Post on 13-Feb-2015
Perspectivas Económicas
de Argentina
Gustavo ReyesIERAL Mendoza – Instituto de Estudios de
la Realidad Argentina y Latinoamericana
Mendoza, Junio de 2012
Temario
Escenario Económico Internacional
Economía de Argentina
¿Cómo está el mundo?Hasta abril, el mundo venía
mucho mejor respecto
del final del 2011
- USA mejorando Ventas y Empleo
- Euro: complicado pero mejor con
expansión monetaria BCE y
acuerdo (político) fiscal
- Emergentes con fuerte
recuperación en precio de
Commodities y softlanding China
-Tambalea acuerdo político- Ayuda p/Esp, sigue Italia?
- Débil Sistema Financ.
-Brasil estancado-India (menor growth ult. 7 años)
- China: softlanding?- Flight to Quality
Fin de abril/mayo,
la luz al final
del túnel vuelve
a oscurecerse- Desaceleración en el ritmo
de recuperación
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Estados Unidos Euro Area
¿Qué sucede en USA y Europa?
Tasa de Desempleo
USA crece pero se
mantienen riesgos
¿Qué sucede
en Europa?
¿Tiene la culpa el
tipo de cambio?
(Krugman)
¿Tiene la culpa el tipo de
cambio? (Krugman)
¿Tiene la culpa el tipo de
cambio? (Krugman)
Al ser diferente la situación entre los países, la causa
debería buscarse políticas internas y no en las comunes
¿Qué les pasó a estos países?
¿Qué les pasó
a estos países?
¿Qué les pasó a
estos países?
¿Este problema fue
impulsado por las
políticas fiscales de
cada país?
¿Cuáles es
la solución?
Mayor Productividad
Devaluación
Ajuste por desempleo: reduce
salarios e inflación mejorando así
el nivel de competitividad
Conclusión:
1)Euro no causó los problemas.
Culpable fue exceso de gasto.
2) Pero corset Euro no permite
reencausar competitividad.
3) Mirando países c/paridad con
Euro, más de la mitad no espera
recesión durante 2012, bajos
incentivos para fuerte deva Euro
4) Escenario más probable:
- Euro débil y muy bajo growth.
- Euro c/menos miembros.
Temario
Escenario Económico Internacional
Economía de Argentina
• Escenario de Inflación y Actividad Económica
• ¿Qué pasa con el dólar?
Perspectivas de la
Charla de Marzo
Evolución del nivel de actividad económica
Bajo
Crecimiento
Evolución de la inflación Piso inflación:
similar a la
del 2011
Riesgo de
Estanflación
para
2012 / 13
¿ Cómo está
la inflación?
¿ Cómo seguirá
la inflación?
Evolución del nivel de actividad económica ??????
Evolución de la inflación
Se mantiene elevada a pesar del
estancamiento de la actividad
económica y hasta podría
crecer un escalón
• Escenario de Inflación y Actividad Económica
¿ Cómo está el nivel
de actividad en el
II trimestre del 2012?
¿ Cómo está el nivel
de actividad en el
II trimestre del 2012?
¿ Qué sucedió?Problemas
de Oferta
Problemas
de Demanda
Genera Recesión
y agrava problema
Inflacionario
Genera Recesión
pero atenúa problema
Inflacionario
¿ Qué sucedió?Problemas
de Oferta
Problemas
de Oferta
¿ Qué sucedió?Problemas
de Oferta
Problemas
de Demanda ¿Se apagaron los motores?
Motores Mercado Interno Motores Mercado Externo Growth Mundo
Growth Trade
Precios Expo
Bolsas y Riesgo
Posibles estados de los motores de la demanda
Mayor Fuerza Se mantiene
dinamismo
Se debilitan Mal Estado
Pol. Cambiaria (Deva)
Crecimiento
del Mundo
Motores Mercado Externo
Growth Mundo
Growth Trade
Precios Expo
Bolsas y Riesgo
Pol. Cambiaria (Deva)
Motores Mercado Externo
Growth Mundo
Growth Trade
Precios Expo
Bolsas y Riesgo
Pol. Cambiaria (Deva)
¿ Qué sucedió?Problemas
de Oferta
Problemas
de Demanda ¿Se apagaron los motores?
Motores Mercado Interno Motores Mercado Externo
Growth Mundo
Growth Trade
Precios Expo
Bolsas y Riesgo
Pol. Cambiaria (Deva)
Motores Mercado Interno
Pol. Fiscal (Gasto)
M. Laboral
Préstamos
Riesgo Interno
Expectativas
Salida Capitales
Pol. Monetaria (Liq.)
Motores Mercado Interno
Pol. Fiscal (Gasto)
M. Laboral
Préstamos
Riesgo Interno
Expectativas
Salida Capitales
Pol. Monetaria (Liq.)
Pol. Fiscal (Gasto)
M. Laboral
Préstamos
Riesgo Interno
Expectativas
Salida Capitales
Pol. Monetaria (Liq.)
Motores Mercado Interno
Pol. Fiscal (Gasto)
M. Laboral
Préstamos
Riesgo Interno
Expectativas
Salida Capitales
Pol. Monetaria (Liq.)
Motores Mercado Interno Motores Mercado Externo
Growth Mundo
Growth Trade
Precios Expo
Bolsas y Riesgo
Pol. Cambiaria (Deva) Política Comercial
(Controles Impo)
¿Cómo está
el sistema financiero?
¿Qué pasó con el dólar?
¿Por qué se disparó
justo ahora el blue?
¿Por qué + controles?
¿Hay un overshooting?
¿Por qué se disparó
justo ahora el blue?
Problema de vieja data
Dinámica financiera de
los últimos meses
Dinámica del mundo
YPF confirma poder
del ministro en las
sombras
Evolución Expo
¿Por qué se disparó
justo ahora el blue?
Problema de vieja data
Dinámica financiera de
los últimos meses
Dinámica del mundo
YPF confirma poder
del ministro en las
sombras
Evolución Expo
“Debe articularse nueva forma
de diferenciación cambiaria…”
“… TC bajo para bienes de
capital y bienes que componen
canasta de consumo de la clase
trabajadora”
“… TC alto para proteger a la
industria sustitutiva e incentivar
exportaciones no tradicionales”
“… hay que reconocer que un sistema de tipo de cambio único
no puede … convertir la heterogeneidad productiva en un
proceso integrado de crecimiento y desarrollo”
¿Por qué se disparó
justo ahora el blue?
Problema de vieja data
Dinámica financiera de
los últimos meses
YPF confirma poder del
ministro en las sombras
Afip bloquea casi el
100% de compras público
Dinámica del mundo
Evolución Expo
a) Necesita comprar dólares
b) No quiere subir demasiado el Tipo de Cambio para no
alimentar presiones inflacionarias
Porque en la economía
faltan dólares
Opciones
1) BCRA
Vende u$s
y sube tasa
de interés
2) BCRA
Devalúa
3) + Controles
dejando que el
ajuste vaya
por el u$s Blue
(salto brecha
cambiaria)
c) No quiere subir la Tasa de Interés para no desacelerar
más la actividad económica
Restricciones del Gobierno:
¿Por qué más
controles?
¿Por qué
BCRA debe
comprar u$s?
¿Por qué BCRA debe comprar u$s?
Reservas: 47.149 u$s M Base Monetaria: 50.106 u$s M
Encajes en u$s: 6.228 u$s M
Letras ($): 26.236 u$s M
Otros oblig. (u$s): 4.309 u$s M
Tipo de Cambio
Implícito
4.80
6.15 9.38
Datos al 31 de mayo del 2012
Si paga toda deuda c/Reservas y no compra nada: en Dic./12
Reservas: 39.376 u$s M Base Monetaria: 61.650 u$s M 7.52
¿Hay un overshooting
(sobre-reacción)?
1.43
1.12
1.32
0.75
1.00
1.25
1.50
1.75
2.00 Base 10 de Enero 2011 = 100
Blue Oficial Precios (IPC Provincias)
¿Cómo seguirá la
actividad económica?
Motores de
Oferta
Motores de
Oferta
Motores de
Demanda
Externos
Growth Mundo
Growth Trade
Precios Expo
Bolsas y Riesgo
Pol. Cambiaria
Motores de
Demanda
InternosExternos
Growth Mundo
Growth Trade
Precios Expo
Bolsas y Riesgo
Pol. Cambiaria
Pol. Fiscal
M. Laboral
Préstamos
Riesgo Interno
Expectativas
Sal. Capitales
Pol. Monetaria
Escenario más probable: muy bajo crecimiento con alto riesgo de estanflación.
• Brecha cambiaria en alza y atraso del TCR .
• Fuerte desaceleración de la economía.
Clave monitorear Tasas de Interés y reacción del Gobierno ante:
Inflación: piso muy elevado a pesar del bajo crecimiento.
Monitorear Europa, inflación en USA y Brasil, Evolución China.
Muy inestable pero aún es favorable para Argentina (precios) ?
• Mundo: Escenario 2012
Estancamiento: explicado por debilidad de la Oferta y de los motores de la Demanda (internos privados mayor debilidad que los externos).
• Argentina: