Post on 13-Aug-2015
INSTITUTO TECNOLÓGICO SUPERIOR DE TEZIUTLÁN
PROTOCOLO DE INVESTIGACIÓN
PRESENTA:
MARTÍNEZ MEJÍA VÍCTOR ISAID
ENSAYO:
“MARKOWITZ, SHARPE, MILLER”
MATERIA: FINANZAS EN LAS ORGANIZACIONES
CARRERA:
ING. GESTIÓN EMPRESARIAL
GRADO Y GRUPO: 5° “D”
AULA F 107
TEZIUTLÁN, PUE., 2 DE NOVIEMBRE DE 2012
INTRODUCCIÓN
El presente ensayo es una revisión del trabajo de tres personajes importantes
en el mundo de las finanzas y, por lo tanto del mundo actual. Ellos son: Harry
Markowitz, Merton Miller y William Sharpe, quienes fueron merecedores de
recibir el Premio Nobel de economía en el año de 1990 por sus contribuciones a
las teorías modernas de carteras y portafolios (Markowitz y Sharpe) y por la
teoría de la estructura del capital (Miller). Estas tres teorías son las que se
utilizan en el mundo financiero actual.
Todos sabemos que en los últimos años el estudio de la economía ha adquirido
bastante importancia en todas la áreas de nuestra vida, es por eso la
importancia de estudiarla, en todas las empresas que conocemos podemos ver
que hay un departamento financiero, y las grandes empresas tienen en su
nómina a consultores financieros que son los que aconsejan a los directivos
sobre las mejores decisiones de inversión y cuándo correr determinados riesgos
que puedan significar grandes ganancias; esto es la teoría de carteras y el
modelo de estructura de capital, la búsqueda de ganancias mayores en
comparación con el riesgo que se corre al realizar un movimiento financiero,
mas retribución y menor riesgo, y la utilización adecuada de los recursos
obtenidos, invertir adecuadamente para obtener muchas mas ganancias en el
futuro; porque de nada nos serviría obtener una ganancia considerable si no la
sabemos reinvertir, es necesario conocer todos estos factores para así hacer un
mejor uso de nuestro capital y para poder tomar mejores decisiones
financieras.
Por eso en este ensayo se pretende dar una explicación breve pero entendible
de las teorías financieras que mueven el mundo actual de los negocios.
PREMIO NOBEL DE ECONOMÍA 1990
En 1990 el premio Nobel de Economía se entregó a tres distinguidos teóricos,
ellos fueron: Harry Markowitz, Merton Miller y William Sharpe, quienes habían
desarrollado ya desde hacía bastante tiempo sus teorías económicas pero hasta
ese año se reconoció su contribución en el campo de las finanzas, esto debido a
que en la actualidad los asuntos financieros son la base de el progreso de las
naciones.
No fue la primera vez que se entregaba un premio Nobel a maestros de
finanzas, pero es un dato significativo porque entonces es cuando se empezó a
prestar mayor atención a los movimientos financieros, por más mínimos que
sean, y fue desde entonces que se dio un cambio significativo en su estudio,
ahora más personas se interesan en estudiar economía y finanzas.
En primer lugar, Markowitz, a quien se le considera el padre de la teoría
moderna del portafolio, había desarrollado una teoría para un sistema de
carteras o portafolios en 1952, en un artículo llamado “Portfolio Selection” en el
que planteaba las bases de los sistemas de cartera actuales; estaba basado en
un modelo matemático (como todas las teorías económicas modernas) que
ofrecía a los inversionistas las mejores ganancias con un riesgo muy bajo;
considero que esto es el principio del mercado de especulaciones que mueven
al mundo hoy: las bolsas de valores.
Después de Markowitz, William Sharpe siguió estudiando los efectos financieros
de las carteras de inversión y rendimiento, es un modelo que presentó varias
mejoras y adaptaciones del modelo anterior, todo esto lo realizó con el afán de
obtener mejores resultado en el manejo de las carteras que ya se estaban
volviendo de uso más común aunque no se había prestado mucha atención a la
teoría de Markowitz.
Por último tenemos el modelo de Miller, en el cual se nos muestra un posible
mercado perfecto en el que las empresas no tienen que preocuparse por que su
valor se vea afectado por factores externos o por su necesidad de adquirir
préstamos, lo importante es entonces obtener capital, y el mercado exterior
será entonces favorable para realizar todos los movimientos financieros que
necesitemos.
TEORÍA DE MARKOWITZ
La teoría de Markowitz es la teoría de carteras, y por una cartera debemos
entender al conjunto de bienes que poseemos, por lo tanto, es nuestro
patrimonio; lo que Markowitz hizo, fue poner en un resumen y en una especie
de manual, lo que hoy en día diríamos es obvio en el campo de las finanzas:
obtener mas ganancias con un riesgo menor, sabemos que entre mayor riesgo
es mayor la ganancia pero muy pocas personas corren tanto riesgo, es por eso
que un modelo que ofrece poco riesgo y ganancias considerables es tan
importante, ya que el inversionista o comerciante o cualquier persona siempre
está presionada por dos factores opuestos : 1.-El deseo de obtener ganancias y
2.-El temor de correr un riesgo para obtenerlas; es entonces que nos damos
cuenta de la relación Ganancia-Riesgo que existe siempre en nuestra vida
cotidiana y por la cual tomamos nuestras decisiones o al menos la mayoría, en
otras palabras, siempre preferimos la liquidez antes que el riesgo.
El modelo de Markowitz puede resumirse en sus tres hipótesis, que nos dan
una impresión general de lo que nos quiere decir:
1. La rentabilidad de una cartera es una variable aleatoria subjetiva y es
conocida por el inversor, es decir, nosotros le damos valor a esa cartera.
2. La dispersión de esta rentabilidad es nuestra medida de riesgo. Es un
concepto de estadística que obtendremos para saber cuánto estamos
dispuesto a arriesgarnos.
3. El inversionista siempre va a preferir carteras con mayores ganancias y
menor riesgo.
En términos generales, al construir una cartera o portafolio, lo que buscaremos
será tener siempre un valor positivo que nos genere ganancias, estas ganancias
están determinadas por el tipo de movimientos financieros que realicemos y en
el mundo de las finanzas siempre habrá que correr riesgos; pero el riesgo es un
factor no deseado, nosotros estaríamos felices con un sistema en el que se
tenga la certeza de lo que ocurrirá si invertimos nuestro dinero en x o y pero
esto no es así, entonces debemos buscar lo que nos enseñó Markowitz: las
mayores ganancias posibles, arriesgándonos lo menos posible.
TEORÍA DE SHARPE
Ahora es cuando hablamos del Modelo de Fijación de Precios de Activos de
capital (Capital Asset Pricing Model), el modelo que desarrolló William Sharpe
junto con Jack L. Taynor, John Litner y Jan Mossin.
Este modelo lo desarrollaron basándose en los trabajos anteriores de Markowitz
sobre el manejo de portafolios de inversión, y se utiliza principalmente para
determinar la tasa de retorno de un activo dado cuando se agrega en una
cartera de inversión que esté diversificada; también se incluyen y se consideran
los riesgos como son: el riesgo de mercado, el retorno del mercado y el retorno
del activo libre de riesgos, esto sólo en teoría.
Este modelo está determinado por una fórmula llamada Security Market Line,
que nos brinda más seguridad al realizar nuestras inversiones dadas las
condiciones teóricas que la plantean, en la práctica intervienen diversos
factores que no podemos controlar directamente.
Además este modelo nos presenta varios puntos que pueden complementar los
que ya había mencionado Markowitz en su momento con su teoría de las
carteras de inversión, son los siguientes:
1. El inversionista siempre va a exigir mayores resultados cuando el riesgo
que ha corrido en una inversión ha sido mayor, es decir, a mayor riesgo,
mayores ganancias se esperan.
2. Los inversionistas pueden diversificar el riesgo, así que solamente se van
a preocupar por el riesgo sistemático de un activo.
3. El mercado en general, no ofrece recompensas por correr riesgos
diversificables, no existe una regla que regule la toma de riesgos como
algo de remunere u ofrezca algo a cambio, el riesgo se corre pero no
siempre se obtienen buenos resultados.
4. Algunos portafolios o carteras son mejores que otros, y estos son los que
nos ofrecen mejores ganacias sin correr muchos riesgos, es lo mas
cercano a tener la certeza de un sistema económico, tendremos que
correr menos riesgos (algo muy raro) o riesgos de poca importancia, y
obtendremos mucho mejores ganancias que con otros portafolios mas
arriesgados.
5. Al tener todos en cuenta el riesgo de un sistema, debemos buscar el
activo que nos dé mas resultados; entonces debemos comparar el
riesgo de un activo x con su variación con respecto al mercado en
general, debemos ir de lo particular a lo general.
Como podemos ver, este modelo es una continuación del modelo propuesto por
Markowitz, sin embargo a pesar de las mejoras y los puntos extras que
menciona, también presenta algunas deficiencias que vale la pena mencionar:
Uno de estos y que considero el más notable, es que como ya se ha dicho
desde el modelo de Markowitz, se dice que el inversionita siempre va a exigir
los mayores beneficios si hay un mayor riesgo o que preferirá una ganancia
menor siempre y cuando corra el menor riesgo o no tenga que arriesgarse para
nada; sin embargo, estudios empíricos han demostrado que hay inversionistas
que prefieren o aceptan tener ganancias no tan altas pero con la condición de
correr mayores riesgos, pudiera decirse que pagan por correr riesgos; pero
ningún sistema se puede aplicar al 100%.
También se dice que todos los inversionistas tienen la misma información, y
sobre todo, la comparten, esto es algo que sabemos que no ocurre en la vida
real, en donde el conocimiento se guarda y no se le confía a nadie para así
poder ser el único en obtener los mejores beneficios.
El último de estos casos es en el que se menciona que los inversionistas
siempre preferirán el mercado en que puedan desarrollar un portafolio que les
brinde mejores ganancias y pocos riesgos o en que su activo pueda
desarrollarse adecuadamente, sin embargo en la vida real se puede comprobar
que los inversionistas muchas veces se inclinan por sus preferencias personales
o sus talentos a la hora de escoger un mercado en el cual desenvolverse y no
necesariamente buscan la mayor ganancia, esto es debido a la comodidad que
da un ambiente conocido y sobre el que se tiene dominio.
TEOREMA DE MILLER
Este fue un tema controversial en su tiempo; desarrollado por Merton Miller y
Franco Modigliani, tiene varios puntos novedosos que se oponían a la visión
tradicional de los negocios y del manejo de las empresas en cuanto a sus
capitales y el valor que se les daba.
Afirma en principio, que el valor de una empresa no se ve afectado por la forma
de financiarla sin contar los impuestos, costos originados por quiebra y las
asimetrías que se dan en la información de los agentes, solamente vale el
capital total y los bienes de la empresa; también nos dice que no importa la
forma en que una empresa logre su capital, ya sea si acude a sus accionistas
para que le presten ayuda o si adquiere deudas, el punto importante es el valor
final de la empresa, no cómo se haya obtenido este.
Aún así se toma como un teorema teórico solamente, ya que deja de lado
varios factores variables y para su correcta aplicación deben haber varias
condiciones como que las empresas y los prestamistas puedan pedir prestado al
mismo tipo de interés y que no haya costos de transacción entre otros, por lo
tanto el manejo de este teorema se deja en el rango de teoría.
También podemos mencionar en este contexto el Presupuesto de Capital, el
cual es considerado como “Inversión a largo plazo”, en el cual podemos
considerar a todo activo circulante, como pueden ser inversiones, y también los
activos fijos y los activos intangibles, pero todo esto centrado o enfocado en
tres puntos importantes que son:
1. La determinación del tamaño óptimo de la empresa- De acuerdo a los
estudios y cálculos que se realicen, entonces podremos determinar
cuál sería nuestro tamaño ideal y factible como empresa, no debemos
alejarnos mucho para evitar problemas futuros.
2. Determinar en qué invertir- Ahora es cuando debemos hacer un
análisis y tratar de enfocarnos en las inversiones; cuando tengamos
nuestras ganancias podremos escoger en qué las debemos invertir,
puede ser en mas infraestructura o en activos circulantes, el caso es
que procuremos que nuestras ganancias rindan frutos y no se
desperdicien.
3. Determinación de las fuentes de financiamiento- Tenemos que buscar
una fuente de financiamiento barata que nos permita desarrollarnos
sin perder nuestras utilidades en pagos, entonces es cuando podremos
invertir nuestras utilidades en los proyectos mas rentables que nos
ofrezcan mayores beneficios.
Como podemos ver, el determinar nuestro presupuesto de capital y el saber
como utilizarlo e invertir las ganancias es lo que nos puede asegurar un buen
futuro como empresa, se deben buscar siempre los mejores resultados y los
mejores proyectos que nos ofrezcan crecimiento. Podemos entonces invertir en:
equipo, maquinaria, una nueva línea de productos, una campaña de publicidad,
un programa de investigación, etc. Las posibilidades son muchas y se
adecuarán a nuestras necesidades como empresa o como personas, es por eso
la importancia de conocer las finanzas y los modelos económicos aquí
presentados.
CONCLUSIÓN
Al terminar de redactar y leer este ensayo, tenemos una nueva perspectiva en
cuanto al mundo actual de las finanzas. Se han mostrado las teorías
económicas que rigen el mundo financiero en la actualidad y podemos observar
que sus características nos parecen a veces un poco obvias en el mundo de los
negocios, pero estamos hablando de trabajos con mas de 50 años, que fueron
revolucionarias en su tiempo aunque los conceptos e ideas que manejan nos
puedan parecer cosa de todos los días en el presente. Sin embargo no debemos
desechar lo aprendido porque siempre se puede aprender algo nuevo si se
estudia con detenimiento alguna de estas teorías, tal vez encontremos un
nuevo punto de vista o nos haga darnos cuenta de que podemos mejorar
nuestro manejo personal de las finanzas.
Así por ejemplo, el manejo de carteras del que nos hablan Markowitz y Sharpe
nos va a ayudar a escoger siempre los mayores rendimientos que podamos
obtener en un negocio o asunto de la vida diaria sin tener que arriesgarnos
demasiado; el manejo de la cartera es el modelo mas utilizado por empresas
hoy en día y el motivo es simple: funciona.
También el modelo de estructura del capital de Miller nos será de gran ayuda,
ya que la mayoría de nosotros no lleva un buen manejo de las ganancias que
obtenemos, por lo general el dinero se gasta en cosas innecesarias y no rinde
mas frutos, si estudiamos muy bien este modelo podremos comprender que el
adecuado manejo de las ganancias, nos llevará a reinvertirlas para así poder
obtener todavía mas ganancias en el futuro, tan solo es cuestión se poder y
saber determinar cómo y en qué emplearlas.
Como podemos ver el adecuado conocimiento y uso de estas teorías financieras
nos pueden llevar a mejorar nuestra vida significativamente, es por eso que es
tan importante su estudio y comprensión de nuestra parte, y es por eso que los
profesores Markowitz, Miller y Sharpe recibieron el premio Nobel de economía
en 1990.
BIBLIOGRAFÍA
LIBROS
OLAYA Pardo, Ana María
LAS FINANZAS EN LA FRONTERA DEL CONOCIMIENTO
Madrid, España
Universidad del Rosario
2002