Relatório Anual 2003 – Capítulo 6 · (Japão) Valores superiores a 100 indicam expectativas...

22
VI A Economia Internacional 193 A trajetória percorrida pela economia mundial em 2003 pode ser dividida em duas fases bem distintas. O início do ano foi marcado por incertezas diversas, relacionadas, sobretudo, à guerra no Iraque, que ocasionou elevação nos preços do petróleo e deterioração das expectativas dos agentes econômicos. As mudanças de comportamento induzidas pela Sars, epidemia que atingiu diversos países do leste asiático, traduziram-se em impacto negativo sobre o nível de atividade, estimado pelo Banco de Desenvolvimento Asiático entre 0,6% e 2% do PIB dos países mais atingidos. Os efeitos adversos sobre a economia, embora menos expressivos do que se chegou a prever, concentraram-se em abril e maio e foram percebidos com maior intensidade nos setores de serviços, principalmente nas atividades relacionadas ao turismo. O quadro de incertezas se reverteu em meados do ano, com a superação das principais incertezas somando-se a estímulos macroeconômicos que resultaram em sensível aceleração do nível de atividade. No início, tal recuperação manifestou- se mais nitidamente nos Estados Unidos, estendendo-se, a seguir, ao Japão e, em menor grau, à Área do Euro. Da mesma forma que em 2002, a China apresentou rápido crescimento, com implicações favoráveis sobre a recuperação econômica em escala global, a partir de contribuições para a expansão das exportações de áreas econômicas tão díspares quanto o Leste Asiático e a América Latina. Um aspecto marcante da reativação econômica, porém, foi a insuficiente resposta observada no mercado de trabalho. Mesmo nos Estados Unidos, onde o crescimento foi mais acentuado, não se verificou redução expressiva dos índices de desemprego. Em razão de sua importância para a sustentabilidade do crescimento em escala nacional e mundial, a evolução dos diversos indicadores de emprego da economia norte-americana passou a ser monitorada com especial atenção, constituindo-se em fator condicionante de eventuais alterações na política monetária do país. Atividade econômica Como vem ocorrendo nos últimos anos, o desempenho econômico global foi diretamente influenciado pelo comportamento da economia norte-americana. O PIB dos Estados Unidos vem registrando variações positivas desde o final de 2001, VI A Economia Internacional

Transcript of Relatório Anual 2003 – Capítulo 6 · (Japão) Valores superiores a 100 indicam expectativas...

Page 1: Relatório Anual 2003 – Capítulo 6 · (Japão) Valores superiores a 100 indicam expectativas positivas e, abaixo de 100, expectativas negativas. ... Capítulo 6 Author: Depec Subject:

����������������� ������������

������������������ ����������������� ������������ ������ � ���� �������������� ��������������� �������������� ��������������� ��������������� ����������� ��������������� ��!����!�����������������"#��������"�� ������������ �������"#�� ����$��������� ���������������%����������� ��"�� ���������������� �� �������&������ ����!��������� ������������� ���������'����� ��� �����(������ �������������� �������������� ����� � ������� ������)����� ��*����������������'������������+,����,� ��- )� ������������ ���� ������� ������� � ������� ������ �� ��������� �������������$�������� ��!�������.��������������������������(����������������������������� ����������������� � �������������� ������"��������������������� � ����������� �������������

�� !�� ��� �� ���������� ��� ��������� ��� ��� ��� �� ����� ���� �� �����"#�� ����������������������� �(������������������������%�����!��������������������������������"#�� �������� ����� � ���/�������������������"#�����������(��������� �����������0��� ���1� ��������� �� �(����������������2�#���������������������3���� ��0�����*��������������!��������������4.�������������' ����������������������"5��������'�������������������"#������%���������������������������� ���������"5����������$���#�� ����$����"5��� �'���������%������#�� �������!��������6�������'����������7����6������1�������� ��������� �� ������"#�� ����%����� ��7��� ��� �� ���������� �������������� ���������� �� ��������.���8���������0��� ���1� ������ ���������������������������� ����#��������������� �"#���$������� ����� ���� �� ���������0�����#�� ����������9�������������������� � �� ����������������������������������� �����������"#�� ��� �������� �� ����� ��������� ��������������(���������������������������� �����������������"#����������� �(�������������� �������� �����������������"5������������������'��� ������

������������� ��

4���� ���� ������� �� ���� :������ ������ �� ������.�� ����%���� ������� �� ������������������ ������������������� ���������������(�����������- )� ���0��� ���1� ��������������� ������"5���������� �� ��������� �����;�

��������������� ������

Page 2: Relatório Anual 2003 – Capítulo 6 · (Japão) Valores superiores a 100 indicam expectativas positivas e, abaixo de 100, expectativas negativas. ... Capítulo 6 Author: Depec Subject:

�������������������������� ������ ����������� ������������

Gráfico 6.1

������������ ���

-6

-3

0

3

6

9

I2000

II III IV I2001

II III IV I2002

II III IV I2003

II III IV

%

��� ��������� ���

Fonte: Banco Mundial���Variação sobre trimestre anterior dessazonalizada e anualizada.

����� ������ �� ����� �� ����� �� ��������� �� ������ ���� �����"#�� ������ �� ������������ ����� �������'����� �� �������� ���� �� ��� ��!���� ��� ��� ��� �� ����������������"#�� ��������������������������������������������������� � ������%�������������7 �� ���$���#��������� �� ������������������/������� ������������������������� ���������� � �� ���������� ��������������'�������%��������������������������������������� ����������"#�� ���'����������� �����'����� ���� ����� �� �� �"#�� ��� ��"��� �� ��������� �� ���.���������� �� ����$��������� �������'������������ ������������ �"#�� ������������ �����������������������������"#�� �������� ������������������������������� ���������� ���������� �����.������'����� ������9� ����������������1�� ��� �������� ��� ��������� ��7��� ��� ���������"#�� ��� ��$��� �� ������ ���������.��������������$�����!���������������������������� �� �� ����������������$�����������!<����������"#�� ����������������������������������������������������������������������������������� �������� ���������"#�� ���������:������������������������������- )������(���������������������� ��=,������������������ ����������� ������������"5�������������������$����"5�������������� �������������������������������������������/��!���������������������� ������������������������������ �(������7������������>,�

