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FINANZAS BÁSICAS I
Allan Corbett. MBA
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LIBRO DE TEXTO A UTILIZ AR
Principios de Administración Financiera
Decimoprimera edición Autor: Lawrence J. GITMANEditora: PEARSON - Educación
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¿Qué son las Finanzas?
Se definen como el arte y la ciencia deadministrar dinero, afectan la vida de
toda persona y organización
Las finanzas se relacionan con elproceso, las instituciones, los mercadosy los instr umentos que participan en latransferencia de dinero entre personas,empresas y gobiernos
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Otra Definición de Finanzas
Es la rama de la Economía que se relacionacon el estudio de las actividades de
inversión tanto en activos reales como enactivos financiero, y con la administraciónde los mismos
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Tipos de Activos
Activo real es un activo tangible(maquinaria, edificio, terreno) utilizado para
generar recursos.
Activo financiero constituye el derecho acobrar una cuenta en el fututo ( cuentas ydocumentos por cobrar).
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La administración financiera de las
empresas estudia tres aspectos:1.- La inversión en activo reales, la inversión enactivos financieros y las inversiones excedente de
efectivo
2.- La obtención de los fondos necesarios para lasinversiones en activos
3.- Las decisiones relacionadas con la reinversiónde las utilidades y el reparto de dividendos
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ESTUDIO DE LAS FINANZAS
Pasado Análisis Financiero
Realizar diagnóstico financiero
Presente Administración Financiera
Administración real de la empresa
FuturoPlaneación Financiera
Efecto de las decisiones de Inversión y Financiamiento
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RESPONSABILIDADES DELADMINISTRADOR FINANCIERO
Preparación del Presupuesto y Planeación a largo plazo Decisiones de Inversión y Financiamiento de bienes de
capital e inventarios
Administración de las cuentas por cobrar y el efectivo
Coordinación y control de las operaciones
Relación con los mercados financieros
En resumen el administrador financiero debe tomar decisionesRespecto a los activos que se deben adquirir y la forma enque deben ser financiados
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Como rama de la economía, toma de ésta losprincipios relativos a la asignación de recursos
Pero se enfoca principalmente en los recursosfinancieros y se basa en la utilización de lainformación financiera que es producto de lacontabilidad y en indicadores macroeconómicoscomo tasa de interés, tasa de inflación, tipo decambio, crecimiento del Producto Interno Bruto(PIB), etc
Relación con otras Disciplinas
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¿Qué es la AdministraciónFinanciera?
Área de las finanzas que aplica el procesoadministrativo, dentro de una empresa
pública o privada para crear y mantener valor mediante la toma de decisiones y unaadministración correcta de los recursos
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FORMAS JURÍDICAS TRADICIONALESDE ORGANIZACIÓN EMPRESARIAL
EMPRESA Unipersonalese Individual
EMPRESASAsociativas
CIVILES (SIN ÁNIMO DE LUCRO)
MIXTAS (Cooperativas)
PERSONALES MERCANTILES
CorporacionesCAPITALISTASDE
RESPONSABILIDADLIMITADA
SOCIEDADESANÓNIMAS
Abiertas (SAA)
Cerradas (SAA)
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Unipersonales: Son empresas que poseen una solapersona y que operan en su propio beneficio y la
mayoría de ellas son conformadas por especialistasen alguna ramaIndividual: Son empresas que tienen al frente delnegocio a éstos mismos especialistas, pero tienencontratados un reducido número de empleados quelaboran bajo su directrizEn ambos casos las ganancias o pérdidas de laempresa recae únicamente sobre el propietario y lavida de la empresa esta ligada a la vida delpropietario, así como que el capital de la empresa
EMPRESA Unipersonales e Individual
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CARACTERÍSTICAS DE LASSOCIEDADES DE ECONOMÍA SOCIAL
EMPRESAS Asociativas: Promueve la participación de los socios en la
dirección de la empresa Se interesa por obtener beneficios más allá delos económicos
NO TIENEN ÁNIMO DE LUCRORESPONSABILIDAD DE LOS SOCIOS SE LIMITA A
SUS APORTESDEBE HABER UN NÚMERO MÍNIMO DE SOCIOSLOS BENEFICIOS A LOS SOCIOS SON MONETARIOS Y DE SERVICIOS
SOCIEDADESCOOPERATIVAS
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Corporaciones CAPITALISTAS
DE RESPONSABILIDADLIMITADA
DEUDAS RESPALDADASPOR APORTE DE LOSSOCIOS
TIENEN CIERTAS
CONDICIONES PARA L ATRANSMISIÓN DE L APROPIEDAD
TIENEN LÍMITES ENCUANTO AL NÚMERO DESOCIOS
EN ALGUNOS PAÍSESTIENEN TRATAMIENTOFISCAL PREFERENCI AL
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Corporaciones CAPITALISTAS..
SOCIEDAD ANÓNIMA
CAPITAL REPARTIDO ENACCIONES
LIBERTAD EN LA COMPRA YVENTA DE LAS ACCIONES
RESPONSABILIDAD DE LOSSOCIOS SE LIMITA AL VALOR DE SUS ACCIONES
A VECES HAY DEMASIADA
³DISTANCIA´ ENTRE LAPROPIEDAD Y LA DIRECCIÓN
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Accionistas: Propietarios de una corporación, cuyapropiedad, o patrimonio, se demuestra mediante laposesión de las acciones comunes o preferentes
Acciones Comunes: La forma más simple y básica departicipación corporativa
Dividendos: Distribuciones periódicas de las gananciasa los accionistas de la empresa
Junta Directiva: Es el grupo elegido por los accionistasde la empresa y que por lo general es responsable deldesarrollo de las metas y planes estratégicos,establecer la política general, dirigir los asuntoscorporativos, aprobar los gastos mayores, así como
contratar y despedir, compensar y supervisar a losfuncionarios y directivos claves
Composición de las CorporacionesCAPITALISTAS..
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FORMALIZACIÓN VS. INFORMALIDAD
FACILITA ELACCESO Y EL RESPALDO DE L A JUSTICI AORDINARI A ANTE CUALQUIERINCONVENIENTE LEGAL
FACILITA ELACCESO AL SISTEMA FINANCIEROINSTITUCIONAL
PERMITE ESTABLECERREL ACIONES CON CANALESFORMALES DE L A CADENA
INCENTIVAL A REINVERSIÓN YL A CAPITALIZ ACIÓN DE L AEMPRESA
ALGUNASVENTAJAS DE LAFORMALIZACIÓN
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Estructura Organizativa General
Gr upo deaccionistas
Junta Directiva
PresidenteDirector General
CEO
Vicepresidentede RRHH
Vicepresidentede Finanzas
VicepresidenteDe Marketing
Propietarios
Administradores
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Conflictos de Costo de Agencia
Cualquier situación en la que una o máspersonas ha delegado la autoridad, a la
hora de tomar decisiones a otra u otraspersonas, puede describirse en términosde relaciones principal-agente
Los problemas de agencia surgen cuandohay un conflicto de intereses entre elprincipal y su gente
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Si uno tuviese un conocimiento exacto de las acciones delotro, o el contrato que les liga fuese tan perfecto que losintereses de ambas partes resultaran coincidentes (por
ejemplo, si los intereses del agente se consiguieranplenamente al mismo tiempo que logra satisfacer totalmente los intereses del principal) no existiríanproblemas de agencia
Pero como nuestro mundo es imperfecto y la informaciónno fluye igual para ambas partes, sino que es asimétrica,debemos buscar aquellos contratos financieros queminimicen los problemas de agencia
Conflictos de Costo de Agencia..
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Repaso de Tasas de interés
Matemáticas FinancierasInterés Simple y Compuesto
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Interés Simple y Compuesto
La tasa de interés puede considerarsesimple o compuesta. El interés simple
ocurre cuando éste se genera únicamentesobre la suma inicial, a diferencia delinterés compuesto, que genera
intereses sobre la suma inicial y sobreaquellos intereses no pagados, queingresan o se suman al capital inicial
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Operaciones a Interés Compuesto
?? C apitalización de intereses: Es el procesode agregar a un capital, los intereses simples delos periodos de uso del dinero, entre la fecha enque se formó ese capital y la fecha elegida paraagregar intereses?? Periodo de capitalización: Es el intervalo detiempo convenido para capitalizar los intereses
(meses, trimestres, años , etc.)
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Operaciones a Interés Compuesto
?? T asa de interés compuesto: Es la tasade interés por periodo de capitalización
?? Frecuencia de capitalización: Tambiénllamado periodo de capitalización o deconversión. Es el número de veces en que
se capitalizan los intereses en el tiempo deuso del dinero
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El Concepto de Equivalencia
En forma matemática:S=P(1+i)n
donde:S = Suma f utura poseída al final de n períodos.i = Tasa de equivalencia, fracción, mayor quecero y menor que 1 definida para el período(año, mes, día,...)P = Suma de capital colocada en el períodocero.n = Número de períodos
Este es el concepto básico
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Tasa de inter és efectiva y nominal
Dependiendo de la forma como se liquidenlos intereses estipulados en una
transacción, entonces se presentarándiferencias entre el interés ³verdadero´ y elpactado. Estas tasas se llaman tasas de
interés efectivas y tasas de interés nominales.
