Perspectivas de Colombia ante los cambios en la economía
internacional
Leonardo Villar Gómez Director Ejecutivo Fedesarrollo
La Agenda Económica del Período 2014-2018Seminario Macroeconómico ANIF-FedesarrolloMedellín, febrero 26 de 2014
Entorno internacional: Los países desarrollados salen de la crisis…. ¿y los emergentes entran?
Dinámica reciente y perspectivas de la actividad económica
Elementos de preocupación de cara al futuro
Impacto del nuevo entorno internacional sobre Colombia
Entorno internacional: Los países desarrollados salen de la crisis…. ¿y los emergentes entran?
Dinámica reciente y perspectivas de la actividad económica
Elementos de preocupación de cara al futuro
Impacto del nuevo entorno internacional sobre Colombia
Signos de recuperación en EE.UU.
• Las estimaciones de crecimiento para 2013 se revisaron al alza (de 1,6% en octubre a 1,9% en enero)
• Para 2014 se proyecta una recuperación del 2,8%
• La tasa de desempleo se acerca al nivel de inflexión para tipos de interés alguna vez planteado por la FED
Fuente: WEO Enero 2014, Bureau of Economic Analysis e IIF.
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Proyecciones de Crecimiento Económico
2013 2014
%
Lo anterior se valida con la notable recuperación en el precio de la vivienda y el repunte en la confianza de los
consumidores
*Datos desestacionalizados publicados el 31 de diciembre de 2013.Fuente: Standard & Poor’s.
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Índice de precio de la vi-vienda S&P/Case-Shiller
(variación anual)
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Confianza del consumidor de la Universidad de Michigan
Fuente: St. Louis FRED y Thomson Reuters.
Los últimos anuncios sobre recorte de estímulos monetarios moderaron las tasas de largo plazo
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Tasas de interés de algunos títulos estadounidenses
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Discurso Bernanke
1er Re-corte
QE30 años
10 años
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QE
Nota: El 1er recorte se decidió en la reunión de la FED del 18-19 de diciembre de 2013, mientras el 2do recorte se estableció en la reunión del 28-29 de enero de 2014.Fuente: Reserva Federal- Bloomberg.
Las economías europeas empiezan a crecer y la muy baja inflación facilita que la política monetaria siga siendo
expansiva
*Cifras con corte a noviembre. ** Cifras al tercer trimestre de 2013. Fuente: EUROSTAT(cifras publicadas el 14 de febrero 2014), WEO Update Octubre y Enero 2014.
País Desempleo Dic. 2013
Inflación Ene. 2014
Crecimiento 2013-Q4 Trimestral
Proyección crecimiento FMI
(Enero 2014)
2013 2014
Alemania 5,1 1,2 0,4 0,5 1,6
Francia 10,8 0,8 0,3 0,2 0,9
PIIGS
Italia 12,7 0,6 0,1 -1,8 0,6
Grecia 28,0* -1,4 ND -4,2 0,6
España 25,8 0,3 0,3 -1,2 0,6
Portugal 15,4 0,1 1,6 -1,8 0,8
Irlanda 12,1 0,3 1,5** 0,6 1,8
ZONA EURO 12,0 0,8 0,3 -0,4 1,0
El ajuste fiscal en los PIIGS ha sido aún más drástico que el de EEUU, lo cual ayudó a la recuperación de los
indicadores de confianza2001
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Nota: Balance estructural del gobierno general.Fuente: WEO Octubre de 2013.
Balance fiscal estructural 2001-2014(e)
% del PIB Potencial
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104.7
European Sentiment Indicator2011-2014
Fuente: Comisión Europea.
Italia
EspañaGrecia
EE.UU
Irlanda
Portugal
Economías emergentes: los cambios en las condiciones de liquidez internacional afectaron la percepción de
riesgo y el valor de las monedas
Nota: El 1er recorte se decidió en la reunión de la FED del 18-19 de diciembre de 2013, mientras el 2do recorte se estableció en la reunión del 28-29 de enero de 2014..Fuente: Bloomberg - Pacific Exchange Rates.
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Discurso Ber-
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1er Re-corte
QE
Márgenes de riesgo (EMBI) de las economías emergentes
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Tasas de cambio de las economías emergentes respecto al dólar
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Rusia
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India
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QE
Los mercados bursátiles de las economías emergentes se desvalorizan, en contraste con los de EEUU, Europa y Japón
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Índices Bursátiles estadounidensesEne 2013 – Feb 14 2014
Dow Jones +25,2%
S&P 500+ 31,5%
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Índices Bursátiles europeosEne 2013 – Feb 14 2014
+23,9%
DAX +26,5%
IBEX 35+ 25,4%
Fuente: Comisión Europea, Bloomberg, Valores Bancolombia.
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Índice bursátil JapónEne 2013 – Feb 14 2014
Nikkei+ 38,5%
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Ene 2013 – Feb 2014
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Estambul - 29,1%
Shangai – 14,8%
MILA – 28,3%
Aunque sus niveles siguen siendo históricamente altos, los commodities han experimentado una fuerte caída en los
últimos dos años. La excepción es la energía: el precio del petróleo no ha caído A
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Metales preciosos
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Energía
Agricultura- 6,3%
Otros minera-les
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Fuente: World Bank Commodity Price Data (The Pink Sheet), Febrero 5 de 2014.
Índice de precios de los commodities
En resumen:
• Notable mejoría en países avanzados que permite un mejor panorama para la economía mundial en su conjunto
• Problemas en economías emergentes: de los BRICS a los “Cinco frágiles”
– Aumento en costos de financiamiento– Desplome en precios de activos– Caída en precios de commodities– Desaceleración gradual en China
• El crecimiento de AL probablemente será menor al proyectado por el FMI– Desde enero, la proyección de consenso
para Brasil ha bajado del 2,3% que suponía el FMI a 1,7%
• A pesar de lo anterior, economías emergentes en general cuentan con buenos fundamentos macro, flexibilidad cambiaria y altos niveles de reservas internacionales
Región o País
Estimativos IMF Enero 2014
2013 2014
Mundo 3,0 3,7
Economías Avanzadas
1,3 2,2
-Estados Unidos 1,9 2,8
-Zona Euro -0,4 1,0
-Japón 1,7 1,7
Economías Emergentes
4,7 5,1
-China 7,7 7,5
-India 4,4 5,4
-América Latina 2,6 3,0
Fuente: FMI-WEO enero 2014
Entorno internacional: Los países desarrollados salen de la crisis…. ¿y los emergentes entran?
Dinámica reciente y perspectivas de la actividad económica
Elementos de preocupación de cara al futuro
Impacto del nuevo entorno internacional sobre Colombia
El cambio en el entorno internacional se traduce en mayores costos financieros (pese a la mejor
calificación) y en un menor precio de las acciones
* TES 2024.Fuente: Grupo AVAL – Bancolombia.
Índice accionario (COLCAP)
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EMBI Colombia
TES de largo plazo*
EMBI y tasas de interés de Largo Plazo
%Pu
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Discurso Bernanke
Fuente: Balanza cambiaria – Banco de la República.
La inversión de portafolio en Colombia, que traía un promedio mensual superior a US$ 400 millones hasta
octubre, se desinfló en noviembre, pero en diciembre y enero volvió a ser positiva
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(305)
236
117
Inversión extranjera de portafolio
Millo
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Promedio mensual 2013 = 391
En conjunto para 2013, los flujos de inversión extranjera directa y de portafolio hacia Colombia se mantuvieron en
niveles record
Fuente: Banco de la República.
2011 2012 20136,000
8,000
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2011 2012 20130
1,000
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Millo
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Inversión Extranjera Directa (IED)
Inversión de portafolio
Promedio 2007-2010
= 7928Promedio2007-2010
= 588
Además, la reciente colocación del bono en dólares a 30 años fue un éxito rotundo
• Es la mayor operación en bonos a ese plazo en Latinoamérica
• Demanda de US$ 4.200m para emisión de US$2.000m
• La tasa de corte fue 5,6% anual
• Completa el plan de financiamiento en bonos para la vigencia 2014
Aunque la caída en precios de commodities tiene un impacto grande para Colombia, el precio del petróleo se mantiene alto
y el del café se recupera en las últimas semanas
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Carbón colombiano
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Fuente: Banco Mundial, EIA, SIMCO, Valores Bancolombia.
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Café Colombiano Suave
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150 Petróleo BRENT
110,4
La depreciación del peso favorece a los sectores transables y permite reducir el ritmo de intervención
del BR
Fuente: Banco de la República.
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Intervención cambiaria daria TRM (eje derecho)
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La depreciación del peso en 2014 es de las mayores entre las economías emergentes, pero vista desde
2013 es similar a la de Brasil y Chile
Fuente: Pacific Exchange Rates – Cálculos Fedesarrollo.
País 1 Enero 2013- 21 Febrero 2014
1 Enero – 21 de Febrero 2014
Argentina 59,82 20,21
Sudáfrica 27,29 1,20
Turquía 22,24 0,19
Brasil 14,08 -2,98
Chile 16,88 4,67
Colombia 15,68 5,15
Perú 10,19 0,04
México 3,48 0,69
Variación porcentual de la tasa de cambio nominal frente al dólar
Entorno internacional: Los países desarrollados salen de la crisis…. ¿y los emergentes entran?
Dinámica reciente y perspectivas de la actividad económica
Elementos de preocupación de cara al futuro
Impacto del nuevo entorno internacional sobre Colombia
El crecimiento del tercer trimestre de 2013 sorprendió a todos
Fuente: DANE.
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5.1
Variación anual del PIB total
%
Agricultura, minería y muy especialmente construcción, impulsaron el crecimiento
(la base de comparación en construcción era extremadamente baja)
Edificaciones
Obras civiles
Agricultura
Minas y canteras
Establecimientos financieros
Comercio
Resto*
Industria
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18.6
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4.9
4.3
4.0
-1.0
Crecimiento anual
2013-III 2012-III
%
*”Resto” se compone de servicios sociales, transporte y comunicaciones, y electricidad, gas y agua. Note: Los números en paréntesis expresan la participación de cada rama de actividad sobre el PIB Total en precios corrientes. El componente tributario no se presenta. Fuente: DANE.
Para el último trimestre de 2013 y enero de 2014 se aprecia una notoria recuperación de la Confianza del
Consumidore
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Mar. 2013 14,8
24
Fuente: Encuesta de Opinión del Consumidor- Fedesarrollo.
Mejores indicadores del sector comercial, tras una pérdida de dinamismo que se había observado hasta
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24.0
4.0
4.7
ICCO
Sin combustibles (eje.der)
Sin combustibles ni vehículos (e-je.der)
Bal
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, % %
Índice de comercio al por menor* e índice de confianza comercial (ICCO) de Fedesarrollo
*Variación acumulada doce meses de las ventas reales del comercio minoristaFuente: DANE – Encuesta de Opinión Empresarial de Fedesarrollo.
Marzo 2013
Igualmente, la producción y los despachos de cemento muestran un comportamiento muy favorable desde el
segundo trimestre de 2013Ja
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Despachos de cemento gris (variación anual)*
%
*Promedio móvil 3 meses.Fuente: DANE.
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Bala
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, %
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nual, %
Índice de Confianza Industrial-ICI desest.
Índice de Producción Industrial sin trilla-DANE Promedio móvil de orden 3 (eje de-
recho)
Nota: El ICI está desestacionalizado por el método TRAMO-SEATS. Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial-Fedesarrollo y DANE.
Marzo 2013
Producción industrial
• Cayó en 2013 por segundo año consecutivo
• Muestra cambio favorable en la tendencia desde el segundo trimestre
• Recuperación empieza a consolidarse:• Dato del DANE para diciembre (puntual: +1,5% y PM3: +0,3%) • Índice de Confianza Industrial de Fedesarrollo de enero (+2,1%)
1. Depreciación reciente del peso
2. Recuperación de la demanda en economías avanzadas
3. Mayor demanda interna
4. Mejora en las expectativas anuales de inversión respecto a 2013
5. Importante repunte en las expectativas de corto plazo del valor exportado en dólares
Fuente: Fedesarrollo-EOE. Módulo anual de inversión y módulo trimestral de exportaciones.
La expectativa de recuperación de la industria descansa sobre:
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exportaciones en dólares
Bala
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Aumentará Disminuirá0
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67.8
32.2
Inversión presupuestada para el año 2013
2014
Bala
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%
La tasa de desempleo promedio para 2013 (9,6%) es la más baja desde 1995
Fuente: DANE.
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9.8 9.6
8.4
Tasa de desempleo (Total nacional)
%
El ritmo de creación de empleos recuperó su dinamismo a partir de mayo de 2013
Fuente: DANE.
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Cambio anual en el número de ocupados Trimestre móvil
Mil
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La reducción en el desempleo ha estado acompañada de una reducción importante en la informalidad
Probablemente refleja reducción de parafiscales en la reforma tributaria
Fuente: DANE.
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49.0
Proporción de la población ocupada con empleo in-formal
(13 ciudades, trimestres móviles)
%
Aprobación reforma tributaria
Perspectivas Las expectativas de aceleración del crecimiento en la EOF de Fedesarrollo y la BVC se encuentran en terreno positivo desde
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Expectativas de aceleración del crecimiento*
Ba
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, %
*La pregunta exacta es: Con respecto al último año, durante los próximos seis (6) meses usted considera que el crecimiento de la economía colombiana: se acelerará, se desacelerará, permanecerá igual.Fuente: Encuesta de Opinión Financiera BVC-Fedesarrollo.
Nuestros pronósticos más recientes corrigen el crecimiento de 2013 de 3,8 a 4,0% y sugieren 4,6% para
2014bajo el supuesto de que las cifras de construcción no se revisan
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 20170
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5.35.7 5.6 5.8
3.8 3.8 3.63.3 3.4
Escenario Base Escenario Alto
%
Fuente: Fedesarrollo-Prospectiva Económica Noviembre de 2013.
Proyecciones de Fedesarrollo sobre el desempeño de la economía y sus principales sectores
Fuente: Fedesarrollo.
Variación anual del PIB
Sector 2013 2014
Agropecuario 6,1 2,7
Minería 3,9 5,9
Construcción 11,7 4,8
-Edificaciones 11,1 8,5
-Obras Civiles 11,6 1,2
Industria Manufacturera -0,4 4,5
Resto 3,9 4,4
PIB 4,0 4,6
Entorno internacional: Los países desarrollados salen de la crisis…. ¿y los emergentes entran?
Dinámica reciente y perspectivas de la actividad económica
Elementos de preocupación de cara al futuro
Impacto del nuevo entorno sobre Colombia
Dos temas críticos
• Déficit en Cuenta Corriente y estancamiento de exportaciones no tradicionales
• Vulnerabilidad fiscal y necesidad de recursos tributarios para el próximo gobierno
Aunque está plenamente financiado con IED, preocupa un déficit de Cuenta Corriente de 3,2% del PIB en un
contexto de precios muy altos del petróleo
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*
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Cuenta Corriente e IED(Flujos netos)
IED (Influjos netos) Déficit en Cuenta Corriente
% d
el
PIB
3,2%
Fuente: Banco de la República - Proyecciones Fedesarrollo.
El déficit en cuenta corriente sorprende particularmente cuando las importaciones estuvieron virtualmente estancadas
en 2013
Fuente: DANE.
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Variación anual de las im-portaciones
(promedio móvil de orden 3)
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30,000 2012
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+1,5%
+0,5%
-0,1%
Volumen de las importaciones por tipo de
producto
Las exportaciones no tradicionales muestran una caída en el segundo semestre de 2013
Fuente: DANE, construcción propia. Variación anual de las exportaciones sin combustibles, café, piedras y perlas preciosas (oro), ni fundición, hierro y acero (ferroníquel).
País o región de destino
Enero-Diciembre 2013 Enero-
Diciembre 2013
(Var. anual, %)
Enero-Junio 2013
(Var. anual, %)
Julio-Diciembre
2013 (Var. anual, %)
Valor FOB (USD millones)
Total 14.275 2,0 7,9 -3,3
EE.UU. 2.571 -0,8 4,0 -5,7
Ecuador 1.790 -0,6 -0,2 -1,0
Venezuela 1.730 -11,3 -2,1 -18,9
Unión Europea 1.343 1,1 1,4 0,8
Perú 1.071 -4,8 0,6 -9,6
México 776 6,4 34,8 -14,5
Resto 4.994 11,8 17,7 6,5
La vulnerabilidad de la cuenta corriente y el estancamiento de las exportaciones no tradicionales resaltan la conveniencia de la depreciación reciente del peso.
Afortunadamente los logros en política monetaria y reducción de la inflación permiten absorber esa depreciación sin dificultades.
Dos temas críticos
• Déficit en Cuenta Corriente y estancamiento de exportaciones no tradicionales
• Vulnerabilidad fiscal y necesidad de recursos tributarios para el próximo gobierno
Menores fuentes de ingreso….• Desmonte previsto del GMF y del impuesto al patrimonio• Vulnerabilidad fiscal ante una posible caída en los precios del
petróleo y encarecimiento del crédito externo
… con presiones de gasto no contempladas en el MFMP• Se supone una caída en la inversión pública en cerca de 1% PIB que
difícilmente se materializará• Mayor gasto en el sector salud• Compromisos presupuestales del Pacto Agrario no están
contemplados y pueden incrementarse con el acuerdo de paz• Perspectivas de mayores gastos en pensiones y calidad de la
educación
Necesidad de una reforma tributaria pro-recaudo (de al menos 2% del PIB) comenzando el nuevo gobierno
La situación fiscal actual se encuentra dentro de lo previsto, pero las proyecciones del MFMP plantean inquietudes
Inversión/PIB
Nota: Información de periodicidad trimestral. La inversión pública corresponde a la inversión en obras civiles, mientras la privada reúne la inversión de servicios, construcción, servicios, y equipo de transporte.Fuente: DANE.
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Pública
Maquinaria y equipo
Evolución de la Inversión
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