El Mercado De Capitales Como Fuente De Financiamiento Lic
-
Upload
hugoaranda -
Category
Travel
-
view
3.825 -
download
2
Transcript of El Mercado De Capitales Como Fuente De Financiamiento Lic
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
Jornadas Nacionales: Desafío PyMes
Formosa 2009
El mercado de capitales como El mercado de capitales como
fuente de financiamientofuente de financiamiento
Manuel Oyhamburu
Bolsa de Comercio de Buenos Aires
13 de abril de 2023
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
"Una característica fundamental de nuestra economía es que el sistema
financiero oscila entre la robustez y la fragilidad, y esa oscilación es parte
integrante del proceso que genera los ciclos económicos." H. Minsky 1974.
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
Ciclos económicosCiclos económicos
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
Ciclos económicosCiclos económicos
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
• Los commodities mostraron sus máximos en la primera quincena de julio de 2008 y, luego de una pronunciada baja de 5 meses, en enero de 2009 iniciaron una lenta recuperación.
Ciclos económicos - CommoditiesCiclos económicos - Commodities
Soja Trigo Maíz Petróleo Cobre
Precio al 30/04/2009 393,16 192,63 156,00 50,35 210,3
Variacón % Interanual -17,80 -33,41 -33,99 -55,72 -47,26
Variación % Resp. 30/11/07 -0,90 -39,53 3,06 -46,00 -31,79
Variación % Resp. 31/12/08 10,05 -14,16 -2,64 13,00 54,12
Variación % respecto del mìnimo desde 31/11/2007 36,57 14,53 35,01 66,28 61,15
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
Durante la crisis del ’30 el Dow cayó 89%, Durante la crisis del ’30 el Dow cayó 89%, La caída actual es de 54%La caída actual es de 54%
Dow Jones: en Crisispico=100
0
20
40
60
80
100
120
1 49
98
147
196
245
294
343
392
441
490
539
588
637
686
735
784
833
882
931
980
1029
Septiembre 1929
J ulio 07
días calendario
J ul-1932
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
65
75
85
95
105
115
125
135
31-Dic 20-Ene 9-Feb 1-Mar 21-Mar 10-Abr 30-Abr
Merval Dol. Bovespa Dol. Mexbol Dol. Dow
Merval, Bovespa y Mexbol dolarizados - Dow JonesBase 100 al 31/12/2008
Bovespa Dol. 133,05
Merval Dol . 109,67
Mexbol Dol. 96,57
Elaboración: Oficina IyD BCBA con datos de Reuters
Dow J ones 93,57
Las acciones mostraron sus máximos entre el último trimestre de 2007 y el segundo trimestre de 2008 y, luego de una pronunciada baja de 7 meses, en marzo de 2009 iniciaron una lenta recuperación. Ya se llevan dos meses seguidos de alza en las principales bolsas.
Ciclos económicos - AccionesCiclos económicos - Acciones
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
Las pymes y el mercado de capitalesLas pymes y el mercado de capitales
La bolsa no es sólo para grandes empresas
La flexibilidad de los instrumentos del mercado de capitales permitió dar
respuesta a las necesidades de las empresas, sobre todo pymes, luego de
la crisis.
Permanente labor para resolver los desafíos actuales:
Liquidez
PlazoAcceso
Difusión
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
Por qué las PymesPor qué las Pymes
Porque son generadoras de innovación tecnológica y técnica
Porque son grandes creadoras de trabajo
Porque han mostrado un gran dinamismo
Porque necesitan alternativas de financiamiento
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
RENTA FIJA(emisión de deuda)
RENTA VARIABLE(emisión de capital)
ACCIONESDentro del balance
DEUDA CORPORATIVA (ON)Dentro del balance
PRODUCTOS ESTRUCTURADOS(fideicomiso financiero)
Fuera del balance
CHEQUES DE PAGO DIFERIDODentro del balance
•COMPRA UNA PROMESA DE PAGO
• ES UN ACREEDOR
•CAPACIDAD DE CUMPLIMIENTO
•COMPRA UNA ACCIÓN
•ES UN ACCIONISTA
•PARTICIPACIÓN EN EL RIESGO
Instrumentos del Mercado de Capitales
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
Sociedades de Garantía RecíprocaSociedades de Garantía Recíproca
¿Quiénes integran una SGR?
Las Sociedades de Garantías Recíprocas están constituidas por Socios Participes y por Socios Protectores:
• Socios partícipes: son únicamente los titulares de pequeñas y medianas
empresas, sean personas físicas o jurídicas. Tienen como mínimo, entre
todos, el 50% de los votos en asamblea.
