2
2- Boom de actividad local e impacto en saldo comercial
3- Balance cambiario, canje y dominancia fiscal
4- Expectativas, salarios y competitividad. Perspectivas para la actual fase de política económica
1- Panorama Internacional
3
Julio 10 Julio 09 Oct 09 Enero 10 Abril 10 Julio10 Enero 10 Abril 10 Julio 10
Mundo -0,6 2,5 3,1 3,9 4,2 4,6 4,3 4,3 4,3
Países Avanzados -3,2 0,6 1,3 2,1 2,3 2,6 2,4 2,4 2,4
Estados Unidos -2,4 0,8 1,5 2,7 3,1 3,3 2,4 2,6 2,9
Eurozona -4,1 -0,3 0,3 1,0 1,0 1,0 1,6 1,5 1,3
Japón -5,2 1,7 1,7 1,3 1,9 2,4 2,2 2,0 1,8
Países Emergentes 2,5 4,7 5,1 6,0 6,3 6,8 6,3 6,5 6,4
Asia en desarrollo 6,9 7,0 7,3 8,4 8,7 9,2 8,4 8,7 8,5
China 9,1 8,5 9,0 10,0 10,0 10,5 9,7 9,9 9,6
India 5,7 6,5 6,4 7,7 8,8 9,4 7,8 8,4 8,4
Medio Oriente 2,4 3,7 4,2 4,5 4,5 4,5 4,8 4,8 4,9
África 2,2 4,1 4,0 4,3 4,7 5,0 5,3 5,9 5,9
América Latina -1,8 2,3 2,9 3,7 4,0 4,8 3,8 4,0 4,0
Brasil -0,2 2,5 3,5 4,7 5,5 7,1 3,7 4,1 4,2
México -6,5 3,0 3,3 4,0 4,2 4,5 4,7 4,5 4,4
Europa Este -3,6 1,0 1,8 2,0 2,8 3,2 3,7 3,4 3,4Fuente:en base a datos de FMI, WEO, julio 2010
2011 p
PROYECCIONES FMI2010p2009p
RECUPERACIÓN MUNDIAL A DISTINTAS VELOCIDADES
• En 2010, la mayoría de las proyecciones fueron corregidas al alza, destacándose la revisión de Brasil.
• Para el 2011 las estimaciones fueron ajustadas levemente a la baja, habida cuenta del mayor impacto del retiro de estímulos sobre el crecimiento durante ese año.
4
Tasas de Política Monetaria(en %)
0
1
2
3
4
5
6
ene-07 may-07 sep-07 ene-08 may-08 sep-08 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10
Estados Unidos Eurozona
Inlgaterra Japón
CON CRECIMIENTO MODERADO, LAS ECONOMÍAS AVANZADAS MANTENDRÁN LAS TASAS DE INTERÉS BAJAS
Fuente: en base a Bancos Centrales y Reuters
Estados Unidos 0,75 (+50 pb) 2ª mitad de 2011
Eurozona 1,25 (+0,25 pb) ¿2012?
Inglaterra 0,75 (+0,25 pb) 1ª mitad de 2011
Japón 0,35 (+0,25 pb) 2ª mitad de 2011
Suba de tasas esperada
Var % anual I trim 2010 Total anual
Estados Unidos 2,7 3,0
Eurozona 0,8 1,0
Inglaterra 1,2 1,3
Japón 4,6 2,4
Crecimiento 2010 ( e)
5
Brasil
Tasas de Política Monetaria(en %)
0
2
4
6
8
10
12
14
ene-07 may-07 sep-07 ene-08 may-08 sep-08 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10
Brasil Peru
India
CON CRECIMIENTO ACELERADO E INCIPIENTE INFLACIÓN, LAS ECONOMÍAS EMERGENTES COMIENZAN A RETIRAR ESTÍMULOS
Fuente: en base a Bancos Centrales y Reuters
Peru 3,0 (+175 pp) +0,25pp en mayo
Brasil 12,0 (+325 pp) +0,75 en abril y junio
India 5,00 (+175 pp) +0,25 en marzo y abril
Tasa de referencia 2010 (e )
Var % anual I trim 2010 Total anual
Peru 6,0 5,7
Brasil 8,9 7,1
India 8,6 8,8
Crecimiento 2010 ( e)
6
2- Boom de actividad local e impacto en saldo comercial
3- Balance cambiario, canje y dominancia fiscal
4- Expectativas, salarios y competitividad. Perspectivas para la actual fase de política económica
1- Panorama Internacional
7
I Trim 2010
30,1
13,1
6,9
6,0
4,7
4,2
0 10 20 30 40
Impo.
Inversión
Consumo Púb.
Consumo Priv.
PBI
Expo.
Var % i.a.
Producto Bruto Interno Trimestral-Var % resp. a igual trim. año ant.-
6,9
-0,5
-3,2
-5,0
1,5
4,7
-3,9-6,0
-4,0
-2,0
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0II
I -
08
IV -
08
I -
09
II -
09
III
- 09
IV -
09
I -
10
Var
% i.
a.LUEGO DE UN MUY BUEN ARRANQUE DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA
DURANTE EL PRIMER TRIMESTRE
2009 2010 (*)PRODUCTO BRUTO INTERNO -2,7 6,6 Consumo Privado -2,5 7,1 Consumo Público 4,5 6,3 Inversión -11,7 13,4 Exportaciones Bs. y Serv. Reales -7,5 9,8 Importaciones Bs. y Serv. Reales -20,0 30,0(*) Proyectado
Sube la estimación del PBI de la mano del
consumo y la inversión
8
LA ACTIVIDAD ECONÓMICA CONTINÚA EXPANDIÉNDOSE A TASAS CRECIENTES
Estimador Mensual de Actividad Económica
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12en
e-06
may
-06
sep-
06
ene-
07
may
-07
sep-
07
ene-
08
may
-08
sep-
08
ene-
09
may
-09
sep-
09
ene-
10
Var
.% i.
a.
130
135
140
145
150
155
160
165
170
175
180
Índi
ce 1
993=
100
Var. Interanual (con estacionalidad) EMAE (eje derecho)
• En el mes de abril las tasas de crecimiento interanual se acercan a los dos dígitos (9,7% i.a.), alcanzando nuevamente el ritmo previo a la crisis internacional
9
LOS INDICADORES MACRO MUESTRAN UNA ACELERACIÓN DEL CRECIMIENTO EN EL SEGUNDO CUARTO DEL AÑO
INDICADOR abr-10 may-10
ConsumoConfianza del Consumidor (*) 9,0 5,1 11,8/-2,0Supermercados (cantidades) 5,1 3,9 6,9 Supermercado - Serie desestacionalizada (*) 7,5 0,9 2,3Shopping (cantidades) 20,8 24,5 22,6 Shopping - Serie desestacionalizada (*) 5,7 2,1 3,6Servicios Públicos 8,6 9,2 10,3 Servicios Públicos (desestacionalizado) (*) 2,8 0,5 -0,8
Importaciones de Bienes de Consumo 20,5 18,3 34,7
InversiónConstrucción 8,5 12,5 11,7 Construcción (desestacionalizado) (*) 8,4 -1,9 0,6Indice Construya 15,0 19,4 12,1
Importación Bienes de Capital 34,3 43,8 68,3
Exportaciones (cantidad) 3,0 16,0 22,0
Importaciones (cantidad) 31,0 44,0 51,0
Producción Industrial (EMI) 9,0 10,2 10,2 Producción Industrial (desestacionalizado) (*) -0,4 1,4 0,2Producción Automotríz 73,9 51,6 39,6/46,6(*) Variación % respecto al periodo anterior.
I Trim 2010
10
IMPORTANTE MEJORA EN EXPECTATIVAS DE LOS CONSUMIDORES
• En el caso de la situación personal, el índice presenta un ligero optimismo (54,3) mientras que para el caso de la situación macro, la percepción es neutra (50,4).
• Las perspectivas asociadas a la compra de inmuebles y bienes durables muestran un gran dinamismo sustentando, en parte, el crecimiento del indicador a lo largo del I semestre.
Indice de Confianza del Consumidor (UTDT)
47,6
35
40
45
50
55
60
65
70
ago-
06oc
t-06
dic-
06fe
b-07
abr-
07ju
n-07
ago-
07oc
t-07
dic-
07fe
b-08
abr-
08ju
n-08
ago-
08oc
t-08
dic-
08fe
b-09
abr-
09ju
n-09
ago-
09oc
t-09
dic-
09fe
b-10
abr-
10ju
n-10
Jun-10/Dic-09
9,318,4
14,0
42,7
0
15
30
45
Sit.Personal
Sit.Macro
ICC Comprade
Bienes
11
MIENTRAS LA INVERSIÓN MUESTRA UNA IMPORTANTE RECUPERACIÓN
En los primeros cinco meses del año, la construcción acumula un crecimiento del
10%
Las importaciones de bienes de capital acumulan, en los primeros cinco meses del año, un alza del 42,9% (aunque si se netea
el efecto de la compra de aviones y celulares, el crecimiento es del 29,4%).
Construcción
11,7
15,2
-30
-20
-10
0
10
20
30en
e-07
abr-
07
jul-
07
oct-
07
ene-
08
abr-
08
jul-
08
oct-
08
ene-
09
abr-
09
jul-
09
oct-
09
ene-
10
abr-
10
Var
% i.
a.
ISAC Despachos de Cemento
Importaciones de Bienes de Capital(exc. Aviones y Celulares)
200300400500600700800900
1.000
ene-
06
abr-
06
jul-0
6
oct-
06
ene-
07
abr-
07
jul-0
7
oct-
07
ene-
08
abr-
08
jul-0
8
oct-
08
ene-
09
abr-
09
jul-0
9
oct-
09
ene-
10
abr-
10
-60-40-20020406080100
Var % i.a. (eje derecho) Mill de u$s
12
EL BOOM DE DEMANDA IMPULSA LAS COMPRAS AL EXTERIOR,IMPACTANDO EN EL SUPERÁVIT COMERCIAL
Balanza Comercial
-80,0
-60,0
-40,0
-20,0
0,0
20,0
40,0
60,0
80,0en
e-06
mar
-06
may
-06
jul-
06
sep-
06
nov-
06
ene-
07
mar
-07
may
-07
jul-
07
sep-
07
nov-
07
ene-
08
mar
-08
may
-08
jul-
08
sep-
08
nov-
08
ene-
09
mar
-09
may
-09
jul-
09
sep-
09
nov-
09
ene-
10
mar
-10
may
-10
9.000
10.000
11.000
12.000
13.000
14.000
15.000
16.000
17.000
18.000
19.000Saldo Comercial-12 MM-
Importaciones- Var % i.a.
Exportaciones- Var % i.a.
•La brecha de crecimiento entre importaciones (+72% mayo, +44% acum) y exportaciones (+25% mayo, +17% acum) presiona a la baja el superávit comercial.
•Esto obligó a corregir la estimación de la balanza comercial que se anticipa en US$ 14.300 millones para 2010 (frente a los US$ 16.900MM de 2009)
13
LAS IMPORTACIONES MUESTRAN UNA ALTA ELASTICIDAD INGRESO, CON ALZAS RÉCORD EN EL MES DE MAYO…
Durante el quinto mes del año las compras al exterior se expandieron un 72% i.a., récord en cuatro años. Las mismas se
vieron impulsadas, en mayor medida, por las cantidades adquiridas (51% i.a.).
aunque debe tenerse en cuenta la baja base de comparación.
Las importaciones se ven impulsadas por el auge de la
actividad, con una mayor sensibilidad a la exhibida durante la fase de recuperación 2003-2008.
Importaciones y Nivel de Actividad-Var % i.a.-
-9-6-30369
12
ene-
06
abr-
06
jul-0
6
oct-
06
ene-
07
abr-
07
jul-0
7
oct-
07
ene-
08
abr-
08
jul-0
8
oct-
08
ene-
09
abr-
09
jul-0
9
oct-
09
ene-
10
abr-
10
-60-40-20020406080
Importaciones (eje der.)IGA
Evolución de las Importaciones
3016
4
72
4852
-38 -37-31
-43 -49-30
-41 -37 -31 -29-12
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
ene-
09
feb-
09
mar
-09
abr-
09
may
-09
jun-
09
jul-0
9
ago-
09
sep-
09
oct-
09
nov-
09
dic-
09
ene-
10
feb-
10
mar
-10
abr-
10
may
-10
Var
% i.
a.
Var.Q
Var.P
Var. Valor
14
...AUNQUE PRESENTAN NIVELES AÚN POR DEBAJO DEL 2008
Los mayores aportes al crecimiento en los primeros cinco meses del
año, se deben a las compras para el sector industrial.
Si bien las importaciones crecen a altas tasas, los niveles aún se encuentran por debajo de los
alcanzados en 2008
Importaciones-Cinco meses-
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
2006 2007 2008 2009 2010
Mill
de
u$s
Enero-Mayo 43,6%
Aportes al Crecimiento-Usos de Importación-
4,7
9,3
11,7
3,2
5,4
9,2
05
101520253035404550
Ene-May 2010
Var
% i.
a.
Asoc Crec. Industrial (30,2pp)
Bs. Intermedios
Piezas y Acc.
Bs. de Capital
Veh. PasajerosCombustiblesBs. Consumo
15
… CON ALZAS EN LAS COMPRAS DE TODAS LAS INDUSTRIAS Y SECTORES A PESAR DE LAS TRABAS
Todos los sectores presentaron alzas interanuales en sus
importaciones en los primeros cinco meses del año. Los más destacados son Automotriz,
Construcción, Textil y la Industria manufacturera en
general
A pesar de las trabas informales a las importaciones de Alimentos en el mes
de mayo y los reclamos de Brasil y Europa, el sector alimenticio presentó un ascenso en las compras al exterior (aunque se observaron algunas bajas
en productos específicos)
ProductoEne-May 2010(Var. % i.a.)
May 2010(Var. % i.a.)
Tot. Alim. Selecc. 28% 49%Bebidas 91% 135%Confitería 73% 282%Lácteos 50% 240%Prep. de frutas y hortalizas 32% 45%Cacao 30% 7%Especias 25% 30%Frutos 23% 10%Molinería 12% 36%Prep. alimenticias diversas 10% 61%Prep. de cereales -25% -21%
Brasil(May - Var.
% i.a.)
Europa(May - Var.
% i.a.)51% 63%19% 132%288% 23%157% 103%44% 252%5% 23%65% -5%-11% -52%-69% 175%170% 13%-69% -9%
Sector ProductoVar % i.a.
(Ene-may´10)Agropecuario Cosechadoras-trilladoras 16,3%Construcción Topadoras, palas mecánicas, excavadoras, etc 82,8%
Vehículos automóviles y utilitarios 88,1%Chasis, carrocerías, autopartes y neumáticos 97,8%
Químico y Farm Ptos. químicos, farmacéuticos y abonos 48,6%Metales Metales y sus manufacturas 14,5%
Textiles, manufacturas y calzado 16,8%Máq. y ap, p/ la fabr. de hil. textiles, telares, coser, etc 99,3%
Alimentos Prep. de carne, cereal., frut. y hort., y diversas, etc 11,9%Comercio, Bca, Seg Máq. impres., copiad., de fax y proc. de datos, partes 25,7%Telecomunicaciones Ap. emis. y recep. de radiotelefonía y televisión 33,7%
Salud Instrumentos y aparatos de medicina 5,6%Energía Combustibles y lubricantes 87,3%
Automotriz
Textil
16
1- Boom de actividad local e impacto en saldo comercial
2- Balance cambiario, canje y dominancia fiscal
3- Expectativas, salarios y competitividad. Perspectivas para la actual fase de política económica
17
LA LIQUIDACION DE LA COSECHA GRUESA DE SOJA AUMENTA LA DISPONIBILIDAD DE DIVISAS EN LA PLAZA CAMBIARIA
• En las últimas semanas, la combinación de una leve suba del dólar spot y de expectativas de depreciación moderadas incentivaron al exportador a liquidar sus divisas y cubrirse a bajos costos con futuros de dólar.
• De todas formas, los volúmenes liquidados son bajos en relación al total de la cosecha.
Liquidaciones CIARA-CEC (prom. diario)
181
79
127
64
110 11496
7661
83 81
48
96
115
92
127
102
59
113 118 106 115
140 134
0
20
4060
80
100
120
140160
180
200
mar abr may I.semjun
II.semjun
III.semjun
IV.semjun
I.sem jul
2008 2009 2010E
n m
illon
es d
e u$
s
u$s 10.423 mill. u$s 9.038 mill. u$s 11.343 mill.
18
EL BANCO CENTRAL ABSORBE EL EXCEDENTE CAMBIARIO GENERADO POR EL SECTOR PRIVADO
• Mantiene una participación activa fijando un piso sobre el tipo de cambio (El 17 de junio alcanzó un saldo comprador récord por u$s 243 millones diarios).
• En un trimestre en el cual la dolarización de carteras rondó los u$s 2.800 millones (u$s 800 millones en abril y en mayo y u$s 1.200 millones en junio), el Banco Central compró divisas por u$s 3.750 millones.
Intervenciones netas BCRA en el MULC
140
36 29
50
-5
81
58
25
-20
0
20
40
60
80
100
120
140
160
mar abr
may
I.sem
II.se
m
III.
sem
.
IV.
sem
.
I.sem
.
En
mill
ones
de
u$s
Mar: u$s 544 mill.
Abr: u$s 1.164 mill.
May: u$s 1.534 mill.
Jun: u$s 1.050 mill.
19
LOS DEPÓSITOS SE EXPANDEN A UN RITMO MENOR TRACCIONADOS POR LA RALENTIZACIÓN DE LAS COLOCACIONES A PF MAYORISTA
Depósitos del sector privado -Var. Mensual %-
3,1%
1,9%
0,9%0,9%
-1,0%
1,9%1,2%
4,0%4,7%
0,5%
2,6%2,1%
1,5%2,4%
3,3%
0,3%
1,1%
2,5%
1,5%0,5%
2,2%
3,7%
0,5%
1,9%
-2,0%
-1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
Tot
al e
n $
Cue
nta
Cor
rient
e
Caj
a de
Aho
rro
Pla
zo F
ijo
Otr
os
Tot
al e
n U
$S
Mar-10 Abr-10
May-10 Jun-10
Evolución PF por segmento - var. mensual%-
3,8%
-0,7%
-0,6%
-0,2%
0,9%
4,8%
0,9%
1,1%
-2,0% 0,0% 2,0% 4,0% 6,0%
Mar-10
Abr-10
May-10
Jun-10
Mayoristas Minoristas
Plazo de colocación de los PF -Acum. en el año-
De 180 días en adelante;
15%
De 60 a 179 días; 20%
De 30 a 59 días; 65%
20
Y LAS TASAS DE INTERÉS EXHIBEN UN LEVE REPUNTE MOSTRANDO CIERTA SENSIBILIDAD FRENTE A LOS MOVIMIENTOS EN EL TC
Tasas de interés de corto plazo-datos diarios-
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
01-J
ul11
-Jul
21-J
ul31
-Jul
10-A
go20
-Ago
30-A
go09
-Sep
19-S
ep29
-Sep
09-O
ct19
-Oct
29-O
ct08
-Nov
18-N
ov28
-Nov
08-D
ic18
-Dic
28-D
ic07
-Ene
17-E
ne27
-Ene
06-F
eb16
-Feb
26-F
eb08
-Mar
18-M
ar28
-Mar
07-A
br17
-Abr
27-A
br07
-May
17-M
ay27
-May
06-J
un16
-Jun
26-J
un06
-Jul
PF min. 30-44 d (Bpriv.)
Badlar BP
Call BP
Adelantos cta. cte.
T.N.A. %
16,0
13,0
12,011,7
9,2
10,4
21
67%
33%12.200MM de 18.300MM
de Aceptación
- 3200 fondos buitres- 1900 extraviados- 1000 minoristas
CON EL CANJE SE REGULARIZA UN 93% DE LA DEUDA EN DEFAULT
6100 No entraron
1700 Bonos Brady y otros no elegibles
7800 Quedan en default
+
Discount 3500 MMPar 2000 MMGlobal 2017 1000 MM
Cash 170 MM
Emisión6500 MM
La salida total del default requiere
- Renegociar la deuda con el club de Paris por U$S 6500 MM
- Conseguir el aval de la justicia de EEUU a favor del fin de la cesación de pagos
- Colocar un bono en el mercado internacional atasas razonables
- La referencia es el global 2017 que hoy cotiza al 12% (Brasil 5,4%/Uruguay 4,8%)- Los trámites para la emisión ya se han completado ante la SEC- ¿Sé podría canjear por Boden 2012?- Dependerá de que se despejen los problemas de deuda en Europa
22
CON EL PRIMER SEMESTRE DEL AÑO CASI LLEGANDO A SU FIN, CONVERGE LA BRECHA ENTRE INGRESOS Y GASTOS
36%33%
42%43%
21%
26%
35%
22%
27%
30%28%
35%
9%
42%39%
44%
23%
13%
4%
20%
31%29%35%
28%
18%
25%
38%
0%
6%
11%
17%
22%
28%
33%
39%
45%
50%
2003
2004
2005
2006
2007
2008
Ene-
09
Feb-
09
Mar
-09
Abr
-09
May
-09
Jun-
09
Jul-
09
Ago
-09
Sep-
09
Oct
-09
Nov
-09
Dic
-09
Ene-
10
Feb-
10
Mar
-10
Abr
-10
May
-10
Jun-
10
Recaudación Tributaria (var i.a)
Gasto Primario (var i.a)
*
* Gasto primario de junio proyectado
23
BCRA COMO MECANISMO DE ASISTENCIA FINANCIERA DEL TESORO NACIONAL
• El Tesoro tiene a disposición por parte del BCRA $23.500 de utilidades y $15.500 de margen para otorgar AT.
• De esos $40.000 disponibles que financiarían el 51% del PF, estimamos que utilizarán en mayor medida las utilidades por sobre los AT, lo que equivale a un uso potencial del 26%. Hasta el momento solo se otorgaron $1.500 de utilidades y $ 1.600 de AT.
Programa Financiero y Asistencia BCRA
15.240
3.340
-9.000
7.777
4.58616.500
5.250
10.000
3.000
26.733 44.405
65.800
2008 2009 2010*
Resto
Adelantos transitorios (neto)
Transferencia de utilidades BCRA
Resultado primario TN (s/Transf. de ut.)
PF 08: 55.000
PF 09: 62.330
PF 10: 76.330
23,7% del PF
23,4% del PF 25,6%
del PF
24
El IITRIMESTRE FINALIZA CON EL M2 TOTAL DENTRO DE LA BANDAS PREVISTAS POR EL PM10
• En el II-trim10, se esterilizó 5.260 millones de pesos a través de Lebacs y Nobacs. La concertación de pases netos con el BCRA alcanzó los 4.800 millones de pesos (contra 4.000 del trim pasado), manteniéndose como herramienta de esterlización.
Evolución de los agregados monetarios-Variación interanual %-
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%E
ne-0
8
Feb
-08
Mar
-08
Abr
-08
May
-08
Jun-
08
Jul-0
8
Ago
-08
Sep
-08
Oct
-08
Nov
-08
Dic
-08
Ene
-09
Feb
-09
Mar
-09
Abr
-09
May
-09
Jun-
09
Jul-0
9
Ago
-09
Sep
-09
Oct
-09
Nov
-09
Dic
-09
Ene
-10
Feb
-10
Mar
-10
Abr
-10
May
-10
Jun-
10
M2M2 privado
23,5%
17,5%
27,4%
18,2%
19,4%
12,4%
25
1- Boom de actividad local e impacto en saldo comercial
2- Balance cambiario, canje y dominancia fiscal
3- Expectativas, salarios y competitividad. Perspectivas para la actual fase de política económica
26
EL BAJO COMPROMISO DEL PROGRAMA CON LA MODERACIÓNDE PRECIOS FOGONEA LAS EXPECTATIVAS DE INFLACIÓN…
Por distribución GeográficaNacional 25%Capital 25%GBA 25%Interior 21%
Por Nivel EducativoSecundario/Inferior 25%Terciario/Universitario 20%
Expectativas de Inflación Próximos 12M(Mediana-UTDT)0,7%0,8%
1,1%1,2%1,0%0,9%
1,2%1,8%2,9%2,5%2,3%
1,8%
20,8%
14,8%15,4%
17,6%19,5%
20,2%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
Dic-09 Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10
5,0%
7,0%
9,0%
11,0%
13,0%
15,0%
17,0%
19,0%
21,0%
23,0%
IPC
Inflación alternativa
Inflación alternativa (var. 12 m.) -eje der-
27
EL DESCENSO EN LA TASA DE INFLACIÓN SE EXPLICA POR LA DESACELERACIÓN EN LOS PRECIOS DE LOS ALIMENTOS Y BEBIDAS
Tasa de inflación de los alimentos y bebidas-variación mensual-
-1,3%-0,2%
3,7%
6,3%
1,9%1,2%
-1,5%
-0,4%
6,1%6,5%
2,1%1,5%
-2,0%
-1,0%0,0%
1,0%2,0%
3,0%4,0%
5,0%6,0%
7,0%
Dic-09 Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10
Canasta Básica
Alimentos y Bebidas
• Los alimentos y bebidas se desaceleraron tras el fuerte incremento registrado en el primer trimestre del año
• Dado su ponderación sobre el índice general de precios (superior al 30%), habrían incidido fuertemente sobre la tasa de inflación en abril-mayo.
•A esto se suma que son meses de bajo impacto estacional sobre los precios.
•En los meses venideros podría registrarse un nuevo salto en el nivel de precios a raíz de ajustes puntuales en algunos servicios privados y en productos estacionales.• A su vez, la dinámica alcista observada en los precios mayoristas marcaría un piso superior sobre los precios minoristas.• En junio, se habrían registrados nuevos incrementos en lacteos, productos panificados y verduras impulsando nuevamente los precios de los alimentos
• Con una inflación promedio del 1,5% mensual para los meses restantes, la inflación en 2010 se ubicaría en torno al 23%.
28
Paritarias 2010
SMATA-Cons.MinerosDocentes
Nacionales
Bancarios
Est. de Serv.
Transp. de c/dLuz y Fuerza
Cuero
Petroleros
UOM
A. A.
Fotoc.
Azúcareros
Panaderos
Judiciales
Estatales
SMATA*
Portuarios
Comercio
Aceiteros
UOCRA
Refinerías
Camioneros
UTHGRA
Petroleros
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
22-dic 31-ene 12-mar 21-abr 31-may 10-jul
• Si bien algunos gremios lograron aumento de salarios en el orden del 35%; el acuerdo de Camioneros (atado a la suba del mínimo no imponible de ganancias) impone una referencia más razonable para las negociaciones del 2º semestre (25-26%).
• Sin embargo, puede esperarse un acortamiento de los plazos de los nuevos acuerdos y una reapertura de negociaciones por un bonus hacia fin de año.
¿PODRÁ EL ACUERDO DE CAMIONEROS ACTUAR COMO ANCLA SALARIAL?
29
EL TIPO DE CAMBIO REAL MULTILATERAL REGISTRARÍA UNA CONTRACCIÓN A LO LARGO DEL AÑO
Tipo de cambio multilateral ($/canasta)
2,43
1,96
1,82
1,251,401,551,701,852,002,152,302,452,602,752,903,053,20
Dic
-01
Abr
-02
Ago
-02
Dic
-02
Abr
-03
Ag
o-0
3
Dic
-03
Abr
-04
Ag
o-0
4
Dic
-04
Abr
-05
Ag
o-05
Dic
-05
Ab
r-0
6
Ag
o-0
6
Dic
-06
Ab
r-0
7
Ag
o-0
7
Dic
-07
Abr
-08
Ag
o-0
8
Dic
-08
Ab
r-0
9
Ag
o-0
9
Dic
-09
Ab
r-1
0
TC real bilateral con Brasil ($/Real) TC multilateral ($/canasta)
TC real bilateral con Eurozona ($/Euro)
Prom. 2003-2009: 2,27
Apreciación en el año: 20% respecto al euro 11% respecto a canasta de monedas 8% respecto al real brasileño
30
LA COMPETITIVIDAD DE LA MONEDA LOCAL ESTARÁ SUJETA A LA PROPIA DINÁMICA DE LOS PRECIOS DOMÉSTICOS
• La inflación doméstica tendría un piso aproximado del 23%
(cuadriplicando el alza de precios en Brasil).
23,1%
5,7%
23,0%
14,8%
20,3%
9,8%
12,3%
5,4%4,3%5,9%
3,1%4,5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2005 2006 2007 2008 2009 2010
InflaciónCombinada FC
IPCA
• El peso argentino registró una notoria depreciación en relación al real brasileño, ubicándose en niveles máximos de los últimos años (2,16 $/real en promedio
en mayo)
Evolución de las monedas respecto al dólar
9,0%
-15,8%
1,7% 1,6% 2,5%
11,2%
2,5%
-16,8%
-6,0%
34,2%
-27,0%
2,7%
-40%
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
2005 2006 2007 2008 2009 2010
Peso argentino
Real brasileño
De
pre
cia
ció
nA
pre
cia
ció
n
31
UNA MIRADA HACIA DELANTE: II SEMESTRE y 2011
-Boom de actividad, pero exceso de demanda ajusta por inflación e importaciones-Éxito relativo del canje sin nuevo financiamiento obliga a recostarse en el BCRA para cerrar las cuentas fiscales…- Sin embargo, la performance de la recaudación oxigena con recursos genuinos al Sector Público Alivia el desafío de emisión del Tesoro- Programa monetario: el cumplimiento de las metas no podrá atenderse en el último cuarto del año
A monitorear:- Reclamos salariales pendientes y reapertura de paritarias. Provincias: docentes, empleados públicos, judiciales y personal de salud. - Erosión del superávit comercial menor saldo en dólares con necesidades de financiamiento del fisco (2011?)- Relajamiento monetario y asistencia al Tesoro: velocidad y monto de emisión- Expectativas de devaluación: depreciación del euro (y piso del Real), inflación alta estable y dolarización
32
LAS VARIABLES MACRO EN 2010
VARIABLES AÑO 2008 AÑO 2009AÑO 2010
(Estimado*)NIVEL DE ACTIVIDADPRODUCTO BRUTO INTERNO P/CAPITA (u$s) 8.171 7.631 9.017PRODUCTO BRUTO INTERNO (Var.% real) 5,9 -2,7 6,6
PRECIOSINFLACIÓN MINORISTA (Var.% dic/dic) 7,2 7,7 11,5INFLACIÓN COMBINADA FC (Var.% dic/dic) 23,0 15,0 23,0TIPO DE CAMBIO MERCADO ($/u$s - fin de periodo) 3,47 3,83 4,20
SECTOR EXTERNOCUENTA CORRIENTE (% PBI) 2,2 3,7 2,0BALANZA COMERCIAL (mill.u$s) 12.557 16.888 14.276 Exportaciones FOB (mill.u$s) 70.018 55.669 65.466 Importaciones CIF (mill.u$s) 57.462 38.780 51.190 Exportaciones FOB (Var.%) 25,1 -20,5 17,6 Importaciones CIF (Var.%) 28,5 -32,5 32,0
SECTOR PÚBLICORESULTADO FISCAL PRIMARIO NACIÓN (% PBI) 3,1 1,5 1,1RESULTADO FISCAL NACIÓN (% PBI) 1,4 -0,6 -0,5
SISTEMA FINANCIEROBadlar Bancos Privados $ (% - prom. dic.) 19,1 9,8 11,0Tasa Pases Pasivos $ 7 días (%- fin de año) 11,0 9,5 9,5Tasa Lebac en $ 12 m (% -fin de año) 12,2 14,3 13,2RESERVAS (promedio diciembre) 46.200 47.720 50.000
SECTOR SOCIALTASA DESEMPLEO FC (% PEA - fin de período) 7,8 9,1 8,7
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