Panamá y la economía global: situación actual y perspectivas
Juana Téllez Economista JefePanamá, junio 30 de 2011
Situación Panamá Primer Semestre 2011
Sección 1
Entorno internacional: recuperación, perturbaciones globales y vulnerabilidades
Índice
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Sección 2
Economía continúa creciendo con fuerza impulsada por la demanda interna
Sección 3
Retos para garantizar la sostenibilidad del crecimiento
Situación Panamá Primer Semestre 2011
Entorno internacional: recuperación, perturbaciones globales y perturbaciones globales y vulnerabilidades
Situación Panamá Primer Semestre 2011
Crecimiento global impulsado por economías emergentes
Contribución al crecimiento mundial (%)Fuente: BBVA Research
Previsiones de crecimiento (%)Fuente: BBVA Research
• Economía mundial absorberá mayores precios de las materias primas sin un efecto importante sobre el crecimiento
• Entre las economías desarrolladas, la fuerza de la recuperación será muy heterogénea
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2008 2009 2010 2011 (p) 2012 (p)
Resto del Mundo Mercados Emergentes
Otras Ec. Avanzadas Área Euro
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Probabilidad
Mayor
CP
Tensiones financieras en Europa
MP
LP
Economía global: ¿hacia dónde va?• En el corto plazo las tensiones en Europa se constituyen en la mayor incertidumbre
• La probabilidad de recalentamiento de Asia y de algunos países Latamgenera incertidumbre de mediano
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Recalentamiento Asia, LatAm
Menor
Impacto Global
Baja Media
en Europa
Aumento i largo plazo en USA
$ petróleo
genera incertidumbre de mediano plazo
• Los precios del petróleo se mantendrán elevados y volátiles pero afectarán el crecimiento global moderadamente
• Las dudas sobre la sostenibilidad fiscal en EEUU generan incertidumbre en el largo plazo sobre el costo de financiamiento
Situación Panamá Primer Semestre 2011
• Los diferenciales en países periféricos se mantendrán elevados, especialmente ante los temores sobre el desenlace del “tema griego”
En Europa continúan las tensiones
Diferencial del tipo de interés a 10 años con AlemaniaFuente: BBVA Research a partir de Datastream
Probabilidad de impago* según CDS a 5 añosFuente: BBVA Research
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Abril min Actual Max - Ene 2011*Tasa de recuperación del 70%
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Algunos factores limitan el riesgo de recalentamiento en Asia• Los riesgos de recalentamiento en Asia pueden estar limitados por los precios de las materias primas y los efectos del terremoto en Japón. Política económica contra-cíclica activa en varios países
• Elevados saldos por cuenta corriente previenen un aterrizaje forzoso
Japón: previsiones de crecimiento•Fuente: BBVA Research
Saldo de la balanza por cuenta corriente•Fuente: BBVA Research
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•Fuente: BBVA Research
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Previsión en Enero Previsión actual
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• Precio de las materias primas con efectos sobre la inflación a nivel global • Retiro gradual y a diferente ritmo del estimulo monetario en Europa y EEUU
Inflación al alza y política monetaria
Previsiones de inflaciónFuente: BBVA Research
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Bancos Centrales
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Europa anticipó subidas de tasas interés
Heterogeneidad en la respuesta: más lenta Fed que BCE
BCE Fed
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Tipos de interés oficialesFuente: BBVA Research, BCE y Fed
Situación Panamá Primer Semestre 2011
EEUU: ¿hacia la consolidación fiscal?• En EEUU, las negociaciones para la reducción del déficit probablemente terminen en un plan de consolidación fiscal, pero el ruido político alrededor de las negociaciones añadirá incertidumbre en los mercados
EEUU: déficit fiscal (% del PIB)Fuente: BBVA Research, CBO y Commission on Fiscal Responsibility and
EEUU: deuda en manos del público (% del PIB)Fuente: BBVA Research, CBO y Commission on Fiscal Responsibility and Reform
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Fuente: BBVA Research, CBO y Commission on Fiscal Responsibility and Reform
Fuente: BBVA Research, CBO y Commission on Fiscal Responsibility and Reform
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Escenario base de la CBO, Mar 2011
Estimado de la CBO del presupuestodel presidente para 2012
Propuesta de la Comisión para laResponsabilidad Fiscal
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Escenario base de la CBO, Mar 2011
Estimado de la CBO del presupuesto del presidente para 2012
Propuesta de la Comisión para la Responsabilidad Fiscal
Situación Panamá Primer Semestre 2011
• El euro revertirá hacia su nivel de equilibrio en el medio plazo pero el diferencial de tipos no permite corrección en el corto plazo
Un euro sobrevalorado frente al dólar
Tipo de cambio euro-dólarFuente: BBVA Research ¿Razones para esperar una
sobrevaloración?1,70
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* La Línea discontinua es el promedio simple del tipo de cambio de equilibrio arrojado por modelos alternativos. La línea continua es el promedio simple de la paridad de poder de compra y el resto de modelos
sobrevaloración?
�Diferenciales de tipo de interés
�Desequilibrio exterior en EEUU
�Consolidación fiscal en EEUU
Equilibrio Estimado*Dolar-euro
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Situación Panamá Primer Semestre 2011
Economía continúa creciendo con fuerza impulsada por la impulsada por la demanda interna
Situación Panamá Primer Semestre 2011
Economía crece con dinamismo • Consolidación como una de las economías con mayor crecimiento en Latam con robusto crecimiento de 7,5% a/a en 2010 y 9,7% en 1T11.
• En 2011 y 2012 la economía seguirá registrando elevadas tasas de crecimiento
Crecimiento económico Panamá, Latam-7 y Asia-6* (%, a/a) *Asia: Indonesia, Korea, Malaysia, Philippines, Thailand, y Vietnam, Latam: Argentina, Brasil,
PIB trimestral (%, a/a)
Fuente: INEC y BBVA Research
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a/a) *Asia: Indonesia, Korea, Malaysia, Philippines, Thailand, y Vietnam, Latam: Argentina, Brasil, Chile, Colombia,, México, Perú y VenezuelaFuente: FMI y BBVA Research
Fuente: INEC y BBVA Research
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Situación Panamá Primer Semestre 2011
Demanda interna lidera el crecimiento
PIB por contribuciones al crecimientoFuente: INEC y BBVA Research
• Demanda interna liderada por el aumento de la inversión y del consumo privado • Impulso importante proveniente de la inversión en infraestructura y las obras de expansión del Canal
• Perspectivas positivas de consumo impulsado por la expansión del crédito y mejoras del mercado laboral
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Fuente: INEC y BBVA Research
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Consumo Total Inversión Demanda externa PIB
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Por oferta, impulsada por servicios• Elevadas tasas de crecimiento en transporte, almacenamiento y comunicaciones sustentan una mayor participación en el PIB (23,3%)
• Fuerte dinamismo en la actividad de hoteles, restaurantes y comercio refleja buen desempeño del consumo privado
PIB por sectores 2010 y 2011-IFuente: Contraloría General y BBVA Research
Transporte y comunicaciones
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Otras actividades
Industria
Servicios sociales y salud
Electricidad, gas y agua
Enseñanza privada
Hoteles y restaurantes
Intermediación f inanciera
Comercio
Inmobiliario
Minas y canteras
Construcción
Transporte y comunicaciones
Situación Panamá Primer Semestre 2011
Exportaciones aportan al dinamismo• Las exportaciones de servicios aumentan significativamente consistente con la normalización en los flujos de comercio a nivel global
• Fuerte y sostenido aumento de las importaciones liderado por compras de bienes de capital (30,2% a/a en 1Q11)
Actividad ZLC y movimiento de contenedores (%, a/a)
Fuente: INEC y BBVA Research
Número de visitantes y gasto de turistas (número de personas, miles de balboas)Fuente: INEC y BBVA Research
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Número de turistas Gastos de turistas
Situación Panamá Primer Semestre 2011
Construcción privada gana tracción • La construcción de viviendas para población de ingresos medios y bajos sustituyen las ventas de unidades de alto costo como motor de expansión
• Programas públicos de vivienda e iniciativa privada en la construcción de hoteles y centros comerciales contribuyen a dinamismo
Licencias de construcción (acum 12, % a/a) Producción de cemento (% a/a) Fuente: INEC y BBVA Research
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Licencias de construcción (acum 12, % a/a) Fuente: INEC y BBVA Research
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Fuente: INEC y BBVA Research
Situación Panamá Primer Semestre 2011
Mejores condiciones para un crecimiento sostenido
Inversión como porcentaje del PIB Fuente: INEC y BBVA Research
• El país enfrenta un panorama de fuerte aumento de la inversión en capital fijo y aumento del empleo formal que permitirá aumentar el potencial
Empleo formal e informal (miles de personas)Fuente: INEC y BBVA Research
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Formal Informal
Situación Panamá Primer Semestre 2011
Agenda de reformas en esa dirección
Reformas tributarias mejoran la eficiencia y permiten financiar mayor gasto en inversión
Fondo soberano para promover política fiscal contra-cíclica y administrar los ingresos del Canal de Panamá
Sostenibilidad fiscal
Apertura comercial y transparencia
Acuerdo de intercambio de información tributaria con Estados Unidos
Avances en tratados de doble tributación
Proyecto de reforma financiera y de pensiones
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Regulación financiera
Situación Panamá Primer Semestre 2011
Retos para garantizar la sostenibilidad del crecimientocrecimiento
Situación Panamá Primer Semestre 2011
Fortalecimiento de la demanda interna impone retos
PIB real y demanda interna (var a/a %)Fuente: INEC y BBVA Research
• Holguras de capacidad productiva se estarían cerrando más rápido de lo anticipado• Dinamismo de la demanda se traduce en presiones en inflación y mayor vulnerabilidad ante cambios en las condiciones internacionales
Semáforos de sobrecalentamientoFuente: BBVA Research
Sobrecalentamiento Brecha
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PIB real Demanda interna
Sobrecalentamiento indicador resumen
Brecha del PIB
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Argentina
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Situación Panamá Primer Semestre 2011
Expansión del crédito con bajo riesgo
Cartera por segmentos. (% a/a) Fuente: INEC y BBVA Research
•Crédito hipotecario y de consumo se expanden a ritmo consistente con el PIB, fuerte aumento de la cartera comercial •Crecimiento de los depósitos permite mantener elevados niveles de liquidez
Depósitos (% a/a)Fuente: INEC y BBVA Research
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Locales Extranjeros
Situación Panamá Primer Semestre 2011
Inflación mantiene su repunte
Inflación total e inflación alimentos y bebidas Fuente: INEC y BBVA Research
• Inflación anual alcanza 6,3% en abril ( 3,5% promedio en 2010)• Presiones sociales por aumentos salariales y mayores subsidios en un contexto de inflación elevada
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Total Alimentos y bebidas
Inflación con presiones
• Crecimiento por encima del potencial
• Aumento en los precios de los productos básicos
• Depreciación del dólar• Política fiscal expansiva
Situación Panamá Primer Semestre 2011
Cuenta corriente con amplio déficit• La fortaleza de la demanda interna está presionando la cuenta corriente (alta dependencia del ahorro externo para financiar la inversión)
• Elevados déficit estarán sustentados en niveles sostenibles de flujos de capitales
Déficit en cuenta corrienteFuente: INEC – BBVA Research
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Estímulo fiscal continúa• Aumento de ingresos fiscales (37% a/a en 1T11)y del déficit del SPNF• Inversión en infraestructura presiona las cuentas fiscales. Gasto de capital aumentó 55% a/a en 1T111. Inversión pública alcanza 8% como porcentaje del PIB
Ingresos y gastos del SPNF (var a/a%)Fuente: Contraloría General y BBVA Research
Déficit fiscal anualFuente: INEC – BBVA Research
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Ingresos Gastos
Situación Panamá Primer Semestre 2011
A manera de reflexión final:
Panamá en una senda de crecimiento, con buenos fundamentales y agenda de política pública para enfrentar los retos externos y locales
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Tensiones financieras y heterogeneidad global
Fuerte dinamismo de la demanda interna
Situación Panamá Primer Semestre 2011
Panamá en cifras
2009 2010 2011p 2012p
PIB (% a/a) 3.2 7.5 7.8 7.6Inversión fija -6.5 12.2 9.5 6.0Consumo privado -0.2 8.5 8.3 7.8Inflación (% a/a, prom) 2.4 3.5 5.3 4.4
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Inflación (% a/a, prom) 2.4 3.5 5.3 4.4Desempleo abierto (%, fdp) 5.2 4.7 4.5 4.3Saldo fiscal (% PIB) -1.0 -1.9 -1.5 -0.8Tasa de int. depósitos 3m (%, prom) 2.9 2.7 2.6 2.8Tipo de cambio USD 1.0 1.0 1.0 1.0Cuenta corriente (% PIB) -0.2 -11.0 -11.5 -10.8
Situación Panamá Primer Semestre 2011
