000

35000

2012 2013 2014

Aceite de oliva virgen

Aceite de oliva virgen extra

Aceite de oliva lampante

Figura2.8. Evolución anual de los precios. Fuente: Elaboración propia a partir de POOLred

Finalmente, podemos observar en la grafica los cambios que sufren los diferentes tipos de aceite. El aceite de oliva virgen, el aceite de oliva virgen extra y el aceite oliva lampante presenta una evolución similar. Comienzan en 2012 con unos periodos de crecimiento acentuado, manteniéndose así hasta llegar a 2013, posteriormente sufren un decremento significativo y se mantienen así hasta llegar a 2014.

Con respecto al aceite de oliva virgen extra, presenta una evolución más acentuada que los demás aceites, ya que aparece con un precio más elevado. El segundo puesto lo ocupa el aceite de oliva virgen, y el tercer lugar lo ocupa el aceite de oliva lampante con un precio menor que los anteriores.

Garrido Rodríguez, María Rocío

-10-

TFG-FICO. Mercado del aceite

-11-

CAPÍTULO 3

MERCADO DE FUTUROS DEL ACEITE DE OLIVA (MFAO)

3.1. REVISION TEÓRICA DE FUTUROS. Un contrato de futuros es un contrato a plazo, estandarizado y negociado en un mercado oficial. Este contrato obliga a las partes contratantes a comprar o vender un activo real o financiero en una fecha futura y a un precio acordado a la fecha de la firma del contrato.

Características de los futuros:

El contrato es estandarizado.

Las partes solo se puede negociar el precio del contrato.

Se puede liquidar antes de su vencimiento.

El precio del futuro se crea en el mercado de futuros.

Existen dos tipos de futuros:

Según su activo subyacente: materias primas, productos agrícolas, energéticos…

Futuros financieros: divisas, valores, tipos de interés, índices bursátiles.

En una compra de futuros, se cede el derecho a recibir en la fecha de vencimiento el activo subyacente que está sujeto a negociación.

Figura.3.1. Posición larga (Compra de futuros). Fuente: www.blog.iedge.eu

En este caso concreto, Si el activo subyacente cotiza por encima del precio de compra del contrato (10000€) generará un beneficio y pérdidas en caso contrario.

En una venta de futuros, el inversor deberá entregar el activo subyacente que está sujeto a negociación para recibir una cantidad de dinero.

Garrido Rodríguez, María Rocío

-12-

Figura.3.2. Posición corta (venta de futuros). Fuente: www.blog.iedge.eu

En este caso, Si el activo subyacente cotiza por debajo del precio del precio contratado de futuros generará beneficios, y en caso contrario pérdidas.

En síntesis, la diferencia que puede haber entre un contrato de futuros y un contrato normal de aceite de oliva a plazo, principalmente, es que un contrato de futuro no tiene ningún tipo de riesgo de contrapartida, mientras que el contrato a plazo tiene que soportar un riesgo de contrapartida, es decir, el riesgo de contrapartida es aquel que existe cuando la parte contraria de un contrato no cumpla con lo convenido. Otras de las diferencias que podemos encontrar es que el contrato de futuro se puede liquidar antes de su vencimiento, mientras que un contrato a plazo no se puede liquidar, ya que se perdería la fianza entregada. Asimismo, una vez que se liquide el contrato a plazo se entregara el precio pactado, en cambio la liquidación del precio de un futuro se entregará según el precio que acuerde el mercado.

Si un inversor abre una posición en futuros, ya sea de compra o venta, tendrá que depositar una garantía, para que la otra parte tenga la seguridad de que se llevará a cabo la negociación, en el caso de que no se lleve a cabo, la otra parte no se verá perjudicada. La garantía será establecida en el mercado donde se negocia el futuro.

Una posición abierta de futuros provoca la liquidación diaria de pérdidas y ganancias desde su apertura hasta el último día. Estas pérdidas y ganancias se reflejaran en la cuenta del inversor mientras se encuentren abiertas las posiciones.

3.1.1. Estrategias del mercado.

Hay tres tipos de estrategias que se pueden realizar con futuros: cobertura, especulación y arbitraje.

Cobertura: Esta operación consiste en coger una posición a futuros contraria a la posición al contado, de manera que queda compensados los resultados de cada posición.

Especulación. Esta operación consiste en que el especulador usa los futuros para invertir en los movimientos de los precios a futuro.

Arbitraje. Esta operación consiste en comprar en el lugar donde esté mas barato y vender donde esté más caro, obteniendo así un beneficio más elevado.

TFG-FICO. Mercado del aceite

-13-

Una vez comentadas las diferentes estrategias que pueden seguir los futuros, se expondrá diferentes casos.

A) Caso sobre cobertura:

El 15 de febrero un productor de aceite sabe que necesitará 100 litros de aceite para el 15 de abril. El precio al contado del aceite es de 20€/litro y el precio del futuro de mayo es de 16€/litro. El inversor para cubrirse del riesgo establece una cobertura larga, es decir, una posición corta al contado y una posición larga de futuros. Con esto, el inversor se asegura contra posibles subidas del precio comprando un contrato de futuros. En cambio si el precio baja, el inversor se cubre con la posición corta al contado. Por ejemplo, si el precio se coloca en 14 euros, el inversor con la posición de futuro tendría una pérdida de -2, aunque con la posición al contado se cubriría ya que tiene un beneficio de 2, por lo que el inversor no pierde, ni gana. En cambio, si el precio se coloca en 18 euros, el inversor obtendría un beneficio de 2 con la posición larga de futuros, pero a su vez, obtendría una pérdida de 2, por la posición al contado.

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

13 14 15 16 17 18 19

Posición larga futuros

Posición corta contado

Figura.3.3. Cobertura larga de futuros. Fuente: Elaboración propia

B) Caso de especulación

Un inversor estima que el precio del aceite subirá en los próximos meses. Compra un contrato de futuros a 200€/TM. El precio del contrato sube de 200 a 250 €/TM. El inversor vende el contrato anteriormente adquirido por 250€/TM, ganando la diferencia, es decir, obteniendo 50€/TM.

En cambio si el inversor estima que el precio del aceite bajará en los próximos meses. Vende un contrato 200€/TM. El precio del contrato sube de 200 a 250€/TM. El inversor compra un contrato a 250€/TM, perdiendo la diferencia, es decir, 50€/TM.

