Clase_8_v3
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Preparación y Evaluación de ProyectosAEA – 555Facultad de Ingeniería y Negocios
CRITERIOS DE EVALUACIÓN DE
PROYECTOS
Aplicaciones del VAN
Clase 8 – Unidad III
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MATERIAL PROPIEDAD DE UDLA.AUTORIZADA SU UTILIZACIÓN SÓLO PARA FINES ACADÉMICOS.
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Objetivos
Al finalizar esta unidad el alumno deberá ser capaz de:
• Conocer y aplicar herramientas de análisis para determinar la rentabilidadde una inversión.
• Analizar y sustentar criterios de selección de inversiones para la decisiónpara realizar un proyecto en términos de su rentabilidad esperada.
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Aplicaciones del VAN
Abstract de la Unidad
Esta unidad hace referencia a las aplicaciones del VAN preferentementepara el remplazo de equipos a través del VAN diferencial.
La incidencia del efecto de la inflación en la evaluación de proyectos.
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Aplicaciones del VAN
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Concepto de VAN Diferencial (ΔVAN o VAN incremental)
• Si tenemos 2 alternativas de reemplazo:
• Para evaluar el términos marginales o incrementales (diferenciales) debo tomaruna posición frente a ambas alternativas de reemplazo;
Por ejemplo:1.- Elijo A y desecho B Δflujo de Cajat = Flujo de CajatA – Flujo de CajatB
Calculamos un ΔVAN = VANA - VANB
A Flujo de CajatA VANA
B Flujo de CajatB VANB
Elijo elMayor VAN
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Aplicaciones del VAN
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j
jn
j r
FC
)1(0
ΔVAN =
ΔVAN
> 0
= 0
< 0
Elijo A (Mayor VAN)
Indiferente A o B (Idéntico VAN)
Elijo B (Mayor VAN)
Observación: “La tasa de Fisher es la TIR del VAN diferencial.
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Aplicaciones del VAN
Ejemplo:La compañía ABC Ltda. ha desarrollado un nuevo producto para el cuál se anticipa una demandacreciente y del cuál se tiene la siguiente información:
El precio de venta del nuevo producto se ha estimado en $10 por unidad incrementándose un10% a partir del año 1 durante el periodo de evaluación. La compañía en la actualidad posee unamáquina con capacidad para 80000 unidades, quedándole 6 años de vida útil, cuyo valor decompra fue de $300000 y la depreciación acumulada a la fecha es de 120000. Sin embargo, en elmercado hoy existe una máquina nueva que tiene las siguientes características: vida útil de 3años, capacidad de producción hasta 50000 unidades y valor residual igual a cero.
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Año Demanda
1 30000
2 40000
3 50000
4 80000
5 100000
6 100000
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Aplicaciones del VANLa compañía está evaluando la posibilidad de cambiar su máquina antigua por una máquinanueva hoy y dos en tres años más. El costo de cada una de estas máquinas es de $100000.
Se estima que la máquina antigua puede ser vendida hoy en un valor comercial de 150000 y suvalor residual es igual a cero.
Otros costos asociados a cada máquina son los siguientes:
Evalúe a través del Van Diferencial que alternativa es más conveniente si la tasa de impuestos esdel 17% y el costo del capital es del 12%.
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Máquina Antigua Máquina Nueva
Mantención Anual $2500 $1200
Costos Variables de Fabricación por unidad 3 3,1
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Aplicaciones del VANSolución: Flujo de Caja diferencial
Por lo tanto, conviene reemplazar las máquinas pues el VANDiferencial es mayor quecero al comparar la alternativa b) con la alternativa a).