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Tasa de inter és nominal
T asa de interés nominal es una tasa deinterés que se estipula para un determinado
período (por ejemplo, un año) y que seliquida en forma fraccionada, en lapsosiguales o inferiores al indicado inicialmente
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Tasa de inter és efectiva
T asa de interés efectiva es la tasa deinterés que resulta cuando se liquida una
tasa de interés nominal en períodosmenores al estipulado inicialmente paraella. Dicha tasa puede calcularse en virtudde que el interés es compuesto, ya que lasliquidaciones del mismo se han acumulado
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Condiciones para la tasa de inter ésefectiva
Para estos ejemplos, es importante reiterar que un interés efectivo implica:
liquidación de intereses en períodos detiempo menores al estipulado para la tasade interés nominal;
acumulación (real o virtual) de losintereses generados durante el períodoindicado; y
interés compuesto
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Ejemplo
Como ya se sabe, el valor acumulado de$1,000 al 2% mensual es 1,000(1+0.02)12.
Si se considera que 2% mensual es lomismo que decir 24% anual liquidadomensualmente vencido, entonces estaexpresión se puede escribir como1,000(1+0.24/12) 12
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Tasa de inter és efectiva y nominal
Si se generaliza y se piensa que el 24%anual liquidado mensualmente vencido es la
tasa de interés nominal, entonces el valor acumulado es P(1+inom/n)n
El valor de los intereses en el ejemplo es$268.24, (1,268.24-1,000). La tasa deinterés es 268.24/1,000=26.82%
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La efectiva depende de la nominal
La tasa de interés efectiva depende de la tasa deinterés nominal.
Tasa mensual Tasa nominal Tasa efectiva(tasa periódica) anual anual
1.0% 12% 12.68%1.5% 18% 19.56%2.0% 24% 26.82%
2.5% 30% 34.49%3.0% 36% 42.58%
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... y de la frecuencia deliquidación
La frecuencia con que se liquida una tasa nominal,influye en la tasa efectiva. Esto puede verse en unatabla, a partir de una tasa anual nominal 24% :Período i por período Períodos iea
Año 24.00% 1 24.00%Semestre 12.00% 2 25.44%Cuatrimestre 8.00% 3 25.97%Trimestre 6.00% 4 26.25%Bimestre 4.00% 6 26.53%Mes 2.00% 12 26.82%Día 0.0658% 365 27.11%
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Condiciones para la tasa de inter ésefectiva
Para estos ejemplos, es importante reiterar que un interés efectivo implica:
liquidación de intereses en períodos detiempo menores al estipulado para la tasade interés nominal;
acumulación (real o virtual) de losintereses generados durante el períodoindicado; y
interés compuesto
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Ejemplo
Como ya se sabe, el valor acumulado de$1,000 al 2% mensual es 1,000(1+0.02)12.
Si se considera que 2% mensual es lomismo que decir 24% anual liquidadomensualmente vencido, entonces estaexpresión se puede escribir como1,000(1+0.24/12) 12
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Tasa de inter és efectiva
Dados una tasa de inter és nominal y el número de vecespor período que se liquida el inter és (vencido), entoncesel inter és efectivo es:Donde:
ief = tasa de inter és efectivan = número de veces que se liquida o capitaliza elinter és nominal durante el período (periodos decapitalización )inom = tasa de inter és nominal por período, liquidada por
período vencido
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Tasa de inter és continua
Cuando n es muy grande se dice que tiendea(infinito) y en ese caso, la expresión quedareducida a
donde:e = base de logaritmos naturalesinom = tasa de interés nominal anual A esta expresión se llama tasa de inter éscontinua
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Cuando la nominal esanticipada...
Cuando la tasa de interés nominal se liquidaanticipada, la fórmula de la tasa de inter ésefectiva se convierte en
Excel no tiene una fórmula diseñada para estecaso
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Tasa de inter és nominal
La tasa inter és nominal a partir de la tasa deinter és efectiva anual es:Donde:ief = tasa de inter és efectiva anualn = número de veces que se liquida durante elperíodoinom = tasa de inter és nominal por período,liquidada vencida
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Relación entre tasa periódica ynominal
Tasa de interés periódica es igual a tasa deinterés nominal dividida por el número de
períodos ip = inom/ny viceversa
inom =n x ip
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Transformaciones entre tasasnominales
En las transformaciones entre tasas deinterés nominales debe distinguirse entre
transformaciones con períodos deliquidación iguales y desigualesPara el caso de períodos de liquidacióniguales:
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Transformaciones entre tasasnominales
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Transformaciones entre tasasnominales
Para períodos de liquidación diferentes:Con la inom v con período de liquidación n1 se
calcula la tasa efectiva y con esta última secalcula la nueva inom n2. Para llegar a la tasanominal vencida si se tiene una anticipadase utiliza primero el procedimiento para
convertir de tasa anticipada a vencida conigual período
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características para la adquisición de un
Activo fijo
Solicitud del Préstamo para edificación us $392,000.00
Menos el 25 % que debe aportar el cliente us $ 98,000.00Monto a financiar por el Banco us $ 294,000.00
Términos de pago:Pagos trimestralmente, a una tasa de 9.35% anualefectivaComisión de 1% a ½ %Seguros (Incendio, robo, etc.)
Cronograma de Desembolsos de la obra:25% a la firma del contrato de construcción25% después de completado el 50% de la obra25% después de completado el 75% de la obra
25% después de la finalización de la construcción del
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Tabla de amortización de Préstamos
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PR ÁCTICA de INTERESES
I = C * t * iCalcular el interés Simple de:
Calcular el inter és simple comercial de:$2.500 durante 8 meses al 8% anualC = $2.500 t = 8 meses i= 0,08I = 2.500 * (0,08/12) * 8 = $133,33
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Tasa de interés
¿Cuál será la tasa de interés aplicada alprestar $1.000 hoy, para cancelar $1.200 al
final de 1 año?Definiendo la tasa de interés como "i" setendría:i = ( 1200 - 1000 ) / 1000
= 0.2 ó 20%Se pagarán entonces $200 por intereses, yel interés será el 20%
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Con interés simple, usted no ganainterés en interés
Año 1: 5% de $100 =$5 + $100 = $105
Año 2: 5% de $100 =
$5 + $105 = $110 Año 3: 5% de $100 =$5 + $110 = $115
Año 4: 5% de $100 =$5 + $115 = $120
Año 5: 5% de $100 =$5 + $120 = $125
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Interés Simple
¿Qué cantidad de dinero se poseerá después de prestar $1.000 al 30% de interés simple anual durante dos años?....|_______________________|_______________|
$1.000...........................$1.000 + $300 ................$1.000 + $300 + $300 Al final del primer año se tiene los $1.000 más los $300por interés; y al final del segundo año se tendrá los $1.000iniciales, $300 por interés del primer año y $300 por
interés del segundo año ($1.600)
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Con interés compuesto, un depositantegana interés ¡en interés!
Año 1: el 5% de $100.00 =$5.00 + $100.00 = $105.00
Año 2: el 5% de $105.00 =
$5.25 + $105.00 = $110.25 Año 3: el 5% de $110.25 =$5 .51+ $110.25 = $115.76
Año 4: el 5% de $115.76 =$5.79 + $115.76 = $121.55
Año 5: el 5% de $121.55 =$6.08 + $121.55 = $127.63
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Interés Compuesto
¿Qué cantidad de dinero se poseerá después de prestar $1.000 al 30% de interés compuesto anual durante dosaños?
....|_______________________|_______________|$1.000...........................$1.000 + $300 .....................$1.300+ $390 Al final del primer año se tiene $1.300. Para el segundoaño el cálculo será sobre los $1.300 que se poseen al
comienzodel periodo, y no solo sobre los $1.000 iniciales; por tantolos intereses causados en el segundo año son:Primer año = $1.000 x 0.30 = $300Segundo año = $1.300 x 0.30 = $390Suma final = $1.300 + $390 = $1.690
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CALCUL AR L A TASA EFECTIVA DEINTERÉS
Si la tasa nominal es del 36% anual concapitalización trimestral, cuál es el interés
efectivo?n: 4 trimestresie: (1+ 0.36/4)4 - 1ie: (1+0.009)4 - 1
ie: 1.411582 - 1 =0.411582ie: 41.1582%
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Fin de la Primera parte
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Administración Financiera
Los cuatro estados financieros dominantes
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El Estado de Pérdidas y Gananciasnos sirve en la declaración de renta
La declaración de renta proporciona unresumen financiero de los resultados de
funcionamiento de una compañía duranteun período especificado
Aunque están preparados anualmente
para ser divulgados, son generalmentecomputados y redactados mensualmentepara la gerencia y trimestralmente para los
propósitos del impuesto
El Estado de Pérdidas y Ganancias de
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El Estado de Pérdidas y Ganancias deBartlett Co.
Ingresos x ventas
Menos:Costo/ventas
Utilidad Bruta
Gasto de Ventas
Menos GastosOperativos
Gastos Generalesy Admn.
Gasto de Alquiler
Gasto deDepreciación
Utilidad Operativa
Utilidad Neta Antes de Imp.
