Las operaciones en el Mercado de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 1
Las operaciones en el Mercado de Cambios y el balance cambiario
Aspectos principales
Las operaciones cambiarias y el balance cambiario en agosto de 2018
En un contexto de volatilidad en los mercados emergentes con impacto en el ámbito local, el BCRA
realizó ventas netas spot por US$ 4.067 millones que, sumadas a las ventas efectuadas por los bancos y
otras entidades cambiarias por US$ 732 millones, fueron adquiridas por clientes del sector privado (US$ 3.694 millones), por el Tesoro Nacional (US$ 638 millones) y por otros organismos del sector
público (US$ 467 millones).
Dentro del sector privado, los principales compradores en términos netos fueron los “Inversores
institucionales y otros” y las “Personas humanas” con unos US$ 2.000 millones cada uno, seguidos por las compras netas de “Otros del sector real” por US$ 1.400 millones, parcialmente compensados
por los ingresos netos del sector “Oleaginosos y cereales” por unos US$ 1.800 millones.
Debido a los menores pagos de importaciones de bienes y servicios y compras netas de billetes para
atesoramiento, las “Personas humanas” y “Otros del sector real” disminuyeron su demanda neta en US$ 1.200 millones respecto a julio. Esta caída se volvió a observar en las primeras tres semanas de
septiembre por US$ 1.000 millones adicionales.
El volumen operado en el mercado de cambios totalizó US$ 46.223 millones (alrededor de US$ 2.100
millones en promedio diario), nivel que no presentó variación en la comparación interanual.
Las operaciones registradas en la cuenta corriente del balance cambiario resultaron deficitarias en
US$ 396 millones, explicado por los egresos netos en las cuentas “Servicios” e “Ingreso primario” por US$ 689 millones y US$ 317 millones, respectivamente, compensados parcialmente por los sendos
superávits de la cuenta “Bienes” e “Ingreso secundario”, que registraron ingresos netos por US$ 594 millones y US$ 15 millones, respectivamente.
El déficit de US$ 4.019 millones de la cuenta capital y financiera del “Sector Privado No Financiero” estuvo explicado principalmente por los egresos registrados por la formación de activos externos de
residentes por US$ 2.790 millones, por la salida neta de la operatoria de títulos valores en el mercado
secundario por unos US$ 1.200 millones y por las repatriaciones netas por inversiones de no residentes por US$ 417 millones.
Las operaciones de la cuenta capital y financiera del “Sector Financiero” resultaron en un déficit de
US$ 1.103 millones, explicado por el aumento de los activos externos líquidos de las entidades que
conforman la Posición General de Cambios por US$ 806 millones y por las cancelaciones de
préstamos financieros y títulos de deuda por unos US$ 300 millones.
La cuenta capital y financiera cambiaria del sector público y BCRA resultó en un déficit de US$ 1.731
millones, destacándose los pagos netos de LETES denominadas en dólares por unos US$ 1.500
millones y las compras de moneda extranjera para la constitución de depósitos locales y otros pagos de deuda por unos US$ 1.100 millones, egresos que fueron parcialmente compensados por el ingreso neto
de préstamos financieros por US$ 756 millones.
Con estos movimientos, las reservas internacionales del BCRA disminuyeron US$ 5.338 millones
durante el mes, cerrando en un nivel de US$ 52.658 millones.
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I. Las operaciones en el Mercado de Cambios1
En agosto, en un contexto de volatilidad en los mercados emergentes con impacto en el ámbito local, el Banco
Central (BCRA) realizó ventas netas spot por US$ 4.067 millones que, sumadas a las ventas efectuadas por los
bancos y otras entidades cambiarias por US$ 732 millones, fueron adquiridas por clientes del sector privado
por US$ 3.694 millones, por el Tesoro Nacional por US$ 638 millones y por otros organismos del sector
público por US$ 467 millones (ver Gráfico I.1).
Se debe tener en cuenta que, a lo largo del mes, el BCRA tomó distintas medidas con impacto en el mercado
de cambios. En efecto, en el Comunicado de Política Monetaria del 7 de agosto, estableció que la tasa de
interés de las Letras de Liquidez (LELIQ) a 7 días sería la nueva tasa de política monetaria y la fijó en 40%.
Posteriormente, el Comité de Política Monetaria (COPOM) resolvió reunirse fuera de su cronograma
preestablecido en dos ocasiones, el 13 y el 30 de agosto, donde aumentó la tasa de política monetaria a 45% y
a 60%, respectivamente, comprometiéndose a no disminuir el nuevo nivel de esa tasa al menos hasta el mes de
diciembre, a los fines de que las condiciones monetarias mantengan un sesgo contractivo. Asimismo, se
anunció la eliminación gradual del stock existente de LEBAC, estimando finalizar durante el mes de diciembre
y, se dispuso un aumento de 3 puntos porcentuales en los encajes en pesos para las entidades financieras con
mayores activos, que debía ser integrados mediante mayores saldos en las cuentas corrientes del BCRA. Por
último, a finales de agosto se definió un nuevo aumento de 5 puntos porcentuales de los coeficientes de encajes
en pesos para este grupo de entidades financieras, con vigencia a partir de septiembre, pudiendo ser integrado
indistintamente con sus cuentas corrientes en el BCRA, NOBAC o LELIQ.
1 En la página web del Banco Central (www.bcra.gob.ar), se encuentran publicadas las distintas series estadísticas del Mercado de Cambios (para ver serie estadística click aquí), junto con el anexo desagregado sectorialmente y por principales conceptos (para ver el Anexo estadístico del balance cambiario click aquí ). Asimismo, se pueden consultar las “Principales diferencias entre el balance de pagos y el balance cambiario” (disponible en la sección “Publicaciones y Estadísticas”, subsección “Sector Externo” / “Mercado de cambios”, para ver el texto click aquí).
-638-467
-3.694
732
4.067
Tesoro Nacional Otros Sec. Pub. Sec. Priv. Entidades BCRA
Gráfico I.1 l Resultado de operaciones por sector - Agosto 2018
VENTAS
COMPRAS
Millones de dólares
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IMPORTANTE: en función de lo establecido en la Comunicación “A” 6244, a partir del 01.07.17, entró en
vigencia un nuevo ordenamiento que regula el mercado de cambios, y entre las modificaciones incorporadas,
estableció que la información de los motivos (conceptos) de la operación deja de tener el carácter de
declaración jurada, y pasa a ser requerida sólo con fines estadísticos, situación que condiciona la comparación
histórica de las series por concepto. En este sentido, adicionalmente a la lectura de la información desagregada
por los conceptos informados por las entidades (sección III de este informe), se recomienda un análisis por
sector del total de operaciones de compra y venta de moneda extranjera, cuya información está disponible para
el lector en los anexos y las series estadísticas relacionadas con el Mercado de Cambios y el Balance
Cambiario.
Por lo expuesto, se ha decidido desagregar el resultado del mercado de cambios en los principales sectores que
operan, para distinguir a los compradores netos de los vendedores netos. En esta oportunidad se agruparon los
sectores en “Banco Central”, “Entidades”, “Gobierno General”, “Oleaginosas y Cereales”, “Otros del sector
real”, “Personas humanas”, “Inversores institucionales y otros” 2.
Adicionalmente, con el objetivo de mejorar la calidad de las estadísticas publicadas, alineándose con los
estándares internacionales, se está trabajando para migrar la actual sectorización a la clasificación por sector de
actividad económica determinada por el Clasificador Nacional de Actividades Económicas 20103 (CLANAE
2010).
Del análisis de la nueva agrupación (ver Gráfico I.2), surge que hay un sector que es estructuralmente
vendedor neto de moneda extranjera, “Oleaginosos y Cereales”, mientras que hay otros sectores que resultaron
compradores netos a lo largo de toda la serie, tales como “Personas Humanas”, básicamente por las compras
de billetes en moneda extranjera, y viajes y otros pagos con tarjetas al exterior, y el sector “Otros del Sector
Real”, por el protagonismo de los principales sectores importadores netos de la economía. Por su parte, el resto
de los sectores de la economía parece haber tenido comportamientos disímiles, ubicándose según el contexto,
como compradores o vendedores netos, como son los casos de “Inversores institucionales y otros”,
“Entidades”, “Gobierno General” y “Banco Central”.
