Analisis de Estados Financieros.pdf

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Anlisis de estados financieros:fundamentos y aplicaciones

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Oriol Amat

Anlisis deestados financieros:

fundamentosy aplicaciones

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2008, Ediciones Gestin 2000Planeta DeAgostini Profesional y Formacin, S.L.

Oriol Amat, 2008ISBN: 978-84-96612-96-9Depsito Legal: Fotocomposicin: gama, slImpreso porImpreso en Espaa - Printed in Spain

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1. Introduccin al anlisis de estados financieros . . . . . . . . 151.1. Concepto y objetivos del anlisis de estados financieros . . . 161.2. Los problemas de las empresas y sus causas . . . . . . . . . . . . 161.3. Anlisis y diagnstico empresarial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201.4. Datos complementarios al anlisis de estados financieros . . 231.5. Cuestionario para el diagnstico preliminar de unaempresa . . 261.6. Limitaciones del anlisis de estados financieros . . . . . . . . . 321.7. Resumen del captulo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 331.8. Glosario de trminos utilizados en el captulo . . . . . . . . . . . 331.9. Cuestiones a resolver . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 361.10. Bibliografa de ampliacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37

2. Estados financieros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 392.1. Balance de situacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40

2.1.1. Concepto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 402.1.2. Ordenacin del balance de situacin . . . . . . . . . . . . 412.1.3. Normas de valoracin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43

2.2. La cuenta de prdidas y ganancias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 442.3. Estado de cambios en el patrimonio neto . . . . . . . . . . . . . . . 462.4. Estado de flujos de efectivo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49

2.4.1. Concepto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 492.4.2. Flujo de caja . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50

2.5. Memoria, informe de gestin de auditora de cuentas . . . . . 512.5.1. Memoria . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 512.5.2. Informe de gestin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52

2.6. Manipulaciones contables y maquillaje de cuentas anuales . 532.7. Resumen del captulo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 552.8. Glosario de trminos utilizados en el captulo . . . . . . . . . . . 552.9. Ejercicios resueltos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58

2.9.1. Construcciones Teruel, SA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58

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8 Anlisis de estados financieros: fundamentos y aplicaciones

2.9.2. Preparacin de una cuenta de prdidas y gananciaspara el anlisis de un estado del valor aadido yclculo del flujo de caja econmico . . . . . . . . . . . . . 59

2.9.3. Interpretacin de un presupuesto de tesorera . . . . . 612.10. Ejercicios a resolver . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64

2.10.1. Informe de auditora de cuentas anuales delBanco X . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64

2.11. Cuestiones a resolver . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 692.12. Bibliografa de ampliacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70

3. Anlisis del balance de situacin (I): Introduccin . . . . . 713.1. Objetivos del anlisis del balance de situacin . . . . . . . . . . 723.2. Aspectos previos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 723.3. Clculo de porcentajes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 753.4. Grfico del balance . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 793.5. Evolucin de los balances en el tiempo . . . . . . . . . . . . . . . . 793.6. Estructura del balance ideal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 813.7. Introduccin al estado de origen y aplicacin de fondos . . . 833.8. Resumen del captulo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 863.9. Glosario de trminos utilizados en el captulo . . . . . . . . . . . 863.10. Casos resueltos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88

3.10.1. Construcciones Teruel, SA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 883.11. Cuestiones a resolver . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 893.12. Bibliografa de ampliacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90

4. Anlisis del balance de situacin (II): Los ratios . . . . . . . 914.1. Concepto y uso de los ratios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 924.2. Principales ratios para analizar balances . . . . . . . . . . . . . . . 94

4.2.1. Ratios de liquidez . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 944.2.2. Ratios de endeudamiento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 974.2.3. Ratios de rotacin de activos . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1024.2.4. Ratios de gestin de cobro y de pago . . . . . . . . . . . . 104

4.3. El poder predictivo de los ratios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1064.3.1. Enfoque unidimensional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1074.3.2. Enfoque multidimensional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109

4.4. Resumen del captulo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1114.5. Glosario de trminos utilizados en el captulo . . . . . . . . . . . 1134.6. Casos prcticos resueltos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 115

4.6.1. La empresa desconocida . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1154.6.2. El caso de N & M, SA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1164.6.3. Aplicacin del indicador Z para empresas

espaolas a N & M, SA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1204.7. Casos prcticos a resolver . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121

4.7.1. Asociacin XYZ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1214.7.2. Atlantic, SA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 121

4.8. Cuestiones a resolver . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 124

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4.9. Bibliografa de ampliacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 125

5. Anlisis de la cuenta de prdidas y ganancias . . . . . . . . . 1275.1. Objetivos del anlisis de la cuenta de prdidas

y ganancias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1285.2. Clculo de porcentajes y grficos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1285.3. Anlisis de las ventas con ratios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1325.4. Anlisis del margen por productos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1375.5. Clculo del umbral de rentabilidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1385.6. Anlisis de los gastos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1445.7. Anlisis de la productividad, la eficacia y la eficiencia . . . . 1495.8. Evaluacin del nivel de calidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1515.9. Resumen del captulo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1525.10. Glosario de trminos utilizados en el captulo . . . . . . . . . . . 1525.11. Caso prctico resuelto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153

5.11.1. Supermercados Malmercat . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1535.12. Casos prcticos a resolver . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160

5.12.1. Cuentas de resultados de las industriasmanufactureras de varios pases . . . . . . . . . . . . . . . 160

5.12.2. Caso Sanitarios y Derivados, SA . . . . . . . . . . . . . . 1615.12.3. Comercial La Paz . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 163


6. Rentabilidad, autofinanciacin y crecimiento . . . . . . . . . 1696.1. Estudio de la rentabilidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 170

6.1.1. Rentabilidad econmica o rendimiento . . . . . . . . . . . 1706.1.2. Rentabilidad financiera . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1746.1.3. Descomposicin de la rentabilidad financiera . . . . . 174

6.2. Apalancamiento financiero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1776.3. Autofinanciacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1856.4. Crecimiento de la empresa: capacidad y tipologa . . . . . . . . 187

6.4.1. Capacidad de crecimiento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1876.4.2. Tipologa del crecimiento empresarial . . . . . . . . . . . 189

6.5. Ratios burstiles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1896.6. Resumen del captulo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1926.7. Glosario de trminos utilizados en el captulo . . . . . . . . . . . 1936.8. Casos prcticos resueltos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 195

6.8.1. El caso del Hotel La Guardia . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1956.8.2. Valoracin de la rentabilidad obtenida por

N & M, SA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2006.9. Casos a resolver . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 200

6.9.1. Atlantic, SA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2006.9.2. Sanitarios y Derivados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 201


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7. Anlisis del fondo de maniobra . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2037.1. Concepto e importancia del fondo de maniobra . . . . . . . . . . 2047.2. Las necesidades del fondo de maniobra . . . . . . . . . . . . . . . . 207

7.2.1. Ciclo de maduracin y ciclo de caja . . . . . . . . . . . . . 2077.2.2. Clculo de los ratios de plazos . . . . . . . . . . . . . . . . . 2107.2.3. Clculo del fondo de maniobra necesario a

travs del presupuesto de tesorera . . . . . . . . . . . . . . 2127.2.4. Clculo del fondo de maniobra necesario con el

mtodo de los das de venta a financiar . . . . . . . . . . 2137.2.5. Clculo del fondo de maniobra necesario con el

mtodo basado en las cuentas de gestin del activocorriente . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 216

7.3. Relacin entre fondo de maniobra aparente y necesario . . . 2177.4. Resumen del captulo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2207.5. Glosario de trminos utilizados en el captulo . . . . . . . . . . . 2207.6. Caso a resolver . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 222

7.6.1. Cadena de Supermercados, SA . . . . . . . . . . . . . . . . . 2227.7. Cuestiones a resolver . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2227.8. Bibliografa de ampliacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 223

8. Anlisis con datos sectoriales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2258.1. La influencia del sector econmico en los estados

financieros de la empresa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2268.2. Obtencin de ratios medios del sector . . . . . . . . . . . . . . . . . 226

8.2.1. Los ratios medios del sector . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2268.2.2. El modelo de anlisis de la Central de

Balances del Banco de Espaa . . . . . . . . . . . . . . . . . 2298.3. Obtencin de ratios ideales del sector . . . . . . . . . . . . . . . . . 2318.4. Limitaciones del anlisis con datos sectoriales . . . . . . . . . . 2408.5. Resumen del captulo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2418.6. Ejercicios resueltos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 242

8.6.1. Ejercicio de utilizacin de ratios ideales de un sector . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 242

8.6.2. Ejemplo de informacin sectorial preparada enbase a la del Registro Mercantil . . . . . . . . . . . . . . . . 243

8.7. Caso a resolver . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2478.7.1. Empresa de electricidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 247

8.8. Glosario de trminos utilizados en el captulo . . . . . . . . . . . 2498.9. Cuestiones a resolver . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2498.10. Bibliografa de ampliacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 249

9. Anlisis de estados financieros consolidados . . . . . . . . . . 2519.1. Grupos obligados a consolidar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 252

9.1.1. Tipos de sociedades: dominante, dependientes,multigrupo y asociadas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 252

9.1.2. Obligacin de consolidar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 255

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9.1.3. Dispensa de la obligacin de consolidar . . . . . . . . . 2589.2. Introduccin a los mtodos y procedimientos

de consolidacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2629.2.1. Integracin global . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2649.2.2. Integracin proporcional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2649.2.3. Puesta en equivalencia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 266

