Relatório Anual 2003 – Capítulo 6 · (Japão) Valores superiores a 100 indicam expectativas...

Post on 05-Jun-2020

1 views 0 download

Transcript of Relatório Anual 2003 – Capítulo 6 · (Japão) Valores superiores a 100 indicam expectativas...

����������������� ������������

������������������ ����������������� ������������ ������ � ���� �������������� ��������������� �������������� ��������������� ��������������� ����������� ��������������� ��!����!�����������������"#��������"�� ������������ �������"#�� ����$��������� ���������������%����������� ��"�� ���������������� �� �������&������ ����!��������� ������������� ���������'����� ��� �����(������ �������������� �������������� ����� � ������� ������)����� ��*����������������'������������+,����,� ��- )� ������������ ���� ������� ������� � ������� ������ �� ��������� �������������$�������� ��!�������.��������������������������(����������������������������� ����������������� � �������������� ������"��������������������� � ����������� �������������

�� !�� ��� �� ���������� ��� ��������� ��� ��� ��� �� ����� ���� �� �����"#�� ����������������������� �(������������������������%�����!��������������������������������"#�� �������� ����� � ���/�������������������"#�����������(��������� �����������0��� ���1� ��������� �� �(����������������2�#���������������������3���� ��0�����*��������������!��������������4.�������������' ����������������������"5��������'�������������������"#������%���������������������������� ���������"5����������$���#�� ����$����"5��� �'���������%������#�� �������!��������6�������'����������7����6������1�������� ��������� �� ������"#�� ����%����� ��7��� ��� �� ���������� �������������� ���������� �� ��������.���8���������0��� ���1� ������ ���������������������������� ����#��������������� �"#���$������� ����� ���� �� ���������0�����#�� ����������9�������������������� � �� ����������������������������������� �����������"#�� ��� �������� �� ����� ��������� ��������������(���������������������������� �����������������"#����������� �(�������������� �������� �����������������"5������������������'��� ������

������������� ��

4���� ���� ������� �� ���� :������ ������ �� ������.�� ����%���� ������� �� ������������������ ������������������� ���������������(�����������- )� ���0��� ���1� ��������������� ������"5���������� �� ��������� �����;�

��������������� ������

�������������������������� ������ ����������� ������������

Gráfico 6.1

������������ ���

-6

-3

0

3

6

9

I2000

II III IV I2001

II III IV I2002

II III IV I2003

II III IV

%

��� ��������� ���

Fonte: Banco Mundial���Variação sobre trimestre anterior dessazonalizada e anualizada.

����� ������ �� ����� �� ����� �� ��������� �� ������ ���� �����"#�� ������ �� ������������ ����� �������'����� �� �������� ���� �� ��� ��!���� ��� ��� ��� �� ����������������"#�� ��������������������������������������������������� � ������%�������������7 �� ���$���#��������� �� ������������������/������� ������������������������� ���������� � �� ���������� ��������������'�������%��������������������������������������� ����������"#�� ���'����������� �����'����� ���� ����� �� �� �"#�� ��� ��"��� �� ��������� �� ���.���������� �� ����$��������� �������'������������ ������������ �"#�� ������������ �����������������������������"#�� �������� ������������������������������� ���������� ���������� �����.������'����� ������9� ����������������1�� ��� �������� ��� ��������� ��7��� ��� ���������"#�� ��� ��$��� �� ������ ���������.��������������$�����!���������������������������� �� �� ����������������$�����������!<����������"#�� ����������������������������������������������������������������������������������� �������� ���������"#�� ���������:������������������������������- )������(���������������������� ��=,������������������ ����������� ������������"5�������������������$����"5�������������� �������������������������������������������/��!���������������������� ������������������������������ �(������7������������>,�

��2�#������������������� ������"5���������� �������� ������������������'���.��������� �� �� ���������� ��������� ��������/��!������ ���������������������������������������������"#���������� ��������� � �� �������"#� ���������"#��!���������� �� ��������� �� 7�� �� ��;??�����- )�������������$�������� �� ��+�>,�������@��:������������ �������������� �� �������������� ���� ���$������������������������$�����������"#�������� �����'������%������������(���������������� ��������"#�� ������������� ����� ������������� ���"�� �� �!� ��� ��� ����� �� )�2�� ������� �������� ������������� ��������������� ��'������������������������ ���������"#�� ������������������������������������������ ��������� � ������������

����������������� ������������

Gráfico 6.3

����������������� � �����������������

60

70

80

90

100

110

120

Fev2001

Abr Jun Ago Out Dez Fev2002

Abr Jun Ago Out Dez Fev2003

Abr Jun Ago Out Dez

������������ � ��� �

Fonte: Comissão Européia, ��������������������� ����������������������������� (Japão)�� Valores superiores a 100 indicam expectativas positivas e, abaixo de 100, expectativas negativas. Algumas séries foram adaptadas para efeito de comparação.

Gráfico 6.2

���������������������� ����������

10

20

30

40

50

60

70

Fev2001

Abr Jun Ago Out Dez Fev2002

Abr Jun Ago Out Dez Fev2003

Abr Jun Ago Out Dez

������������ � ��� �

Fonte: Comissão Européia, ISM, Banco do Japão�� Valores superiores a 50 indicam expectativas positivas e, abaixo de 50, expectativas negativas. Algumas séries foram adaptadas para efeito de comparação.

/��3���� ��0�����������"������������� ���� �� ����� ���$��������������������� ������ �� ����� �������� ���� ������ �� �� ����������� ����%���� !��� �#��.����������������������������� � ����������������@������������ ���$���#��������������������- )� �����#����������;�+,���;��,������������������� ������� ���:���������������� ��������� ���� ����������������������������������$����"5�������������������� �������"#�� ��- )�������������� �����������������"#�� ����������������� ����������������������(���������������#�������������������������� ����� �������������������'�������%������� �����������7���������� ������ �� �������������#���������� ��� �� ��� � �� ������ �� ��������.��

�� �������� �.����� ���������� ���� ���� �� �������� ����������� ����%���������� ������:�������������������� �(����$���#�� ��?�;,� ��- )������������7�� �� ������� �$���#�� ������� �� ��� �$����"5���� �������(��� �������������� �� ��������"5��������������������������������������� ������������#�������� ��������� ����������'��������������������� ������������7�� ���������� �� ������� ���5���� �������� �� ���������� �� ���� �� �.����� ��

�������������������������� ������ ����������� ������������

�����"5��������������� �����������"#������������������"��� ������������������������������"������������������������� ���������"#�� ��������� ����������������������$���� �����

�� ������.�� ����%���� �� ��7���� 6������ ������� ���.�� ������� ��!�7�� �� ������� �� ��� ������� ���5��� ��� ��������������� ����� ��6������'��������0�������������� ������� �����'���� ���������������� ������������"#����� � ��������� ���0��� ���1� ����� ��2�#������������������ ��4.����*��������������- )���������� �����#����������;�A,�������������"#� ����>,����������

������������������������ ��������=�B,�����������������������"5����������� ��- )� ��>�>,��������;���� ��;��=,������������������� �(���������� ���$���#� ��� ������������ �� �� �"#�� �� ���������� �� ��� �� ��������� �������������� ��� �� ������ �� ����������� ��� �����"5���� ���� ��� ���������� ������������������$����0������ �������������� ���� ��C����������������?�A,���������������!<@���� ��������"#�� ���� �"#�� ������������������ ������87$�����4.�����������������������������;��,������,�

D������������������������� ���������"#������%���� �����#����������(����������"#�� �� ������ � �� ��������� ������� �� ��� ������ ����������� ����������������)��������!�������� ��������'��������������� �������������#��������������������� �"#�� ���������������� ������ �� ����$������� ����������������� �� ���#���-��������� �� ������������� ����������������"#�� ���������������- )����� @����!����������7�� �� ��;???����� ��������������!��������������������� �������� ��������$�� �� ����������������(�������� ������� ��;��B,���������

�� ������ �� ���������� ������ �� �� ����������� ����%���� ��� �����������������#����������������������� �� �������"#�� �������� ���������������������� ��+�>,�������.�������$�� �� �������������0��� ���1� ���������������������� ��������������� ��A�B,���� ���������E��������"#����������������������� ���������������������� �"#�� ���:����� ��������������� �������� ��!����������������"#�� ��������� ��������.���!�����������������������������'������� ������ ����������������� ����������������� ����7��� ��� �����;�����������"#�� ������������� ���������"#�� ��������������� ����� ���� ������$�����������.��� ���� ��� � ������������������� �������������������� �� ���� ������"#�� ���� ����������"5��� ����������� ������ � ����� ����������� �����!<���������������� ����� ����������������4������������ �����.����� ��� ������� �� ����� � �� ����� �� ����� �� �������.�� ��3���� ��0������� ������$�� �� �����������������������'�������=�=, �����"���� �������� �������

����������������� ������������

Gráfico 6.5

��������������� ������

Taxa anual (%)

01234567

Mar2001

Jun Set Dez Mar2002

Jun Set Dez Mar2003

Jun Set Dez

Fonte: EUA – �������������� , Área do Euro – BCE, Japão – Banco do Japão e Reino Unido – Banco da Inglaterra �� EUA – Meta para a taxa dos ������� , Área do Euro – Taxa mínima de referência, Japão – �������� e Reino Unido – ��������������������� .

��� ��������� ��� ���������

�/��2�#�������������� �������������$�� �������� �� �����������������%�������������� �"#�������$������� ����$�� �� ���������� ��A�A,����������������A,����� ��������

������� �����������������

��������������'�������0��� ���1� ��������������(������������������� �����!������������ ��������"#�� �� ���������������FD� G� �� ������������ �����.�����'������������ ����������:������ �"#�� ����������������������.�������;,��������� ������ ��������������� �� �����#������� ��!������������������(��������� ������������ ���������"#���������� ���0�������'�������������������.�� ��������� ���������� ������ �� ������������������������ �����"#� ���$����� �'�������������� ��- )����������������������������� ������������������ �������� �� �������� �� ���� ������� ���� �� ����� ����������� ������"#�� ��� ������ ���� D� ��E� ����� ������� ������������� ������� �� �������.���#�������������������$�������������������������������������'��

Gráfico 6.4

�����������������

2

4

6

8

10

Mar2000

Jun Set Dez Mar2001

Jun Set Dez Mar2002

Jun Set Dez Mar2003

Jun Set Dez

%

��� ��������� ���

Fonte: ������������������� ��� (EUA), Eurostat, ���� ������������������������������������ ���� � �����

