Implementación de los Multifondos
El caso Chileno y PeruanoEl caso Chileno y Peruano
Francisco Margozzini C.
Temario
• Los Sistemas de Pensiones.
• Principales características de los
Multifondos.Multifondos.
• La transición: claves del éxito.
• Resultados.
• Conclusiones.
Sistemas de Pensiones Multipilar
• Pilar 1 (Solidario)– Estado ayuda a quienes, por diferentes motivos, no
logran por sus propios medios una pensión, o bien, elmonto de ésta se considera insuficiente.
• Pilar 2 (Contributivo)– Otorga pensiones a quienes cotizan. El monto de la– Otorga pensiones a quienes cotizan. El monto de la
pensión es fruto de su propio esfuerzo y de larentabilidad de su ahorro
• Pilar 3 (Voluntario)– Permite ahorrar de manera complementaria, con el
propósito de incrementar la pensión. APV, APVColectivo y DC. Incentivos Tributarios y Aportes(Subsidios) del Estado.
• Pensión Básica Solidaria (PBS) de vejez e invalidez.
– Para los que no tienen derecho a pensión y cumplan determinados
requisitos (60% + pobres, residencia). US$ 160 mensuales
• Aporte Previsional Solidario (APS) de vejez e invalidez.
Beneficios Pilar 1
– Para los que tengan derecho a una o más pensiones, cuyo monto
acumulado sea inferior a la Pensión Máxima con Aporte Solidario
(PMAS), US$ 540 mensuales y que cumplan mismos requisitos .
• Otros: Bono por hijo y Subsidio Trabajadores Jóvenes.
� Cobertura cercana al 100% de la Población > ó = 65 años.
Sistema de Pensiones: Multipilar
• Un sistema público no contributivo (primer pilar).
• Un sistema obligatorio mixto contributivo (segundo pilar),en el cual coexisten y compiten:
– El Sistema Nacional de Pensiones (SNP): que es un régimen dereparto de beneficio definido. El SNP es administrado por lareparto de beneficio definido. El SNP es administrado por laOficina de Normalización Previsional (ONP).
– El Sistema Privado de Pensiones (SPP): régimen decapitalización individual de aporte definido, gestionado por lasAdministradoras Privadas de Fondos de Pensiones (AFP).
El trabajador decide si pertenece al SPP o SNP.
• Las personas pueden realizar aportes voluntarios (3°
pilar).
Multifondos
• Chile • Perú
Agosto 2002
5 Fondos
Enero 2005
3 Fondos5 Fondos
A Más Riesgoso
B Riesgoso
C Intermedio
D Conservador
E Más Conservador
3 Fondos
1 Preservación
2 Mixto
3 Crecimiento
Multifondos: Estructura de Inversión.
Límite Máximo en Renta Variable
Se diferencian por el % máximo que está invertido en títulos derenta variable (Acciones, FFMM y F. de Inversión) y renta fija(Depósitos a plazo y Letras Hipotecarias de Bancos,Instrumentos del Banco Central, Bonos de Empresas)
%
40
80
20
25
60
40
15
40
60
520
80 100
0
20
40
60
80
100
120
Fondo A Fondo B Fondo C Fondo D Fondo E
Mínimo Rta. Var. Máximo Rta. Var. Renta Fija
%
5
Multifondos:Estructura de Inversión.
Límites máximos de inversión como % de los Fondos Administrados
Tipo De Fondo Renta Variable Renta Fija DerivadosInstrumentosExtranjeros(límite global)(límite global)
Preservación (Tipo 1) 10% 100% 10%
30%*Mixto(Tipo 2)
45% 75% 10%
Crecimiento(Tipo 3)
80% 70% 20%
* Recientemente se aumentó a 50%
≤ 35 años 36 a 55 años ≥ 56 años Pensionados
≤ 35 años 36 a 50 años ≥ 51 años Pensionadas
Fondo A √ √ χ χ
Hombres
Mujeres
Multifondos: Elección y Default
Fondo B √ default √ √ χ
Fondo C √ √ default √ √
Fondo D √ √ √ default √
Fondo E √ √ √ √
χ No disponible para la categoría de afiliado
√ Autorizado a elegir
√ default Asignación automática
Opciones de
Inversión
* Restricciones sólo para ahorro obligatorio y para s aldos con tasa de reemplazo < 70%
Multifondos: Elección y Default
Tipo De FondoHombres y Mujeres
hasta 60 añosHombres y Mujeres mayores de 60 años
Preservación (Tipo 1)
Mixto (Tipo 2)
Crecimiento (Tipo 3)
Default
Default
Transición: las claves del éxito• Elección de Multifondos es una decisión importante, difícil y
novedosa.
• Conocimientos: El dilema del huevo o la gallina
(oportunidad, no obligación).
• Campaña informativa público – privada.• Campaña informativa público – privada.
• Asesoría de las AFP: entregar herramientas (test perfil de
riesgo, riesgo-rentabilidad esperada, capacitación interna y
segmentación de afiliados) y no hacer recomendaciones
(class action)
• Fecha tope a la elección de Multifondos (mentira piadosa –
al 31/10/2002 habían optado 947.000).
Transición: las claves del éxito• Facilidad vs. formalidad en la elección de Multifondos:
cuidado con los “fraudes” Internet.
• Adecuado default: algunas personas no elegirán.
• Traspaso gradual entre Multifondos en opción de default
(pérdidas en períodos de crisis).
• Nombres indicativos a los Multifondos.
• Evitar transferencia de riqueza (valorización diaria).
• Cuidar que los límites puedan cumplirse y existan
holguras en los mercados locales / internacionales.
Afiliados que usan Libertad de Cambio
3,74,0
65%
70% 69%
83,6% 83,1%
3,5
4,0
4,5
70%
80%
90%
AFILIADOS OPTAN % SOBRE COTIZANTESMillones
1,21,4
1,7
2,2
3,0
2,6
3,1
34%39%
48%
57%
65%
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 20100%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
Número de Afiliados que han Optado Diciembre 2010
FONDOS Asignados Optan Total Cuentas
A - 1.460.207 1.460.207
B 3.714.991 B 2.259.591 1.455.400 3.714.991
C 2.837.927 802.878 3.640.805
D 779.565 139.276 918.841
E - 110.085 110.085 TOTAL 5.877.083 3.967.846 9.844.929
22%13%3%
AE
D
US $ 148.437 millones *
Participación por Tipo de Fondo(como porcentaje sobre el total)
21%
41%
AD
BC
* : Diciembre 2010
Recursos Administrados por Tipo de Fondo (Dic. 2010)
Crecimiento
Preservación
(Tipo 1) ; 7,95%
Participación por Tipo de Fondo(como porcentaje sobre el total)
US $ 31.177 millones
Crecimiento
(Tipo 3); 22,49%
Mixto (Tipo 2);
69,56%
¿Cómo se Invierten los Multifondos?
Fondos A Fondos B Fondos C Fondos D Fondos E Total
Estado 3,0% 8,8% 14,2% 18,7% 32,2% 11,7%Inst. Financieras
Diciembre 2010
Inst. Financieras 4,0% 10,9% 15,7% 26,6% 30,4% 13,9%Empresas 23,4% 28,7% 32,5% 27,9% 32,5% 29,1%Extranjero 69,6% 51,6% 37,6% 26,8% 4,9% 45,3%
F.P. MM US $ 33.205 30.808 61.197 18.549 4.678 148.437
EXTRANJERO15,5%LH Y BONOS
BANCOS14,3%
BONOS EMPRESAS
6,7% LH Y BONOS BANCOS
9,4%
BONOS EMPRESAS
9,7%EXTRANJERO
45,3%
Junio 2002 Diciembre 2010
InversiónFondos de Pensiones
DEPOSITOS BANCOS
18,3%
14,3%
FONDOSDE INV.Y FICE2,3%
ACCIONES 10,1%
DERIVADOS Y OTROS
0,4%TITULOS
ESTATALES32,4%
FONDOSDE INV. Y
FICE2,7%
DEPOSITOS BANCOS
4,5%
ACCIONES 15,9%
DERIVADOS Y OTROS
0,8%
TITULOS ESTATALES
11,7%
Deuda Pública;
24,46%
Fondos de
Inversión,
Fondos Mutuos
Sector
Extranjero;
10,25%
Otros; 0,34%Deuda Pública;
16,1%
Sector
Extranjero;
26,3%
Otros; 0,1%
InversiónFondos de Pensiones
Diciembre 2004 Diciembre 2010
24,46%
Bonos Locales;
14,98%
Acciones
Locales; 36,50%
Fondos Mutuos
y Sociedades
Titularizadora;
5,66%
Certificados y
Depósitos a
Plazo; 7,81%
Bonos Locales;
12,8%
Certificados y
Depósitos a
Plazo; 6,2%
Acciones
Locales; 31,7%
Fondos de
Inversión,
Fondos Mutuos
y Sociedades
Titularizadoras;
6,6%
26,3%
Rentabilidad Real de los MultifondosDeflactada por UF (%)
Año A B C D E Total*
2003 26,9 16,0 10,5 8,9 3,3 11,9%
2004 12,9 10,3 8,9 6,8 5,4 9,1%
2005 10,7 7,3 4,6 2,8 0,9 5,7%
*Promedio ponderado real anual de los Multifondos
2006 22,3 18,8 15,8 11,5 7,4 17,0%
2007 10,1 7,5 5,0 3,3 1,9 6,5%
2008 -40,3 -30,1 -18,9 -9,9 -0,9 -22,0%
2009 43,5 33,4 22,5 15,3 8,3 27,7%
2010 11,64 11,38 9,34 7,08 6,71 9,91
Acumulado 107,34 82,57 65,54 52,61 36,85
Prom. Anual 9,22 7,55 6,28 5,24 3,86
2006 2007 2008 2009 2010
16,12 6,39 -10,23 16,08 5,71
Rentabilidad Real Anual de los Fondos de Pensiones
Rentabilidad Realde los Multifondos
Preservación (Tipo 1) 16,12 6,39 -10,23 16,08 5,71
Mixto (Tipo 2)26,82 20,24 -26,74 32,88 16,03
Crecimiento (Tipo 3)83,39 38,04 -41,71 52,1 31,79
Fuente: SBS, Perú.
Impacto de la Crisisen los Afiliados
• Por ley los FP valorizan diariamente los instrumentos aprecio de mercado.
• La baja de valor no se traduce directamente en pérdida.Sólo si se venden los títulos se realiza la pérdida.
• El balance final se hace al momento de pensionarse: El95% de los afiliados está a más de 5 años de jubilar. El95% de los afiliados está a más de 5 años de jubilar. El80% a más de 10 años.
• ¿Qué pasa con los que están cerca de pensionarse?– Gran parte está en los fondos más conservadores que
fluctúan menos con las bajas (80% en los Fondos D y E).– Un afiliado puede pensionarse por retiro programado y
cambiarse a renta vitalicia cuando los mercados se hayanrecuperado.
• Pilar Solidario Mitiga los Riesgos.
Distribución por Edad Multifondos
D Fund
E Fund
60%
80%
100%
% d
e af
filia
tes
by fu
nd ty
pe
A Fund
B Fund
C Fund
0%
20%
40%
60%
<20 20-24 25-29 30-34 35-39 40-44 45-49 50-54 55-59 60-64 65-69 >=70
Age
% d
e af
filia
tes
by fu
nd ty
pe
40.000
50.000
60.000
Hacia Fondos A y B - Más Riesgo
Hacia Fondos C, D y E - Menos Riesgo
Evolución de Cambio de Multifondos
0
10.000
20.000
30.000
Jul-0
7
Sep-0
7
Nov-0
7
Ene-0
8
Mar
-08
May-0
8
Jul-0
8
Sep-0
8
Nov-0
8
Ene-0
9
Mar
-09
May-0
9
Jul-0
9
Sep-0
9
Nov-0
9
Ene-1
0
Mar
-10
May-1
0
Jul-1
0
Sep-1
0
Nov-1
0
Multifondos, una experiencia claramente
positiva. Permite:– Mejor asignación de recursos.
– Mayor participación de los afiliados (Cercanía).
Conclusiones
– Mayor participación de los afiliados (Cercanía).
– Mayores incentivos a buscar información.
– Mejoramiento de los servicios que entregan lasAFP.
– Mejores pensiones.
Conclusiones
Importantes desafíos:
• Educación y Asesoría previsional
• Administrar impacto de las crisis en los Fondos
de Pensiones más riesgosos:de Pensiones más riesgosos:
– Cuidado con tomar decisiones con espejo retrovisor.
– Visión de largo plazo (Market timing normalmente no
renta)
• Importancia de un adecuado diseño del Default.
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