Caja de Compensación de Asignación Familiar Los Andes · bancarios. Sin perjuicio de lo anterior,...

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Caja de Compensación de Asignación Familiar Los Andes

Informe de Primera Clasificación Diciembre 2015

Resumen de la Clasificación

2

Antecedentes de la Compañía

5

Clasificación de Riesgo del Negocio

9

Clasificación del Riesgo Financiero

18

Solvencia del Emisor 18

Clasificación de Riesgo del Instrumento

21

Anexos 22

Contenido:

Responsable de la Clasificación:

Mariela Urbina

[email protected]

Analista:

Pablo Galleguillos

[email protected]

2

Clasificación

Instrumento Clasificación Tendencia

Solvencia

Líneas de Bonos

Línea N° 488: Series D, E, H e I

Línea N° 555: Series F y G

Línea N° 818

A+

A+

Estable

Estable

RESUMEN DE CLASIFICACIÓN

ICR clasifica la solvencia y las Líneas de Bonos de la Caja de Compensación de Asignación Familiar los Andes (CCLA) en

Categoría A+ con tendencia “Estable”. La clasificación se fundamenta en la fortaleza de sus colocaciones y base de

clientes, en una calidad de cartera suficiente para su nivel de riesgo mitigado por el descuento por planilla de sus

créditos, un adecuado calce de activos y pasivos y que la Cámara Chilena brinda un apoyo fundamental a CCLA

relacionado a la continuidad de la gestión del negocio. Así mismo la clasificación incorpora de la Corporación posee una

baja diversificación de su financiamiento y que cambios normativos pueden afectar el desempeño de la Entidad.

Respecto a la clasificación de la evaluación del riesgo del negocio, se refiere a lo siguiente:

• Fortaleza de las Colocaciones: En opinión de esta Clasificadora, Caja Los Andes evidencia un buen nivel de

stock de afiliados y colocaciones, con una trayectoria creciente que ha generado ingresos y utilidades

recurrentes y estables en el tiempo. El crecimiento de su stock de colocaciones ha sido superior al de su

Industria, lo cual se ve reflejado en su crecimiento anual compuesto (CAC) de 8,7% en el período comprendido

entre los años 2008 y 2014 de 8,7%, versus un crecimiento de 5,7% de las otras Cajas de Compensación. Este

crecimiento se ha alcanzado manteniendo una buena diversificación por sector económico y una amplia

presencia en el territorio nacional. La Corporación posee una gran cantidad de sucursales a lo largo del país, lo

cual facilita la extensión de sus servicios a su red de afiliados, que alcanza una participación de un 57,6%1 del

mercado de las Cajas de Compensación. Del mismo modo, la atomización de su cartera es alta, en atención al

gran número de afiliados y a que las operaciones realizadas no superan, en promedio, a MM$ 1, además la

CCLA cuenta una alta diversificación de empresas adheridas (con una participación 55,2%).

Cabe destacar que el tipo de producto que predomina en las colocaciones de Caja Los Andes son los créditos

sociales destinados a consumo, este segmento a junio de 2015 constituye un 92,4% de las colocaciones totales

y genera casi la totalidad de los ingresos de la Caja.

• Calidad de las Colocaciones: ICR estima que Caja de Compensación Los Andes posee una calidad de cartera

suficiente, efectuando sus provisiones sobre la cartera de acuerdo a la normativa establecida por la SUSESO, la

cual se encuentra asociada a los niveles de morosidad de las colocaciones. No obstante, a partir de este año el

índice de riesgo de la cartera se ha incrementado, debido al alza de la morosidad producto de la normativa2,

que impide descontar del finiquito del trabajador el crédito adeudado, sin su consentimiento. Lo anterior

implica para la Caja enfrentar un importante desafío para mitigar este riesgo.

La Corporación evalúa, mensualmente, la suficiencia de las provisiones pasadas, las cuales históricamente

cubren correctamente las pérdidas efectivas. Cabe destacar que las provisiones no se realizan sobre un

modelo de pérdida esperada, por lo cual no se puede determinar con un nivel de robustez y un poder

predictivo adecuado la suficiencia de las provisiones actuales ante las pérdidas futuras. De esta forma, la

política de provisiones vigente ha sido suficiente, en un análisis ex-post, sin embargo, esto no garantiza que el

1 Fuente: La participación de mercado de acuerdo al número de afiliados y empresas afiliadas de CCLA

2 Dictamen N°2991/037 de la Dirección del Trabajo de agosto 2014, el cual indica que el descuento del crédito, en el finiquito del

trabajador, debe estar autorizado expresamente por el éste.

Estados Financieros: 30 de Junio de 2015

3

nivel de provisiones actuales lo sean, en atención a que las condiciones han cambiado por la normativa

(Dictamen). Sin embargo, CCLA ha desarrollado un modelo propio en base a modelos de pérdida esperada que

consta de 9 segmentos de riesgo. El modelo se ha ejecutado y evaluado mensualmente y arroja una

sobrecobertura de un 8% a 12 meses, y un 24% a 24 meses. Por último, CCLA presentó, en diciembre de 2013,

este modelo para la aprobación de la Superintendencia de Seguridad Social (SUSESO), la cual aún no se

concreta.

• Estructura de Financiamiento: En opinión de esta Clasificadora, la estructura de financiamiento de Caja Los

Andes se caracteriza por una baja diversificación en sus fuentes de financiamiento y un fondeo

adecuadamente calzado. En efecto, la Corporación muestra una baja diversificación entre deuda y patrimonio

al contar con una estructura de pasivos que se distribuye en un 46,8% de patrimonio y un 40,1% de pasivos

bancarios. Sin perjuicio de lo anterior, Caja Los Andes cuenta con tres líneas de bonos inscritas en la SVS,

instrumentos que representan un 8,2% de los pasivos.

Sumado a lo anterior, las políticas de calce de plazos y moneda están alineadas con la normativa vigente,

evidenciando a junio de 2015 un calce adecuado, cumpliendo holgadamente con las bandas definidas para los

diferentes plazos. Del mismo modo, el calce de moneda de CCLA se encuentra bien calzado, observándose un

pequeño descalce en UF de un 1,1% del total de los pasivos.

Caja de Compensación de Asignación Familiar Los Andes es la continuadora de la Caja de Compensación de la Cámara

Chilena de la Construcción, entidad que inició sus actividades el 2 de febrero de 1953. La Institución es una corporación

de derecho privado, sin fines de lucro, cuyo objeto es la administración de prestaciones de seguridad social, el cual, se

rige por el Estatuto General de Cajas de Compensación de Asignación Familiar, contenido en la Ley N° 18.833, del año

1989. Cabe destacar que estas Entidades se encuentran sometidas al control y fiscalización de la Superintendencia de

Seguridad Social (SUSESO), por la Contraloría General de la República (en cuanto a los fondos públicos que administran) y

por la Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) por su calidad de emisores de deuda pública.

Tal como se menciono anteriormente, Caja Los Andes, al igual que todas las cajas de compensación de asignación

familiar, es una corporación de derecho privado sin fines de lucro, por lo tanto, ante eventualidades no cuenta con

incrementos de capital para resolver cualquier imprevisto. Sin perjuicio de lo anterior, la Cámara Chilena de la

Construcción brinda un apoyo fundamental a CCLA relacionado a la continuidad de la gestión del negocio, lo cual se ve

evidenciado en la activa participación de los Directores en el funcionamiento de la Corporación.

Adicionalmente, la clasificación incorpora un análisis de riesgo financiero de la compañía, donde el endeudamiento,

calculado como pasivos exigibles sobre patrimonio, es uno de los principales indicadores. Para Caja Los Andes este

indicador presenta por debajo de sus pares y siempre menor a 1,5 veces. Respecto al índice de adecuación de capital

“Patrimonio Efectivo/Activos Ponderados por Riesgo” es superior a las empresas pares en todo el período de análisis y

situándose muy por sobre lo exigido por la norma.

Por otro lado, complementan la evaluación de riesgo financiero los resultados de la Corporación, los cuales son positivos

y se encuentran fuertemente influenciadas por los gastos en prestaciones adicionales. En efecto, a partir del año 2013, se

evidenció fuertemente la decisión estratégica de entregar mayores beneficios a sus afiliados, incrementando los gastos

en las prestaciones adicionales en MM$ 26.941 (121%) entre el 2013 y 2012 y manteniendo un nivel similar de gastos por

ese concepto durante el año 2014, ello significó disminuir las utilidades con respecto a lo alcanzado los años anteriores

(2010-2012). No obstante el incremento de los gastos en prestaciones adicionales, ha explicado, en parte, el aumento

(12,4%) en el número de afiliados y en la cartera de colocaciones (23,0%) entre el 2012 y 2014. A junio de 2015 la utilidad

alcanzó a MM$ 10.710, un 49,2% (51,3% real) inferior al registrado en el primer semestre del año anterior, debido al

aumento en el gasto en provisiones (76,2%) ocasionado por el incremento en la morosidad. En términos de rentabilidad,

la Corporación exhibe un ROE y ROA decreciente desde el año 2010 al 2015, pero siempre situándose por encima de sus

pares. Por otro lado el nivel de eficiencia, medida como gastos de administración y ventas sobre ingresos de explotación,

se evidencia relativamente estable y más favorable que sus pares entre diciembre de 2010 y junio de 2015.

A la fecha de este informe, Caja Los Andes cumple con holgura los covenants financieros exigidos por los instrumentos

4

financieros. Por lo tanto, la estructura de los contratos de emisión de bonos, esto es, Declaraciones y Garantías,

Covenants y Eventos de Default, no estipulan condiciones tales, que ameriten una clasificación de Riesgo del Instrumento

distinta a la solvencia del Emisor.

DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS:

CATEGORÍA A

Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los

términos y plazos pactados, pero esta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la

industria a que pertenece o en la economía.

La subcategoría “+” denota una mayor protección dentro de la categoría A.

La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado

instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la

Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la

clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

5

CCAF Los Andes Fecha informe: Diciembre 2015

CAJAS DE COMPENSACIÓN

ANTECEDENTES DE LA COMPAÑIA

Caja de Compensación de Asignación Familiar Los Andes (en adelante Caja Los Andes, CCLA o la Corporación), es la

continuadora de la Caja de Compensación de la Cámara Chilena de la Construcción, entidad que inició sus actividades

el 2 de febrero de 1953. La Institución es una corporación de derecho privado, sin fines de lucro, cuyo objeto es la

administración de prestaciones de seguridad social, el cual, se rige por el Estatuto General de Cajas de Compensación

de Asignación Familiar, contenido en la Ley N° 18.833, del año 1989.

Es importante señalar que Caja Los Andes, ante eventualidades, no tienen disponible incrementos de capital para

resolver cualquier imprevisto, ya que, como se mencionó anteriormente, es una corporación de derecho privado sin

fines de lucro. Sin perjuicio de lo anterior, la Cámara Chilena de la Construcción brinda un apoyo fundamental a CCLA

relacionado a la continuidad de la gestión del negocio, lo cual se ve evidenciado en la activa participación de los

Directores en el funcionamiento de la Corporación.

Caja Los Andes ofrece una amplia gama de prestaciones y servicios, tanto en el ámbito de la seguridad social, como

también servicios financieros y otro tipo de beneficios para sus afiliados. Las prestaciones de seguridad social de

carácter legal corresponden a las asignaciones familiares, subsidios de cesantía, subsidios por incapacidad laboral y

reposo maternal. Con respecto a los servicios financieros, se destacan los créditos sociales (principal fuente de

ingresos de la Corporación), los cuales son diferenciados según las necesidades y propósitos de sus afiliados

(emergencias, financiamiento de emprendimientos, educación o vivienda). Finalmente, las prestaciones adicionales se

definen como la red de beneficios destinados a cubrir necesidades específicas relacionadas a la familia de los

afiliados, ya sea matrimonio, nacimientos o escolaridad, así como también estos beneficios se extienden a

actividades educacionales, deportivas, culturales o turísticas.

Caja los Andes consolida sus estados financieros incluyendo a dos de sus principales filiales donde es controlador, y

estas corresponden a la Administradora de Fondos para la Bonificación por Retiro Caja los Andes S.A con una

participación total de 99,94% y Administradora de Fondos para la Vivienda Cámara Chilena de la Construcción S.A con

una participación de 94%.

La Corporación, desde el año 2006 se encuentra facultada para emitir bonos y en la actualidad posee tres Líneas de

Bonos inscritas en las SVS bajo los N°s 488, 555 y 818, cuyos montos inscritos son de UF 3.350.000, UF 3.250.000 y

UF5.000.000, respectivamente.

Caja Los Andes con fecha 27 de enero de 2015, ha convenido el cierre de negocios de una operación de leasing a 20

años plazo, pudiendo ejercer la opción de compra al año 12, por el edificio Guernica, ubicado en esquina sur-oriente

de Av. Andrés Bello con Av. General Calderón, en la comuna de Providencia, con Metlife Chile S.A. Seguros de Vida. El

monto de la operación es de UF 847.924, que será financiado en un 70% por Metlife Chile S.A. Seguros de Vida y en

un 30% con recursos propios, además Metlife financiará UF 200.000 más IVA por concepto de habilitación y

mobiliario.

ADMINISTRACIÓN

Caja los Andes es liderada por su directorio, compuesto actualmente por siete integrantes, el cual define los

lineamientos estratégicos de la organización. La función principal del directorio es velar para que la entidad cumpla

con su rol social de manera eficiente, transparente y cercana. Cabe señalar que los directores de la Corporación son

profesionales con vasta experiencia en el ámbito empresarial.

6



Cargo Nombre Profesión

Director Empresarial (Presidente) Javier Darraidou Díaz Ingeniero Civil

Director Empresarial (Vicepresidente) Gastón Escala Aguirre Ingeniero Civil Industrial

Director Empresarial José Ignacio Amenábar Montes Ingeniero Civil

Director Empresarial Rodrigo Muñoz Vivaldi Ingeniero Civil Industrial

Director Laboral Guido Acuña García Ingeniero Eléctrico

Director Laboral José Luis Ortega Pereira Administración Hotelera

Director Laboral Ulises Bacho Gahona Ingeniero Comercial

Directorio Caja los andes

Fuente: Elaboración Propia con Información de la Memoria 2014

La estructura organizativa de Caja Los Andes se caracteriza por que el Gerente General, Fiscal y Contralor dependen

directamente del Directorio, reportándole directamente a éste en las instancias pertinentes. Por su parte, el Gerente

General está apoyado en sus funciones por 11 Gerencias que conforman las principales áreas del negocio, áreas de

apoyo y gestión.

Directorio

ContraloríaHernán Vergara

Gerente GeneralNelson Rojas

FiscalíaAndrés Medina

Gerente de Asuntos

Corporativos,

Comunicaciones y RSECristián Pizarro

Gerente

Comercial Roberto Carter

Gerente de Productos y Servicios Financieros

Jaime Fernández

Gerente de

RiesgoMyriam Sotomayor

Gerente de Clientes

y Marketing

Marie Auteroche

Director Ejecutivo de Soluciones de Clase

Mundial Vanguardia

Jorge Miranda

Gerente de

Beneficios Sociales

Marcelo Córdova

Gerente de

Personas y DOCésar Urra

Gerente de Innovación,

Operaciones y

Tecnología

Marco Navarrete

Gerente de Finanzas, Administración y C. de

Gestión

Emilia Araya

Gerente de Experiencia Turística

Franz Orthmann

Fuente: Elaboración propia con información de la Corporación

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POLÍTICAS DE ADMINISTRACIÓN

La administración de Caja Los Andes se caracteriza por una activa participación, tanto de los Directores como sus altos

ejecutivos en la toma de decisiones y procesos de negocio, lo cual se ve reflejado en la composición de los principales

Comités que se muestran a continuación:

Comité Directores Ejecutivos

Auditoría - 4 Directores - Contralor

Riesgo

y

Finanzas

- 3 Directores - G. General

- G. de Finanzas, Adm y C de Gestión

- G. de Riesgo

- G. de Productos y Serv Financieros.