El inversor cerrará las posiciones cuando lo crea oportuno para obtener su beneficio o pérdida.

C) Caso arbitraje

Consideramos un contrato de futuros a seis meses sobre acciones de una sociedad X, podemos suponer que el precio al contado de las acciones es de 200 Euros, el tipo de

Garrido Rodríguez, María Rocío

-14-

interés libre de riesgo es del 5% y que el precio del futuro es de 250 Euros. ¿Cuál sería la estrategia que seguirá un arbitrajista?

Coste de las acciones =200 Euros

Coste de las acciones en futuro=250 Euros

Tipo de interés =5%

F (teórico)=200*(1+0,05*6/12)=205 Euros.

Beneficio obtenido= 250-205= 45 Euros.

Valor teórico (205) < valor de mercado (250)

Por lo tanto, habrá arbitraje y el futuro se encontrara sobrevalorado.

3.1.2. Funcionamiento del mercado.

En los futuros tiene un papel fundamental la Cámara de Compensación, que se encarga de la revocación de órdenes y liquidación de las operaciones. La Cámara de Compensación actúa como contraparte entre comprador y vendedor, consiguiendo así un beneficio para cada una de las partes.

Para la realización de estos contratos de futuros, el inversor que adquiera estos contratos deberá de afrontar unos márgenes para abrir la posición, larga o corta, y depositar cantidades posteriores para seguir conservando la posición.

Los márgenes que el inversor deberá depositar, actuarán como garantía en caso de que algunas de las partes no asuma su contrato. Con respecto a dichos márgenes cabria decir que existen dos, los cuales son el margen inicial y margen de mantenimiento. En cuanto al margen inicial, consiste en un depósito mínimo para abrir una posición en futuro, por otro lado, el margen de mantenimiento es la cantidad mínima para seguir manteniendo la posición en futuros.

Cabe hacer referencia que para realizar un contrato de futuro hay que abonar unas comisiones al mercado y a los miembros de este por las actividades de gestión, depósito o liquidación de contratos.

Existen límites a las variaciones de precio. Estos límites se establecen dependiendo de la volatilidad del precio del subyacente. El mercado puede establecer límites máximo y mínimos.

El mercado de futuros dispone de diferentes tipos de órdenes como son la orden a precio de mercado, limitada, stop y stop con límite. La orden de precio de mercado es aquella que el inversor le adjudica para que cierre la posición al mejor precio posible. En cuanto a la orden limitada establece un límite a los precios que sea más beneficioso para el inversor. La orden stop establece un precio de mercado cuando se está alcanzando el límite de precio establecido, decir, si compramos una acción por 10€, y sube a 12€, si baja el precio obtendremos una perdida, utilizando esta orden estableceremos el stop en 11€. Finalmente, la orden de stop con límite es una orden latente, la cual se convierte en limitada cuando se alcanza el precio establecido. Las órdenes solo se llevaran a cabo en la sesión que se introducen, se eliminaran todas aquellas órdenes que no se hayan ejecutado en la sesión.

Para concluir, el contrato de futuros puede liquidarse a vencimiento mediante la entrega del bien, a vencimiento por diferencias entre el precio a la fecha de vencimiento y el precio del futuro que se haya pactado previamente, y en cualquier momento. En el caso que la liquidación fuera por entrega del activo subyacente, el comprador del contrato de futuros recibirá el activo subyacente, y el vendedor recibirá el importe acordado. Por ejemplo 2 inversores pactan una compra-venta de un contrato de futuros a 12 euros, llegado el vencimiento el comprador recibirá el contrato de futuros y el vendedor a cambio los 12 euros pactados al principio del acuerdo. Por

TFG-FICO. Mercado del aceite

-15-

otro lado, si la liquidación se lleva a cabo por diferencias, los inversores que intervienen en el acuerdo solo se intercambian las ganancias y las pérdidas generadas con el contrato de futuros. Suponemos que un contrato de futuros llega a su vencimiento con un precio de 13 euros. El comprador que adquirió ese contrato a 12 euros tendrá un beneficio de 1 euro (13 -12=1), mientras que el vendedor perderá el mismo valor. Este valor será el intercambio de la operación por diferencias, el vendedor pagaría 1 euro que recibirá el comprador por la operación realizada.

3.2. MERCADO DE FUTUROS DEL ACEITE DE OLIVA (MFAO).

España es el principal país productor de aceite de oliva, aunque también es uno de los países que exporta a nivel mundial. Andalucía es el principal productor de aceite de oliva en España. Las características de este sector provocaron que en 1999, sus operarios del aceite manifestaran que la inestabilidad de los precios de este sector ante las autoridades. Estas preocupaciones de los operarios hicieron que la Junta de Andalucía asumiera un estudio de la viabilidad de un mercado de futuros en la universidad de Jaén. Este estudio plantea una posible solución para el problema de la inestabilidad de los precios: crear un mercado de futuros que ya se aplicaba a nivel mundial. El proyecto empezó con la aprobación de la Comisión del Mercado de Valores y empezó a desarrollarse. De esta manera surge la Sociedad Promotora del mercado de futuros del aceite de oliva. Su conversión en Sociedad promotora tuvo lugar el 17 de diciembre de 2003. Se ha trabajado mucho para establecer las bases para el actual MFAO.

El mercado de futuro del aceite de oliva (MFAO) es un mercado oficial y organizado, autorizado por el Gobierno y supervisado por la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Esta sociedad tiene su sede en Jaén y cuenta con un equipo de profesionales divididos en distintos departamento como pueden ser: departamento de mercado (negociación, formación e inspección), de administración y finanzas, de informática y comercial.

En este mercado se negocian contratos de futuros cuyo principal subyacente es el aceite de oliva. El subyacente es la mercancía o bien que se entrega a vencimiento. Un contrato de futuros sobre el aceite de oliva es un acuerdo de dos inversores para entregar o recibir una tonelada de aceite en una fecha y a un precio acordado por las dos partes.

Este contrato tiene características importantes como son:

La cantidad que permite es una tonelada.

El vencimiento del contrato es el tercer lunes de cada mes impar del año.

El lugar de entrega de la mercancía son los almacenes autorizados por MFAO.

Este contrato permite que los compradores y vendedores exclusivamente tenga que acordar el número, la fecha y el precio del contrato.

Entre las funciones del Mercado de Futuros del aceite de oliva se encuentra:

Gestionar apertura de contratos.