����������������� � (Japão)

������������������������� ������ ����������� ������������

�������������� �����������������������������

Data Meta de reservas Outras medidas anunciadas

(trilhões de ienes)

1º de abril 17-22

30 de abril 22-27

20 de maio 27-30

11 de junho Programa de compra de dívida securitizada

10 de outubro 27-32

Fonte: Banco do Japão

Gráfico 6.6

����������

Variação percentual anual

-2

-1

0

1

2

3

4

Mar2001

Jun Set Dez Mar2002

Jun Set Dez Mar2003

Jun Set Dez

Fonte: EUA – ILS, Área do Euro – Eurostat, Japão – ��������� e Reino Unido – ONS�� Preços ao consumidor.

��� ��������� ��� ���������

���������!���������������"#��������H��� ��!��������H� ����� � ������������ !����������������������������$���������!�������������"#����� ���� ����$��� ����������� �����"#�� �� ������������������������ �������� ���������������#����������������������'�����$������������#�������������� ������������ ����������� ���*� ��������������� ������ � ����������������������� :�������������"#�� ������������������������������� ������4���������������"#�� ��� ������ ��� ������� ��� ������ �� ����� ��� �� �� �:����� ����� �����������������7������(������;,����� ��������

��)�2���������������� ������������� ��������������������� �������/������������������������'��������� ������$���#�� ��������� ��������'������������������$����������������� ��������������� ������"#�� ������������������������ � ���9���������������������5��������� ����������"#�� �������4��������� ������ �������"5��� �#�� ������ ������� ��� ��� ����"5��� �� ��������"#��� �������������'������������������������������)�2�������������#�������� ����������������������� �� ������������������� ����������� ������� ��������������'�����!������������I;�����.5������������ ������������ �(���������������I�B(������.5�������;�� ����������

����������������� ������������

�� ����"#�������������� ������������������������������������'�������!���� ���������� ����������#����7���������� ��������'����������������������� ������� ��- )�����������������������!�� ���/��!�������������������"������������ ������7����������������������������������������:����� ��J� ��� ��-��"������4����� ��F -4G����$��� �(�������������� ��������������� ������

/��3���� ��0�������)�����4�������0������F)40G��� ��������������������������� ��������5����������������� �� ������������� �(���������� ����������� �����������0������������������� ��������������������������������"#�� ������������ ���� !���� ��� �� � �� �� ���#�� !��� ��������� �� ����� ����� �� ������ � �����"#�� �� �����������������������!��������������#������������� �������������� �����'���� ������������� ��� ������ �� ��!��� �� ���� ������ ������"#���$����� �� ��������4���� ���������"#��������#���������(�������������!�� ����������� ������������� ��������������������� ������������� ���,��&���������� ���������������� ���������� �� �������������������%���� ��'�������������� ���������� ��!���������������� ��������������'��������$�� ��������������$��� ���� �������

��)����� �� ���������� F)�0G�� ������������������'���� ���������� ������ ������� �� ��� �� ��� ������ ��� ������ �� ������ �(��� ��� ����� �� ����� �� �������$������!���������������������� ����������������� �������������7��� �K������L����������������� ������������� ������������� ����!����������������������������������������������������!��� ���������� �������������������� �� �� �������� �����(���������� ������������ �#�� �������� ��� ����� ����*��� ������������������)�0������������������� ������������ ����������������"������������ ����������.������'�������������"�� �������������'����������������"#������������������������"#�� ���� ��� ����"��������������$���� ��������.����'����FM- NG������� ��� ����"������������ ��.������� ��F -4(OG�������������� ������"#������������$� ������E���������9��������,������4����������"#����������� ����������������$�� ���������

Gráfico 6.7

���������������

Variação percentual anual

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

Mar2001

Jun Set Dez Mar2002

Jun Set Dez Mar2003

Jun Set Dez

Fonte: Bloomberg�� Preços ao consumidor.

��� ����������

������������������������� ������ ����������� ������������

)�0� ��� ��� ������� �� �������� ��� �$��� ������� �� �� ������������'��� �����������!��� �����������"����������.����������������������������� ���������)�0��$��������7���!�����������"#�� ��������������'�������������������������"#��������������������.�������� ��;�A(����������������� ���������!��� ��������������������#�� ���������������'����

��������������'�������� �������'��������������������������.���������� ���������(����������������.�� �����������2�#������4.������������������ �����#���4����������������� � �� ����� ����� ���$����"#������������ ���������������������������������"#�� ������������������������0������������������� ������� ���� ��� ���� �� ������ ��� �7�� �� E������� �����(������������ �� ����������������$��������$��� ����������!����������E�� ����������!�����4.��� �� ������ ������� 7� �$��� �� �� �� ������ �� ����������� �� ����� �������� ������)�����4����������!�����������.��"�� ��2�#���������������������$���#�������'�����������������������������%��������������������� ������ ��������� �������'��� ���������� �$��������� !������ �� �����"#�� �P������������!����$���������� ����"#��������;�����������������������"#�� ���+,�F -4G����:���������

Gráfico 6.8

���������������

Variação percentual anual

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

Mar2001

Jun Set Dez Mar2002

Jun Set Dez Mar2003

Jun Set Dez

Fonte: Bloomberg�� Preços ao consumidor.

������������� ���� �������������� ����� ������������������

US$ bilhões % do PIB

Japão 674 17

China 403 33

Taiwan 207 73

Cingapura 163 110

Coréia do Sul 155 33

Hong Kong 119 74

Índia 97 18

Total regional 1 863 25

Fonte: JP Morgan

����������������� �����������

/����7����6���������� �"#����������� �� ������"#����������� ������������������������� �"#�� �����$��� ��������������������� ����������/������������������ �����$��� ��������������� ������������������� ������������������ ����� ������������ ��������� �����"#���������������� ������������������/����������� ���������$��"#�� ��4��%������������������������� �������� �����$��� ���������� ��������������������������������"#������� ��������.��������������$�����-���������4.����/��87$��������!����������'��� ��������!��� ��������� �����"#�������������� ����������������������'������������������������ ������4����� �� �"#�� �����!<����� �� ����"#��� ����� ��� �� ��$�� �� ������ ��� �� �� ����� �����������������������������������������C����������!�������������������� ��"��� ���������������������������������������� ����"�����#���� �!�������$�� ����������������'����������� �� ����������� ������������� ������� �����"#��

������������

1�� ��� ���������� �������� ���� �� �������"#�� ������ �� ��� �������� �����(������������������������������� ������������������������ �������� ��� ������!����������� �"#�� ��������"#�������� � �� �������� ������������#�� ���7 ���������'��������������������.������������"#�� �������� ���������������$���#�� ���������������������� �����@���� ������������ ��!����������������������� �� �������"#�� ��������� ������������0��� ���1� ������ 7����:�����!���������������1&Q;AB�=���.5����������������������� �������������� ������������� 1&Q�B>� ��.5��� ��� ���� ������ �� ������ �� ������������ ����� 7������������������ ������������"��� ���������������(�������������������������������'�����

4�����'�.��������� �������������� 7������������������������������ �3���� ��0��������������������� ������� ���,� ��- )����������� ������-����

Gráfico 6.9

������������ ������

Acumulado em 12 meses

-400

-200

0

200

400

Mar2000

Jun Set Dez Mar2001

Jun Set Dez Mar2002

Jun Set Dez Mar2003

Jun Set Dez

US

$ bi

lhõe

s

Fonte: Departamento do Tesouro

������������������������ ������ ����������� ������������

��0����� � ����4���������������� �(��������?,���>,� ��- )�������������������������.�������D���"��� ������ ��������������������������������

��������������� �����(���������������������� ��� @���� �������"#�� �����'������'������������������������������������9����� ����������� ������������ � ���������D�� ��8����'��� ������������FD8 G����������� ����'��� ����#������������'��������+,� ��- )������.������������ �� 7���� �����,� �- )�����������*������(���������"�� ��������� ���������������� ������� ���������������� �����������!��������� �������������� ���������� �������� �"#����������������� ����������:��������$������ ������������"#�� ��������������������������"��:������� �����

�����������������������������

�������� ��������������������������������������(��������������� ��������������� ��������0�!������������������������������ ����������5�����������������������87 ����������(���������� �������#�������������������@��������������������������� ����� ����������!<����� �� �"#�� �� �!� �������������������0����������� �� �����"#�� �� ������ � �� ���������� �� ������� ��� ��!������������������������ �"#�� ��������'������������������������ ����������� �� ������ �� �� ��� � �� ����%����� ������������ ���� 0��� ��� 1� ��� �� ��2�#���������������������������������$��"#�������������!����������������(�������!� �������� �����������"#�� �������� �������� ��"#�����������������"#������(����������������� ��

������������ ������������������������������������ �������� ��������������(����� �� ������� ���� ���������������������'��������� ��������/���0��� ��1� �������������� �������������������������������������$#���������.���������� �� ������� ��������� �������������������"#�������������"5����#������������� ��D� ��������� ����������������� ������� '��� ���������� ��������������������������������������������5��� �������'������� ������������������7������������� �� ����� ���$����������� ����������������������"5��� ������������ ��������� .����'���� ��� � ��� ��� �����.��� �������� ����� �� .�������� ������ �� ���.��� ������������ ��� �������� ��E������� �����(��������������������� ���������'�������������!�������������������� ������ ��������� ��������� ����� ������������������ �� 7���������� ���������������(���������������������������������������"�������� �������� �� �������������� ���� �������������������������(�������������������������������� �������������������'�����

/���������� ���� ��� �������� ����������� �� ������ �� ��� ������� ��� �������� ���������������.�������� @�����������������������"#��������.������� �� ������� � ��� /�� 0������ ��� ��� ������� ��� �������� :������ �� ������ ����

����������������� �����������

��������������$��������� ��!�������������������������������� ���������� ��0��� ���1� ������������������������������������� �� ����� � ��������#��8�������������.���������������������������� ������������� ���������� ��2�#���#�����������������"#�� ��)�2����������� ������������������"5����������� ������ '��� �� ��������� ���.�� ������ �� ���� ���������� �������������"#�� �������������'����$���������

0�������� ����� ������������������������������ ������������������������"#� ��������������������� �������$��"#����������������������"#�� ��������������� ���0������"#�����������������������������!�� ����������������������� �"#� ���������� �������������������� ��������������������� �����������������������������F0��RG������������������"#�� ������� ������� ����������������� ��� �(��� ��� �������� ������ ���� ����"#�� �� ��������� ��������� ���$�������

&���� ���������������������� ����������������������������� �������F DG������$����!� �� ����������� ��� ������ ������������������������� ����'������1&Q;=B�>���.5������������������1&Q;�>�����.5�������������������������������

Gráfico 6.10

����������������������� ������

0

1

2

3

4

5

6

2.12002

15.3 28.5 8.8 21.10 1.12003

14.3 27.5 7.8 20.10 31.12

Fonte: Bloomberg�� Retorno nominal de títulos públicos de 10 anos.

��� �������� ���

Gráfico 6.11

��������������� ��������� ��������

400

600

800

1 000

1 200

10.12002

1.4 19.6 6.9 27.11 18.22003

7.5 25.7 13.10 31.12

Fonte: Bloomberg

4.1.

2002

=10

0

������������������������� ������ ����������� ������������

�������������� ����������������������������������������������

US$ bilhões

Discriminação 2001 2002 2003�� 2004��

Fluxos privados 126,6 124,2 187,4 196,2

América Latina 49,5 18,6 26,5 38,7

Investimento direto líquido 139,8 112,1 93,6 110,7

América Latina 57,7 34,7 26,0 29,1

Investimento de portfólio líquido 7,7 1,1 30,3 28,6

América Latina -0,7 -0,2 -2,5 -0,7

Empréstimos bancários -26,7 -6,2 18,8 11,9

América Latina -9,7 -12,9 -7,0 -7,5

Outros capitais privados 5,8 17,2 44,7 45

América Latina 2,2 -3,0 10 17,8

Capital oficial total 11,2 -4,6 -12,9 -9,8

América Latina 22,6 7,4 3,0 -1,8

Fonte: IIF (2004). ����������������� ���������� ��������� � janeiro

�� Estimativa.

�� Projeção.

������������ �� ����������� �������� ���� ������������ �� �������� �� ������7�������������� ���������#������'���������������������������� ����������������� ��������������� �"#�� ��;+,���������������� ��������"#���*������ ���������������������������'����� ������ ��������$���#�� ������$��� ���������� ���������������������������!����������7����6���������������������#� �������������������������������� ���������� �� �����������"#������������������� ��;>�?,���������������;>�;,�

/��!��������������������7�������#������'�������������(����$����������������������5��� ���%������������ ��������:������� ����������� �� �������������������������"�� ��1&Q+>�����.5����������������.��������� ������5��� �� �;??B������� ����)����� ��4������"5��� ������������F) &G����)���������� ����������� ����,� ����������5�������������� �����������������������!� ������������������������������������

0������"#���������7������ ������������'�����#��������������.�(���������� ������"#�� ���$��"#�� ������������������������������ ���������������.������ �"#��������������������������� �������� ������� � ��� ��) &�������������������� ��������&���� ����������������!�������������� �������������'��������������� ����������!�����������������) &�������������$���#�� ��;B�>,��������"#�������������������� ������������������������ ����������������������� ���������������� ���(��� ��;��>,�����;�,��������������� ���������� ����������������� ���"#�� ���$��"#���������������7����6�����

����������������� �����������

�����'��� �� ��$��� �� ������ .������������ ��$��� ��������� ���� ������ ��������������� ����������� ���������� ���������������� �� �� ����������!<������ �"#�� �� ����� �� ������������ ��� ��������� -������� ���� ��������� ��������� ������������"#�� ���� ��� � �������������������������'������������� ���� �"#�� �������#���������������������������� ���������"#�� ����� � �����%����� ���������(�����������"#�� ��� ������������������� ����.�� ����!�� ������7���������� ������.�� ���������� ������������� �������������� �����J� �������������������������������F8&4 G��!�����������������"#�� ����,���������&������������������������"#������'��� ������������������� ������������ ��������"��������� ��1&Q������.5������� �������������������� �� �������� �����;������� �� � ��� ��D� ���"#�� ������������ ��)������ ��C�������M�������(���!����������"#�� ����� ����������������"#����� ���������'���������������������������������������� � ��������������� ����� ������������������������������ �� ��������.���������������!�������������������"#�� ������������0����������������������������������

������������� ���������� ��� ������� ��� ���

US$ bilhões

Todos os Países Am. Lat. Ásia�� Europa��Brasil

países em desenv. e Caribe

2002 I 11 474,3 1 334,4 528,1 386,1 264,8 134,9

II 12 426,9 1 335,0 487,9 391,8 288,5 123,3

III 12 478,8 1 303,3 449,2 396,2 292,7 105,0

IV 13 153,6 1 343,2 480,4 381,0 314,1 103,4

2003 I 13 810,9 1 362,0 461,5 402,3 328,1 100,6

II 14 584,9 1 403,9 470,2 416,3 343,5 103,5

III 14 659,0 1 458,7 468,2 447,2 362,9 105,8

Fonte: BIS (������������ ���������������� )

�� Ativos internacionais mais ativos de filiais de bancos estrangeiros.

�� Países em desenvolvimento.

Período

Gráfico 6.12

���������������� ������������

0

5

10

15

20

25

30

Fev2002

Abr Jun Ago Out Dez Fev2003

Abr Jun Ago Out Dez

US

$ tr

ilhõe

s

Fonte: Federação Internacional de Bolsas de Valores�� Dados das 33 principais bolsas de valores.

������������������������� ������ ����������� ������������

Gráfico 6.13

��������������������

40

60

80

100

120

8.12002

3.4 27.6 17.9 4.12 25.22003

13.5 30.7 14.10 31.12

Fonte: Bloomberg

4.1.

2002

=10

0

��������� ����� �����

6 ��� ��������������"#�� ����"5��� ��������.����������� ������������� ������� ������ ���� ����� �� ������ �������� ��� ������� ���������� �������������������������������������/��������� ������� ��� ��/�� �!�!���������������������"#�� ����������� ����������������������������������"#�� ��A�,��������� ���������!����������� ����*2 ������������!�"���#��$%%�F&S-A��G�����������������"#�� ���A,����+,������������������������������ ���/#������� ���������� �� ���������� ��� ������� �� �������� �����(���������� ��������������� � ������ �������� �� ��� ������ ������ ����� �� ���� 4��������� �������!����������� �"#�� �������������'���������������������� �� � �� ���

/��0�������������� �������'����������.���������� @���� ���0��� ���1� ��������������������� ���.����������� ������������������������ ���� ������� �� ����� �����������������������������&�����������FDE&0�;��G�� �������� ��������� �� 6�� ����� '�����&��� (����������� F*�NG�� �� D���T������ �� ��������(�����)�� ������������ F4�4(>�G�� ��-�����0������ �� ���� �� ��7����� ���.�������� �������� ������������ �������"#�� ����������.������"� ��������������$����"5���������� ���������������������������7������������������������� ������������������ ������������ �������������"#�� ������������ �"#�� ��������� ��������������

Gráfico 6.14

��������������������� ������ ��

40

60

80

100

120

8.12002

3.4 27.6 17.9 4.12 25.22003

13.5 30.7 14.10 31.12

Fonte: Bloomberg

4.1.

2002

=10

0

�������� �� ��� �����

����������������� �����������

/��2�#����������� ������������������ ��!������ ���� ��&�����������������������������������������������������%���������������(�������������� ���� �� �� ���'��� ���������� ������� ����� ������ �� ���������� !��� ������������ ������� ��� ����'����� &���� �� �� ������ � ��� ��� ��������� �� ������ �� E�!������� ��������� ����� ������ �������� �� ���� ������� ����������� ��� �� ��������������%�����!��� �������������������"#�� ����� � ������������"#�� ���������� ��� ������������������������.���� �� ����"#�� �� ���������'������������(���������������� ���������������������������'���� ������� �����'�������@����������� �� ��������������������������������� ������������� ������ �"#�� ��������� ������7���������� ������#����������� ��� ���������

�����������������������������������������������������'���������������������� ������ ��������� ����� �� ����� �� �� ���'������������%�������� ���'�������������������"#�� �������� ����� �����'������ � �������������������������� ��������� �� ����� ����� ������������� �� !��� ���������(��� ��� ����������������������������� ������.�������� ���������� ������������������� �������������������

�������� �����'�������������������������.�������� @��������� �����2�#�����������"#������������������ �������������� ���������������������������� ������� �������'�������������������������������$������������� ��N�����!���������������������� �������������������� �����������!���� �������$��� �����������"5����������"#�� ���������������������� � ��!���������� �����'����.�@�� ����������� ������� ���� ������������������.������������������ ��������������

/����7����6�����������.���� �������������������%�������)���������������� �� ������"�� !��� ������ �� ���� ��� ������ � ���� ����������� �� ������� ������������ ��� ���$��� �������� ������������ ������ ����������� �� ��� ����'����!������������������������� �������������������������������� ����� � ��������/������������!����������������������������"#�� ����� � ������%���������������� � ������������������� ��� ����������� ���������� �������������� ���������.����#���� ����!�����J� ���������� ��)����� ��)���������������������;�>,�������� ��������

�� ����� �� �� �9����� ��� ������ ��� ����� �� ��� ���� �� ������ � �� �� ����� �����"#�� �� ������������������ ��� ��3���� ��0������ ��2�#���0������������ �������(��������� ������(�����,������������������;�,������������������������������ ���������������������������� � �� �������������� �� �����������$�� � ��� ��� ������)40����� ������"#�� ������������������������������������������������������������������ ��)�2�

������������������������ ������ ����������� ������������

Gráfico 6.15

��������������������������� ��������

Variação percentual em 2003 em moedal local

XangaiKuala Lumpur

SeulTaiwan

Hong KongMexicoMoscou

SantiagoSão Paulo

Buenos AiresBankok

0 20 40 60 80 100 120 140

Fonte: Bloomberg

/����������������� �������� ����� ���������� ������������������'������������������������� �� �����������������������87 ������������������������� ������"#���!��������������7������ �����.���/��������� ����������������������������������'����

/������� ����������� ����������������� ������� �����.���������� �������������������� ������7��!������������������������������������������ �������������"#��!���������������7�������� �����������������������"�� ����������� ��1&Q;��+UV��� ����� ����"#�� �� ���� .������� M���������(��� ������� ��� �����"5��� ����������������� �����!�����������)40��� ��������!������$������������� � �� ��9��������� ����� ����� ������������������������������#���/������������������!���������������!��������������������9�����#���������������������� �� ����������������%���� ��3���� ��0������������ ��������� ���������"#����������������������

/������� ����� ��������������������"#�������"���I;�B��U1&Q���������� �������������"#������#���������� �� �������������������"5��� ��)�2��!������������:������������� ��������������������� ��1&Q+?���.5��������������� ����� �������������

Gráfico 6.16

��������������

0,80

0,90

1,00

1,10

1,20

1,30

9.12001

9.7 4.12002

4.7 3.12003

3.7 31.12

Eur

o

100

110

120

130

140

Iene (escala inversa)

���� ����

Fonte: Bloomberg

����������������� �����������

0������������������� �� �����"#�� �� ����������� ���� ������ ������������������������� ������������������� ������������������ ��� 7������@����������(����������������� :� ��������������������� � �� �����������������%��� ���������

������������ �� �����"#�� �� ���������7������������ ������������� � ����������� ������"��� ��W(B�������� ������������!�����������!��������$��� ��9���� ��������������������� ������������%����� ������� ����������� ��!����������� ���$�� � �� ������� ���� ����'���� ���� �������� ��� ������������������'���� ��� ������� ��������� ������������� /����� ������� ��� ������(���� ����� �� ����"#�� ���������������(������������������ �� �����"#�� � ���������������� �����.������������� ��������������� ���������������������������������"#������%����

E��� ������"#������7�������������������#������!��������������'�����������������4.����������������������� ����������"#�� �������9�����!�����������������!<@�����������.������� ��������� �����������"#����� ������������������!�������������$�������������� �����������'��� �����������'�������� �� ������ ����� ���/�� ��������� ��7� �� ����� �� ������ ����� �����#�� .�������"� �������

� ���� ������

4���������������������������� ��D8 ����������� �����7���� ����'��������>�A,�������������+�=,��������>��������� �����������"#�� ������������� ��������� ��������� ������� ������ �� ���������� ���/������������ ������84����������������� ��>�A,�������7���������������� ����������������

/������������ �� �������������$���������������������(�������������������� ��������� �����������������������������%������� ������������������������� ������������������������87 ��������������� ��&�����0����������������������� �� �� ������� ����������������7������������(����� ������ �� ������"#�� !������ �� �������"#�� ����%���� �� ���#��� ������5�������������87 �� ���������(�������������� ������������� ��� ������������������� ���� �������"#������%������������-��������� �� ������������ ��&���������(��������������'����������� ������������� ���������������������7����

������� ������� ������ �� ������������.���� ����������� �����7�������$������� ����� ������������ �� �������"#�� ����%������� ���� ������� �� ����0��� ���1� �������������� �"#�� ������������������� ������ ��!�������������"#�

������������������������� ������ ����������� ������������

��&������� ������� �����������������(�������������'�������������������� ���� ����������"5�������������������4.����!����������������:����������� �����������������'������������� �������"5��� ��������������������������� ����������

���������"#�� ���������� ���0��� ���1� ����������������������� ������� ���������� �������������������������� �� ���� ����������"5������������ ���� �������"#�� ����� ����������� ������������������ 7����������7���� ������������(�������1&QA>?�>���.5������������1&Q++�A���.5������������� ��������#������������� �����"#�� �� ������������������������ ��������� ���������� �����7����������4.������������������� ������� 7���� ��1&Q;�>���.5������� ������ 7���� ��1&Q++���.5���������2�#��

��� ������ ��3���� ��0���� �$������������ ��������� �� �"#�� �� ��������� ����7������������"#�� ������'�����������"������������!���������������VB��B��.5���� ����� V?=�?� ��.5��� ��� ������ �� �� ��� ������ ���� ������� �� ����$����"5�������������������������"5����O������$��������������� ���������� �����7����������4.������������������M:��������-��%�������M�:�����E�.��������O�������-��������������������$��� �����7�����������0��� ���1� �����M���1� ������������� �"#��

���� ������ ������.�� ��� ������ ���������� ��� �$����"5��� ������������������������������ ���������"#��� �� �����������������������4.���H�� ������ �������"#�� ������H�����������������:�������������� ��������4������� �� ����'��� ��������� �����(��� ������ �� �,�� ���� I;���� ���.5������$�� �������1&Q=?���.5��� �� ������������$����"5�����!� ��� ������������"���������������'������������������ ����B�������������������- )� ��������������� ���������������"#������%���� ��2�#��

�����������$���#�� �����������.��������������������������������$����������� ������� ���� �����������$����"5����0���� �9������������������������

Gráfico 6.17

��������������� �� �������� �

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003¹ 2004²

%

Fonte: FMI�� Estimativa.�� Previsão.