- G. Comercial

- Fiscal

Beneficios

Sociales

- Presidente

- Vicepresidente

-2 Directores

- G. General

- G. Beneficios Sociales,

- G. de Clientes y MKT.


- G. Comercial

- Fiscal

Productos

Financieros

- Presidente

- Vice presidente

- 3 Directores

-G. General


- G. Comercial

- G. de Productos y Serv Financieros.

- Fiscal

Infraestructura - Presidente

- 2 Directores

-G. General


- Fiscal

Compensaciones - Presidente

-Vicepresidente

-1 Director

- G. General

- G. de Personas y Desarrollo Organizacional

- Fiscal

Ética - Presidente

-Vicepresidente

- G. General

- Fiscal

- Contralor

- G. de Personas y Desarrollo Organizacional Fuente: Elaboración propia en base e Información de la Corporación.

POLÍTICAS DE CRÉDITO

La política de crédito se encuentra debidamente documentada en cuanto a sus fundamentos y principales

procedimientos, procurando cursar sus operaciones conforme a la normativa que rige los créditos sociales. En

términos generales, la política de crédito presenta los siguientes elementos:

En primera instancia, se debe tener en consideración que los créditos sociales no pueden discriminar por riesgo a

través de la tasa de interés, por lo tanto, la diferenciación de los créditos están dadas por los cupos máximos a otorgar

y los plazos de pago. En consecuencia de lo anterior, el proceso de admisión que realiza Caja Los Andes clasifica tanto

a las empresas afiliadas como a sus empleados en distintas categorías3 (A, B ó C). Adicionalmente se realiza una

calificación diferenciada, para el caso de los pensionados. De lo anterior, se desprenden tres políticas:

1) Política de Empresas:

Caja Los Andes clasifica a las empresas afiliadas, identificando a aquellas que son más vulnerables ante los potenciales

riesgos. Para el caso de las empresas privadas, se considera el nivel de rotación de la empresa, su desempeño y

resultados financieros, sus antecedentes (si ha cometido infracciones), se revisa periódicamente los boletines

comerciales (cada 6 meses) y su comportamiento de pago tanto interno como externo. Finalmente, se toma en

3 La calificación A representa un bajo nivel de riesgo, la calificación B representa niveles de riesgo normal y la calificación C, representa

altos niveles de riesgo.

8



consideración el rubro o sector económico en que la empresa opera, como también su tamaño en cuanto a número

de trabajadores de la compañía.

2) Política de Trabajadores:

La clasificación de los trabajadores de empresas afiliadas se realiza bajo la misma notación de categorías que en el

caso de las empresas (A, B ó C). Esta clasificación considera variables sociodemográficas (antigüedad laboral, edad y

renta líquida) y variables de su comportamiento de pago como su historial crediticio (mora, renegociaciones,

reprogramaciones y castigos), morosidades inter-cajas e informes comerciales. Adicionalmente, se exige una

documentación mínima tanto para los trabajadores del sector público como para los del sector privado.

Finalmente, se constituyen los límites de los créditos en cuanto a endeudamiento máximo, plazo máximo y las

garantías mínimas exigidas, según la clasificación del par empleado-empresa y su renta líquida. Cabe destacar que

existe una matriz de atribuciones donde se indican las instancias de aprobación para los distintos perfiles de riesgo y

sus respectivas validaciones y firmas necesarias para cursar la operación.

3) Política de Pensionados:

Para el caso de los pensionados, se considera como parámetros la morosidad (directa o indirecta), el tipo de entidad

pagadora, la edad del pensionado y la morosidad inter-cajas.

POLÍTICAS DE OPERACIONES

Las políticas y procedimientos de Caja Los Andes están debidamente formalizados en documentos y manuales que

establecen en forma detallada los principales fundamentos para la gestión del negocio y los potenciales riesgos a

mitigar. En efecto, la Corporación establece lineamientos para el curse de las operaciones, como bien se refleja en sus

Políticas de Crédito, la Política de Reprogramación y Cobranza y el Manual de Procedimientos de Cobranza.

CONSTITUCIÓN DE PROVISIONES

La constitución de las provisiones por concepto de riesgo de crédito utiliza como criterio el avance de la morosidad

del cliente, donde se tiene los siguientes factores según el tramo de mora y el tipo de cliente:

Categoría MorosidadFactor Trabajador

DependienteFactor Pensionado

A Al día 0,01 0

B 0-30 días 0,1 0,1

C 30-60 días 0,16 0,16

D 60-90 días 0,25 0,25

E 90-120 días 0,33 0,33

F 120-150 días 0,38 0,38

G 150-180 días 0,42 0,42

H Mayor a 180 días 0,5 0,5 Fuente: Política de Crédito Caja Los Andes

El cálculo de las provisiones para el Crédito Social, el cual considera también el Crédito Hipotecario, se efectúa de

acuerdo a lo establecido por la Superintendencia de Seguridad Social (SUSESO).

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CLASIFICACIÓN DE RIESGO DEL NEGOCIO

1. Industria de las Cajas de Compensación

Las cajas de compensación en Chile se remontan de la década de los 50, creadas por el DFL No 245 de julio de 1953.

Originalmente se generaron por iniciativa de las asociaciones de empleadores y prestaban únicamente servicios a los

obreros de sus propias empresas. A la fecha existen 5 cajas de compensación, que se muestran a continuación:

Cajas de Compensación de

Asignación FamiliarOrganismo Fundador Año de Fundación

Los Andes Cámara Chilena de la Construcción 1953

Los Héroes Asociación de Industriales Metalúrgicos 1955

Gabriela Mistral Cámara del Cuero y el Calzado 1956

La Araucana Cámara de Comercio de Santiago 1968

Caja 18 Sociedad de Fomento Fabril 1969

De estas 5 empresas, 4 de ellas (Caja 18, Gabriela Mistral, La Araucana y Los Andes) pertenecen a la Asociación

Gremial de Cajas de Compensación, entidad que vela por el cumplimiento del rol social de las mismas. Cabe destacar

que estas Entidades se encuentran sometidas al control y fiscalización de la Superintendencia de Seguridad Social

(SUSESO), por la Contraloría General de la República (en cuanto a los fondos públicos que administran) y por la

Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) por su calidad de emisores de deuda pública.

Industria de las Cajas de Compensación en el Mercado de Créditos de Consumo

A continuación, se analizará en detalle la posición de la Industria de las Cajas de Compensación de Asignación Familiar

(CCAF) con respecto a otras Instituciones Financieras que participan del mercado de los créditos de consumo. El

Mercado de créditos consumo considera: las colocaciones de créditos de consumo del mercado Financieros (sin

considerar las colocaciones de CorpBanca en Colombia), automotriz (GMAC, Tanner y Forum), cooperativas inscritas

en la SBIF y cajas de compensación.

La evolución de las colocaciones de créditos de consumo presenta un crecimiento liderado, en mayor medida, por las

instituciones bancarias y menor porcentaje por el resto de las entidades financieras. En efecto, el sistema automotriz

ha presentado el mayor crecimiento anual compuesto (CAC), alcanzando un 12,1% para el período comprendido entre

los años 2008 y 2014, seguido por el sistema financiero con un 10,9% y las Cajas de Compensación con un 7,2%,

mientras que las cooperativas exhiben un CAC inferior de 2,5%. Cabe destacar que el total del Mercado tuvo un CAC

2008-2014 de un 10,1%, lo cual da cuenta de la preponderancia de la banca de consumo.

1.353 1.4491.540

1.840

1.8811.663

2.049 2.070

790

915 967952

943

909 919 937

493 485 564 702 827

921 981 998

8.589 8.7019.739

11.488

12.846

14.676

16.005 16.676

0

2.000

4.000

6.000

8.000

10.000

12.000

14.000

16.000

18.000

0

500

1.000

1.500

2.000

2.500

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Jun 2015

Evolución Colocaciones de Consumo (MMM$)

Total Cajas Cooperativas Sist Automotriz Sist Financiero

Fuente: Elaboración propia en base a EE.FF. publicados en SBIF, SVS y CCLA

10



Con respecto al stock de las colocaciones de consumo, en el año 2008 existía una menor brecha entre el sistema

financiero y las cajas de compensación, ya que las colocaciones de consumo de la banca (MMM$8.589) resultan ser

6,4 veces el volumen manejado por las cajas de compensación (MMM$1.353), mientras que para el sistema

automotriz esta métrica corresponde a 17,4 veces. Para los años posteriores, la banca (al igual que el sistema

automotriz) muestra una trayectoria creciente y sostenida, alcanzando a junio de 2015 un nivel de colocaciones de

consumo de MMM$16.676, un 4,2% superior al cierre de 2014.