9.3. Efectos de la consolidacin de cuentas en el anlisis deestados financieros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 266

9.4. Resumen del captulo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2689.5. Glosario de trminos utilizados en el captulo . . . . . . . . . . . 2699.6. Ejercicio resuelto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2709.7. Casos a resolver . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 274

9.7.1. Anlisis de cuentas consolidadas . . . . . . . . . . . . . . . 2749.8. Cuestiones a resolver . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2759.9. Bibliografa de ampliacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 275

10. La inflacin y sus efectos en el anlisis de estadosfinancieros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 277

10.1. Impacto de la inflacin en las cuentas anuales . . . . . . . . . . . 27810.2. Medidas parciales para hacer frente a las consecuencias

de la inflacin en las cuentas anuales . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28110.3. Sistemas para ajustar las cuentas por inflacin . . . . . . . . . . 28210.4. Resumen del captulo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28310.5. Glosario de trminos utilizados en el captulo . . . . . . . . . . . 28410.6. Ejercicio resuelto de ajuste por inflacin . . . . . . . . . . . . . . . 28510.7. Ejercicio a resolver . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28710.8. Cuestiones a resolver . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28810.9. Bibliografa de ampliacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 289

11. Anlisis integral de estados financieros . . . . . . . . . . . . . . 29111.1. Pirmide de ratios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29211.2. Cuadro de mando econmico-financiero . . . . . . . . . . . . . . . 29411.3. Sntesis de problemas econmico-financieros,

indicadores y medidas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29811.4. Confeccin del informe de anlisis de estados financieros . 30011.5. Resumen del captulo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30211.6. Glosario . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30311.8. Caso a resolver . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31111.9. Cuestiones a resolver . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 316

Bibliografa general . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 345

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1Introduccin al anlisisde estados financieros

Los negocios, o mejoran o empeoran.

Calvin Coolidge

Objetivos:

Se pretende que el lector, con el estudio de este captulo:

Sepa en qu consiste y para qu sirve el anlisis de estados finan-cieros o anlisis econmico-financiero.

Identifique los potenciales usuarios de este conjunto de tcnicasde anlisis.

Identifique los principales puntos dbiles de las empresas. Sepa los aspectos ms relevantes a incluir en el proceso de formu-

lacin del diagnstico de una empresa. Conozca qu informaciones deben complementar a las cuentas

anuales para formular un diagnstico completo de la empresa. Sea consciente de las limitaciones del anlisis de estados financie-

ros.

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1.1. Concepto y objetivos del anlisis de estados financieros

El anlisis de estados financieros, tambin conocido como anlisiseconmico-financiero, anlisis de balances o anlisis contable, es unconjunto de tcnicas utilizadas para diagnosticar la situacin y perspec-tivas de la empresa con el fin de poder tomar decisiones adecuadas. Deesta forma, desde una perspectiva interna, la direccin de la empresapuede ir tomando las decisiones que corrijan los puntos dbiles quepueden amenazar su futuro, al mismo tiempo que se saca provecho delos puntos fuertes para que la empresa alcance sus objetivos. Desde unaperspectiva externa, estas tcnicas tambin son de gran utilidad paratodas aquellas personas interesadas en conocer la situacin y evolucinprevisible de la empresa, tales como las que se relacionan en la figu-ra 1.1.

Entidades de crdito. Accionistas. Proveedores. Clientes. Empleados, comits de empresa y sindicatos. Auditores de cuentas. Asesores. Analistas financieros. Administracin Pblica. Competidores. Inversores y potenciales compradores de la empresa.

Figura 1.1. Principales usuarios del anlisis de estados financieros, adems dela direccin de la empresa

En este captulo se presenta la importancia que tiene este tipo de an-lisis para el ptimo diagnstico y direccin de cualquier empresa.Tambin se indican otros datos que se precisan para poder formular undiagnstico econmico-financiero correcto y completo.

1.2. Los problemas de las empresas y sus causas

Normalmente, se justifican las crisis de las empresas con causas rela-tivas a la evolucin general de la economa ante la que poco se puedehacer. Es decir, se parte de la base de que las causas son externas a laempresa (fig. 1.2).

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Introduccin al anlisis de estados financieros 15

Crisis general. Cambios en el mercado. Cambios tecnolgicos. Escasa demanda. Tirana de los proveedores. Competencia exterior, ya sea a causa de diferencias en la calidad o

a diferencias en la estructura de costes. Impuestos elevados. Falta de apoyo de la Administracin Pblica: retrasos en la conce-

sin de permisos... Retrasos en el cobro de las ventas realizadas a la Administracin

Pblica. Insolvencia de los clientes. Inflacin. Exageracin de rumores negativos. Climatologa adversa. Desastres: terremotos, inundaciones... Mala suerte.

Figura 1.2. Causas externas que ms se relacionan con las crisis empresariales

Sin duda alguna, la negativa evolucin de los aspectos externoscondiciona la marcha de cualquier empresa. Como se muestra en la figu-ra 1.3, hay una elevada correlacin entre la marcha general de la econo-ma y la evolucin de los resultados de las empresas. En dicha figura sepuede observar cmo la evolucin del porcentaje de variacin delProducto Interior Bruto y los resultados de las empresas industriales tie-nen un gran paralelismo. Sin embargo, se trata de adaptarse o sacar elmximo provecho de ellos. Adems, se ha de reconocer que tambin sedebe tener en cuenta la importancia de los problemas internos que pue-den ser solucionados por la propia empresa. Es decir, no todos los malesvienen de fuera. La estadstica que se acompaa en la figura 1.4 pretendedemostrar esta ltima afirmacin (1).

A partir de los datos de la figura 1.4 se puede deducir que lasempresas suspenden pagos o quiebran, en la mayora de los casos, acausa de la incompetencia de sus dirigentes. Evidentemente, sta es unaafirmacin de tipo general y no puede aplicarse a todas las situacionesde crisis empresariales. La misma fuente (2) de la estadstica de la figu-ra 1.4, al intentar explicar qu se entiende por incompetencia de losdirigentes, la relaciona con el diagnstico empresarial. En definitiva, lafalta de un diagnstico empresarial correcto es indicativo de incompe-tencia.

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Figura 1.3. Evolucin del Producto Interior Bruto y de la rentabilidad sobrefondos propios

Causa % sobre el totalFraude 1,5Negligencia 2Incompetencia 93,1Otras 3,4

100

Fuente: Dun & Bradstreet: The Failure Record, Nueva York, 1973.

Figura 1.4. Causas de las suspensiones de pagos y quiebras

La ausencia de un diagnstico correcto de la empresa es lo que impideafrontar puntos dbiles que a medio plazo hunden a la empresa. A modo deejemplo, se pueden citar los puntos dbiles relacionados en la figura 1.5que suelen producirse con una cierta habitualidad (3).

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Problemas de costes:

Mrgenes reducidos por exceso de costes. Costes de distribucin, publicidad o promocin excesivos. Costes de produccin poco competitivos. Costes de estructura excesivos para el nivel de ventas conse-

guido. Prdidas o beneficios demasiado reducidos. Unidades de negocio con prdidas continuadas sin que se

tomen medidas al respecto.

Problemas de organizacin:

Control insuficiente de nuevas actividades. Descentralizacin insuficiente o mal planteada.

Problemas de sistemas de informacin:

Ausencia de contabilidad de costes. Sistemas contables con errores o retrasos.

Problemas financieros:

Insuficiente aportacin de capital por parte de los socios. Exceso de deudas para financiar las inversiones. Exceso de pasivo corriente. Crecimiento demasiado acelerado para las posibilidades finan-

cieras de la empresa. Incremento de la morosidad de la clientela. Inversin excesiva en existencias. Activos infrautilizados por gestin deficiente. Reparto excesivo de dividendos a los accionistas.

Problemas comerciales:

Ventas insuficientes para el nivel de gastos que se tiene. Diversificacin de productos mal planteada. Productos obsoletos. Fracasos masivos en el lanzamiento de nuevos productos. Precios de venta demasiado bajos.

Sigue figura 1.5

Cuando no se detectan a tiempo problemas como los mencionados endicha figura, y no se toman las medidas precisas, la empresa puede entraren situaciones de salida difcil.

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Respuesta insuficiente a las innovaciones de los competidores. Desconocimiento del mercado, de los competidores o de los

clientes.

Problemas de tecnologa y produccin:

Infrautilizacin de la inversin en edificios, maquinaria e ins-talaciones.

Problemas de coste o de calidad por uso de tecnologas obso-letas.

Costes excesivos de fallos.

Problemas de recursos humanos:

Baja productividad por falta de formacin o de motivacin. Costes laborales excesivos. Insuficiente informacin a los empleados. Conflictos de intereses entre empleados.

Figura 1.5. Ejemplos de puntos dbiles internos que causan problemas impor-tantes a las empresas

1.3. Anlisis y diagnstico empresarial

El diagnstico de la empresa es la consecuencia del anlisis de todoslos datos relevantes de la misma e informa de sus puntos fuertes y dbiles.Para que el diagnstico sea til, se han de dar las siguientes circunstancias:

Debe basarse en el anlisis de todos los datos relevantes. Debe hacerse a tiempo. Ha de ser correcto. Debe ir inmediatamente acompaado de medidas correctivas ade-cuadas para solucionar los puntos dbiles y aprovechar los puntosfuertes.

