FINANZAS CORPORATIVAS 2 (AF68)

EJERCICIOS ACCIONES

1. Una cierta acción común pagaba ayer un dividendo de 2 dólares. Se espera que el dividendo crezca a una tasa anual de 8% durante los tres años siguientes; posteriormente, crecerá a una tasa de 4% anual a perpetuidad. La tasa de descuento apropiada es de 12%. ¿Cuál es el precio de la acción?

2. Considere el caso de la acción de Davidson Company, que pagará un dividendo anual de 2 dólares el año siguiente. Se espera que el dividendo crezca a una tasa constante de 5% anual en forma permanente. El mercado requiere de un rendimiento de 12% (esta es la tasa de descuento) sobre la acción de la compañía. a. ¿Cuál será el precio actual de una acción de capital?b. ¿Cuál será el precio actual después de 10 años contados a partir de hoy?

3. La semana pasada el periódico reportó que Bradley Enterprises ganó 20 millones de dólares. El reporte también afirmó que el rendimiento de la empresa sobre el capital contable es de 14%. Bradley retiene 60% de sus utilidades.a. ¿Cuál es la tasa de crecimiento de las utilidades de la empresa?b. ¿Cuáles serán las utilidades del año próximo?

4. Juggernaut Satellite Corporation reportó utilidades de 10 millones de dólares en el ejercicio fiscal que terminó ayer. Ayer mismo también pagó 25% de sus utilidades en dividendos, y pagará 25% de sus utilidades en dividendos anuales de fin de año. Setenta y cinco por ciento restante lo retendrá para utilizarlo en algunos proyectos. La compañía tiene 1.25 millones de acciones en circulación. Las acciones se venden a 30 dólares cada una. Se espera que el rendimiento histórico sobre el capital (ROE) de 12% continúe en el futuro. ¿Cuál será la tasa de rendimiento requerida sobre las acciones?

5. California Real Estate, Inc. espera ganar 100 millones de dólares por año a perpetuidad si no emprende ningún proyecto nuevo. La empresa tiene una oportunidad que requiere de una inversión de 15 millones de dólares hoy y de 5 millones dentro de un año en bienes inmuebles. La nueva inversión empezará a generar utilidades anuales adicionales de 10 millones de dólares a perpetuidad después de dos años contados a partir de hoy. La empresa tiene 20 millones de acciones comunes en circulación y la tasa de rendimiento requerida es de 15%. Las inversiones en terrenos no se deprecian. Ignore los impuestos.a) ¿Cuál será el precio de una acción si la empresa no lleva a cabo el nuevo

proyecto?b) ¿Cuál será el valor de la inversión?c) ¿Cuál será el precio de una acción de capital si la empresa emprende el

nuevo proyecto

6. Recientemente Agroindustrias Mack se inscribió en la Bolsa de Valores de Lima y ha generado un gran apetito por los inversionistas. La empresa pagó el día de ayer un dividendo de S/. 1.5 por acción, y se espera que este crezca a una tasa anual de 20% durante los próximos 3 años; después, a una tasa de 12% durante los siguientes 3 años; y posteriormente se espera crezca en forma indefinida a una tasa de 6%. Asimismo, su asesor de inversiones le indica que la tasa esperada de rendimiento exigido para empresas del sector agroindustrial en el país ascendería a 14%.

a. Sobre la base de lo indicado, ¿cuál sería el precio que usted estaría

dispuesto a pagar por la acción? b. Si usted pensara conservar la acción sólo durante 3 años y venderla (después

de cobrar el dividendo de ese año) a un precio de S/. 45, ¿cambiaría su valuación del literal a)? Fundamente su respuesta.

7. Se espera que Andes S.A. pague una cantidad igual de dividendos al final de los dos primeros años. Después de esa fecha, se estima que el dividendo crecerá a una tasa constante de 5% indefinidamente. Las acciones se negocian actualmente a un precio de S/. 24 cada una. ¿Cuál será el dividendo esperado por acción para los dos años siguientes, si la tasa requerida de descuento es de 13%?

8. Usted es analista de inversiones en un inversionista institucional y su jefe le pide que estime el valor de Cia Minera Full Zinc (MFZ). Por estatutos sociales la empresa debe pagar 100% de su flujo de caja libre en forma de dividendos. La empresa acaba de pagar un dividendo de US$100 millones. Se espera que en los próximos 3 años el precio del zinc aumente y se generen eficiencias operativas, aumentando el flujo de caja libre en 10% cada año. A partir del cuatro año la economía mundial y especialmente la economía de China se desaceleraría y por lo tanto el flujo de caja libre caería 20% durante 3 años, para luego estabilizarse (crecimiento cero) a perpetuidad. Suponiendo que la mina tiene reservas ilimitadas (descubren yacimientos rentables constantemente), cuál es el valor de la acción si el número de acciones en circulación es 100 millones? Dato: la tasa de rendimiento requerida es 10%.

9. La empresa Mc Business del sector servicios tiene en la actualidad un millón de acciones en circulación. El directorio reviso el Marco Macroeconómico Multianual 2009 – 2011 y de acuerdo a dicha información espera que sus ingresos y egresos sigan la trayectoria de crecimiento del PBI para los próximos años, es decir, 7% anual. La empresa paga un impuesto del 30% sobre sus utilidades, las cuales luego de deducidos los impuestos se entregan como dividendos a sus accionistas. Los ingresos totales actuales ascienden a S/. 5 millones mientras que sus costos son el 60% de los ingresos. ¿Cuál será el valor del capital social de la empresa? ¿Cuál es el precio por acción? Para determinar su costo de oportunidad tome como referencia una acción de una empresa similar Mc Euro cuyo valor en el mercado es de US$ 50, y que entregará un dividendo por acción de US$ 3 el próximo año y se espera que dichos dividendos crezcan al 4% anual en forma perpetua.

10. Sarro Shipping Inc. Espera ganar un millón de dólares por año a perpetuidad sino emprende nuevas oportunidades de inversión. Existen 100 000 acciones en circulación, por lo que las utilidades por acción serán iguales a 10 dólares. En la fecha 1, la empresa tendrá oportunidad de gastar $1 000 000 en una campaña de marketing. La nueva campaña aumentará en $210 000 las utilidades por período. Este incremento representa un rendimiento de 21% anual sobre el proyecto. La tasa de descuento de la empresa es de 10%. ¿Cuál será el valor por acción antes y después de decidir aceptar la campaña de marketing?

11. Cumberland Book Publishers tiene utilidades por acción de $10 al finalizar el primer año, una tasa de pago de dividendos de 40% y de descuento de 16%, así como un rendimiento sobre las utilidades retenidas de 20%. La empresa retiene una parte de sus utilidades retenidas anuales para seleccionar varias oportunidades de crecimiento cada año. Calcular el precio de la acción usando tanto el MDD como el modelo VPNOC.

12. Mancora Oil Corporation (MOC) es una empresa especializada en la explotación de pequeños y medianos pozos de petróleo en la costa norte peruana. La producción fue de 1.8 millones de barriles el último año, pero se estima que la producción decrecerá a un ritmo de 7% anual en adelante a partir de este año. El precio promedio del barril de petróleo fue de $ 65 el año pasado. MOC tiene 7 millones de acciones en circulación y su costo del capital es de 9%. La política de reparto de dividendos es del 100% de la utilidad neta anual. El costo de producción es de $ 25 por barril y la gerencia estima que se mantendrá constante a largo plazo. Asimismo, se estima un precio promedio de $ 60 para este año (año 1), $ 55 dólares para el siguiente año (año 2) y $50 para el subsiguiente (año 3). Posteriormente, los analistas consideran que el precio promedio del barril de petróleo debería incrementarse a una tasa anual de 5% a largo plazo. MOC está exonerada del pago del impuesto a la renta.

De acuerdo a esta información, ¿cuál es el valor de una acción de MOC? Asuma que MOC descubre nuevos pozos petroleros y por tanto el nivel de

producción del último año ya no decrece sino que permanecerá constante a largo plazo. En este escenario, ¿cuál es el valor de una acción de MOC?

13. Un analista de empresas de distribución de energía eléctrica acaba de presentar las estimaciones anuales de los dividendos en efectivo en S/. por acción de las siguientes empresas:

Empresa Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7Lima Norte

(LN)0.25 0.27 0.34 0.00 0.00 0.46 0.40

Lima Sur(LS)

1.10 1.00 0.90 0.10 0.10 0.00 1.00

Después del sétimo año los dividendos en efectivo por acción crecerán a una tasa anual constante de 5%, tanto para LN como para LS. Tomando como referencia el modelo de valorización de descuento de dividendos (“dividend discount model”):

a) Si el costo de oportunidad anual de un inversionista es 20%, ¿cuál es el precio máximo que deberá pagar por las acciones de LN y LS?

b) Si el rendimiento mínimo requerido para inversiones en acciones de empresas del sector de distribución de energía eléctrica es de 15%, ¿cuál es el precio máximo que pagaría usted por las acciones de LN y LS?