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estos instrumentos, los inversores deben ser conscientes de su funcionamiento, de los derechos, obligaciones y riesgos que incorporan, así como los propios de los valores subyacentes a los mismos. Podría no existir mercado secundario para dichos instrumentos.BBVA o cualquier otra entidad del Grupo BBVA, así como sus respectivos directores o empleados, pueden tener una posición en cualquiera de los valores o instrumentos a los que se refiere el presente documento, directa o indirectamente, o en cualesquiera otros relacionados con los mismos; pueden negociar con dichos valores o instrumentos, por cuenta propia o ajena, proporcionar servicios de asesoramiento u otros servicios al emisor de dichos valores o instrumentos, a empresas relacionadas con los mismos o a sus accionistas, directivos o empleados y pueden tener intereses o llevar a cabo cualesquiera transacciones en dichos valores o instrumentos o inversiones relacionadas con los mismos, con carácter previo o posterior a la publicación del presente informe, en la medida permitida por la ley aplicable.Los empleados de los departamentos de ventas u otros departamentos de BBVA u otra entidad del Grupo BBVA pueden proporcionar comentarios de mercado, verbalmente o por escrito, o estrategias de inversión a los clientes que reflejen opiniones contrarias a las expresadas en el presente documento; asimismo BBVA o cualquier otra entidad del Grupo BBVA puede adoptar decisiones de inversión por cuenta propia que sean inconsistentes con las recomendaciones contenidas en el presente documento. Ninguna parte de este documento puede ser (i) copiada, fotocopiada o duplicada en ningún modo, forma o medio (ii) redistribuida o (iii) citada, sin el permiso previo por escrito de BBVA. Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a aquellos Países (o personas o entidades de los mismos) en los que su distribución pudiera estar prohibida por la normativa aplicable. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de la jurisdicción relevante.Este documento será distribuido en el Reino Unido únicamente a (i) personas que cuentan con experiencia profesional en asuntos relativos a las inversiones previstas en el artículo 19(5) de la ley de servicios y mercados financieros de 2000 (promoción financiera) de la orden de 2005, (en su versión enmendada, en lo sucesivo, la "orden") o (ii) entidades de grandes patrimonios sujetas a lo dispuesto en el artículo 49(2)(a) a (d) de la orden o (iii) personas a las que legalmente se les pueda comunicar una invitación o propuesta para realizar una inversión (según el significado del artículo 21 de la ley de servicios y mercados financieros de 2000) (en adelante, todas estas personas serán "personas relevantes"). Este documento está dirigido únicamente a las personas relevantes y las personas que no sean personas relevantes no se deberán basar en el mismo ni actuar de conformidad con él. Las inversiones o actividades de inversión a las que hace referencia este documento sólo están disponibles para personas relevantes y sólo se realizarán con personas relevantes.Ninguna parte de este informe podrá reproducirse, llevarse o transmitirse a los Estados Unidos de América ni a personas o entidades americanas. El incumplimiento de estas restricciones podrá constituir infracción de la legislación de los Estados Unidos de América.El sistema retributivo del/los analista/s autor/es del presente informe se basa en una multiplicidad de criterios entre los cuales figuran los ingresos obtenidos en el ejercicio económico por BBVA e, indirectamente, los resultados del Grupo BBVA, incluyendo los generados por la actividad de banca de inversiones, aunque éstos no reciben compensación basada en los ingresos de ninguna transacción específica de banca de inversiones.BBVA no es miembro de FINRA y no está sujeta a las normas de revelación previstas para sus miembros.“BBVA está sometido al código de conducta de los Mercados de Valores del Grupo BBVA, el cual incluye, entre otras, normas de conducta establecidas para prevenir y evitar conflictos de interés con respecto a las recomendaciones, incluidas barreras a la información. El Código de Conducta en los Mercados de Valores del Grupo BBVA está disponible para su consulta en la dirección Web siguiente: www.bbva.com / Gobierno Corporativo”.BBVA, S.A. es un banco, supervisado por el Banco de España y por la Comisión Nacional del Mercado de Valores, e inscrito en el registro del Banco de España con el número 0182.
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