Cuando no se dan todas las circunstancias anteriores, se est ante unasituacin de incompetencia.

As, se pueden producir las siguientes manifestaciones de la incom-petencia:

Existe incompetencia porque no se diagnostica. Esto se da cuandola direccin de la empresa no analiza la situacin y evolucin de stapara detectar problemas que requieren medidas correctivas antes deque sea demasiado tarde. Aqu podemos plantearnos cuestiones comolas siguientes:


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Cuntas empresas deciden las inversiones a efectuar, o su polti-ca financiera, sin tener en cuenta el diagnstico de su situacin yevolucin econmico-financiera?

Cuntas empresas venden a crdito a sus clientes sin analizar afondo las cuentas de stos?

Cuntos directores de sucursales de entidades de crdito dedicanun tiempo insuficiente al diagnstico y seguimiento econmico-financiero de sus clientes?

Cuntos inversores compran acciones de empresas de las que noconocen sus cuentas anuales?

Cuntos empleados se incorporan a una nueva empresa sin ana-lizar previamente sus cuentas anuales?

Hay directivos que diagnostican pero lo hacen incorrectamente porfalta de datos o por otras causas.

Otros directivos diagnostican correctamente pero el diagnsticollega tarde, cuando ya no hay nada que hacer. Uno de los requisitosprecisos para que esto no ocurra es que la contabilidad sea lo msprecisa posible y no se obtenga con retraso. Sobre esto podemos pre-guntarnos:

Cuntas empresas no llevan la contabilidad al da?

Cuntas empresas no se fan totalmente de los datos obtenidos atravs de la contabilidad?

Cuntas empresas no someten sus cuentas anuales a la auditoraexterna (4)?

Por ltimo, hay directivos que diagnostican correctamente y a tiem-po. No obstante, las medidas correctivas llegan tarde o son inadecua-das por la falta de coherencia con el diagnstico efectuado.

Cuntas veces se toman medidas que son ms una huida haciaadelante que un intento de solucionar los problemas reales?

Cuntos directivos toman medidas intentando protegerse ellosmismos en lugar de afrontar los problemas reales?

Cuntas veces no se hace lo que se sabe que se debe hacer pormiedo a los traumas y conflictos?


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El diagnstico da a da de la empresa es una herramienta clave, aun-que no la nica, para la gestin correcta de la empresa. El diagnstico dela empresa ayuda a conseguir los que podran considerarse, de acuerdocon Ferruz (5), los objetivos de la mayor parte de las empresas:

Sobrevivir: seguir funcionando a lo largo de los aos, atendiendotodos los compromisos adquiridos. Ser rentables: generar los beneficios suficientes para retribuir ade-cuadamente a los accionistas y para financiar adecuadamente lasinversiones precisas. Crecer: aumentar las ventas, la cuota de mercado y los beneficios.

El diagnstico ha de ser elaborado de forma continuada a fin de quelos directivos conozcan en cada momento el estado en que se encuentrala empresa. Para que el diagnstico sea completo se han de analizarcomo mnimo las reas siguientes:

Organizacin. Econmico-financiera. Marketing y comercial. Industrial y tecnolgica. Factor humano.

En el rea de organizacin deben estudiarse los objetivos de laempresa, la estructura jurdica, el estilo de direccin, el organigrama, lossistemas de informacin, los circuitos administrativos, el sistema de con-trol interno, la planificacin y control, relaciones de la empresa con otrasa travs de acuerdos o de participaciones accionariales, etc.

El rea econmico-financiera requiere el anlisis de la si tuacinfinanciera y los resultados econmicos (balances de si tuacin, cuentasde resultados, presupuesto de tesorera). ste es el anlisis de estadosfinancieros, objeto del presente libro.

En el rea de marketing y comercial debe investigarse la evolucindel mercado y de la competencia, as como la efectividad del plan demarketing de la empresa (precio, producto, publicidad, distribucin,relaciones pblicas).

Desde el punto de vista industrial, se ha de analizar la tecnologa,capacidad productiva, productividad, calidad del producto y de atencinal cliente, proceso de fabricacin, etc.

Finalmente, tambin se ha de analizar la situacin del factor humano(clima laboral, motivacin, absentismo, etc.).

Por tanto, el anlisis de estados financieros, tal y como se esquemati-za en la figura 1.6, es una parte del anlisis global a efectuar en todaempresa.

El anlisis continuo de las reas anteriores puede permitir conocer elestado en que se encuentra la empresa y su posible evolucin. As, ser

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factible tomar las medidas que garantizarn un futuro viable para laempresa.

1.4. Datos complementarios al anlisis de estados financieros

Adems de los estados financieros mencionados en el punto anterior,el anlisis econmico-financiero debe complementarse con el estudio delos datos siguientes, que en muchas ocasiones permiten detectar puntosfuertes o dbiles de difcil percepcin a travs de dichos estados:

REA ASPECTOS CLAVE

Organizacin Objetivos de empresaEstructura jurdicaEstilo de direccinPlanificacin

Econmico-financiera Situacin financieraResultados econmicosCostes y mrgenesCrecimientoPresupuestos a corto y largo plazo

Marketing y comercial MercadoCompetenciaPrecioProductoPublicidadDistribucinServicio posventaImagen de empresa

Industrial TecnologaInvestigacinCapacidad productivaProductividadCalidadProceso de fabricacin

Factor humano Clima laboralMotivacinAbsentismo

Figura 1.6. Aspectos mnimos a evaluar en el diagnstico global de una empresa

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Informaciones de tipo general:La empresa se ve afectada por la marcha general de la economa. Por

este motivo, conviene analizar datos sobre la coyuntura econmica,como pueden ser los que aparecen en la prensa, o los informes elabora-dos por la OCDE, Fondo Monetario Internacional, Banco Mundial,Instituto Nacional de Estadstica, ministerios del Gobierno, consejerasde comunidades autnomas, servicios de estudios de ayuntamientos, ser-vicios de estudios de entidades de crdito, cmaras de comercio, organi-zaciones patronales, revistas y prensa especializada, etc.

Informaciones sectoriales:

Asimismo, la empresa estar muy influida por la evolucin del sectoren que opera. En este sentido, se han de estudiar los datos que sobre elsector aparezcan en la prensa o emitan los gremios, cmaras de comer-cio, bancos y cajas de ahorro, empresas de informes comerciales,Instituto Nacional de Estadstica, organismos internacionales, comunida-des autnomas, revistas y prensa especializada, etc.

Informaciones relacionadas con la empresa:

De la propia empresa no slo hay que analizar las cuentas anuales.Tambin conviene conocer datos como los que se acompaan en la figu-ra 1.7.

Todos estos datos adicionales sobre aspectos legales, generales,financieros, comerciales, tecnolgicos y de recursos humanos se han detener en cuenta ya que pueden afectar a la situacin econmico-financie-ra de la empresa.

Adems de los datos anteriores, es interesante visitar la empresa ymantener entrevistas con sus principales directivos para completar lainformacin.

Datos legales:

Ao de fundacin. Marco legal. Propietarios (accionistas, socios). Consejo de administracin. Capital social. Relaciones de participacin con otras empresas. Percances y litigios. Deudas por impuestos o cuotas de Seguridad Social.

Datos de tipo general:Sigue figura 1.7


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Objetivos y cultura de la empresa. Evolucin histrica de la empresa. Organigrama y principales directivos. Compromisos contractuales con otras empresas. Informaciones aparecidas en la prensa en relacin con la

empresa.

Datos sobre marketing y comercializacin:

Gama de productos, antigedad de cada uno de ellos y pers-pectivas.

Clientes y zonas geogrficas. Poltica comercial (precio, producto, promocin, publicidad,

distribucin). Estacionalidad en las ventas. Situacin y movimientos de los principales competidores. Investigacin del mercado interior y exterior (competidores y

clientes, tanto nacionales como internacionales).

Datos de tipo financiero:

Entidades de crdito, clientes y proveedores con que operan. Informes comerciales e informes de proveedores y entidades

de crdito. Referencias bancarias (entidades con que opera, tiempo de la

relacin, operaciones concedidas, porcentaje de impagados,opinin sobre la empresa y sobre sus directivos). Integridadmoral y competencia profesional de los directivos.

Informes comerciales (situacin financiera, opinin de clien-tes, proveedores y bancos con los que opera, etc.).

Informes del RAI (Registro de Aceptaciones Impagadas), de laASNEF (Asociacin Nacional de Entidades de Fi nan ciacin)y de la Central de Balances del Banco de Espaa.

Informe de la Central de Riesgos del Banco de Espaa en elque constan los lmites concedidos y la utilizacin de las dis-tintas operaciones de financiacin y avales con el conjunto delas entidades de crdito del pas.

Condiciones de pago a proveedores y de cobro a clientes. Porcentaje de impagados. Seguros concertados. Visita a la empresa para comprobar sobre el terreno el estado

de las instalaciones, almacenes, etc. Peritaje por experto independiente de los activos inmoviliza-

dos. Presupuestos a corto y largo plazo de las cuentas anuales de la

empresa.Sigue figura 1.7


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Datos sobre tecnologa y produccin:

Proceso de produccin. Poltica de investigacin y desarrollo. Tecnologa. Patentes. Productividad. Mecanizacin y estado de los equipos. Materias primas utilizadas y proveedores. Nivel de implantacin de la calidad total. Ecologa y medio ambiente.

Datos sobre recursos humanos:

Equipo humano. Clima laboral. Conflictividad en el sector. Poltica en materia laboral. Formacin. Incentivos.

Figura 1.7. Datos de la empresa que deberan complementar a las cuentas anua-les para la formulacin del diagnstico

1.5. Cuestionario para el diagnstico preliminar de unaempresa

Antes de proceder al estudio de las cuentas anuales es convenientehacer un chequeo general de la empresa. Para ello, se acompaa unejemplo de cuestionario (6) que se puede utilizar con cualquier empresa,con las adaptaciones correspondientes.

En caso de que la respuesta a alguna de las cuestiones sea negativaes posible que la empresa tenga algn punto negativo.

ORGANIZACIN S NO

1. Los responsables de la empresa se renen peridica-mente para reflexionar sobre el futuro de la empresa (a3 o 5 aos) y definir la estrategia a seguir?

2. Se elaboran presupuestos que integran los objetivosde la empresa y los medios para alcanzarlos?

3. Se dispone de un Cuadro de Mando mensual con laevolucin de las variables clave?

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Ejemplos de variables clave: Ventas Gastos Pedidos recibidos Situacin de tesorera

4. Se controlan oportunamente dichas variables clave?

5. Se elaboran de forma continuada previsiones de teso-rera a 1 ao como mnimo?

6. Los sistemas de informacin son correctos en cuantoa volumen, precisin y puntualidad?

7. Se utilizan convenientemente las posibilidades de lainformtica?

8. Se obtienen estados financieros a los pocos das de lafinalizacin de cada mes?

9. Se conocen los mrgenes por producto?

10. La estructura jurdica es la ms conveniente?

11. Se cumple la legislacin vigente en todas las reas dela empresa?

12. Existe un Manual de Normas que, de acuerdo con losobjetivos de la empresa, define todas las funciones ylas relaciones entre los distintos puestos de trabajo?

13. Existe un control interno adecuado para verificar quese cumplen los procedimientos previstos y para prote-ger los activos de la empresa?

14. Existe una adecuada descentralizacin y delegacinde funciones?

REA ECONMICO - FINANCIERA (7)

Crecimiento

15. El crecimiento anual de las Ventas es positivo en rela-cin al sector en que opera la empresa?


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16. La evolucin del Beneficio Neto es favorable?

17. Las inversiones efectuadas son suficientes para favo-recer el futuro de la empresa?

Rentabilidad

18. El Beneficio Neto obtenido es suficiente en relacin alas Ventas?

19. El Beneficio Neto obtenido es suficiente en relacin ala inversin de los accionistas en la empresa?

Equilibrio financiero

20. Los Capitales Propios (Capital, Reservas, etc.) sonsuficientes?

21. La capacidad de autofinanciacin es suficiente?

22. El Activo Corriente supera suficientemente al Pasivocorriente?

Activo Corriente: activos que se realizarn a cortoplazo.

Pasivo corriente: deudas que vencen a corto plazo.

23. Los saldos de tesorera previstos para los prximos 3meses son positivos?

24. Las relaciones con bancos y otras instituciones finan-cieras son buenas?

25. Se trabaja con el nmero correcto de bancos?

26. Estn los bancos interesados en trabajar ms con laempresa?

Gestin

27. Los niveles de stock son adecuados de acuerdo conlas necesidades de produccin y comercializacin?


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28. El plazo de cobro de los clientes es lo ms bajo posible?

29. El plazo de pago a los proveedores es ptimo?

30. Los gastos financieros son adecuados?En la mayora de sectores, los gastos financieros

no deben superar el 5 por ciento de las ventas.

31. La rotacin del Activo es ptima?

Rotacin del Activo = VentasActivo

32. Se da prioridad a las inversiones productivas en rela-cin a las no productivas?

Comercial

33. La cuota de mercado crece, o al menos se mantiene?

34. Se venden productos que se encuentran en mercadosen expansin?

35. Se conoce en qu etapa del ciclo de vida se encuentracada producto?

36. Se dispone de previsiones de venta a corto y a largoplazo para cada producto?

37. La red de ventas est suficientemente motivada?

38. El 80 por ciento de las Ventas corresponden a ms del20 por ciento de los Clientes?

39. El cliente ms importante representa menos del 30por ciento de las Ventas?

40. Para introducirse en los mercados en que opera laempresa se precisan fuertes inversiones tcnicas,comerciales o humanas?

41. Los productos o servicios que ofrece la empresa pre-sentan una ventaja diferencial conocida por la clientela?


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42. Se dispone de un Plan de Marketing (Precio, Pro duc -to, Plaza, Publicidad) coherente?

43. Se analiza continuamente la evolucin de los princi-pales competidores?

44. Se elaboran de forma peridica estudios de mercado?

Tecnologa

45. Los niveles de produccin alcanzan normalmente el80-85 por ciento de la capacidad productiva?

46. La edad media de la maquinaria es inferior a 7 aos?

47. La maquinaria est en buen estado?

48. Existe una relacin estrecha entre Produccin y Co -mercial?

49. Existe una ptima gestin de stocks?

50. La productividad tiende a crecer?

51. La superficie destinada a produccin es la correcta?

52. Se ha implantado un plan para la calidad total?

53. Existe una relacin estrecha entre departamentos deCompras, Stocks, Comercial y Econmico?

54. Se destinan recursos suficientes a las actividades deinvestigacin y desarrollo?

FACTOR HUMANO

55. Tiene la empresa un lder indiscutible?

56. La seleccin de dirigentes y cuadros se hace en fun-cin de su competencia?

57. Los puestos de trabajo estn correctamente definidosy se les atribuyen objetivos personales?


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58. El clima general es bueno?

59. Se utilizan crculos de calidad o similares?

60. La Direccin General tiene una actitud abierta hacialos sindicatos?

61. La pirmide de edades por categoras de personal esnormal?

62. La antigedad media es inferior a 15 aos?

63. La tasa de absentismo es normal?

64. Los sueldos, salarios y otras remuneraciones soncorrectos en relacin al sector?

65. La promocin interna y la formacin profesional sonsuficientemente cuidadas?

66. Se ha previsto un plan de sucesin en caso de desapa-ricin de algn directivo clave?

OTRAS

67. Dispone la empresa de cobertura suficiente en losseguros para la salvaguarda de activos y para hacerfrente a todo tipo de responsabilidades?

68. Es auditada la empresa por profesionales externos?


Prediccin del futuro de una empresa en base a variables cualitativas

Como complemento al cuestionario anterior, son interesantes losestudios, como el que se expondr a continuacin, que asignan puntos alas respuestas a una serie de caractersticas de la empresa con el fin deformular predicciones sobre el futuro de la misma.

Estos estudios se basan en el anlisis de las diferencias entre lasempresas que funcionan correctamente y las que tienen problemas gra-ves y acaban cerrando. Es una tcnica (denominada valoracin por pun-tos, en ingls credit scoring) muy utilizada por las entidades de crditopara decidir de forma rpida la conveniencia de conceder prstamos enbase a las respuestas a una serie de preguntas sobre variables clave.

A modo de ejemplo se acompaa un estudio elaborado por Argenti

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(8) en el que se asignan puntos a una serie de caractersticas de la empre-sa. Segn este estudio, una empresa va a tener problemas graves quepueden afectar a su supervivencia si obtiene ms de 25 puntos de acuer-do con los datos de la figu ra 1.8.

Caractersticas de la empresa analizada:

Direccin que no delega 8Consejo de administracin pasivo y que no sigue de cercala marcha de la empresa 6Directivos con formacin insuficiente 2Director financiero poco experimentado 3Ausencia de control presupuestario 3Ausencia de presupuestos de tesorera 3Ausencia de sistema de clculo de costes 3Manipulacin de los datos contables 4Tensiones financieras 4Beneficios reducidos o ausencia de beneficios 4Respuesta insuficiente y tarda a los cambios 15Endeudamiento excesivo 15Exceso de inversiones en existencias y clientes 15Entrada en proyectos de alto riesgo que superanlas posibilidades de la empresa 15

Total 100

Si a una empresa se le asignan ms de 25 puntos se puede pensarque tiene una probabilidad elevada de tener importantes problemasa corto o medio plazo.

Figura 1.8. Valoracin con puntos de las perspectivas de una empresa

Lgicamente, hay que usar este tipo de estudios con las suficientesprevenciones ya que cada empresa y cada sector tienen caractersticasespeciales. De todas formas, es til tomarlos como puntos de referencia.

1.6. Limitaciones del anlisis de estados financieros

Como ocurre con cualquier conjunto de tcnicas de aplicacin a lagestin empresarial, el anlisis de estados financieros tiene varias limita-ciones que hay que tener en cuenta:

Suele basarse en datos histricos por lo que a veces falta la sufi-ciente perspectiva sobre hacia dnde va la empresa.

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Los datos de las empresas acostumbran a referirse a la fecha de cie-rre del ejercicio, normalmente el 31 de diciembre de cada ao. Enmuchas empresas, la situacin a final del ejercicio no es totalmenterepresentativa por existir grandes estacionalidades en las ventas, en laproduccin, en los gastos, en los cobros o en los pagos.

Tal y como se comenta ms ampliamente en el captulo 2, a veceslas empresas manipulan sus datos contables, con lo que stos dejande representar adecuadamente la realidad.

La informacin contable no suele estar ajustada para corregir los efec-tos de la inflacin, con lo que algunas partidas, tales como los inmovili-zados, las existencias, el capital y reservas o las amortizaciones no siem-pre son representativos de la realidad.

No siempre es posible obtener datos del sector en el que opera laempresa con el fin de poder realizar comparaciones.

Estas limitaciones justifican el que siempre se tome con suficientesprevenciones las conclusiones del anlisis de estados financieros.

1.7. Resumen del captulo

A lo largo de las pginas anteriores se ha puesto de manifiesto laimportancia del anlisis de estados financieros o econmico-financieropara toda empresa que quiera prosperar a medio y largo plazo. Tambinse ha sealado que este tipo de anlisis es una parte integrante del anli-sis a efectuar para confeccionar el diagnstico integral de una empresa.

Para elaborar este diagnstico integral se han de analizar, adems delas cuentas anuales de una empresa, toda una serie de informacionesrelacionadas con los aspectos organizativos, jurdicos, comerciales, tec-nolgicos, laborales, etc.

El diagnstico ha de hacerse de forma peridica, como si se tratarade un chequeo, con el fin de poder tomar a tiempo las medidas que solu-cionen los puntos dbiles, sacando partido de los puntos fuertes.

El anlisis de estados financieros tiene diversas limitaciones que hayque considerar cuando se toman decisiones en base al mismo.

1.8. Glosario de trminos utilizados en el captulo

Anlisis de estados financieros: Tambin denominado anlisis econ-mico-financiero, anlisis de balances o anlisis contable, es un conjuntode tcnicas utilizadas para diagnosticar la situacin y perspectivas de laempresa con el fin de poder tomar decisiones adecuadas.

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ASNEF: Asociacin Nacional de Entidades de Financiacin. EstaAsociacin mantiene un registro en el que constan las empresas que hanincumplido las condiciones convenidas en operaciones de financiacincon alguna de sus asociadas.

Auditora de cuentas: Revisin de las cuentas anuales realizada porexperto independiente.

Autofinanciacin: Fondos generados por la empresa que se reinviertenen la misma.

Capital social: Fondos aportados por los accionistas o socios y que notienen la consideracin de deudas.

Central de Balances del Banco de Espaa: rgano dependiente delBanco de Espaa que recoge en sus bases de datos cuentas anuales deempresas y elabora anlisis econmico-financieros de las mismas, anivel individual, sectorial o global.

Central de Riesgos del Banco de Espaa: rgano dependiente delBanco de Espaa que recoge en sus bases de datos informacin sobre elendeudamiento y los avales que tienen las empresas en el conjunto delsistema financiero del pas y facilita esta informacin a las entidades decrdito que la solicitan con autorizacin de los clientes correspondientes.

Ciclo de vida de un producto: Etapas por las que pasa un producto des-de que nace hasta que se deja de producir y comercializar. Estas etapasson las de introduccin, desarrollo, madurez y declive.

Control interno: Actividades desarrolladas por la empresa para garanti-zar la salvaguarda de los activos y para optimizar los procedimientosadministrativos.

Control presupuestario: Conjunto de tcnicas utilizadas para formularinformes previsionales de balances, cuentas de prdidas y ganancias,tesorera y otros estados; as como para controlar el cumplimiento y lasdesviaciones de dichas previsiones.

Coste: Consumo requerido para la obtencin de un producto o servicio.

Coste no corriente o de estructura: Coste que no sigue una relacindirecta con el nivel de actividad de la empresa.

Coste variable: Coste que sigue una evolucin directa con el nivel deactividad de la empresa.

Cuentas anuales: Son el principal producto de la contabilidad financie-ra y estn integradas por el balance, la cuenta de prdidas y ganancias yla memoria.

Cuota de mercado: Parte de las ventas de un determinado sector econ-mico que son producidas por una empresa.

Inflacin: Incremento en el nivel general de precios de los productos.


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Margen: Diferencia entre ingresos y costes.

Moroso: Cliente que incumple las condiciones de cobro pactadas.

Plan de marketing: Herramienta que usa el departamento de marketingpara integrar su estrategia, con sus actividades y su presupuesto. Estcompuesto por la poltica de producto, precio, distribucin, promocin,publicidad y relaciones pblicas.

Presupuesto: Informe expresado en unidades monetarias sobre los pla-nes de accin de la empresa para el futuro.

Producto Interior Bruto: Indicador de la actividad econmica realizadaen un pas.

Quiebra: Situacin que se produce cuando las deudas superan a los acti-vos de la empresa.

RAI: Registro de Aceptaciones Impagadas en el que constan todas aque-llas personas o empresas que no han atendido a su vencimiento efectosaceptados.

Rotacin: Relacin entre las ventas y un determinado concepto delbalance de situacin.

Suspensin de pagos: Situacin que se produce cuando una empresa nopuede atender su pasivo corriente.

Notas:

(1) Vase CEOE: La industria espaola, Confederacin Espaola de Orga niza -ciones Empresariales, Serie Informes y Estudios, nmero 71, 1994.

(2) Dun & Bradstreet: The Failure Record, Dun & Bradstreet, Nueva York, 1973.(3) Es interesante en este sentido el estudio publicado por Bank of England:

Techniques for assessing corporate financial strength, Bank of England QuarterlyBulletin, junio de 1982.

(4) Segn datos del Registro Oficial de Auditores de Cuentas, en 2006 auditaronsus cuentas 61.291 empresas espaolas, de las cuales 36.604 lo hicieron por estarobligadas a ello. En ese ao existan en Espaa dos millones de empresas, aproxima-damente, de acuerdo con los datos de la Seguridad Social.

(5) Vase Ferruz, L.: Direccin financiera, Ediciones Gestin 2000, Barcelona,1994, pginas 19-22.

(6) Adaptado de Amat, O.: Crisis e incompetencia empresarial: la necesidad deldiagnstico, Especial Directivos, Madrid, 1984.

(7) Esta parte del cuestionario puede contestarse con ms facilidad una vez ledoeste libro, ya que se trata de cuestiones muy relacionadas con el anlisis de estadosfinancieros.

(8) Vase Argenti, J.: Predicting company failure, Accountants Digest, nme-ro 93, ICAEW, 1985.

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1.9. Cuestiones a resolver

1. Para qu sirve el anlisis de estados financieros?

2. Qu otras denominaciones recibe el anlisis de estados finan-cieros?

3. Cules son los principales usuarios del anlisis de estados finan-cieros?

4. Cite ejemplos de datos que deben complementar a las cuentasanuales para poder confeccionar un diagnstico econmico-finan-ciero de una empresa.

5. Cules son los problemas econmico-financieros ms frecuen-tes de las empresas?

6. Adems del rea econmico-financiera, qu otras reas de laempresa deben evaluarse para formular un diagnstico completo dela misma?

7. Cules son las causas externas que ms se relacionan con lascrisis empresariales?

8. Cules son los principales puntos dbiles internos que causanproblemas a las empresas?

9. Cules son las principales limitaciones del anlisis de estadosfinancieros?

Gua para la resolucin de las cuestiones planteadas

Seguidamente, se indica para cada cuestin el apartado o figuradel captulo en el que el lector puede comprobar la respuesta corres-pondiente:

1. Ver apartado 1.1.2. Ver apartado 1.1.3. Ver apartado 1.1.4. Ver apartado 1.4.5. Ver apartado 1.2.6. Ver apartado 1.3.7. Ver figura 1.2.8. Ver figura 1.5.9. Ver apartado 1.6.


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1.10. Bibliografa de ampliacin

En caso de que el lector est interesado en ampliar los temasexpuestos en este captulo se recomiendan los textos siguientes:

Ferruz, L.: Direccin financiera, Ediciones Gestin 2000, Bar ce -lo na, 1994, captulo 1.

Peyrard, J.: Analyse financire, Vuibert Gestion, Pars, 1983, cap-tulo 1.

Rees, W.: Financial analysis, Prentice Hall, Londres, 2005, captu-lo 1.

Santandreu, E.: El chequeo de la empresa, Ediciones Gestin2000, Barcelona, 1993, captulos 1 y 2.


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2Estados financieros

Un balance inevitablemente es falso. Porque, o bien seanotan las cosas por lo que han costado, y lo que han costadono es generalmente lo que valen, o se pretende anotarlas porlo que valen y, cmo queremos saber lo que vale una cosaque no sabemos cundo y a qu precio venderemos?

Auguste Detoeuf

Objetivos:

Se pretende que el lector, con el estudio de este captulo:

Revise los conceptos bsicos relativos a las cuentas anuales:balance de situacin, cuenta de resultados y memoria.

Revise los aspectos principales de las normas de valoracin apli-cadas a los conceptos incluidos en las cuentas anuales.

Conozca las prcticas que algunas empresas realizan para la mani-pulacin de las cuentas anuales.

Conozca los formatos ms habituales del estado de flujos de teso-rera y del estado de cambios en el patrimonio neto, y comprendasu importancia de cara a poder confeccionar un diagnstico eco-nmico-financiero completo.