��2�#������������������� ������"5���������� �������� ������������������'���.��������� �� �� ���������� ��������� ��������/��!������ ���������������������������������������������"#���������� ��������� � �� �������"#� ���������"#��!���������� �� ��������� �� 7�� �� ��;??�����- )�������������$�������� �� ��+�>,�������@��:������������ �������������� �� �������������� ���� ���$������������������������$�����������"#�������� �����'������%������������(���������������� ��������"#�� ������������� ����� ������������� ���"�� �� �!� ��� ��� ����� �� )�2�� ������� �������� ������������� ��������������� ��'������������������������ ���������"#�� ������������������������������������������ ��������� � ������������

Page 3: Relatório Anual 2003 – Capítulo 6 · (Japão) Valores superiores a 100 indicam expectativas positivas e, abaixo de 100, expectativas negativas. ... Capítulo 6 Author: Depec Subject:

����������������� ������������

Gráfico 6.3

����������������� � �����������������

60

70

80

90

100

110

120

Fev2001

Abr Jun Ago Out Dez Fev2002

Abr Jun Ago Out Dez Fev2003

Abr Jun Ago Out Dez

������������ � ��� �

Fonte: Comissão Européia, ��������������������� ����������������������������� (Japão)�� Valores superiores a 100 indicam expectativas positivas e, abaixo de 100, expectativas negativas. Algumas séries foram adaptadas para efeito de comparação.

Gráfico 6.2

���������������������� ����������

10

20

30

40

50

60

70

Fev2001

Abr Jun Ago Out Dez Fev2002

Abr Jun Ago Out Dez Fev2003

Abr Jun Ago Out Dez

������������ � ��� �

Fonte: Comissão Européia, ISM, Banco do Japão�� Valores superiores a 50 indicam expectativas positivas e, abaixo de 50, expectativas negativas. Algumas séries foram adaptadas para efeito de comparação.

/��3���� ��0�����������"������������� ���� �� ����� ���$��������������������� ������ �� ����� �������� ���� ������ �� �� ����������� ����%���� !��� �#��.����������������������������� � ����������������@������������ ���$���#��������������������- )� �����#����������;�+,���;��,������������������� ������� ���:���������������� ��������� ���� ����������������������������������$����"5�������������������� �������"#�� ��- )�������������� �����������������"#�� ����������������� ����������������������(���������������#�������������������������� ����� �������������������'�������%������� �����������7���������� ������ �� �������������#���������� ��� �� ��� � �� ������ �� ��������.��

�� �������� �.����� ���������� ���� ���� �� �������� ����������� ����%���������� ������:�������������������� �(����$���#�� ��?�;,� ��- )������������7�� �� ������� �$���#�� ������� �� ��� �$����"5���� �������(��� �������������� �� ��������"5��������������������������������������� ������������#�������� ��������� ����������'��������������������� ������������7�� ���������� �� ������� ���5���� �������� �� ���������� �� ���� �� �.����� ��

Page 4: Relatório Anual 2003 – Capítulo 6 · (Japão) Valores superiores a 100 indicam expectativas positivas e, abaixo de 100, expectativas negativas. ... Capítulo 6 Author: Depec Subject:

�������������������������� ������ ����������� ������������

�����"5��������������� �����������"#������������������"��� ������������������������������"������������������������� ���������"#�� ��������� ����������������������$���� �����

�� ������.�� ����%���� �� ��7���� 6������ ������� ���.�� ������� ��!�7�� �� ������� �� ��� ������� ���5��� ��� ��������������� ����� ��6������'��������0�������������� ������� �����'���� ���������������� ������������"#����� � ��������� ���0��� ���1� ����� ��2�#������������������ ��4.����*��������������- )���������� �����#����������;�A,�������������"#� ����>,����������

������������������������ ��������=�B,�����������������������"5����������� ��- )� ��>�>,��������;���� ��;��=,������������������� �(���������� ���$���#� ��� ������������ �� �� �"#�� �� ���������� �� ��� �� ��������� �������������� ��� �� ������ �� ����������� ��� �����"5���� ���� ��� ���������� ������������������$����0������ �������������� ���� ��C����������������?�A,���������������!<@���� ��������"#�� ���� �"#�� ������������������ ������87$�����4.�����������������������������;��,������,�

D������������������������� ���������"#������%���� �����#����������(����������"#�� �� ������ � �� ��������� ������� �� ��� ������ ����������� ����������������)��������!�������� ��������'��������������� �������������#��������������������� �"#�� ���������������� ������ �� ����$������� ����������������� �� ���#���-��������� �� ������������� ����������������"#�� ���������������- )����� @����!����������7�� �� ��;???����� ��������������!��������������������� �������� ��������$�� �� ����������������(�������� ������� ��;��B,���������

�� ������ �� ���������� ������ �� �� ����������� ����%���� ��� �����������������#����������������������� �� �������"#�� �������� ���������������������� ��+�>,�������.�������$�� �� �������������0��� ���1� ���������������������� ��������������� ��A�B,���� ���������E��������"#����������������������� ���������������������� �"#�� ���:����� ��������������� �������� ��!����������������"#�� ��������� ��������.���!�����������������������������'������� ������ ����������������� ����������������� ����7��� ��� �����;�����������"#�� ������������� ���������"#�� ��������������� ����� ���� ������$�����������.��� ���� ��� � ������������������� �������������������� �� ���� ������"#�� ���� ����������"5��� ����������� ������ � ����� ����������� �����!<���������������� ����� ����������������4������������ �����.����� ��� ������� �� ����� � �� ����� �� ����� �� �������.�� ��3���� ��0������� ������$�� �� �����������������������'�������=�=, �����"���� �������� �������

Page 5: Relatório Anual 2003 – Capítulo 6 · (Japão) Valores superiores a 100 indicam expectativas positivas e, abaixo de 100, expectativas negativas. ... Capítulo 6 Author: Depec Subject:

����������������� ������������

Gráfico 6.5

��������������� ������

Taxa anual (%)

01234567

Mar2001

Jun Set Dez Mar2002

Jun Set Dez Mar2003

Jun Set Dez

Fonte: EUA – �������������� , Área do Euro – BCE, Japão – Banco do Japão e Reino Unido – Banco da Inglaterra �� EUA – Meta para a taxa dos ������� , Área do Euro – Taxa mínima de referência, Japão – �������� e Reino Unido – ��������������������� .