����������������� �����������

����������� ��3����������� ������ �����������������%��������'���������� ��0��� ���1� ������7�� �������������� �������������� ����������"������������.���������������������������� �������� ���9����!��� ������������$�"#�� ���� � ���������P�������� �������������� ������ �� �� 7�� �� ��?���0������ �����������'��������������� ��������� � �� ����$����"5��� �������!�������� ����������� �������� @���� �� �����"#�� �� ���������������������� ���������� ��������0�������������������� ��������"5����.��������������� ����$����"5�����?�?,���>�B,������������������������ ���� �"#���������'������������ ������ ���!�������(�������;����.5��� ��P��������$�� �������1&Q�A�A���.5���

������������4.������4��7�� ��&�����E�X����@���������� ���������� ���� �� �������� ����������� �� 3���� ��!������ �� ���� �� ��� ������ ��(����������� ������&�����(�����*�������F�����G��������(����� ��� ��

��������� ����7����6������������������ ������������$�����������������������'����������������������������������������� ������������ �����#���0�!������� ���������(���5�������� ����!���������������� ��8���� ��4����� �4����&���F8�������G��������������������������� ���$���#�� ��- )���������(������ ���� ���$����������������� ������������$���� ������������"#�� �����"�� ���� ������'����� ���$����"#��������������������"#�� ������� ������ �����������������#���!���������������������'���������������������"5������������ ��1&Q+���.5���

�������������� ��������������������

US$ bilhões

Países/

Regiões

2002 2003 �� Variação 2002 2003 �� Variação

percentual percentual

EUA 681,9 713,8 4,7 1 164,7 1 263,2 8,5

Canadá 284,6 288,5 1,4 244,6 245,8 0,5

Área do Euro��� 1 082,9 1 053,1 - 2,8 984,0 980,3 - 0,4

Alemanha��� 619,5 755,4 21,9 493,5 609,5 23,5

França��� 314,4 368,3 17,1 308,5 367,2 19,0

Itália �� 128,6 150,1 16,7 124,3 149,9 20,6

Reino Unido 281,3 308,7 9,7 351,9 385,0 9,4

Japão 419,2 472,3 12,7 339,2 383,1 12,9

América Latina e Caribe 346,4 371,9 7,4 322,8 330,8 2,5

China 325,6 438,5 34,7 295,3 413,1 39,9

Coréia do Sul 162,5 193,8 19,3 152,1 178,8 17,6

Fontes: Bloomberg e Cepal (América Latina e Caribe)

�� Dados preliminares e estimativas.�� Com o resto do mundo.

Exportações Importações

������������������������ ������ ����������� ������������

���������"#����������� ��������"��� ������������������������������� ��� ��&�����!��� �������������������������.���������������������� ��������� �������������� �� �� �� �!��������� �������� �� ��� ������ ��������� ��� �����������������������������"5��� �����7���(��������������� ���������������� ���� ��� ����������

�� ����#�� ������ ��� ����"5��� � ���� �#�� �������� �� �������� �� ���� ���� �������� ����7�� �� �����"#�� �� ����� ���������� �������� ����� ��������� ��� ������� �� ������� 0������ �� �� ����������� ��� �����"5���.�������������������� ��;��,����������� �������� ������������ ���������'�����������������7 �� ���������� �������� �������������������������������(�����@������������������7 �� ���:������������������� ���� � �� ���������������������� ���������������������� �������������������������� ����������� �����>�

���� ��� ����"��� ����������������� ������D8 �����������������"#�� ���?, �������"5������������ �������� �� ����!<@������������ ����� ���������������������"#�� �����;��0��������� ��*������0������ ��&�!���F*0&G�������������������������;B�>,���������������������������"#�� ���=��,�����7��� ��������� ��?,�������!����� ��?B,�����$��������������"#�� �������!�����������"�� �� ��������������������������"#������������������������� �����"#�� �� ������������������������������������� ���!��������0��������������.�������������� ����������� ���A,����������������������"#��������������� ��������"�� ��;?,�

*�� ������������� ��������������� ���������� ����7�� ��� ������������ ��7�� ������������������������������������ ����������������� �����"#�� � ������/������������� �������������������.��������������� �������!������ ������� �����(���������� !��� �������� �$������� ������� ���� ����!���� �� ������ � �� ���$����"#�������(�����������������$������� ���� ����'����������� ���.���������������������(��������� ��>�,��������������� ������������"#����� �������������

�������#�� ��������'����� ������ ��K����������L��������������� ������������������ ��� ��������� ������������������&���� �(�������������� ���!��������� ������������ ���������"��� ����������� ������������������������������������������� ��;�,����A�A,����������������

�� � ������������ ���������������� �� ������ ��� ���������� � ���������� �������� ��� � ���� ��� � � ���� � �� �����

����������������� �����������

����"�� ������������������������� ������������.������������������������"#��7 �� ���������� ����������!�����������.�������� ��1&Q�B�A���������������"���1&Q�B�=������ ������ ����� ����������� �����������������������"#� ���-������-�� ������� ��-��������F��G�� ��1&Q��(1&Q�=������������������@��� ����"�������� ������������ ������� ������������������ �������5��������� ������������� �� ��!����� ���������� ���� �"#������� �������������������� ���������� �������� ����������������������������������� ��������� ���������"#� ������������� ������������ �������!������� ����������������������.��������������$����������� ������������� ��������� ���������� ���������� �������

Gráfico 6.19

�������������� �������� ������

10

15

20

25

30

35

Dez1998

Dez1999

Dez2000

Dez2001

Dez2002

Dez2003

Fonte: Bloomberg

US

$ po

r ba

rril

Gráfico 6.18

�����������������������������

60

70

80

90

100

Dez1999

Dez2000

Dez2001

Dez2002

Dez2003

Fonte: FMI

1995

=10

0

��������� ������� ������� ������