Dic. 2020 Abril 2021 FUNDAMENTOS

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LATAM AIRLINES S.A.

INFORME DE CLASIFICACION - ABRIL 2021

Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com

FUNDAMENTOS

La clasificación “C” asignada a la solvencia y línea de bonos N°1.015 de LATAM Airlines Group S.A. (LATAM) responde al proceso de reorganización al cual está acogida la compañía de acuerdo con las normas establecidas en el Capítulo 11 del Título 11 del Código de los Estados Unidos de América.

La clasificación de riesgo “D” con perspectivas “Estables” asignada tanto a la línea de bonos N° 862, incluyendo sus series A, B, C y D, como a la línea de bonos N° 921, incluyendo su serie E, responde al no pago de los intereses de la deuda respectiva en junio y octubre de 2020.

La clasificación “Segunda Clase” para las acciones de la compañía responde, principalmente, a la clasificación de solvencia “C” que posee la compañía y, en menor medida, a sus indicadores de liquidez bursátil.

CREDITWATCH: EN DESARROLLO

El CreditWatch con implicancias en Desarrollo asignado a la solvencia y a la línea de bonos N°1.015 responde a la aprobación del financiamiento DIP por US$ 2.450 millones, lo cual otorga flexibilidad financiera adicional para mantener la continuidad operacional, junto con la incertidumbre ligada a la aprobación del plan de reorganización y sus implicancias tanto en su perfil de negocios como posición financiera.

El 19 de septiembre de 2020 la corte de EEUU aprobó la estructura final del financiamiento DIP y posteriormente, el 29 de septiembre se firmó el contrato de crédito Debtor-In-Possession Term Loan Agreement (contrato DIP) mediante el cual la compañía logró asegurar fondos por hasta US$ 2.450 millones a través de 3 tramos que tienen prioridad sobre la deuda unsecured de la compañía:

� Tramo A, de mayor preferencia y garantizado: por US$ 1.300 millones, aportado por Oaktree, Jefferies y Knighthead.

� Tramo C, de menor preferencia y también garantizado: por US$ 1.150 millones, donde los aportantes Cueto y Eblen aportan US$ 250 millones; Qatar Airways, US$ 500 millones; y Jefferies y Knighthead, US$ 250 millones.

Asimismo, US$150 millones fueron comprometidos el 6 de noviembre por el fondo de inversión Toesca Deuda Privada DIP Latam. En este fondo tenían derecho a participar los accionistas minoritarios y tenedores de bonos locales, dándole la oportunidad de participar a todo aquel que quiso participar.

La compañía, que opera en una industria con alto nivel de incertidumbre y restricciones, ha seguido manteniendo fuertes medidas para proteger la caja, destacando sus ajustes de personal, reducción de su flota, flexibilidad en los arriendos operativos y financieros y por el pago de los aviones utilizados. Asimismo, los últimos meses del 2020 se ha visto una recuperación gradual de la operación con aumentos en la capacidad ASK, cerrando diciembre con un 38% con respecto al año anterior.

De esta forma, junto con ahorro en costos y una importante disciplina financiera, la caja a febrero alcanzó niveles en torno a los US$ 1.513 millones (en base al último reporte MOR de febrero de 2021).

Adicionalmente, se ha fortalecido la posición de liquidez, debido a que el 8 de octubre de 2020 se realizó el primer giro por US$ 1.150 millones, donde LATAM tendrá 18 meses para pagar todo lo que haya requerido de los US$ 2.450 millones disponibles a partir de dicha fecha.

Dic. 2020 Abril 2021

Solvencia C C

Perspectivas CWD CWD * Detalle de clasificaciones en Anexo

INDICADORES RELEVANTES

2018 2019 2020

Margen Operacional 6,8% 7,1% -38,4%

Margen Ebitda 16,3% 21,2% -6,4%

Margen Ebitdar 21,5% 21,2% -6,4%

Endeudamiento Total 3,7 5,7 -7,4

Endeudamiento Financiero 1,9 3,3 -4,4

Ebitdar / Gtos. Finan. Ajust. 2,5 3,7 -0,5

Deuda Finan. Ajust. / Ebitdar 5,2 4,7 -39,4

Deuda Finan. Neta Ajust. / Ebitdar 4,6 4,0 -33,2

FCNOA / Deuda Financiera 20,8% 27,1% -4,6%

PERFIL DE NEGOCIOS: ADECUADO

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Vuln

erab

le

Ade

cuad

o

Satis

fact

orio

Fuer

te

Posicion competitiva y reconocimiento de marca

Diversificacion de negocios y mercados

Modelo de negocios integrado

Industria altamente competitiva, sensible al ciclo económico y expuesta al precio del combustible, en actual crisis por pandemia.