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2.1. Balance de situacin

2.1.1. Concepto

Las cuentas anuales, integradas por el balance de situacin, la cuentade prdidas y ganancias, el estado de cambio en el patrimonio neto, elestado de flujos de efectivo y la memoria, son la base del anlisis deestados financieros. No slo son de inters las cuentas cerradas al finaldel ejercicio econmico sino que tambin se suelen analizar las cuentasintermedias elaboradas al final de cada mes o de cada trimestre (1).

El balance de situacin es un estado contable que refleja la situacinpatrimonial de la empresa. Dicha situacin se compone de los bienes,derechos, deudas y capital que tiene la empresa en un momento dado. Losbienes y derechos integran el activo del balance de situacin. El patrimo-nio neto y el pasivo informan de la financiacin obtenida (fig. 2.1).

Activo Patrimonio neto ms pasivo

Bienes (lo que la empresa tiene). Deudas (lo que la empresa debe).

Derechos (lo que a la empresa le deben). Patrimonio neto (aportaciones de los pro-

pietarios).

Figura 2.1. Conceptos bsicos que integran el balance de situacin

Desde otro punto de vista, el activo refleja las inversiones que haefectuado la empresa; y el patrimonio neto ms el pasivo de dnde hansalido los fondos que han financiado dichas inversiones (fig. 2.2).

Activo Patrimonio neto ms pasivo

En qu ha invertido la empresa? De dnde se ha obtenido la financiacin?

Figura 2.2. El balance de situacin desde la perspectiva de la inversin y lafinanciacin

Seguidamente, en la figura 2.3 se detalla un ejemplo de balance desituacin.

En el ejemplo de dicha figura se pueden apreciar las principalescaractersticas del balance de situacin:

Siempre est referido a una fecha determinada.Se expresa en unidades monetarias.


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El total del activo siempre es igual al total del patrimonio neto msel pasivo. De ah le viene el nombre de balance, ya que procede debalanza.

Activo Patrimonio neto ms Pasivo

Caja 200 Capital social 4000Bancos 400 Proveedores 2000Clientes 1000 Acreedores 500Maquinaria 1400 Reservas 500Terrenos 3000 Prstamos bancarios 1000Existencias 2000

Total activo 8000 Total patrimonio neto ms pasivo 8000

Figura 2.3. Ejemplo de balance de situacin de una empresa a 31 de diciembre(datos en unidades monetarias)

De todas formas, el balance anterior no est correctamente ordenado,de acuerdo con los criterios que se exponen en el prximo apartado.

2.1.2. Ordenacin del balance de situacin

En el activo, normalmente, se ordenan todos los elementos de menor amayor liquidez. La liquidez es la mayor o menor facilidad que tiene unbien para convertirse en dinero. El dinero en caja es lo ms lquido que hay.

En cambio, los elementos del patrimonio neto ms pasivo se ordenande menor a mayor exigibilidad. Un elemento ser ms exigible cuantomenor sea el plazo en que vence. El capital es uno de los pasivos menosexigibles. En cambio, las deudas con proveedores suelen ser exigibles amuy corto plazo (2).

Hay otros pases (3), como Estados Unidos y la mayora de los latinoamericanos, por ejemplo, en que se siguen los mismos criterios de orde-nacin pero al revs ya que los activos se ordenan de mayor a menorliquidez y los pasivos de mayor a menor exigibilidad.

Tambin pueden diferenciarse dentro de las masas patrimoniales delactivo las que son funcionales (imprescindibles para la actividad ordina-ria de la empresa) y las que son extrafuncionales (no directamente nece-sarias para la actividad ordinaria). Por ejemplo, la maquinaria suele serfuncional. En cambio, una empresa que comercializa muebles y que tie-ne unos terrenos con los que no desarrolla ninguna actividad, considera-ra a stos como extrafuncionales. Los activos extrafuncionales son losque pueden ser vendidos cuando la empresa precisa de liquidez urgentepara salir adelante. Las inversiones inmobiliarias suelen tener la conside-racin de extrafuncionales.

Estados financieros 39

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DE MENOR No corriente DE MENOR PatrimonioA MAYOR A MAYOR neto oLIQUIDEZ Corriente EXIGIBI- capitales

LIDAD propios

Pasivono corriente

Pasivocorriente

Figura 2.2. Criterios de ordenacin de las masas patrimoniales en el balance desituacin

Para completar este apartado, seguidamente se indica la composicinde las distintas masas patrimoniales del balance de situacin:

Activo no corriente: en l se incluyen todos los activos que perma-necern en la empresa ms de un ao:

Inmovilizaciones intangibles Inmovilizaciones materiales Inversiones inmobiliarias Inmovilizaciones financieras

Activo corriente: est integrado por aquellos activos que, en principio,no tienen carcter de permanencia en la empresa ya que su plazo deestancia en la empresa es inferior a los doce meses. Para su anlisis estil dividirlo en tres masas patrimoniales:

Existencias: son los materiales y productos que la empresa procesay/o comercializa. Realizable: por eliminacin, est formado por aquellos activos queno forman parte de las existencias ni del disponible: Disponible: se compone del dinero y de las cuentas en entidades decrdito que tengan disponibilidad inmediata (como las cuentascorrientes, por ejemplo). Tambin incluye las inversiones financierasque se van a convertir en dinero en un plazo muy corto de tiempo, yque reciben la denominacin de equivalentes de tesorera.

Patrimonio neto: esta masa patrimonial, tambin denominadarecursos propios o capitales propios, se compone de todos los elementosque no tienen la consideracin de obligaciones.

Pasivo no corriente: est integrado por todas las deudas con un pla-zo de vencimiento superior a los doce meses como las provisiones parariesgos y gastos y los acreedores a largo plazo.


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Pasivo corriente: incluye las deudas cuyo plazo de vencimiento nosupera los doce meses. A efectos de profundizacin del anlisis, puede serde inters dividir las deudas a corto plazo entre las que tienen un costefinanciero (emisiones de obligaciones y deudas con entidades de crdito,por ejemplo) y las que no tienen coste financiero (como son normalmentelas deudas con administraciones pblicas, remuneraciones pendientes depago, ajustes por periodificacin, etc.). En caso de que la empresa hayanegociado con alguna administracin pblica el aplazamiento de su deudapor impuestos o seguridad social, se incluira el nominal correspondienteen el grupo de deuda con coste financiero ya que en este tipo de aplaza-mientos se conviene un inters a pagar por parte de la empresa deudora.

2.1.3. Normas de valoracin

La correcta valoracin de los elementos del balance es un requisitoindispensable para que la informacin contenida en el balance sea fiable.Todas las empresas deben valorar sus transacciones de acuerdo con lasnormas contenidas en la legislacin contable vigente. Seguidamente, seexponen las ms significativas, de acuerdo con las Normas In ter na cio na -les de Contabilidad:

La norma general es que todos los bienes se valoran al precio deadquisicin o al coste de produccin, a menos que el precio de mer-cado sea inferior, en cuyo caso se utiliza este ltimo. De todas for-mas, hay elementos como determinados instrumentos financieros, porejemplo, que se valoran a valor de mercado (valor razonable). El precio de adquisicin incluye el importe facturado por el vende-dor ms todos los gastos adicionales que se produzcan, como gastosde aduanas, gastos de instalacin, montaje, seguros de transporte, etc. El coste de produccin se aplica cuando el bien ha sido producido porla propia empresa e incluye las materias primas, costes directamente im -pu tables y la parte proporcional de los costes indirectos de la empresa. Los gastos que supongan un aumento de capacidad, productividado alargamiento de la vida til se aaden al valor del bien. En el inmovilizado se pueden incluir los gastos financieros corres-pondientes a su financiacin, hasta la puesta en condiciones de fun-cionamiento de dicho inmovilizado. En los edificios deber constar por separado el valor del terreno yel del edificio. Los gastos de investigacin y desarrollo pueden activarse si estnindividualizados por proyecto y hay razones fundadas de xito. Los gastos de investigacin y desarrollo activados, las aplicacionesinformticas y los gastos de establecimiento debern amortizarse enun mximo de 5 aos. Las prdidas reversibles (insolvencia, depreciacin, etc.) de losactivos se reflejarn en cuentas de deterioros.

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Las prdidas irreversibles de los inmovilizados se reflejarn a tra-vs de cuentas de amortizaciones. Los valores mobiliarios se contabilizarn al final del ejercicio aprecio de mercado. Los crditos se contabilizarn normalmente por el importe efectivoentregado. Las deudas figurarn normalmente por su valor de reembolso. Clientes, deudores, proveedores y acreedores se valorarn normal-mente por su valor nominal. Las existencias pueden valorarse segn los mtodos FIFO (PEPS oprimer entrado primer salido), promedio u otro anlogo.

2.2. La cuenta de prdidas y ganancias

El funcionamiento de la empresa genera la percepcin de unos ingre-sos y la realizacin de unos gastos de cuya diferencia surge el resultadodel perodo:

RESULTADO = INGRESOS GASTOS

Para analizar la cuenta de prdidas y ganancias es recomendable pre-sentar todos sus gastos e ingresos en forma de lista y clasificando losgastos, tal y como sigue:

Ventas netas: Incluyen los ingresos por la actividad propia de laexplotacin de la empresa de los que se deducen los descuentos ybonificaciones en factura y los impuestos sobre dichas ventas.

Gastos variables o proporcionales de fabricacin: Son todos los gastosde fabricacin directamente imputables a las ventas, o sea la materia pri-ma, la mano de obra directa de fbrica y los gastos directos de fabrica-cin. En este apartado, el consumo de materias primas u otras existen-cias se calcula a partir de las compras y de la variacin de existencias.