Utilidad NetaDespúes de Imp. Ganancia por
AcciónDividendo por Acción
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Ganancia por Acción(EPS Earnings per Share )
Ganancias por Acción se calcula al dividir lasganancias disponibles para los accionistas
comunes entre el número de acciones cunesen circulación 76,262 en 2006 y 76,244 en2005. Ganancias por acción en 2006:221,000 / 76,262 = 2.90 dólares,
en 2005 :138,000 / 76,244 = 1.81 dólares
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Dividendo por Acción(DPS Dividend per Share)
Se calcula al dividir el monto en dólares delos dividendos pagados a los accionistas
comunes entre el número de acciones encirculación. Los dividendos por acción en2006:98,000 dólares / 76,262 = 1.29 dólares;
en 2005:57,183 dólares / 76,244 = 0.75 dólares
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El Balance General
El Balance General presenta un resumende la posición financiera de una firma en un
punto dado en el tiempo Los activos indican lo que posee la firma, El Capital representa la inversión de los
dueños, y los Pasivos representan las
responsabilidades que la firma ha pedidoprestado
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El Balance General de Bartlett Co. Activos corrientes
Efectivo
Valoresnegociables
CxC
Inventarios
Total ActivosCorrientes
Total Fijos Brutos(al Costo)
Terrenos yEdificios
Maquinaria yEquipo
Mobiliario y Accesorios
Vehículos
Otros (incluyearrendamientos
Financieros
Total de Activos FijosBrutos (al Costo)
Menos Depreciación Acumulada
Activo FijoNeto
Total de Activos
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Continuación de« El Balance Generalde Bartlett Co.
Pasivo y patrimonio de
los AccionistasPasivo Corrientes
C x P
Doc. x P
Deudas Acumuladas
Total de Pasivos
Corrientes
Deuda a Largo Plazo (incluyearrendamientos Financieros)
Total de Pasivos
Patrimonio de losAccionistas
Acciones Preferentes acumulativas al 5% valor nominal de100 dólares 2,000 acciones autorizadas y emitidas
Acciones Comunes valor nominal de 2.50 dólares, 100,000 acciones autorizadas,
acciones emitidas y en circulación en 2006 76,262; en 2005: 76,244
Capital pagado adicionalsobre acciones
comunesGanancias retenidas
Total de Patrimonio delos Accionistas
Total de Pasivos y Patrimoniode los Accionistas
Continuación de« El Balance Generalde Bartlett Co.
D l ió d i
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Declaración de gananciasretenidas
La declaración de ganancias retenidas reconcilia la renta netaganada y los dividendos pagados durante el año, con ladeclaración del cambio en ganancias retenidas
Saldo de Ganancias
retenidasUtilidad Neta después de
Impuestos
Menos: Dividendos enEfectivo (Pagados durante el
2006)Acciones Preferentes
Acciones Comunes
Total de Dividendos Pagados
Saldo de Ganancias Retenidas
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Estado de los flu jos de efectivo
La Declaración de los flu jos de Liquidez / Flu josde Ca ja / Flu jos de Efectivo proporciona unresumen de los flujos de liquidez sobre el períodode la preocupación, típicamente el año apenasterminado
Esta declaración no sólo proporciona la
penetración en la inversión de una compañía, elfinanciamiento y actividades de funcionamiento,pero también ata juntos la declaración de renta ylos balances anteriores y actuales
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Estado de los flu jos de efectivo deBartlett Co. Flu jo de Efectivo de las
actividades Operativas
Utilidad Neta después deImpuestos
Depreciación
Incremento en las C x C
Disminución de los InventariosIncremento en las C x P
Incremento de las deudasacumuladas
Efectivo provenientes de las actividadesoperativas
Flu jo de efectivo de las actividades
de FuncionamientoIncremento de los activos Fi jos Br utos
Cambio en los interesesempresariales
Efectivo Provenientes de actividades de Inversi
Flu jo de Efectivo de las actividadesde Funcionamiento
Disminución de los Documentos C XP
Incremento en las Deudas de Largo
Plazo
Cambios en el patrimonio de losaccionistas
Dividendos Pagados
Efectivo proveniente de lasactividades de Financiamiento
Aumento Neto del efectivo y valores negociables
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Consolidación Internacional
Estados financieros El Concejo de Normas de Contabilidad FinancieraFASB 52 asignó que por mandato los E.E.U.U. lascompañías con cedes en los E.E.U.U. expresasen otradujesen sus activos denominados en monedaextranjera a dólares americanos y sus responsabilidadescomo método con su empresa de Casa Matriz
Bajo método de la traducción, las compañías traducen
todos los activos de moneda extranjera y lasresponsabilidades contraídas expresadas en dólares enel cambio que prevalece en el momento, en elcongruencia con el ejercicio económico fiscal a la fechade la redacción de los informes (la tarifa actual)
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Consolidación Internacional ..
