LEY DEL MERCADO DE VALORES
Clemente del ValleSuperintendencia de Valores
Agosto de 2005
II. IMPACTO DE LA LEY
I. ANTECEDENTES
III. RETOS
AGENDA
3
Crecimiento importante en el
volumen de transacciones.
Diversificación de jugadores
Entrada de inversionistas institucionales
En los últimos años el mercado de valores colombiano ha tenido un desarrollo significativo en diversos frentes
Sin embargo la plataforma institucional no se venía adecuando completamente a
estos cambios
I
II
III
4
Los volúmenes tranzados en el mercado han mostrado un crecimiento
espectacular…
5
0
200
400
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800
1.000
1.200
jun-
97
dic-
97
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98
jun-
99
dic-
99
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00
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03
jun-
04
dic-
04
0
50
100
150
200
250
Renta fija OTC SEN MEC Acciones
Volúmenes mensuales negociados
1997-2004
Fuente:Supervalores
MM$ Bill $
El principal crecimiento lo viene experimentando la deuda pública seguido de bonos y acciones
6
EMISION DE BONOS CORPORATIVOS 1992-2004
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
4.500
5.0001992
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1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004
0
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30
35
40
NUMERO
DE
OFERATAS
OFERTAS PUBLICAS AUTORIZADAS ACCIONES (92-04)
MONTO
M
M
PESOS
La emisión de bonos corporativos ha presentado una tendencia creciente, mientras que la de acciones ha venido decreciendo
7
Estos crecimientos vienen acompañados de la entrada de nuevos agentes al mercado,
pero con algunas asimetrías …
8
0%
10%
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30%
40%
50%
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100%
1990
1991
1992
1993
1994
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1997
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2000
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2003
2004
jun-
05
SCdB
OTROS
Fuente: Cálculos Supervalores y BVC
Participación de las SCdB en la Participación de las SCdB en la Intermediación de ValoresIntermediación de Valores(volúmenes negociados)(volúmenes negociados)
Mientras que la industria se multiplicó, el marco institucional permaneció concebido solo para las SCB (e.g: Autorregulación)
1% 17%
29%53%
Participantes en Mercado de Deuda – Participantes en Mercado de Deuda – 20042004
Incluye MEC e InverlaceIncluye MEC e Inverlace(En volumen)(En volumen)
Como Operadores Directos
Sector Público Inv. Institucionales
Otros
Bancos, CAC y CEC Personas Naturales
Soc. Comisionistas Sector Privado
9
Generando crecimientos de un 500% en promotores comerciales y operadores en los últimos 10 años (hoy 1800 personas)
Funcionarios por Tipo de Funcionarios por Tipo de EntidadEntidad::
SCdB53%
Bancos19%
Fiduciarias6%
Fondos Mutuos6%
Corredores5%
Corp. Financieras
3%
AFPs2%
Otros6%
El recurso humano no se profesionalizó con la misma rapidez con la que estaba entrando al MV
Fuente: Supervalores, Asobancaria
SUPERIOR68%
SECUNDARIA3%
POSTGRADO29%
Nivel de Escolaridad
Nivel de escolaridadNivel de escolaridad
Fuente: Supervalores
10
El gran crecimiento de la demanda por la entrada de inversionistas institucionales, se ha visto limitada en su impacto por la falta
de confianza
11
05
101520253035404550556065707580
1999 2000 2001 2002 2003 2004 abr-05
CO
P B
illone
s
Pensiones (FPO + FPV)y Cesantías
Fideicomisos deInversión(1)
Seguros yCapitalización
Fondos Valores
¹(1) cifras a diciembre de 2004
los inversionistas institucionales han permitido la masificación del mercado, gracias a los importantes recursos que manejan
Fuente: Superbancaria, supervalores
12
Deuda Privada
56%
Operaciones
simultáneas21%
Deuda Publica
23%
Portafolios Aseguradoras
Fuente: Superbancaria
Portafolios AFPs Portafolios FCO
Institucioes
financieras19%
Deuda pública
48%
Otros7%
Títulos del
exterior7%
Deuda Privada
19%
Acciones9%
Deuda pública
61%
Deuda Privada
30%
A pesar de esto, les ha atraído poco la compra de acciones y bonos corporativos en parte por su iliquidez y por la desconfianza
que genera el no hallar estándares de G.C.
13
Incluso, Inversionistas Inst. extranjeros se han abstenido de invertir en nuestro país por que no tienen la suficiente confianza
Chile (5)Perú
(8)Brasil
(10)México
(11)
Colombia
(22)
Fuente: Permissible Equity Markets Investment analysis and recomendations, Calpers
Factores de evaluación: Liquidez y volatilidad del mercado, regulación, sistema legal, protección al inversionista, apertura del MV, costos de transacción, compensación y liquidación
Estudio Mercados de valores de países
emergentes –CALPERS-
2002
En este estudio se califica en cuales países se puede invertir y en cuales no.
Colombia ocupó el puesto 22 de 27 países evaluados. Sus notas más bajas: Protección al inversionista, Compensación y liquidación, y liquidez del mercado
14
Sin embargo el marco normativo e institucional se fue rezagando frente a las
nuevas necesidades del mercado.
15
Escasa en objetivos y criterios propios del MV.
Orientada al sector bancario
Crea la Comisión Nacional de
Valores
Ley 35
Ley Marco actividad financiera, aseguradora
MPV
Resolución 400
Resolución 1200
Ley 32
Inspirada en LMV de México y Argentina de
la época
Regulaciones de carácter específico.
Nivel inferior a Ley
Desde 1980 no ha habido ninguna reforma integral para el mercado de valores colombiano
1979 19951993
Era necesaria una Ley autónoma del mercado de valores, que se adecuara a las necesidades específicas
de quienes en él actúan.
II. IMPACTO DE LA LEY
I. ANTECEDENTES
III. RETOS
17
I. REGLAS CLARAS Y FLEXIBLES
18
Proteger a los derechos de los inversionistas
Asegurar que el mercado sea justo, equitativo y eficiente
Prevenir y manejar el riesgo sistémico en el MV
OBJETIVOS CRITERIOS
Costos de supervisión y disciplina eficientes y
equitativamente asignados
Las cargas impuestas deben considerar la comparación
Costo - Beneficio
Prelación al contenido económico y financiero sobre la
forma
Propender por que en regulación y supervisión se
eviten arbitrajes
A partir de unos objetivos y criterios generales muy claros y propios del mercado de valores…
El gobierno tendrá la facultad de expedir la regulación y supervisar de acuerdo con la dinámica del mercado
19
Concepto de valor Actividades del MV
La facultades proveen de dinamismo a la regulación para que vaya evolucionando a la par del mercado
Facultad del gobierno para calificar nuevos instrumentos
Facultad del gobierno para calificar nuevos actividades
Sin embargo esta gran flexibilidad viene acompañada de criterios muy claros dados por el legislativo para evitar posibles abusos en las
facultades
Criterios: Derecho negociableParte de una emisión Captación de recursos del público.
Acciones, bonos, papeles comerciales, títulos de deuda pública etc.
Emisión y oferta de valoresIntermediación de valoresAdmón. de fondos de valores, inversión, mutuos de inversión, fco, fceDepósitoAutorregulaciónCalificación de riesgo etc
20
II. INTERMEDIARIOS:Altos niveles de integridad y
profesionalismo
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Se establecen figuras de control al interior de las empresas, con el fin de impedir que se vulneren los intereses de los clientes y la
integridad del mercado
Contralor normativo Defensor del cliente
Velar por que las actuaciones de la entidad se ajusten a las normas legales del MV.
Conocer y resolver quejas en cuanto a la prestación de servicios en no más de 15 días
Persona independiente nombrada por la JD
Persona independiente nombrada por la Asamblea general de socios
La actividad de valores es muy reglada y por tanto velar porsu cumplimiento es fundamental
SCB (inicialmente) Todos los vigilados
Se aplica por remisión expresa del EOSF
Función
Designación
Sujeto
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Registro Nacional de Profesionales del Mercado de Valores
Mejor Información y mayor protección para los inversionistas
Eliminación de arbitrajes normativos
Participación activa del Autorregulador
Se elevan los requerimientos de profesionalismo para los participantes:
Presentación de exámenes de idoneidad para inscribirse o permanecer en el RNPMV
Presentación de exámenes de actualización.
Presentación de exámenes en caso de desarrollar funciones diferentes
Estandarización de la Regulación para todos los profesionales, independientemente de la institución para la cual laboran.
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Se potencializa, amplia y fortalece el ámbito de autorregulación aplicable a TODOS los que realicen actividades de intermediación
El autorregulador en el mercado de valores tendrá:
•Función normativa
•Función de supervisión
•Función disciplinaria
Eleva los estándares y vela por la integridad y el desarrollo del mercado . Busca
introducir las eficiencias del sector privado y su gran cercanía a la intermediación en
tiempo real. Sin embargo se debe garantizar un esquema independiente de los
posibles conflictos de interés y por ello debe permanecer bajo la lupa del supervisor
publico (SV).
Podrán actuar como organismos autorreguladores
Organizaciones constituidas para tal finOrganizaciones gremiales y profesionalesBolsas de valores, productos agropecuarios, agroindustriales y de commoditiesSociedades administradoras de sistemas de negociación
24
III. INTERMEDIACIONSeguridad en las operaciones e impulso al desarrollo de nuevos
instrumentos
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Se introducen mecanismos para garantizar la seguridad y eficiencia en la negociación de valores
Operaciones sobre valores serán firmes, irrevocables, exigibles y
oponibles frente a terceros
Negociación Confirmación Compensación Liquidación
Las garantías entregadas no pueden ser objeto de reivindicación, embargo, secuestro, retención, etc, hasta el
cumplimiento de las obligaciones
Principio de finalidad
26
BANCOBANCO COMISIONISTACOMISIONISTA
RIESGO DE CONTRAPARTERIESGO DE CONTRAPARTE
BANCOBANCO COMISIONISTACOMISIONISTACÁMARA
CENTRAL
Vínculo Jurídico
Vínculo Jurídico
Acreedor y deudor recíproco
Al igual que para reducir o eliminar el riesgo de incumplimiento en las obligaciones
27
Se impulsa el desarrollo de nuevos instrumentos
Fortalecimiento de los derivados financieros: con el CRCC y al extenderle el principio de finalidad
Se reglamentan las operaciones repo, simultaneas, intercambio de valores y transferencia temporal de valores ( profundización del mercado de liquidez)
SCB quedan autorizadas para realizar operaciones en bolsa y sistemas transaccionales sobre valores emitidos en el extranjero no inscritos en el RNVyE
28
IV. EMISORES:Elevación de estándares
29
Se introduce el concepto de miembro independiente
Empleado o directivo del emisor o de alguna de sus filiales, subsidiarias
Accionistas que dirijan, orienten o controlen la mayoría de los derechos de voto.
Socio o empleado de sociedades que presten servicios de asesoría al emisor.
Empleado o directivo de una asociación o fundación que reciba donativos del emisor
Persona que en ningún caso sea
30
Miembros independientes de Junta directiva
Estándares de Gobierno Corporativo para los emisores de valores
Miembros independientes
5-6-7 8-9-10
1er AÑO
2 año en adelante
Periodo de transición para los nuevos emisores
Miembros de JD
Fortalecimiento de las JD’s
31
Posibilidad de mecanismos de elección diferentes al de cociente electoral
Permitan a los minoritarios tener una participación en las JDPor ejm. Voto acumulativo
Comités de auditoria
Presidente: Miembro independiente
Por lo menos 3 miembros de la JD incluyendo los independientes
Fortalecimiento de las JD’s (Cont)
Tanto para los emisores de valores en general
Como para las sociedades inscritas
32
Así como mayor equidad y transparencia
Igualdad de
condiciones en
readquisición
Trato igual a todos los accionistas
El precio de readquisición se fijará con base en un estudio técnico
Revelación de
acuerdos entre
accionistas
Se deben informar al mercado inmediatamente sean suscritos
RNVyE
33
Mantener un buen gobierno corporativo es una inversión
16
18
20
22
24
26
28
30
0Anglo-Saxon
USUK
Continental Europe
Italy
Switzerland
Germany
France
Spain
Latin America
Chile
ArgentinaMexico
Brazil
Colombia
Venezuela
Taiwan
Asia
Japan
Indonesia
Korea
ThailandMalaysia
Source:McKinsey Investor Opinion Survey 1999/2000
Greece
Promedio %
Más del 80% de inversionistas están dispuestos a pagar un premium!
•Direccionamiento estratégico de la compañía•Acceso a fuentes de financiamiento con condiciones mas favorables•El liderazgo de muchas entidades esta ligado a la implementación de prácticas de G.C, ya no es un asunto exclusivo de entes públicos.
34
V. SUPERVISION EFECTIVA
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Se amplía el registro sobre todas las personas jurídicas y naturales que realizan actividades en el MV.
Registro Nacional de Valores y Emisores
Registro Nacional de Agentes del Mercado
de Valores
Registro Nacional de Profesionales del
Mercado de Valores*
•Intermediarios•Depósitos•Compensación y Liquidación•Admón. de Sist. de Negociación•Calificadoras•Autorreguladores
•Operadores
•Tesoreros
•Administradores de Fondos: Valores / Inversión / Mutuos de inversión
*El Gobierno tendrá la facultad de incluir otra categoría
•Emisores•Valores
Con información se establece un control eficiente de los actores del mercado
Para operar en el mercado se tiene que estar
inscrito.
36
Supervisados por Actividad
Controlados
Vigilados Permanentes
Supervisión
•Bolsas*•SCdB, Adm. Sistemas de negociación o registro•Entidades que realicen compensación y liquidación•Administradores de fondos de inversión•Depósitos•Calificadoras•CCRC
* Bolsas de valores, bolsas de productos agropecuarios, agroindustriales o de otros activos, bolsas de futuros y opciones
•Emisores
•Tesorerías• Mesas de dinero •Proveedores de información al mercado
Si va a realizar una actividad o función relevante en el mercado de valores, será objeto de supervisión de la SV
Nuevo Esquema de supervisión que amplia el ámbito de competencia de la Superintendencia de Valores
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Nuevo Esquema Sancionatorio
SV y SB con procedimientos diferentes
Eliminación arbitrajes regulatorios
Dispersión NormativaCatalogo de conductas y situaciones consideradas
infracciones
Lineamientos generales: Gravedad y beneficio
pecuniario
Criterios detallados de gradualidad
LEY 964
Ampliación catalogo de sanciones: Amonestación / Cancelación del Registro
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Cobro de contribuciones más eficiente y equitativo de acuerdo a la carga de supervisión
Base de liquidación
Con la LMV, el cobro de contribuciones será de acuerdo a las actividades que realice en el mercado, no a los
sujetos
Porcentaje del valor total de las operaciones de su actividad año
fiscal anterior
Porcentaje sobre activos del fondo
Porcentaje sobre valores en custodia
Porcentaje sobre patrimonio
EntidadActividad
IntermediaciónCompensación y LiquidaciónAdmón. de sist. de negociaciónSistemas de registro y CRCC
Administración fondos de valores
Depósitos
Emisores
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Con todos estos cambios tanto emisores como intermediarios tendrán la posibilidad
de acceder a importantes recursos de inversionistas, favoreciendo un mayor crecimiento y liquidez en el mercado
II. IMPACTO DE LA LEY
I. ANTECEDENTES
III. RETOS
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Reglas claras y flexibles
Altos niveles de integridad y
profesionalismo
Seguridad y confianza
Altos
estándares
Mayores recursos
Intermediarios Emisores
Inversionistas
Supervisión efectiva
La Ley, por si sola, no hará el trabajo de expandir y profundizar nuestro mercado, pero si proveerá bases sólidas para lograrlo
Crecimiento de Mercado
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Ahora que diferentes elementos se han alineado, el éxito de esta ley esta en manos de quienes actúan en el mercado
Promover la oferta de nuevos valores:Cambio en la cultura empresarialEl programa Colombia Capital
Impulsar nuevos productos:DerivadosMercado de Dinero
Aumentar la base de Inversionistas Inst.Fondos de inversión
RETOS
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RETOS (cont.)Impulso a las Bolsas de Futuros y
commoditiesImplementar el nuevo esquema de
Autorregulación para todos los agentes.Lograr una verdadera reingeniería de la
Supervisión públicaImpulsar verdaderos procesos de
democratización de la propiedad a través del MV
44
Muchas gracias
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