DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
INFORME DE ECONOMÍALATINOAMERICANA. SEGUNDO SEMESTRE DE 2019
ÓSCAR ARCE
Director General de Economía y Estadística
PRESENTACIÓN EN CASA DE AMÉRICA
MADRID
21 DE NOVIEMBRE DE 2019
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
• Menor dinamismo de lo esperado en la actividad e inferior al de otras áreas
emergentes
• Los factores internos habrían jugado un papel significativo (incertidumbre política y
bajo crecimiento potencial)
• Las tensiones comerciales globales han afectado a América Latina, aunque menos
que a otras regiones
• Las condiciones financieras siguen siendo relativamente favorables, gracias a las
políticas monetarias expansivas
• El espacio fiscal es reducido y existe preocupación por la sostenibilidad de las
finanzas públicas en algunos países
• Compás de espera en Argentina hasta que se defina el nuevo gobierno
• Persisten importantes retos de largo plazo, entre los que destacan los derivados del
envejecimiento de la población
PRINCIPALES MENSAJES
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 3
MENOR DINAMISMO DE LA ACTIVIDAD ECONÓMICA
• América Latina ha sido la región emergente con peor desempeño y donde más se han revisado a
la baja las previsiones.
• Se espera que el crecimiento termine este año 2019 en registros inferiores a los de 2018 y a los
del resto de áreas emergentes y avanzadas.
FUENTE: Consensus Forecasts. Última observación: octubre de 2019.
0
1
2
3
4
5
6
7
ene.-18 may.-18 sep.-18 ene.-19 may.-19 sep.-19
PREVISIONES DE CRECIMIENTO PARA 2019
AMÉRICA LATINA-6 (a) ESTADOS UNIDOS ÁREA DEL EURO CHINA ASIA EMERGENTE SIN CHINA
% interanual
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 4
FACTORES INTERNOS: DEBILIDAD DE LA DEMANDA INTERNA
• Escaso dinamismo de la demanda interna, en parte lastrado por la incertidumbre doméstica
(política y sobre el curso de las políticas económicas).
• Aporte de la demanda externa basado, sobre todo, en la debilidad de las importaciones, con un
efecto más moderado de la incertidumbre comercial que en otras regiones emergentes.
-1,5
-1,0
-0,5
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
PRODUCTO INTERIOR BRUTO. ÚLTIMOSTRIMESTRES
% intertrimestral
-5,0
-4,0
18 19 18 19 18 19 18 19 18 19 18 19 18 19
Argentina Brasil Chile ColombiaMéxico Perú AméricaLatina-6
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
2015 2016 2017 2018 2019
CONTRIBUCIONES AL CRECIMIENTO DEL PIB. AMÉRICA LATINA - 6
DEMANDA EXTERNA DEMANDA INTERNA PIB
pp
FUENTE: Thomson Reuters. Última observación: segundo trimestre de 2019.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 5
EFECTO RELATIVAMENTE MODERADO DE LAS TENSIONES COMERCIALES…
• América Latina no sería la región más afectada por las tensiones comerciales.
• Comportamiento de mercados financieros relacionado sobre todo con factores internos, sin
señales claras de contagio entre ellos.
-0,8
-0,7
-0,6
-0,5
-0,4
-0,3
-0,2
-0,1
0,0
EstadosUnidos
China AméricaLatina
Asia(excluidaChina)
Mundo
EFECTO DE LA ESCALADA PROTECCIONISTA EN EL PIB
(impacto acumulado hasta 2021)
ARANCELES ANUNCIADOS HASTA DICIEMBRE DE 2019
ARANCELES: SEGUNDA FASE (DE MAYO A OCTUBRE DE 2019)
ARANCELES: PRIMERA FASE (DE 2018 A MAYO DE 2019)
CON EFECTOS DE INCERTIDUMBRE (AD HOC)
%
FUENTES: Thomson Reuters y JP Morgan. Última observación: panel derecho, 18 de noviembre de 2019.
85
90
95
100
105
110
may.-19 jun.-19 jul.-19 ago.-19 sep.-19 oct.-19 nov.-19
ÍNDICES DE BOLSA
MSCI EMERGENTES MSCI ASIA
MSCI AMÉRICA LATINA G-7 (a)
Base 100 = mayo 2019
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 6
… DEBIDO A UNA MENOR APERTURA DE LA REGIÓN E INTEGRACIÓN EN LA CADENAS GLOBALES DE VALOR
• En promedio, América Latina muestra un grado de apertura exterior menor que otras regiones.
• Aunque la región muestra una importante heterogeneidad en términos de apertura comercial,
de exposición a Estados Unidos y China y de integración en las GVCs.
0
10
20
30
40
50
60
ARG BRA CHL COL MEX PER AL(a)
EEUUCHN UE EE(a)
ASEAN(a)
APERTURA COMERCIAL
EEUU CHINA UE RESTO DEL MUNDO
% de exportaciones de bienes sobre el PIB
0
10
20
30
40
50
60
70
ARG BRA CHL COL MEX PER AL(a)
EEUUCHN UE EE(a)
ASEAN (a)
TASA DE PARTICIPACIÓN EN LAS CADENAS GLOBALES DE VALOR
UPSTREAM (b) DOWNSTREAM (b)
%
FUENTES: OCDE, UNCTAD-Eora GVC database, OMC y Thomson Reuters.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 7
AÚN ASÍ, LAS EXPORTACIONES TAMBIÉN SE HAN RESENTIDO…
• Las tensiones comerciales globales afectan a la demanda global, reduciendo las exportaciones.
• Un posible efecto positivo procede de los desvíos de flujos comerciales, por ejemplo en el caso
de las exportaciones mexicanas, por el efecto sustitución de productos procedentes de China.
FUENTE: OMC, CPB World Trade Monitor y Thomson Reuters.
-20
-10
0
10
20
30
40
I TR-2017
II TR-2017
III TR-2017
IV TR-2017
I TR-2018
II TR-2018
III TR-2018
IV TR-2018
I TR-2019
II TR-2019
CRECIMIENTO DE LAS EXPORTACIONES DE BIENES
MÉXICO AL-5COREA DEL SUR RUSIAMUNDO
% interanual
80
85
90
95
100
105
110
ene.-18 abr.-18 jul.-18 oct.-18 ene.-19 abr.-19 jul.-19
EVOLUCIÓN DEL COMERCIO MUNDIAL. EXPORTACIONES
AMÉRICA LATINA ESTADOS UNIDOS
ÁREA DEL EURO CHINA
ASIA EMERGENTE SIN CHINA
Índice 100 = enero 2018
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 8
…EN GRAN MEDIDA, A TRAVÉS DEL CANAL DE LOS PRECIOS DE LAS MATERIAS PRIMAS
• Los términos de intercambio de la región son muy sensibles a las fluctuaciones de los precios
de las materias primas, donde la economía china juega un papel central.
• Los precios de las materias primas de la región se mantienen muy por debajo de los máximos
alcanzados en 2013-14.
FUENTES: OCDE y Thomson Reuters. Última observación: panel derecho, 15 de noviembre de 2019.
60
70
80
90
100
110
120
130
ene.-18 abr.-18 jul.-18 oct.-18 ene.-19 abr.-19 jul.-19 oct.-19
PRECIOS DE LAS MATERIAS PRIMAS
COBRE SOJA PETRÓLEO
En línea discontinua, promedio 2005-2017
Índice 100 = enero de 2018
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
ARG BRA CHL COL MEX PER Am.Lat.-6 (a)
COR IDN CZE RUS
COMPOSICIÓN DE LAS EXPORTACIONES POR TIPO DE PRODUCTO
AGRICULTURA (b) MINERÍA (c)
MANUFACTURAS (b) RESTO
%
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 9
LAS POLÍTICAS MONETARIAS DE LA REGIÓN SE ESTÁN RELAJANDO
• La ausencia de presiones inflacionistas (capacidad ociosa, expectativas bien ancladas y
estabilidad de los tipos de cambio) están propiciando bajadas de los tipos de interés oficiales.
• El tipo de interés real se sitúa por debajo del tipo natural estimado (excepción de México).
0
2
4
6
8
10
12
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
EVOLUCIÓN DE LA INFLACIÓN EN LAS PRINCIPALES ECONOMÍAS DE AMÉRICA
LATINA
BRASIL CHILE COLOMBIA MÉXICO PERÚ AMÉRICA LATINA (a)
% interanual
0
2
4
6
8
10
12
14
16
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
TIPOS DE INTERÉS OFICIALES EN LAS PRINCIPALES ECONOMÍAS DE AMÉRICA
LATINA
BRASIL CHILE
COLOMBIA MÉXICO
PERÚ AMÉRICA LATINA (a)
%
FUENTE: Thomson Reuters. Última observación: panel izquierdo, octubre de 2019; panel derecho, noviembre de 2019.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 10
PERSPECTIVAS DE CRECIMIENTO
• En 2020, se proyecta un repunte del crecimiento, basado en la política monetaria expansiva y la
esperada moderación de las tensiones políticas internas y comerciales.
• No obstante, la región volverá a presentar un crecimiento inferior al potencial (menor que en
otras EMEs), lo que aumentará la capacidad ociosa de las principales economías.
• El balance de riesgos está sesgado a la baja tanto en el ámbito interno (dudas sobre la
disipación de la incertidumbre) como externo (situación internacional).
FUENTES: Fondo Monetario Internacional y Latin American Consensus Forecasts. Última observación: panel izquierdo, octubre de 2019.