Los temas de la declaración de renta, setratan de forma semejantemente
Cuentas de Capital, por otra parte, sontraducidos a dólares usando el cambio queprevaleció cuando la inversión de equidad delpadre fue hecha (la tarifa histórica)
Ganancias retenidas se ajustan parareflejar beneficios o ganancias de cada añode funcionamiento (o pérdidas)
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Razones Financieras
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Uso de Razones Financieras:
Partes interesadas El análisis de razones financierasimplica métodos para calcular y deinterpretarlos con la finalidad de lograr determinar la condición financiera de unafirma y funcionamiento
Son de interés para los accionistas, alos acreedores, y gerencia de la mismafirma
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Tipos de Comparaciones1.Análisis de la tendencia o de las Series deTiempo (time-series)
Evaluaban el funcionamiento de una firma en un ciertoplazo
2.Análisis seccionado transversalmenteComparaban diversas firmas en el mismo punto y tiempo ± Análisis comparativo de la industria
Un tipo específico de análisis seccional cruzado. Comparaban un
funcionamiento financiero firme al funcionamiento medio de laindustria
± Benchmarking Un tipo de análisis representativo en el cual el cociente de la firma
valora se compara a los de un competidor o de un grupo dominante
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Tipos de Comparaciones..
3. Análisis combinado ± El análisis combinado utiliza simplemente
una combinación del análisis de serie detiempo y del análisis seccionadotransversalmente
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Tipos de comparaciones de Razones FinancierasMedidas Estándares del Mercado
Línea oG
iro de Negocio
Liquidez
Corriente
RazónRápida
Ventas aInventario
s
Períodode
Cobros
ActivosTotales
a Ventas
PasivosTotales
aPatrimo
nioNeto
Retorno
Sobrelas
Ventas
Redim.Sobre
ActivosTotales
Redim.Sobre elPatrimon
ioNeto
Tiendas por Departame
ntosComputado
rasElectrónica
s
Tiendas de Abarrotes
Tiendas deVentas de
Vehículos aMotor
Los valores centrales son la mediana, y los valores superior e inferior son los cuartiles superior e inferior respectivamente
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Análisis CombinadoMétodo combinado del Análisis de una muestrarepresentativa y el análisis de series de tiempo del períodopromedio de cobro de Bartlett Co. 2003 - 2006
P i h áli i d
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Precauciones para hacer análisis deRazones Financieras
Los cocientes se deben considerar juntos; un solocociente por sí mismo medios relativamente poco Los estados financieros se están comparando que
deben ser anticuados en el mismo punto a tiempo Utilice los estados financieros revisados cuando esposible Los datos financieros que son comparados se
deben haber desarrollado de la misma forma Sea cuidadoso de distorsiones de la inflación
Ej l d l áli i d
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Ejemplo del análisis de razonesfinancieras
Ilustraremos el uso de las razonesfinancieras para analizar estados
financieros usando las declaraciones derenta de Bartlett Company y los balancespresentados anterior en las tablas 2.1 Ganancias y Pérdidas y 2.2 Balance
General
A áli i d R
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Análisis de RazonesBartlett Company
Razón de liquidezLiquidez Corriente = Activos Corrientes totales
Pasivos Corrientes totales
Liquidez Corriente = $1.233.000$ 620.000
= 1.97
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Razón de liquidezLiquidez Corriente:Mide la capacidad de una empresa de cumplir consus obligaciones de corto plazoHace referencia a la solvencia General de unaempresa en poder pagar sus deudas, permite enviar una señal temprana de problemas con los flujos deefectivo, en consecuencia, cuanto mayor sea ésteindicador, mejor es su solvencia
Un valor de 2.0 se considera aceptable perodepende mucho de la industria donde operaPara una empresa de Servicios Generales 1.0 esaceptable, pero inaceptable para una Industria
Manufacturera
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Prueba Ácida o Rápida
Prueba Ácida = Activos Corrientes - InventarioPasivos Corrientes
Prueba Ácida = $1,233,000 - $289,000$620,000
= 1.51
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Prueba Ácida
Es similar a la liquidez Corriente, con la excepción quese excluye el inventario que es menos líquido, dadoque no siempre se pueden vender fácilmente, ya que
en ocasiones no son productos terminados
Por otro lado, el inventario se vende normalmente acrédito lo que se convierte entonces en una C x C
antes de poderse convertir en efectivo
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Índice de Actividad
Miden que tan rápido las cuentas se puedenconvertir en líquido o efectivo, ya que las
cuentas corrientes son inadecuadas paramedir con efectividad la combinación de losactivos y pasivos corrientes y disfrazar laliquidez de la empresa
Este índice también nos permite evaluar laeficiencia con que se utilizan los ActivosTotales
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Rotación de los Inventarios
Mide la actividad o número de veces que seusan los inventarios de una empresa
Rotación de Inventario = Costo de los bienes VendidosInventarioRotación de Inventario = 2, 088,000Bartlett Co. 289, 000
= 7.2
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Rotación de los Inventarios..