• Socios protectores: pueden ser personas físicas o jurídicas, públicas o
privadas, nacionales o extranjeras, que realicen aportes al capital social y al
Fondo de Riesgo de las SGR. Detentan como máximo el 50% del Capital
Social. El Fondo de Riesgo está destinado a dar sustento a las garantías
que otorga la SGR.
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
Sociedades de Garantía RecíprocaSociedades de Garantía Recíproca
¿Quiénes administran una SGR?
La administración de la sociedad es ejercida por un Consejo de La administración de la sociedad es ejercida por un Consejo de
Administración integrado por tres personas de las cuales Administración integrado por tres personas de las cuales al menos una representará a los Socios Partícipes, otra a los Socios Protectores y la , otra a los Socios Protectores y la
restante a cualquiera de las dos clases sociales de acuerdo a lo que restante a cualquiera de las dos clases sociales de acuerdo a lo que
establezca el Estatuto Social.establezca el Estatuto Social.
La fiscalización interna (control) es realizada por una Sindicatura La fiscalización interna (control) es realizada por una Sindicatura
integrada por tres personas con título profesional habilitante que integrada por tres personas con título profesional habilitante que
tendrán una representación inversa a la que se fije para el Consejo de tendrán una representación inversa a la que se fije para el Consejo de
Administración. Administración.
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
Condiciones para acceder como socio partícipe
• Ser PyME en términos de las normas establecidas.
• Presentarse a una SGR constituida o en formación y solicitar la
asociación.
• Adquirir acciones de una SGR.
• La SGR evaluará las condiciones de riesgo crediticio de la PyME y
determinará los límites de la garantía a otorgar y su plazo.
Sociedades de Garantía RecíprocaSociedades de Garantía Recíproca
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
¿Quiénes son Pymes?¿Quiénes son Pymes?
Disposición 147/2006 Subsecretaria de la Pequeña y Mediana Empresa y Desarrollo Regional (Sepyme).Con el objeto de aumentar el uso de esta herramienta de financiamiento, la CNV emitió la Resolución General Nº 506/2007, por la cual se amplía la definición de pequeña y mediana empresa fijada por la Sepyme a través de la Disposición 147/06, al sólo efecto de la emisión de deuda (emisión de ONs) y capital (cotización de acciones).
Tamaño / Sector
Agropecuario Industria y
Minería Construcción Comercio Servicios
MICRO $ 456.000 $ 1.250.000 $ 480.000 $ 1.850.000 $ 467.500
PEQUEÑA $ 3.040.000 $ 6.080.000
$ 7.500.000 $15.000.000
$ 3.000.000 $ 6.000.000
$ 11.100.000 $ 22.200.000
$ 3.366.000 $6.732.000
MEDIANA $ 18.240.000 $ 36.480.000
$ 60.000.000 $120.000.000
$ 24.000.000 $ 48.000.000
$ 88.800.000 $177.600.000
$ 22.440.000 $ 44.880.000
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
• Patrocinados: Una empresa, previa autorización de la BCBA, emite
cheques negociables en la Bolsa. Los beneficiarios pueden hacerlos
líquidos a menor costo y mayor agilidad que la obtenida con otros
mecanismos.
• Cheques de pago diferido avalados: Las Pymes (personas físicas o
jurídicas), a través de una SGR, pueden negociar los cheques de sus
clientes. Las sociedades de garantía recíproca autorizadas por la BCBA
podrán cotizar los cheques que tengan como beneficiarios a sus socios
partícipes y garantizar el pago mediante el aval.
Cheques de pago diferido
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
Cheques de pago diferidoCheques de pago diferido
PatrocinadosPara grandes empresas o PyMEs.
La sociedad, autorizada por la Bolsa, libra cheques que pueden ser negociados.
Los beneficiarios (proveedores) los pueden hacer líquidos a un costo menor, con
mayor agilidad y sin calificación sobre ellos.
La empresa libradora cotiza en Bolsa.
Prestigio y publicidad por cotizar en Bolsa.
Asistencia y fidelización de sus proveedores.
Mejor calidad de pago, condiciones y plazos.
Alternativa para financiar capital de trabajo.
El inversor compra riesgo del librador.