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
ARG BRA CHI COL MEX PER Am.Latina
Europadel
Este
Asiaemerg.
CRECIMIENTO DEL PIB Y CRECIMIENTO POTENCIAL
CRECIMIENTO DEL PIB. PROMEDIO 2012-2019
CRECIMIENTO POTENCIAL. PROMEDIO 2012-2019 (a)
% interanual
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
ene.-18 may.-18 sep.-18 ene.-19 may.-19 sep.-19
PREVISIONES DE CRECIMIENTO DE LOS ANALISTAS
AMÉRICA LATINA-6 (2019) AMÉRICA LATINA-6 (2020)
% interanual
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 11
ESPACIO FISCAL REDUCIDO
• El espacio fiscal en la región es, en general, reducido.
• El déficit público y la deuda pública se mantienen elevados, en particular, en Brasil y Argentina
(en este caso, con alto riesgo de tipo de cambio).
FUENTE: Institute of International Finance. Última observación: primer trimestre de 2019.
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
13141516171819131415161718191314151617181913141516171819131415161718191314151617181913141516171819131415161718191314151617181913141516171819
Argentina Brasil México Chile Colombia Perú AméricaLatina
China Asiaemergente
Europa delEste
DEUDA PÚBLICA
% del PIB
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 12
Y PERSISTENCIA DEL DESEQUILIBRIO EXTERIOR (I)
• Corrección del desequilibrio externo en Argentina, pero ampliación en Colombia y Chile.
• Las economías latinoamericanas han presentado saldos deficitarios en los últimos años, que
contrastan con los superávits de otras EMEs.
FUENTES: Fondo Monetario Internacional y Thomson Reuters. Última observación: segundo trimestre de 2019.
-7
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
3
1516171819 1516171819 1516171819 1516171819 1516171819 1516171819 1516171819 1516171819 1516171819
Argentina Brasil México Chile Colombia Perú América Lat.-6
Asiaemerg.
Europa Central y Este
BALANZA POR CUENTA CORRIENTE
% PIB
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 13
Y PERSISTENCIA DEL DESEQUILIBRIO EXTERIOR (2)
• Y ello a pesar de la capacidad ociosa en las economías pero...
• ....el saldo por cuenta corriente de las economías latinoamericanas no viene determinado de
manera principal por su posición cíclica relativa, sino, en buena medida, por la evolución del
precio de las materias primas.
50
100
150
200
250
300
50 100 150 200 250
Exp
ort
acio
nes
de b
ienes
Precio de las materias primas
EXPORTACIONES DE BIENES Y PRECIOS DE MATERIAS PRIMAS
Índice 100 = 2006
0
50
100
150
200
250
300
50 100 150 200 250
Bala
nza
de r
enta
s
Precio de las materias primas
BALANZA DE RENTAS Y PRECIOS DE MATERIAS PRIMAS
Índice 100 = 2006
FUENTE: Thomson Reuters. Última observación: año 2018.
50550
50 100 150 200 250ARGENTINA BRASIL CHILE COLOMBIA PERÚ
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 14
LA SITUACIÓN ECONÓMICA DE ARGENTINA (I)
• En primavera de 2018, se produjo un sudden stop en los flujos de entrada de capitales…
• …y se activó un programa con el FMI que preveía un ajuste fiscal y monetario con el objetivo
de reducir los “déficits gemelos” y la inflación.
• Hasta julio de 2019, las cuatro revisiones del programa indicaban el cumplimiento de los
criterios de condicionalidad...
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
-6
-5
-4
-3
-2
-1
0
2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019(a)
ARGENTINA: DEUDA PÚBLICA, SALDO PRESUPUESTARIO Y BALANZA POR CUENTA
CORRIENTE
SUPERÁVIT PÚBLICO
BALANZA POR CUENTA CORRIENTE
DEUDA PÚBLICA (Escala dcha.)
% del PIB % del PIB
FUENTES: BCRA, INDEC, FMI y Thomson Reuters. Última observación: panel izquierdo, previsiones WEO octubre de 2019; panel derecho, noviembre de 2019.
25
35
45
55
65
75
85
95
10
20
30
40
50
60
70
80
ene.-18 may.-18 sep.-18 ene.-19 may.-19 sep.-19
ARGENTINA: TIPO DE CAMBIO Y TIPO DE INTERÉS
TIPO DE CAMBIO (PESOS/DÓLAR)ZONA DE REFERENCIA CAMBIARIA (b)TIPO DE INTERÉS DE REFERENCIA (Escala dcha.)
Pesos/dólar %
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 15
LA SITUACIÓN ECONÓMICA DE ARGENTINA (II)
• ...sin embargo, en agosto de 2019, el resultado de elecciones primarias (confirmado
posteriormente) se interpretó como una posible discontinuidad de las políticas económicas.
