Destacados - C I M A FONDOS · 1.1 Estados Unidos Figura 1 - Calendario Económico de la semana...

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*Los valores se encuentran actualizados al Viernes 2 de Agosto de 2019, salvo indicado lo contrario.

Destacados

EE.UU: El Comité de Política Monetaria de la Reserva Federal recortó la tasa de interés de

referencia por primera vez en más de diez años

Eurozona: El PBI se desaceleró en el segundo trimestre tanto en la región de EU19 como

EU28

Alemania: La confianza de los consumidores continúa deteriorándose impulsada por

menores expectativas de la situación económica del país

China: El PMI manufacturero mostró una mejora en Julio pero aún continúa en zona de

contracción

Brasil: El Comité de Política Monetaria redujo la tasa de interés de referencia y sugirió un

mayor baja para lo que resta del año

México: El PBI se contrajo en el segundo trimestre del año, impactado principalmente por

el sector industrial

Los salarios no lograron ganarle a la inflación en Mayo a excepción de los empleados en el

sector privado registrado

Viernes 2 de Agosto, 2019

Mercado Desarrollados

Mercado Emergentes

Argentina

2


Índice

1. Panorama Internacional: Mercados Desarrollados ...................................................................... 3

1.1 Estados Unidos .................................................................................................................... 3

1.1.2 Información del Mercado .................................................................................................. 6

1.2 Europa ................................................................................................................................. 8

1.2.1 Calendario Económico ...................................................................................................... 8

1.2.2 Información del Mercado ................................................................................................. 14

1.2.2.1 Acciones ........................................................................................................................ 15

1.2.2.2 Monedas ........................................................................................................................ 15

1.2.2.3 Tasas .............................................................................................................................. 15

1.3 Japón ................................................................................................................................. 16

1.3.1 Calendario Económico .................................................................................................... 16

1.3.2 Información del Mercado ................................................................................................. 18

1.3.2.1 Acciones ........................................................................................................................ 18

1.3.2.2 Monedas ........................................................................................................................ 18

1.3.2.3 Tasas .............................................................................................................................. 19

2. Commodities ............................................................................................................................. 20

3. Panorama Internacional: Mercados Emergentes ....................................................................... 21

3.2 Calendario Económico .............................................................................................................. 21

3.4 Monedas ............................................................................................................................ 26

3.5 Variables Económicas ....................................................................................................... 27

4. Argentina ................................................................................................................................... 28

3


1. Panorama Internacional: Mercados Desarrollados

1.1 Estados Unidos

Figura 1 - Calendario Económico de la semana finalizada

El comité de política monetaria de la Reserva Federal recortó la tasa de interés de referencia en -

25pbs en su última reunión tal como esperaba el mercado. La baja en la tasa fue la primera en más

de 10 años cuando la economía americana se encontraba en medio de la crisis. Adicionalmente, se

decidió terminar anticipadamente con el proceso de normalización del Balance de la Fed que estaba

estipulado para Septiembre de este año. Esta vez el mensaje fue que la baja se realizó en forma de

“precaución” dada la desaceleración global, principalmente en Europa y China y el conflicto

comercial el cual agrega mayor incertidumbre a la hora de hacer negocio y ha tenido un impacto

significativo en la inversión. La reacción del mercado no fue tan positiva dado que se mencionó que

esto no significaba un ciclo de baja de tasas sino un movimiento ocasional para ayudar a que la

economía no se desacelere ante la situación global actual.

Evento Fecha Período Promedio

Esperado Actual Anterior

Ingresos personales 30/07/2019 JUN 0,35 0,40 0,50

Gasto personal 30/07/2019 JUN 0,33 0,30 0,40

Índice confianza consumidor 30/07/2019 JUL 125,48 135,70 121,50

Vtas pendientes viviendas(MoM) 30/07/2019 JUN 0,48 2,80 1,10

Solicitudes de hipoteca MBA 31/07/2019 JUL 26 - -1,40 -1,90

ADP Cambio de empleo 31/07/2019 JUL 151,61 155,60 102,20

Índice de coste de empleo 31/07/2019 2Q 0,70 0,60 0,70

Índice manufacturero Chicago 31/07/2019 JUL 51,58 44,40 49,70

FOMC Decisión de tipo (techo) 31/07/2019 JUL 31 2,30 2,25 2,50

Tasa de Referencia - Corredor superior 31/07/2019 JUL 31 2,30 2,25 2,50

Peticiones iniciales de desempleo 01/08/2019 JUL 27 212,26 215,00 206,00

Reclamos continuos 01/08/2019 JUL 20 - 1699,00 1.676,00

EEUU fabricación PMI 01/08/2019 JUL F - 50,40 50,00

Gasto en construcción (MoM) 01/08/2019 JUN 0,27 -1,30 -0,80

ISM manufacturero 01/08/2019 JUL 52,00 51,20 51,70

ISM de precios pagados 01/08/2019 JUL 48,74 45,10 47,90

Balanza comercial 02/08/2019 JUN -54,45 -55,15 -55,52

Cambio en nóminas no agrícolas 02/08/2019 JUL 165,67 164,00 224,00

Salario por hora promedio YoY 02/08/2019 JUL 3,15 3,20 3,10

Tasa de desempleo 02/08/2019 JUL 3,65 3,70 3,70

Órdenes bienes duraderos 02/08/2019 JUN F 0,66 1,90 2,00

Durables no transportación 02/08/2019 JUN F 0,17 1,00 1,20

Confianza del Consumidor U. de Mich. 02/08/2019 JUL F 98,67 98,40 98,40

Pedidos de fábrica 02/08/2019 JUN 0,73 0,60 -0,70

4


El PMI manufacturero publicado por el ISM, registró una desaceleración en Julio cayendo a 51,2pts

(51,7pts en Junio) aún en zona expansiva pero en el menor nivel desde Agosto de 2016. Los

principales motivos de la desaceleración fueron, un crecimiento en la producción más lento y una

caída en las órdenes de exportación. La demanda interna parecería mostrarse resistente aunque se

desaceleró el empleo y las empresas han mostrado una caída en la acumulación de trabajo

sugiriendo que están en condiciones de cumplir con la demanda. Además los precios de los insumos

volvieron a caer en Julio mostrando pocas chances de una aceleración en los precios a pesar del

apretado mercado de trabajo y posiblemente explicado menor demanda global para el insumo dado

la desaceleración en las economías más importantes.

Source: Bloomberg

Source: Bloomberg

5


El dato de desempleo de EE.UU. que llegó luego de la baja de tasas continuó confirmando la

solidez del mercado de trabajo, principal argumento en contra de una relajación monetaria. Se

crearon +164k empleos en Julio y la tasa de desempleo se sostuvo en 3,7% al igual que en el mes

anterior. De todas maneras, en el promedio trimestral, se han creado 140k en el segundo trimestre,

muchos menos puestos que el promedio del mismo período del año anterior de 233k. Además los

salarios promedio por hora se aceleraron marginalmente en Julio +0,3% m/m y alcanzan un

crecimiento de +3,2% a/a por lo que los trabajadores americanos continúan incrementando su poder

adquisitivo.

Creación de empleo mensual (en miles)

El índice de confianza del consumidor publicado por el Conference Board aumentó +11,4pts m/m

en Julio luego de la caída de -7pts m/m registrada en Junio y superando las expectativas del

consenso del mercado de +4,5pts m/m. El crecimiento en el indicador se vio impulsado por el

aumento en las expectativas de los consumidores para los próximos 6 meses y también vio una

mejora en la situación actual. El resultado de Junio se había visto impactado por una nueva escalada

en el conflicto comercial con China pero parecería haberse disipado en el último mes. Dentro de las

expectativas, se destacó el aumento en la expectativa de encontrar trabajo en los próximos meses.

Source: Bureau of Labor Statistics

6


Figura 2 - Calendario Económico de la semana entrante

Fuente: Bloomberg

1.1.2 Información del Mercado

Figura 3 – S&P

Valor Var. % 5 Dias Var. % 30 Dias YTD Var. % 1 Año

S&P 2932,05 -2,37% -0,53% 19,17% 6,60%

P/E Div. Yield P/B P/EBITDA P/VENTAS

S&P 19,09 1,99 3,36 11,25 0,02

Fuente: Bloomberg / La variación en porcentaje incluye reinversión de dividendos (total return)



Markit EEUU Servicios PMI 05/08/2019 JUL F 52,30 - 52,20

Markit PMI Composite EEUU 05/08/2019 JUL F - - 51,60

Composite ISM no manuf 05/08/2019 JUL 55,54 - 55,10

Solicitudes de hipoteca MBA 07/08/2019 AUG 2 - - -1,40

Peticiones iniciales de desempleo 08/08/2019 AUG 3 213,85 - 215,00

Reclamos continuos 08/08/2019 JUL 27 - - 1.699,00

Inventarios al por mayor MoM 08/08/2019 JUN F 0,2 - 0,2

IPP YoY 09/08/2019 JUL - - 0,4

IPP sin alimentos y energía MoM 09/08/2019 JUL - - -

IPP MoM 09/08/2019 JUL - - -0,4

Demanda final PPI MoM 09/08/2019 JUL 0,2 - 0,1

Demanda final PPI YoY 09/08/2019 JUL 1,7 - 1,7

Source: Bloomberg

7


Figura 4 – Índice dólar

Precio Var. % 5 Dias Var. % 30 Dias Var % YTD Var. % 1 Año

DXY 98,13 0,1% 1,4% 2,0% 3,1%

Fuente: Bloomberg

Figura 5 – Curva de rendimiento – US Gob.

2YR 5YR 10YR 30YR

03/07/2019 1,7613% 1,7434% 1,9740% 2,5013%

02/08/2019 1,7078% 1,6566% 1,8435% 2,3813%

1,60%1,65%1,70%1,75%1,80%1,85%1,90%1,95%2,00%2,05%2,10%2,15%2,20%2,25%2,30%2,35%2,40%2,45%2,50%2,55%2,60%2,65%2,70%2,75%2,80%2,85%2,90%2,95%3,00%3,05%3,10%3,15%3,20%3,25%3,30%3,35%3,40%3,45%3,50%3,55%

YTM

03/07/2019

02/08/2019

8


1.2 Europa

1.2.1 Calendario Económico

Figura 6 – Eventos Económicos de la semana finalizada

Fuente: Bloomberg

País Evento Fecha Periodo Promedio


España IPC armonizado YoY 29/07/2019 JUL P 0,60 0,70 0,60

España IPC armonizado MoM 29/07/2019 JUL P -1,16 -1,10 -0,10

España Ventas al por menor YoY 29/07/2019 JUN - 0,30 3,10

Reino Unido Aprobaciones hipotecas 29/07/2019 JUN 65,75 66,40 65,40

Francia PBI QoQ 30/07/2019 2Q P 0,33 0,20 0,30

Francia PBI YoY 30/07/2019 2Q P 1,35 1,30 1,20

Alemania Confianza del consumidor 30/07/2019 AUG 9,70 9,70 9,80

Alemania IPC YoY 30/07/2019 JUL P 1,53 1,70 1,60

Alemania IPC (MoM) 30/07/2019 JUL P 0,32 0,50 0,30

Reino Unido GfK confianza del consumidor 30/07/2019 JUL -12,94 -11,00 -13,00

Alemania Ventas al por menor YoY 31/07/2019 JUN 0,34 -1,60 4,00

Alemania Ventas al por menor MoM 31/07/2019 JUN 0,68 3,50 -1,70

Reino Unido Prc de casas nacionales MoM 31/07/2019 JUL 0,21 0,30 0,10

Reino Unido Prc NSA de casas nacionales YoY 31/07/2019 JUL 0,11 0,30 0,50

Francia IPC (MoM) 31/07/2019 JUL P -0,26 -0,20 0,20

Francia IPC YoY 31/07/2019 JUL P 1,11 1,10 1,20

España PBI QoQ 31/07/2019 2Q P 0,57 0,50 0,70

España PBI YoY 31/07/2019 2Q P 2,35 2,30 2,40

Alemania Tasa de desempleo 31/07/2019 JUL 5,00 5,00 5,00

Alemania Cambio en desempleo (000s) 31/07/2019 JUL 1,25 1,00 -1,00

Italia IPC armonizado YoY 31/07/2019 JUL P 0,48 0,40 0,80

Italia IPC armonizado MoM 31/07/2019 JUL P -1,64 -1,70 0,10

Eurozona PBI QoQ 31/07/2019 2Q A 0,18 0,20 0,40

Italia PBI WDA QoQ 31/07/2019 2Q P -0,07 0,00 0,12

Italia PBI WDA YoY 31/07/2019 2Q P -0,14 0,00 -0,10

Italia Balance presupuestario 01/08/2019 JUL - 3,20 -0,80

Reino Unido Markit UK PMI Manufactura SA 01/08/2019 JUL 47,74 48,00 48,00

Reino Unido Tasa de Referencia Banco de Inglaterra 01/08/2019 AUG 1 0,75 0,75 0,75

Reino Unido BOE Objetivo de compra de activo 01/08/2019 AUG 435,00 435,00 435,00

España Desempleo MoM Neto ('000s) 02/08/2019 JUL -23,33 -4,25 -63,81

Italia Producción industrial MoM 02/08/2019 JUN -0,31 -0,20 0,90

Italia Producción industrial WDA YoY 02/08/2019 JUN -0,56 -1,20 -0,70

Italia Ventas al por menor MoM 02/08/2019 JUN 0,00 1,90 -0,70

Italia Ventas al por menor YoY 02/08/2019 JUN 0,00 1,30 -1,80

9


El dato preliminar de PBI de la Eurozona marca una desaceleración en el crecimiento europeo en el

segundo trimestre tal como se esperaba. El PBI de la Eurozona creció +0,2% t/t en el segundo

trimestre (+0,4% t/t en el primer trimestre). Tomando el EU28, que agrega nueve países más de la

región, el crecimiento en el trimestre también se desaceleró a +0,2% t/t habiendo crecido +0,5% t/t

en el primer trimestre. En relación con el año anterior, el crecimiento se desaceleró a +1,1% a/a

(+1,2% a/a en el trimestre previo) mientras que en el EU28 se registra una desaceleración un poco

más pronunciada creciendo al +1,3% a/a (+1,6% a/a en el primer trimestre). Adicionalmente, el dato

de desempleo mostró un caída en el mismo en Julio ubicándose en 7,5% en Julio (7,6% en Junio) y

en el EU28 alcanzó el 6,3% (6,8% en Junio) siendo el nivel de desempleo más bajo desde el

comienzo de la serie de datos en el 2000.

El PBI de Francia creció +0,2% t/t en el segundo trimestre, desacelerándose levemente con respecto

al +0,3% t/t registrado en el primer trimestre. El crecimiento se explicó por una aceleración en la

inversión en capital de +0,9% t/t (+0,5% t/t en el primer trimestre) que logró contrarrestar una

desaceleración en el consumo que creció al +0,2% t/t (+0,4% t/t en el trimestre anterior). El cambio

en inventarios tuvo un impacto negativo en el crecimiento de -0,2% t/t mientras que el comercio

neto no tuvo impacto en el crecimiento del segundo trimestre. La desaceleración en el consumo se

debió principalmente a menor consumo de servicios, especialmente de ocio y alimentos y la mayor

inversión provino de las empresas y sobretodo en IT y servicios corporativos.

Source: Eurostat

10


El índice de precios al consumidor (IPC) de Francia mostró una leve desaceleración en Julio según

datos preliminares. El IPC registra un aumento de +1,1% a/ en Julio (+1,2% a/a en Junio) dado

menores aumentos de precios de la energía, el tabaco y los servicios. Por otro lado, el precio de los

alimentos se habría acelerado en Julio en relación al registrado en el mes anterior y el precio de los

productos manufacturados registraría una menor caída.

Source: INSEE

Source: INSEE

11


El indicador de confianza del consumidor de Alemania publicado por GfK registró una nueva caída

en Agosto llegando a 9,7pts (9,8pts en Julio). Si bien las expectativas de ingresos se recuperaron en

relación al mes anterior, las expectativas económicas continúan deteriorándose llegando a terreno

negativo en Agosto por primera vez desde Marzo de 2016. Las dificultades de un Brexit sin

acuerdo, más el temor de una recesión en Alemania dada la desaceleración en el crecimiento

económico en el mundo, han impactado negativamente la confianza de los consumidores alemanes.

De todas formas, la propensión a consumir continúa en niveles altos pero la posibilidad de pérdidas

de trabajo en caso de materializarse la recesión podría poner en terreno adverso el consumo en los

próximos meses.

El índice de precios al consumidor (IPC) de Alemania registró una leve aceleración en Julio según

datos preliminares. El IPC se ubicó en +1,7% a/a (+1,6% a/a en Junio) dada una aceleración en el

precio de los bienes que no logró ser contrarrestada por los menores aumentos de precios en los

servicios. El precio de los bienes se aceleró a +1,8% a/a dado mayores precios de los alimentos y

mostrando una desaceleración marginal en el precio de la energía.

Source: Bloomberg

Source: Bloomberg

12


El indicador de ventas minoristas de Alemania registró un aumento de +3,5% m/m en Junio en

términos reales luego de la caída de -0,6% m/m en Mayo. En relación al mismo mes del año

anterior se registra un caída de -1,6% a/a en términos reales, llevando el resultado acumulado del

primer semestre a un aumento de +2,2% a/a (+2,8% a/a en el acumulado hasta Mayo). El resultado

muestra que la demanda doméstica se ha visto más resistente al contexto externo que ha afectado al

sector manufacturero Alemán.

El indicador de confianza del consumidor del Reino Unido publicado por GfK registró una leve

mejora en Julio en relación al mes previo. El indicador se ubicó en -11pts en Julio (+2pts m/m)

destacándose el aumento en el índice que mide el momento para la compra de bienes durables

aumentando +6pts m/m. Todos los indicadores mostraron un aumento en relación al mes anterior a

excepción de la situación económica en los últimos 12 meses que se mantuvo igual. Si bien en

general la confianza de los consumidores se ha mostrado más resistente a la incertidumbre del

Brexit en relación a la confianza de las empresas para realizar inversiones, se destaca el aumento en

el aumento en el índice que mide si es un buen momento para ahorrar. Este índice, el cual no forma

parte del índice compuesto de la confianza del consumidor, aumentó +6pts m/m y +14pts a/a

ubicándose en niveles de Julio de 2009 y señalando que los consumidores podrían estar

preparándose para una recesión lo cual coincide con el bajo nivel en las expectativas económicas

para los próximos 12 meses, las cuales se encuentran en niveles de 2012.

13


El PMI manufacturero del Reino Unido no mostró cambios mes a mes en Julio manteniéndose en

zona de contracción. El indicador se ubicó en 48pts y la producción, las nuevas órdenes y el empleo

volvieron a caer. La combinación de menor demanda tanto interna como externa llevaron los

niveles de producción a menor nivel en 7 años, sumado a la mayor incertidumbre ante la resolución

del Brexit en Octubre con el nuevo Primer Ministro Boris Johnson. Además a diferencia de lo

sucedido en EE.UU, el comité de política monetaria del Reino Unido mantuvo la tasa de interés de

referencia en 0,75% y mantuvo el monto de recompra de bonos del gobierno.

Source: GfK

Source: IHS Markit

14


Figura 7 – Eventos Económicos de la semana entrante

Fuente: Bloomberg

País Evento Fecha Periodo Promedio


España Markit PMI Composite España 05/08/2019 JUL 51,93 - 52,10

Italia Markit/ADACI Italia Composite PMI 05/08/2019 JUL 50,13 - 50,10

Francia Markit PMI Composite Francia 05/08/2019 JUL F 51,67 - 51,70

Alemania PMI Alemania 05/08/2019 JUL F 51,42 - 51,40

Eurozona PMI Eurozona 05/08/2019 JUL F 51,51 - 51,50

Reino Unido Markit/CIPS RU Composite PMI 05/08/2019 JUL 49,69 - 49,70

Alemania Órdenes de fábricas MoM 06/08/2019 JUN 0,16 - -2,20

Alemania PMI Construccion 06/08/2019 JUL - - 50,00

Alemania Producción industrial WDA YoY 07/08/2019 JUN -2,79 - -3,70

Alemania Producción industrial SA MoM 07/08/2019 JUN -0,50 - 0,30

Francia Balanza comercial 07/08/2019 JUN -4209,00 - -3278,39

Francia Balanza cuenta corriente 07/08/2019 JUN - - 343

Francia Bank of France sentimiento emp 08/08/2019 JUL 96,00 - 95,5

España Producción industrial SA YoY 08/08/2019 JUN 1,01 - 1,4

Grecia IPC YoY 08/08/2019 JUL 0,00 - -0,278

Alemania Balanza comercial 09/08/2019 JUN 19,74 - 20,6

Alemania Exportaciones SA MoM 09/08/2019 JUN -0,21 - 1,1

Alemania Importaciones SA MoM 09/08/2019 JUN 0,31 - -0,50

Alemania Balanza cuenta corriente 09/08/2019 JUN 21,24 - 16,5

Francia Producción industrial YoY 09/08/2019 JUN 1,53 - 4

Francia Producción manufacturera MoM 09/08/2019 JUN -1,35 - 1,6

Francia Producción manufacturera YoY 09/08/2019 JUN 1,30 - 3,4

Francia Producción industrial MoM 09/08/2019 JUN -1,23 - 2,1

Reino Unido Producción manufacturera YoY 09/08/2019 JUN -1,01 - 0

Reino Unido PBI YoY 09/08/2019 2Q P 1,38 - 1,8

Reino Unido Importaciones QoQ 09/08/2019 2Q P -7,95 - 10,8

Reino Unido Consumo privado QoQ 09/08/2019 2Q P 0,36 - 0,6

Reino Unido Formación bruta de capital fijo QoQ 09/08/2019 2Q P -0,31 - 1,2

Reino Unido Producción manufacturera MoM 09/08/2019 JUN -0,15 - 1,4

Reino Unido Producción industrial YoY 09/08/2019 JUN -0,30 - 0,9

Reino Unido Producción industrial MoM 09/08/2019 JUN -0,18 - 1,4

Reino Unido Balanza comercial 09/08/2019 JUN -2487,43 - -2324

Reino Unido PBI QoQ 09/08/2019 2Q P -0,02 - 0,5

Italia IPC armonizado YoY 09/08/2019 JUL F 0,37 - 0,4

15



1.2.2.1 Acciones

Figura 8 – Euro Stoxx

Valor % 5 Días % 30 Días YTD % 1 Año

Euro Stoxx 367,72 -3,91% -3,05% 11,94% 17,35%

P/E Div. yield P/B P/EBITDA

Euro Stoxx 17,35 3,58 1,55 6,93

1.2.2.2 Monedas

Figura 9 – Principales monedas

Precio % 5 días % 1 Mes YTD % 1 año

Euro 1,1107 -0,19% -1,58% -3,14% -4,13%

Libra 1,2155 -1,85% -3,48% -4,70% -6,62%

Corona Sueca 9,635 -1,38% -3,16% -8,11% -7,69%

Corona Danesa 6,7229 -0,18% -1,62% -3,15% -4,31%

Corona Noruega 8,9161 -2,23% -3,92% -3,09% -7,56%

Franco Suizo 0,98 1,09% 0,39% -0,04% 1,29%

Fuente: Bloomberg

1.2.2.3 Tasas

Figura 10 – Rendimiento deuda 10 años (principales países de la Unión Europea)

País Yield Yield T-30

Alemania -0,495% -0,369%

Reino Unido 0,550% 0,721%

Francia -0,238% -0,058%

España 0,246% 0,290%

Portugal 0,292% 0,360%

Grecia 2,043% 2,160%

Italia 1,541% 1,837%

Fuente: Bloomberg

16


1.3 Japón

1.3.1 Calendario Económico

Figura 11 – Eventos Económicos de la semana pasada

Fuente: Bloomberg

El indicador de ventas minoristas de Japón registró un aumento de +0,5% a/a en Junio, por encima

del +0,2% a/a esperado por el consenso del mercado pero desacelerándose con respecto al +1,3%

a/a registrado en Mayo. La desaceleración provino de la desaceleración en la venta de maquinaria y

equipo y medicina que crecieron a un ritmo más lento en Junio y de una caída en la compra de

combustible de -3,9% a/a. Por otro lado, las ventas se aceleraron en indumentaria y accesorios y en

alimentos y bebidas creciendo al +4,2% a/a en Junio (+4% a/a en Mayo).

Var. % a/a

Evento Fecha Periodo Promedio


Comercio al por menor (YoY) 28/07/2019 JUN 0,39 0,50 1,3

Ventas al por menor MoM 28/07/2019 JUN -0,05 0,00 0,4

Ratio trabajo-candidato 29/07/2019 JUN 1,62 1,61 1,62

Desempleo 29/07/2019 JUN 2,41 2,30 2,4

Producción industrial MoM 29/07/2019 JUN P -1,47 -3,60 2

Producción industrial YoY 29/07/2019 JUN P -1,80 -4,10 -2,1

Objetivo YTM 10yrs 30/07/2019 JUL 30 -0,10 -0,10 -0,1

Markit/JMMA Japón fabricación PMI 31/07/2019 JUL F - 49,40 49,6

Ventas vehículos YoY 01/08/2019 JUL - 6,70 -0,9

Base monetaria YoY 01/08/2019 JUL 0,00 3,7 4

Source: Bloomberg

17


El indicador de producción industrial sufrió la segunda mayor caída en los últimos cinco años

sorprendiendo a la baja el resultado esperado por el consenso del mercado. La producción industrial

cayó -3,6% m/m en Junio, cuando se esperaba un aumento de +2% m/m. La caída fue impulsada

por la menor producción de automóviles y televisores. Principalmente la producción parecería estar

impactada por una menor demanda externa, ya que la demanda local se ha mantenido resistente a

los factores adversos que enfrenta el comercio externo. En relación con el año anterior la

producción industrial cayó -4,1% a/a acelerándose con respecto al -2,1% registrado en Mayo.

Var. % a/a

El Banco de Japón (BOJ) finalmente no movió su tasa de política monetaria en su última reunión

manteniéndola en -0,1%. Además recortaron sus proyecciones de inflación levemente dado menores

precios de la energía. La media de inflación para el 2021 se ubica en 1,6% a/a, aún lejos del target

de 2% a/a por lo que el BOJ tendría lugar para flexibilizar más la política monetaria. La reunión de

la Reserva Federal mostró una baja de tasas por lo que aumenta el riesgo de una apreciación del

YEN y por ende mayor dificultad para lograr el objetivo de inflación. En cuanto al programa de

recompra de activos que tiene el BOJ, no mostraron cambios en sus proyecciones. Adicionalmente,

el reporte de empleo mostró nuevamente un mercado de trabajo apretado, con la tasa de desempleo

ubicándose en 2,3% en Junio y los salarios reales al alza. De todas maneras, esto aún no se ha

traducido en una inflación de costos por parte de los mayores salarios en el nivel general de precios.

Source: Bloomberg

Source: Bloomberg

18



Fuente: Bloomberg


1.3.2.1 Acciones

Figura 12 – Índice Nikkei

Valor Var % 5 Dias Var % 30 Dias Var % YTD Var % 1 Año

Nikkei 21087,16 -2,64% -3,03% 5,36% -6,38%


Nikkei 15,83 2,15 1,61 7,01

1.3.2.2 Monedas

Figura 13 – JPY spot

Valor Varr % 5 Dias Var % 30 Dias Var % YTD Var % 1 Año

JPY 106,58 1,97% 1,22% 2,92% 4,77% Fuente: Bloomberg

Evento Fecha Periodo Promedio


Markit/JMMA Japón Composite PMI 04/08/2019 JUL F - - 51,20

Markit Japón Servicios PMI 04/08/2019 JUL F - - 52,3

Consumo total doméstico YoY 05/08/2019 JUN 1,3 - 4

Índice coincidente 06/08/2019 JUN P 92,7 - 103,4

Índice líder CI 06/08/2019 JUN P 93,5 - 94,9

BoP Balanza por cuenta corriente 07/08/2019 JUN 1135,3 - 1594,8

Balanza comercial base BoP 07/08/2019 JUN 1127,8 - -650,9

Reserva de dinero M2 YoY 08/08/2019 JUL 2,300 - 2,3

Reserva de dinero M3 YoY 08/08/2019 JUL 2,013 - 2

PIB SA QoQ 08/08/2019 2Q P 0,141 - 0,6

Deflactor del PIB (YoY) 08/08/2019 2Q P 0,332 - 0,1

PIB nominal SA QoQ 08/08/2019 2Q P 0,158 - 0,8

PIB anualizado SA QoQ 08/08/2019 2Q P 0,536 - 2,2

19


1.3.2.3 Tasas

Figura 14 – Curva Japón

3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y 40Y

03/07/201 9 0 -0 ,2 03 -0 ,1 99 -0 ,2 11 -0 ,2 26 -0 ,2 36 -0 ,2 46 -0 ,1 24 0,055 0,267 0,323

02/08/201 9 0 0 -0 ,1 88 -0 ,1 82 -0 ,2 06 -0 ,2 28 -0 ,2 44 -0 ,2 58 -0 ,1 34 0,04 0,247 0,296

-0,40

-0,30

-0,20

-0,10

0,00

0,10

0,20

0,30

0,40

YTM

03/07/2019

02/08/2019

Fuente: Bloomberg

20


2. Commodities

Figura 15 – Precio del Barril de petróleo de Texas Figura 16 – Precio de la tonelada de soja

40

45

50

55

60

65

70

75

US$

/ b

bl

WTI

Prom. Mov. 200d

280

290

300

310

320

330

340

350

360

370

380

390

400

410

420

US$

/ T

n

Soja

Prom. Mov. 200d

Figura 17 – Precio de la onza troy de plata Figura 18 – Precio de la onza troy de oro

13

14

15

16

17

18

19

US$

/ O

nza

Plata

Prom. Mov. 200d

1.150

1.175

1.200

1.225

1.250

1.275

1.300

1.325

1.350

1.375

1.400

1.425

1.450

1.475

US$

/ O

nza

Oro

Prom. Mov. 200d

Figura 19 – Precio de la libra de cobre Figura 20 – Precio del mineral de hierro

240

250

260

270

280

290

300

310

320

330

340

350

US$

/ L

ibra

Cobre Prom. Mov. 200d

55

60

65

70

75

80

85

90

95

100

105

110

115

120

125

130

USD

/ M

T

Iron Ore

Exponencial (Iron Ore )

Fuente: Bloomberg

21


3. Panorama Internacional: Mercados Emergentes 3.2 Calendario Económico

Figura 21 – Eventos Económicos de la semana finalizada

El PMI manufacturero de China se aceleró en Julio pero no logrando alcanzar el nivel expansivo. El

indicador se ubicó levemente por encima del nivel neutral llegando a 49,9pts en Julio (49,4pts en

Junio). La producción se mantuvo estable en relación al mes anterior con una leve aceleración en

las nuevas órdenes. De todas formas, en un contexto de menor demanda, el empleo continúo

cayendo en Julio y acelerándose. Por otro lado el precio de los insumos aumentaron marginalmente

mientras que los precios de ventas cayendo, afectando los márgenes de ganancias de las firmas

manufactureras. La confianza de las empresas hacia futuro mejoró en relación al nivel más bajo

histórico alcanzado en Junio pero continúa impactado por el temor a que escale aún más el conflicto

comercial con EE.UU.

País Evento Fecha Promedio

Esperado

Promedio


México Desempleo NSA 29/07/2019 JUN 3,55 3,57 3,51

Brasil Resultado Fiscal 29/07/2019 JUN -40,11 -30,10 -47,56

Brasil Deuda neta como % del PIB 29/07/2019 JUN 55,18 55,20 54,72

China PMI de fabricación 30/07/2019 JUL 49,56 49,70 49,40

China PMI no de fabricación 30/07/2019 JUL 53,98 53,70 54,20

Brasil Tipo Selic 31/07/2019 JUL 31 6,20 6,00 6,50

Turquía Balanza comercial 31/07/2019 JUN -3,20 -3,2 -1,8

México PIB NSA YoY 31/07/2019 2Q P -0,20 -0,7 1,3

Rusia HSBC fabricación de Rusia PMI 01/08/2019 JUL - 49,3 48,6

Turquía HSBC fabricación de Turquía PMI 01/08/2019 JUL - 46,7 47,9

Brasil Producción industrial YoY 01/08/2019 JUN -5,97 -5,9 7,1

Brasil Producción industrial MoM 01/08/2019 JUN -0,42 -0,6 -0,2

Rusia Reserva de oro y divisas 01/08/2019 JUL 26 - 519,9 520,3

Brasil HSBC Brasil PMI fabricación 01/08/2019 JUL 0,00 49,9 51,0

México HSBC fabricación de México PMI 01/08/2019 JUL 0,00 49,8 49,2

Brasil Balanza comercial mensual 01/08/2019 JUL 3422,02 2.293,0 5.019,0

Brasil Total de las exportaciones 01/08/2019 JUL 20823,41 20.054,0 18.024,9

Brasil Importaciones totales 01/08/2019 JUL 17429,71 17.761,0 13.027,2

22


El Comité de Política Monetaria de Brasil redujo la tasa de Selic -50bps a 6% en su última reunión.

El consenso del mercado esperaba una baja de entre 25-5050bps. Además dada la menor actividad

económica y el todavía alto nivel de desempleo (12% en el segundo trimestre) sumando a un

contexto global más benigno no se descarta un recorte de -50pbs en lo que resta del año. De todas

maneras, el COPOM destacó los riesgos de una desaceleración global para las expectativas de

crecimiento brasileras y el balance de riesgos de inflación se encuentra en un nivel favorable pero

con riesgos a la baja en caso de un imprevisto con la reforma previsional.

El indicador de producción industrial de Brasil registró una caída de -0,6% m/m en Junio levemente

por encima de la caída esperada por el consenso del mercado de -0,5% m/m. En relación con el

mismo período del año anterior, el indicador cayó -5,9% a/a. El resultado fue impulsado por el

sector manufacturero (-0,7% m/m y -4,4% a/a) con la mayoría de los sectores registrando caídas en

la producción. La producción de maquinaria y equipo cayó -6,5% m/m, alimentos lo hizo en -2,1%

m/m y vehículos a motor en -1,7% m/m. El sector minero registró un aumento de +1,4% m/m (-

16,3% a/a dado el accidente en la mina de Vale en Brumadinho a principio de año que ha impactado

Source: Bloomberg

23


fuertemente al sector). En el acumulado del segundo trimestre se registra una caída de la

producción de -0,7% t/t sugiriendo que el sector impactará negativamente en las cifras de PBI que

saldrán la semana que viene.

El saldo de Balanza Comercial de Brasil registró un superávit de USD 2,3 miles de millones en

Julio, por debajo del esperado por el mercado de USD 3,4mm. Además en relación al año anterior,

el superávit se contrajo un -45,2% dada una caída en las exportaciones de -14,8% a/a y de las

importaciones de -8,9% a/a. La caída en las exportaciones también estuvo afectada por una base alta

dada la exportación de plataformas de petróleo por más de USD 1,2mm el año anterior. De todas

maneras, sacando este efecto, las exportaciones se contrajeron -6,7% a/a. Los principales motivos

de la caída fueron menores exportaciones de granos de soja a China, dado el impacto que ha tenido

la fiebre africana en la cantidad de cerdos para alimentar en la región de China y menores

exportaciones de petróleo. En el acumulado de los últimos 12 meses, el saldo de balanza comercial

alcanzo un superávit de USD 56,2mm en Julio, por debajo del USD 61,5mm registrado en el 2018

pero aún en niveles altos en comparación histórica.

Source: BTG Pactual, IBGE

Source: Bloomberg

24


El PBI de México registró una caída de -0,7% a/a en el segundo trimestre del año (+1,2% a/a en el

primer trimestre). La caída en el segundo trimestre se explicó por un mal rendimiento en el sector

manufacturero e industrial cayendo -2,8% a/a lo cual no logró ser compensado por un crecimiento

de +1,4% a/a en el sector de agrícola y de bienes primarios y un leve crecimiento en el sector de

servicios de +0,1% a/a. En el acumulado del primer semestre, el crecimiento en el PBI se ubica en

+0,2% a/a. Con cifras desestacionalizadas, el crecimiento del PBI fue de +0,1% t/t dada una caída

en el sector primario de -3,4% t/t la cual logró ser contrarrestada por un aumento de +0,2% t/t en el

sector de servicios mientras que el sector manufacturero no registró cambios con respecto al

trimestre anterior.

El saldo de balanza comercial de Turquía se ubicó en un déficit de USD 3,177 millones en Junio, un

-42% en relación al registrado en el mismo periodo del año anterior, reflejando la fuerte

devaluación de la moneda y la menor actividad económica en el país. Las exportaciones cayeron -

14,3% a/a en Junio mientras que las importaciones hicieron lo mismo en un -22,7% a/a. En el

acumulado del primer semestre, se registra un aumento de +1,9% a/a en las exportaciones mientras

que las importaciones se contrajeron un -19,8% a/a explicando el menor déficit comercial en lo que

va del año. En el acumulado del año el déficit de balanza comercial se ubica en USD -14,849

millones, mostrando una caída de -63,6% a/a.

Saldo de Balanza Comercial en USD miles de millones

Source: Bloomberg

25



País Evento Fecha Período Promedio


China HSBC China Composite PMI 04/08/2019 JUL - - 50,60

Brasil Balanza comercial semanal 05/08/2019 AUG 5 - - 409,00

Rusia HSBC Composite de Rusia PMI 05/08/2019 JUL - - 49,20

Turquía IPC (MoM) 05/08/2019 JUL 2 - 0

Turquía IPC YoY 05/08/2019 JUL 17 - 16

Turquía IPP MoM 05/08/2019 JUL 0,00 - 0,09

Turquía IPP YoY 05/08/2019 JUL 0,00 - 25,04

México Índice confianza consumidor 05/08/2019 JUL 0,00 - 106,10

México Inversión fija bruta 06/08/2019 MAY -8,73 - -5,70

Brasil Producción de vehículos Anfavea 06/08/2019 JUL - - 233113

Brasil Exportaciones de vehículos Anfavea 06/08/2019 JUL - - 40304

Brasil Ventas de vehículos Anfavea 06/08/2019 JUL - - 223198

China Reservas internacionales 07/08/2019 JUL 3115,76 - 3119,23

Brasil Ventas al por menor MoM 07/08/2019 JUN 0,52 - -0,1

Brasil Ventas al por menor YoY 07/08/2019 JUN 0,2 - 1

China Balanza comercial 08/08/2019 JUL 44,94 - 50,976

China Exportaciones YoY 08/08/2019 JUL -0,26 - -1,3

China Importaciones YoY 08/08/2019 JUL -8,58 - -7,3

México IPC quincenal 08/08/2019 JUL 31 0,04 - 0,27

México IPC (MoM) 08/08/2019 JUL 0,36 - 0,06

México IPC YoY 08/08/2019 JUL 3,77 - 3,95

Brasil IBGE inflación IPCA YoY 08/08/2019 JUL 3,36 - 3,37

Brasil IBGE IPCA inflación MoM 08/08/2019 JUL 0,23 - 0,01

Rusia Reserva de oro y divisas 08/08/2019 AUG 2 - - 519,9

China IPP YoY 08/08/2019 JUL 0,17 - 0

China IPC YoY 08/08/2019 JUL 2,57 - 2,7

Turquía Balanza cuenta corriente 09/08/2019 JUN -0,15 - 0,151

México Producción industrial YoY 09/08/2019 JUN -2,90 - -3,35

México Producción industrial MoM 09/08/2019 JUN 0,87 - -2,13

Rusia Balanza comercial 09/08/2019 JUN 11 - 11,823

Rusia Exportaciones 09/08/2019 JUN 33,771 - 31,592

Rusia Importaciones 09/08/2019 JUN 20,62 - 19,769

26


Figura 23 - Bolsas de Brasil, México, Turquía, Hong Kong y Rusia


Brasil 102673,70 -0,14% 2,06% 16,82% 28,93%

México 39977,52 -1,71% -7,97% -3,99% -18,51%

Turquía 99679,44 -3,07% -0,52% 9,21% 5,43%

Shanghai 2867,84 -2,60% -4,76% 14,99% 4,65%

Rusia 2674,90 -1,50% -4,80% 12,90% 16,55%


Brasil 18,33 3,08 2,16 7,11

México 14,99 3,51 1,96 4,29

Turquía 7,53 4,19 0,99 3,56

Shanghai 13,92 2,77 1,43 7,92

Rusia 5,51 6,94 0,96 2,93

3.3 Monedas

Figura 24 – Monedas de Mercados Emergentes


Real 3,89 -2,78% -0,99% -0,12% -3,49%

Peso Mexicano 19,30 -1,32% -1,31% 1,79% -3,43%

Rublo 65,27 -2,93% -3,00% 6,26% -2,93%

Yuan 6,94 -0,86% -0,99% -0,89% -1,41%

Lira Turca 5,55 2,03% 1,86% -4,77% -8,74%

Fuente: Bloomberg

27


3.4 Variables Económicas

Figura 25 – Variables

Brasil Ultimo 1 Mes 6 Meses 1 Año

CPI (YoY) 3,37 4,66% 3,75% 4,39%

Balanza Comercial (millones) 2.293,00 5.019,00 2.192,00 4.227,00

Presupuesto primario (s/PBI) -1,42% -1,44% -1,59% -1,35%

Reservas Internacionales (mil millones) 385,56 387,87 376,68 379,16

Tasa de referencia 6,00% 6,50% 6,50% 6,50%

Cuenta Corriente (s/PBI) -0,91% -0,75% -0,78% -0,79%

México

Balanza Comercial (millones) 2.561,01 1.030,70 1.859,46 -899,36

Cuenta Corriente (s/PBI) -1,42 na -1,67 -1,53

CPI (YoY) 3,95% 4,28% 4,83% 4,65%

Balance presupuesto (s/PBI) -1,79% na -2,65% -2,88%



China

Balanza Comercial (mil millones) 50,98 41,73 56,80 40,91

Cuenta Corriente (s/PBI) 0,97% na 0,51% 1,06%

CPI (YoY) 2,70% 2,70% 1,90% 1,90%

Tasa de referencia Depositos 1,50% 1,50% 1,50% 1,50%

Tasa de referencia Prestamos 4,35% 4,35% 4,35% 4,35%

Encaje 13,50% 13,50% 13,50% 15,50%

Reservas Internacionales (mil millones) 3.119 3.101 3.073 3.112

Rusia

Cuenta Corriente (s/PBI) 7,36% na 5,39% 2,56%

CPI (YoY) 4,70% 5,10% 4,30% 2,30%



Turquía

Cuenta Corriente (s/PBI) -1,76% na -5,50% -6,25%

CPI (YoY) 15,72% 18,71% 20,30% 15,39%


Tasa de referencia repo 7 dias 19,75% 24,00% 24,00% 17,75%

*Fuente: Bloomberg

28


4. Argentina


Figura 27 – BCRA Pases activos y pasivos a 7 días

21,0

31,0

41,0

51,0

61,0

71,0

30

-en

e-1

8

28

-feb

-18

31

-ma

r-1

8

30

-ab

r-18

31

-ma

y-1

8

30

-ju

n-1

8

31

-ju

l-1

8

31

-ago

-18

30

-sep

-18

31

-oct

-18

30

-no

v-1

8

31

-dic

-18

31

-en

e-1

9

28

-feb

-19

31

-ma

r-1

9

30

-ab

r-19

31

-ma

y-1

9

30

-ju

n-1

9

31

-ju

l-1

9

Tasa política monetaria call 1 día

Figura 28 – BCRA stock de leliqs por tipo de entidad

0

50.000

100.000

150.000

200.000

250.000

300.000

T+1 T+2 T+3 T+4 T+5

Mile

s d

e m

illo

ne

s

Bancos Públicos

Bancos Privados



Tasa Leliq 7 días 05/08/2019 - - 60,65

Adjudicaciones Leliqs 7 días 05/08/2019 - - 244,30

Ventas domésticas de vehículos Adefa 05/08/2019 JUL - - 36.501,00

Producción de vehículos Adefa 05/08/2019 JUL - - 23.916,00

Exportaciones de vehículos Adefa 05/08/2019 JUL - - 23.916,00

Actividad de construcción YoY 06/08/2019 JUN - - -3,40

29


4.2 Variables Macro

Figura 28 – Monitor monetario

Unidad Ultimo dato Stock MoM YoY YTD

Base Monetaria ARSmm 23/07/2019 1.420.027 65,98% 23,60% 0,78%

Depósitos totales ARSmm 29/07/2019 4.529.098 2,94% 42,18% 12,99%

Depósitos totales en ARS ARSmm 29/07/2019 2.995.441 1,97% 28,78% 8,76%

Depósitos privados totales ARSmm 29/07/2019 3.752.349 0,71% 60,75% 19,00%

Depósitos privados ARS ARSmm 29/07/2019 2.346.238 -2,71% 48,63% 14,33%

Cuentas Corrientes ARSmm 29/07/2019 458.862 3,34% 36,59% 16,85%

Cajas de Ahorro ARSmm 29/07/2019 543.576 -17,84% 21,31% -7,10%

Plazos Fijos ARSmm 29/07/2019 1.254.968 3,90% 73,18% 26,53%

Depósitos en USD USDmm 29/07/2019 35.051 1,75% 11,51% 5,65%

Préstamos privados totales ARSmm 29/07/2019 2.244.266 1,66% 12,58% 5,47%

Préstamos privados en ARS ARSmm 29/07/2019 1.535.085 -0,15% -0,93% -0,78%

Adelantos y Documentos ARSmm 29/07/2019 367.310 -1,51% -18,15% -6,76%

Hipotecarios ARSmm 29/07/2019 212.425 0,04% 6,53% 0,71%

Prendarios ARSmm 29/07/2019 85.948 -0,54% -14,34% -11,76%

Personales ARSmm 29/07/2019 417.583 0,03% 1,16% -0,47%

Tarjetas ARSmm 29/07/2019 404.561 0,64% 20,27% 7,80%

Préstamos privados en USD ARSmm 29/07/2019 709.181 5,82% 59,75% 22,13%

Stock Lebac/Leliq ARSmm 23/07/2019 1.179.434 3,67% 11,90% 60,44%

Pases pasivos ARSmm 23/07/2019 853.139 -1,31% 155,67% 10,15%

Badlar privada % 29/07/2019 49,50 200pb 1431pb 0pb

Tasa Call* % 29/07/2019 58,24 -362pb 1883pb -43pb

Coeficiente CER 29/07/2019 15,51 2,98% 56,53% 26,08%

ARS/USD 23/07/2019 42,628 -0,67% 54,29% 12,75%

Reservas Internacionales USDmm 23/07/2019 68.338 5,72% 14,98% 3,88%

*Call a 1 día entidades de 1º línea

30


Figura 29 - Actividad económica

Figura 30 – Cuentas fiscales y externas

PIB (precios constantes) Unidad Último dato Trimestre YoY 2017 2018 Var.

Producto Bruto Interno ARSmn 1Q19 666.751 -5,8% 725.331 707.330 -2,5%

Consumo privado ARSmn 1Q19 500.964 -10,5% 537.689 524.921 -2,4%

Consumo público ARSmn 1Q19 90.795 -0,2% 98.899 95.632 -3,3%

Exportaciones netas ARSmn 1Q19 -24.187 -70,3% -70.408 -61.174 -13,1%

Formacion bruta de capital fijo ARSmn 1Q19 112.858 -24,6% 148.981 140.538 -5,7%

Variación de existencias ARSmn 1Q19 -19.140 142,7% 1.776 432 -75,7%

Estimador Actividad Económica Unidad Último dato Mensual MoM YoY Acum. YTD

EMAE Índice may-19 142,3 0,0% -1,3% na -4,6%

Salarios Unidad Último dato Mensual MoM YoY Acum. YTD

Índice de Salarios Índice may-19 196,5 2,8% 38,4% na 15,7%

Consumo Unidad Último dato Mensual MoM YoY Acum. YTD

Ventas Shopping ARSmm may-19 7.661 8,9% 28,4% 13.622 27,5%

Ventas Supermercados ARSmm may-19 50.829 2,3% 44,7% 96.263 42,4%

Inflación Unidad Último dato Índice MoM YoY Acum. YTD

Nivel general Indec - Nacional Índice jun-19 122,4 2,7% 55,9% na 22,4%

Estacionales Índice jun-19 185,7 2,5% 38,0% na 13,1%

Regulados Índice jun-19 264,4 2,7% 60,5% na 24,3%

Núcleo Índice jun-19 220,6 2,8% 56,9% na 23,3%

Inflación Mayorista Unidad Último dato Índice MoM YoY Acum. YTD

Internos al por Mayor (IPIM) % jun-19 na 1,7% 60,8% na 20,7%

Internos Básicos al por Mayor (IPIB) % jun-19 na 1,7% 60,2% na 20,8%

Básicos del Productor (IPP) % jun-19 na 1,9% 59,3% na 21,0%

Producción Industrial Unidad Último dato Mensual MoM YoY Acum. YTD

Índice de producción industrial (IPI) Índice may-19 na 0,7% -7,0% -9,8% 17,4%

Mercado Automotor Unidad Último dato Mensual MoM YoY Acum. YTD

Patentamientos Vehículos may-19 27.947 -1,8% -63,1% 150.566 -58,9%

Producción Vehículos may-19 30.280 0,0% -35,3% 137.266 -32,5%

Exportación Vehículos may-19 21.834 6,3% 1,9% 90.285 -8,5%

Construcción Unidad Último dato Mensual MoM YoY Acum. YTD

Actividad construcción Var. may-19 na - -3,4% - -8,9%

Permisos m2 may-19 899.054 23% 22,5% 3.441.639 5,8%

Empleos registrados (mes diferido) empleos mar-19 445.652 0,9% -1,5% - -

Costo Construcción Var. jun-19 na 1,7% 44,5% na 16,5%

Unidad Último dato Mensual MoM YoY Acum. YTD

Recaudación del Gobierno Nacional

Recaudación Total ARSmm may-19 439.082 20,3% 48,6% 1.822.861 44,1%

Cuentas Fiscales del Gobierno Nacional Último dato Mensual MoM YoY YTD YoY

Ingresos totales Gobierno Nacional ARSmm jun-19 373.618 16,6% 69,4% 1.770.920 48,2%

Gasto Corriente ARSmm jun-19 380.217 29,2% 37,1% 1.740.698 33,8%

Resultado Primario ARSmm jun-19 -6.598 -125,4% -88,4% 30.221 -128,6%

Resultado Fiscal ARSmm jun-19 -67.712 75,3% -23,8% -287.202 14,3%

Cuentas Externas

Balanza Comercial USDmm abr-19 1.139 -3,7% n.m 3.154 n.m

Exportaciones USDmm abr-19 5.313 3,4% 1,9% 19.499 -1,2%

Importaciones USDmm abr-19 4.174 5,6% -31,6% 16.345 -28,9%

Balanza cambiaria BCRA Unidad may-19 may-18 LTM -May-19 %PIB LTM -May-18 Var %

Cuenta Corriente USDmm 236 -2.151 -1.882 -0,4% -20.673 -90,90%

Cuenta Capital y Financiera USDmm 14 6 -74 0,0% 205 n.m.

Var. Reservas. USDmm -6.395 -6.299 15.758 3,5% 2.860 451,00%

31


Figura 31 – Tasas Rofex anualizadas

1M 2M 3M 4M 5M 6M

Contratos 1.634. 1.289. 552.87 486.90 155.18 104.45

02/08/2019 52,6% 52,9% 53,3% 51,8% 51,9% 51,0%

-

200.000

400.000

600.000

800.000

1.000.000

1.200.000

1.400.000

1.600.000

1.800.000

25,0%

30,0%

35,0%

40,0%

45,0%

50,0%

55,0%

60,0%

65,0%

70,0%

75,0%

80,0%%

TN

A

Contratos

02/08/2019

32


Figura 35 – Curva soberana en dólares

Especie Venc. Precio Dur. Yield Semanal

%

Mensual

%

Bonar 20 (ley local) 08/10/2020 94,1 1,03 16,29 0,6% -0,9%

ARGENT 6 ⅞ 21 22/04/2021 88,9 1,50 14,40 -0,7% 0,1%

ARGENT 5 ⅝ 22 26/01/2022 85,4 2,19 12,71 -1,1% 0,0%

ARGENT 4 ⅝ 23 11/01/2023 81,3 3,00 11,38 -3,0% -0,8%

Bonar 24 (ley local) 07/05/2024 74,0 2,11 15,12 0,7% 0,3%

ARGENT 7 ½ 26 22/04/2026 83,8 4,86 10,97 -2,3% -2,4%

ARGENT 6 ⅞ 27 26/01/2027 81,1 5,47 10,61 -1,2% -1,0%

ARGENT 5 ⅞ 28 11/01/2028 77,0 6,16 9,97 -1,6% -1,3%

ARGENT 7 ⅛ 36 06/07/2036 76,5 8,6 10,0 -2,9% -3,8%

Discount USD NY 31/12/2033 84,5 5,96 10,99 -1,7% -1,3%

Par USD NY 31/12/2038 59,4 9,44 8,54 -1,1% 0,1%

ARGENT 7 ⅝ 46 22/04/2046 78,8 9,49 9,90 -2,2% -2,8%

ARGENT 6 ⅞ 48 11/01/2048 73,4 10,1 9,6 -3,1% -2,8%

ARGENT 7 ⅛ 2117 28/06/2117 76,1 10,58 9,46 na na

Arg 21

Arg 22

Bonar 24

Arg 26

Arg 27Arg 28

Arg 36

Discount

Par

Arg 46

Arg 48

8,0

8,5

9,0

9,5

10,0

10,5

11,0

11,5

12,0

12,5

13,0

13,5

14,0

14,5

15,0

- 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14

YTM

Duration

Figura 36 – Curva soberana en bonos CER linked

Especie Venc. Precio Fecha precio Dur. YieldSemanal

%

Mensual

%

02/08/2019

A2M2 06/03/2020 155,12 02/08/2019 0,47 35,0% 0,2% 5,4%

TC20 28/04/2020 189,06 02/08/2019 0,61 33,0% 0,0% 6,4%

PR13 15/03/2024 353,08 02/08/2019 1,35 28,0% 0,1% 0,9%

TC21 22/07/2021 172,52 02/08/2019 1,72 25,0% 3,6% 9,2%

TC23 06/03/2023 112,40 02/08/2019 2,94 20,7% 5,4% 14,9%

TC25 27/04/2025 99,65 02/08/2019 4,51 17,7% 1,4% 11,5%

DICP 31/12/2033 947,50 02/08/2019 6,28 11,5% na 8,9%

PARP 31/12/2038 337,47 02/08/2019 10,33 12,0% -0,2% 8,4%

CUAP 31/12/2045 454,39 02/08/2019 9,12 13,4% 1,8% 13,6%

A2M2

TC20

PR13TC21

TC23 TC25

DICP PARPCUAP

7,5%9,0%

10,5%12,0%13,5%15,0%16,5%18,0%19,5%21,0%22,5%24,0%25,5%27,0%28,5%30,0%31,5%33,0%34,5%36,0%37,5%39,0%

- 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15

YTM

Duration

Figura 37 – Curva soberana en bonos tasa fija

Especie Venc. Precio Fecha precio Dur. Yield

S19L9 28/6/2019 120,29 02/08/2019 0,05 51,3%

S31L9 19/7/2019 105,15 02/08/2019 0,10 50,7%

S30G9 31/7/2019 107,4 02/08/2019 0,14 53,3%

S13S9 30/8/2019 100,9 02/08/2019 0,21 54,4%

S30S9 30/9/2019 130 02/08/2019 0,38 52,5%

S31O9 31/10/2019 123,25 02/08/2019 0,47 54,6%

S28F0 28/2/2020 94,25 02/08/2019 0,65 56,6%

S30A0 30/4/2020 108,5 02/08/2019 0,94 56,9%

S31L0 31/7/2020 93 02/08/2019 1,03 56,3%

TO21 04/10/2021 70,43 02/08/2019 1,35 41,00%

TO23 17/10/2023 70,48 02/08/2019 2,39 29,00%

TO26 18/10/2026 70,52 02/08/2019 3,28 25,80%

20,00%

25,00%

30,00%

35,00%

40,00%

45,00%

50,00%

55,00%

60,00%

- 1,00 2,00 3,00 4,00

*Fuente: Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC)

33


Figura 38 – Curva soberana en bonos badlar – Spread sobre Badlar

AM20 01/03/2020 104,71 11/06/2019 1,92 7,60% 0,80% na

AA22 03/04/2022 89,97 11/06/2019 2,75 9,20% na na

AM20

AA22

5,0%

6,0%

7,0%

8,0%

9,0%

10,0%

1,0 1,5 2,0 2,5 3,0

*Fuente: Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC)

Figura 39 – Curva de Letes

-

200

400

600

800

1.000

1.200

1.400

1.600

1.800

0,00,51,01,52,02,53,03,54,04,55,05,56,06,57,07,58,08,59,09,5

10,0

0 0,5 1U

SD m

n

%

Duration

Stock Yield

34


4.3 Noticias

El índice de salarios registró un crecimiento de +2,8% m/m en Mayo, por encima del +2,2%m/m

registrado en Abril pero por debajo de la inflación. El resultado fue explicado por un aumento en los

salarios del sector registrado de +3,6% m/m y parcialmente contrarrestado por la caída de -0,2%

m/m en el sector no registrado. Del crecimiento en los salarios del sector registrado, el sector

privado tuvo un crecimiento de +4,2% m/m mientras que los salarios en el sector publico crecieron

+2,4% m/m. Por lo tanto, solamente el sector privado registrado mostró un crecimiento en términos

reales, creciendo por encima del +3,1% m/m de inflación registrada en Mayo.

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Este documento contiene únicamente información general que se entrega con el fin de permitir

a los potenciales inversores estar informados acerca del estado y evolución de los mercados

financieros en general. En ningún caso deberá ser considerada como una recomendación de

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resultado determinado.

Todo eventual inversor que contemple la adquisición, tenencia y/o venta de algún activo

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incluyendo los beneficios y riesgos inherentes a dicha decisión de inversión y las consecuencias

legales e impositivas de su adquisición, tenencia y/o venta. Queda prohibida la reproducción

parcial o total del presente informe.

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