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
Evolución mensual de tasas promedio ponderadas
CPD PatrocinadosCPD Patrocinados
Días de plazo 31 a 60 91 a 120 151 a 180
Abr-08 11,08 12,44 15,23May-08 17,08 24,69 17,50Jun-08 26,11 23,69 27,56Jul-08 21,24 26,57 24,00Ago-08 15,88 19,99 23,67Sep-08 16,91 21,79 25,00Oct-08 23,79 28,71 31,95Nov-08 28,89 35,00 --Dic-08 33,69 33,90 --Ene-09 32,61 31,37 --Feb-09 30,23 -- --Mar-09 26,52 -- --Abr-09 23,84 30,00 --
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
CPD PatrocinadosCPD Patrocinados
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
Cheques de pago diferidoCheques de pago diferido
Avalados
Las Pymes, a través de una Sociedad de Garantía Recíproca (SGR), pueden
negociar cheques propios o de sus clientes.
No son necesarios grandes montos (Desde $1.000).
Acceso a mejores tasas.
No aparecen los nombres del beneficiario ni del emisor.
Posibilidad de negociar cheques propios.
Recepción de cheque/s endosable/s.
Primera aproximación al mercado de capitales.
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
Evolución mensual de tasas promedio ponderadas
CPD AvaladosCPD Avalados
Días de plazo 31 a 6061
91 a 120 151 a 180 241 a 270 331 a 360
Abr-08 10,23 11,97 13,33 15,66 17,76May-08 14,64 14,95 16,83 19,69 22,29Jun-08 15,96 18,08 18,82 20,62 22,97Jul-08 15,18 17,21 19,08 21,73 24,72Ago-08 13,19 15,28 17,97 21,41 23,50Sep-08 13,96 16,43 18,46 22,01 24,02Oct-08 19,93 22,07 22,99 25,56 26,88Nov-08 23,46 29,67 32,29 34,44 37,00Dic-08 22,71 27,21 31,19 33,00 35,63Ene-09 18,18 21,06 23,79 27,00 --Feb-09 16,21 20,18 23,21 25,26 --Mar-09 16,30 19,76 22,73 25,18 --Abr-09 15,58 17,56 20,46 23,75 25,39
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
CPD AvaladosCPD Avalados
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
Activos ilíquidos se transforman en activos financieros líquidos.
Las empresas, en forma individual o conjunta, obtienen fondos,
separando activos reales o financieros de su patrimonio.
Los bienes se separan del riesgo comercial de la empresa.
El inversor no se perjudica en caso de insolvencia patrimonial del
fiduciante.
Se realiza un análisis sobre el “negocio”, más que de la empresa.
Bajos costos para grupos de empresas.
Fideicomisos financierosFideicomisos financieros
Valores Representativos de Deuda Certificados de Participación
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
Fideicomisos financieros PymesFideicomisos financieros Pymes
Fecha de Colocación
Moneda Tasa de Corte
Plazo Garantía
16/01/2008 u$s 9,00 08/08/2008 SGR28/01/2008 u$s 7,50 24/12/2008 SGR29/01/2008 u$s 6,20 25/12/2008 SGR07/03/2008 u$s 7,99 22/10/2008 SGR24/07/2008 u$s 6,00 25/12/2008 SGR01/09/2008 u$s 8,69 28/08/2009 SGR11/09/2008 $ARG 18,75 10/07/2009 SGR12/09/2008 u$s 6,50 11/08/2009 SGR16/10/2008 u$s 10,50 11/08/2009 SGR10/11/2008 u$s 7,25 05/11/2009 SGR24/11/2008 u$s 10,45 20/09/2009 SGR16/12/2008 u$s 7,00 11/11/2009 SGR11/09/2008 $ARG 35,00 10/07/2009 SGR06/01/2009 u$s 6,75 04/09/2009 SGR11/02/2009 u$s 8,84 21/08/2009 SGR09/02/2009 u$s 10,50 31/08/2009 --
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
Secupyme
Industria
Secupyme
Pymes en la BCBA: Fideicomisos financierosPymes en la BCBA: Fideicomisos financieros
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
Obligaciones negociablesObligaciones negociables
Representan deuda de la sociedad que las emiten.
Entre emisor e inversor existe una relación similar a la de un préstamo.
Autorización para emisión única o para un programa (con un monto máximo ) y la
posterior emisión de series sucesivas dentro del mismo.
Empresas grandesEmpresas grandes PymesPymes
Inversiones Refinanciar deuda
Capital de trabajo
Investigación y tecnología
Objetivo de los fondos
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
Obligaciones negociablesObligaciones negociables
VentajasVentajas
Flexibilidad para determinar las condiciones de emisión.
La emisora establece
Plazo de emisión
Tasa de interés o de corte
Período de pago, etc.
Amortizaciones parciales o una única amortización por el total al vencimiento.
Posibilidad de garantías adicionales para captar más inversores y bajar el costo.
Contar con una calificación de riesgo también atrae nuevos inversores.
Transparencia de la empresa emisora al cotizar en Bolsa.
Prestigio de la imagen empresarial
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
Obligaciones negociables PymesObligaciones negociables Pymes
ON ON PYMESPYMESTope $ 15.000.000
Presentación básica de documentación
Menor costo financiero total frente a otras alternativas.
Acceso a una gran potencial cartera de inversores.
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
Obligaciones negociables pymes
FECHA MONEDA MONTO TASA Vencimiento GARANTÍA
Mar-06 Dólares 400.000 7,1% SGRMar-06 Dólares 200.000 7,2% SGRJun-06 Dólares 900.000 10,9% Fideicomiso de GarantíaJun-06 Pesos 600.000 16,0% Fideicomiso de GarantíaSep-06 Pesos 1.200.000 16,0% Fideicomiso de GarantíaOct-06 Pesos 950.000 9,8% SGRDic-06 Dólares 1.000.000 10,0% Prenda sobre AccionesDic-06 Dólares 500.000 8,4% SGRDic-06 Dólares 483.000 8,0% SGREne-07 Dólares 250.000 11,0% -Mar-07 Pesos 1.000.000 12,0% SGRJun-07 Dólares 650.000 8,4% SGRJul-07 Dólares 400.000 8,3% SGRSep-07 Dólares 200.000 8,5% SGRMar-08 Dólares 350.000 12,5% 01/10/09 -Jun-08 Dólares 460.000 10,5% 04/04/11 SGRAgo-08 Dólares 300.000 9,9% 15/08/10 SGRAgo-08 Dólares 1.000.000 8,5% 06/08/11 SGRDic-08 Dólares 1.350.000 14,0% 30/12/10 SGR
Ene-09 Pesos 1.000.000 25,0% 10/01/11 SGR*
*55%
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
Interlocutores de las pymes en el mercado de capitalesInterlocutores de las pymes en el mercado de capitales
Agentes
Acompañan a las pymes en el proceso de armado y colocación.
La gran mayoría de los agentes son también PyMEs.
Trato directo, diálogo entre pares.
Sociedades de Garantía Recíproca
Han sido fundamentales en el desarrollo del mercado de capitales para Pymes.
Especialmente en cheques diferidos avalado y fideicomisos.
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
Instrumento 2006 2007 2008 Totalu$s u$s u$s
FF 74.232.220 110.593.064 84.637.678 269.462.962CPD 122.187.669 175.849.213 187.963.543 486.000.425ON 1.889.254 1.572.269 3.110.000 6.571.523
Financiació a PyMEs Avalada por SGR en el Mercado de Capitales
38% de crecimiento en dólares
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
Cooperativa Agrícola Ganadera de Arroyo
Cabral LTDA
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
Interlocutores de las pymes en el mercado de capitalesInterlocutores de las pymes en el mercado de capitales
Agentes
Acompañan a las pymes en el proceso de armado y colocación.
La gran mayoría de los agentes son también PyMEs.
Trato directo, diálogo entre pares.
Sociedades de Garantía Recíproca
Han sido fundamentales en el desarrollo del mercado de capitales para Pymes.
Especialmente en cheques diferidos avalado y fideicomisos.
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
La BCBA y las pymesLa BCBA y las pymes
Monto total financiado a pymes: $ 4.095 millones
Cantidad de pymes financiadas 7.392 empresas
Total financiado a pymes durante marzo de 2009: $66,7 millones
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
La Bolsa tiene alternativas para el financiamiento de las pymes
Diversos instrumentos para distintas etapas y necesidades:
Cheques
ON
Fideicomisos Financieros
Flexibilidad en las condiciones de emisión de los títulos en relación a las
necesidades de la empresa
Acceso a múltiples inversores
ConclusionesConclusiones
Bolsa de Comercio de Buenos Bolsa de Comercio de Buenos AiresAires
Desarrollo y PymesDesarrollo y Pymes
DESARROLLO Y PYMES
Teléfonos: 011. 4316. 7126/7191/7088
E-mail: [email protected]
Bolsa de Comercio de Buenos Aires
Muchas GraciasMuchas Gracias