• Frente a las crecientes tensiones financieras, el Gobierno anunció un plan de reprogramación
de su deuda e impuso controles de capitales.
• Con todo, se mantiene la incertidumbre sobre las futuras políticas, la sostenibilidad de la
deuda pública y los términos de la futura negociación con el FMI.
FUENTES: BCRA, INDEC, FMI y Thomson Reuters. Última observación: panel izquierdo, 31 octubre de 2019; panel derecho, octubre de 2019.
-500
-250
0
250
500
750
1.000
1.250
1.500
1.750
15.000
25.000
35.000
45.000
55.000
65.000
75.000
85.000
ene.-18 may.-18 sep.-18 ene.-19 may.-19 sep.-19
ARGENTINA: RESERVAS INTERNACIONALES Y DEPÓSITOS
VENTAS DIARIAS (Escala dcha.)RESERVAS INTERNACIONALESDEPÓSITOS EN DÓLARES
Millones de dólares Millones de dólares
ene.-18 may.-18 sep.-18 ene.-19 may.-19 sep.-19
10
20
30
40
50
60
ARGENTINA: INFLACIÓN
INFLACIÓN
INFLACIÓN ESPERADA (RELEVAMIENTO DE EXPECTATIVAS DEMERCADO 12 MESES)
%
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 16
A LARGO PLAZO, DESTACA EL RETO DEL ENVEJECIMIENTO DEMOGRÁFICO
• América Latina presenta una tasa de dependencia total (14- y 65+) en niveles mínimos debido a
la caída de la tasa de fertilidad.
• Pero esta situación no perdurará. La región se enfrenta a un fenómeno de envejecimiento de la
población similar al de las economías avanzadas.
• El envejecimiento tiene consecuencias sobre la oferta y la demanda agregada de la economía,
así como sobre las políticas macroeconómicas y las políticas sociales.
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
1950 1965 1980 1995 2010 2025 2040 2055 2070 2085 2100
TASAS DE DEPENDENCIA MEDIANAS DE AMÉRICA LATINA
TASA DE DEPENDENCIA 0-14
TASA DE DEPENDENCIA 65+
TASA DE DEPENDENCIA TOTAL
%
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
1950 1965 1980 1995 2010 2025 2040 2055 2070 2085 2100
TASAS DE DEPENDENCIA MEDIANAS DE ECONOMÍAS AVANZADAS
TASA DE DEPENDENCIA 0-14
TASA DE DEPENDENCIA 65+
TASA DE DEPENDENCIA TOTAL
%
FUENTE: elaboración propia según datos de Naciones Unidas.
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA 17
EL ENVEJECIMIENTO LLEVARÁ A UN GASTO EN PENSIONES CRECIENTE
• Entre los determinantes del crecimiento del gasto en pensiones, el aumento de la tasa de
dependencia tiene una importancia creciente.
• Si los demás determinantes del gasto en pensiones permanecen inalterados, el gasto en
pensiones se incrementará considerablemente en las próximas tres décadas.
FUENTES: Elaboración propia en base a datos de Banco Mundial, CEPAL, Naciones Unidas, OCDE, Penn World Tables 9.1, FMI y datos de sistemas de previsión social nacionales.
0
5
10
15
20
25
30
35
40
2020 2030 2040 2050 2060 2070 2080 2090 2100
SIMULACIÓN DEL GASTO EN PENSIONESEN AMÉRICA LATINA
GASTO EN PENSIONES COMO PORCENTAJE DEL PIB
% del PIB
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
1995 2000 2005 2010 2015
DETERMINANTES DEL GASTO EN PENSIONES EN AMÉRICA LATINA
POR PARTICIPACIÓN DE LOS SALARIOS EN EL PIB (a)
POR TASA DE EMPLEO (b)
POR TASA DE DEPENDENCIA (c)
POR INCREMENTO DE COBERTURA Y BENEFICIO (d)
GASTO EN PENSIONES COMO PORCENTAJE DEL PIB (e)
%
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
• Menor dinamismo de lo esperado en la actividad e inferior al de otras áreas
emergentes
• Los factores internos habrían jugado un papel significativo (incertidumbre política y
bajo crecimiento potencial)
• Las tensiones comerciales globales han afectado a América Latina, aunque menos
que a otras regiones
• Las condiciones financieras siguen siendo relativamente favorables, gracias a las
políticas monetarias expansivas
• El espacio fiscal es reducido y existe preocupación por la sostenibilidad de las
finanzas públicas en algunos países
• Compás de espera en Argentina hasta que se defina el nuevo gobierno
• Persisten importantes retos de largo plazo, entre los que destacan los derivados del
envejecimiento de la población
PRINCIPALES MENSAJES
DIRECCIÓN GENERAL DE ECONOMÍA Y ESTADÍSTICA – BANCO DE ESPAÑA
GRACIAS POR SU ATENCIÓN
Top Related