La rotación solo es significativa cuando lacomparamos con otra empresa del mismo sector Una rotación de 20.0 no sería rara para una
empresa dedicada a la abarrotería, pero para unaempresa fabricante de aviones sería de 4.0Éste indicador se puede convertir fácilmente en laE dad Promedio de los Inventarios al dividirlo
entre 365 díasPara nuestro caso de estudio Bartlett del 2006 esde 50.7 días (365 / 7.2)
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Período Promedio de Cobro
Es la edad promedio de cobro de las Cuentas por Cobrar ( C x C )Período promedio de Cobro = C x C
Ventas diarias prom.= C x CVentas Anuales365
Período Promedio de Cobro
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Período Promedio de CobroBartlett Co. 2006
Período promedio de Cobro = 503,0003, 074,000365Período promedio de Cobro = 503,0008, 422= 59.7 díasLo que indica entonces que Bartlett requiere 60 díaspara cobrar una cuenta a Cr. para lo cual puede
deberse a varios factores tal como: mala gestión decobros, o una relajación en la política de cobros por presiones de competitividad del mercado
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Período Promedio de Pago
Es la edad promedio de pago de las Cuentas por Pagar ( C x P )Período promedio de Pago = C x P
Compras diarias prom.= C x PCompras Anuales 365
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La dificultad de calcular éste índiceestriba en la necesidad de calcular las
compras anuales, dado que éste valor no siempre está disponible tanfácilmente en los estados financieros,
debido a que la mayoría de las vecesson datos promedios calculados delcosto de los bienes vendidos
Período Promedio de Pago
Período Promedio de Pago
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Si suponemos que las compras de Bartlett Co.correspondieron al 70% del costo de los bienes vendidosPeríodo promedio de Pago = 382, 0000.70 x 2,088,000365
Período promedio de Pago = 382,0004,004
= 95.4 días
Esta cifra de Bartlett Co demuestra que la Cía. muestra unabaja calificación de crédito de sus proveedores, y muyprobablemente sea castigado con tasas de financiamientoaltas por parte de éstos
Período Promedio de PagoBartlett Co. 2006
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Rotación de los Activos Totales = VentasTotal de ActivosÉste indicador nos muestra la eficiencia con que son usadoslos activos para generar ventas
En el ejemplo de Bartlett Co. En 2006 es de:= 3, 074,000 = 0.853, 597,000Esto significa que la empresa vuelve a cambiar sus activos0.85 veces al año. Generalmente cuanto mayor es la rotaciónde los activos totales demuestra la mejor eficiencia con quese han usado
Rotación de los Activos Totales
Razones de
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La posición de deuda de una empresa indicael monto de dinero de terceras personas que
son utilizados para generar utilidades, es por ello que los financistas se interesan más por las deudas de largo plazo, ya que estasafectan más los flujos de efectivo y dejan a la
empresa más expuesta al riesgo de quiebraEs por ello que los prestamistas de preocupanpor el nivel de endeudamiento de la empresa,al igual que los accionistas
Razones deEndeudamiento
Índice de
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Mide la porción de los activos totales que sonfinanciados por los acreedores y cuanto mayor
es éste índice marca el dinero invertido por terceros en la empresa para generar utilidadesÍndice de Endeudamiento = Total PasivosTotal de Activos
Índice deEndeudamiento
El índice de endeudamiento de Bartlett
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El índice de endeudamiento de BartlettCo. en 2006 es de:
Índice de Endeudamiento = 1, 643,0003, 597,000
= 0.457 = 45.7%Este valor indica que la empresa ha financiadocerca de la mitad de sus activos con deudaCuanto más alto es éste índice, mayor es el
grado de endeudamiento y mayor suapalancamiento financiero
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Índice de Rentabilidad
Existen varias medidas de rentabilidad quepermiten evaluar las utilidades de la
empresa con respecto a un determinadonivel de ventas
Sin las utilidades las empresas no podrían
atraer capital externo, ya que son éstas, (lasutilidades) las que otorgan las g anancias
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Margen de Utilidad Bruta
Mide el porcentaje de cada dólar de ventas que quedadespués de que la empresa pagó sus bienesCuanto más alto es el M argen de Utili dad Brut a mejor es, en otras palabras, menor es el costo relativo de lamercancía, y se calcula así:
Margen/Utilidad Bruta = Ventas ± Costo/bienes vendidosVentas
o = Utilidad Br uta / Ventas
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Para Bartlett Co. para 2006
Margen Utilidad Br uta = $ 3,074,00 ± 2, 088,003, 074,000
= $986,000 = 32.1%3, 074,000
Éste índice es muy importante para las tiendas al detalle,sobre todo durante las épocas de inflación, ya que si no se
aumentan los precios al ajuste del mismo en lo querespecta a los costos de ventas, el margen bruto deutilidad se deteriorará