Por su parte, las Cajas de Compensación logran un sólido crecimiento hasta el año 2012, donde debido a cambios

normativos sobre las características de los créditos sociales (reducción de carga máxima, duración de los créditos, etc)

repercute con un impacto negativo, obteniendo al año siguiente un nivel de colocaciones inferior, no obstante, a junio

de 2015 las colocaciones de esta industria alcanzan MMM$2.070, un 1,0% superior al stock de diciembre de 2014.

Finalmente, a junio de 2015 las colocaciones de consumo del Sistema financiero representan 8,1 veces el stock de las

Cajas de Compensación y 16,7 veces la de la Industria Automotriz.

12,1%12,5%

12,0%12,3%

11,4%

9,2%

10,3%10,0%

4,4% 4,2% 4,4% 4,7% 5,0%5,1%

4,9% 4,8%

7,0%

7,9% 7,6%

6,4%

5,7%

5,0% 4,6% 4,5%4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

8,0%

9,0%

10,0%

11,0%

12,0%

13,0%

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Jun 2015

Participación de Mercado Colocaciones Consumo

Total Cajas Sist Automotriz Cooperativas

Fuente: Elaboración propia en base a EE.FF. publicados en SBIF, SVS y CCLA

En términos de participación de mercado del total de colocaciones de consumo las Cajas de Compensación y las

cooperativas han reducido su participación, mientras que la Industria Automotriz ha mantenido niveles estables. No

obstante, se destaca que la industria de las Cajas de Compensación a junio de 2015 concentra un 10,0% de las

colocaciones de consumo, cifra superior al 4,8% de la industria Automotriz y el 4,5% de las Cooperativas.

La industria de las Cajas de Compensación, a junio de 2015, alcanza un nivel de colocaciones de MMM$2.070, cuya

mayor participación corresponde a Caja Los Andes con un 53,4%4 de los créditos otorgados por estas instituciones.

2. Principales Riesgos de las Cajas de Compensación

1) Riesgo de Crédito: entendido como el riesgo de no pago de la deuda por parte del cliente. En el caso de la

industria de las Cajas de Compensación, este riesgo se encuentra bastante mitigado por el hecho que las Cajas

están facultadas para descontar del sueldo del trabajador, de la empresa afiliada, el crédito otorgado por la

Caja. Por lo tanto, el riesgo de crédito se encuentra asociado a no disponer de este medio de cobro, ello

depende de diversos factores, tales como: cuando los trabajadores se encuentran con licencias médicas,

permisos sin goce de sueldo, cambio de trabajo a una empresa no afiliada, el paso de trabajador dependiente

a independiente, la jubilación de los trabajadores y su variación del ingreso, fallas de la empresa a la hora de

realizar el abono del descuento por planilla, la quiebra de una empresa afiliada y finalmente, el riesgo más

significativo es el de la desvinculación de un empleado. Con respecto a este último punto, las Cajas se han

4 Fuente: Caja de Compensación Los Andes

11



visto afectadas por el Dictamen emitido por la Dirección del Trabajo5.

La gestión del riesgo crediticio ha significado el desarrollo de políticas de riesgo que internalicen las

particularidades del negocio, tomando en consideración las características de los productos financieros, de los

clientes y las empresas a las cuales pertenecen, haciendo especial hincapié en el hecho de que los créditos

sociales no pueden discriminar por riesgo a través de una tasa de interés diferenciada. Los fundamentos de la

constitución de provisiones por concepto de riesgo de crédito está normada en la circular N°2.588 de la

Superintendencia de Seguridad Social (SUSESO), la cual estipula los distintos conceptos de provisión

(estándar, complementarias y adicionales), de modo de constituir provisiones relevantes al negocio, a sus

productos y al ciclo económico.

Adicionalmente, existen otros mitigadores empleados por las cajas, tales como la constitución legal de avales

y garantías para aquellas operaciones que sean más riesgosas, así como también establecen en sus políticas

las instancias de aprobación de las operaciones, la exigencia de documentación y requerimientos mínimos

para los solicitantes. Con el propósito de mitigar los efectos nocivos del desempleo se exigen seguros de

cesantía, además de existir información inter-cajas (Sinacaf) que facilita localizar a aquellos deudores que han

sido desvinculados e ingresan a alguna empresa afiliada a otra Caja, realizando el cobro del saldo adeudado a

través de ésta.

2) Riesgo Operacional: Hace referencia a todo riesgo que se relaciona con alguna perdida por falla de los

sistemas internos, acontecimientos externos o errores humanos en el proceso de negocio. Para mitigar este

tipo de errores existen distintos controles, como manuales de procedimientos, controles anti fraude, manual

de buenas prácticas, etc. Por lo tanto, para la gestión del riesgo operacional, es fundamental identificar y

monitorear los riesgos del negocio de manera periódica. Al realizar un seguimiento y control de los

indicadores de riesgo, es posible generar una matriz que permita conocer a cabalidad cada punto débil del

negocio.

Frente a este riesgo, cabe destacar que Caja Los Andes, reporta periódicamente las pérdidas por concepto de

riesgo operacional, en línea con la normativa de la SUSESO. Sumado a lo anterior, la Corporación ha realizado

importantes avances en identificar sus principales procesos, indicadores y métricas de riesgo operacional, de

modo de construir una matriz de riesgo que contribuye a la gestión de este riesgo y el desarrollo de

mitigadores.

Es importante destacar, que con el fin de mejorar los procesos de negocio, Caja Los Andes se encuentra en las

etapas iniciales de implementación de una herramienta tecnológica de clase mundial, para las operaciones de

crédito, la cual se está incorporando de forma gradual y paralela, de modo de poder monitorear de forma

adecuada su implantación. El Sistema se ha implementado en inicialmente en dos sucursales que representan

un 5% de la cartera de CCLA.

3) Riesgo de Mercado: Riesgo que está relacionado con las fluctuaciones de precios de instrumentos, divisas

extranjeras, y cambios en las tasas de interés. Por lo general este tipo de riesgo se maneja con simulaciones,

realizando test de sensibilidades aplicando valores históricos máximos o mínimos. Para así determinar un plan

en caso de presentarse un escenario simulado.

En cuanto a Riesgo de Mercado la Corporación no está expuesta a riesgo de moneda, sólo está expuesta a

riesgos de mercado asociados a las variaciones de tasa de interés. Es por esto que Caja Los Andes mide la

exposición al riesgo de tasas considerando impacto a corto como a largo plazo. Cabe destacar que la

exposición al Riesgo de Mercado es informada quincenalmente a la SUSESO, lo cual obliga a las instituciones a

mantenerse dentro de los límites establecidos, los cuales CCLA los cumple holgadamente.

5 Dictamen N°2991/037 de la Dirección del Trabajo de agosto 2014, el cual indica que el descuento del crédito, en el finiquito del

trabajador, debe estar autorizado expresamente por el éste

12



Adicionalmente, Caja Los Andes adopta otros procedimientos como pruebas de resistencia de su exposición a

corto y largo plazo frente a distintos escenarios que someten a variaciones a variables clave en la liquidez de

la Corporación y el mercado. Estos escenarios contemplan aumento en la tasa de reinversión, incremento de

la tasa de endeudamiento, caída en las tasas de reinversión y disminución en las tasas de endeudamiento.

4) Riesgo de Liquidez: Este riesgo yace en la capacidad de la empresa para cumplir con las obligaciones pactadas,

y financiar adecuadamente el crecimiento de los activos. Para la gestión de este riesgo, la SUSESO establece

un modelo estándar, que define un descalce máximo para cinco bandas temporales (15, 30, 90, 180 y hasta

365 días). CCLA cumple con los límites establecidos por el regulador con holgura en todos los tramos de las

bandas.