Gastos variables o proporcionales de comercializacin: Son todos losgastos de comercializacin directamente imputables a las ventas, o sealos portes de venta, comisiones, etc. Al conjunto de gastos variables se ledenomina a menudo coste de ventas o coste de los productos vendidos.

Amortizaciones: Son las del perodo en concepto de desgaste delinmovilizado material e inmaterial.

Gastos de estructura: Son todos aquellos gastos provocados por laestructura de la empresa y no imputables a las ventas. A los gastos deestructura se les llama a menudo gastos fijos en contraposicin a losgas tos proporcionales que son variables en relacin a las ventas. Los

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suel dos de los departamentos de contabilidad, personal y gerencia, sonejem plos de gastos de estructura. Estos gastos de estructura pueden de -sa gregarse en las distintas funciones de la empresa (aprovisionamien-to, fabricacin, administracin, comercializacin, direccin, etc.).

Otros ingresos y gastos: Son todos los ingresos y gastos de explota-cin que no se pueden incluir en ninguno de los grupos que se estnestudiando en este punto. Por ejemplo, subvenciones de explotacin,ingresos del economato de la empresa, etc.

Gastos financieros: Este grupo incluye todos los gastos e ingresosfinancieros de la empresa. As, no slo se han de agrupar los gastosbancarios (intereses y comisiones) sino tambin los intereses financie-ros cobrados por la empresa, los descuentos por pronto pago a favor oen contra, el coste de los timbres de los efectos comerciales, etc.

Impuesto de sociedades: Es el impuesto sobre el beneficio del pe -ro do, que es distinto del resto de tributos (Impuesto de ActividadesEconmicas, por ejemplo) que paga la empresa y que suelen tener laconsideracin de gastos de estructura.El Impuesto sobre el Valor Aadido normalmente no tiene la conside-racin de gasto (el IVA soportado) ni de ingreso (el IVA repercutido).Las retenciones en concepto de Impuesto sobre la Renta de las Per so -nas Fsicas estn incluidas en los sueldos y salarios correspondientes.

A partir de los grupos anteriores, la cuenta de prdidas y gananciasse estructura como se muestra en la figura 2.3. Las diferencias existentesentre los diversos formatos de cuenta de prdidas y ganancias afectan ala forma de clasificar los ingresos y gastos, pero el resultado final es elmismo en todas ellas.

Figura 2.3. Formato de la cuenta de prdidas y ganancias utilizada para el anlisis

Ventas netas Gastos proporcionales de fabricacin Gastos proporcionales de comercializacin

= Margen Bruto Amortizaciones Gastos de estructura Otros ingresos y gastos

= Beneficio antes de impuestos e intereses Gastos e ingresos financieros

= Beneficio antes de impuestos Impuesto de Sociedades

= Beneficio Neto


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De esta forma, ya se han preparado los resultados para el anlisis,que se estudiar ms adelante.

Adems, para profundizar el anlisis econmico puede ser de interscalcular las partidas siguientes:

Margen bruto: se calcula restando a las ventas netas los costes demateriales, los costes industriales de ventas (mano de obra de fabrica-cin, por ejemplo) y los costes de distribucin de ventas (portes,comisiones de vendedores, por ejemplo):

Ventas netas Compras de existencias comerciales, materias primas y otros apro-visionamientos+/ Variacin de existencias Mano de obra de fabricacin Costes indirectos de fabricacin Costes comerciales y de distribucin de las ventas

Margen bruto

Para obtener los importes de algunos de los conceptos anteriores esposible que se precisen datos elaborados por la contabilidad analtica yaque la contabilidad general normalmente slo facilita los gastos segn sunaturaleza y no segn su vinculacin a la produccin o a la comercia-lizacin. Tambin es til dividir todos los costes que intervienen en elclculo del margen bruto entre los que son de fabricacin y los que sonde comercializacin.

Resultado antes de intereses e impuestos (beneficio antes de intere-ses e impuestos o BAII): este resultado, que no incluye los resultadosextraordinarios, coincide con el resultado neto de explotacin.

2.3. Estado de cambios en el patrimonio neto

El estado de cambios en el patrimonio neto (ECPN) es un documen-to que informa de las variaciones producidas en relacin con la financia-cin que no son deudas. Tiene dos partes, la primera integra la totalidadde los ingresos y gastos producidos, tanto los que se incluyen en la cuen-ta de prdidas y ganancias, como los que se anotan directamente en elpatrimonio neto (como las subvenciones en capital, por ejemplo). En lasegunda parte del ECPN se incluyen los ingresos y gastos reconocidosms el resto de operaciones con los propietarios de la empresa. En lasfiguras 2.4 y 2.5 se acompaa las dos partes del ECPN.

En el ejemplo de ECPN de las figuras 2.4 y 2.5 se puede comprobar que:


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Figura 2.4. Primera parte del estado de cambios en el patrimonio neto (estadode ingresos y gastos reconocidos)

Se ha obtenido beneficios los dos aos en la cuenta de prdidas yganancias. Han habido ingresos que han ido al patrimonio neto, por subven-ciones en capital y por valoracin de activos y pasivos financieros.Estos ingresos han ido acompaados del correspondiente efectoimpositivo (diferencias temporarias por impuestos que se pagarn enlos prximos aos). En el segundo ao se ha amortizado parte de la subvencin en capi-tal. Para ello se ha traspasado a la cuenta de prdidas y ganancias,con el efecto impositivo correspondiente. Han habido ajustes por errores que se han descontado de las reservas. En el segundo ao se han incrementado las reservas con el benefi-cio del primer ao.

A) ESTADO DE INGRESOS Y GASTOSRECONOCIDOS CORRESPONDIENTES ALEJERCICIO TERMINADO EN EL AO 2 Nota Ao 2 Ao 1

A) Resultado de la cuenta de prdidas y ganancias 120 90

B) Ingresos y gastos imputados directamente apatrimonio

I. Valoracin de activos y pasivos 20

II. Coberturas

III. Diferencias de conversin

IV. Subvenciones, donaciones y legados 40

V. Efecto impositivo 6 12

Total ingresos y gastos imputados en patrimonioneto (Total B)

14 28

C) Transferencias a la cuenta de prdidas yganancias

VI. Por valoracin de activos y pasivos

VII. Por coberturas

VIII. Diferencias de conversin

IX. Subvenciones, donaciones y legados 10

X. Efecto impositivo 3

Total transferencias a la cuenta de resultados (Total C) 7

TOTAL INGRESOS Y GASTOSRECONOCIDOS (+/ A+/-B+/-C)

127 118


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En conjunto, la empresa ha aumentado su patrimonio neto a lo lar-go de los dos aos.

2.4. Estado de flujos de efectivo

2.4.1. Concepto

El estado de flujos de efectivo informa de las transacciones que afec-tan a la tesorera de la empresa. Por tanto, ayuda a evaluar la capacidadde la empresa para generar tesorera. Tambin es til para evaluar lasposibilidades de xito, supervivencia o fracaso de una empresa. Desdeuna perspectiva econmico-financiera, el xito de una empresa se mideen base a los beneficios y tesorera que es capaz de generar.

Puede calcularse con datos histricos o con previsiones de ejercicios fu -tu ros. En este segundo caso, el estado previsional de flujos de efectivo, tambin denominado presupuesto de tesorera o de caja, es muy til para el an-lisis financiero ya que permite estimar los dficit o supervit de te so re ra queva a tener la empresa a corto plazo, y por tanto actuar en conse cuen cia.

A continuacin se presentan distintos formatos de este estado referi-dos a previsiones. En su forma ms simple (fig. 2.5), el presupuesto deefectivo de un perodo determinado se confecciona aadiendo al saldoinicial de tesorera los cobros previstos y restndole los pagos previstosdel perodo considerado (semana, quincena, mes o ao).

Figura 2.5. Formato sencillo de presupuesto de efectivo

El perodo mnimo que abarca el presupuesto de efectivo para el an-lisis de estados financieros suele ser el ao, aunque puede estar divididopor meses, o incluso por perodos ms cortos como semanas o inclusodas (fig. 2.6).

Figura 2.6. Presupuesto de efectivo por meses

Enero Feb. Mar. ... Dic. TotalSaldo inicial+Cobros previstosPagos previstos

=Saldo final

Saldo inicial de efectivo+Cobros previstos del perodo

Pagos previstos del perodo

=Saldo final de efectivo previsto


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Al hacer el presupuesto de efectivo es til distinguir los cobros ypagos de explotacin de los que no son de explotacin. Los de explota-cin son aquellos movimientos de efectivo directamente relacionadoscon la actividad propia de la empresa (cobros de clientes, pagos a prove-edores, pagos de gastos de la explotacin, etc.). Es decir, son los cobrosy pagos relacionados con los ingresos y gastos de explotacin. Losmovimientos de efectivo que no son de explotacin son todos los dems(cobros por prstamos, ampliaciones de capital, inversiones en inmovili-zado, devoluciones de prstamos, pagos de dividendos o relacionadoscon actividades extraordinarias). En definitiva, los movimientos de teso-rera que no son de explotacin son los vinculados a inversiones y opera-ciones financieras (excepto los gastos e ingresos financieros) (fig. 2.7).

Figura 2.7. Estado de flujos de efectivo distinguiendo los flujos de explotacinde los flujos de inversiones y de financiacin

Este ltimo estado permite tener ms datos para el anlisis ya queest ms desglosado (5).

2.4.2. Flujo de caja

El presupuesto de efectivo permite aproximarse al concepto de flujode caja. El flujo de caja (cash flow, en ingls) es el dinero que genera laempresa a travs de su actividad ordinaria (o de explotacin).

El flujo de caja puede calcularse de varias formas. Los dos mtodosms utilizados son los siguientes:

Flujo de caja (financiero): se obtiene restando los pagos de explo-tacin a los cobros de explotacin. El saldo es el flujo de caja generadopor la explotacin de la empresa:

Cobros de explotacin-Pagos de explotacin == Flujo de caja financiero

Saldo inicial de disponible (1)+Cobros previstos de explotacinPagos previstos de explotacin

=Flujos de efectivo de explotacin (2)

+Otros cobros previstosOtros pagos previstos=Flujos de efectivo de inversiones y financiacin (3)

Saldo final de disponible (4) = (1+2+3)


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El clculo y anlisis de la evolucin del flujo de caja financiero ayu-dan a diagnosticar la capacidad de la empresa para hacer frente a susdeudas, por lo que es un complemento imprescindible del anlisis delbalance de situacin, como se ver posteriormente.

Flujo de caja (econmico): Se obtiene sumando al beneficio netola amortizacin del perodo ya que es un gasto que no se paga. Tambinse suelen aadir las dotaciones por deterioro y otros gastos que no sepagan. Lgicamente, el beneficio neto ms las amortizaciones represen-tarn el efectivo que ha generado la empresa en el perodo correspon-diente, en el supuesto de que se cobren todos los ingresos y se paguentodos los gastos.

Beneficio neto de explotacin + Amortizaciones == Flujo de caja econmico

Ntese que en la mayora de los casos ambos flujos de caja no coinci-den, ya que el primero se basa en movimientos de efectivo (cobros ypagos) y el segundo en el principio del devengo (ingresos y gastos paga-bles). De hecho, slo coincidiran en aquella empresa que cobrase ypagase al contado todos sus ingresos y gastos de explotacin (6). Msadelante se analizarn ambos flujos de caja.La importancia del anlisis del flujo de caja proviene del hecho de queste mide la capacidad de generacin de fondos que tiene la empresa atravs de su actividad ordinaria. Por tanto, es una medida de las posibili-dades de autofinanciacin. De todas formas, debe recordarse que tantolas amortizaciones como las dotaciones por deterioro que se aaden albeneficio para la obtencin del flujo de caja econmico, tarde o tempra-no pueden afectar a la tesorera de la empresa al reponer los activosinmovilizados o al dejar de cobrar de clientes morosos, por ejemplo.

2.5. Memoria, informe de gestin e informe de auditora decuentas

Para comprender mejor el balance de situacin y la cuenta de prdi-das y ganancias de una empresa es preciso analizar los informes siguien-tes.

2.5.1. Memoria

La memoria proporciona una informacin imprescindible para anali-zar las cuentas de una empresa. De todos sus apartados destacan por suinters de cara al anlisis los siguientes:

Bases de presentacin de las cuentas anuales: para conocer el grado

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de cumplimiento de la imagen fiel, de los principios contables, de laagrupacin de partidas y los elementos recogidos en varias partidas.

Distribucin de resultados: la propuesta de distribucin de resulta-dos puede complementar el anlisis de las reservas y de la poltica dedividendo. Adems, en caso de que se repartan dividendos a cuentaincluir un presupuesto de tesorera que complementar el anlisis dela liquidez.

Normas de valoracin: para conocer los criterios contables aplica-dos en la valoracin de activos, pasivos, ingresos y gastos.

Inmovilizado intangible, inmovilizado material, inversiones finan-cieras: estos apartados proporcionan informacin muy detalladasobre la evolucin y contenido de los activos inmovilizados.

Existencias: los datos adicionales que aporta sobre las existenciaspueden utilizarse al analizar la gestin de las mismas.

Patrimonio neto, subvenciones, provisiones, deudas no comercia-les, garantas comprometidas con terceros y otros pasivos contingen-tes: estos datos son tiles cuando se analiza la composicin del pasi-vo no exigible y exigible de la empresa.

Situacin fiscal: datos complementarios para el anlisis de la fisca-lidad de la empresa.

Ingresos y gastos: en este apartado se proporcionan datos sobre lastransacciones con empresas del grupo y asociadas, transacciones enmoneda extranjera, distribucin geogrfica de los ingresos, evolucinde la plantilla, resultados extraordinarios y resultados de ejerciciosanteriores. Con estas informaciones, as como las que se incluyen enel apartado de otras informaciones y acontecimientos posteriores alcierre, se puede profundizar ms el anlisis econmico-financiero dela empresa.

Informacin segmentada: incluye una distribucin geogrfica y porsegmentos de negocio de la cifra de ventas de la empresa.

Con esta informacin se comentan, completan y se amplan los datosincluidos en el balance de situacin y en la cuenta de prdidas y ganan-cias.

2.5.2. Informe de gestin

Este informe equivale a lo que muchas empresas denominan informe


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o memoria anual que presentan a sus accionistas en la junta general o asus potenciales inversores. Los datos que contiene (acontecimientos pos-teriores al cierre, evolucin previsible de la sociedad, actividades enmateria de investigacin y desarrollo y adquisicin de acciones propias)amplan la informacin que proporcionan las cuentas anuales y, por tan-to, son de gran utilidad.

2.5.3. Informe de auditora de cuentas

Este informe ayuda a evaluar la fiabilidad y las limitaciones de lascuentas anuales de una empresa. La fiabilidad de las cuentas anualesaumenta cuando se dispone de un informe de auditora con opinin favo-rable y sin salvedades (o sea, sin ninguna objecin). En cambio, cuandola opinin de los auditores es desfavorable o contiene salvedades signifi-cativas la fiabilidad se reduce en gran medida. Lo mismo ocurre cuandolos auditores no manifiestan opinin sobre las cuentas en su informe acausa de los problemas inherentes a la contabilidad de la empresa.

El informe de los auditores es una carta dirigida a quien ha encarga-do la auditora (normalmente, es el consejo de administracin o losaccionistas) que contiene las siguientes partes:

Identificacin de la empresa auditada.

Alcance de la auditora: cuentas auditadas y normas de auditoraaplicadas. Tambin se indican las normas de auditora que no se hanpodido utilizar.

Opinin: la opinin puede ser favorable sin salvedades, favorablecon salvedades, denegada o desfavorable. Cuando existan salvedadesel analista deber evaluar la importancia de stas para estimar la fia-bilidad de las cuentas anuales.

Prrafo de nfasis: ocasionalmente el auditor puede poner de relie-ve circunstancias significativas, aunque stas no afecten su opininpor no tener la consideracin de salvedades.

Informe de gestin: comentario sobre la concordancia o no de esteinforme con las cuentas anuales.

2.6. Manipulaciones contables y maquillaje de cuentasanuales

Desgraciadamente, la informacin contable no siempre es fiable, porlo que hay que tomar las precauciones oportunas para evitar efectuar

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anlisis incorrectos a causa de problemas en los datos usados. La falta defiabilidad de la informacin contable se origina por motivos diversos:

En algunos casos, por desconocimiento de la normativa contable.Esto puede resolverse a travs de la auditora de cuentas, pero la rea-lidad es que en la actualidad muchas empresas no se auditan como seha puesto de manifiesto en el captulo anterior. Adems, en bastantesocasiones el auditor no emite opinin por falta de datos o por algunaotra causa justificada, o bien emite opinin desfavorable o favorablepero con salvedades significativas. Otro problema adicional es que aveces los informes de auditora no son todo lo claros y transparentesque deberan ser (7). Este problema no es exclusivo de los informesde auditora ya que, a menudo, la informacin contenida en la memo-ria y en el informe de gestin no es tan clara como sera deseable (8).

En otros casos, por la manipulacin de las cifras para ocultar la rea-lidad a Hacienda, a las entidades de crdito o incluso a los accionis-tas. Como muestra, es interesante el comentario siguiente aparecidoen un peridico (9) en el que se han omitido los nombres de lasempresas implicadas:

La sesin del consejo de administracin se inici a las cinco dela tarde. En la cocina de la empresa, los primeros ejecutivos yel equipo de auditores daban los ltimos toques a las cuentas. Sediscutieron flecos hasta el ltimo momento. ... Conclusin: losconsejeros de la empresa recibieron las cuentas bien pasadas lasocho de la tarde.

El maquillaje contable en relacin con Hacienda se hace para reducirel pago de impuestos de forma fraudulenta, y nunca recomendable.Consiste en efectuar ajustes como los siguientes:

Reducir activos tales como existencias, clientes o inmovilizadoscon amortizaciones o provisiones excesivas. Reducir existencias con cambios en los criterios de valoracin. Reducir reservas y/o el resultado del ejercicio. Ocultar ventas o elevar gastos para reducir el beneficio. Retrasar la contabilizacin de ventas o adelantar la contabilizacinde gastos. Considerar como gastos del perodo inversiones en concepto deinmovilizado. Transferir resultados de una empresa a otra en el interior de un gru-po empresarial. Introducir transacciones con accionistas que no responden a la r

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