��� ��������� ��� ���������

�/��2�#�������������� �������������$�� �������� �� �����������������%�������������� �"#�������$������� ����$�� �� ���������� ��A�A,����������������A,����� ��������

������� �����������������

��������������'�������0��� ���1� ��������������(������������������� �����!������������ ��������"#�� �� ���������������FD� G� �� ������������ �����.�����'������������ ����������:������ �"#�� ����������������������.�������;,��������� ������ ��������������� �� �����#������� ��!������������������(��������� ������������ ���������"#���������� ���0�������'�������������������.�� ��������� ���������� ������ �� ������������������������ �����"#� ���$����� �'�������������� ��- )����������������������������� ������������������ �������� �� �������� �� ���� ������� ���� �� ����� ����������� ������"#�� ��� ������ ���� D� ��E� ����� ������� ������������� ������� �� �������.���#�������������������$�������������������������������������'��

Gráfico 6.4

�����������������

2

4

6

8

10

Mar2000

Jun Set Dez Mar2001

Jun Set Dez Mar2002

Jun Set Dez Mar2003

Jun Set Dez

%

��� ��������� ���

Fonte: ������������������� ��� (EUA), Eurostat, ���� ������������������������������������ ���� � �����

����������������� � (Japão)

Page 6: Relatório Anual 2003 – Capítulo 6 · (Japão) Valores superiores a 100 indicam expectativas positivas e, abaixo de 100, expectativas negativas. ... Capítulo 6 Author: Depec Subject:

������������������������� ������ ����������� ������������

�������������� �����������������������������

Data Meta de reservas Outras medidas anunciadas

(trilhões de ienes)

1º de abril 17-22

30 de abril 22-27

20 de maio 27-30

11 de junho Programa de compra de dívida securitizada

10 de outubro 27-32

Fonte: Banco do Japão

Gráfico 6.6

����������

Variação percentual anual

-2

-1

0

1

2

3

4

Mar2001

Jun Set Dez Mar2002

Jun Set Dez Mar2003

Jun Set Dez

Fonte: EUA – ILS, Área do Euro – Eurostat, Japão – ��������� e Reino Unido – ONS�� Preços ao consumidor.

��� ��������� ��� ���������

���������!���������������"#��������H��� ��!��������H� ����� � ������������ !����������������������������$���������!�������������"#����� ���� ����$��� ����������� �����"#�� �� ������������������������ �������� ���������������#����������������������'�����$������������#�������������� ������������ ����������� ���*� ��������������� ������ � ����������������������� :�������������"#�� ������������������������������� ������4���������������"#�� ��� ������ ��� ������� ��� ������ �� ����� ��� �� �� �:����� ����� �����������������7������(������;,����� ��������

��)�2���������������� ������������� ��������������������� �������/������������������������'��������� ������$���#�� ��������� ��������'������������������$����������������� ��������������� ������"#�� ������������������������ � ���9���������������������5��������� ����������"#�� �������4��������� ������ �������"5��� �#�� ������ ������� ��� ��� ����"5��� �� ��������"#��� �������������'������������������������������)�2�������������#�������� ����������������������� �� ������������������� ����������� ������� ��������������'�����!������������I;�����.5������������ ������������ �(���������������I�B(������.5�������;�� ����������

Page 7: Relatório Anual 2003 – Capítulo 6 · (Japão) Valores superiores a 100 indicam expectativas positivas e, abaixo de 100, expectativas negativas. ... Capítulo 6 Author: Depec Subject:

����������������� ������������

�� ����"#�������������� ������������������������������������'�������!���� ���������� ����������#����7���������� ��������'����������������������� ������� ��- )�����������������������!�� ���/��!�������������������"������������ ������7����������������������������������������:����� ��J� ��� ��-��"������4����� ��F -4G����$��� �(�������������� ��������������� ������

/��3���� ��0�������)�����4�������0������F)40G��� ��������������������������� ��������5����������������� �� ������������� �(���������� ����������� �����������0������������������� ��������������������������������"#�� ������������ ���� !���� ��� �� � �� �� ���#�� !��� ��������� �� ����� ����� �� ������ � �����"#�� �� �����������������������!��������������#������������� �������������� �����'���� ������������� ��� ������ �� ��!��� �� ���� ������ ������"#���$����� �� ��������4���� ���������"#��������#���������(�������������!�� ����������� ������������� ��������������������� ������������� ���,��&���������� ���������������� ���������� �� �������������������%���� ��'�������������� ���������� ��!���������������� ��������������'��������$�� ��������������$��� ���� �������

��)����� �� ���������� F)�0G�� ������������������'���� ���������� ������ ������� �� ��� �� ��� ������ ��� ������ �� ������ �(��� ��� ����� �� ����� �� �������$������!���������������������� ����������������� �������������7��� �K������L����������������� ������������� ������������� ����!����������������������������������������������������!��� ���������� �������������������� �� �� �������� �����(���������� ������������ �#�� �������� ��� ����� ����*��� ������������������)�0������������������� ������������ ����������������"������������ ����������.������'�������������"�� �������������'����������������"#������������������������"#�� ���� ��� ����"��������������$���� ��������.����'����FM- NG������� ��� ����"������������ ��.������� ��F -4(OG�������������� ������"#������������$� ������E���������9��������,������4����������"#����������� ����������������$�� ���������

Gráfico 6.7

���������������

Variação percentual anual

-2,0

-1,5

-1,0

-0,5

0,0

0,5

Mar2001

Jun Set Dez Mar2002

Jun Set Dez Mar2003

Jun Set Dez

Fonte: Bloomberg�� Preços ao consumidor.

��� ����������

Page 8: Relatório Anual 2003 – Capítulo 6 · (Japão) Valores superiores a 100 indicam expectativas positivas e, abaixo de 100, expectativas negativas. ... Capítulo 6 Author: Depec Subject:

������������������������� ������ ����������� ������������

)�0� ��� ��� ������� �� �������� ��� �$��� ������� �� �� ������������'��� �����������!��� �����������"����������.����������������������������� ���������)�0��$��������7���!�����������"#�� ��������������'�������������������������"#��������������������.�������� ��;�A(����������������� ���������!��� ��������������������#�� ���������������'����

��������������'�������� �������'��������������������������.���������� ���������(����������������.�� �����������2�#������4.������������������ �����#���4����������������� � �� ����� ����� ���$����"#������������ ���������������������������������"#�� ������������������������0������������������� ������� ���� ��� ���� �� ������ ��� �7�� �� E������� �����(������������ �� ����������������$��������$��� ����������!����������E�� ����������!�����4.��� �� ������ ������� 7� �$��� �� �� �� ������ �� ����������� �� ����� �������� ������)�����4����������!�����������.��"�� ��2�#���������������������$���#�������'�����������������������������%��������������������� ������ ��������� �������'��� ���������� �$��������� !������ �� �����"#�� �P������������!����$���������� ����"#��������;�����������������������"#�� ���+,�F -4G����:���������

Gráfico 6.8

���������������

Variação percentual anual

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

Mar2001

Jun Set Dez Mar2002

Jun Set Dez Mar2003

Jun Set Dez

Fonte: Bloomberg�� Preços ao consumidor.

������������� ���� �������������� ����� ������������������

US$ bilhões % do PIB

Japão 674 17

China 403 33

Taiwan 207 73

Cingapura 163 110

Coréia do Sul 155 33

Hong Kong 119 74

Índia 97 18

Total regional 1 863 25

Fonte: JP Morgan

Page 9: Relatório Anual 2003 – Capítulo 6 · (Japão) Valores superiores a 100 indicam expectativas positivas e, abaixo de 100, expectativas negativas. ... Capítulo 6 Author: Depec Subject:

����������������� �����������

/����7����6���������� �"#����������� �� ������"#����������� ������������������������� �"#�� �����$��� ��������������������� ����������/������������������ �����$��� ��������������� ������������������� ������������������ ����� ������������ ��������� �����"#���������������� ������������������/����������� ���������$��"#�� ��4��%������������������������� �������� �����$��� ���������� ��������������������������������"#������� ��������.��������������$�����-���������4.����/��87$��������!����������'��� ��������!��� ��������� �����"#�������������� ����������������������'������������������������ ������4����� �� �"#�� �����!<����� �� ����"#��� ����� ��� �� ��$�� �� ������ ��� �� �� ����� �����������������������������������������C����������!�������������������� ��"��� ���������������������������������������� ����"�����#���� �!�������$�� ����������������'����������� �� ����������� ������������� ������� �����"#��

������������

1�� ��� ���������� �������� ���� �� �������"#�� ������ �� ��� �������� �����(������������������������������� ������������������������ �������� ��� ������!����������� �"#�� ��������"#�������� � �� �������� ������������#�� ���7 ���������'��������������������.������������"#�� �������� ���������������$���#�� ���������������������� �����@���� ������������ ��!����������������������� �� �������"#�� ��������� ������������0��� ���1� ������ 7����:�����!���������������1&Q;AB�=���.5����������������������� �������������� ������������� 1&Q�B>� ��.5��� ��� ���� ������ �� ������ �� ������������ ����� 7������������������ ������������"��� ���������������(�������������������������������'�����

4�����'�.��������� �������������� 7������������������������������ �3���� ��0��������������������� ������� ���,� ��- )����������� ������-����

Gráfico 6.9

������������ ������

Acumulado em 12 meses

-400

-200

0

200

400

Mar2000

Jun Set Dez Mar2001

Jun Set Dez Mar2002

Jun Set Dez Mar2003

Jun Set Dez

US

$ bi

lhõe

s

Fonte: Departamento do Tesouro

Page 10: Relatório Anual 2003 – Capítulo 6 · (Japão) Valores superiores a 100 indicam expectativas positivas e, abaixo de 100, expectativas negativas. ... Capítulo 6 Author: Depec Subject:

������������������������ ������ ����������� ������������

��0����� � ����4���������������� �(��������?,���>,� ��- )�������������������������.�������D���"��� ������ ��������������������������������

��������������� �����(���������������������� ��� @���� �������"#�� �����'������'������������������������������������9����� ����������� ������������ � ���������D�� ��8����'��� ������������FD8 G����������� ����'��� ����#������������'��������+,� ��- )������.������������ �� 7���� �����,� �- )�����������*������(���������"�� ��������� ���������������� ������� ���������������� �����������!��������� �������������� ���������� �������� �"#����������������� ����������:��������$������ ������������"#�� ��������������������������"��:������� �����

�����������������������������

�������� ��������������������������������������(��������������� ��������������� ��������0�!������������������������������ ����������5�����������������������87 ����������(���������� �������#�������������������@��������������������������� ����� ����������!<����� �� �"#�� �� �!� �������������������0����������� �� �����"#�� �� ������ � �� ���������� �� ������� ��� ��!������������������������ �"#�� ��������'������������������������ ����������� �� ������ �� �� ��� � �� ����%����� ������������ ���� 0��� ��� 1� ��� �� ��2�#���������������������������������$��"#�������������!����������������(�������!� �������� �����������"#�� �������� �������� ��"#�����������������"#������(����������������� ��

������������ ������������������������������������ �������� ��������������(����� �� ������� ���� ���������������������'��������� ��������/���0��� ��1� �������������� �������������������������������������$#���������.���������� �� ������� ��������� �������������������"#�������������"5����#������������� ��D� ��������� ����������������� ������� '��� ���������� ��������������������������������������������5��� �������'������� ������������������7������������� �� ����� ���$����������� ����������������������"5��� ������������ ��������� .����'���� ��� � ��� ��� �����.��� �������� ����� �� .�������� ������ �� ���.��� ������������ ��� �������� ��E������� �����(��������������������� ���������'�������������!�������������������� ������ ��������� ��������� ����� ������������������ �� 7���������� ���������������(���������������������������������������"�������� �������� �� �������������� ���� �������������������������(�������������������������������� �������������������'�����

/���������� ���� ��� �������� ����������� �� ������ �� ��� ������� ��� �������� ���������������.�������� @�����������������������"#��������.������� �� ������� � ��� /�� 0������ ��� ��� ������� ��� �������� :������ �� ������ ����

Page 11: Relatório Anual 2003 – Capítulo 6 · (Japão) Valores superiores a 100 indicam expectativas positivas e, abaixo de 100, expectativas negativas. ... Capítulo 6 Author: Depec Subject:

����������������� �����������

��������������$��������� ��!�������������������������������� ���������� ��0��� ���1� ������������������������������������� �� ����� � ��������#��8�������������.���������������������������� ������������� ���������� ��2�#���#�����������������"#�� ��)�2����������� ������������������"5����������� ������ '��� �� ��������� ���.�� ������ �� ���� ���������� �������������"#�� �������������'����$���������

0�������� ����� ������������������������������ ������������������������"#� ��������������������� �������$��"#����������������������"#�� ��������������� ���0������"#�����������������������������!�� ����������������������� �"#� ���������� �������������������� ��������������������� �����������������������������F0��RG������������������"#�� ������� ������� ����������������� ��� �(��� ��� �������� ������ ���� ����"#�� �� ��������� ��������� ���$�������

&���� ���������������������� ����������������������������� �������F DG������$����!� �� ����������� ��� ������ ������������������������� ����'������1&Q;=B�>���.5������������������1&Q;�>�����.5�������������������������������

Gráfico 6.10

����������������������� ������

0

1

2

3

4

5

6

2.12002

15.3 28.5 8.8 21.10 1.12003

14.3 27.5 7.8 20.10 31.12

Fonte: Bloomberg�� Retorno nominal de títulos públicos de 10 anos.

��� �������� ���

Gráfico 6.11

��������������� ��������� ��������

400

600

800

1 000

1 200

10.12002

1.4 19.6 6.9 27.11 18.22003

7.5 25.7 13.10 31.12

Fonte: Bloomberg

4.1.

2002

=10

0

Page 12: Relatório Anual 2003 – Capítulo 6 · (Japão) Valores superiores a 100 indicam expectativas positivas e, abaixo de 100, expectativas negativas. ... Capítulo 6 Author: Depec Subject:

������������������������� ������ ����������� ������������

�������������� ����������������������������������������������

US$ bilhões

Discriminação 2001 2002 2003�� 2004��

Fluxos privados 126,6 124,2 187,4 196,2

América Latina 49,5 18,6 26,5 38,7

Investimento direto líquido 139,8 112,1 93,6 110,7

América Latina 57,7 34,7 26,0 29,1

Investimento de portfólio líquido 7,7 1,1 30,3 28,6

América Latina -0,7 -0,2 -2,5 -0,7

Empréstimos bancários -26,7 -6,2 18,8 11,9

América Latina -9,7 -12,9 -7,0 -7,5

Outros capitais privados 5,8 17,2 44,7 45

América Latina 2,2 -3,0 10 17,8

Capital oficial total 11,2 -4,6 -12,9 -9,8

América Latina 22,6 7,4 3,0 -1,8

Fonte: IIF (2004). ����������������� ���������� ��������� � janeiro

�� Estimativa.

�� Projeção.

������������ �� ����������� �������� ���� ������������ �� �������� �� ������7�������������� ���������#������'���������������������������� ����������������� ��������������� �"#�� ��;+,���������������� ��������"#���*������ ���������������������������'����� ������ ��������$���#�� ������$��� ���������� ���������������������������!����������7����6���������������������#� �������������������������������� ���������� �� �����������"#������������������� ��;>�?,���������������;>�;,�

/��!��������������������7�������#������'�������������(����$����������������������5��� ���%������������ ��������:������� ����������� �� �������������������������"�� ��1&Q+>�����.5����������������.��������� ������5��� �� �;??B������� ����)����� ��4������"5��� ������������F) &G����)���������� ����������� ����,� ����������5�������������� �����������������������!� ������������������������������������

0������"#���������7������ ������������'�����#��������������.�(���������� ������"#�� ���$��"#�� ������������������������������ ���������������.������ �"#��������������������������� �������� ������� � ��� ��) &�������������������� ��������&���� ����������������!�������������� �������������'��������������� ����������!�����������������) &�������������$���#�� ��;B�>,��������"#�������������������� ������������������������ ����������������������� ���������������� ���(��� ��;��>,�����;�,��������������� ���������� ����������������� ���"#�� ���$��"#���������������7����6�����

Page 13: Relatório Anual 2003 – Capítulo 6 · (Japão) Valores superiores a 100 indicam expectativas positivas e, abaixo de 100, expectativas negativas. ... Capítulo 6 Author: Depec Subject:

����������������� �����������

�����'��� �� ��$��� �� ������ .������������ ��$��� ��������� ���� ������ ��������������� ����������� ���������� ���������������� �� �� ����������!<������ �"#�� �� ����� �� ������������ ��� ��������� -������� ���� ��������� ��������� ������������"#�� ���� ��� � �������������������������'������������� ���� �"#�� �������#���������������������������� ���������"#�� ����� � �����%����� ���������(�����������"#�� ��� ������������������� ����.�� ����!�� ������7���������� ������.�� ���������� ������������� �������������� �����J� �������������������������������F8&4 G��!�����������������"#�� ����,���������&������������������������"#������'��� ������������������� ������������ ��������"��������� ��1&Q������.5������� �������������������� �� �������� �����;������� �� � ��� ��D� ���"#�� ������������ ��)������ ��C�������M�������(���!����������"#�� ����� ����������������"#����� ���������'���������������������������������������� � ��������������� ����� ������������������������������ �� ��������.���������������!�������������������"#�� ������������0����������������������������������

������������� ���������� ��� ������� ��� ���

US$ bilhões

Todos os Países Am. Lat. Ásia�� Europa��Brasil

países em desenv. e Caribe

2002 I 11 474,3 1 334,4 528,1 386,1 264,8 134,9

II 12 426,9 1 335,0 487,9 391,8 288,5 123,3

III 12 478,8 1 303,3 449,2 396,2 292,7 105,0

IV 13 153,6 1 343,2 480,4 381,0 314,1 103,4

2003 I 13 810,9 1 362,0 461,5 402,3 328,1 100,6

II 14 584,9 1 403,9 470,2 416,3 343,5 103,5

III 14 659,0 1 458,7 468,2 447,2 362,9 105,8

Fonte: BIS (������������ ���������������� )

�� Ativos internacionais mais ativos de filiais de bancos estrangeiros.

