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DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
LA RECUPERACIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA.
EVOLUCIÓN RECIENTE Y PERSPECTIVAS DEL MERCADO INMOBILIARIO
Pablo Hernández de CosDirector General
ZARAGOZA, 16 DE FEBRERO DE 2018
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
LA RECUPERACIÓN DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA
• La economía española ha crecido a ritmos superiores al 3% durante tres años consecutivos.
• Expansión basada en la fortaleza de las exportaciones, el consumo y la inversión empresarial,
con una recuperación progresiva de la inversión residencial.
• En el segundo trimestre de 2017 el PIB recuperó el nivel máximo alcanzado antes de la crisis.
• Las perspectivas son de un mantenimiento de la recuperación aunque a ritmos algo inferiores.
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2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
DEMANDA INTERNA
DEMANDA EXTERIOR NETA
PRODUCTO INTERIOR BRUTO% Proyecciones
PIB. Crecimiento anual y contribuciones
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2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
VIVIENDA RESTO DEMANDA INTERNA
% Proyecciones
DEMANDA INTERNA. Contribuciones al crecimiento
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 3
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2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
POBLACIÓN ACTIVA OCUPADOS TASA DE PARO
Tasa de paro. Variación anual y contribuciones del empleo y de la población activa
pp Proyecciones
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2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
PRODUCTIVIDAD DEL TRABAJO EMPLEO PIB
Crecimientodel PIB. Contribuciones del empleo y de la productividad del trabajo
Proyecciones%
• La mejora de la actividad se está produciendo en paralelo a un fuerte crecimiento del empleo...
• … en un contexto de moderación salarial …
• … y de descensos continuados de la tasa de paro, que se espera que se sitúe por debajo del
11% a finales de 2020
EVOLUCIÓN DEL MERCADO DE TRABAJO
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 4
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2015 2016 2017 2018 2019 2020
RESTO ENERGÍA IPC
CONTRIBUCIONES A LA INFLACIÓN GENERAL
pp Proyecciones
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2015 2016 2017 2018 2019 2020
INFLACIÓN SUBYACENTE
% Proyecciones
• Evolución moderada de la inflación subyacente durante la recuperación
• La inflación general ha fluctuado en línea con los precios energéticos
• Se espera una evolución moderada, pero ascendente, de la inflación, por el petróleo, una
brecha de producción crecientemente positiva y costes laborales unitarios contenidos
EVOLUCIÓN DE LA INFLACIÓN
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• Tras un intenso proceso de desapalancamiento de familias y empresas no financieras, su nivel
de endeudamiento se aproxima a los de la media del área del euro
CORRECCIÓN DE LOS DESEQUILIBRIOS: ENDEUDAMIENTO DE EMPRESAS Y FAMILIAS
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
ESPAÑA
UEM
% del PIB
RATIO DE ENDEUDAMIENTO. SOCIEDADES NO FINANCIERAS (a)
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
ESPAÑA
UEM
% del PIB
RATIO DE ENDEUDAMIENTO. HOGARES (a)
a. Datos hasta el tercer trimestre de 2017
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• El restablecimiento de la competitividad, en términos de costes laborales y financieros – junto
con la evolución cíclica y la caída de los precios del petróleo, entre otros factores, explica la mejora
del saldo por cuenta corriente de la economía.
CORRECCIÓN DE LOS DESEQUILIBRIOS: MEJORA DE COMPETITIVIDAD Y DE LA CUENTA CORRIENTE
a. La línea correspondiente a cada país representa la diferencia entre la variación acumulada de sus exportaciones de bienes y servicios y el crecimiento acumulado de los mercados exteriores a los que van dirigidas.
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
ESPAÑA ALEMANIA FRANCIA ITALIA
CRECIMIENTO ACUMULADO DE LAS EXPORTACIONES RELATIVOAL CRECIMIENTO DE LOS MERCADOS DE EXPORTACIÓN (a)
0 = III TR 2008
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2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016
SALDO DE BIENES NO ENERGÉTICOS SALDO ENERGÉTICO SALDO DE SERVICIOS SALDO DE RENTAS PRIMARIAS Y SECUNDARIAS SALDO POR CUENTA CORRIENTE
EVOLUCIÓN DEL SALDO POR CUENTA CORRIENTE
% del PIB
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• Las entidades de crédito han acometido un profundo proceso de reestructuración,
saneamiento y recapitalización.
• Resultado del cual, se encuentran ahora mucho más capitalizadas.
• Los activos dudosos continúan descendiendo, aunque a un ritmo moderado.
CORRECCIÓN DE LOS DESEQUILIBRIOS: RECAPITALIZACIÓN Y SANEAMIENTO DEL SECTOR FINANCIERO
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07 08 09 10 11 12 13 14 15 16
TOTAL TIER 1 CET 1
%
RATIOS DE CAPITAL
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07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
VOLUMEN (ESC.DCHA.) RATIO SOBRE CRÉDITO
%
ACTIVOS DUDOSOS EN ESPAÑA
mm euros
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 8
• El porcentaje de parados de larga duración sigue superando el 50%, la ratio de temporalidad
alcanza niveles cercanos al 27% y se mantiene una escasa vinculación de los salarios con las
condiciones específicas de las empresas
• Estos retos exigen actuaciones que permitan una mayor adecuación de las condiciones de las
empresas a su situación idiosincrásica, potencien el atractivo de la contratación indefinida y
mejoren las políticas activas.
RETOS: REDUCCIÓN DEL ELEVADO DESEMPLEO ESTRUCTURAL
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
TASA DE PARO TASA DE PARO LARGA DURACIÓN
% de población activa
TASA DE PARO Y TASA DE PARO LARGA DURACIÓN
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%
RATIO TEMPORALIDAD
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• A pesar del intenso ajuste en la balanza por cuenta corriente, la posición deudora neta frente al
exterior se mantiene en niveles elevados, lo cual supone un elemento de vulnerabilidad.
• Los riesgos asociados al elevado nivel de endeudamiento exterior subrayan la necesidad de
mantener superávits por cuenta corriente de forma sostenida. A ello deberían contribuir:
• El saneamiento estructural de las cuentas públicas.
• Las reformas de los mercados de factores y de productos que favorezcan el crecimiento de la
productividad y el mantenimiento y profundización en las ganancias de competitividad exterior
RETOS: LA ECONOMÍA MANTIENE UN ELEVADO NIVEL DE DEUDA EXTERNA
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PII NETA TOTAL
PII NETA SIN BANCO DE ESPAÑA
DEUDA EXTERNA BRUTA (Escala dcha.)
EVOLUCIÓN DE LA POSICIÓN DE INVERSIÓN INTERNACIONAL (PII) NETA Y DE LA DEUDA EXTERNA BRUTA (a)
% del PIB
a. La deuda externa bruta es el monto pendiente de reembolso en un determinado momento de los pasivos corrientes reales y no contingentes asumidos por residentes de una economía frente a no residentes con el compromiso de realizar en el futuro pagos de principal, intereses o ambos. Incluye, por tanto: títulos de deuda, derechos especiales de giro asignados y depósitos, préstamos, créditos comerciales y otros pasivos.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 10
• La ratio de deuda pública sobre PIB se mantiene cercana al 100% del PIB, lo que supone un
elemento de vulnerabilidad, y el progresivo envejecimiento de la población supone un reto
adicional para las finanzas públicas y el crecimiento económico
• En este contexto, resulta prioritario culminar el proceso de consolidación fiscal y afrontar el
desafío del envejecimiento.
RETOS: CORRECCIÓN DEL ENDEUDAMIENTO PÚBLICO
FUENTE: AMECO Y AGEING REPORT 2018 (UNDERLYING ASSUMPTIONS)
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DEUDA PDE
En % del PIB
-30 UEM ESPAÑA
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55
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16 20 30 40 50
TASA DE DEPENDENCIA
% de población mayor de 65 años sobre población de 15 a 65 años
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 11
• La productividad de la economía española mantiene tasas de crecimiento significativamente
inferiores a las de otros países desarrollados.
• Mejorar el dinamismo de la productividad requiere una reforma de la regulación de ciertos
sectores, fomentar el capital humano y tecnológico, mejorar la calidad institucional y revisar la
normativa que dificulta la creación y crecimiento empresarial, entre otros aspectos.
RETOS: MEJORAR LA DINÁMICA DE LA PRODUCTIVIDAD
Fuente: Comisión Europea
94
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100
102
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108
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112
AE ES
PRODUCTIVIDAD TOTAL DE LOS FACTORES
1999=100
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
EL SECTOR DE LA CONSTRUCCIÓN: AJUSTE INTENSO Y PROLONGADO
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INVERSIÓN EN CONSTRUCCIÓN y PIB. (Real) (2000=100)
CONSTRUCCIÓN TOTAL VIVIENDA OTRAS CONSTRUCCIONES PIB
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CONSTRUCCIÓN: VAB (real) Y EMPLEO (2000=100)
VAB Empleo
• El sector de la construcción ha registrado en las dos últimas décadas una expansión y una
recesión sin precedentes.
• Recuperación gradual del sector desde 2014, tras seis años de corrección intensa.
• No obstante, la actividad, el empleo y la inversión en construcción (tanto residencial como en
el resto) se encuentran significativamente por debajo de los niveles previos a la expansión.
• En 2017, la actividad constructora apenas alcanzaba la mitad de los valores máximos del
período pre crisis. La inversión residencial redujo su peso de forma más intensa, de un 12% del
PIB en 2006 a un 5% en 2017.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
AJUSTE DE LA INVERSIÓN PÚBLICA EN CONSTRUCCIÓN
13
Estimación propia
1
1.5
2
2.5
3
3.5
4
4.5
5
5.5
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
Inversión Pública nominal (% PIB)%
0
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Estructura de la inversión pública
Construcción pública(% Inversión Pública Total)
Resto Inv publica(% Inversión Pública Total)
• La inversión pública mantuvo un perfil creciente en los primeros años de la crisis situándose en
un 5% del PIB en 2009.
• Posteriormente, el ajuste fiscal afectó de forma significativa a esta partida de gasto, llegando a
representar un 2% del PIB en 2016. Este ajuste se concentró en la obra pública que pasó de un 80
% del total de la inversión pública en 2009 a un 60 % en 2016.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 1414
MERCADO DE LA VIVIENDA. RECUPERACIÓN
• Tras el intenso periodo de corrección del mercado de la vivienda con una caída de un 45% de los
precios reales y de un 60% de la inversión residencial..,
• …los datos más recientes señalan el mantenimiento de la trayectoria de recuperación iniciada en
2014-T2, con crecimientos tanto de los precios como de las transacciones de vivienda.
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210
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VIVIENDA: INVERSIÓN Y PRECIOSInversión en vivienda (volumen)Precio de la vivienda en términos reales
Índice 2000 T1 =100
2008 1T
2013 3T
2009 1T
2009 4T
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-20
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0
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20
30
-18 -15 -12 -9 -6 -3 0 3 6 9
PRECIO DE LA VIVIENDA Y TRANSACCIONES TOTALESVariación interanual (%)
IPV
Transacciones notariales
2014 2T
2016 4T
2017 3T
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 1515
LA DEMANDA IMPULSA EL MERCADO RESIDENCIAL. GRAN DISPARIDAD REGIONAL
• Avance de las compras de vivienda, sustentado en el segmento de vivienda usada, con un
impulso inicial de la demanda extranjera y, recientemente, de la nacional.
• Recuperación generalizada en el territorio nacional, pero muy dispar en cuanto a su intensidad.
Mayor avance en zonas con una actividad más dinámica (grandes urbes) y con relevancia de la
demanda extranjera (localizada, principalmente, en el arco mediterráneo)
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2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
Total Nacionales Extranjeros (dcha)Miles
COMPRAS DE VIVIENDAS(suma móvil de 4 trimestres)
Miles
Fuente: Ministerio de Fomento y Banco de España.
(a) El mínimo se determina para el período que comienza en 2007, excluyendo el primer trimestre de 2013.
123.2
113.3
94.1
61.4
72.1
56.2 138.5
158.5
96.6
36.7
78.5
59.5
37.6
70.7
59.8
108.7
122.5
79.4
79.5
74.2
46.4
61.7
79.7
47.8
70.9104.0
39.1
107.4
104.6
80.4
87.3
42.3
111.9
68.2
73.0
87.0
65.8
105.9
116.4
67.9
51.9
60.2
98.5
54.2
40.2
86.7
65.8
63.0
71.1129.3
0%-50%50%-80%
>80%
TRANSACCIONES DE VIVIENDA. CRECIMIENTO DESDE EL MÍNIMO (a)(3º Trimestre de 2017)
MEDIA NACIONAL: 75%
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
LA DEMANDA SE HA VISTO FAVORECIDA POR UN CONJUNTO DE FACTORES
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• La demanda de vivienda se ha visto impulsada recientemente por la recuperación económica
general, el avance del empleo y la mejora de las condiciones financieras, en un contexto de
aumento de la confianza de los consumidores.
-8
-6
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-2
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2
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Empleo: Total Ocupados Tasa interanual
Ocupados
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2
3
4
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7
8
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45
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95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
Indicadores de accesibilidad
Carga financiera teórica Precio vivienda/RDB hogar (eje dcho)
Me
jora
co
nd
icio
ne
sE
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ram
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to c
on
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DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 17
El FLUJO DE FINANCIACIÓN HIPOTECARIA SE RECUPERA, AUNQUE SIGUE SIENDO MODESTO
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NÚMERO TASA DE CRECIMIENTO (esc. dcha.)
HIPOTECAS CONSTITUIDAS. VIVIENDA(Acumulado 12 meses)
Miles %
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-3
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3
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15
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NUEVAS OPERACIONES SALDO (escala dcha.)
CRECIMIENTO DEL CRÉDITO PARA ADQUISICIÓN DE VIVIENDA
%
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Tasa internanual (esc. Derecha) Niveles
Miles %
HIPOTECAS CONSTITUIDAS SOBRE VIVIENDAS (suma móvil 12 meses)
• Se mantiene la senda de recuperación de la financiación hipotecaria iniciada en 2014, tanto en
términos de número de hipotecas constituidas como de volumen de los nuevos préstamos
concedidos para adquisición de inmuebles.
• Los niveles de estas variables son muy inferiores a los registrados antes de la crisis.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 18
LAS CONDICIONES DE FINANCIACIÓN EN EL MERCADO HIPOTECARIO HAN MEJORADO
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1
2
3
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5
6
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TIPO DE INTERÉS
DIFERENCIAL TIPO DE INTERÉS-EURIBOR
TIPO DE INTERÉS DEL CRÉDITO PARA ADQUISICIÓN DE VIVIENDA
%
48
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07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
PLAZO MEDIO DE LAS HIPOTECAS CONSTITUIDAS
RELACIÓN PRÉSTAMO-VALOR (esc. dcha.)
PLAZO MEDIO DE LAS HIPOTECAS CONSTITUIDAS Y RELACIÓN PRÉSTAMO-VALOR
AÑOS %
• El tipo de interés de los préstamos bancarios para adquisición de vivienda se ha reducido
durante los últimos años y se sitúa en niveles históricamente reducidos.
• Otras condiciones de financiación hipotecaria también han registrado una mejoría.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 19
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07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
VARIACIÓN EN LA DEMANDA DE PRÉSTAMOS A HOGARES PARA ADQUSICIÓN DE VIVIENDA
%
DIS
MIN
UC
IÓN
AU
ME
NTO
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0
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CRITERIOS
MÁRGENES DE PRÉSTAMOS ORDINARIOS
MÁRGENES DE PRÉSTAMOS DE MAYOR RIESGO
VARIACIÓN DE LOS CRITERIOS DE APROBACIÓN Y MÁRGENES APLICADOS A LOS PRÉSTAMOS A HOGARES PARA ADQUISICIÓN DE VIVIENDA
%
RE
LA
JA
CIÓ
NE
ND
UR
EC
IMIE
NTO
OFERTA Y DEMANDA DE FINANCIACIÓN BANCARIA
• De acuerdo con la Encuesta de Préstamos Bancarios (EPB), las condiciones de oferta en el
mercado hipotecario se relajaron durante gran parte del año pasado, y la demanda de
préstamos para adquisición de vivienda aumentó ligeramente en 2017.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 20
PROSIGUE LA LIGERA TENDENCIA DE AUMENTO DEL PESO DEL ALQUILER
• El porcentaje de hogares en alquiler alcanzó el 16,3% en 2016, frente al 15,6% en 2015 o el
14,9% en 2014.
0
2
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6
8
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85 87 89 91 93 95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15
PROPIEDAD
ALQUILER (Esc. Dcha.)
EN CESIÓN Y OTRAS FORMAS (Esc. Dcha.)
%
RÉGIMEN DE TENENCIA DE VIVIENDAS (% VIVIENDAS PRINCIPALES)
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 2121
REACTIVACIÓN DE LA CONSTRUCCIÓN DE VIVIENDA
• La iniciación de obra nueva se suma a la senda de recuperación con cierto retraso respecto a
las compraventas.
• La inversión residencial también registra tasas positivas desde 2014, tras siete años de caídas.
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1,000
0
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95 97 99 01 03 05 07 09 11 13 15 17
MEDIA ANUAL SUMA MÓVIL DOCE MESES (Escala dcha.)
Miles
Gráfico 7 NÚMERO DE VIVIENDAS VISADAS
Miles
-9
-7
-5
-3
-1
1
3
5
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
Tasas intertrimestrales (esc. Dcha) Tasas interanuales
INVERSIÓN EN VIVIENDA. TASAS
% %
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 22
CRÉDITO Y ENDEUDAMIENTO DE LAS EMPRESAS CONSTRUCTORAS E INMOBILIARIAS
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
CONSTRUCCIÓN
SERVICIOS INMOBILIARIOS
RESTO SECTORES
TASA DE CRECIMIENTO DEL CRÉDITO. DESGLOSE POR RAMAS DE ACTIVIDAD
%
25
30
35
40
45
50
55
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
CONSTRUCCIÓN Y ACTIVIDADES INMOBILIARIAS
RESTO DE SECTORES
ENDEUDAMIENTO
% ACTIVO TOTAL
• El crédito concedido a las empresas constructoras e inmobiliarias sigue contrayéndose.
• Sus ratios de endeudamiento han experimentado un importante descenso.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
LOS PRECIOS REPUNTAN
23
• Los precios acumulan un crecimiento nominal del 16% desde el mínimo alcanzado en 2014-T1,
tras una corrección del 37%, desde el máximo alcanzado en 2007-T3.
• Esta evolución se extiende a todas las regiones, pero con una gran disparidad en su intensidad.
Los mayores crecimientos se registran en las grandes urbes y en zonas de la costa mediterránea e
islas, donde también se observa un volumen mayor de transacciones.
<6%
9%-12%
>12%
7.3
6.114.3 12.1
6.3
6.6
4.97.2
27.0
27.6
34.1
4.910.8
8.1
5.4
11.9
13.420.4
16.1
6%-9
CRECIMIENTO NOMINAL DE LOS PRECIOS DESDE EL MÍNIMO 3º TRIMESTRE 2017
España media nacional = 18%
-20
-15
-10
-5
0
5
10
08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
Tasas intertrimestrales Tasas interanuales
IPV. PRECIO DE LA VIVIENDA
%
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
PERSPECTIVAS DEL MERCADO INMOBILIARIO
24
• La tasa de paro sigue en niveles elevados, a pesar de su trayectoria de descenso.
• A más largo plazo, los factores demográficos no se espera que sean tan favorables como en
el pasado.
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
Creación neta de hogares y viviendas
terminadas
Viviendas terminadas Creación neta de hogares
Previsiones
0
5
10
15
20
25
30
04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17
TASA DE PARO
Fuente: “Creación de hogares y necesidades de vivienda nueva principal a medio plazo”. Boletín Económico (2015). Banco de España.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA 25
ADEMÁS EXISTE UN STOCK DE VIVIENDAS SIN VENDER...
• …que podría condicionar la recuperación de la actividad constructora.
• El proceso de absorción del stock está siendo lento.
• Los mayores desequilibrios se concentran en las zonas costeras, donde se acumularon
mayores excesos durante la expansión.
ESTIMACIÓN DEL STOCK DE VIVIENDAS SIN VENDER. (3º TRIMESTRE 2017).
1,0-2,0
2,0-3,0
3,0-4,0
4,0-7,0
MEDIA NACIONAL = 2%
0.8
1.0
2.1
0.3
2.3
0.9
5.4
0.2
1.1
1.4
2.9
2.7
2.4 4.8
0.0 0.7
0,0-1,0
PORCENTAJE DEL PARQUE DE VIVIENDAS sobre el total de 2016 (%)
Total Nacional (niveles) : 506.012
0.0
Fuente: “La situación actual del ajuste de la inversión residencial en España”, Boletín Económico, diciembre 2010, Banco de España
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA
CONCLUSIONES
• La economía española ha experimentado una recuperación vigorosa en los últimos años que
ha venido acompañada de una corrección de los principales desequilibrios.
• Persisten importante retos en términos de necesidad de mejorar la dinámica de la
productividad, reducir el desempleo estructural, finalizar el proceso de consolidación fiscal y
afrontar el impacto del fenómeno del envejecimiento poblacional, entre otros.
• Tras seis años de una corrección intensa, el sector de la construcción experimenta una
recuperación gradual desde 2014.
• Se mantiene una tasa de contracción interanual de los préstamos por adquisición de vivienda.
• Se prevé que la recuperación de la inversión residencial mantenga una intensidad elevada en
los próximos años, alentada por los mismos factores que la han venido propiciando en los últimos
años, entre los cuales se incluyen el proceso de sostenida generación de empleo y la
disponibilidad de crédito a un coste reducido.
• Las perspectivas de que el ritmo de creación de nuevos hogares sea modesto tenderán a
limitar, no obstante, las tasas de avance de este componente de la demanda
• De cara al futuro, hay que seguir monitorizando este sector, dada su relevancia para la
economía y la estabilidad financiera.
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