POSICIÓN FINANCIERA: DEBIL

Principales Aspectos

Evaluados

Déb

il

Aju

stad

a

Inte

rmed

ia

Satis

fact

oria

Sólid

a

Rentabilidad

Generación de flujos

Endeudamiento

Coberturas

Liquidez

Analista: Nicolás Martorell

[email protected]

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Con todo, la compañía sigue desarrollando su plan de reorganización definitivo enmarcado en el proceso Chapter 11, el cual se espera sea presentado durante el primer semestre de 2021 y votado el 23 de agosto de 2021. A la fecha de hoy se desconocen los impactos que este tendrá sobre el perfil de riesgo de la compañía, en caso de aprobarse.

Un Creditwatch En Desarrollo señala la dirección potencial de una clasificación, centrándose en eventos y tendencias de corto plazo que motivan que ésta quede sujeta a una observación especial. Con todo, el que una clasificación se encuentre en Creditwatch no significa que su modificación sea inevitable. La designación ‘‘En Desarrollo” significa que la clasificación puede deteriorarse, fortalecerse o ser confirmada.

FACTO RES SUBYAC ENTES A LA CLASIF ICACIÓN PERFIL DE NEGOCIOS: ADECUADO

� Industria aeronáutica impactada por Pandemia COVID 19 con alto grado de incertidumbre.

� Buena posición competitiva histórica y posicionamiento de marca.

� Diversificación de sus ingresos por negocios y mercados

� Estructura operativa integrada permite cierto grado de flexibilidad

� Industria altamente competitiva, expuesta a precios de combustibles, sensibilidad a ciclos económicos, pandemias, conflictos bélicos o desastres naturales.

POSICIÓN FINANCIERA: DÉBIL

� Resultados deteriorados por esperada caída en la demanda y alta proporción histórica de costos fijos.

� Alto nivel de endeudamiento, principalmente garantizado, afectado por la Pandemia.

� Exposición al riesgo cambiario.

� Mejora en la posición de liquidez gracias a financiamiento DIP,

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PERFIL DE NEGOCIOS

FUERTE

PROCESO DE RESTRUCTURACION CHAPTER 11 EN DESARROLLO E INCERTIDUMBRE DADA PANDEMIA

El día 26 de mayo de 2020, LATAM emitió un Hecho Esencial donde señaló que el Directorio, por la unanimidad de sus miembros, había resuelto que LATAM Airlines y sus filiales en Chile, Perú, Colombia, Ecuador y Estados Unidos comenzaran un proceso de reorganización de acuerdo con las normas establecidas en el Capítulo 11 del Título 11 del Código de los Estados Unidos de América, presentando una solicitud voluntaria de amparo de acuerdo al mismo (el “Procedimiento Capítulo 11”). LATAM Airlines Brasil se unió el 9 de julio.

Este hecho ha tenido implicancias directas sobre la empresa dado que la solicitud que fue acogida por el tribunal estadounidense, ha generado protección financiera ante la imposibilidad de que los acreedores ejecuten acciones de cobro forzado, ejecuciones de liquidación, juicios ejecutivos y la suspensión temporal del pago de obligaciones financieras. Asimismo, el inicio de este proceso generó la posibilidad de continuar con la operación rutinaria de la compañía y, a la vez, ha establecido directrices para la potencial propuesta de un acuerdo vinculante, que debe ser perfeccionado, analizado y votado por sus acreedores dentro del marco legal correspondiente, con el fin de que este permita la sustentabilidad operacional de la compañía en el futuro junto con la reestructuración de su deuda para con los acreedores.

De esta forma, la compañía tiene exclusividad para presentar el plan de reorganización hasta 30 de junio de 2021, el cual debe ser votado por las partes interesadas, en especial acreedores, hasta el día 23 de agosto de 2021.

Feller Rate mantendrá un monitoreo continuo sobre este proceso dado que la estructura financiera sufrirá cambios materiales con la aprobación del plan, los cuales junto con la nueva estrategia operacional implicarían la asignación de un rating consistente con el nuevo perfil de riesgo.

Con todo, actualmente Feller Rate sigue considerando un alto grado de incertidumbre a la recuperación de las operaciones de LATAM y de la industria aérea en general, dadas segundas y terceras olas de contagio, junto con restricciones aéreas, cierres de fronteras y cuarentenas más estrictas en los países donde opera la compañía, lo cual podría tener implicancias en los timings esperados para el proceso de reorganización.

INGRESOS DEBILITADOS POR PASAJEROS Y FORTALECIDOS POR CARGA, PERO CON POR ALTA EXPOSICIÓN INTERNACIONAL EN UN AMBIENTE DEBILITADO

Las principales fortalezas históricas de LATAM están asociadas con seguridad, eficiencia y servicio, lo que favorece su posicionamiento frente a otros operadores. Asimismo, la compañía es líder en la región y mantiene fuertes posiciones en otros mercados donde opera.

La empresa posee una estructura de ingresos diversificada considerando su posición tanto en el negocio de pasajeros, como de carga. A diciembre de 2020, el negocio de pasajeros LATAM representó el 63% de los ingresos, mientras que el negocio de carga correspondió al 28%, elevándose este último desde una posición del 10% histórico,

ESTRUCTURA DE PROPIEDAD

LATAM Airlines Group nace de un acuerdo de integración entre LAN y TAM, materializado en el año 2012.

A marzo de 2021, la propiedad está conformada por Delta Airlines (20,0%), el grupo Cueto (16,4%), Qatar Airways (10,0%), el grupo Amaro (6,4%) y el grupo Eblen (4,6%), El porcentaje restante es mantenido por AFP’s (1,9%) y otros inversionistas.

DIVERSIFICACIÓN DE INGRESOS POR ZONA GEOGRAFICA

2020

DIVERSIFICACIÓN DE INGRESOS POR SEGMENTO DE NEGOCIO

2020

Brasil33,2%

Chile16,3%EEUU

12,9%

Argentina4,4%

Europa8,6%

Perú7,6%

Colombia4,5%

Ecuador2,9%

Otros (1) 9,6%

Pasajero62,6%

Carga27,9%

Otros9,5%

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dada la evolución positiva del ATK, factores de ocupación y yields en los últimos trimestres de 2020.

En términos de ingresos por rutas y puntos de venta, LATAM posee una importante diversificación. Lo anterior reduce su exposición a la situación de mercados específicos y le permite desarrollar itinerarios eficientes que maximizan la utilización de sus aviones.

La empresa cuenta además con sistemas de administración de ingresos (revenue management) y alianzas que le permiten ampliar la cobertura internacional y optimizar las conexiones, destacando los Joint Venture Agreements (JVA) que tiene la compañía y acuerdos bilaterales con Delta Airlines; Quantas. Japan Airlines, Qatar, Iberia, Lufthansa, Cathay Pacific, Swiss, entre otros.

Con respecto a la operación, la compañía, que redujo su capacidad en un 93,3% en mayo de 2020 con respecto a mayo de 2019, mostró cierta recuperación hacia el último trimestre del año. De esta forma, el ASK que llego al 6,7% en ese mes, alcanzo niveles del 38% a diciembre, con expectativas para abril de 2021 de un 25% con respecto a igual periodo del año anterior.

Con todo, producto de la pandemia, durante el año 2020, el total de pasajeros transportados por LATAM fue 28,3 millones (74,2 millones en 2019). De éstos, aproximadamente, un 51% correspondía a aquellos que utilizaron rutas domésticas de Brasil, un 15% a vuelos internacionales y un 34% a pasajeros que volaron en rutas domésticas de habla hispana.

Destaca su relevante exposición a Brasil, que implica mayores riesgos dada la deteriorada situación sanitaria y financiera del país producto de la Pandemia, junto con una histórica exposición al tráfico internacional que mantiene un alto grado de incertidumbre.

MEDIDAS OPERACIONALES ASOCIADAS AL AJUSTE DE TAMAÑO, FLOTA Y REDUCCION DE COSTOS

Históricamente, la integración de los negocios de carga y pasajeros ha contribuido a disminuir la exposición al riesgo y los efectos estacionales de la industria, permitiendo un mayor uso de los aviones, favoreciendo el descenso de los costos unitarios y del factor de ocupación de equilibrio.

Dada la pandemia, la compañía tomó una serie de medidas con la finalidad de disminuir sus costos operacionales en línea con un menor tamaño de operación. Cabe mencionar que cerca del 50% de los costos de la compañía son fijos, representado un alto grado de apalancamiento operacional, lo cual tiene efectos sobre la alta sensibilidad en la generación de Ebitda ante la caída en los ingresos.

Dentro de esto destaca la reducción de dotación de 32% durante 2020 y de salarios voluntarios en 50%, 20%-25% y 15% para el segundo, tercer y cuarto trimestre del año; la reducción de volúmenes en consumo de combustible; la renegociación de tarifas de flota a uso variable; la reducción de compromisos de flota y toda la flexibilidad operativa enmarcada dentro del Chapter 11, destacando la devolución de aeronaves bajo financiamientos operativos y financieros.

La compañía ha continuado ejecutando una revisión constante de sus compromisos de inversión en flota, con el fin de adecuarlos al entorno económico que enfrenta, encontrándose en evaluación para los próximos años.