�� Países em desenvolvimento.

Período

Gráfico 6.12

���������������� ������������

0

5

10

15

20

25

30

Fev2002

Abr Jun Ago Out Dez Fev2003

Abr Jun Ago Out Dez

US

$ tr

ilhõe

s

Fonte: Federação Internacional de Bolsas de Valores�� Dados das 33 principais bolsas de valores.

Page 14: Relatório Anual 2003 – Capítulo 6 · (Japão) Valores superiores a 100 indicam expectativas positivas e, abaixo de 100, expectativas negativas. ... Capítulo 6 Author: Depec Subject:

������������������������� ������ ����������� ������������

Gráfico 6.13

��������������������

40

60

80

100

120

8.12002

3.4 27.6 17.9 4.12 25.22003

13.5 30.7 14.10 31.12

Fonte: Bloomberg

4.1.

2002

=10

0

��������� ����� �����

6 ��� ��������������"#�� ����"5��� ��������.����������� ������������� ������� ������ ���� ����� �� ������ �������� ��� ������� ���������� �������������������������������������/��������� ������� ��� ��/�� �!�!���������������������"#�� ����������� ����������������������������������"#�� ��A�,��������� ���������!����������� ����*2 ������������!�"���#��$%%�F&S-A��G�����������������"#�� ���A,����+,������������������������������ ���/#������� ���������� �� ���������� ��� ������� �� �������� �����(���������� ��������������� � ������ �������� �� ��� ������ ������ ����� �� ���� 4��������� �������!����������� �"#�� �������������'���������������������� �� � �� ���

/��0�������������� �������'����������.���������� @���� ���0��� ���1� ��������������������� ���.����������� ������������������������ ���� ������� �� ����� �����������������������������&�����������FDE&0�;��G�� �������� ��������� �� 6�� ����� '�����&��� (����������� F*�NG�� �� D���T������ �� ��������(�����)�� ������������ F4�4(>�G�� ��-�����0������ �� ���� �� ��7����� ���.�������� �������� ������������ �������"#�� ����������.������"� ��������������$����"5���������� ���������������������������7������������������������� ������������������ ������������ �������������"#�� ������������ �"#�� ��������� ��������������

Gráfico 6.14

��������������������� ������ ��

40

60

80

100

120

8.12002

3.4 27.6 17.9 4.12 25.22003

13.5 30.7 14.10 31.12

Fonte: Bloomberg

4.1.

2002

=10

0

�������� �� ��� �����

Page 15: Relatório Anual 2003 – Capítulo 6 · (Japão) Valores superiores a 100 indicam expectativas positivas e, abaixo de 100, expectativas negativas. ... Capítulo 6 Author: Depec Subject:

����������������� �����������

/��2�#����������� ������������������ ��!������ ���� ��&�����������������������������������������������������%���������������(�������������� ���� �� �� ���'��� ���������� ������� ����� ������ �� ���������� !��� ������������ ������� ��� ����'����� &���� �� �� ������ � ��� ��� ��������� �� ������ �� E�!������� ��������� ����� ������ �������� �� ���� ������� ����������� ��� �� ��������������%�����!��� �������������������"#�� ����� � ������������"#�� ���������� ��� ������������������������.���� �� ����"#�� �� ���������'������������(���������������� ���������������������������'���� ������� �����'�������@����������� �� ��������������������������������� ������������� ������ �"#�� ��������� ������7���������� ������#����������� ��� ���������

�����������������������������������������������������'���������������������� ������ ��������� ����� �� ����� �� �� ���'������������%�������� ���'�������������������"#�� �������� ����� �����'������ � �������������������������� ��������� �� ����� ����� ������������� �� !��� ���������(��� ��� ����������������������������� ������.�������� ���������� ������������������� �������������������

�������� �����'�������������������������.�������� @��������� �����2�#�����������"#������������������ �������������� ���������������������������� ������� �������'�������������������������������$������������� ��N�����!���������������������� �������������������� �����������!���� �������$��� �����������"5����������"#�� ���������������������� � ��!���������� �����'����.�@�� ����������� ������� ���� ������������������.������������������ ��������������

/����7����6�����������.���� �������������������%�������)���������������� �� ������"�� !��� ������ �� ���� ��� ������ � ���� ����������� �� ������� ������������ ��� ���$��� �������� ������������ ������ ����������� �� ��� ����'����!������������������������� �������������������������������� ����� � ��������/������������!����������������������������"#�� ����� � ������%���������������� � ������������������� ��� ����������� ���������� �������������� ���������.����#���� ����!�����J� ���������� ��)����� ��)���������������������;�>,�������� ��������

�� ����� �� �� �9����� ��� ������ ��� ����� �� ��� ���� �� ������ � �� �� ����� �����"#�� �� ������������������ ��� ��3���� ��0������ ��2�#���0������������ �������(��������� ������(�����,������������������;�,������������������������������ ���������������������������� � �� �������������� �� �����������$�� � ��� ��� ������)40����� ������"#�� ������������������������������������������������������������������ ��)�2�

Page 16: Relatório Anual 2003 – Capítulo 6 · (Japão) Valores superiores a 100 indicam expectativas positivas e, abaixo de 100, expectativas negativas. ... Capítulo 6 Author: Depec Subject:

������������������������ ������ ����������� ������������

Gráfico 6.15

��������������������������� ��������

Variação percentual em 2003 em moedal local

XangaiKuala Lumpur

SeulTaiwan

Hong KongMexicoMoscou

SantiagoSão Paulo

Buenos AiresBankok

0 20 40 60 80 100 120 140

Fonte: Bloomberg

/����������������� �������� ����� ���������� ������������������'������������������������� �� �����������������������87 ������������������������� ������"#���!��������������7������ �����.���/��������� ����������������������������������'����

/������� ����������� ����������������� ������� �����.���������� �������������������� ������7��!������������������������������������������ �������������"#��!���������������7�������� �����������������������"�� ����������� ��1&Q;��+UV��� ����� ����"#�� �� ���� .������� M���������(��� ������� ��� �����"5��� ����������������� �����!�����������)40��� ��������!������$������������� � �� ��9��������� ����� ����� ������������������������������#���/������������������!���������������!��������������������9�����#���������������������� �� ����������������%���� ��3���� ��0������������ ��������� ���������"#����������������������

/������� ����� ��������������������"#�������"���I;�B��U1&Q���������� �������������"#������#���������� �� �������������������"5��� ��)�2��!������������:������������� ��������������������� ��1&Q+?���.5��������������� ����� �������������

Gráfico 6.16

��������������

0,80

0,90

1,00

1,10

1,20

1,30

9.12001

9.7 4.12002

4.7 3.12003

3.7 31.12

Eur

o

100

110

120

130

140

Iene (escala inversa)

���� ����

Fonte: Bloomberg

Page 17: Relatório Anual 2003 – Capítulo 6 · (Japão) Valores superiores a 100 indicam expectativas positivas e, abaixo de 100, expectativas negativas. ... Capítulo 6 Author: Depec Subject:

����������������� �����������

0������������������� �� �����"#�� �� ����������� ���� ������ ������������������������� ������������������� ������������������ ��� 7������@����������(����������������� :� ��������������������� � �� �����������������%��� ���������

������������ �� �����"#�� �� ���������7������������ ������������� � ����������� ������"��� ��W(B�������� ������������!�����������!��������$��� ��9���� ��������������������� ������������%����� ������� ����������� ��!����������� ���$�� � �� ������� ���� ����'���� ���� �������� ��� ������������������'���� ��� ������� ��������� ������������� /����� ������� ��� ������(���� ����� �� ����"#�� ���������������(������������������ �� �����"#�� � ���������������� �����.������������� ��������������� ���������������������������������"#������%����

E��� ������"#������7�������������������#������!��������������'�����������������4.����������������������� ����������"#�� �������9�����!�����������������!<@�����������.������� ��������� �����������"#����� ������������������!�������������$�������������� �����������'��� �����������'�������� �� ������ ����� ���/�� ��������� ��7� �� ����� �� ������ ����� �����#�� .�������"� �������

� ���� ������

4���������������������������� ��D8 ����������� �����7���� ����'��������>�A,�������������+�=,��������>��������� �����������"#�� ������������� ��������� ��������� ������� ������ �� ���������� ���/������������ ������84����������������� ��>�A,�������7���������������� ����������������

/������������ �� �������������$���������������������(�������������������� ��������� �����������������������������%������� ������������������������� ������������������������87 ��������������� ��&�����0����������������������� �� �� ������� ����������������7������������(����� ������ �� ������"#�� !������ �� �������"#�� ����%���� �� ���#��� ������5�������������87 �� ���������(�������������� ������������� ��� ������������������� ���� �������"#������%������������-��������� �� ������������ ��&���������(��������������'����������� ������������� ���������������������7����

������� ������� ������ �� ������������.���� ����������� �����7�������$������� ����� ������������ �� �������"#�� ����%������� ���� ������� �� ����0��� ���1� �������������� �"#�� ������������������� ������ ��!�������������"#�

Page 18: Relatório Anual 2003 – Capítulo 6 · (Japão) Valores superiores a 100 indicam expectativas positivas e, abaixo de 100, expectativas negativas. ... Capítulo 6 Author: Depec Subject:

������������������������� ������ ����������� ������������

��&������� ������� �����������������(�������������'�������������������� ���� ����������"5�������������������4.����!����������������:����������� �����������������'������������� �������"5��� ��������������������������� ����������

���������"#�� ���������� ���0��� ���1� ����������������������� ������� ���������� �������������������������� �� ���� ����������"5������������ ���� �������"#�� ����� ����������� ������������������ 7����������7���� ������������(�������1&QA>?�>���.5������������1&Q++�A���.5������������� ��������#������������� �����"#�� �� ������������������������ ��������� ���������� �����7����������4.������������������� ������� 7���� ��1&Q;�>���.5������� ������ 7���� ��1&Q++���.5���������2�#��

��� ������ ��3���� ��0���� �$������������ ��������� �� �"#�� �� ��������� ����7������������"#�� ������'�����������"������������!���������������VB��B��.5���� ����� V?=�?� ��.5��� ��� ������ �� �� ��� ������ ���� ������� �� ����$����"5�������������������������"5����O������$��������������� ���������� �����7����������4.������������������M:��������-��%�������M�:�����E�.��������O�������-��������������������$��� �����7�����������0��� ���1� �����M���1� ������������� �"#��

���� ������ ������.�� ��� ������ ���������� ��� �$����"5��� ������������������������������ ���������"#��� �� �����������������������4.���H�� ������ �������"#�� ������H�����������������:�������������� ��������4������� �� ����'��� ��������� �����(��� ������ �� �,�� ���� I;���� ���.5������$�� �������1&Q=?���.5��� �� ������������$����"5�����!� ��� ������������"���������������'������������������ ����B�������������������- )� ��������������� ���������������"#������%���� ��2�#��

�����������$���#�� �����������.��������������������������������$����������� ������� ���� �����������$����"5����0���� �9������������������������

Gráfico 6.17

��������������� �� �������� �

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003¹ 2004²

%

Fonte: FMI�� Estimativa.�� Previsão.

