Soluciones de Inversión para Aseguradoras
PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS UNICAMENTE EN MÉXICO – NO PARA DISTRIBUCION PUBLICA
Juan P Medina-Mora
2PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS UNICAMENTE EN MÉXICO – NO PARA DISTRIBUCION PUBLICA
Agenda
• Administración de Inversiones
• Calce de Pasivos
• Calce de Flujos
• Inmunización
• Soluciones Sintéticas: Fondos de Larga Duración
• Exchange Traded Funds (ETFs)
• Conclusiones
3PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS UNICAMENTE EN MÉXICO – NO PARA DISTRIBUCION PUBLICA
Administración de Inversiones
• El reto de administración de inversiones en una compañía de Seguros,Pensiones o Rentas Vitalicias, se basa en la Administración de Activos yPasivos (ALM = “Asset Liability Management”)
• Nuevas soluciones de inversión “completan” el mercado y facilitan laAdministración de Inversiones
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PasivosActivos
Fuente: BlackRock; para fines ilustrativos
4PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS UNICAMENTE EN MÉXICO – NO PARA DISTRIBUCION PUBLICA
Administración de Inversiones
• Maximizar Rendimiento (Relativo)
• Sujeto a Restricciones…
•Perfil de Pasivos
•Regulación / Régimen de Inversión (Reservas)
•Activos Disponibles
•Liquidez
• Nivel de Fondeo (Cobertura) =
• Fondeo < 1 → Apalancamiento…
PasivosActivos los de Mercado deValor
5PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS UNICAMENTE EN MÉXICO – NO PARA DISTRIBUCION PUBLICA
Administración de Inversiones
• Calce de Flujos
• Inmunización (Macauley, 1938; Redington, 1952)
• Teoría de Cartera (Markowitz & Roy, 1952; Sharpe et al, 1964)
• Separación de Alfa y Beta…
Fondos Activos sin Ventas en Corto
Largo / Corto
Fondos Indizados
Estrategias de Alfa “Pura”
Alternativamente, el Inversionista es quien combina Alfa y Beta
Estrategias de Beta “Pura”
Fuente: BlackRock; para fines ilustrativos
6PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS UNICAMENTE EN MÉXICO – NO PARA DISTRIBUCION PUBLICA
Calce de Flujos
• Para un Calce “perfecto” se requiere un Mercado “completo”, es decir,que exista un Flujo (Bono Cupón Cero) para cada Tiempo (Fecha)
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Valor Presente = $100
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$67.56
Fuente: BlackRock; para fines ilustrativos
7PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS UNICAMENTE EN MÉXICO – NO PARA DISTRIBUCION PUBLICA
Calce de Flujos• En la práctica NO existen Flujos (Bonos Cupón Cero) suficientes y
líquidos para cada Tiempo…
Flujos Gubernamentales en Tasa Nominal
Fuente: BlackRock; 20 de Mayo de 2010
8PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS UNICAMENTE EN MÉXICO – NO PARA DISTRIBUCION PUBLICA
Calce de Flujos• En la práctica NO existen Flujos (Bonos Cupón Cero) suficientes y
líquidos para cada Tiempo…
Flujos Gubernamentales en Tasa Real
Fuente: BlackRock; 20 de Mayo de 2010
9PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS UNICAMENTE EN MÉXICO – NO PARA DISTRIBUCION PUBLICA
Inmunización• Consiste en Calzar la Duración Monetaria entre Activos y Pasivos
Valor Presente de los Flujos Pasivos
Hoy 2015 2025 2035 2045 2055 2065 2075
20Años
Valor Presente de los Flujos Activos
Hoy 2015 2025 2035 2045 2055 2065 2075
5years
• La Duración es el “fulcro” de los Flujos en Valor Presente; es el puntodonde se igualan el Riesgo de Tasa y el Riesgo de Reinversión
Fuente: BlackRock; para fines ilustrativos
10PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS UNICAMENTE EN MÉXICO – NO PARA DISTRIBUCION PUBLICA
Inmunización• Existen muchas combinaciones para “calzar” la Duración entre Activos y Pasivos…
• Es mejor usar la Duración Parcial o Duración a Nodos de la Curva de Tasas(“Key Rate Duration”)
“Bullet” “Barbell” “Ladder”
Fuente: BlackRock; para fines ilustrativos
11PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS UNICAMENTE EN MÉXICO – NO PARA DISTRIBUCION PUBLICA
Pasivos
Cobertura de PasivosCobertura de “Riesgos”
Fuentes de “beta”
Fuentes de “alfa”
• Fondos Balanceados• Fondos de Retorno Total• Estrategias de Valor Relativo
• Capitales• Deuda • Materias Primas• Monedas
• Swaps de Tasa de Interés• Swaps de Inflación• Fondos de Larga Duración
Soluciones Sintéticas• Administración de Inversiones Relativas a Pasivos (“Liability Driven Investment” o “LDI”)
• Consiste en separar los Objetivos de Inversión en “capas” o “etapas”…
Fuente: BlackRock; para fines ilustrativos
12PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS UNICAMENTE EN MÉXICO – NO PARA DISTRIBUCION PUBLICA
Soluciones Sintéticas• Cobertura de Pasivos mediante Fondos de Larga Duración…
• Son Fondos que contienen:
• La proporción entre Swaps y Efectivo regula el Apalancamiento y la Duración
• El apalacamiento “libera” Capital…
Swaps de Tasa de Interés (Cupón Cero) Efectivo (Colateral) a Tasa Interbancaria
Swaps de Tasa de Interés (Cupón Cero) (Nocional)
Efectivo en el Fondo
$100
$X
Apalancamiento = 100X
Duración de 15 Años
Inversión en Bono en Directo
Capital “liberado”
Inversión en Fondo de Larga Duración
Duración de 15 Años
Fuente: BlackRock; para fines ilustrativos
13PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS UNICAMENTE EN MÉXICO – NO PARA DISTRIBUCION PUBLICA
Soluciones Sintéticas• Los Fondos de Larga Duración…
• Permiten incrementar Duración sobre Bonos en Directo
• Tienen objetivos de Duración por Fechas
Duración Adicional
Plazo del Bono
5 10 15 20 25 30
Dur
ació
n
Fondo de Larga Duración
Bono en Directo
2033-20372028-20322023-20272018-20222013-2017
Fuente: BlackRock; para fines ilustrativos
14PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS UNICAMENTE EN MÉXICO – NO PARA DISTRIBUCION PUBLICA
Soluciones Sintéticas• Los Fondos de Larga Duración…
• Permiten “calzar” Pasivos (Cubrir Riesgos)…
• Y “liberar” RECURSOS para generar “alfa”…
Flujos con
Bonos
Exposición con Fondos de Larga
Duración
BonosCapitales
Pasivos “calzados” Riesgos Cubiertos
β diversificada
α diversificadaFuente: BlackRock; para fines ilustrativos
15PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS UNICAMENTE EN MÉXICO – NO PARA DISTRIBUCION PUBLICA
ETFs iShares
• Exposición a β diversificada
• Lo Mejor de Dos Mundos
• Transparencia
• Eficiencia
• Duración “constante”
• Diversificación
• Liquidez
• Acceso
• Modularidad
• Bajo Costo
• Anonimato
16PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS UNICAMENTE EN MÉXICO – NO PARA DISTRIBUCION PUBLICA
ETFs iShares
136 ETFs iShares en México
• Exposición a Clases de Activos y Monedas…
Clases de Activos USD EUR GBP CAD MXN
Capitales
Materias Primas
Deuda Gubernamental
Inflación
Fuente: BlackRock; para fines ilustrativos
17PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS UNICAMENTE EN MÉXICO – NO PARA DISTRIBUCION PUBLICA
ETFs iShares
• Modularidad…
Fuente: BlackRock; al 20 de Mayo de 2010
18PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS UNICAMENTE EN MÉXICO – NO PARA DISTRIBUCION PUBLICA
ETFs iShares
• En México…
Fuente: BlackRock; al 20 de Mayo de 2010
19PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS UNICAMENTE EN MÉXICO – NO PARA DISTRIBUCION PUBLICA
ETFs iShares
• En México…
Fuente: BlackRock; al 20 de Mayo de 2010
Los rendimientos se presentan solamente para fines ilustrativos y no reflejan costos de administración, transacción ni comisiones. Los rendimientos pasados no garantizan resultados a futuro.
20PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS UNICAMENTE EN MÉXICO – NO PARA DISTRIBUCION PUBLICA
ETFs iShares• Tasas Nominales (CETETRC, M5TRAC, M10TRAC)
Fuente: BlackRock; al 20 de Mayo de 2010
21PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS UNICAMENTE EN MÉXICO – NO PARA DISTRIBUCION PUBLICA
ETFs iShares• Tasas Reales (UDITRAC)
Fuente: BlackRock; al 20 de Mayo de 2010
22PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS UNICAMENTE EN MÉXICO – NO PARA DISTRIBUCION PUBLICA
ETFs iShares• Tasas Reales vs. Nominales
Fuente: BlackRock; al 20 de Mayo de 2010
23PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS UNICAMENTE EN MÉXICO – NO PARA DISTRIBUCION PUBLICA
Conclusiones
• El reto de Administración de Inversiones en una compañía deSeguros, Pensiones o Rentas Vitalicias consiste en AdministrarActivos respecto a Pasivos
• Nuevas soluciones de inversión “completan” el mercado y facilitanla Administración de Inversiones
• Un Mercado más “completo” es un Mercado más Eficiente
• Innovar es Abrir Nuevos Mercados…
24PARA INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES Y CALIFICADOS UNICAMENTE EN MÉXICO – NO PARA DISTRIBUCION PUBLICA
Este material no constituye una oferta ni una invitación para tomar decisiones en materia de inversión, ni para comprar o vender ETFs en ninguna jurisdicción en la que tal oferta, invitación, compra o venta sería ilegal conforme a las leyes sobre títulos valores de la jurisdicción.Las estrategias discutidas en este documento son para uso educativo y no se deben utilizar como recomendaciones de compra o venta de ningún valor incluyendo los ETFs iShares. La información proporcionada no pretende ser un análisis exhaustivo de las estrategias. Los ejemplos presentados no toman en consideración las comisiones, implicaciones fiscales, ni otros costos de transacción los cuales podrían afectar significativamente las consecuencias económicas de las estrategias discutidas. Esta información no pretende ser una recomendación de inversión.En el proceso de inversión existen riesgos, incluyendo la posible pérdida del capital. Los bonos y los ETFs compuestos por bonos disminuyen su valor conforme aumentan las tasas de interés. Los modelos de distribución de activos y la diversificación no garantizan un nivel de desempeño ni garantizan que no exista pérdida de capital. Las inversiones en el ETF están sujetas a los riesgos de las inversiones subyacentes. Los swaps involucran riesgos y no son adecuadas para todos los inversionistas. Información relevante respecto a los ETFs iShares domiciliados en México y listados en la BMVSobre los ETFs iShares de renta fija Los certificados iShares de renta fija son emitidos por Banamex en su carácter de fiduciario de los Fideicomisos iShares México III y V. Impulsora y Promotora BlackRock México, S.A. de C.V. (“Impulsora”) es el fideicomitente de los fideicomisos iShares México III y V emisores de los certificados iShares de renta fija, y actúa como agente administrativo y administrador de inversiones.Los certificados iShares están registrados en México ante la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (“CNBV”), lo cual no implica certificación sobre la bondad de los valores, solvencia de las emisoras o sobre la exactitud o veracidad de la información contenida en los prospectos de colocación y los suplementos informativos, ni convalida los actos que, en su caso, hubieren sido realizados en contravención de las leyes.
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