Caja Los Andes establece políticas que procuran mantener una estructura de pasivos diversificada, con una

sana distribución respecto a sus plazos, de manera que exista un equilibrio entre sus pasivos y los activos

financiados. En cuanto a las inversiones, Caja los Andes da prioridad a instrumentos de mayor liquidez que

faciliten el cumplimiento de los calces. Adicionalmente, al igual que para el Riesgo de Mercado, Caja Los

Andes realiza pruebas de resistencia, donde se somete a prueba la liquidez de la Corporación ante posibles

escenarios adversos.

5) Sensibilidad a la actividad económica: La industria del financiamiento de créditos de consumos, es sensible al

ciclo económico del país, dado que al empeorarse la capacidad crediticia de los clientes, el endeudamiento

pasa a ser más controlado y las instituciones prestadoras de crédito suelen endurecer sus políticas de

crédito.

6) Cambio Normativo y Regulación: Como bien se mencionó anteriormente, las Cajas de Compensación son

organismos altamente reguladas, dada la naturaleza de su giro. Por lo tanto, estas Entidades están sujetas a

cambios normativos que modifiquen tanto en el accionar de las Cajas, como las características de los

productos financieros que ofrecen a sus afiliados y las políticas de riesgo asociadas a éstos.

La evidencia muestra que los cambios normativos son altamente influyentes (positiva o negativamente)

tanto en la gestión y control del negocio de las Cajas, como también en sus resultados financieros. Existen

cambios favorables que han permitido a las Cajas ampliar su mercado al incluir a otros grupos de afiliados

(trabajadores independientes, pensionados, Fuerzas Armadas, etc.) y cambios desfavorables como las

restricciones sobre el cobro de los créditos sociales, en el finiquito de los trabajadores.

Por último, se debe destacar como una arista importante de la regulación, son los potenciales cambios las

políticas de riesgo (riesgo de crédito, de mercado, operacional y financiero). Si bien, la Industria establece

estándares en esta materia, el esquema actual de regulación podría sugerir una adecuación de las políticas,

en virtud de incorporar elementos prudenciales que internalicen con una mayor rigurosidad el riesgo

asociado al negocio de las Cajas de Compensación.

13



3. Clasificación de Riesgo del Negocio: Caja de Compensación Los Andes en la industria

A continuación se muestran principales factores analizados por ICR para determinar la clasificación de riesgo de la

compañía, en relación a las características de la industria a la que pertenece. En este sentido:

3.1 Fortaleza de las Colocaciones

En opinión de esta Clasificadora, Caja Los Andes evidencia un buen nivel de stock de afiliados y colocaciones, con una

trayectoria creciente que ha generado ingresos y utilidades recurrentes y estables en el tiempo. El crecimiento de su

stock de colocaciones ha sido superior al de la Industria, lo cual se ve reflejado en su crecimiento anual compuesto

(CAC) de 8,7% en el período comprendido entre los años 2008 y 2014 de 8,7%, versus un crecimiento de 5,7% de las

otras Cajas de Compensación. Este crecimiento se ha alcanzado manteniendo una buena diversificación por sector

económico y una amplia presencia en el territorio nacional. La Corporación posee una gran la cantidad de sucursales a

lo largo del país, lo cual facilita la extensión de sus servicios a su red de afiliados, que alcanza una participación de un

57,6%6 del mercado de las Cajas de Compensación. Del mismo modo, la atomización de su cartera es alta, en atención

al gran número de afiliados y a que las operaciones realizadas no superan, en promedio, a MM$ 1, además la CCLA

cuenta una alta diversificación de empresas adheridas (con una participación 55,2%).

Cabe destacar que el tipo de producto que predomina en las colocaciones de Caja Los Andes son los créditos sociales

ofrecidos afiliados para consumo, este segmento a junio de 2015 constituye un 92,4% de las colocaciones y genera

casi la totalidad de los ingresos de la Caja.

Las colocaciones de la Caja Los Andes exhibe una evolución creciente de forma sostenida en el tiempo, el stock de

cartera a diciembre de 2008 era de MMM$650 y a diciembre de 2014 asciende a MMM$1.070. A junio de 2015 el

monto de las colocaciones alcanza a MMM$1.106, cifra un 3,4% superior a los niveles de diciembre de 2014.

0

200

400

600

800

1.000

1.200

dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 Jun-15

650688 721

804870

9701.070 1.106

Evolución Colocaciones CCLA (MMM$)

CAC 2008-14: 8,7%

Fuente: Información proporcionada por Caja Los Andes

Diversificación y Atomización

La diversificación geográfica de los afiliados muestra una cobertura a nivel nacional, con presencia en todas las

regiones del país, además de contar con concentraciones muy similares a la distribución demográfica del territorio

nacional. En efecto, la concentración en la Zona Central (V, VI, VII, VIII y R.M) es de un 78,4%, mientras que las zonas

Norte y Sur re presentan un 12,0% y 9,6% respectivamente. No obstante, la R.M. predomina con un 50,6%, muy por

sobre la VIII Región que le sigue con apenas un 8,7%. Cabe destacar que Caja Los Andes, a junio de 2015 cuenta con

un total de 3.081.144 afiliados activos.

6 Fuente: La participación de mercado de acuerdo al número de afiliados y empresas afiliadas de CCLA

14



De Arica y Parinacota

1,4%

De Tarapacá

1,8%

De Antofagasta

3,8%

De Atacama

1,7%

De Coquimbo

3,3%

De Valparaíso

8,4%Bdo. O'Higgins

5,7%

Del Maule

5,0%

Del Bío Bío

8,7%

De La Araucanía

2,8%

De Los Ríos

1,8%

De Los Lagos

3,3%

Aisén

0,5%

De Magallanes

1,1%

Metropolitana

50,6%

Afiliados por Región CCLA Junio 2015

Agricultura

5,6%

Pesca

0,6%

Explotación de minas

2,1%

Ind Manufacturera

7,4%

Electricidad, Gas y Agua

0,5%

Construcción

12,8%

Comercio

11,5%

Hoteles y

Restaurantes

3,5%

Transporte

5,5%Intermediación

financiera

4,8%

Inmobiliria

14,1%

Adm. Pública

12,7%

Enseñanza

6,3%Servicios Sociales

2,9%

Otras Actividades y

servicios

8,9%

Hogares privados

0,7%

Organizaciones

extraterritoriales

0,0%

Afiliados por Sector Económico CCLA Junio 2015

Fuente: Elaboración propia en base a información de Cajas de Chile.

De acuerdo a la distribución por sector económico, Caja Los Andes está presente en un amplio espectro de sectores

económicos, al contar con afiliados pertenecientes a empresas de diversos rubros. De esta manera la diversificación

por sector económico es buena, al no presentar grandes concentraciones, lo cual reduce de forma sustancial la

vulnerabilidad de sus colocaciones ante escenarios adversos que afecten a algún sector en particular. La mayor

concentración está en el sector inmobiliario con un 14,1%, seguido por la construcción con un 12,8% (lo cual es

consistente con los orígenes de esta Corporación). A junio de 2015 las empresas afiliadas ascienden a 49.753

sociedades, lo que posiciona a CCLA como líder de la industria con una participación de mercado de 55,2%.

El producto responsable de generar los ingresos de la Caja Los Andes son los créditos sociales destinados a consumo

ofrecidos a sus afiliados, en efecto, este segmento a junio de 2015 constituye un 92,4% de las colocaciones. No

obstante, la cartera presenta una alta diversificación y atomización, tal como se indico anteriormente.