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Flujo Diferencial (Alt b - Alt a)
0 1 2 3 4 5 6
Ingreso por Vta $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 292.820 $ 322.102Se asume empresa en marcha con utilidades
+/- Gan o Pér de K -$ 30.000
(Costo Mantención) $ 1.300 $ 1.300 $ 1.300 $ 100 $ 100 $ 100
(Costo Variable) -$ 3.000 -$ 4.000 -$ 5.000 -$ 8.000 -$ 70.000 -$ 70.000
(Depreciación) -$ 3.333 -$ 3.333 -$ 3.333 -$ 36.667 -$ 36.667 -$ 36.667
UAI -$ 30.000 -$ 5.033 -$ 6.033 -$ 7.033 -$ 44.567 $ 186.253 $ 215.535
(Impuesto 17%) $ 5.100 $ 856 $ 1.026 $ 1.196 $ 7.576 -$ 31.663 -$ 36.641
UDI -$ 24.900 -$ 4.178 -$ 5.008 -$ 5.838 -$ 36.990 $ 154.590 $ 178.894
Depreciación $ 3.333 $ 3.333 $ 3.333 $ 36.667 $ 36.667 $ 36.667
-/+ Gan o pér de K $ 30.000
Flujo Operacional $ 5.100 -$ 844 -$ 1.674 -$ 2.504 -$ 324 $ 191.257 $ 215.561
Inversión Fija $ 50.000 -$ 200.000
Valor Residual $ 0
Flujo de Capitales $ 50.000 $ 0 $ 0-$ 200.000 $ 0 $ 0 $ 0
Flujo de Caja $ 55.100 -$ 844 -$ 1.674-$ 202.504 -$ 324 $ 191.257 $ 215.561
VANdiferencial $ 126.401
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Aplicaciones del VAN
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Alternativa a)
Máquina Antigua
0 1 2 3 4 5 6
Precio 10,00 11,00 12,10 13,31 14,64 16,11
Cantidad 30000 40000 50000 80000 80000 80000
Costo variable 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0 3,0
Ingreso por Vta $ 300.000 $ 440.000 $ 605.000 $ 1.064.800 $ 1.171.280 $ 1.288.408
Ganancia por no venta $ 30.000 Se asume empresa en marcha con utilidades
(Costo Mantención) -$ 2.500 -$ 2.500 -$ 2.500 -$ 2.500 -$ 2.500 -$ 2.500
(Costo Variable) -$ 90.000 -$ 120.000 -$ 150.000 -$ 240.000 -$ 240.000 -$ 240.000(Depreciación) -$ 30.000 -$ 30.000 -$ 30.000 -$ 30.000 -$ 30.000 -$ 30.000
UAI $ 30.000 $ 177.500 $ 287.500 $ 422.500 $ 792.300 $ 898.780 $ 1.015.908
(Impuesto 17%) -$ 5.100 -$ 30.175 -$ 48.875 -$ 71.825 -$ 134.691 -$ 152.793 -$ 172.704
UDI $ 24.900 $ 147.325 $ 238.625 $ 350.675 $ 657.609 $ 745.987 $ 843.204
Depreciación $ 30.000 $ 30.000 $ 30.000 $ 30.000 $ 30.000 $ 30.000
Ganancia por no venta -$ 30.000
Flujo Operacional -$ 5.100 $ 177.325 $ 268.625 $ 380.675 $ 687.609 $ 775.987 $ 873.204
Inversión Fija -$ 150.000
Valor Residual $ 0
Flujo de Capitales -$ 150.000 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0 $ 0
Flujo de Caja -$ 155.100 $ 177.325 $ 268.625 $ 380.675 $ 687.609 $ 775.987 $ 873.204
VAN(12%) $ 1.808.025
Solución: SE realizará la evaluación para cada alternativa por separado y se debeobtener el mismo resultado que con el VANDiferencial
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Aplicaciones del VAN
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Alternativa b)
Máquina Nueva
0 1 2 3 4 5 6
Precio 10,00 11,00 12,10 13,31 14,64 16,11
Cantidad 30000 40000 50000 80000 100000 100000
Costo variable 3,1 3,1 3,1 3,1 3,1 3,1
Ingreso por Vta $ 300.000 $ 440.000 $ 605.000 $ 1.064.800 $ 1.464.100 $ 1.610.510
(Costo Mantención) -$ 1.200 -$ 1.200 -$ 1.200 -$ 2.400 -$ 2.400 -$ 2.400
(Costo Variable) -$ 93.000 -$ 124.000 -$ 155.000 -$ 248.000 -$ 310.000 -$ 310.000
(Depreciación) -$ 33.333 -$ 33.333 -$ 33.333 -$ 66.667 -$ 66.667 -$ 66.667
UAI $ 172.467 $ 281.467 $ 415.467 $ 747.733 $ 1.085.033 $ 1.231.443
(Impuesto 17%) -$ 29.319 -$ 47.849 -$ 70.629 -$ 127.115 -$ 184.456 -$ 209.345
UDI $ 143.147 $ 233.617 $ 344.837 $ 620.619 $ 900.578 $ 1.022.098
Depreciación $ 33.333 $ 33.333 $ 33.333 $ 66.667 $ 66.667 $ 66.667
Flujo Operacional $ 176.481 $ 266.951 $ 378.171 $ 687.285 $ 967.244 $ 1.088.765
Inversión Fija -$ 100.000 -$ 200.000
Valor Residual $ 0
Flujo de Capitales -$ 100.000 $ 0 $ 0 -$ 200.000 $ 0 $ 0 $ 0
Flujo de Caja -$ 100.000 $ 176.481 $ 266.951 $ 178.171 $ 687.285 $ 967.244 $ 1.088.765
VAN(12%) $ 1.934.427
Por lo tanto, conviene la alternativa b al obtener un VAN mayor que laalternativa a, es decir conviene el reemplazo de equipos. Se obtiene el mismoresultado que con el VANDiferencial.
![Page 12: Clase_8_v3](https://reader034.fdocuments.mx/reader034/viewer/2022042821/563dba19550346aa9aa2b533/html5/thumbnails/12.jpg)
Inflación en los ProyectosEntendemos por inflación la subida generalizada de los precios.
En los proyectos, el efecto de la inflación genera los siguientes flujos;
• Flujos NominalesSon aquellos que se expresan en moneda heterogénea de cada año ($ de cada año)de distinto poder adquisitivo y en cuya caso se utiliza una tasa de interés nominal.
• Flujos RealesSon aquellos que se expresan en moneda homogénea de igual poder adquisitivo (UF ycon respecto a un año base) y en cuya caso se utiliza una tasa de interés real.
Por lo que dado lo anterior, la evaluación del proyecto se realiza en términosnominales o en términos reales.
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![Page 13: Clase_8_v3](https://reader034.fdocuments.mx/reader034/viewer/2022042821/563dba19550346aa9aa2b533/html5/thumbnails/13.jpg)
Inflación en los ProyectosLuego, tanto en términos reales o nominales el valor que se obtiene para el VAN es elmismo.
Para el VAN Nominal se utiliza una tasa de descuento nominal y para el VAN Real seutiliza una tasa de descuento real.
Por lo tanto, no se deben mezclar valores reales con valores nominales y así de estaforma se obtiene el mismo resultado para el VAN.
En síntesis, cuando se considera y existe inflación el proyecto debe expresarse en unamoneda comparable con la tasa de descuento
– Valores constantesTasa real (Flujos Reales)
– Valores corrientesTasa nominal (Flujos Nominales)
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![Page 14: Clase_8_v3](https://reader034.fdocuments.mx/reader034/viewer/2022042821/563dba19550346aa9aa2b533/html5/thumbnails/14.jpg)
Inflación en los ProyectosEn síntesis;
• El Tratamiento de la inflación: Los flujos pueden expresarse en monedanominal ($) o moneda real (UF, UTM o pesos de una misma fecha). Loimportante es la consistencia:
– Flujos nominales y tasa de descuento nominal
– Flujos reales y tasa de descuento real
– El VAN siempre es real
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![Page 15: Clase_8_v3](https://reader034.fdocuments.mx/reader034/viewer/2022042821/563dba19550346aa9aa2b533/html5/thumbnails/15.jpg)
Bibliografía
TEXTOS
• Sapag, Nassir; Sapag, Reinaldo, Preparación y Evaluación de Proyectos,McGraw-Hill Interamericana, 2008.
• Sapag, José Manuel, Evaluación de Proyectos, Guía de Ejercicios, Problemasy Soluciones, McGraw-Hill Interamericana, 2007.
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![Page 16: Clase_8_v3](https://reader034.fdocuments.mx/reader034/viewer/2022042821/563dba19550346aa9aa2b533/html5/thumbnails/16.jpg)