Page 19: Relatório Anual 2003 – Capítulo 6 · (Japão) Valores superiores a 100 indicam expectativas positivas e, abaixo de 100, expectativas negativas. ... Capítulo 6 Author: Depec Subject:

����������������� �����������

����������� ��3����������� ������ �����������������%��������'���������� ��0��� ���1� ������7�� �������������� �������������� ����������"������������.���������������������������� �������� ���9����!��� ������������$�"#�� ���� � ���������P�������� �������������� ������ �� �� 7�� �� ��?���0������ �����������'��������������� ��������� � �� ����$����"5��� �������!�������� ����������� �������� @���� �� �����"#�� �� ���������������������� ���������� ��������0�������������������� ��������"5����.��������������� ����$����"5�����?�?,���>�B,������������������������ ���� �"#���������'������������ ������ ���!�������(�������;����.5��� ��P��������$�� �������1&Q�A�A���.5���

������������4.������4��7�� ��&�����E�X����@���������� ���������� ���� �� �������� ����������� �� 3���� ��!������ �� ���� �� ��� ������ ��(����������� ������&�����(�����*�������F�����G��������(����� ��� ��

��������� ����7����6������������������ ������������$�����������������������'����������������������������������������� ������������ �����#���0�!������� ���������(���5�������� ����!���������������� ��8���� ��4����� �4����&���F8�������G��������������������������� ���$���#�� ��- )���������(������ ���� ���$����������������� ������������$���� ������������"#�� �����"�� ���� ������'����� ���$����"#��������������������"#�� ������� ������ �����������������#���!���������������������'���������������������"5������������ ��1&Q+���.5���

�������������� ��������������������

US$ bilhões

Países/

Regiões

2002 2003 �� Variação 2002 2003 �� Variação

percentual percentual

EUA 681,9 713,8 4,7 1 164,7 1 263,2 8,5

Canadá 284,6 288,5 1,4 244,6 245,8 0,5

Área do Euro��� 1 082,9 1 053,1 - 2,8 984,0 980,3 - 0,4

Alemanha��� 619,5 755,4 21,9 493,5 609,5 23,5

França��� 314,4 368,3 17,1 308,5 367,2 19,0

Itália �� 128,6 150,1 16,7 124,3 149,9 20,6

Reino Unido 281,3 308,7 9,7 351,9 385,0 9,4

Japão 419,2 472,3 12,7 339,2 383,1 12,9

América Latina e Caribe 346,4 371,9 7,4 322,8 330,8 2,5

China 325,6 438,5 34,7 295,3 413,1 39,9

Coréia do Sul 162,5 193,8 19,3 152,1 178,8 17,6

Fontes: Bloomberg e Cepal (América Latina e Caribe)

�� Dados preliminares e estimativas.�� Com o resto do mundo.

Exportações Importações

Page 20: Relatório Anual 2003 – Capítulo 6 · (Japão) Valores superiores a 100 indicam expectativas positivas e, abaixo de 100, expectativas negativas. ... Capítulo 6 Author: Depec Subject:

������������������������ ������ ����������� ������������

���������"#����������� ��������"��� ������������������������������� ��� ��&�����!��� �������������������������.���������������������� ��������� �������������� �� �� �� �!��������� �������� �� ��� ������ ��������� ��� �����������������������������"5��� �����7���(��������������� ���������������� ���� ��� ����������

�� ����#�� ������ ��� ����"5��� � ���� �#�� �������� �� �������� �� ���� ���� �������� ����7�� �� �����"#�� �� ����� ���������� �������� ����� ��������� ��� ������� �� ������� 0������ �� �� ����������� ��� �����"5���.�������������������� ��;��,����������� �������� ������������ ���������'�����������������7 �� ���������� �������� �������������������������������(�����@������������������7 �� ���:������������������� ���� � �� ���������������������� ���������������������� �������������������������� ����������� �����>�

���� ��� ����"��� ����������������� ������D8 �����������������"#�� ���?, �������"5������������ �������� �� ����!<@������������ ����� ���������������������"#�� �����;��0��������� ��*������0������ ��&�!���F*0&G�������������������������;B�>,���������������������������"#�� ���=��,�����7��� ��������� ��?,�������!����� ��?B,�����$��������������"#�� �������!�����������"�� �� ��������������������������"#������������������������� �����"#�� �� ������������������������������������� ���!��������0��������������.�������������� ����������� ���A,����������������������"#��������������� ��������"�� ��;?,�

*�� ������������� ��������������� ���������� ����7�� ��� ������������ ��7�� ������������������������������������ ����������������� �����"#�� � ������/������������� �������������������.��������������� �������!������ ������� �����(���������� !��� �������� �$������� ������� ���� ����!���� �� ������ � �� ���$����"#�������(�����������������$������� ���� ����'����������� ���.���������������������(��������� ��>�,��������������� ������������"#����� �������������

�������#�� ��������'����� ������ ��K����������L��������������� ������������������ ��� ��������� ������������������&���� �(�������������� ���!��������� ������������ ���������"��� ����������� ������������������������������������������� ��;�,����A�A,����������������

�� � ������������ ���������������� �� ������ ��� ���������� � ���������� �������� ��� � ���� ��� � � ���� � �� �����

Page 21: Relatório Anual 2003 – Capítulo 6 · (Japão) Valores superiores a 100 indicam expectativas positivas e, abaixo de 100, expectativas negativas. ... Capítulo 6 Author: Depec Subject:

����������������� �����������

����"�� ������������������������� ������������.������������������������"#��7 �� ���������� ����������!�����������.�������� ��1&Q�B�A���������������"���1&Q�B�=������ ������ ����� ����������� �����������������������"#� ���-������-�� ������� ��-��������F��G�� ��1&Q��(1&Q�=������������������@��� ����"�������� ������������ ������� ������������������ �������5��������� ������������� �� ��!����� ���������� ���� �"#������� �������������������� ���������� �������� ����������������������������������� ��������� ���������"#� ������������� ������������ �������!������� ����������������������.��������������$����������� ������������� ��������� ���������� ���������� �������

Gráfico 6.19

�������������� �������� ������

10

15

20

25

30

35

Dez1998

Dez1999

Dez2000

Dez2001

Dez2002

Dez2003

Fonte: Bloomberg

US

$ po

r ba

rril

Gráfico 6.18

�����������������������������

60

70

80

90

100

Dez1999

Dez2000

Dez2001

Dez2002

Dez2003

Fonte: FMI

1995

=10

0

��������� ������� ������� ������

Page 22: Relatório Anual 2003 – Capítulo 6 · (Japão) Valores superiores a 100 indicam expectativas positivas e, abaixo de 100, expectativas negativas. ... Capítulo 6 Author: Depec Subject: