Cuadro 4. Duracin y volatilidad del precio de un bonoTasa efectiva

semestral

(TIR)Precio

del bonoVariacin

del precioVariacin del

Precio explicada

por la duracin

2%122,4028,53%24,25%

6%100,005,004,85

6,9%95,690,490,49

7%95,230,000,00

7,1%94,77-0,49-0,49

8%90,75-4,70-4,85

12%75,33-20,89-24,25

Para un bono emitido a tres aos, con cupn del 12 por 100 anual a pagar semestralmente.

En el Cuadro 4 podemos ver que cuanto mayores son los cambios en la tasa de inters (columna 1) mayor es la divergencia entre la variacin real del precio del bono (columna 3), y la que obtenemos aplicando la frmula (4) que estima la variacin del precio del bono en base a su duracin (columna 4). As, por ejemplo, cuando la tasa de inters desciende de 7 por 100 a 2 por 100 semestral el precio del bono asciende de 95,23 a 122,40, es decir, un 28,53 por 100. La duracin, sin embargo, estima la suba en tan slo un 24,25 por 100.

3. CONVEXIDAD

3.1 Concepto de convexidad

Para mejorar la estimacin que nos provee la duracin cuando los cambios en la tasa de inters son significativos, debemos incorporar el concepto de convexidad.

Si realizsemos un grfico, la relacin precio de un bono / tasa de inters de un bono obtendramos una curva convexa con respecto a la interseccin de los ejes. Matemticamente, la duracin es la tangente a esa curva en un determinado punto (un valor de precio y de tasa de inters dado), de ah que para cambios infinitesimales en la tasa de inters la duracin nos de una aproximacin adecuada del nuevo valor que alcanzar el precio.

Sin embargo, a medida que nos alejamos de ese punto la tangente y la curva se separan y, por tanto, la duracin por s sola no nos da una buena aproximacin del cambio en el precio del bono ante variaciones en el tipo de inters. Lo podemos ver en la Grfico 1. La pendiente de la funcin del precio del bono en el punto P1 es la duracin del bono para ese determinado precio (P1) y rentabilidad (I1). Si se produce un descenso del tipo desde I1 a I2, el precio del bono aumentar desde P1 a P2. Sin embargo, el aumento de precio que nos da la duracin es solo de P1 a Pd.

Como sntesis, entonces, para pequeos cambios en la tasa de inters la duracin nos da una buena aproximacin de la variacin que tendr el precio, ante cambios en el tipo de inters requerido; sin embargo, para grandes fluctuaciones de la tasa de inters debemos tener en cuenta, adems, la convexidad._1306771081.bin