Garantizar la transparencia.

Cobrar comisión y depósitos de garantía.

Facilitar la llegada de órdenes de oferta y demanda y casar esas órdenes.

Compensar y liquidar.

Aplicar las garantías en caso de que algunas de las partes no cumpla con su contrato.

Garrido Rodríguez, María Rocío

-16-

Se hace necesario expresar que el mercado de futuros del aceite de oliva tiene una serie de ventajas para las diferentes empresas que interactúan en dicho mercado:

Ventajas para el agricultor, cooperativas, productores que les permite garantizar un precio futuro para vender cosecha y para liquidar proveedores de aceituna.

Ventajas para un inversor, se asegura ganar dinero tanto en mercados alcistas o bajistas, aportando un 6% del total comprado o vendido, aunque no tienen la obligación de mover el aceite físicamente.

Ventajas para la entidad financiera, que disminuye el riesgo de operaciones que utilizan el aceite de oliva como garantía.

Ventajas para el envasador, que se asegura el precio del aprovisionamiento.

El inversor que negocie en El Mercado de Futuros del Aceite de Oliva deberá realizarlo de forma electrónica y públicamente. El horario de la negociación será de 11.00 a 13.00.

Para la realización de la negociación, el inversor tendrá que abrir una cuenta de futuros firmando un contrato con uno o varios miembros del mercado de futuros del aceite de oliva (MFAO).

Los miembros que operan en este mercado son negociadores, industriales, liquidadores, liquidadores custodios y creadores del mercado. Entre las funciones que realizan los miembros negociadores se encuentra actuar por cuenta propia o por cuenta del cliente, sin embargo, los miembros industriales actúan por cuenta propia. Los miembros liquidadores prefieren actuar por cuenta propia o ajena, también se encargan de que se cumpla con la entrega de los activos subyacentes y de entregar el cobro o el pago en la entidad que se encargue de las liquidaciones. Entre las funciones del miembro liquidador custodio se encuentra custodiar las garantías de los inversores que abran posición de futuros, acoger los pagos y cobros para la sociedad encargada de realizar las liquidaciones, y desarrollan las actividades que realiza un miembro liquidador. En cuanto al miembro creador del mercado, garantiza la liquidez del mercado y establece los precios de venta y compra para los contratos que se hayan negociados en el mercado.

Por otra parte, el inversor procederá a dar la orden de compra y venta de contratos de futuros con sus respectivos vencimientos. El miembro de este mercado tramitará la orden al mercado y se ejecutara. La orden debe incluir la cantidad de contratos que va a adquirir el inversor, si se trata de una compra o venta, el precio del futuro y el vencimiento de dicho contrato.

Transmite la orden

De venta

Transmite la orden

De compra

El Comprador B no desea esperar hasta vencimiento, por lo que cierra la posición de futuro con la posición contraria, es decir, la cierra con una posición de venta.

Comprador B Miembro MFAO

Se ejecutan las órdenes y se

establece el contrato.

Miembro MFAO Vendedor A

TFG-FICO. Mercado del aceite

-17-

Emite orden de venta

Tramita la orden y surge nuevo contrato con un tercer inversor en este caso comprador C.

El vendedor A decide que espera hasta el vencimiento.

Tabla. 3.1. Mecanismo de compra o venta en MFAO. Fuente: Elaboración propia a partir de www.MFAO.es

Con respecto a la negociación, las inversiones que se elegirán serán las que cumplan las siguientes reglas:

Mejor precio

Ante igualdad de precios: la orden más antigua.

Por todo ello se hace necesario que aparezca la cámara de compensación, que se encarga de eliminar el riesgo de impago de alguna de las partes. La cámara de compensación interfiere entre el comprador y el vendedor. Ante el comprador, tiene la obligación de entregar el activo en la fecha y precio convenidos. En cambio, si nos encontramos ante el vendedor que garantiza la obligación del comprador del pago acordado en la fecha prevista.

Cuando el inversor abra una posición en futuro deberá abonar un 6% del nominal de contrato. Esta cantidad será devuelta una vez que la posición se cierre, es decir, cuando no haya riesgo para las partes contratantes.

En las posiciones abiertas de futuros se establecen algunos límites:

El límite por inversor es de 12.100 contratos.

Los clientes que utilicen la estrategia de cobertura podrán solicitar a la cámara de compensación incrementar el límite.

Por tanto, todos los inversores que tengan abiertas posiciones hasta vencimiento deberán abonar una garantía.

Este mercado cobra comisiones por las operaciones realizadas. Para poder acceder al mercado, el inversor tendrá que pagar una tarifa para poder realizar sus operaciones tanto de negociación como de liquidación. En las operaciones de negociación, el inversor tendrá que abonar 4€/contrato, tanto en operaciones que se realizan en mercado, como operaciones fuera de mercado que serán registradas en MFAO. En cambio, en las operaciones de liquidación el inversor tendrá que hacer frente al pago de una entrega al margen de 5€/contrato, cuando los inversores no estén interesados en la inspección el mercado de futuros del aceite de oliva y una entrega a vencimiento de 10€/contrato, cuando es inspeccionado por este mercado de futuros cuando el inversor realiza su entrega física. Estas cantidades se abonarán al vencimiento del contrato.

El mercado de futuros del aceite de oliva presenta distintas órdenes, como pueden ser orden limitada, orden por lo mejor, orden todo o nada, orden combinada, orden stop limitada y orden limitada inmediata. La orden limitada determina el precio mínimo

Comprador B Se transforma en vendedor B.

Miembro de MFAO

Vendedor A

Llega a vencimiento. Tiene la obligación de entregar la mercancía.

Comprador C

Garrido Rodríguez, María Rocío

-18-

de venta o precio máximo de compra y las cantidades que se van a negociar en el contrato de futuros. La orden todo o nada refleja el precio máximo de compra y mínimo de venta y la cantidad. Si no existe cantidad suficiente se anula. La orden por lo mejor expresa la cantidad máxima a comprar y vender, y el sistema cruzará y ejecutará las órdenes. Por último, la orden stop limitada son aquellas que se disparan cuando el precio sea superior, en caso de que sean inversores alcistas. Cuando los inversores son bajistas, las órdenes se disparan cuando el precio es inferior.

Los contratos que no hayan sido cerrados comenzará el proceso de entrega inmediatamente después del vencimiento. Este proceso de entrega tiene que seguir algunos pasos documentales para su seguridad y la entrega tendrá lugar en los almacenes de MFAO.