EVOLUCIÓN ASK

2019 - 2020

EVOLUCIÓN RPK

2019 -2020

EVOLUCIÓN FACTOR DE OCUPACIÓN PASAJEROS

2019 - 2020

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

40.000

45.000

1Q 2Q 3Q 4Q

2019 2020

0

5.000

10.000

15.000

20.000

25.000

30.000

35.000

1Q 2Q 3Q 4Q

2.019 2020

40,0%45,0%50,0%55,0%60,0%65,0%70,0%75,0%80,0%85,0%90,0%

1Q 2Q 3Q 4Q

2019 2020

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INDUSTRIA ALTAMENTE COMPETITIVA, SENSIBLE AL CICLO ECONÓMICO, CON EXPOSICIÓN A COMBUSTIBLES, PANDEMIAS, CONFLICTOS BELICOS Y DESASTRES NATURALES.

LATAM opera en la industria del transporte aéreo, caracterizada por sus altos requerimientos de capital, fuerte competencia, elevado nivel de concentración y, una sensibilidad importante a los ciclos económicos y al precio del petróleo. Asimismo, ha quedado demostrado que eventuales shocks producto de pandemias y/o conflictos bélicos tienen un alto impacto dado los cierres de espacios aéreos y el confinamiento.

La industria enfrenta elevada competencia frente a la entrada de nuevos participantes en los mercados donde opera, que compiten tanto por tarifa, frecuencia, confiabilidad, marca, entre otros. En tanto, las líneas aéreas existentes compiten con precios más agresivos, beneficios y mayores capacidades para ganar participación de mercado.

Por ello cobra importancia el continuo fortalecimiento de alianzas comerciales con otras aerolíneas. Así, logra ofrecer una mejor conectividad a nivel regional y diferenciarse de sus competidores.

Históricamente, el gasto en combustible de los aviones ha sido importante. Ante esto, la empresa reduce parcialmente su exposición a la volatilidad del precio del combustible mediante la aplicación de recargos o ajustes de tarifas, conforme a las características de cada mercado. Adicionalmente, la compañía suscribe contratos de cobertura.

La demanda de transporte aéreo de pasajeros y carga es fuertemente cíclica y altamente dependiente del crecimiento económico local y global, las expectativas económicas y las variaciones en los tipos de cambio de monedas extranjera para el consumidor, entre otros.

Tanto el cierre de espacios aéreos internacionales, el ingreso a países, medidas de cuarentena o confinamiento, junto con la incertidumbre asociadas a su duración son factores que influyen en la demanda, en el comportamiento y patrón de consumo del cliente y en la flota operativa de la compañía.

EVOLUCIÓN ATK

2019 - 2020

EVOLUCIÓN RTK

2019 -2020

EVOLUCIÓN FACTOR DE OCUPACIÓN CARGA

2019 - 2020

0

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

1Q 2Q 3Q 4Q

2019 2.020

0100200300400500600700800900

1.000

1Q 2Q 3Q 4Q

2.019 2020

40,0%

45,0%

50,0%

55,0%

60,0%

65,0%

70,0%

75,0%

80,0%

1Q 2Q 3Q 4Q

2019 2.020

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POSICIÓN FINANCIERA

Débil

RESULTADOS Y MÁRGENES:

Resultados deficitarios ante impacto de pandemia COVID 19 en la compañía e industria

Históricamente, los resultados de la compañía han reflejado la ciclicidad propia de la industria de transporte aéreo, la variabilidad de las monedas de los países donde opera (particularmente Brasil), la prevalencia de un complejo escenario macroeconómico en la región y los precios de los combustibles. Por ello, durante 2016-2019, LATAM se enfocó en disminuir la capacidad de transporte para Brasil, y aumentar la de sus otras operaciones, junto con el nuevo modelo de viajes en el mercado doméstico y la contención de costos. No obstante, el escenario 2020 impactó a la compañía y la industria.

Al cierre de 2020, los ingresos operacionales mostraron una importante disminución del 58,4% respecto de 2019 al pasar de US$ 10.431 millones a US$ 4.335 millones. Esta disminución se explica por la caída del 69,9% en los ingresos de pasajeros (caída del 62,7% en capacidad ASK, junto con una baja del 18,8% del RASK efecto de una disminución de 7 puntos porcentuales del factor de ocupación y una disminución del 12% en los yields dado la aplicación de cuarentenas, restricciones de viajes y menor demanda producto de la Pandemia), compensado parcialmente dado el aumento del 13,7% en los ingresos de carga (a pesar de la caída del tráfico RTK de un 12,7% y un 25,9% en capacidad ATK, fue más que compensado por el incremento en los yields de 30,2%, dado el ambiente más competitivo en pandemia de la mano del incremento de frecuencias y destinos de vuelos cargueros) y un aumento de un 13,9% en otros ingresos (debido principalmente a la compensación por parte de Delta Airlines por la cancelación de compra de 4 aeronaves).

Por su parte, el margen Ebitda se redujo bruscamente de 21,2% a un deficitario 6,4% entre 2019 y 2020. Esta reducción fue resultado de la caída en los ingresos, la cual a pesar de los esfuerzos fue mucho más rápida que la caída en los costos. Destacan menores remuneraciones dada la reducción voluntaria desde marzo de 2020, menores costos de combustibles ante menor consumo, mayores costos de mantenimiento, el efecto negativo de la apreciación de las monedas sobre los costos asignados en monedas locales, entre otros.

Producto de lo anterior, a diciembre de 2020, el Ebitda alcanzó los -US$ 276 millones vs. US$ 2.212 millones registrados en el periodo 2019, manteniéndose sin capacidad de generación propia.

A igual fecha, la compañía reflejó una pérdida del ejercicio de -US$ 4.556 millones (comparado con los US$ 196 millones de 2018). Esta disminución responde al menor Ebitda y, en su mayoría, al fuerte impacto de costos asociado a la reestructuración y deterioros de la plusvalía ante el escenario Covid-19.

Feller Rate espera que se mantenga esta debilitada posición de generación propia, tanto de márgenes como flujos, para los próximos periodos en medio de la incertidumbre asociada a duración y profundidad de la crisis.

EVOLUCIÓN DE INGRESOS Y MÁRGENES

Ingresos en millones de US$

EVOLUCIÓN ENDEUDAMIENTO E

INDICADORES DE SOLVENCIA

EVOLUCIÓN DE LA COBERTURA FCNOA SOBRE DEUDA FINANCIERA

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Ingresos Margen Ebitdar

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

-5,0

-4,0

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0

4,0

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Leverage Financiero (Eje izq.)Deuda Financiera Ajustado / EbitdarEbitdar / Gastos Financieros Ajustados

-10%

-5%

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

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ENDEUDAMIENTO Y COBERTURAS:

Parámetros crediticios altamente deteriorados

La empresa se encuentra en proceso de reorganización de sus pasivos, con el fin de asegurar la viabilidad futura de esta, por lo que Feller Rate se mantiene monitoreando el desenlace de estos procesos, en conjunto con el impacto que esto pueda tener en sus niveles de coberturas esperadas.

De este modo, dado que la compañía se encuentra acogida al Chapter 11, gran parte de las obligaciones financieras, que corresponden principalmente a préstamos bancarios, bonos, leasing operacional y leasing financiero, se encuentran bajo congelación de pago (incluyendo los instrumentos locales Líneas N° 862 y N°921 junto con los respectivos bonos series A, B, C, D y E, clasificados el año pasado en “D/Estables”).

El 19 de septiembre de 2020 la corte de los Estados Unidos de Norteamérica aprobó la estructura final del financiamiento DIP y posteriormente, el 29 de septiembre se firmó el contrato de crédito Debtor-In-Possession Term Loan Agreement (contrato DIP) mediante el cual la compañía logró asegurar fondos por hasta US$ 2.450 millones a través de 3 tramos que tienen prioridad sobre la deuda unsecured de la compañía:

• Tramo A, de mayor preferencia y garantizado: por US$ 1.300 millones, aportado por Oaktree, Jefferies y Knighthead.

• Tramo C, de menor preferencia y también garantizado: por US$ 1.150 millones, donde los aportantes Cueto y Eblen aportan US$ 250 millones, Qatar Airlines US$ 500 millones y US$ 250 millones por parte de Jefferies y Knighthead.

• Asimismo, US$150 millones fueron comprometidos el 6 de noviembre por el fondo de inversión Toesca Deuda Privada DIP Latam. En este fondo tenían derecho a participar los accionistas minoritarios y tenedores de bonos locales, dándole la oportunidad de participar a todo aquel que quiso participar.

Con todo, a diciembre de 2020 la compañía alcanzó un stock de deuda financiera de US$ 10.860 millones, mayor a los US$ 10.416 millones de 2019, donde la mayoría corresponde a deuda garantizada. Este aumento se debió al giro de la línea de crédito bancaria (Revolving Credit Facilty), por US$ 600 millones, junto con el primer giro financiamieto DIP en octubre de 2020 por US$ 1.150 millones, compensado en parte por una disminución del leasing asociado a ciertos contratos de arriendo de naves dada la aprobación de la moción presentada por la Compañía al Bankruptcy Court para rechazar dichos contratos. Como parte de los contratos rechazados se incluyeron 17 aeronaves financiadas bajo la estructura EETC con un monto de US$ 844 millones, dos aeronaves financiadas con leasing financiero por un monto de US$ 38,8 millones y 11 aeronaves más.

Con respecto a los indicadores crediticios, tanto de endeudamiento como de cobertura, esos a diciembre de 2020 se encuentran fuertemente deteriorados con valores negativos dado el déficit en la generación de flujos y una base patrimonial que alcanzo los – US$ 2.442 millones.

PRINCIPALES FUENTES DE LIQUIDEZ � Caja y equivalentes, a diciembre de 2020, por

US$ 1.696 millones.

� Flujo de fondos operativos con un margen Ebitda presionado ante los deterioros observados en las condiciones de mercado.

� Financiamiento DIP sin utilizar por US$ 1.300 millones.

PRINCIPALES USOS DE LIQUIDEZ � CAPEX asociado al plan de mantenimiento.

� No reparto de dividendos.

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LIQUIDEZ: SATISFACTORIA, GRACIAS AL FINANCIAMIENTO DIP

Dentro de los principales supuestos para el año base 2021, se considera:

� Generación de Ebitda debilitada ante incertidumbre pandémica.

� Capex máximo en torno a los US$ 1.800 millones.

� No reparto de utilidades.

� Caja no restringida por US$ 1.696 millones al 31 de diciembre de 2020.

� Línea comprometida DIP con saldo sin utilizar por US$ 1.300 millones.

Este escenario considera la baja flexibilidad financiera que posee actualmente la compañía ante un mercado financiero con mayores restricciones. No obstante, incorpora la congelación de pago de la deuda financiera no DIP ante su situación Chapter 11.

CLASIFICACIÓN DE ACCIONES: SEGUNDA CLASE

La clasificación “Segunda Clase” responde principalmente a la clasificación de solvencia “C” que posee la compañía y, en menor medida, a sus indicadores de liquidez bursátil.

A la fecha, la compañía no cuenta con un accionista controlador. El Directorio de la compañía está conformado por nueve miembros, de los cuales dos tienen el carácter de independiente. De conformidad con el artículo 50 bis de la Ley N°18.046 y la circular N°1.526 de la Superintendencia de Valores y Seguros, la empresa cuenta con un Comité de Directores donde participan dos directores independientes.

Respecto de la disponibilidad de información, LATAM posee un área de relación con los inversionistas y publica en su página web información significativa y abundante como memoria anual, estados financieros trimestrales, presentaciones de resultados, hechos esenciales, prospectos de emisión de instrumentos, actas de juntas de accionistas y otros asociados a los requerimientos regulatorios de información de la Security Exchange Commission de Estados Unidos, tales como la 20-F form.

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30 Sept. 19 11 Nov. 19 16 Marzo 20 17 Abril 20 25 Mayo 20 26 Mayo 20 19 Oct. 20 15 Abril 2021

Solvencia BBB+ BBB+ BBB+ BB+ C C C C

Perspectivas Positivas Positivas CW Negativo CW Negativo CW Negativo CW Negativo CW En Desarrollo CW En Desarrollo

Línea bonos N°1.015 BBB+ BBB+ BBB+ BB+ C C C C

Líneas Bonos N° 862 y N° 921 BBB+ BBB+ BBB+ BB+ C C D D

Perspectivas Positivas Positivas CW Negativo CW Negativo CW Negativo CW Negativo Estables Estables

Acciones Serie Única 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 1ª Clase Nivel 2 2ª Clase 2ª Clase 2ª Clase 2ª Clase 2ª Clase

RESUMEN FINANCIERO CONSOLIDADO

Cifras en millones de dólares bajo IFRS

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Ingresos Ordinarios 13.266 12.471 10.126 9.527 10.164 10.368 10.431 4.335

Ebitda(1) 1.683 1.499 1.438 1.526 1.716 1.687 2.212 -276

Ebitdar (2) 2.124 2.021 1.963 2.095 2.296 2.225 2.212 -276

Resultado Operacional 641 508 504 566 715 705 742 -1.665

Ingresos Financieros 73 91 75 75 79 53 26 50

Gastos Financieros -463 -430 -413 -416 -393 -356 -590 -587

Gastos Financieros Ajustados (3) -904 -951 -938 -985 -973 -895 -590 -587

Ganancia (Pérdida) del Ejercicio (4) -264 -77 -179 111 201 213 196 -4.556

Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) 1.409 1.331 1.715 992 1.679 1.517 2.827 -495

Flujo Caja Neto de la Operación Ajustado (FCNOA) 1.397 1.320 1.672 981 1.667 1.517 2.827 -495

FCNO Libre de Intereses Netos y Dividendos Pagados 1.048 963 1.332 594 1.290 1.170 2.294 -668