3.2 Calidad de las Colocaciones

ICR estima que Caja de Compensación Los Andes posee una calidad de cartera suficiente, efectuando sus provisiones

sobre la cartera de acuerdo a la normativa establecida por la SUSESO, la cual se encuentra asociada a los niveles de

morosidad de las colocaciones. No obstante, a partir de este año el índice de riesgo de la cartera se ha incrementado,

debido al alza de la morosidad producto de la disminución de la actividad económica registrada en el país y a la

normativa7, que impide descontar del finiquito del trabajador el crédito adeudado, sin su consentimiento. Lo anterior

implica para la Caja enfrentar un importante desafío para mitigar este último riesgo

La Corporación evalúa, mensualmente, la suficiencia de las provisiones pasadas, las cuales históricamente cubren

correctamente las pérdidas efectivas. Cabe destacar que las provisiones no se realizan sobre un modelo de pérdida

esperada, por lo cual no se puede determinar con un nivel de robustez y un poder predictivo adecuado la suficiencia

de las provisiones actuales ante las pérdidas futuras. De esta forma, la política de provisiones actual ha sido

suficiente, en un análisis ex-post, sin embargo, esto no garantiza que el nivel de provisiones actuales lo sea, en

atención a que las condiciones han cambiado por la normativa (Dictamen).

Provisiones

El índice de riesgo, provisiones sobre colocaciones brutas, se mantuvo relativamente constante hasta diciembre de

2013, posteriormente, presenta un alza debido a que, en agosto de 2014, la Dirección del Trabajo instruyó que el

trabajador debe autorizar el descuento, en el finiquito, del crédito que mantenga con una Caja de Asignación Familiar.

Lo anterior ha derivado en un incremento en la morosidad y provisiones. Sin embargo, Caja Los Andes ha desplegado

una serie de acciones mitigadoras como activar los seguros de cesantías, gestión de cobranza externa, cobros inter-

cajas (Sinacaf), etc.

7 Dictamen N°2991/037 de la Dirección del Trabajo de agosto 2014

15



Tal como muestra el siguiente gráfico, el índice de riesgo de los créditos de la Caja evidencia un menor riesgo que los

mostrados por la banca y superiores a los del sector automotriz. Se debe destacar que este indicador está

influenciado por la política de provisiones que en el caso de la banca se basa en la pérdida esperada y que en el sector

automotriz considera la garantía del bien.

3,6%

4,0%

4,0%

4,4%

4,7%5,1%

6,1%6,4% 6,3%

6,1% 6,2% 6,1%

3,2% 3,6%

4,1%

4,3% 4,3% 4,3%

3,0%

3,5%

4,0%

4,5%

5,0%

5,5%

6,0%

6,5%

7,0%

dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 mar-15 Jun-15

Provisiones / Colocaciones Brutas

Los Andes Banco Consumo Automotriz

Fuente: Elaboración propia en base a información de la CCLA, SVS y SBIF

Nota: El sector automotriz considera Forum Gmac y Tanner

Si se analiza el nivel de cobertura, calculada como provisiones sobre cartera morosa mayor a 90 días, se observa que

Caja los Andes posee un nivel de cobertura sin grandes variaciones, lo cual es concordante con su política de

provisionar de acuerdo a los tramos de mora. No obstante el nivel de cobertura se evidencia inferior a algunas

empresas del sector automotriz, que además considera que el bien asociado al crédito automotriz es dejado en

garantía.

0,80 0,780,73 0,73 0,71 0,70

1,39

1,26 1,24

0,980,95

0,90

0,4

0,6

0,8

1,0

1,2

1,4

1,6

dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 mar-15 Jun-15

Provisiones/ Mora > a 90 días

Los Andes Automotriz

Fuente: Elaboración propia en base a información de la S.V.S.

Nota: El sector automotriz considera Forum y Tanner

Adicionalmente, la Corporación evalúa mensualmente la suficiencia de las provisiones históricas, con respecto a las

pérdidas incurridas a 8 y 12 meses (todos aquellos créditos con morosidad mayor a 12 meses que son provisionados

en un 100%), el análisis arroja que históricamente y a la fecha las provisiones que cubren correctamente las pérdidas

efectivas. En efecto, la provisión constituida en junio de 2014 representa el 108,0% de las pérdidas incurridas en junio

de 2015, por lo tanto, la provisión realizada en junio 2014 (12 meses antes de la pérdida efectiva) fue suficiente, bajo

un análisis ex-post.

16



Cabe señalar que las provisiones no se realizan sobre un modelo de pérdida esperada, lo cual implica que no se puede

determinar con un nivel de robustez y poder predictivo adecuados la suficiencia de las provisiones actuales ante las

pérdidas futuras. Históricamente las provisiones han sido suficientes (en un análisis ex-post) sin embargo, esto no

garantiza que el nivel de provisiones actuales lo sean, en atención a que las condiciones actuales han cambiado por la

normativa (Dictamen).

No obstante lo anterior, CCLA a identificado lo potencialmente insuficiente que podría llegar a ser el modelo estándar,

para lo cual en Diciembre del año 2013, presentó a la Superintendencia de Seguridad Social (SUSESO) un modelo

propio, que consta de 9 segmentos de Riesgo y realizado sobre la base de modelos de pérdida esperada. A diferencia

del Modelo estándar, el modelo propuesto es de carácter multivariado (de entre 6 a 9 variables por segmento), cuya

sobrecobertura bruta a 12 meses es suficiente para cubrir la pérdida esperada en cada segmento propuesto. Cabe

mencionar que la implementación de dicho modelo obedece a la aprobación por parte de la SUSESO, la cual aún no se

concreta, sin embargo Caja los Andes ha ejecutado y evaluado mensualmente el modelo, el cual entrega una

sobrecobertura de un 8% a 12 meses, y a 24 meses ésta es de un 24%. Cabe mencionar además que el modelo

estándar subprovisiona en alguno de los 9 segmentos, y sobre provisiona en otros, en cambio el modelo propuesto

cubre la pérdida en cada uno de los 9 segmentos.

Morosidad de la Cartera

La morosidad total de Caja los Andes se encuentra explicada en su mayoría por la mora menor a 60 días y la mora más

dura (mayor a 180 días). Cabe destacar que, según lo establecido por la SUSESO, las cajas de compensación deben

provisionar completamente las colocaciones con una morosidad superior a un año y su contabilidad se lleva en

cuentas de orden.

El detalle se presenta en el siguiente gráfico:

2,4%

2,9% 3,0%3,4%

3,6%3,7%

1,2%1,5% 1,5%

1,8%2,0% 2,1%

1,0%1,1% 1,0%

1,3% 1,4% 1,7%

2,0%2,2%

2,4%2,6%

3,0% 3,3%

6,7%

7,7% 7,9%

9,2%9,9%

10,7%

-1,0%

1,0%

3,0%

5,0%

7,0%

9,0%

11,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%

7,0%

Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Mar-15 Jun-15

Morosidad

Tot. %%Morosidad>90 días/ Colocaciones Brutas

1 - 60 días 61 - 90 días 90-180 días Mayor a 180 días Morosidad Total

Fuente: Elaboración propia en base a información proporcionada por CCLA

Estructura de Financiamiento

En opinión de esta Clasificadora, la estructura de financiamiento de Caja Los Andes se caracteriza por una baja

diversificación en sus fuentes de financiamiento y un fondeo adecuadamente calzado. En efecto, la Corporación

muestra una baja diversificación entre deuda y patrimonio al contar con una estructura de pasivos que se distribuye

en un 46,8% de patrimonio y un 40,1% de pasivos bancarios. Sin perjuicio de lo anterior, Caja Los Andes cuenta con

tres líneas de bonos inscritos en la SVS, instrumentos que representan un 8,2% de los pasivos.

17



Sumado a lo anterior, las políticas de calce de plazos y moneda están alineadas con la normativa vigente,

evidenciando a junio de 2015 un calce adecuado, cumpliendo holgadamente con las bandas definidas para los

diferentes plazos. Del mismo modo, el calce de moneda de CCLA se encuentra bien calzado, observándose un

pequeño descalce en UF de un 1,1% del total de los pasivos.

Composición de Activos y Pasivos

Los activos de CCLA a junio de 2015 ascienden a MM$1.357.060 y están formados, principalmente, por las

colocaciones netas que representan un 81,6% del total de activos. Con respecto a los pasivos, si bien la Corporación

presenta una estructura de financiamiento con variedad en sus fuentes, ésta se sustenta fuertemente en el

patrimonio y bancos, que en conjunto constituyen un 86,9% del total de pasivos.

Efectivo3,4%

Colococaciones Netas81,6%

Activos Intangibles

1,6%Activos Fijos

8,1%

Otros Activos5,4%

Composición de los ActivosJunio de 2015 (MM$ 1.357.060 )

Bancos40,1%

Leasing1,4%

Bonos8,2% Patrimonio

46,8%

Otros Pasivos3,6%

Composición de los PasivosJunio de 2015 (MM$ 1.357.060 )

Fuente: Elaboración propia en base a EE.FF. de Caja Los Andes.

En virtud de lo anterior, la deuda bancaria a junio de 2015 constituyen un 40,1% del total y cuyo monto asciende a

MM$534.930, conforma la principal fuente de financiamiento externo de Caja Los Andes. Esta exposición está

distribuida en líneas activas con 8 Bancos de la plaza que son utilizadas para el financiamiento de corto y largo plazo,

donde el mayor monto adeudado es con el Banco de Chile con un 28,6%, seguido del Banco Estado con un 22,9%.

Itau4,4%

Chile28,6%

ScotiaBank7,3%

Santander20,9%

BBVA8,4%

BancoEstado22,9%

BCI5,7%Bice

1,9%

Pasivos Bancarios junio de 2015 (MM$ 534.931)

Fuente: Elaboración propia en base a EE.FF. de Caja Los Andes

18



La SUSESO regula la administración de los riesgos de liquidez y además establece que las cajas deben realizar un

seguimiento a la brecha de liquidez o descalce de plazos de manera de no sobrepasar los límites con respecto al

monto del Fondo Social. El siguiente cuadro muestra los descalces definidos como egresos menos ingresos y en él se

puede apreciar que CCLA cumple holgadamente con los límites de descalces establecidos en los diferentes plazos y

para los períodos observados.

Período hasta 15 días hasta 30 días hasta 90 días hasta 180 días hasta 360 días

30-06-2015 -36.211.538 -16.846.472 -22.378.909 -23.740.744 68.150.643

31-03-2015 -31.811.968 -22.076.422 -1.567.318 11.726.662 36.347.442

31-12-2014 -10.294.825 -12.467.702 -51.129.741 -10.312.533 26.503.423

30-09-2014 -47.202.275 -64.353.181 -68.468.671 -114.414.435 -22.651.596

Límite de la banda 58.990.447 147.476.119 294.952.237 442.428.356 589.904.479

30-06-2014 -63.868.363 -57.635.727 -88.837.401 -124.922.237 -105.957.863

31-03-2014 -46.103.489 -64.147.127 -52.339.851 -83.859.608 -135.323.795

Límite de la banda 59.043.861 147.609.654 295.219.308 442.828.962 590.438.621Fuente: Elaboración propia en base a EEFFF publicados en la SVS.

BANDAS Limite max descalce c/r al Fondo Social

hasta 15 días 10%

hasta 30 días 25%

hasta 90 días 50%

hasta 180 días 75%

hasta 360 días 100% Fuente: Elaboración propia en base a EEFFF publicados en la SVS.

Con respecto al calce de moneda de la CCLA se encuentra bien calzado, observándose un pequeño descalce de un

1,1% del total de los pasivos. El detalle de este descalce se muestra a continuación:

Junio 2015 (MM$) Activos % de los activos Pasivos y Patrimonio % de los pasivos Descalce

UF 15.558 1,1% -15.558

Dólar 0

Pesos 1.357.061 100,0% 1.341.503 98,9% 15.558

Totales 1.357.061 100,00% 1.357.061 100,00% 0 Fuente: Elaboración propia en base a EEFFF publicados en la SVS.

CLASIFICACIÓN DEL RIESGO FINANCIERO

La siguiente situación financiera corresponde a los principales antecedentes analizados por esta Clasificadora para

determinar la clasificación de riesgo financiero.

Las utilidades de CCLA son positivas y se encuentran fuertemente influenciadas por los gastos en prestaciones

adicionales. En efecto, en el año 2013, la CCLA cambió su política y se decidió entregar mayores beneficios a sus

afiliados, lo que implicó incrementar los gastos en las prestaciones adicionales en MM$ 26.941 (121%) entre el 2013 y

2012 y mantuvo un nivel similar de gastos por ese concepto durante el año 2014, ello significó disminuir las utilidades

con respecto a lo alcanzado los años anteriores (2010-2012).

Se debe destacar, que el importante en incremento en el número de afiliados (12,4%) y en la cartera de colocaciones

(23,0%) entre el 2012 y 2014 de CCLA, se debe, en parte, al aumento en los gastos en prestaciones adicionales a los

afiliados. Lo anterior en consideración a que los trabajadores al momento de decidir a qué Caja de Compensación

19



afiliarse, consideran la cantidad beneficios que esta Caja otorga.

A junio de 2015 la utilidad alcanzó a MM$ 10.710, un 49,2% (51,3% real) inferior al registrado en el primer semestre

del año anterior, debido al aumento en el gasto en provisiones (76,2%) ocasionado por el incremento en la morosidad

antes mencionada.

Resultados CCLA

MM$Ingres os financieros Netos 140.326 143.130 153.262 173.739 207.180 100.234 113.867

Ingres os de actividades y Otros 34.163 42.063 43.578 38.985 47.127 20.741 25.456

Gasto en Provis iones -23.084 -21.137 -25.153 -24.809 -29.539 -14.735 -25.958

Gastos de adminis tración y ventas -78.868 -102.009 -108.441 -120.840 -143.683 -65.479 -76.004

Resultado de Operación 72.537 62.048 63.246 67.074 81.085 40.761 37.360

Ingres os menos costos financieros 550 -1.362 9.397 2.270 802 72 -32

Ut (péd) Inv Emp Relacionadas 94 11 12 -347 -163 -82 -114

Gastos en prestaciones adicionales -13.769 -14.868 -22.243 -49.185 -46.465 -18.996 -26.199

Otros Egresos -275 -139 -182 -152 -744 -631 -261

Resultado Fuera De Operación -13.399 -16.359 -13.017 -47.413 -46.569 -19.637 -26.606Ganancia (pérdida) Antes de Impto 59.138 45.689 50.230 19.660 34.516 21.125 10.754Impuesto a La Renta -21 -68 -93 -109 -137 -56 -45

Utilidad (Perdida) 59.116 45.621 50.136 19.552 34.378 21.069 10.710

Jun-2015

IFRS

dic-11

IFRS

Jun-2014

IFRS

dic-12

IFRS

dic-10

IFRS

dic-13

IFRS

dic-14

IFRS

Fuente: Elaboración propia en base a EE.FF. de Caja los Andes

Tal como muestra el cuadro anterior los ingresos por los créditos sociales, representados como ingresos financieros

netos (netos de los costos de financiamiento) es la principal fuente de ingresos de la Caja

Evolución de la Rentabilidad

En términos de rentabilidad, la exhibe un ROE decreciente desde el año 2010 al 2015, pero siempre situándose por

encima de sus pares. En cuanto al ROA este se comporta de manera similar decreciendo continuamente desde el año

2010 hasta junio de 2015, no obstante el indicador Caja los Andes se ubica por encima de sus pares. La evolución

decreciente se explica en parte por el incremento de los beneficios otorgado a los afiliados.

18,6%17,4%

14,5%

14,9%

17,2%

7,7%

12,4%8,8% 8,8%

3,3% 5,5%

3,4%

23,2%

17,6%

16,3%

14,2%

-10,0%

-5,0%

0,0%

5,0%

10,0%

15,0%

20,0%

25,0%

Dic-10 Dic-11 Dic-12 Dic-13 Dic-14 Jun-15

Rentabilidad sobre Patrimonio

Sistema Bancario CCLA Sist Automotriz Cooperativas Los Heroes Araucana

1,3%1,1%

0,8% 1,0%

1,7%

0,8%

5,8%

4,3%

4,6%

1,59%

2,6%

1,58%

5,5%4,6%

4,1%

4,1%3,5%

3,3%

-2,0%

-1,0%

0,0%

1,0%

2,0%

3,0%

4,0%

5,0%

6,0%


Rentabilidad sobre Activo

Sistema Bancario CCLA Sist Automotriz Cooperativas Los Heroes Araucana

Fuente: Elaboración propia en base a información de la CCLA, SVS y SBIF

Nota: El sector automotriz considera Forum Gmac y Tanner

20

CCAF Los Andes Fecha informe: Diciembre 2015 CAJAS DE COMPENSACIÓN

Evolución de la Eficiencia

La eficiencia, medida como gastos de administración y ventas sobre ingresos de explotación, se evidencia

favorablemente con respecto a sus pares entre diciembre de 2010 y junio de 2015. Adicionalmente, el índice se ha

mantenido relativamente estable desde el año 2011 a la fecha y en el último tiempo la eficiencia se encuentra al nivel

de las cooperativas supervisadas por la SBIF.

45,9%

47,6% 48,1% 46,6% 46,3% 47,3%45,2%

55,1% 55,1% 56,8%

56,5% 54,6%

30,7% 29,1% 32,1% 32,4% 33,3% 32,0%

59,7%

81,1%

87,9% 87,5%84,2% 82,7%

25,0%

35,0%

45,0%

55,0%

65,0%

75,0%

85,0%

95,0%


Eficiencia

Sist Bancario CCLA Sist Automotriz Cooperativas Los Heroes Araucana


Endeudamiento

Caja los Andes exhibe un endeudamiento (pasivos exigibles sobre patrimonio) en todo el período por debajo de sus

pares y siempre menor a 1,5 veces. Respecto al índice de adecuación de capital “Patrimonio Efectivo/Activos

Ponderados por Riesgo” es superior a las empresas pares en todo el período de análisis.

11,7 11,911,5 11,3 11,5 11,5

1,13 1,05 0,90 1,08 1,08 1,14

5,29 5,134,61

3,29 3,59 3,37

0,00

2,00

4,00

6,00

8,00

10,00

12,00


Endeudamiento

Sistema Bancario CCLA Sist Automotriz Cooperativas Los Heroes La Araucana

14,1% 13,9% 13,3% 13,3% 13,4% 13,0%

61,57%59,6%

62,1%57,4%

54,3% 53,9%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%


Patrimonio Efectivo / Activos Ponderados Por Riesgo

Sistema Bancario CCLA Cooperativas Los Heroes La Araucana


21


SOLVENCIA DEL EMISOR

La clasificación de riesgo de una empresa (solvencia) corresponde a la evaluación por parte de ICR del riesgo de crédito

(probabilidad de default) al cual ésta se ve expuesta. Se compone como una función de:

1. El rating del negocio de la Compañía, determinado por la evaluación de los factores primarios/adicionales

establecido en la Metodología General de Clasificación de Empresas (www.icrchile.cl) y detallado en este

informe en el apartado Clasificación de Riesgo del Negocio y;

2. La evaluación del riesgo financiero, determinado al analizar los indicadores financieros primarios/adicionales,

establecido en la Metodología General de Clasificación de Empresas (www.icrchile.cl) y detallado en este

informe en el apartado Clasificación del Riesgo Financiero.

Los dos componentes – del negocio y financiero –, son combinados para determinar la solvencia del emisor. En

algunos casos, el riesgo del negocio tendrá mayor peso relativo que el riesgo financiero para determinar el riesgo del

emisor. En las escalas más baja de clasificación del negocio, el riesgo financiero y los indicadores de liquidez juegan un

rol mucho más importante, y el riesgo del negocio debería recibir un menor peso respecto al que tendría en niveles de

clasificación superiores.

Para el caso de Caja Los Andes, la evaluación del riesgo del negocio y de la industria, esto es Fortaleza de las

Colocaciones, Calidad de las Colocaciones y Estructura de Financiamiento y el soporte del controlador, indica que la

clasificación de riesgo podría llegar a inclinarse hacia categoría A+. Por otra parte, la evaluación del riesgo financiero,

es decir, la evaluación de los niveles de deuda y de utilidades, rentabilidad y eficiencia mantienen esta clasificación en

Categoría A+ al tratarse de niveles Estables en el tiempo.

CLASIFICACIÓN DE RIESGO DEL INSTRUMENTO

Caja Los Andes cuenta con dos líneas de bonos inscritas en la SVS que actualmente se encuentran vigentes bajo los

N°s de inscripción 488, 555 y 818. Las características de estos instrumentos se detallan a continuación:

i) Montos inscritos para las líneas N° 488 y 555 fue de UF UF 3.350.000, UF 3.250.000, conformando un total de

UF 6.500.000. Por último la línea N° 818 alcanza un límite de UF5.000.000

ii) La línea N°488 fue inscrita en diciembre de 2006 y la fecha de inscripción de la línea N°555 data de Octubre de

2008, mientras que la Línea 818 fue inscrita en agosto de este año. Todas las líneas tienen una vigencia de 10

años a contar de la fecha de inscripción.

iii) Las series vigentes de la Línea N°488 son:

� D: monto inscrito y colocado de MM$60.000

� E: monto inscrito de MM$60.000

� H: monto inscrito de MM$43.500

� I: monto inscrito y colocado de MM$43.500

iv) Las series vigentes de la Línea N°555 son:

� F: monto inscrito y colocado de MM$70.000

� G: monto inscrito de MM$70.000

v) La Línea N° 818 no presenta series inscritas.

Los instrumentos de deuda mencionados anteriormente están sujetos a los siguientes covenants financieros:

1) Mantener un Patrimonio consolidado o individual mínimo de U.F. 12.000.000.

2) Mantener un nivel de endeudamiento trimestral, en que la relación pasivo exigible consolidado o individual

no supere el nivel de 3,2 veces el Patrimonio consolidado total o individual.

3) Activos Totales consolidados o individuales libres de toda prenda, hipoteca u otro gravamen por un monto

igual a 0,8 veces el Pasivo Exigible consolidado o individual no garantizado del emisor.

A la fecha de este informe, Caja Los Andes cumple holgadamente con los covenants financieros expuestos

anteriormente. Por lo tanto, la estructura de los contratos de emisión de bonos, esto es, Declaraciones y Garantías,

Covenants y Eventos de Default, no estipulan condiciones tales, que ameriten una clasificación de Riesgo del

Instrumento distinta a la solvencia del Emisor.

22


ANEXOS

Balance (MM$) 2010 2011 2012 2013 2014 jun-15Efect ivo y Equiva lentes 135.589 100.226 60.132 86.460 19.867 45.663

Colocaciones de crédi to socia l 286.717 309.960 346.096 393.075 420.635 440284

Deudores previs iona les (neto)

Deudores comercia les 320.095 355.169 383.125 442.841 70.863 64806

Otros 2.100 1.860 2.695 2.679 471.764 503.967

Tota l Activos corrientes 457.784 457.255 445.952 531.980 562.494 614.436

Colocaciones de crédito social, no

corrientes (neto) 452.745 502.629 527.913 578.546 606383 604910

Propiedades, planta y equipo 82.803 91.595 99.115 99.447 103.630 109.630

Otros 21.327 16.448 12.502 16.150 26.849 28.085

Total Activos no corrientes 556.875 610.672 639.530 694.143 736.862 742.625

Total Activos 1.014.659 1.067.927 1.085.482 1.226.123 1.299.356 1.357.061

Otros pasivos financieros corrientes 251853 141391 154788 335526 410217 478492

Cuentas por pagar comerciales 45641 55476 73358 91253 46093 39745

Otros 6.383 8.212 8.135 10.416 13.584 8.452

Total Pasivos Corrientes 303.877 205.079 236.281 437.195 469.894 526.689

Total Pasivos No Corrientes 235390 341792 278133 198990 205159 195376

Patrimonio 475391 521056 571068 589939 624302 634996

Fondo social 475381 520993 571037 589904 624266

Otros 475391 45675 50075 18902 34398 10730

Total Pasivo + Patrimonio 1014659 1067927 1085482 1226123 1299356 1357061

Fuente: Elaboración propia en base a EE.FF. de Caja los Andes

Caja de Compensación de Asignación Familiar Los Andes · bancarios. Sin perjuicio de lo anterior,...

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