2 A los fines de identificar en los anexos estadísticos donde se encuentra cada uno de los sectores: “Gobierno General” se comprende por lo denominado “Sector Público” y las operaciones del Tesoro Nacional realizadas directamente con el BCRA; “Oleaginosos y Cereales”; “Otros
del sector real” incluye los sectores: “Petróleo”, “Alimentos, Bebidas y Tabaco”, “Industria Textil y Curtidos”, “Industria de Papel, Ediciones e Impresiones”, “Industria Química, Caucho y Plástico”, “Productos Minerales no Metálicos (Cementos, Cerámicos y Otros)”, “Metales Comunes y Elaboración”, “Maquinarias y Equipos”, “Industria Automotriz”, “Otros Industria Manufacturera”, “Electricidad (Generación, Transporte, Distribución)”, “Gas (Extracción, Transporte, Distribución)”, “Agua”, “Comercio”, “Transporte”, “Comunicaciones”, “Minería”, “Agricultura, Ganadería y Otras Actividades Primarias”, “Construcción”, “Informática”, “Gastronomía”, “Entretenimiento” y “Turismo y Hotelería”; “Personas humanas” es un subconjunto del sector “Otros Sector Privado no Financiero”; e “Inversores institucionales y otros” contiene “Seguros”, “Entidades Financieras y Cambiarias” efectuando operaciones propias y el resto del sector “Otros Sector Privado no Financiero”.
3 A través de la disposición Nº 825 de 2010, el Instituto Nacional de Estadística y Censos (INDEC), en el marco de la Ley N° 17.622, pone en vigencia el Clasificador Nacional de Actividades Económicas 2010 (CLANAE 2010) basado en la Clasificación Industrial Internacional Uniforme (CIIU), revisión 4 de las Naciones Unidas. El CLANAE 2010 contiene los códigos de las distintas ramas de actividad económica aplicables en la República Argentina.
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En agosto, los principales compradores de moneda extranjera en términos netos fueron los “Inversores
institucionales y otros” con unos US$ 2.000 millones, que de esta forma revirtieron en unos US$ 3.100
millones los ingresos del mismo mes de 2017, y “Personas humanas” por otros US$ 2.000 millones, con una
caída respecto a agosto 2017 de US$ 900 millones y de US$ 700 millones respecto a julio de 2018. Le
siguieron en importancia las compras netas de “Otros del sector real” por US$ 1.400 millones (la mitad de
agosto de 2017 y US$ 500 millones menos que en julio de 2018) y “Gobierno General” por US$ 1.100
millones.
En las primeras tres semanas de septiembre, se volvieron a observar caídas en las compras netas de las
“Personas humanas” y de “Otros del sector real”, básicamente por las menores compras de billetes para
atesoramiento y por los menores pagos de importaciones de bienes y servicios, por alrededor de US$ 1.000
millones.
Las citadas compras netas de agosto fueron fondeadas por quienes vendieron moneda extranjera en forma neta,
destacándose las mencionadas ventas netas del BCRA y los ingresos netos del sector “Oleaginosos y cereales”
por unos US$ 1.800 millones.
Por otra parte, el BCRA, adicionalmente a las ventas propias efectuadas en el mercado y las ventas por US$
475 millones por cuenta y orden del Tesoro Nacional, en el marco del programa de licitaciones diarias, efectuó
pagos por operaciones de comercio exterior canalizadas por el Sistema de Pagos en Monedas Locales (SML)
vigente con Brasil y Uruguay y por ALADI, por US$ 58 millones (ver Gráfico I.5).
2,6
0,2 0,20,7
1,4
0,1 0,2 0,4 0,3 0,6 0,3 0,3 0,5 0,11,0
-1,1
0,5 0,10,7 0,7
-1,5 -1,5-0,6
-2,0-1,1
0,0-0,7 -0,6
-3,6-2,7
-0,9 -1,0
-3,0
-5,0
2,04,7
5,6
3,1
-
4,1
1,6
2,2
0,8
2,1 0,3
0,91,7
2,1
3,7 3,0
1,4 1,4
3,45,3
0,1
0,1
-0,3
0,6
3,3
-1,1
2,3
1,4
2,1
2,1
2,8
2,6
2,62,6
2,1
1,6
1,6 1,7
2,2
1,6
1,7
2,2
2,3
2,4 1,9
1,8
-1,5-1,0
-1,6
-1,4
-1,6
-2,1
-2,0-2,8
-2,4
-2,2
-2,3 -1,8
-1,9
-0,6
-2,1
-1,8-2,6
-1,8 -2,0
-1,4
-0,9
0,8
0,9
0,2
-0,1
0,3
0,7
1,1
2,2
1,7
1,8 2,2
1,70,6
-0,2
-1,8 -2,1
-2,0 -1,2
-2,0
-2,7
-2,2-1,9
-1,7-1,7
-1,7
-2,5
-2,9
-2,3
-2,0
-2,0 -2,7
-2,9-2,1
-2,5
-2,2
-3,4
-2,4-2,7
-2,0
-9,0
-7,5
-6,0
-4,5
-3,0
-1,5
-
1,5
3,0
4,5
6,0
7,5
9,0
ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18
Gráfico I.2. Resultado del Mercado de Cambios por principales sectores
Personas humanas Inversores institucionales y otros Otros del sector real Oleaginosos y Cereales
Gobierno General Banco Central Entidades
En miles de
millones de dólares
VENTAS
COMPRAS
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Asimismo, el Tesoro Nacional registró pagos por vencimientos de LETES por unos US$ 1.800 millones y
cancelaciones de capital e intereses a tenedores de otros títulos denominados en moneda extranjera y a
organismos internacionales por unos US$ 700 millones. Al igual que en el mes previo, los cobros de tenedores
locales constituyeron una de las principales explicaciones del aumento de los depósitos privados en moneda
extranjera por US$ 450 millones (incluidos dentro del “otros netos” del Gráfico I.3).
Estos movimientos fueron parcialmente compensados por ingresos de deuda en moneda extranjera por unos
US$ 1.000 millones, básicamente por préstamos con organismos internacionales por unos US$ 700 millones y
por colocaciones de LETES del Tesoro Nacional por unos US$ 300 millones4.
Con estos movimientos, las reservas internacionales del BCRA disminuyeron US$ 5.338 millones durante el
mes, cerrando en un nivel de US$ 52.658 millones (ver Gráfico I.4).
4 Además, sin registro inicialmente en el balance cambiario, se efectuaron colocaciones de LETES denominadas en dólares y suscriptas en pesos o en LEBAC por el equivalente a unos US$ 1.034 millones. Estas operaciones no están incluidas en el Balance cambiario al momento de la suscripción por no estar involucrado un movimiento en moneda extranjera en este momento inicial. Sí se incluye al momento del vencimiento, el pago en moneda extranjera efectuado por el Tesoro Nacional.
-58
-4.067
-475
983
-2.530
808
-5.338
SML y ALADI BCRA en el Mercadode Cambios y directas
con el Tesoro Nac.
Tesoro Nacional(Mercado de
Cambios)
Colocaciones TesoroNacional
Pagos Org.Int. yTit.Val. del Tesoro
Nac. (K e I)
Otros netos* Variación ReservasInternacionales
Gráfico I.3 Variación de Reservas internacionales del BCRA - Agosto 2018
*Nota: Incluye, entre otras operaciones, las variaciones de las cuentas de las entidades en moneda extranjera no incluidos en otro concepto, el rendimiento de las reservas, ajustes por tipo de pase y valuación, la compra-venta de valores, movimientos en cuentas del Tesoro Nacional y operaciones propias del BCRA.
