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Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
PROBLEMAS CAMBIARIOS
“No tengas miedo de avanzar despacio, sólo ten miedo de quedarte parado.” Proverbio chino
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
El Tipo de Cambio
Es el precio de una unidad de moneda extranjera,
expresado en la términos de otra como, por ejemplo, la
moneda nacional. Este el tipo de cambio nominal.
Los tipos de cambio casi nunca se mantienen fijos con el paso
del tiempo sino que, como cualquier otro precio, varían de
acuerdo con las fuerzas de la oferta y la demanda.
El Mercado de Divisas
Se consideran divisas a las monedas extranjeras que
participan en el sistema de pagos internacionales y que
sirven de reservas internacionales. Ej.: el dólar
norteamericano, el euro, el yen japonés.
El mercado de divisas es el lugar donde se intercambian las
monedas de los diferentes países y en el que se
determinan los tipos de cambio.
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Las divisas se intercambian en muchos bancos y empresas
especializadas en esa actividad, como las casas de cambio.
Para explicar cómo se determina el precio de las divisas en los
mercados, se utilizan las curvas de oferta y demanda.
La demanda de dólares procede de los venezolanos que
necesitan dólares para comprar bienes, servicios o activos
norteamericanos. (importaciones)
La oferta proviene de extranjeros que compran bienes,
servicios o hacen inversiones en Venezuela y los pagan en
dólares. (exportaciones)
El precio de las divisas o el tipo de cambio es aquél al
cual la oferta y la demanda están en equilibrio.
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Los precios de los bienes extranjeros, expresados en
dólares, bajan cuando baja el tipo de cambio del bolívar
en relación con el dólar. Por lo tanto, cuando bajan los
precios de los bienes extranjeros, expresados en dólares, en
relación con los bienes nacionales, los venezolanos
compran más bienes extranjeros. Esto demuestra por
qué la curva de demanda tiene pendiente negativa.
La curva de oferta tiene pendiente positiva para
indicar que cuando sube el valor del dólar y, por lo
tanto, se abarata el bolívar, los extranjeros desean
comprar más bienes, servicios y activos venezolanos y,
en consecuencia ofrecen una mayor cantidad de dólares en el
mercado de divisas.
La oferta y la demanda de dólares se interrelacionan en el
mercado de divisas. Las fuerzas del mercado elevan o bajan el
tipo de cambio para equilibrar las entradas y salidas de
dólares.
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El precio se detiene en el tipo de cambio de equilibrio
al que los dólares comprados voluntariamente son
iguales a los vendidos voluntariamente.
El tipo de cambio es una relación recíproca. Es decir, los
venezolanos venden un dólar por Bs. 1.000 y compran un
bolívar por 0,001$.
La demanda y la oferta de dólares también es una
relación recíproca. Es decir, la oferta extranjera de dólares
se convierte en una demanda nacional de dólares, mientras
que la demanda nacional de dólares representa una oferta
extranjera de dólares.
El descenso del precio de una moneda con respecto a
otra o a todas las demás se denomina depreciación y el
aumento, apreciación.
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Cuando un país fija oficialmente su tipo de cambio, o
paridad fija, con respecto a otra moneda, elevando el
precio de ésta, se dice que ha ocurrido una devaluación.
Cuando al fijar oficialmente el tipo de cambio, el precio
disminuye con relación a otra moneda, ha ocurrido una
revaluación. La depreciación de la moneda se refiere al
descenso del precio de una moneda con respecto a otra
o a todas las demás. La apreciación se refiere al
aumento del precio.
Tasa de devaluación y de depreciación (TD)100,nt
nttntt TC
TCTCTD
t-nTC
tTC
t-n
t
período elen cambio de Tipo
período elen cambio de Tipo :Siendo
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Pérdida del poder de compra del bolívar frente a otra moneda (PPC)
100,t
nttntt TC
TCTCPPC
Ejemplo: Con la siguiente información:
Tipo de cambio en 1982: 4,30 Bs/$
Tipo de cambio en el 2000: 680 Bs/$
Calcular la tasa de devaluación y la pérdida de poder de
compra del bolívar frente al dólar entre 1982 y 2000.
%95,713.1510030,4
30,468082,00
TD
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%37,99100680
30,468082,00
PPC
Interpretación: entre 1982 y el 2000, el bolívar se devaluó 15.713,95%
Interpretación: entre 1982 y el 2000, el bolívar perdió
99,37% de su poder de compra frente al dólar. Es decir,
en el 2000 se adquirían bienes sólo por un valor equivalente a
63 céntimos de los 100 dólares, con los cuales se podían
adquirir muchos más bienes en 1982.Nota: El valor del PPC no puede ser mayor que 100.
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La Paridad del Poder Adquisitivo (PPA) y los Tipos de Cambio
A corto plazo, los tipos de cambio, determinados por el
mercado, tienden a experimentar grandes fluctuaciones
cuando varían los tipos de interés y la tasa de inflación, se
producen acontecimientos políticos o cambian las
expectativas.
A largo plazo, los tipos de cambio son determinados
principalmente por los precios relativos de los bienes en los
diferentes países.
Ejemplo: - El precio de una cesta de bienes (alimentos,
vestidos, petróleo, etc.) cuesta $1.000 en los
Estados Unidos.
- El precio de esta misma cesta cuesta en
Venezuela Bs. 100.000.
- Si el tipo de cambio es de 500 bolívares por
dólar, esta cesta cuesta en Venezuela $200.
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Dados estos precios relativos, es de esperar que los
norteamericanos compren en Venezuela. El resultado será
un aumento de las importaciones norteamericanas y un
aumento de la demanda de bolívares, lo cual provocará una
subida del tipo del tipo de cambio del bolívar con
relación al dólar ($/Bs).
Como consecuencia, los norteamericanos necesitarán más
dólares para comprar el mismo número de bolívares.
En este caso, se dice que el bolívar está subvaluado porque
éste puede comprar más bienes en Venezuela, que
cuando se cambia por dólares para comprar bienes y
servicios en el exterior. En otras palabras, el poder
adquisitivo interno del bolívar es superior al externo.
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Los precios de los bienes venezolanos en dólares subirán,
aunque no hayan variado los precios en bolívares.
Este proceso concluirá cuando el tipo de cambio sea de 100
bolívares por dólar. A este tipo de cambio únicamente, el
precio de la cesta de bienes será igual en los dos
países.
A 100 bolívares por dólar, las monedas tienen el mismo
poder adquisitivo expresado en los bienes
comercializados.
La sobrevaluación ocurre cuando el poder adquisitivo
interno del bolívar es inferior al externo, como ocurre
en el siguiente ejemplo.
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Ejemplo: - El precio de una cesta de bienes (alimentos,
vestidos, petróleo, etc.) es de $1.000 en los
Estados Unidos.
- El precio de esta misma cesta cuesta en
Venezuela Bs. 1.000.000.
- Si el tipo de cambio es de 500 bolívares por
dólar, esta cesta cuesta en
Venezuela $2.000.
En este caso, los venezolanos prefieren comprar en los
Estados Unidos.
La teoría de la PPA también señala que las monedas de los
países que tienen elevadas tasas de inflación tienden a
depreciarse.
Por ejemplo, si la inflación es del 10% anual en el país A y
del 2% en el país B, la moneda de A tenderá a depreciarse
en relación con la de B un 8% al año, que es la diferencia
entre las tasas de inflación.
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Se debe señalar que la teoría de la PPA no es más que una
tendencia y no implica que se produzca una completa
igualación de los precios relativos.
Es necesario tomar en consideración que las barreras
comerciales y los costos de transporte facilitan que los
precios varíen signi-ficativamente de unos países a
otros.
Además, los flujos financieros pueden superar a los
flujos comerciales a corto plazo.
Conclusión: la teoría de la PPA es una guía útil para
establecer los tipos de cambio a largo plazo. Pero en la
realidad, los tipos de cambio pueden alejarse del nivel
correspondiente a la PPA durante muchos años.
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El Concepto de tipo de cambio efectivo real
P
PeR f
Siendo:
R = Tipo de Cambio Efectivo Real
e = Tipo de Cambio Nominal
Pf = Indice de Precios en el Exterior
P = Indice de Precios Internos o Nacionales
El tipo de cambio real se define como el tipo de cambio nominal ajustado por para compensar los diferenciales de inflación entre un país y otro o entre un país y sus socios comerciales.
Es un indicador del grado de competitividad de una economía. Es decir, si aumenta el diferencial se produce una pérdida de competitividad, que se observa en la apreciación del tipo de cambio efectivo real, lo cual produce un aumento en las importaciones.
Se calcula de la siguiente forma:
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PRODUCTOS LOCALES PIERDEN COMPETITIVIDAD
En desventaja Colombia (Pesos)
Brasil (Reales)
Venezuela (Bolívares)
Tipo de cambio Al 31 de diciembre de 1996
1.005 1,04 477
Tipo de cambio Al 30 de septiembre de 1999
2.017 1,92 628
Variación del Tipo de Cambio 31-12-96 al 30-09-99
101% 85% 32%
Inflación 31-12-96 al 30-09-99
48% 9,5% 105%
Ganancia (o pérdida) de competitividad En puntos porcentuales 31-12-96 al 30-09-99
53
75,5
-73 Fuente: Conindustria
Esto significa que los productos venezolanos han perdido competitividad en 73 puntos porcentuales en relación con los productos colombianos y brasileros, debido a que la brecha entre la inflación y la devaluación que se presenta en estos países es contraria a la que ocurre en el caso de Venezuela. La sobrevaluación del bolívar, así como la devaluación del peso colombiano y del real brasileño genera esta pérdida de competitividad.
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EL MUNDO COMPETITIVO
Lista de países según la Encuesta de Competitividad Mundial del Institute for Management Development de Lausana, Suiza.
2002 País 2001 2000
1 Estados Unidos 1 12 Finlandia 3 43 Luxemburgo 4 64 Holanda 5 35 Singapur 2 26 Dinamarca 15 137 Suiza 10 78 Canadá 9 89 Hong Kong 6 1210 Irlanda 7 511 Suecia 8 1412 Islandia 13 913 Austria 14 1514 Australia 11 1015 Alemania 12 1116 Gran Bretaña 19 1617 Noruega 20 1718 Bélgica 17 1919 Nueva Zelanda 21 1820 Chile 24 2521 Estonia 22 no clasificado
22 Francia 25 2223 España 23 2324 Taiwán 18 2025 Israel 16 21 El Universal 30-04-02El Universal 30-04-02
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26 Malasia 29 2727 Corea del Sur 28 2828 Hungría 27 2629 República Checa 35 4030 Japón 26 2431 China 33 3032 Italia 32 3233 Portugal 34 2934 Tailandia 38 3535 Brasil 31 3136 Grecia 30 3437 Eslovaquia 37 no clasif icado
38 Eslovenia 39 3639 Sudáfrica 42 4340 Filipinas 40 3741 México 36 3342 India 41 3943 Rusia 45 4744 Colombia 46 4545 Polonia 47 3846 Turquía 44 4247 Indonesia 49 4448 VENEZUELA 48 4649 Argentina 43 41 El Universal 30-04-02El Universal 30-04-02
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Método Big Mac
Mes y año
Big Mac
(Bs.)
Big Mac
($)
Tasa de cambio nominal (Bs./$)
Tasa de cam- bio real
Bs./$)
% de sobre-
valuación o subvaluac.
Enero 96 880 2,39 290,00 368,20 26,97 Junio 96 1.410 2,39 470,00 589,96 25,52 Enero 97 1.700 2,45 475,00 693,88 46,08 Enero 98 1.700 2,68 510,75 634,33 24,20 Julio 98 1.850 2,70 578,00 685,00 18,00 Enero 04 2.300 2,80 1.600,00 822,40 -51,40
Fuentes: Werther Sandoval, El Universal, 30-08-98, p. 2-12 . The Economist, El Universal, 17-01-04, p. 1-10.
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LA MEDIDA HAMBURGUESA
PaísesEn moneda local En dólares
($)
EEUU (2) $ 2,49 2,49 - - 0Argentina 2,50 pesos 0,78 1,00 3,13 -68Australia 3,00 $ australiano 1,62 1,20 1,66 -35Brasil 3,60 reales 1,55 1,45 2,34 -38Gran Bretaña 1,99 libras 2,88 1,25 (3) 1,45 (3) 16Canadá 3,33 canadienses 2,12 1,34 1,57 -15Chile 1,400 pesos 2,16 562 655 -14Zona del euro 2,67 euros 2,37 0,93 (4) 0,89 (4) -5Japón 262 yenes 2,01 130 130 -19México 21,90 pesos 2,37 9,28 9,28 -5Perú 8,50 nuevo sol 2,48 3,43 3,43 -1Rusia 39,00 rublos 1,25 31,20 31,20 -50Suiza 6,30 francos suizos 3,81 1,66 1,66 53Turquia 4.000.000 liras 3,06 1.606,426 1.324,500 21Venezuela Bs. 2.500 2,92 1.004 857 17
(2) Promedio de Nueva York, Chicago, San Francisco y Atlata. (3) Dólares por libra. (4) Dólares por euro
(1) Paridad de poder adquisitivo: precio local dividido entre precio en EEUU
Precios del Big Mac PPA implicita con respecto al
dólar (1)
Tasa de cambio real del dólar
(23/04/02)
Subevaluación (-) Sobrevaluación (+) frente
al dólar (%)
El Universal 27-04-02
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Pais Moneda En En dólares PPA(1) Tipo de Sobrevala-moneda Implicito Cambio luación fren-
local del dólar al 25/04/00 te al dólarEEUU DOLAR 2,51 2,51 - - -
ARGENTINA PESO 2,5 2,5 1 1 0
BRASIL REAL 2,95 1,65 1,18 1,79 -34
COREA DEL SUR WON 3 2,71 1195 1108 8
CHILE PESO 1260 2,45 502 514 -2
CHINA YUAN 9,9 1,2 3,94 8,28 -52
GRAN BRETAÑA LIBRA 1,9 3 1,32 (3) 1,58 20
HONG KONG DOLAR DE HK 10,2 1,31 4,06 7,79 -48
HUNGRIA FLORIN 339 1,21 135 279 -52
ISRAEL SHEKEL 14,5 3,58 5,78 4,05 43
JAPON YEN 294 2,78 117 106 11
MEXICO PESO 20,9 2,22 8,33 9,41 -11
POLONIA ZLOTY 5,5 1,28 2,19 4,3 -49
RUSIA RUBLO 39,5 1,39 15,7 28,5 -49
SINGAPUR DOLAR DE SINGAPUR 3,2 1,88 1,27 1,7 -25
SUECIA CORONA SUECIA 24 2,71 9,56 8,84 8
SUIZA FRANCO SUIZO 5,9 3,48 2,35 1,7 39
TAILANDIA BAHT 55 1,45 21,9 38 -42
TAIWAN DOLAR DE TAIWAN 70 2,29 2,35 30,6 -9
ZONA DE EURO EURO 2,56 2,37 0,98 (4) ,93 (4) -5
ALEMANIA MARCO 4,99 2,37 1,99 2,11 -6
ESPAÑA PESETA 375 2,09 1,49 179 -14
FRANCIA FRANCO FRANCES 18,5 2,62 7,37 7,07 4
ITALIA LIBRA 4500 2,16 17,93 2088 -14
(1) PPA: PARIDAD DEL PODER ADQUISITIVO: PRECIO LOCAL DIVIDIDO ENTRE EL PRECIO EN EEUU
(2) PROMEDIO DEL PRECIO EN NUEVA YORK, CHICAGO, SAN FRANCISCO Y ATLANTA
(3) DOLARES POR LIBRA
(4) DOLARES POR EURO
Precio de un Big Mac
Fuente: El Universal
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Las Fluctuaciones del Tipo de Cambio y la Intervención
La fluctuación sucia
Se conoce con este nombre a la intervención de los bancos
centrales en el mercado de cambios. Esta intervención tiene
lugar cuando un gobierno compra o vende divisas para influir en
el mercado de cambios.
El grado de intervención varía desde la que trata de anular
las fluctuaciones a corto plazo para mantener los mercados
en orden, hasta la que trata de evitar que se deprecie un tipo
de cambio sobrevalorado o que se aprecie un tipo de
cambio subvaluado.
Se utiliza un grado considerable de intervención para tratar
de anclar el tipo de cambio ante las presiones de las
fuerzas del mercado.
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¿Deben intervenir los bancos centrales en el mercado de cambios?
Causas de la intervención de los bancos centrales
La razón fundamental es la creencia de que muchos flujos de capital representan simplemente expectativas inestables y que los movimientos inducidos de los tipos de cambio alteran el nivel de producción de la economía de una forma innecesariamente errática.
La segunda razón es el intento de modificar el tipo de cambio real con el objeto de influir en los flujos comerciales.
La tercera razón proviene de los efectos que produce el tipo de cambio en la inflación.
Se justifica si pueden suavizar las fluctuaciones de los tipos de
cambio.
Porque, algunas veces, es la única forma de convencer a los
agentes económicos de que se ha modificado la política
económica.
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El Mercado Cambiario y las Políticas Cambiarias Aplicadas en VenezuelaLa evolución histórica del sistema cambiario venezolano se
puede considerar en dos períodos:1830 -1983 y 1983 hasta
el presente.
En el primer período se sucedieron algunos hechos
importantes:Hasta 1848 no existió tabla monetaria de equivalencias.
En 1848 se creó una tabla monetaria con equivalencias con el franco y la libra esterlina.
En 1871 se creó el bolívar como moneda oficial.
Entre 1908 y 1934 se fijaron equivalencias monetarias con respecto al dólar.
En 1941 se pone en práctica una política de cambios diferenciales: 4,30 Bs/$ para el cacao, 4,60 Bs/$ para el café y 3,90 Bs/$ para el petróleo.
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En 1943 se firmó el convenio Tinoco, según el cual el
gobierno se comprometía a adquirir a precio de Bs. 3,90 por
dólar las divisas que las empresas petroleras tuviesen que
vender al país. En el caso de que existiera un excedente entre
la oferta total de divisas, dicha cantidad sería adquirida al
precio de paridad, que en 1934 era de Bs. 3,03 por dólar.
Al crearse el FMI se estableció un tipo de cambio de 3,09 Bs/$
para la compra de dólares a las petroleras y de 3,35
para la venta al público.
En 1960 se estableció el control de cambios, debido a
saldos negativos de la balanza de pagos, reducción de
las reservas internacionales, reducción de los depósitos
bancarios, contrac-ción de la liquidez y caída de la
actividad crediticia.
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
En 1961 se crean dos tipos de cambio: 4,70 Bs/$ para
gastos de viaje e importaciones no esenciales y 3,35
para el resto de las transacciones, debido a que se
mantuvo la salida de capitales y merma de las reservas
internacionales.
En 1964 se eliminó el control de cambios de y se fijaron los
siguientes tipos de cambio: 4,40 para el petróleo y hierro,
4,485 para el café y el cacao y 4,50 para la venta al
público, como consecuencia de los desequilibrios existentes
en la balanza de pagos y a la disminución de la salida de
capitales.
En 1971 se establecieron dos tipos de cambio: 4,30 para las
empresas mineras y petroleras y 4,40 para la venta al
público. Esta revaluación del bolívar se debió a las
devaluaciones del dólar.
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
En 1973 las empresas petroleras y mineras venden al
BCV a 4,20 por dólar y la banca comercial vende al
público a 4,30 por dólar.
En 1976 el BCV compra las divisas provenientes de las
empresas petroleras y mineras a 4,28 por dólar y se
venden al público en la banca comercial a 4,30.
En conclusión, en este período el tipo de cambio se
mantuvo inalterado o con muy pequeñas fluctuaciones
en períodos más o menos largos.
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
El segundo período arrancó en 1983:
Como consecuencia del saldo negativo de la balanza de
pagos producido por un elevado nivel de importaciones,
una caída apreciable del ingreso petrolero y una fuerte
fuga de capitales, el 18 de febrero de 1983 se adoptó
un Régimen de Cambios Diferenciales (RECADI). Funcionó un mercado libre a 9,47 bolívares por dólar y un
mercado controlado a 4,30 y 6,00 Bs/$.
Entre 1983 y 1989 se hicieron algunos cambios dentro
del esquema de RECADI. El precio del dólar alcanzó el nivel
de 7,50 para el mercado controlado en 1986 y 14,50
Bs./$ en 1987. En el mercado libre, estos valores, en
términos promedio fueron de 19,87 y 27,93 Bs/$,
respectivamente.
En 1989 se adoptó un tipo de cambio único, libre y
fluctuante. La tasa de cambio se ubicó en 40 Bs/$.
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
En 1992 el precio promedio del dólar se ubicó en 68,40 Bs/$.
En octubre se empieza aplicar la política del crawling peg, que consiste en el establecimiento de tasas de cambio
predeterminadas y con deslizamiento suave a lo largo
de un período.
En enero de 1994 estalla la crisis bancaria. La
desconfianza acumulada y el exceso de liquidez presionan la
tasa de cambio y el BCV decidió en el mes de mayo sustituir
las minidevaluaciones por un sistema de subastas
(mayo). Para fines de este mes, el precio del dólar ya era de
168,61 Bs/$. El 27 de junio el gobierno decidió eliminar la
libre convertibilidad del bolívar y aplicar un rígido
control de cambios a una tasa fija de 170 Bs/$,
restringida a cierto tipo de operaciones, prohibiendo la
existencia de un mercado libre de divisas y originando
un mercado negro de divisas.
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Luego de esta decisión, aumentó la desconfianza y la fuga
de capitales. Como no se permitió el mercado libre y el
mercado controlado era muy engorroso, el mercado negro
actuó para facilitar el desenvolvimiento de la economía.
En diciembre de 1995, ocurrió una nueva devaluación:
290 Bs/$.
En abril de 1996, se pone en marcha la Agenda Venezuela.
Se elimina el control de cambios, se unifica el tipo de
cambio y se implementa una política de flotación libre, a partir de un tipo de cambio de 470 Bs/$.
En julio de 1996, el BCV estableció el sistema de bandas
de flotación, que se rige por los siguientes parámetros:
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Establecimiento de una paridad central, que se
ajustará en línea con la inflación objetivo: 470 Bs/$.
Deslizamiento de la paridad central a una tasa
promedio mensual, en línea con la inflación objetivo:
1,32% mensual.
Amplitud de las bandas: 7,5% como límite superior e
inferior de la paridad central.
En diciembre de 1996, se modifica el sistema de bandas.
En agosto de 1997, se modifica nuevamente este sistema.
A finales de octubre de 1997, el dólar traspasó la barrera de
los 500 bolívares.
En enero de 1998, se vuelve a modificar el sistema de
bandas.
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Tipo de Cambio 1941 -1983 (Bs / US $ )
Fuente: Citado por Luis Toro G. En Notas de Economía Internacional (1994) Elaborado por Abner Alvarado
4,3
4,485
3,35
4,3
4,2
4,3
4,4
4,9
3,09
3,03 3,90
4,7
4,6
4,485
4,3
4,3
4,4
3,4
4,5
0 1 2 3 4 5 6
1941
1943
1945
1961
1964
1971
1973
1976
Añ
o
Bs/$
PUBLICO
CAFÉ
BIENES NO ESENCIALES
PETROLEO
BIENES ESENCIALES
CACAO
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Tipo de Cambio 1983 -1998 ( Bs / US $)
170
290
40
470
73,17
471
476,5
496,5
508,5
5,15
14,5
7,59,47
19,87
27,93
168,61
0 100 200 300 400 500 600
15/02/83
1986
1987
04/01/89
Oct. '92
31/03/94
11/07/94
12/12/95
22/04/96
JULIO '96
DICIEMBRE '96
AGOSTO '97
ENERO '98
Fe
ch
a
Bs/$
Modif icacion de bandas flotantes
Bandas Flotantes
Subastas
Craw ling Peg.
Unico, libre y f luctuante
Libre
Controlados
Fuente: BCV Elaborado por Abner Alvarado
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Tipo de Cambio 1993 -2000 ( Bs / US $)
679,93
518,07
547,55
488,59
417,34
176,85
148,89
91,15
699,75
648,25
564,50
504,25
476,50
290,00
170,00
106,00
0 100 200 300 400 500 600 700 800
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
AÑ
OS
Bs / US $
Venta Promedio del periódo
Venta Ultimo día hábil
Fuente: BCV Elaborado por Abner Alvarado
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Devaluación (%)Régimen Periódo
T. C.Inicial
T. C.Final Período Anualizada
Sistema de CambioMúltiple
Feb. 83 - Feb. 834,30 38,90 804,65 134,11
FlotaciónAdministrada
Mar. 89 - Dic. 9238,90 79,55 104,50 30,99
FlotaciónAdministrada conCawling Peg
Ene. 93 - Dic. 93Ene. 94 - 26 Abr. 94
79,55106,00
106,00117,35
33,2510,71
33,2541,19
FlotaciónAdministrada
27 Abr. 94 - 02May. 94
117,35 127,00 8,22 14.530,23
Subasta 3 May. - 23 Jun. 94 127,00 199,69 57,24 4.668,43Control de cambio Jul. 94 - Abr. 96 170,00 290,00
465,30 (Brady)
70,59
173,71
48,37 163,72
FlotaciónAdministrada Sin Banda Con Banda
23 Abr. 96 - 04 Jul.9608 Jul. 96 - Dic. 99
500,00
470,00
470,00
649,25
(6,00)
38,14
(25,93)
12,45
MODALIDADES DE PARTICIPACION DEL BCVMODALIDADES DE PARTICIPACION DEL BCV
Fuente: BCV Elaborado por Abner Alvarado
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
EVOLUCIÓN TIPO DE CAMBIO (FEB. 1983 / DIC. 1999)EVOLUCIÓN TIPO DE CAMBIO (FEB. 1983 / DIC. 1999)
FUENTE: BCV Elaborado por: Abner Alvarado
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Sistema de Bandas Cambiarias (Bs../US$)Enero 1999- Noviembre 2000
* al 15 de noviembreFuente: BCV
500,00
550,00
600,00
650,00
700,00
750,00
04/0
199
26/1
/99
18/2
/99
11/3
/99
6/4/
99
28/4
/99
20/5
/99
11/6
/99
7/7/
99
28/7
/99
18/8
/99
8/9/
99
29/9
/99
21/1
0/99
12/1
1/99
3/12
/99
29/1
2/99
20/1
/00
10/2
/00
2/3/
00
27/3
/00
17/4
/00
12/5
/00
2/6/
00
27/6
/00
20/7
/00
11/8
/00
4/9/
00
25/9
/00
17/1
0/00
8/11
/00
L.I P.C L.S T.C. OBS
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Sistema de Bandas Cambiarias (Bs./US$)
Enero - Diciembre 2001
700,25 704,25 707,75715,00 718,75
725,25730,75
711,75
600
650
700
750
800
850
ENE FEB MAR ABR MAY JUN JUL AGO SEP OCT NOV DIC
Año 2001
Banda inferior Banda superior Paridad central Paridad real
Fuente: BCV
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
La última modificación del sistema de bandas ocurrió el
27 de diciembre de 2001, cuando el BCV fijó los nuevos
parámetros que entrarían en vigencia el 2 de enero de 2002:
La Paridad Central de Referencia al Inicio: tipo de cambio de
cierre del último día hábil bancario del mes de diciembre de
2001 (Bs/$ 758,00).
La Tasa de Ajuste de la Paridad Central: 10,00% anual.
Amplitud de la Banda: +/- 7,50% alrededor de la Paridad
Central.
De acuerdo con la descripción anterior, se puede concluir que a
lo largo de la historia, en Venezuela se han aplicado tipos de
cambios fijos y flexibles. Aunque dentro de estos últimos
existen los de fluctuación o flotación totalmente libre y los
de fluctuación o flotación dirigida o sucia. Son éstos los
que siempre ha utilizado el BCV como instrumento de
política cambiaria.
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Debido al aumento de la demanda de divisas, el 12 de febrero
de 2002, el Ejecutivo Nacional y el BCV decidieron adoptar a
partir del día siguiente “un esquema de flotación del tipo
de cambio, articulado en torno a una política fiscal
dirigida a conferirle viabilidad y solvencia a la gestión
financiera del sector público y apoyar, junto con la
política monetaria, la estabilidad macroeconómica.”
(BCV).
Este sistema es el resultado de los flujos de oferta y demanda
de divisas.
Antes de la fecha señalada, la política antiinflacionaria se
fundamentaba en el tipo de cambio. A partir de ese momento
“la disciplina fiscal es el elemento central del programa
de estabilización, que actuará como la principal ancla
del sistema nominal de los precios. En este sentido, el
Ejecutivo Nacional decidió adoptar un conjunto de
medidas fiscales, tanto del lado de los ingresos como del
gasto y del financiamiento. . .” (BCV).
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Esta nueva política cambiaria tiene los siguientes objetivos:
apoyar el equilibrio externo;
mantener un nivel de reservas internacionales en
consonancia con el mantenimiento de la estabilidad
macroeconómica y las necesidades de divisas de la economía.
mejorar la competitividad del sector productivo;
mejorar la eficiencia de la política monetaria para
ayudar a lograr la estabilidad de los precios, con el soporte de
los ajustes fiscales y la coordinación entre el BCV y el Ministerio
de Finanzas.
El BCV seguirá suministrando al mercado cambiario las divisas
para el normal funcionamiento de la economía (flotación
sucia).
Esta decisión se materializará, a partir del 18 de febrero, por
medio de subastas de venta y compra de divisas, con los
operadores del mercado cambiario (bancos y casas de cambio).
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
En la subasta de venta, el BCV ofrecerá diariamente una
cantidad predeterminada de divisas y los operadores
acudirán proponiendo su compra por precios y cantidades
específicos.
Paralelamente, se convocará a una subasta de compra, en la
cual los operadores cambiarios presentarán cotizaciones y
montos ofrecidos al BCV. Esta política cambiaría provocó la siguiente situación:
En la primera semana un incremento promedio del valor
del dólar de Bs. 208, equivalentes a un 27% de
depreciación del bolívar.
En la primera semana de marzo, el dólar se cotizó en
promedio a Bs. 1.046,50, experimentando luego un baja que
lo situó el 27 de marzo en 891,75 Bs./$.
El 30 de abril se cotizó a 851,25 Bs./$.
El 31 de mayo llegó a un nivel de 1.098,75 Bs./$.
El 31 de Enero de 2003, el valor del dólar se situó en Bs.
1.853,00.
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Fuente: BCV
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Resultados del Programa Económico
Evolución del Mercado Cambiario 2002
0
200
400
600
800
1000
1200
1400
1600
1800
2000
2/1/
02
16/1
/02
30/1
/02
13/2
/02
27/2
/02
13/3
/02
27/3
/02
10/4
/02
24/4
/02
8/5/
02
22/5
/02
5/6/
02
19/6
/02
3/7/
02
17/7
/02
31/7
/02
14/8
/02
28/8
/02
11/9
/02
25/9
/02
9/10
/02
23/1
0/02
6/11
/02
20/1
1/02
4/12
/02
18/1
2/02
1/1/
03
15/1
/03
Bs
/$
2-D
30/05Programa
Económico
11-A
08/02Liberación Cambiaria
Aplicación Programa Económico
ResultadosIV Trim. 2002
Fuente: MF
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
LIBRE CONVERTIBILIDAD
Tipo de cambio fijo
Tipos de cambio flotantes
Crawling Peg
Bandas cambiarias
Flotación “sucia”
CONTROLES DE CAMBIO
Tipos de cambio múltiples
Tipo de cambio fijo
Dos mercados controlado y libre
Un solo mercado controlado
1964 - 83
1989 – 94
1996 – 2002
2002 - 03
1995 – 96 (Bonos Brady)
1983 – 89
2003
1994 – 96
Venezuela : regímenes cambiarios, 1964 - 2003
2003 – ?
Inflación : ?T/C : 1.600 ?
1994 – 96
Inflación 96 : 103% T/C : 170 470
1983 – 89
Inflación 89 : 83% T/C : 7,50 37,00
Costos de salida de los controles
de cambio
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
DE CONTROL EN CONTROLDE CONTROL EN CONTROL
*Se toman las importaciones totales del año.**En mayo de 1996 se registro una inflación de 12,6%.Fuente: El Universal, 7 de Febrero de 2003.
Período del control cambiario 1983 1989 1994 1996 Ene-03PRESIDENTE HERRERA LUSINCHI CALDERA CALDERA CHAVEZ
Meses anteriores y posteriores ANTES DESPUES ANTES DESPUES ANTES
al control cambiario (Febrero 1983) (Marzo 1989) (J unio 1994) (Abril 1996) (21 de Enero 2003)
Tipo de cambio (Bs/$) 4,30 36,00 197,02 471,50 1.853,00
Reservas Internac . (millones de $) 8.825 6.852 8.861 9.785 13.845
Inflac ión (%) 0,2 21,3 9,0 **8,6 2,9
Importac iones (millones $)* No disponible 7.283 8.346 9.810 No disponible
36
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Romper la desconfianza politica y económica
Solucionar la Crisis Fiscal
Disminuir la sobrevaluación
Receta Básica para poder equilibrar el Tipo de Cambio
1
2
3
La devaluación puede La devaluación puede ayudar a los puntos 1 y ayudar a los puntos 1 y
2, pero….2, pero….
La devaluación puede La devaluación puede ayudar a los puntos 1 y ayudar a los puntos 1 y
2, pero….2, pero….
¿Es suficiente para cubrir el déficit fiscal?
¿Cuál es el verdadero déficit?
¿Cómo afectan las expectativas de los agentes económicos?
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
EL CONTROL DE CAMBIOS
En Venezuela se han establecido controles de cambios en varias oportunidades:
Entre 1960 y 1964.
Entre febrero de 1983 y marzo de 1989.
Entre junio de 1994 y abril de 1996.
El 21 de enero de 2003.
En este último caso, se han cumplido las siguientes etapas, que condujeron a un convenio cambiario:
El 21 de enero, por acuerdo entre el Ministerio de Finanzas y el BCV, se suspendió el comercio de divisas, con excepción de las transacciones referidas a las siguientes operaciones:
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Las propias del BCV, así como las necesarias para los pagos de la deuda pública externa;
La compra de divisas por parte del BCV al sector público; y,
La venta de divisas por parte del BCV a PDVSA, así como a los órganos de la Administración Pública Central por operaciones que hayan sido autorizadas por el MF.
En estos casos, se aplicará el último tipo de cambio
de referencia fijado por el BCV.
En fecha 27 de enero de 2003 el MF y el BCV acordaron prorrogar el acuerdo citado hasta el 5 de febrero de 2003.
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
En la noche del 5 de febrero de 2003, el Presidente de la República, en cadena nacional, anunció el inicio del control de cambios, mediante el Convenio Cambiario No. 1, con vigencia a partir de esa misma fecha (Gaceta Oficial No. 327.385). El valor del dólar se fijo en Bs. 1596 para la compra y Bs. 1600 para la venta.
Fundamentos Constitución de la República (art. 318).
Ley del BCV (algunos numerales de los arts. 5 y 7).
Causas Disminución de la oferta de divisas de
origen petrolero.
Demanda extraordinaria de divisas.
Sustancial reducción de las
exportaciones petroleras.
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Venezuela: Fuga de Capitales Anual y Acumulada 1994-2000(Fuente: BCV y Cálculos Propios)
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000
Fu
ga
de
Cap
ital
es
Fuga de Capitales Anual Fuga de Cap. Acumulada
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Reservas Internacionales 2002
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.000
20.000
2-1-
02
16-1
-02
30-1
-02
13-2
-02
27-2
-02
13-3
-02
27-3
-02
10-4
-02
24-4
-02
8-5-
02
22-5
-02
5-6-
02
19-6
-02
3-7-
02
17-7
-02
31-7
-02
14-8
-02
28-8
-02
11-9
-02
25-9
-02
9-10
-02
23-1
0-02
6-11
-02
20-1
1-02
4-12
-02
18-1
2-02
1-1-
03
15-1
-03
FIEM BCV
2-D30/05
Programa Económico
11-A
Aplicación Programa Económico
ResultadosIV Trim. 2002
Fuente: MF
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Reservas Internacionales(después del 2D)
0
2.000
4.000
6.000
8.000
10.000
12.000
14.000
16.000
18.00022
-11-
02
24-1
1-02
26-1
1-02
28-1
1-02
30-1
1-02
2-12
-02
4-12
-02
6-12
-02
8-12
-02
10-1
2-02
12-1
2-02
14-1
2-02
16-1
2-02
18-1
2-02
20-1
2-02
22-1
2-02
24-1
2-02
26-1
2-02
28-1
2-02
30-1
2-02
1-1-
03
3-1-
03
5-1-
03
7-1-
03
9-1-
03
11-1
-03
13-1
-03
15-1
-03
17-1
-03
19-1
-03
FIEM
BCV
2-D
Fuente: MF
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Objetivos Lograr la estabilidad de la moneda. Asegurar la continuidad de los pagos
internacionales. Contrarrestar los movimientos inconve-
nientes de capital. En resumen, preservar las reservas
internacionales.
Organismos
responsables
BCV. Centralizará la compra y venta de divisas cuando existan disponibilidades; fijará y ajustará, de acuerdo con el Ejecutivo Nacional, el tipo de cambio y aprobará el presupuesto nacional de divisas.
Comisión de Administración de Divisas (CADIVI). Coordinará, administrará, con-trolará y establecerá los requisitos, proce-dimientos y restricciones que permitan ejecutar el control de cambios.
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Atributos de CADIVI
Esta Comisíón ajustará su actuación a los principios de:
Honestidad Participación Celeridad Eficacia Eficiencia Transparencia Rendición de cuentas Responsabilidad en el ejercicio de
sus funciones.
Los bancos e instituciones financieras,
casas de cambio y los demás operadores
cambiarios autorizados.
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Valor inicial del tipo de cambio
Mediante el Convenio Cambiario No. 2 de fecha 5 de febrero de 2003, se fijó el tipo de cambio en Bs. 1596,00 por dólar de los EUA para la compra y Bs. 1600,00 para la venta.
Atribución del Presidente de la República
El presidente de la República, en Consejo de Ministros, aprobará los lineamientos generales para la distribución del monto de divisas a ser destinado al mercado cambiario, oída la opinión de CADIVI, de acuerdo al presupuesto de divisas que se establecerá en aplicación del Convenio Cambiario. (Decreto No. 2302 de fecha 5 de febrero de 2003 del Presidente de la República).
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Algunas atribu-ciones deCADIVI
1. Establecer los registros de usuarios
del régimen cambiario, los requisitos de
inscripción y los mecanismos de
verificación y actualización de registros.
2. Otorgar autorizaciones para la
adquisición de divisas.
3. Autoriza, de acuerdo con el
presupuesto de divisas establecido, la
adquisición de divisas.
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Algunas atribu-ciones deCADIVI
4. Establecer los requisitos, limitacio-
nes y recaudos que deben presentar
los solicitantes de divisas.
5. Celebrar convenios con los operado-
res cambiarios para que realicen
actividades relativas a la administración
del régimen cambiario.
6. Aplicar las sanciones administrativas
que le correspondan.
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Requisitos para la adquisición de divisas
La adquisición de divisas estará sujeta a la
previa inscripción del interesado en los
registro de usuarios y a la autorización
para participar en el régimen cambiario.
Emtre otros requisitos deberá presentar
copia del Registro de Información Fiscal y
de las tres últimas Declaraciones del
Impuesto sobre la Renta, de impuestos a los
Activos Empresariales e Impuesto al Valor
Agregado, solvencias del Seguro Social, del
INCE y última declaración de tributos
municipales, para los obligados a ello.
51Hernán López Añez. Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Fiscales, Monetarios y Cambiarios
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Nota Las normas referidas a la adquisición de divisas
para fines específicos, tales como: viajes y turismo,
remesas, transferencias, rentas de inversión,
contratos de arrendamiento, y de otras actividades
económicas, pago de deudas, uso de tarjetas de
crédito, gastos de estudiantes, tratamientos médicos,
etc. se publicarán posteriormente.
Las normas para viajes y turismo se aprobaron en
marzo de 2004.
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Debildades del Control de Cambios
No ataca los factores que provocaron la fuga
de capitales: incertidumbre política, econó-
mica y jurídica, debido a las políticas equivo-
cadas puestas en práctica. Se estima que en
los últimos cuatro años se han fugado 33.179
millones de dólares. En el período 1959-1998
se fugaron 32.269 millones de dólares.
Es una medida aislada que no se inscribe en
un Plan de Estabilización Macroeconómica.
Es intrínsecamente corrupto.
Se ha anunciado con fines de retalaliación
política.
Es vulnerable.
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Debildades del Control de Cambios
A pesar de los controles, se generó un
mercado paralelo, que fija el tipo de cambio
de acuerdo al libre juego de la oferta y
demanda de divisas, por encima del tipo de
cambio controlado, que creció y seguirá
creciendo constinuamente.
El diferencial creciente entre los dos tipos de
cambio obligó al gobierno a aplicar rectric-
ciones más severas.
La paridad paralela se convertió en la refe-
rencia para los costos externos de
reposición, pues éstos son los únicos dólares
asequibles para muchos demandantes.
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Debildades del Control de Cambios
Esta situación provocó especulación y relanzó la corrupción, pues el mejor nego-cio es comprar divisas al tipo de cambio oficial y venderlos en el mercado paralelo.
Cuando se eliminen los controles, se tendrá que sincerar el tipo de cambio y éste se ubicará alrededor del tipo de cambio paralelo, lo cual implicará más recesión, más infla-ción y más pobreza.
Debido a la rigidez, a la posible perdura-bilidad y al uso como instrumento de vengan-za política, el control de cambios provocará más distorsiones en la economía y en la sociedad que el bienestar que obligatoria-mente debe buscar el gobierno.
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Debildades del Control de Cambios
Se solicitó al Tribunal Supremo de Justicia
(TSJ) la nulidad del decreto de régimen
cambiario, la nulidad del decreto que creaa
CADIVI y la nulidad de varios artículos del la
Ley del BCV, por considerarlos inconsti-
tucionales, puesto que el TSJ sentenció el
21 de noviembre de 2201 que el suministro
de divisas es una materia de reserva legal.
Sin embargo, en enero de 2004, el TSJ
falló a favor del Gobierno.
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Comentarios finales
A fin de blindar, a criterio del Gobierno, el control de cambios, se redactó un proyecto de ley de delitos cambiarios, que sus-tituiría a la Ley promulgada en el segundo gobierno de Caldera. Esta ley aplicaría sancio-nes, multas y cárcel, que se imputarín a las personas que infrigieran los nuevos términos de la compra y venta de divisas. Esta ley no ha sido aprobada.
El Gobierno decretó el control de precios de algunos productos, tales como: algunos alimentos, medicamentos, artículos escolares, materias primas, empaques, sevicios de agua, electricidad, gas, teléfono residencial y aseo urbano, alquiler de vivienda para uso residencial, servicios médicos, transporte público, servicios educativos, etc.
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Comentarios finales
Como consecuencia de esta situación, el control de las importaciones será muy estricto, por lo que sólo habrá dólares para adquirir los bienes considerados esenciales.
Si bien es cierto que la caída de la reservas internaconales fue severa, particular-mente en los días anteriores al cierre de la venta de divisas ($1.800 millones entre el 2 de diciembre y el 22 de enero), la merma, así como su nivel, por sí solos no son elementos suficientes para justificar la medida tomada, puesto que en términos de meses de importaciones, el nivel de reservas de los primeros días de febrero supera los niveles que alcanzaron durante los años 2001 y 2002.
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Comentarios finales
Son la situación fiscal en combinación con la imposibilidad de reactivar la industria petrolera en el corto y mediano plazo y la tendencia a aplicar controles, los verdaderos motivos de dicha medida.
Los controles de cambios constituyen una limitación a derechos fundamentales establecidos en la Constitución, tales como el derecho a la propiedad, al libre comercio y a la libre disposición de los bienes.
El resultado será: aparición de mercado paralelo, más corrupción, devaluación, endeudamiento público, contracción del PIB, inflación, desempleo, pobreza, escasez de bienes.
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
Comentarios finales
El 9 de febrero de 2004, el BCV y el MF fijaron el tipo de cambio en 1915,20 Bs./$ para la compra y 1.920 Bs./$ para la venta.
Problemas Económicos de Venezuela. Problemas Cambiarios
BIBLIOGRAFIA COMPLEMENTARIA
Gacetas Oficiales Nos. 327.380 y 327.385.
Enrique R. González Porras, http://www.eumed.net
Ministerio de Finanzas, “Medidas para la Contingencia Fiscal 2003”. Presentación.
Banco Central de Venezuela, http://www.bcv.org.ve
Comisión de Administración de Divisas (CADIVI), http://www.cadivi.gov.ve