Post on 20-Jun-2015
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Kessler & Casadevall AF
Fund Research
“Su departamento de
multi-gestión de calidad
integrado al mejor coste”
1. Nuestra visión & misión
2. Nuestro proceso
3. Algunas conclusiones de nuestros estudios
4. Externalizar: Las ventajas
5. Carteras de Fondos
6. Reporting
7. Apéndice: Nuestros credenciales
Lista de contenidos
Visión
Existen más de 6.000 fondos registrados a la venta en España y 30.000 en
Europa. Más de 200 categorías de fondos*
Pocos gestores baten a sus índices consistentemente
Conocimiento, experiencia, independencia, recursos y herramientas son
necesarios para realizar un análisis de fondos adecuado
Misión
Queremos ser la entidad independiente líder en análisis de fondos B2B en
España mediante la oferta de soluciones a medida que mejoren los
niveles de competencia, rentabilidad y calidad de nuestros clientes
*Fuente: Lipper & Thomson Reuters
1. Nuestra Visión & Misión�
2. Nuestro proceso
Cuantitativo
Metodología cuantitativa propietaria ampliamente testada (foco en
exceso de rentabilidad y preservación del capital) con los mejores
datos.
Cualitativo
Gestión documental eficiente con fundinfo. Cuestionarios de Due
Diligence. Más de 100 entrevistas personales y más de 300
presentaciones con gestores al año. Incorporación de análisis macro.
Reporting
Diferentes niveles. Informes en español con documentación original
con Ifundservices. Informes cualitativos individuales de fondos.
2. Nuestro proceso
Cuantitativo
1. Screening inicial: ratios estadísticos propietarios ampliamente
testados que:
No asume distribuciones normales
Captura consistencia de los excesos de rentabilidad
Enfoque en preservación de capital (penaliza fuertemente sub
periodos de acusado peor comportamiento relativo)
Captura de momentum positivo (busca identificar más fondos que
comienzan a destacar especialmente que aquellos que han
disfrutado de un largo track record de mejor comportamiento
relativo)
Minimización de costes son incorporados
2. Nuestro proceso
Cuantitativo
2. Búsqueda de alfa “verdadera”: eliminando factores
distorsionadores
Inversiones fuera de la benchmark o política de inversión
(liquidez, instrumentos, geografías, duraciones, etc.)
Sesgos permanentes como estilo de inversión, foco geográfico,
calidad, etc.
Tamaño del fondo, historial (ej: nuevos fondos construyendo su
cartera en categorías estrechas)
Apuestas subyacentes temáticas con riesgo de cambio brusco o
agotamiento.
2. Nuestro proceso
Cuantitativo
• 6.000 fondos en España & 30.000 internacionales
• 800 fondos “interesantes”
150 fondos
candidatos
Screening
Sesgos, estilos, tamaño, etc.
2. Nuestro proceso
Cualitativo
Gestión documental eficiente con fundinfo (documentación
legal y de marketing, videos, ratings)
Cuestionarios de Due Diligence (estándar más actualizado es
usado primero; propio si información proporcionada no es
satisfactoria)
Más de 100 entrevistas personales y más de 200 presentaciones
con gestores al año.
Incorporación de análisis macro y de asignación de activos
(ejemplo: consumo emergente en fondos de renta variable
europea)
3. Conclusiones análisis
No considerar fondos nuevos (menos de tres años de historia y
menos de 100 millones de euros) no es una buena idea
Los fondos gestionados por comités o equipos muestran peor
comportamiento.
Los gestores con track records pobres (aunque tengan mucha
experiencia) tienden a mantener ese mal comportamiento.
Los fondos con costes bajos, en determinadas clases de activo
(renta fija, etc.), tienen una mayor probabilidad de situarse en
los dos primeros cuartiles de rentabilidad.
El alfa es escasa: cuando el exceso de rentabilidad es ajustado
por factores sistemáticos (estilo, tamaño, geo, sectores, etc.)
son pocos los fondos destacados.
Los fondos con rentabilidades ajustadas por el riesgo positivas
muestran cierta persistencia en el corto plazo.
El comportamiento de los fondos de entidades con enfoque en
gestión de activos supera al de los de grandes corporaciones
cotizadas.
4. Externalizar: Las ventajas
Personalizado: servicios de análisis, selección y reporting a medida
Ahorro de costes y flexibilidad
Liberación de recursos: permite al cliente concentrarse en sus
actividades críticas
Absoluta independencia: No retrocesiones & no pertenencia a
gestoras & no negocios paralelos con conflictos de interés
Alineamiento de intereses: Modelo de cobro al cliente
exclusivamente
Resultados: No los garantizamos pero tenemos confianza que
aportamos valor en nuestra selección (1%-2% exceso de rentabilidad
anual medio para toda la selección)
4. Externalizar: Las ventajas
-4
-2
0
2
4
6
8
10
2.45
7.41
9.48
3.48
1.27 1.85
3.79
-1.25
0.15
1.99
3.15
4.29
2.61
0.87
4.53
1.21 1.77
-3.06
5.12 5.69
3.23
2.35
VALOR AÑADIDO SELECCION WIN RATIO:
68%
EXCESO MEDIA:
2,35%
EXCESO BMK:
0,60%
4. Externalizar: Las ventajas
Indices Lipper
Media de los fondos seleccionados
durante periodo de permanencia
Exceso de rentabilidad anualizado
en los últimos doce meses
20 categorías más relevantes por
patrimonio & número de fondos
Cálculos en euros para clases
“retail”
Dato de promedio para toda la
selección
Criterios de cálculo
CATEGORIA EXCESO RENTABILIDAD
RF EUR CP 2.45
RV EUROPA 7.41
RV EUROZONA 9.48
RF EURO 3.48
RF PRIVADA EURO 1.27
RF HY EURO 1.85
RV USA 3.79
RF EM GLOBAL -1.25
RV EM GLOBAL 0.15
RV JAPON 1.99
RF CONVERTIBLES 3.15
RV EUROPA SC 4.29
RV GLOBAL 2.61
RV EM LATAM 0.87
RV EM EUROPA 4.53
RV ASIA EX JAPON 1.21
RV ASIA 1.77
RF INFLACION -3.06
RA RIESGO ALTO 5.12
RA RIESGO MEDIO 5.69
RA RIESGO BAJO 3.23
PROMEDIO 2.35
5. Carteras de Fondos
Construcción y gestión de carteras de fondos diversificadas por perfiles
de riesgo en base a nuestra asignación de activos o del propio
cliente
Asignación de activos basada en una completa y profunda visión del
ciclo macroeconómico: gestión dinámica y oportunista
Construcción de carteras robustas y control de riesgos mediante
informes de riesgos, atribución y uso de escenarios
Destacado track record
6.1 Informes Composición Cartera
Política de Inversión
Información 14
6.2 Informes
Información 15
Análisis Cuantitativo y Control
Boleta de Recomendaciones
6.3 Informes
Información 16
Lista de Fondos
6.4 Informes
Información 17
Informe Cualitativo
7. Apéndice: Nuestros credenciales
Juan Manuel Vicente Casadevall, EAFI
Licenciado en Ciencias Económicas, Universidad de Deusto, IIMR
Director en Lipper (10 años) y Thomson Financial: Desarrollo de
metodologías cuantitativas; 100+ informes profesionales
Responsable & Renta Variable, Mixtos y Alternativos Regulados
Javier Kessler Saiz, EAFI
Licenciado en Ciencias Económicas, Universidad Complutense
CNMV, RENTA 4, Capital@Work: análisis, gestión y control
Responsable & Renta Fija
Javier Ochoa de Eribe
Licenciado en Ciencias Económicas, Universidad de Deusto
Cinco años en Financial Times Interactive Data (FTID)
Cuantitativo & gestión de datos y reporting