Millones de dólares
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II. Volúmenes operados en el Mercado de Cambios5
En agosto, el volumen operado en el mercado de cambios totalizó US$ 46.223 millones, nivel que no presentó
variación en la comparación interanual6 (ver gráfico II.1). Este comportamiento se debió a un descenso de las
operaciones entre las entidades autorizadas y sus clientes y del volumen operado entre las entidades, que fue
compensado por el incremento de la operatoria entre las entidades con el Banco Central, en el marco de las
mayores intervenciones de la Institución en el mercado de cambios hacia fines del mes analizado.
Las operaciones entre las entidades y sus clientes7 concentraron el 69% del total y el volumen operado entre
entidades agrupó el 23%, cediendo cuatro y un punto porcentual con respecto al mismo período de 2017,
respectivamente, participación que fue captada por la operatoria entre las entidades con el Banco Central, que
concentró el 8% restante.
5 En la página web del Banco Central se puede consultar el ranking trimestral por entidad del volumen operado en el mercado de cambios con clientes (para ver el Ranking click aquí).
6 Incluye el volumen operado por las entidades autorizadas a operar en cambios con sus clientes, entre entidades autorizadas, y entre éstas y el BCRA. Se recuerda que se considera como el volumen operado entre las entidades y el BCRA, el valor absoluto del saldo neto diario, a los fines de contabilizar exclusivamente las operaciones de cambio contra pesos, apuntando a eliminar del análisis, las operaciones en los que hay cambios de instrumento sin diferencia en el tipo de cambio pactado, por ejemplo, para el caso de los canjes.
7 Se excluye del volumen operado por las entidades autorizadas y sus clientes, el registro por la suscripción de Letras del Banco Central, las operaciones de canjes de clientes con el exterior que totalizaron unos US$ 3.750 millones en agosto de 2018, y el registro de la compra de moneda extranjera para su entrega a la entidad en pago del saldo en moneda extranjera por uso de tarjetas en el exterior que se estima en US$ 202 millones para agosto de 2018.
Gráfico I.4 Reservas Internacionales del BCRA
52.658
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
ene.-03 jul.-03 ene.-04 jul.-04 ene.-05 jul.-05 ene.-06 jul.-06 ene.-07 jul.-07 ene.-08 jul.-08 ene.-09 jul.-09 ene.-10 jul.-10 ene.-11 jul.-11 ene.-12 jul.-12 ene.-13 jul.-13 ene.-14 jul.-14 ene.-15 jul.-15 ene.-16 jul.-16 ene.-17 jul.-17 ene.-18 jul.-18
Mil lones de dólares
39.000
42.000
45.000
48.000
51.000
54.000
57.000
60.000
63.000
66.000
ene. mar. may. jul. sep. nov. ene. mar. may. jul.
Diario - Año 2017-18
Stock a fin de periodo
Las operaciones en el Mercado de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 7
Por su parte, el volumen diario operado en el mercado de cambios rondó los US$ 2.100 millones, mínimo
valor en lo que va del año (ver gráfico II.2).
El volumen operado entre las entidades autorizadas y sus clientes totalizó US$ 32.042 millones, descendiendo
4% en términos interanuales. En el marco de un mercado cambiario con mayor competencia8 y a pesar de
8 A partir de una resolución del Directorio del Banco Central de la República Argentina (BCRA), con fecha 25.01.18 se sancionó un nuevo marco normativo para la actividad cambiaria (click aquí).
0
10.000
20.000
30.000
40.000
50.000
60.000
70.000
ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 ene-16 jul-16 ene-17 jul-17 ene-18 jul-18
Gráfico II.1 Volumen operado en el mercado de cambios
Volumen total operado en el Mercado de Cambios
Volumen operado entre entidades y clientes a través del Mercado de Cambios
Volumen operado entre entidades
Volumen operado entre entidades y el BCRA (incluye a operaciones a cuenta y orden del Tesoro Nacional)
Millones de dólares
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
02-ene-17 03-mar-17 02-may-17 01-jul-17 30-ago-17 29-oct-17 28-dic-17 26-feb-18 27-abr-18 26-jun-18 25-ago-18
Gráfico II.2 Volumen diario operado en el mercado de cambios
Volumen total Promedio móvil (20 días)
En millones de dólares
Las operaciones en el Mercado de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 8
registrarse un incremento en la cantidad de participantes por quinto mes consecutivo, esta operatoria continuó
centralizada en un reducido grupo de entidades: de las 137 entidades que operaron en cambios en el mes, las
10 primeras (todos bancos) concentraron el 79% de esta operatoria, participación que se eleva al 89% se si
toman en cuenta las quince primeras.
La banca privada extranjera continuó liderando en volumen, concentrando el 58,9% del total con clientes,
seguida por la banca privada nacional con el 29,8% y la banca pública que agrupó el 10,8%, mientras que las
casas y agencias de cambio se quedaron con el 0,5% restante.
Por otro lado, el mercado local de cambios continuó liderado por el dólar estadounidense, siendo que el 97,1%
de las operaciones cursadas entre las entidades y sus clientes se concertaron en dicha moneda, mientras que el
resto se distribuyó en operaciones en euros (2,7%) y en otras 42 diferentes monedas (0,3%).
Las negociaciones cambiarias entre entidades financieras y cambiarias registraron un volumen de US$ 10.542
millones, registrando un descenso interanual de 5%. En cuanto a la distribución de este total por tipo de
entidad, el 94% estuvo canalizado a través de los bancos privados (los extranjeros concentraron el 50,8%,
mientras que los nacionales el 43,2%), quedando el 6% restante repartido entre los bancos públicos (5,5% de
participación) y las casas y agencias de cambio (0,5%).
Por último, las operaciones entre las entidades autorizadas y el BCRA registraron un volumen de US$ 3.639
millones, más que duplicando los US$ 1.533 millones operados en el mismo período del año previo.
III. Balance cambiario
El balance cambiario comprende las operaciones realizadas por entidades con clientes a través del mercado de
cambios y las efectuadas de forma directa por el Banco Central con reservas internacionales, y las que efectúa
el Gobierno Nacional de manera directa a través de su cuenta en el Banco Central.
III. a. Cuenta corriente cambiaria
En agosto, las operaciones registradas en la cuenta corriente del balance cambiario resultaron deficitarias en
US$ 396 millones. Dicho resultado fue explicado por los déficits en las cuentas “Servicios” e “Ingreso
primario” por US$ 689 millones y US$ 317 millones, respectivamente, compensados parcialmente por los
sendos superávits de la cuenta “Bienes” e “Ingreso secundario”, que registraron ingresos netos por US$ 594
millones y US$ 15 millones, respectivamente.
III. a.1. Bienes
Las operaciones por transferencias registradas en “Bienes” del balance cambiario registraron ingresos netos
por US$ 594 millones, como consecuencia de cobros de exportaciones por US$ 4.419 millones y pagos de
importaciones por US$ 3.825 millones (ver Gráfico III.1), mostrando caídas interanuales de 17% y 23%,
respectivamente.
En este sentido, en línea con lo vertido en la sección inicial, es importante destacar que a partir de la
derogación de la obligación de liquidación de divisas provenientes de exportaciones de bienes y de las
Cuenta corriente cambiaria
En millones de dólares
Fecha ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18
Cuenta corriente cambiaria -1.139 -1.595 -2.258 -2.713 -1.765 -1.947 -964 -1.689 -1.502 -2.151 -387 -1.156 -396
Bienes 295 -97 -132 -476 220 281 436 -182 508 467 1.280 670 594
Servicios -1.044 -913 -983 -951 -891 -1.440 -1.272 -1.017 -911 -969 -815 -749 -689
Ingreso primario -413 -616 -1.173 -1.310 -1.118 -807 -146 -506 -1.114 -1.654 -933 -1.091 -317
Ingreso secundario 24 31 30 24 25 18 18 16 15 5 81 15 15
Las operaciones en el Mercado de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 9
restricciones de acceso al mercado para la compra de divisas de libre disponibilidad, parte de los flujos en
concepto de “Bienes” se materializan directamente en cuentas radicadas en el exterior. Como consecuencia, en
esta sección no se incluyen las cancelaciones de importaciones efectuadas desde cuentas de residentes en el
exterior cuyo saldo pudo haber sido fondeado con compras de activos externos registradas en la cuenta
financiera cambiaria, ni las exportaciones que fueron cobradas en el exterior y no ingresadas al país. Se
recomienda tener en cuenta estos puntos al efectuar análisis de series históricas por concepto. Asimismo, se
sugiere ver esta sección junto con la denominada “Cuenta capital y financiera cambiaria del sector privado no
financiero” (sección III.b.1.), en especial, las divisas que son transferidas al exterior por parte del grupo “Otros
Sector Real”.
III. a.1.1. Cobros de exportaciones de bienes
El sector “Oleaginosas y cereales” registró ingresos por cobros de exportaciones de bienes por US$ 1.900
millones en agosto de 2018, observándose una caída de 28% con respecto al mismo mes del año anterior (ver
Gráfico III.2). Asimismo, en el acumulado del año 2018 se registraron ingresos por cobros del sector por US$
16.838 millones, lo que implicó una caída de 12% respecto al mismo período de 2017.
En el mes bajo análisis, se destacó la baja de ingresos por los cobros posteriores al embarque, que sumaron
US$ 769 millones (caída de 49% interanual), pasando de una participación de 57% en el total de los cobros en
agosto 2017, a un 40% en el mes bajo análisis. Por su parte, tanto las prefinanciaciones otorgadas por bancos
locales como los anticipos y prefinanciaciones del exterior se mantuvieron en niveles similares, totalizando
US$ 391 millones y US$ 740 millones, respectivamente.
-9.000
-7.000
-5.000
-3.000
-1.000
1.000
3.000
5.000
7.000
9.000
-9.000
-7.500
-6.000
-4.500
-3.000
-1.500
0
1.500
3.000
4.500
6.000
7.500
9.000
ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16 sep-16 ene-17 may-17 sep-17 ene-18 may-18
Millones de dólares
Gráfico III.1 Transferencias por bienes
Pagos de importaciones de bienes a través del MC Cobros de exportaciones de bienes a través del MC
Transferencias netas por mercancías a través del MC
-17%
-23%
Las operaciones en el Mercado de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 10
Las exportaciones del sector rondaron los US$ 2.100 millones en agosto (arrojando una disminución interanual
de 13%)9, valor unos US$ 200 millones superior al de las liquidaciones observadas a través del mercado de
cambios, mismo nivel de excedente observado en agosto 2017. En cambio, considerando el acumulado de los
primeros ocho meses del año, las liquidaciones fueron mayores a las exportaciones en unos US$ 400
millones10 (ver Gráfico III.3).
Las Declaraciones Juradas de Ventas al Exterior (DJVE)11 rondaron en agosto los US$ 4.500 millones,
presentando un máximo histórico con una suba interanual de 110%12, básicamente explicada por las mayores
ventas externas de maíz, pellets de soja, trigo y aceite de soja (unos US$ 330 millones, US$ 660 millones, US$
125 millones y US$ 456 millones, respectivamente).
9 La caída interanual de las exportaciones en el mes de agosto, en parte, se explicó por la sequía que sufrieron los cultivos de verano, maíz y soja, cuyas proyecciones de producción para la campaña 2017/18 se redujeron en aproximadamente 15% y 30%, respectivamente.
10 Para que la serie de exportaciones resulte comparable con la de liquidaciones por el mercado de cambios, se toma como base para el cálculo el valor total de embarques realizados por un mismo conjunto de empresas que se clasifican dentro del sector “Oleaginosas y Cereales”. Pese a que dichas empresas realizan la gran mayoría de los despachos de los productos del complejo, la evolución no necesariamente coincide de manera exacta con la mostrada por las exportaciones a nivel de productos.
11 Las DJVE son declaraciones juradas a las que se encuentran sujetos los exportadores de los productos de origen agrícola comprendidos en la Ley 21.453. Son publicadas diariamente por el Ministerio de Agroindustria (Minagro). A los fines de reflejar con mayor precisión las ventas externas de los productos de origen agrícola, las DJVE aquí contempladas se ajustan considerando, adicionalmente, las exportaciones de biodiesel y de pellets de cáscara de soja, dos productos que no requieren DJVE.
12 Esta suba fue explicada principalemte por variación positiva de cantidades de 102%, acompañado por una variación positiva de precios de 8%.
1.428
1.184
1.399
2.743 2.726
3.284
2.913
1.762
1.365
1.381
656
2.134
2.891
1.844
2.039
2.500
3.397
2.4432.327
2.447
1.998
1.9371.824
1.741
2.420
1.412
2.252 2.189
3.035
2.719
2.553
2.637
2.145
1.808
1.705
1.760
2.299
1.677 1.747
2.232
2.385
2.572
2.027
1.900
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
3.500
4.000
ene-15 jul-15 ene-16 jul-16 ene-17 jul-17 ene-18 jul-18
Mil lones
de dólares
Gráfico III.2 Cobros de exportaciones de bienes de Oleaginosas y Cereales
Cobros anticipados y prefinanciaciones locales y del exterior Resto de cobros de exportaciones de bienes
-12%
+20%
+8%
-28%
Las operaciones en el Mercado de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 11
Con respecto a la comercialización interna, a fines del mes de agosto las compras totales de soja de la campaña
2017/18 sumaron 29,7 millones de toneladas, unos 3,7 millones de toneladas por debajo del nivel observado en
el mismo período de la campaña previa. En el caso de maíz, las compras totales rondaron los 18 millones de
toneladas, nivel menor en 1,7 millones respecto a lo comercializado en la campaña 2016/17. Es importante
remarcar que las estimaciones de producción de la campaña 2017/18 para los cultivos soja y maíz se vieron
fuertemente reducidas a causa de la sequía presente en los meses de enero y febrero de 2018, períodos críticos
para el desarrollo de estos cultivos13. Se destaca, no obstante, el elevado ritmo de comercialización del maíz
pese al contexto desfavorable. Finalmente, en el caso de trigo las compras internas se encontraron en un nivel
similar al de la campaña previa.
Por su parte, los cobros de exportaciones de bienes del resto de los sectores totalizaron US$ 2.519 millones en
agosto, evidenciando una caída de 5% con relación al mismo mes del año previo (ver Gráfico III.4).
13 Según la Bolsa de Comercio de Rosario (BCR) y la Bolsa de Cereales de Buenos Aires (BCBA), la producción estimada de soja a mediados de febrero rondaba, en promedio, los 47 millones de toneladas. Asimismo, a mediados de agosto estas fuentes publicaron una estimación de la producción de soja que, en promedio, totalizaba los 37 millones de toneladas (caída de 21%). Para el caso del maíz, a mediados de febrero se publicó una producción estimada de maíz, en promedio, de 37 millones de toneladas, comparado con la publicación de agosto que totalizó, en promedio, 32 millones de toneladas (caída de 14%).
-49%
-28%
-25%
-34%
-15%
65%
28% 54%
4%
-23% 6% -9%-21%
52%-25%
-3%
65%
17%
5%
110%
-16%
-23%
10% -12%
-11%
11%
10%8%
7%
-7%-6%
1%
-5%
19% -22%
2%
-21%
-5%
-21%-28%
7%
-20%
5%
11%
-4%
-15% 1% -16%
0% 16%
-5% -14%
1%
5%
5%-11%
-17%
-15%-19%
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
ene-16 jul-16 ene-17 Jul-17 ene-18 jul-18
Mi l lones
de dólares
DJVE + Exportaciones de biodiesel y pellets de cáscara de soja Liquidaciones MC OyC Exportaciones OyC
20.635 19.88718.999
Ene-16 a Ago-16
Gráfico III.3 Ventas, Cobros y exportaciones del sector de Oleaginosas y Cereales
Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas y Censos (INDEC) y Ministerio de Agroindustria. Las DJVE incluyen las exportaciones de biodiesel y pellets de cáscara de soja.
17.67119.217
18.109
Ene-17 a Ago-17
-14% -3% -5%21.595 16.838 16.436
Ene-18 a Ago-18
-12% -9%
22%
-13%
Las operaciones en el Mercado de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 12
El segundo sector en importancia en los ingresos por cobros de exportaciones fue “Alimentos, Bebidas y
Tabaco” con US$ 652 millones, seguido por “Industria Química, Caucho y Plástico” y “Petróleo”, con
ingresos por US$ 335 millones y US$ 281 millones, respectivamente.
La caída interanual de los cobros se explica principalmente por el sector “Industria Automotriz” que registró
un descenso de 63%, parcialmente compensada por el aumento de los sectores “Petróleo” e “Industria Textil y
Curtidos”, de 187% y 34%, respectivamente. Los demás sectores registraron leves descensos interanuales.
III. a.1.2. Pagos de importaciones de bienes
Los pagos de importaciones de bienes del balance cambiario totalizaron US$ 3.825 millones en el octavo mes
de 2018, nivel 23% inferior al observado en agosto de 2017. Tal como fue señalado anteriormente, dicho
monto no incluye las cancelaciones de importaciones efectuadas desde cuentas de residentes en el exterior (ver
sección III.b.1.).
Los principales sectores con egresos por los conceptos de la cuenta “Bienes” fueron “Industria Química,
Caucho y Plástico”, “Industria Automotriz”, “Energía”, “Comercio” y “Maquinarias y Equipos”, agrupando
entre éstos casi el 70% de los pagos del período (ver Gráfico III.5). La caída interanual en el nivel de pagos se
observó de manera generalizada a lo largo de los sectores.
-3%
-3%
+187%-9% -3%
-63%
+34% -3%
-6% -4%
0
100
200
300
400
500
600
700
800
Alimentos,Bebidas y
Tabaco
IndustriaQuímica,Caucho yPlástico
Petróleo Mineria Agricultura,Ganadería y
OtrasActividadesPrimarias
IndustriaAutomotriz
Industria Textily Curtidos
MetalesComunes yElaboración
Comercio Maquinarias yEquipos
Millones de dólares
Gráfico III.4 Cobros de exportaciones de bienes del resto de los sectores (excluye sector "Oleaginosas y Cereales")
Agosto 2017: US$ 2.657 millones
Agosto 2018: US$ 2.519 millones
Variación interanual: -5%
Las operaciones en el Mercado de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 13
Con una caída en los pagos de importaciones mayor a la caída en los cobros de exportaciones, el sector
“Industria Automotriz” redujo su déficit comercial, totalizando US$ 381 millones en el mes (ver Gráfico III.6).
El déficit acumulado de 2018 alcanzó los US$ 4.225 millones, nivel 22% inferior al mismo período del año
previo (US$ 5.440 millones).
Debe considerarse que parte de las caídas interanuales en los flujos por cobros de exportaciones y por pagos de
importaciones del sector “Industria Automotriz”, no observados en las mismas proporciones en los flujos
aduaneros, podría encontrar su explicación en que las empresas del sector, a partir de la derogación de la
obligación de liquidación de los cobros de exportaciones14, hayan comenzado a compensar regionalmente las
obligaciones y acreencias comerciales dentro del mismo grupo, efectuando los movimientos cambiarios por el
neto resultante, y así disminuyendo los movimientos brutos operados a través del mercado de cambios.
14 Decreto N° 893/17.
-24% -49% -3%
-19%-29%
-16%-33% -12% -18%
3%
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1.000
1.100
1.200
1.300
1.400
IndustriaQuímica,Caucho yPlástico
IndustriaAutomotriz
Energía * Comercio Maquinarias yEquipos
Alimentos,Bebidas y
Tabaco
MetalesComunes yElaboración
Otros IndustriaManufacturera
Industria Textily Curtidos
Oleaginosos yCerealeros
Millones de dólares
Gráfico III.5 Pagos de importaciones de bienes por sector por el MC
Agosto 2017: US$ 4.999 millones
Agosto 2018: US$ 3.825 millones
Variación Interanual: -23%
*Nota: incluye a los sectores Petróleo, Electricidad y Gas
Las operaciones en el Mercado de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 14
Por su parte, las distintas empresas que componen el sector “Energía” registraron pagos por importaciones de
bienes por US$ 545 millones, resultando en un nivel similar al del mismo período del año previo (ver Gráfico
III.7). Con respecto a este grupo de empresas se debe tener en cuenta que parte de sus obligaciones con el
exterior por compras de bienes se pagan desde cuentas propias en el exterior fondeadas con compras utilizando
los conceptos incluidos en la cuenta financiera privada.
-610
-176-218
-321-276
-204-213
-116-147-178-236
-285-248
-132
-310-293-370-374-350-327-346
-287
-162-86 -58
-358
-541
-875
-710
-623-574
-705-651-630
-450-501
-620-679
-728
-601
-693-773
-728
-617
-827
-671-673-740
-681
-527
-805
-570-539
-395-327
-381
-1.500
-1.250
-1.000
-750
-500
-250
0
250
500
750
1.000
1.250
1.500
ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16 sep-16 ene-17 may-17 sep-17 ene-18 may-18
Millones de dólares
Gráfico III.6 Industria Automotriz. Transferencias por bienes a través del MC
Cobros de exportaciones Pagos de importaciones Transferencias netas por bienes
-
1.063
816
1.079
1.484
1.651
1.260
1.369
1.242
960
1.083
833
751
462531
678728
749
1.203
1.021
868
804
453489
502 509
408439
366
664
955
863
562
472393
292348
318
257315
389
730
1.032
552 559
405431392
250292
210
308298
514495
622
545
0
250
500
750
1.000
1.250
1.500
1.750
2.000
ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 ene-18 abr-18 jul-18
Gráfico III.7 Pagos de importaciones de bienes del sector "Energía" a través del MC
Gas (Extracción, Transporte, Distribución) Electricidad (Generación, Transporte, Distribución) Petróleo
Millones de dólares
Las operaciones en el Mercado de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 15
III. a.2. Servicios, ingreso primario e ingreso secundario
Las operaciones registradas en concepto de servicios mostraron una caída de 34% en su salida neta respecto a
agosto del año anterior, para totalizar US$ 689 millones. El resultado de esta cuenta tuvo su principal
explicación en los egresos netos por “Viajes, pasajes y otros pagos con tarjeta” por US$ 571 millones15,
seguido por “Fletes y Seguros” por US$ 121 millones y por “Otros servicios” por US$ 71 millones. Estos
movimientos fueron compensados parcialmente por ingresos netos por “Servicios empresariales, profesionales
y técnicos” por US$ 75 millones (ver Gráfico III.8).
El déficit neto de la cuenta “Viajes, pasajes y otros pagos con tarjeta” registró un descenso interanual de 35%,
explicado por una caída en los egresos superior a la caída en los ingresos (ver Gráfico III.9). En efecto, los
egresos brutos totalizaron US$ 712 millones (caída de 32%), mientras que los ingresos brutos sumaron
US$ 141 millones (caída de 15%).
Así, la salida neta de US$ 571 millones se originó en pagos netos a emisoras de tarjetas por US$ 372 millones,
egresos netos de aerolíneas y otros transportistas de pasajeros por US$ 109 millones, pagos netos de
operadores turísticos por US$ 100 millones16, levemente compensados por ventas netas de billetes de no
residentes por US$ 10 millones.
Del total de cancelaciones brutas al exterior por uso de tarjetas, unos US$ 460 millones en agosto, se estima
que alrededor de US$ 110 millones correspondieron a bienes o servicios pagados por residentes que no
15 Se aclara que en los giros que se hacen al exterior para cancelar los saldos con las empresas emisoras de tarjetas internacionales, se incluyen tanto los consumos que efectúan los residentes por viajes al exterior como las compras no presenciales a proveedores del exterior. De forma recíproca, en los ingresos también se incluyen las compras no presenciales que hacen no residentes a proveedores argentinos con el uso de tarjetas.
16 Con respecto a los flujos por viajes, pasajes y otros pagos al exterior por el uso de tarjetas, es importante recordar las aclaraciones vertidas en el Apartado 1 del Informe del Mercado de Cambios y Balance Cambiario del mes de Enero de 2018 y en la entrada del Blog “Ideas de Peso”, ¿Cuánto gastan los argentinos viajando al exterior? ¿cuánto gastan los extranjeros que vienen al país?”, en el sentido de que al momento de analizar el resultado de “Viajes y Pasajes”, deben tenerse en cuenta los cobros y pagos que se realizan por fuera del mercado de cambios, en especial porque si bien se estima que los residentes recurren casi en su totalidad a dicho mercado, los no residentes utilizan en su mayoría canales alternativos. Asimismo, se debe considerar que la cuenta cambiaria servicios incluye pagos no vinculados a viajes (por ejemplo, comercio electrónico no presencial).
-595
-346
-776 -727
-1.044
-689
-1.500
-1.250
-1.000
-750
-500
-250
0
250
500
ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16 sep-16 ene-17 may-17 sep-17 ene-18 may-18
Gráfico III.8 Ingresos netos por servicios
Viajes, pasajes y otros pagos con tarjeta Serv. empresariales prof. y técnicos
Fletes y seguros Otros
Servicios
Millones de dólares
Las operaciones en el Mercado de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 16
estarían vinculados a viajes (comercio electrónico no presencial). El monto restante correspondió a gastos de
residentes por viajes al exterior. Respecto a este último punto, cabría señalar que, para tener una dimensión
más realista de los gastos de residentes por viajes en el exterior, habría que adicionar al uso de tarjetas por este
motivo, el uso de billetes ya atesorados o comprados en el mes, movimientos que se incluyen en la cuenta
financiera cambiaria.
Por su parte, las operaciones en concepto de ingreso primario tuvieron una salida neta de US$ 317 millones en
agosto, total que se dividió en pagos netos de “Intereses” por US$ 248 millones, y de “Utilidades y Dividendos
y otras rentas” por US$ 69 millones. Casi el 60% de los pagos netos de intereses del período fueron realizados
por el “Sector Público y BCRA”.
Los giros brutos de utilidades y dividendos a través del mercado de cambios totalizaron US$ 64 millones
(Gráfico III.10), registrando una disminución de 70% respecto al mismo período del año previo. En la
desagregación sectorial, se destacaron los giros al exterior de los sectores “Inversora Holding” por US$ 28
millones, “Informática” por US$ 10 millones y “Transporte” por US$ 7 millones (Gráfico III.11).
-1.800
-1.500
-1.200
-900
-600
-300
0
300
600Millones de dólares
Gráfico III.9 Servicios. Viajes, pasajes y otros pagos con tarjeta
Viajes, pasajes y otros pagos con tarjeta - Ingresos Viajes, pasajes y otros pagos con tarjeta - Egresos Viajes, pasajes y otros pagos con tarjeta - Neto
Gráfico III.10 Giros de utilidades y dividendos
Inversora, Holding 28
Informática 10
Transporte 7 Electricidad (Generación, Transporte,
Dis tribución) 4
Agricultura, Ganadería y Otras
Actividades Primarias 2
Maquinarias y Equipos 1
Otros 11 0
200
400
600
800
1.000
1.200
ene-10 oct-10 jul-11 abr-12 ene-13 oct-13 jul-14 abr-15 ene-16 oct-16 jul-17 abr-18
Millones de dólares
2.125
Gráfico III.11 Agosto 2018 - Total: US$ 64 millones
Totales anuales
4.230 4.495 253 1.344 1.316 100 2.996
Las operaciones en el Mercado de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 17
III. b. Cuenta capital y financiera cambiaria
Las operaciones registradas en la cuenta capital y financiera del balance cambiario registraron un saldo
negativo de US$ 5.345 millones en agosto, por los egresos netos del “Sector Privado No Financiero” por
US$ 4.019 millones, del “Sector Público y BCRA” por US$ 1.731 millones y del “Sector Financiero” por US$
1.103 millones.
Estos movimientos fueron parcialmente compensados por los ingresos de la cuenta “Otros movimientos netos”
por US$ 1.508 millones, como resultado, en gran medida, del aumento de los depósitos locales en moneda
extranjera.
III. b.1. Cuenta capital y financiera cambiaria del sector privado no financiero
El déficit de la cuenta capital y financiera del “Sector Privado No Financiero” (SPNF) estuvo explicado
principalmente por los egresos registrados por la formación de activos externos de residentes por US$ 2.790
millones17, por la salida neta de la operatoria de títulos valores en el mercado secundario por unos US$ 1.200
millones y por las repatriaciones netas por inversiones de no residentes por US$ 417 millones (Gráfico III.12).
17 Ver cuadro 7. “Formacion de activos externos del sector privado no financiero”, que se encuentra en la serie “Estadísticas del Mercado de Cambios” (para ver la serie estadística click aquí).
Cuenta de capital y financiera cambiaria
En millones de dólares
Fecha ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18
Cuenta capital y financiera cambiaria 2.137 2.599 3.331 4.750 1.174 7.773 68 1.235 -4.273 -4.663 12.134 -2.930 -5.345
Sector Privado No Financiero -1.804 -1 -566 -645 -1.221 -846 -215 -2.644 -3.939 -6.213 -5.083 -4.415 -4.019
Sector Financiero -566 -291 306 -337 289 645 -1.151 579 -1.547 558 419 74 -1.103
Sector Público y BCRA 3.982 2.318 2.664 3.487 2.748 9.092 580 2.089 1.488 3.949 16.060 1.232 -1.731
Otros movimientos netos 525 574 927 2.246 -642 -1.118 854 1.211 -275 -2.956 737 178 1.508
0 17
1.143
-417
259
-12
-3.165-2.790
-863
375822
-1.192
-1.804
-4.019
Agosto 2017 Agosto 2018
Gráfico III.12 Cuenta capital y financiera del SPNF
Cuenta de Capital Inversiones de No Res.
Préstamos financieros y títulos de deuda Activos externos
Transferencias por canje con el exterior Entidades - Tít. val. mercado secundario
Total
Millones de dólares
Las operaciones en el Mercado de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 18
Las compras netas para formación de activos externos de residentes de agosto se desagregaron en
adquisiciones netas de billetes por US$ 2.123 millones (Gráfico III.13) y de divisas por US$ 667 millones.
En términos brutos, las compras de billetes de residentes totalizaron US$ 3.767 millones y fueron realizadas
por unos 1.210.000 clientes, mostrando una disminución de 140.000 clientes respecto a lo observado en julio
(ver Gráfico III.14).
Si se desagrega la información de las compras brutas teniendo en cuenta el monto de las compras mensuales
por cliente, se observó que el 38% de las compras de billetes (US$ 1.400 millones) fueron realizadas por
importes de hasta US$ 10.000 mensuales por cliente, disminuyendo su participación nueve puntos
porcentuales con respecto al mes previo, participación que fue absorbida por los estratos superiores (Gráfico
III.15). Asimismo, el 97% de la cantidad de clientes que compraron billetes en agosto operaron en el estrato
más bajo.
-6.000
-5.000
-4.000
-3.000
-2.000
-1.000
0
1.000
2.000
feb-02 feb-03 feb-04 feb-05 feb-06 feb-07 feb-08 feb-09 feb-10 feb-11 feb-12 feb-13 feb-14 feb-15 feb-16 feb-17 feb-18
Gráfico III.13 Billetes en moneda extranjera del SPNF a través del Mercado de Cambios*
Billetes Ventas de billetes Compras de billetes
En millones
de dólares
* Excluye operaciones con destino específico previas al 17.12.15
-
200.000
400.000
600.000
800.000
1.000.000
1.200.000
1.400.000
ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18 may-18 jul-18
Gráfico III.14 Operaciones de activos externos con billetesCantidad de clientes por mes
Compras de moneda extranjera
Ventas de moneda extranjera
Las operaciones en el Mercado de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 19
La compra promedio por cliente del mes resultó en US$ 3.098, registrando un aumento de 14% respecto a lo
observado el mes previo.
Por su parte, las ventas mensuales de billetes de clientes totalizaron US$ 1.644 millones en el mes bajo
análisis, con un aumento de US$ 340 millones respecto a julio. Ese total fue concertado por unos 530.000
clientes, evidenciando un aumento de 140.000 clientes con relación a julio.
En términos de monto, las ventas hasta US$ 50 mil y las ventas por encima de los US$ 5 millones fueron las
que incrementaron su participación respecto al mes previo, concentrando el 43% y 18% del total, evidenciando
aumentos de seis y dos puntos porcentuales con respecto a lo observado en julio, respectivamente (Gráfico
III.16).
Al descomponer el comportamiento de los distintos sectores a lo largo de los últimos 2 años, se observa que
los principales compradores netos de billetes son las personas humanas, mientras que el sector real y los
inversores institucionales presentan comportamientos dispares (Gráfico III.17).
La formación neta de activos externos por transferencias con el exterior, conocido como “operaciones en
divisas”, totalizó US$ 667 millones en agosto, resultando en una disminución de US$ 300 millones con
respecto al mes previo (Gráfico III.18).
49% 47%42%
47%40% 44% 47%
42% 41% 41% 38% 37%46% 42%
37% 38%31%
39%47%
38%
20%19%
18%
20%
17%18%
20%20%
18% 18%16% 16%
18%18%
18% 17%
20%
20%
19%
18%
16%16%
16%
19%
19%
20%
20%22%
24% 27%
26%24%
26%28%
28% 31%
22%
17%
16%
17%
5%6%
5%
6%
6%
6%5%
5% 5%6%
5%5%
5% 5%5%
5%
6%6%
7%
8%
4%3%
3%
4%
3%
3%3% 3% 4%
3%
4%3%
2% 3%
3%2%
5%5%
3%
5%
6% 9%15%
5%
14%9% 6% 7% 8% 6%
10%14%
4% 4%9% 6%
16% 13%8%
14%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 ene-18 abr-18 jul-18
Gráfico III. 15 Compras de billetes SPNF por estratoParticipación por estrato - Estratos definidos por acumulado mensual por cliente
más de US$ 5 millones Entre US$ 2 millones y US$ 5 millones Entre US$ 500 mil y US$ 2 millonesEntre US$ 50 mil y US$ 500 mil Entre US$ 10 mil y US$ 50 mil Hasta US$ 10 mil
24% 27%20% 18% 16% 15% 18% 19% 21% 22% 21% 19%
23% 24% 26% 25% 23% 20% 23%27%
12%13%
15%
10% 11% 11%13% 11%
12%14% 14% 15%
14% 13%15% 15%
14%13%
14%
16%
15%
16%17%
13% 14% 15%
17%15%
16%17% 19% 21% 18% 17%
19% 19%18%
17%
21%17%
11%
13%
9%
9% 7% 8%
10%7%
10%
9% 11%14% 12%
9%
10% 12%11%
13%
16% 11%13%
10%
8%
9%7% 5%
10%
8%
7%
9%10%
10% 8%
8%
10% 6%8%
8%
11%10%
27%21%
31%
41%45% 45%
33%40%
35%28% 26%
22% 24%30%
21% 22% 26% 29%
16% 18%
ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 ene-18 abr-18 jul-18
Gráfico III.16 Ventas de billetes del SPNF por estratoParticipación por estrato - Estratos definidos por acumulado mensual por cliente
más de US$ 5 millones Entre US$ 2 millones y US$ 5 millones Entre US$ 500 mil y US$ 2 millonesEntre US$ 50 mil y US$ 500 mil Entre US$ 10 mil y US$ 50 mil Hasta US$ 10 mil
-1.628-1.465
-1.221 -1.173 -1.084 -1.171
-1.932
-2.266
-1.611 -1.453-1.398
-2.162
-1.814
-1.308
-1.866-1.585
-2.708
-2.010-2.210
-1.616
-99-143
-116
20
-20
18931
-48
5 18 36
-56
54259
-36
88
-347
-24
-58
-277
2
-118
38
310 328
269
18223 63 123
-7
-223
155
79
3564
-385
-190
-117
-230
ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18 may-18 jul-18
En millones de dólares
Gráfico III.17 Billetes por sector
Inversores Institucionales y otros
Sector Real
Personas Humanas
Las operaciones en el Mercado de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 20
Las transferencias brutas al exterior sin informar el destino final totalizaron US$ 1.848 millones, y, a
diferencia de lo observado en las compras de billetes, fueron efectuadas por unos 3.700 clientes que se
concentraron, como es habitual, en los estratos superiores de monto. En efecto, los clientes con compras
mensuales superiores a US$ 2 millones representaron el 72% del total de compras brutas de divisas (Gráfico
III.19).
Por su parte, las operaciones por transferencias provenientes desde cuentas propias en el exterior totalizaron
US$ 1.181 millones, dentro de las cuales también se destacaron las efectuadas por clientes que vendieron más
de US$ 2 millones en el mes, concentrando el 82% del total operado por el concepto. Cabe destacar que, según
estimaciones propias, dos tercios de las operaciones cursadas sin declarar concepto, que totalizaron en el mes ingresos brutos por US$ 512 millones, corresponden a operaciones provenientes desde cuentas propias del
exterior.
-3.000
-2.000
-1.000
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17 ene-18
Gráfico III.18 Activos externos del sector privado no financiero. Divisas
Divisas libre disponibilidad SPNF, egresos Divisas libre disponibilidad SPNF, ingresos
Divisas libre disponibilidad SPNF, neto
En millones de dólares
259 107
259
104
212
194
1.119
775
1.848
1.181
Compras Ventas
Gráfico III.19 Activos externos del sector privado no financiero - Agosto de 2018
más de US$ 5 millones
Entre US$ 2 millones yUS$ 5 millones
Entre US$ 500 mil y US$ 2millones
Hasta US$ 500 mil
14%9%
14%
9%
11%
16%
61%66%
Compras Ventas
ParticipaciónMillones de dólares
Las operaciones en el Mercado de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 21
Al desagregar estas operaciones de divisas a nivel de principales sectores, se observó que los agrupados dentro
de “Otros del Sector Real” encabezaron a los compradores netos de divisas sin declarar un destino específico,
con un total de US$ 635 millones, seguidos por los “Inversores institucionales, personas humanas y otros” que
compraron casi US$ 50 millones. En sentido contrario, el sector de “Oleaginosos y Cerealeros” registró ventas
netas de divisas en el mes bajo análisis (Gráfico III.20).
Analizando la evolución de las compras netas de divisas, es importante destacar que gran parte de los fondos
transferidos por las empresas que componen “Otros del Sector Real” son destinados a pagos de obligaciones
externas desde las cuentas en el exterior a las que se remiten, ya sean comerciales o financieras, como ser
pagos de importaciones de bienes y servicios, rentas, títulos de deuda, préstamos.
Por otra parte, se registraron ingresos netos de préstamos y títulos de deuda del exterior por US$ 169 millones
y de préstamos locales por US$ 24 millones18. A nivel sectorial, se destacaron los ingresos netos de deuda
destinados a los sectores “Petróleo” por US$ 89 millones e “Industria Automotriz” por US$ 45 millones.
Los flujos por inversiones de no residentes registraron una salida neta en el mercado de cambios por quinto
mes consecutivo, pudiendo desagregarse en egresos netos por inversiones de cartera por US$ 646 millones,
compensados en parte por ingresos netos de inversiones directas por US$ 229 millones (Gráficos III.21 y
III.22).
Los egresos netos por inversiones de cartera de no residentes estuvieron explicados tanto por compras de
moneda extranjera desde tenencias en pesos (totalizaron US$ 470 millones), como por la salida de fondos que
se encontraban depositados en moneda extranjera (US$ 180 millones).
18 Sin incluir la compra de moneda extranjera de clientes para su entrega a la entidad en pago del saldo en moneda extranjera por uso de tarjetas en el exterior por alrededor de US$ 200 millones.
125 87
503
16325
304
-7 12
-194-153
101
352
-1.035
-178-263
-71
-338 -300-161
-44
-323-229 -210 -192 -240
-590-739
-903 -484-485
-663 -669
-477
-215
-328-552
-813
-634-823
-635-21
5
20
-4
2
-21
-9
167
-1
5
21
-6
21
-5
2
-25
8318 12
ene-17 mar-17 may-17 jul-17 sep-17 nov-17 ene-18 mar-18 may-18 jul-18
En millones de dólares
Gráfico III.20 Divisas sin fin declarado por sector
Oleaginosos y Cerealeros
Otros del Sector Real
Inversores Institucionales, personas humanas y otros
Las operaciones en el Mercado de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 22
Por su parte, las operaciones en concepto de inversiones directas de no residentes del SPNF totalizaron
ingresos netos por US$ 229 millones, explicados por ingresos brutos por US$ 242 millones y repatriaciones al
exterior por US$ 13 millones (Gráfico III.22). Los principales receptores de los nuevos capitales del exterior
fueron los sectores “Alimentos, bebidas y tabaco” por US$ 94 millones, “Petróleo” por US$ 58 millones y
“Minería” por US$ 26 millones.
-3.000
-2.500
-2.000
-1.500
-1.000
-500
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
3.000
ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 ene-18 abr-18 jul-18
Gráfico III.21 Inversión de no residentes. CarteraEn millones de dólares
Inv. cartera no residentes en ME, egresos Inv. cartera no residentes en ME, ingresosInv. cartera no residentes a pesos, egresos Inv. cartera no residentes a pesos, ingresosInversiones de cartera de no residentes, neto Inv. cartera no residentes a pesos, neto
-200
0
200
400
600
800
ene-08 oct-08 jul-09 abr-10 ene-11 oct-11 jul-12 abr-13 ene-14 oct-14 jul-15 abr-16 ene-17 oct-17 jul-18
En millones de dólares
Título del eje
Gráfico III.22 Inversiones de no residentes. Directa
Inversiones directas de no residentes, ingresos Inversiones directas de no residentes, egresos
Inversiones directas de no residentes, neto
Las operaciones en el Mercado de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 23
Por último, los flujos de moneda extranjera por la operatoria con títulos valores19 en el mercado secundario
registraron egresos netos por US$ 1.192 millones, comportamiento que mostró una reversión de más de US$
2.000 millones con relación a lo observado en el mismo período del año previo y un aumento de US$ 1.000
millones respecto a lo observado el mes previo (Ver Gráfico III.23).
III. b.2. Cuenta capital y financiera cambiaria del sector financiero
En agosto, las operaciones de la cuenta capital y financiera del “Sector Financiero” resultaron en un déficit de
US$ 1.103 millones, explicado básicamente, por el aumento de los activos externos líquidos de las entidades
que conforman la Posición General de Cambios (PGC)20 por US$ 806 millones y por las cancelaciones de
préstamos financieros y títulos de deuda por unos US$ 300 millones.
Las entidades financieras registraron un stock de la PGC de US$ 4.647 millones a fines de agosto de 201821,
48% de los cuales correspondieron a tenencias de billetes en moneda extranjera (ver Gráfico III.24), que
habitualmente son conservados para atender posibles retiros de depósitos locales en moneda extranjera y para
necesidades del mercado de cambios.
19 En el mercado de cambios, las operaciones son registradas a nombre de la entidad. El efecto neto de estas operaciones tiene como contrapartida a residentes del sector privado no financiero o no residentes. Por ese motivo se registran en la cuenta capital y financiera cambiaria del sector privado no financiero.
20 La Posición General de Cambios (PGC), se encuentra definida en el punto 4.7 de la Comunicación “A” 6244.
21 Cabe destacar que a partir del 04.05.17 entró en vigencia la Comunicación “A” 6237, que dispuso que las entidades autorizadas a operar en cambios pueden determinar libremente el nivel y uso de sus activos externos líquidos en moneda extranjera (PGC). No obstante, las entidades deben continuar encuadradas dentro de los límites establecidos para la Posición Global Neta de Moneda Extranjera (PGNME).
-8.000
-6.000
-4.000
-2.000
0
2.000
4.000
6.000
8.000
ene-15 abr-15 jul-15 oct-15 ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 ene-18 abr-18 jul-18
En millones de dólares
Gráfico III.23 Compra - venta de títulos valores de entidades (mercado secundario)
Venta de títulos valores Compra de títulos valores Compra venta de títulos valores, neto
Las operaciones en el Mercado de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 24
En lo que se refiere a las operaciones a término de moneda extranjera en mercados locales22, al cierre de
agosto, el conjunto de entidades registró una posición comprada neta de US$ 257 millones, registrando una
suba de US$ 72 millones en la posición con respecto al cierre del mes previo, explicada por el aumento de la
posición comprada neta en mercados institucionalizados por encima del aumento en la posición vendida neta
en “Forwards” (ver Gráficos III.25 y III.26).
Tanto las entidades extranjeras como las nacionales culminaron el mes con una posición comprada (en el caso
de las primeras, US$ 243 millones, y en el caso de las segundas, US$ 15 millones).
El volumen negociado en los mercados a término23 totalizó US$ 21.486 millones en agosto, equivalentes a
US$ 977 millones diarios, aumentando 45% con respecto al nivel de julio y más que duplicando el valor del
22 Esta información surge del sistema informativo implementado a través de la Comunicación “A” 4196 y complementarias.
23 Incluye el total del volumen operado en el ROFEX y las operaciones concertadas por las entidades en el Mercado Abierto Electrónico (MAE) y con Forwards. Esta información surge del Régimen Informativo de Operaciones a Término (Comunicación “A” 4196 y modificatorias), y de las publicaciones en las páginas de Internet de MAE y ROFEX.
Gráfico III.24 Posición General de Cambios de las entidades
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
7.000
ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 ene-16 jul-16 ene-17 jul-17 ene-18 jul-18
Billetes Divisas Ratio Billetes/PGC
Millones
de dólares
870
1.914
-461
-1.657
409
257
-4.000
-3.000
-2.000
-1.000
0
1.000
2.000
3.000
4.000
31-ene 31-may 30-sep 31-ene 31-may 29-sep 31-ene 31-may
Gráfico III.25 Posición a término de las entidades
Posición neta a término en Mercados Institucionalizados
Posición neta a término en forwards
Posición neta a término
Millones de dólares
243
15
-1.500
-1.000
-500
0
500
1.000
1.500
ene-16 may-16 sep-16 ene-17 may-17 sep-17 ene-18 may-18
Entidades extranjeras Entidades nacionales
Mil lones de dólares
Gráfico III.26 Posición a término por tipo de entidad
Las operaciones en el Mercado de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 25
mismo período del año 2017 (ver Gráfico III.27). La suba respecto a julio se explicó mayormente por el
incremento en el volumen negociado en el Mercado a Término de Rosario (ROFEX), cuyas operaciones
representaron el 86% del total de las operaciones a término.
III. b.3. La cuenta capital y financiera cambiaria del Sector Público y BCRA
La cuenta capital y financiera cambiaria del sector público y BCRA resultó en un déficit de US$ 1.731
millones en agosto (ver Gráfico III.28), explicado básicamente por los egresos de fondos destinados al pago de
LETES denominadas en dólares por US$ 1.800 millones, las compras de moneda extranjera para la
constitución de depósitos locales y otros pagos de deuda por unos US$ 1.100 millones.
Estos movimientos fueron parcialmente compensados por los ingresos de moneda extranjera del Tesoro
Nacional por la emisión de LETES por US$ 312 millones y por el ingreso y liquidación neta de préstamos
financieros por US$ 756 millones.
21.486
0
4.000
8.000
12.000
16.000
20.000
24.000
28.000
ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 jul-13 ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 ene-16 jul-16 ene-17 jul-17 ene-18 jul-18
En millones de dólares
Gráfico III. 27. Volumen total operado a término
Rofex MAE Forwards Volumen Total
Las operaciones en el Mercado de Cambios y el balance cambiario | BCRA | 26
6.078
584
3.982
2.318 2.664
3.487 2.748
9.092
580
2.089
1.488
3.949
16.060
1.232
-1.731
jun-17 jul-17 ago-17 sep-17 oct-17 nov-17 dic-17 ene-18 feb-18 mar-18 abr-18 may-18 jun-18 jul-18 ago-18
Gráfico III.28 Cuenta capital y financiera cambiaria del Sector Público y BCRA
Millones de dólares
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