Inversiones en Activos fijos Netas -1.178 -932 -1.565 -707 -440 -533 -1.366 -324

Inversiones en Acciones -176 50 -185 263 149 167 -68 323

Flujo de Caja Libre Operacional -307 81 -418 150 999 804 859 -669

Dividendos Pagados -30 -35 -35 -41 -67 -73 -55 -1

Flujo de Caja Disponible -336 46 -453 109 932 731 804 -670

Movimiento en Empresas Relacionadas

Otros Movimientos de Inversiones 75 -17 11 1 -9 -2 -2 -2

Flujo de Caja Antes de Financiamiento -261 28 -442 110 923 729 801 -672

Variación de Capital Patrimonial 889 161 608

Variación de Deudas Financieras 770 -1.063 390 -336 -736 -666 -385 1.070

Otros Movimientos de Financiamiento -63 -121 -184 -186 6 -123 -132 -144

Financiamiento con EERR -294 370

Flujo de Caja Neto del Ejercicio 1.335 -996 -236 196 193 -60 -9 623

Caja Inicial 650 1.985 989 753 949 1.142 1.082 1.073

Caja Final 1.985 989 753 949 1.142 1.082 1.073 1.696

Caja y Equivalentes 2.560 1.530 1.361 1.486 1.614 1.404 1.459 1.696

Cuentas por Cobrar Clientes 1.734 1.409 808 1.116 1.221 1.168 1.249 604

Inventario 231 266 225 241 237 279 354 324

Deuda Financiera 9.900 9.014 9.177 8.636 7.906 7.296 10.416 10.860

Deuda Financiera Ajustada (5) 13.428 13.185 13.378 13.188 12.543 11.602 10.416 10.860

Activos Clasificados para la Venta 2 1 2 337 291 6 485 276

Activos Totales 22.631 20.484 18.101 19.198 18.798 17.567 21.088 15.650

Pasivos Clasificados para la Venta 10 16

10

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2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Pasivos Totales 17.304 15.981 15.164 15.013 14.531 13.820 17.959 18.093

Patrimonio + Interés Minoritario 5.326 4.504 2.938 4.185 4.267 3.747 3.129 -2.442

PRINCIPALES INDICADORES FINANCIEROS

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020

Margen Operacional (%) 4,8% 4,1% 5,0% 5,9% 7,0% 6,8% 7,1% -38,4%

Margen Ebitda (1) (%) 12,7% 12,0% 14,2% 16,0% 16,9% 16,3% 21,2% -6,4%

Margen Ebitdar (2) (%) 16,0% 16,2% 19,4% 22,0% 22,6% 21,5% 21,2% -6,4%

Rentabilidad Patrimonial (%) -5,0% -1,7% -6,1% 2,6% 4,7% 5,7% 6,3% 186,5%

Costo / Ventas 75,8% 77,2% 75,4% 73,1% 73,2% 76,8% 76,2% 104,1%

Gav / Ventas 19,4% 18,8% 19,6% 20,9% 19,8% 16,4% 16,7% 34,3%

Días de Cobro 47,1 40,7 28,7 42,2 43,2 40,6 43,1 50,2

Días de Pago 88,8 77,3 89,6 100,9 106,1 97,6 128,7 237,2

Días de Inventario 8,3 10,0 10,6 12,5 11,4 12,6 16,0 25,8

Endeudamiento Total 3,2 3,5 5,2 3,6 3,4 3,7 5,7 -7,4

Endeudamiento Financiero 1,9 2,0 3,1 2,1 1,9 1,9 3,3 -4,4

Endeudamiento Financiero Neto 1,4 1,7 2,7 1,7 1,5 1,6 2,9 -3,8

Endeudamiento Financiero Ajustado 2,5 2,9 4,6 3,2 2,9 3,1 3,3 -4,4

Endeudamiento Financiero Neto Ajustado 2,0 2,6 4,1 2,8 2,6 2,7 2,9 -3,8

Deuda Financiera / Ebitda (1) (vc) 5,9 6,0 6,4 5,7 4,6 4,3 4,7 -39,4

Deuda Financiera Ajustada / Ebitdar (1) (vc) 6,3 6,5 6,8 6,3 5,5 5,2 4,7 -39,4

Deuda Financiera Neta / Ebitda(1) (vc) 4,4 5,0 5,4 4,7 3,7 3,5 4,0 -33,2

Deuda Financiera Neta Ajustada / Ebitdar (1)(vc) 5,1 5,8 6,1 5,6 4,8 4,6 4,0 -33,2

Ebitda (1) / Gastos Financieros (vc) 3,6 3,5 3,5 3,7 4,4 4,7 3,7 -0,5

Ebitdar / Gastos Financieros Ajustados 2,4 2,1 2,1 2,1 2,4 2,5 3,7 -0,5

FCNOA / Deuda Financiera (%) 14,1% 14,6% 18,2% 11,4% 21,1% 20,8% 27,1% -4,6%

FCNOA / Deuda Financiera Neta (%) 19,0% 17,6% 21,4% 13,7% 26,5% 25,7% 31,6% -5,4%