Tabla.3. 2. Proceso de entrega

Fuente: www.MFAO.es

La fecha de vencimiento de este contrato es el tercer lunes del mes de vencimiento, tras el cierre la cámara de compensación calculará el precio a vencimiento, la liquidación diaria de pérdidas y ganancias, y actualización de garantías. La liquidación de pérdidas y ganancias, lo podemos ver a través de un ejemplo: podemos suponer una posición del día D a 2.000€/t y ese mismo día cierra el precio del contrato a 2.050€/t. El día D+1 el precio del contrato sube 2.075€/t. El día D+2 el precio del contrato sube a 2.100€/t, y el vendedor cierra su posición, comprando un contrato. El día D+3 el precio del contrato baja a 2.090€/t, y el comprador cierra su posición, vendiendo un contrato.

Figura.3.4. Liquidación de pérdidas y ganancias. Fuente: www.MFAO.es

TFG-FICO. Mercado del aceite

-19-

La notificación de entrega será lo que tendrán que enviar los miembros a la cámara de compensación. Tendrá que ser enviada a la cámara antes de las 11.00 horas de cualquier día hábil. Esta notificación tiene que ser obligatoria para los vendedores, aunque no lo será para los compradores.

La Cámara de Compensación asignará a los miembros compradores y vendedores un almacén donde tendrán que recoger sus partidas de aceite. Estos almacenes se entregarán dependiendo del tamaño de las posiciones y los lugares donde está almacenado el aceite.

Una vez que los miembros soliciten tomar las muestras, si el comprador esta conforme deberá presentar el documento de realización de entrega y retirar la mercancía. Tras la retirada de la mercancía, el vendedor presentará la solicitud de liquidación. En cado de que el comprador no esté conforme presentará la solicitud de inspección de la cámara, explicando sus disconformidades. La cámara enviará un inspector para que tome las muestras de dichas disconformidades. El resultado del análisis lo expondrá la cámara de compensación.

El último día para que los miembros recojan su mercancía será el 15, y se podrá entregar la solicitud de liquidación.

Las cotizaciones que han tenido lugar en el vencimiento de 2014, como podemos observar en la gráfica siguiente, que se han mantenido constantes hasta abril de 2014. A continuación, presenta un incremento hasta llegar al vencimiento que se produce en noviembre de 2014. Como seguimiento de estos resultados, las cotizaciones se expresan en Euros/TM. Las cotizaciones hacen referencia al valor del contrato del aceite con el propósito de determinar su valor en el mercado de futuros del aceite de oliva para su compra o venta.

Figura.3.5. Cotizaciones a vencimiento 2014. Fuente: www.MFAO.es

Garrido Rodríguez, María Rocío

-20-

Asimismo, el precio del aceite de oliva lampante y virgen extra en el mercado al contado presenta una evolución similar en los años en los que se realiza el análisis. Se incrementa en el año 2006, aunque en los próximos años sufre una bajada importante hasta llegar a 2010 que muestra un leve crecimiento para mantenerse constante durante los próximos años. Finalmente, en 2013 se produce un nuevo incremento. Aunque el precio del aceite virgen extra es superior al aceite lampante en todos los años.

1.000,00 €

1.500,00 €

2.000,00 €

2.500,00 €

3.000,00 €

3.500,00 €

4.000,00 €

4.500,00 €

PRECIOS EN EL MERCADO DE CONTADO DEL ACEITE DE OLIVA 2004-2013

LAMPANTE VIRGEN EXTRA

Figura.3.6. Precios del mercado al Contado 2003-2013 Fuente: www.MFAO.es

A continuación, la evolución del precio del mercado contado-futuro se ha visto marcada por una situación similar al análisis anterior durante el mismo periodo. Los inversores que decidan adquirir un contrato de futuro no tendrán ningún tipo de riesgo, en cambio aquellos que solo inviertan en contratos al contado tendrán que asumir ese riesgo.

1.000,00 €

1.500,00 €

2.000,00 €

2.500,00 €

3.000,00 €

3.500,00 €

4.000,00 €

4.500,00 €

PRECIOS EN EL MERCADO DE CONTADO DEL ACEITE DE OLIVA 2004-2013

FUTURO MÁS CERCANO CONTADO

Figura.3.7. Precios del mercado al Contado 2003-2013 Fuente: www.MFAO.es

TFG-FICO. Mercado del aceite

-21-

Dentro de este marco, se establece precios de los contratos en Euros/Toneladas,

aunque el último vencimiento se realiza en noviembre de 2014, debido a que cesa su actividad de negociación de futuros sobre el aceite de oliva.

Figura.3.8. Precios de Los contratos.

Fuente: www.MFAO.es

Con referencia al precio de los contratos, que aparece en el mercado de futuros del

aceite de oliva, el volumen de negociación tiene lugar en noviembre de 2014. Su volumen alcanza aproximadamente 1730 €/T. La posición del futuro se mantiene abierta hasta el último día de negociación, es decir, hasta su vencimiento. En cuanto a los precios de cierre alcanza su mayor valor en 2605 €/T, aunque ha mantenido un precio cerca de dicha cantidad.

Figura.3.9 Negociación en MFAO. Fuente: www.MFAO.es

Según lo anteriormente expuesto, observamos que se han realizado contratos por una cantidad de 2423 toneladas. El ultimo día, de esta sección se negociaron un total de 1728 toneladas, las cuales han llegado a entrega física 1376 contratos, con un precio de 2600 €/T. Las cotizaciones que se han llevado a cabo durante los últimos años del análisis reflejan los deseos de los inversores de compra y venta de contratos. En este sentido, se establecen los precios de oferta y demanda de los contratos del aceite de oliva, exponiendo su precio de venta y compra. Los precios de compra hacen referencia al valor al que se adquiere el producto para más tarde ser vendido. En

Garrido Rodríguez, María Rocío

-22-

cuanto al precio de venta es el valor que el vendedor le ha puesto a un bien para que el comprador lo adquiera.

Precios de oferta y demanda

Precio de compra Precio de venta

Enero 2012 1630 €/t 1650€/t

Marzo 2012 1640€/t 1670€/t

Mayo 2012 1660€/t 1690€/t

Julio 2012 1680€/t 1720€/t

Septiembre 2012 1700€/t 1730€/t

Noviembre 2012 1960€/t 1970€/t

Enero 2013 2560€/t 2600€/t

Marzo 2013 2650€/t 2730€/t

Mayo 2013 2250€/t 2310€/t

Julio 2013 2330€/t 2350€/t

Septiembre 2013 2310€/t 2390€/t

Noviembre 2013 1970€/t 1980€/t

Enero 2014 1760€/t 1820€/t

Marzo 2014 1700€/t 1740€/t

Mayo 2014 1710€/t 1770€/t

Julio 2014 2000€/t 2080€/t

Septiembre 2014 2370€/t 2390€/t

Noviembre 2014 2550€/t 2580€/t

Figura.3.3. Precios de oferta y demanda.

Fuente: www.MFAO.es

Como resultado, obtenemos la gráfica de las cotizaciones desde 2012 a 2014, donde se expone que el precio de cierre expresa la liquidación diaria en este mercado. Podemos observar en el gráfico, como las cotizaciones se mantienen constantes hasta 2012, a partir del siguiente año experimenta un incremento significativo hasta llegar a 2014.

Figura.3.10. Cotizaciones vigentes.

Fuente: Elaboración propia a partir de www.MFAO.es

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

2012 2013 2014

Cotizaciones

TFG-FICO. Mercado del aceite

-23-

3.3. PROCESO DE TRANSFORMACIÓN.

El MFAO se encuentra en un proceso de transformación hacia un sistema multilateral de negociación, es decir, se inicia la transformación de la sociedad Rectora en una empresa de servicios de inversión.

Debido a la crisis financiera, la Unión Europea establece unas nuevas normas que afectan al sistema actual de funcionamiento del mercado del aceite de oliva. Esta normativa establece que estas entidades tengan que soportar una serie de requisitos de capital, organizativos y prudenciales que sobrepasan las posibilidades de MFAO.

Antes estos cambios, la junta general de MFAO declaró que realizarían los trámites para la configuración del Mercado de Futuros de Aceite de Oliva como un Sistema Multilateral de Negociación (SMN).

Los acuerdos que llevó a cabo el consejo de administración fueron los siguientes:

Se estableció el mes de Septiembre de 2014 como el último mes que este mercado abrirá como mercado secundario oficial.

Se va a promover ante la CNMV la creación de un Sistema Multilateral de Negociación (SNM)

Pretenden que en la mayor brevedad posible empiece a funcionar este mercado con sus actividades normales.

En septiembre de 2014 dejará de realizar sus actividades como mercado secundario oficial y empezará las actividades como SNM.

3.4. SITUACIÓN ACTUAL DEL MERCADO.12

El mercado de futuros del aceite de oliva tiene una gran importancia para nuestro país como podemos observar en las abundantes cotizaciones que realizan los inversores, y ha experimentado un crecimiento desde que comenzó a funcionar, aunque desde que se paralizó en noviembre de 2014 para la conversión de un Sistema de Multilateral de negociación que les exigía la ley europea, se ha visto afectado por su falta de ingresos.

El éxito de este mercado se debe a la integración de inversores del sector oleícola y desde algunos años la aparición de inversores extranjeros. MFAO es la referencia de los precios del aceite de oliva a nivel mundial. Aunque la sede de este mercado se encuentra en España, el cual es el principal productor y consumidor a nivel mundial.

Al inicio de la creación de este mercado la mayoría de las personas que negociaban en este mercado eran inversores. Los agricultores tenían una baja participación en dicho mercado. Estos se involucraban menos en este mercado debido a su falta de conocimiento sobre estas operaciones y encontraban mayor confianza en los préstamos con bancos. Actualmente, los agricultores participan más en este mercado, debido a que se aseguran los precios de las cosechas futuras, aunque los inversores superan el número de contratos.

El mercado de futuros del aceite de oliva tiene clientes europeos, pero sobre todo españoles e italianos. Asimismo, es un referente de precios a nivel mundial para todos aquellos inversores que quieran adquirir o vender futuros del aceite de oliva. Según la presente investigación MFAO, solo negocia el 15% del aceite total.

En el año 2013, en este mercado se realizaron un total de 110.982 contratos negociados con un precio medio de 2.386,84€.

1 http://andaluciainformacion.es/jaen/495472/el-mfao-acuerda-el-erte-para-todos-los-trabajadores/

2 http://andaluciainformacion.es/jaen/482013/el-mfao-prepara-un-plan-para-paliar-su-falta-de-ingresos/

Garrido Rodríguez, María Rocío

-24-

TFG-FICO. Mercado del aceite

-25-

CAPÍTULO 4

COMPARACIÓN CON OTRO TIPO DE MERCADO DE ACEITE

4.1. EL MERCADO FINANCIERO FRANCÉS (MATIF)

MFAO es el único del mundo que se encarga de los futuros aceite de oliva, aunque hay muchos países que también cuentan con mercados de futuros, uno de ellos es Francia. Francia posee un mercado de futuros llamado MATIF. MATIF es una sociedad privada, donde se compran/venden futuros y actúa como cámara de compensación.

MATIF (Mercado de futuros internacionales de Francia) es un mercado creado en 1986, en el que se negocian contratos de futuros y opciones de tipos de interés y mercancías. El producto más importante de este mercado es el contrato nocional.

En el MONEP (Mercado Francés de productos de renta variable) creado en 1987, donde se negocian futuros y opciones sobre acciones e índices bursátiles. A partir de 1999, aparece ParisBourseSBF S.A. que nace de la fusión de tres filiales (MONEP, MAFIT, Société de Nouveau Marché) y que se encarga de gestionar y organizar MONEP, y controlar las operaciones que realizan en este mercado. En el año 2000, ParisBourseSBF S.A. se convirtió en Euronext Paris S.A.

MATIF está supervisado por la Autoridad de los Mercados Financieros (AMF), es decir, por la Comisión de operaciones de Bolsa y el Consejo de los Mercados Financieros.

Los instrumentos financieros que se negocian en este mercado son las acciones, obligaciones, valores inmobiliarios, fondos comunes de inversión. Otro de los instrumentos financieros como el oro, la plata, el cobre. Los derivados que se negociados en MATIF son futuros de la harina, trigo maíz, semillas de girasol y concretamente el aceite de colza. El aceite de colza, a diferencia del aceite de oliva, se extrae de la semilla de colza, es decir, de una planta de color amarillo.

Todos los productos se negocian electrónicamente en el sistema NCS, adoptado por los miembros de Euronext. La liquidación en efectivo tiene un horario de 9 a 5:30pm, de lunes a viernes.

El aceite de colza es el segundo grano más importante a nivel mundial y se producen 46 millones de toneladas. Este aceite se usa principalmente para obtener aceite comestible. En la actualidad los inversores tienen un gran interés por este cultivo. Este interés se debe a las buenas perspectivas de precios y que se cultiva en invierno.

En MATIF se negocia los futuros del aceite de colza. Este contrato surge para proteger el valor de posiciones físicas del aceite de colza. Los contratos de futuros de colza que lleguen a vencimiento, tendrá como punto de entrega Holanda. El tamaño del contrato es de 50 toneladas de aceite de colza. Tiene 6 vencimientos abiertos simultáneamente: Agosto, Noviembre, Febrero y Mayo.

En cuanto a la negociación de los contratos del aceite de colza, podemos comentar que el último día de negociación es el 25 del mes anterior al mes de vencimiento. Si este no es un día hábil, pasaría al primer día de negociación anterior al mismo. Por otro lado, el primer día de negociación que siga al último día de negociación de un mes de vencimiento.

Asimismo, la liquidación se realiza mediante la entrega física de la mercancía, durante el mes completo de vencimiento. La cantidad total mínima a entregar por el vendedor será de 500TM.

Garrido Rodríguez, María Rocío

-26-

La evolución que ha tenido el aceite de colza en los últimos años analizados en el MAFIT en Francia. Observamos que ha experimentado un decrecimiento importante desde 2012 hasta llegar al principio del año 2014, a continuación tiene un leve crecimiento, para más tarde volver a decrecer hasta finales de 2014. Finalmente, vuelve a crecer.

Figura.4.1. Aceite de Colza.

Fuente: www.barchart.com

En cuanto a los precios del aceite de colza en este mercado en los últimos meses son muy similares, como podemos observar en los siguientes datos.

Precios del aceite de Colza

Mes Precio

Septiembre 2014 635,87 millones €/t

Octubre 2014 660,72 millones €/t

Noviembre 2014 662,76 millones €/t

Diciembre 2014 656,44 millones €/t

Enero 2015 667,80 millones €/t

Febrero 2015 658,76 millones €/t

Figura.4.1. Precios del aceite de colza.

Fuente: Elaboración propia a partir de http://www.indexmundi.com/

Asimismo, podemos observar la evolución de estos precios en la siguiente gráfica. Con respecto al mes de septiembre es el que inicia la evolución con un precio de 635,87€/t. A continuación, desde el mes de Octubre al mes de Noviembre se produce un aumento de 2,04 millones €/t. Por otro lado, en el mes de Diciembre se produce una disminución de 6,32 millones €/t. En el mes de Enero vuelve a producirse un incremento de 11,36 millones €/t. Finalmente, en el mes de Febrero se vuelve a producir otra bajada del precio del aceite de colza.

TFG-FICO. Mercado del aceite

-27-

Figura.4.2. Evolución del aceite de colza.

Fuente: www.indexmundi.com

4.2. COMPARACIÓN DE MFAO Y MATIF.

Estos mercados se dedican a la compra/venta de contratos de futuros del aceite de oliva, en el caso de MFAO, y el aceite de colza en MAFIT.

Si observamos los dos mercados podemos realizar un análisis mensual entre los precios del aceite de colza de Francia y el aceite de oliva de España.

Figura.4.3.Comparación de aceites.

Fuente: www.indexmundi.com

Al comparar estas evidencias podemos observar como el aceite de oliva se mantiene constante hasta Diciembre para más adelante incrementarse. En cuanto al aceite de

Garrido Rodríguez, María Rocío

-28-

colza tiene un incremento en Septiembre, y a continuación tiene un decrecimiento hasta el término del periodo analizado.

Realizaremos una comparación sobre el mercado financiero del aceite de oliva español (MFAO) y el mercado de futuros internacionales de Francia (MATIF). Los datos que obtenido son referidos a la última cotización que se realizó en Noviembre de 2014.

COMPARACIÓN DE ESTOS MERCADOS

Mercados MFAO MATIF

1. Volumen de operaciones 1.728 contratos 1.554 contratos

2. Precio 2.600€/TON 336,5 €/TON

3. Número de participantes 1.376 215

5. Ratio Churn 367/1376= 26,6% 26/215=12%

Figura.4.1 Comparación de mercados.

Fuente: Elaboración propia a partir de www.MFAO.es y www.terre-net.fr

Al realizar la comparación de estos dos mercados podemos observar las diferencias que encontramos:

1. El volumen de operaciones. En MFAO el volumen total de contratos de futuros del aceite de oliva que se negocian en el mercado es de 1.728 contratos. Mientras que en MATIF, el número de contratos de futuros del aceite de colza no supera al mercado español, consiguiendo 1554 contratos. Este dato en MFAO es debido a que los inversores se quieren asegurar el precio de sus cosechas, por las expectativas en esos meses de una mala cosecha de la aceituna.

1450

1500

1550

1600

1650

1700

1750

MFAO MATIF

4.4. Contratos realizados en los mercados.

Fuente: Elaboración propia a partir de www.MFAO.es y www.terre-net.fr

2. El precio. En MFAO, el precio presenta un valor de 2.600€/TN, siendo muy superior al precio del mercado francés (MATIF), con un valor de 336,5€/TN. Esta diferencia se debe a que el aceite de oliva es más valorado en

TFG-FICO. Mercado del aceite

-29-

gastronomía, posee más calidad y es más beneficioso para la salud. Asimismo, el aceite de colza es menos utilizado entre los consumidores, ya que posee ácidos que son tóxicos y puede afectar a nuestro organismo.

0

500

1000

1500

2000

2500

3000

MFAO MATIF

4.5. Comparación de precios de estos mercados.

Fuente: Elaboración propia a partir de www.MFAO.es y www.terre-net.fr

3. Número de participantes. La diferencia más significativa entre estos dos mercados es el número de participantes. En MATIF, los inversores que interactúan son 215, mientras que en MFAO presenta 1376 inversores. MFAO ha ido ganando en los últimos años inversores debido a que se aseguran el precio de sus cosechas futuras. Por otro lado, MATIF tiene más baja participación debido a la incertidumbre de estos contratos. La existencia de inversores en estos mercados es importante porque estos asumen el riesgo del que quieren desprenderse muchos participantes del sector del aceite.

0

200

400

600

800

1000

1200

1400

1600

MFAO MATIF

4.6. Comparación número de participantes.

Fuente: Elaboración propia a partir de www.MFAO.es y www.terre-net.fr

Garrido Rodríguez, María Rocío

-30-

4. Ratio Churn. Según los resultados obtenidos en la anterior tabla podemos observar como el ratio churn presenta en el mercado de futuros del aceite de oliva un 26,6%, es decir, tiene un 26,6% de clientes que suspenden su contrato del mercado de futuros del aceite de oliva en un periodo de tiempo determinado. Se calcula mediante la cancelación de los contratos de sus clientes en el mercado (367) entre el total de contratos de futuros que se llevan a cabo. En cuanto al ratio churn del mercado de futuros de Francia (MATIF) presenta un resultado de 12%, es decir, los clientes suspenden sus contrato en el mercado de futuros del aceite de colza en un periodo determinado es del 12%. Se obtiene mediante la cancelación de contratos de sus clientes en el mercado (26) entre el total de contratos de futuros que se llevan a cabo.

0,00%

5,00%

10,00%

15,00%

20,00%

25,00%

30,00%

MFAO MATIF

4.7. Comparación Ratio churn.

Fuente: Elaboración propia a partir de www.MFAO.es y www.terre-net.fr

Da idea del proceso de actividades del mercado que pueden incidir que el MFAO es un mercado más dinámico e intenso que el mercado Francés

TFG-FICO. Mercado del aceite

-31-

CAPÍTULO 5

CONCLUSIONES Y CONSIDERACIONES FINALES.

Una vez realizado esta investigación sobre el aceite de oliva, hemos podido observar algunas conclusiones que expondremos a continuación:

a) Conclusiones generadas sobre el mercado del aceite de oliva:

- España es el país que produce más aceite de oliva de todo el mundo. La producción se concentra en el sur de España, concretamente en la región de Andalucía. En el año 2013, se consumió 422,9 millones de litros de aceite de oliva y los hogares españoles se gastaron un total de 1261 millones de euros en su consumo.

- España es el país que más exporta aceite de oliva a todo el mundo. Italia es quien más se beneficia de estos productos, seguido de países como Francia y Portugal. En cuanto a las importaciones de aceite de oliva, ha incrementado en los últimos años, aunque es menos importante que las exportaciones. España se suministra de aceite de oliva de Túnez y Portugal.

- Los precios del aceite de oliva como nos indica COAG, que el precio de destino es superior al precio de origen, es decir, el precio al que adquiere los consumidores el aceite de oliva es superior al precio que los establecimientos adquieren el aceite en el mercado de origen. Por tanto, los agricultores reciben menos dinero que el vendedor que lo vende en su establecimiento a un precio más elevado.

b) Conclusiones generadas sobre el mercado de futuros del aceite de oliva:

- Para comercializar el aceite de oliva aparece el mercado de futuros del aceite de oliva. MFAO es un mercado donde se negocian la compra/venta de futuros del aceite de oliva. Un contrato de futuros del aceite de oliva es un acuerdo de dos inversores para entregar o recibir una tonelada de aceite de oliva en una fecha y precio acordado por las partes.

- El precio de los futuros del aceite de oliva en su última cotización, es decir, en Noviembre de 2014, es de 2.600€/T. Además, se han realizado contratos de futuros del aceite de oliva por una cantidad de 2.423 toneladas. El último día se negociaron un total de 1728 toneladas, de las cuales llegaron a entrega física 1.376 contratos.

- MFAO se encuentra en un proceso de transformación hacia un sistema multilateral de negociación, es decir, se inicia la transformación de la sociedad Rectora en una empresa de servicios de inversión. Debido a la crisis financiera, la Unión Europea establece nuevas normas que afectan al sistema actual de funcionamiento del mercado del aceite de oliva.

c) Conclusiones sobre el mercado de futuros del aceite de oliva respecto a otros mercados del aceite:

- Se ha investigado acerca del mercado de futuros francés (MATIF). Este mercado negocia futuros del aceite de colza, que es el que se ha utilizado para la realización de una comparación con el mercado de futuros del aceite de oliva. El mercado de futuros del aceite es el único mercado en el mundo que se dedica a la comercialización de futuros del aceite de oliva.

Garrido Rodríguez, María Rocío

-32-

- El aceite de colza, siendo el segundo grano más importante a nivel mundial, en la actualidad los inversores tienen un gran interés por este cultivo debido a las buenas perspectivas de precios y que se cultiva en invierno.

- Algunas de las diferencias de estos dos tipos de aceites pueden ser el volumen de operaciones, el precio, el número de participantes y Ratio churn. Todos ellos muestran que MFAO es un mercado más desarrollado y dinámico que el Francés.

Para finalizar, se expondrán unas consideraciones finales:

El mercado del aceite de oliva tiene una gran importancia para nuestro país, lo podemos observar en los abundantes contratos que llevan a cabo los inversores e agricultores en este mercado, y por ello ha experimentado un gran crecimiento en los últimos años, aunque en los últimos meses no pasa por su mejor momento. MFAO se ha paralizado a consecuencia de la conversión en un sistema multilateral de negociación, es decir, se transforma de una Sociedad Rectora a una sociedad de servicios de inversión.

Resaltar que el sector oleícola es el principal beneficiario del mercado de futuros del aceite de oliva (MFAO), y que su funcionamiento depende de los inversores que inviertan en dicho mercado para asegurarse el precio de sus cosechas futuras.

El éxito del mercado de futuros del aceite de oliva se debe a la integración de inversores del sector oleícola, y desde algunos años la aparición de inversores extranjeros.

Cuando se creó el Mercado de futuros del aceite de oliva, los agricultores tenían una baja participación en dicho mercado. Estos se involucran menos debido a la falta de conocimiento en estas operaciones, aunque actualmente los inversores confían más en estas operaciones, ya que se ha demostrado que no supone ningún riesgo.

El mercado de futuros del aceite de oliva espera abrir sus puertas próximamente. Se está tramitando las peticiones propuestas por la Comisión Nacional de Valores, una vez que está esté de acuerdo se procederá a su aceptación del Banco de España y del Ministerio de Economía. El presidente de este mercado propone realizar medidas para afrontar la apertura del mercado de futuros del aceite de oliva, entre estas medidas se encuentra reducir gastos, reducción salarial, etc.

En mi opinión, el mercado de futuros del aceite de oliva tiene gran importancia, ya que representa al sector del aceite de oliva en España, y se espera que pronto los inversores puedan acceder a este mercado en cuanto complete la transformación que le ha aconsejado la Unión Europea. Esperemos que este mercado consiga consolidarse tras su apertura en pocos meses, para garantizar los precios de las cosechas futuras de los inversores del sector oleícola, y la participación de un gran número de inversores que no pertenecen a este sector.

TFG-FICO. Mercado del aceite

-33-

Bibliografía

Aceite de oliva, http://www.aceitedeoliva.net/elaboracion_del_aceite_de_oliva.php (Consultado 10/3/2015)

Aceite de oliva, http://www.esenciadeolivo.es/aceite-de-oliva/gastronomia/otros-aceites-vegetales/ (Consultado 10/3/2015).

Aceite de oliva, http://www.anierac.org/index.php?option=com_content&view=article&id=67&Itemid=143&lang=es (Consultado 12/3/2015)

Aceite de colza, http://agrolluvia.com/wp-content/uploads/2010/05/INTA-Paran%C3%A1-La-colza-en-los-sistemas-agr%C3%ADcolas-entrerrianos%C2%A0-Una-oportunidad-como-cultivo-de-invierno.pdf.(Consultado 15/4/2015).

Aceite de colza, http://es.wikipedia.org/wiki/Aceite_de_colza (Consultado 15/4/2015)

Aceite de Ánima, de http://cortijoelanima.com/el-aceite-de-oliva-en-espana/ (Consultado 23/3/2015).

Aranceles, http://www.fiscal-impuestos.com/las-importaciones-de-bienes.hmtl (Consultado 24/3/2015).

Áurea Fernández Rodríguez; La bolsa y su entorno en España y Francia, 74-76.

Aceites Maeva, http://www.aceitesmaeva.com/Bienvenido/Aceites_Maeva___Espana,_lider_mundial_en_produccion_de_aceite_de_oliva.html (Consultado 25/3/2015).

Cámara de comercio Aranceles, http://www.hispanorusa.com/index.php?option=com_content&task=view&id=826&Itemid=1 (Consultado 10/4/2015).

Datos del aceite de colza, http://www.terre-net.fr/marche-agricole/culture/matif-ble-tendre/a1b1531.(Consultado 15/4/2015).

Datos de MFAO, http://www.finanzas.com/noticias/empresas/20140909/mfao-aumenta-volumen-contratos-2750688.html (Consultado 23/4/2015).

Ejemplo de invertir futuros, http://www.mfao.es/generales/casos/invertir.asp (Consultado 17/4/2014).

Esencia de oliva, de http://www.esenciadeolivo.es/aceite-de-oliva/aceite-de-oliva-en-espana/ (Consultado 25/3/2015).

Esencia de olivo, http://www.esenciadeolivo.es/aceite-de-oliva/produccion/. (consultado)

Futuros,http://www.invertirenbolsa.info/articulo_derivados_futuros_caracteristicas_contratos.htm (Consultado 2/4/2015).

Futuros financieros, http://blog.iedge.eu/direccion-finanzas/mercados-financieros/derivados-futuros/aurelio-garcia-los-futuros-financieros/ (Consultado 2/4/2015)

Junta de Andalucía, http://www.juntadeandalucia.es/agriculturaypesca/observatorio/servlet/FrontController?action=Subsector&table=3940&ec=subsector&subsector=33 (Consultado 10/3/2015).

Magrama estadísticas, http://www.magrama.gob.es/es/estadistica/temas/publicaciones/Boletin_Mensual_de_Estadistica_2014-04_tcm7-326208.pdf (Consultado 15/4/2015).

Martin Marín, J.L. y Trujillo Ponce, A (2011): Mercados de activos financieros, Delta, 321-373.

MATIF, http://docsetools.com/articulos-para-saber-mas/article_44798.html (Consultado 17/4/2015).

Garrido Rodríguez, María Rocío

-34-

Mercados financieros, https://www.activobank.com/applic/cms/jsps/activo/g3repository/PDF/GUIA2_CAPITULO2.PDF (Consultado 6/4/2015).

Mercado de futuros del aceite de oliva, www.MFAO.es. (Consultado 7/4/2015)

Mercasa,http://www.mercasa-ediciones.es/alimentacion_2014/AE2014/index.html#256/z (Consultado 9/4/2015)

MFAO Diatnet, http://dialnet.unirioja.es/servlet/articulo?codigo=3079694.(Consultado 8/4/2015).

MFAO información (2015), http://andaluciainformacion.es/jaen/482013/el-mfao-prepara-un-plan-para-paliar-su-falta-de-ingresos/ (Consultado 8/4/2015)

MFAO, http://www.ideal.es/jaen/20130525/local/jaen/mercado-negocia-contratos-futuros-201305251306.html (consultado 10/4/2015).

MFAO transformación hacia un sistema multilateral de negociación, http://www.olimerca.com/noticiadet/el-mfao-inicia-un-proceso-de-transformacion-hacia-un-sistema-multilateral-de-negociacion/7a8f987100c4aa2b3a79863d53cf9977(Consultado 13/4/2015)

MFAO, http://www.mfao.es/publicaciones/futurOliva/21-Abril-2002.pdf. (Consultado 14/4/2015).

Ministerio de agricultura, alimentación y medioambiente, http://aplicaciones.magrama.es/pwAgenciaAO/InfMercadosAceite.aao?dato_de=EXPORTACION&opcion_seleccionada=4140&control_acceso=S&idioma=ESP (Consultado 9/3/2015).

Poolred, http://www.poolred.com/Publico/GraficoEvolucion.aspx?tipo=2. (Consultado 10/3/2015).

Precios del aceite de colza, http://www.indexmundi.com/es/precios-de-mercado/?mercancia=aceite-de-colza&moneda=eur (consultado 18/4/2015)

Ranking de países productores, http://www.elcaptor.com/2014/03/ranking-paises-productores-aceite-de-oliva.html#!prettyPhoto (23/3/2015)

Ratio churn, http://www.investopedia.com/terms/c/churnrate.asp (Consultado 15/5/2015).

TFG-FICO. Mercado del aceite

-35-

Anexos