FCNOA / Deuda Financiera Ajustada (%) 10,4% 10,0% 12,5% 7,4% 13,3% 13,1% 27,1% -4,6%

FCNOA / Deuda Financiera Neta Ajustada (%) 12,9% 11,3% 13,9% 8,4% 15,3% 14,9% 31,6% -5,4%

Liquidez Corriente (vc) 0,8 0,6 0,5 0,6 0,6 0,6 0,6 0,4

(1) Ebitda = Resultado operacional + Depreciación y Amortizaciones.

(2) Ebitdar = Ebitda + Arriendos.( utilizado hasta el año 2018)

(3) Gastos Financieros Ajustados = Gastos Financieros + Arriendos. (utilizado hasta el año 2018)

(4) Resultado atribuible a los propietarios de la controladoras más resultado atribuible a participaciones no controladoras.

(5) Deuda Financiera Ajustada = Deuda financiera + 8 veces los arriendos anuales (utilizado hasta el año 2018)

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CARACTERÍSTICAS DE LOS INSTRUMENTOS

ACCIONES (1) Serie Única

Presencia Ajustada (1) 100,00%

Free Float (1) 46%

Rotación (1) 109,8 %

Política de Dividendos Efectiva Al menos 30%

Directores Independientes Dos directores independientes de un total de nueve

(1) A febrero de 2021

LINEAS DE BONOS 862 921 1015

Fecha de Inscripción 26.07.2017 26.11.2018 n.d.

Monto Máximo de la Línea UF 9.000.000 UF 9.000.000 UF 5.000.000

Plazo de la Línea 11 años 13 años 15 años

Series Inscritas al Amparo A, B, C, D E -

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla

BONOS VIGENTES A B C D E

Fecha de Inscripción 02.08.2017 02.08.2017 02.08.2017 02.08.2017 22-04-2019

Al Amparo de la Línea 862 862 862 862 921

Monto Máximo de la Emisión UF 2.500.000 UF 2.500.000 UF 1.850.000 UF 1.850.000 UF 5.000.000

Fecha de Vencimiento 01.06.2022 01.01.2028 01.06.2022 01.01.2028 15.04.2029

Amortización del Capital Bullet Bullet Bullet Bullet Bullet

Tasa de Interés 5,25% anual 5,75% anual 5,25% anual 5,75% anual 3,60% anual

Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes

Garantías No contempla No contempla No contempla No contempla No contempla

NOMENCLATURA DE CLASIFICACIÓN

CLASIFICACIÓN DE SOLVENCIA Y TÍTULOS DE DEUDA DE LARGO PLAZO

� Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía.

� Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital.

� Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital.

� Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses.

� Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso.

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� Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo.

TÍTULOS DE DEUDA DE CORTO PLAZO

� Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados.

� Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3.

� Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes.

Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+).

Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de “grado inversión”, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de “no grado inversión” o “grado especulativo”.

ACCIONES

� Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Segunda Clase (o Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor.

� Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis.

DESCRIPTORES DE LIQUIDEZ

� Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

� Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas.

� Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses.

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MATRIZ DE RIESGO CREDITICIO INDIVIDUAL Y CLASIFICACIÓN FINAL

La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar.

EQUIPO DE ANÁLISIS:

� Nicolás Martorell – Analista principal

� Camila Sobarzo – Analista secundario

� Claudio Salin – Director Senior

La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados.

SÓLIDA SATISFACTORIA INTERMEDIA AJUSTADA DÉBIL

POSICION FINANCIERA

FUERTE

SATISFACTORIO

ADECUADO

VULNERABLE

DÉBIL

PER

FIL

DE

NE

GO

CIO

S

AAA / AA+

A+ / A

-

-

AA+ / AA / AA-

AA- / A+ / A

A / A- / BBB+

-

-

A+ / A / A-

A / A- / BBB+

BBB+ / BBB BBB-

BBB- / BB+

-

BBB+ / BBB BBB-

BBB+ / BBB BBB- / BB+

BBB- / BB+ / BB

BB / BB- / B+

B+ / B / B-

-

BB- / B+

BB- / B+ / B

B+ / B / B-

B-

AA+ / AA / AA-

RELACIÓN MATRIZ - FILIAL

OTROS FACTORES

SOPORTE DEL ESTADO

SOPORTE DEL CONTROLADOR

OTROS

PERFIL CREDITICIO INDIVIDUAL

CLASIFICACIÓN DE SOLVENCIA FINAL

AJUSTE

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