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Margen de Utilidad Operativa
Mide el porcentaje de cada dólar de ventas quequeda después que se reducen todos los costos ygastos, excluyendo los intereses, impuestos y dividendos de acciones preferentes
Representa las ³Utilidades puras´ ganadas sobrecada dólar de ventas y se dicen puras porque midensolo la utilidad ganada en las operaciones e ignora elresto ya mencionado
Mientras más alto sea éste índice es mejor Margen/Utilidad Operativa = Utilidad OperativaVentas
Balance de Ganancias y Pérdidas de
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Balance de Ganancias y Pérdidas deBertlett
Ingresos por Ventas
Ingresos por Ventas
Margen de Utilidad Br uta
Menos: Gastos Operativos
Gastos de Ventas
Gastos Generales yAdministrativosGasto de Arrendamiento
13.6%
Gastos de DepreciaciónTotal de Gastos Operativos
Menos: Gastos por Intereses
Utilidad Neta antes de Impuestos
Menos: Impuestos
Utilidad Neta después deImpuestosMenos: Dividendos de acciones
preferentes
Margen de Utilidad Neta
Los impuestos como un porcenta je de las ventas aumentaron entre 2005 y 2006 debido diferencias delos costos y gastos,en tanto que las tasa fiscales promedios (impuesto / utilidad neta antes de impuesto) permanecieron
más o menos =,
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Margen/Utilidad Operativa = Utilidad OperativaVentas= 418,000 = 13.68%
3, 074,000Este valor se señala como (2) en el Estado dePérdidas y Ganancias presentado en la tabla 2,7
Margen de Utilidad Operativa Bartlett
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El Margen de Utilidad Neta mide le porcentaje de cadadólar de ventas que queda después de que se redujerontodos los costos y gastos, incluyendo intereses,
impuestos y dividendos de acciones preferentes. Cuántomás alto es el margen de utilidad neta de la empresa,mejor es:Margen de Utilidad Neta = Ganancia dispon. para accionistas
comunesVentas
Margen de Utilidad Neta
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Margen de Utilidad Neta Bartlett
Bartlett para 2006 es:Margen de Utilidad Neta = 221,000 = 7.2%3, 074,000
Esta es una medida comúnmente referida que indica eléxito de la empresa con respecto a las gananciasobtenidas de las ventas. Los márgenes de utilidad neta³adecuados´ difieren considerablemente entre lasdiferentes industrias. Un margen de utilidad neta de 1% omenos, no sería raro para una tienda de abarrotes, entanto que uno del 10% para una joyería sería muy bajo
Rendimiento sobre los Activos Totales
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Rendimiento sobre los Activos TotalesReturn On total Assets (ROA)
El Rendimiento sobre los activos totalesdenominado o nombrado con frecuencia como RO I ( R eturn O n Investment) mide la eficacia generalde la administración para generar utilidades consus activos disponibles. Cuanto más alto es elrendimiento sobre los activos totales es mejor; y secalcula de la siguiente forma:ROA = Ganancia dispon. para accionistas comunes
Total de Activos
Rendimiento Sobre el Patrimonio
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Rendimiento Sobre el Patrimonio(ROE) Return On common Equity
Mide el retorno ganado sobre la inversiónde los accionistas comunes en la empresa.
Generalmente, cuanto más alto es ésterendimiento, más ganan los propietarios yse calcula de la siguiente forma:ROE = Ganancia dispon. para accionistas comunes
Capital en acciones comunes
Rendimiento Sobre el Patrimonio
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Rendimiento Sobre el Patrimonio(ROE) Bartlett 2006
ROE = Ganancia dispon. para accionistas comunesCapital en acciones comunes
= 221,000 = 12.6%1, 754,000Obsérvese que el valor del capital en accionescomunes $1, 754,00 se obtuvo al restar $ 200,000del patrimonio en acciones preferentes al total del
patrimonio de los accionistas $1, 954,000 en elBalance General de Bartlett 2006 grafica 2.2Este porcentaje del 12.6% indica que durante el2006 Bartlett generó 12.6 centavos sobre cada
dólar de ca ital en acciones comunes
Obsérvese que el valor del capital en acciones comunes $1, 754,00 seobtuvo al restar $ 200 000 del patrimonio en acciones preferentes al total
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obtuvo al restar $ 200,000 del patrimonio en acciones preferentes al totaldel patrimonio de los accionistas $1, 954,000 en el Balance General deBartlett 2006
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PAUSA TECNICA Y CAMBIO DE TEMA
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Valor presente
Una importante decisión en las empresas esescoger aquellos activos que le reportenmayor beneficio. Para esto es necesario
conocer el valor de estosUna alternativa es ³oír la voz del mercado´,sin embargo esto no es suficiente, si no, más
bien preguntarnos como el mercado llega adeterminar este precio. La respuesta laentrega la Teoría del Valor Actual
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La Teoría del Valor Actual nos permitedeterminar el precio de un activo en base a la
capacidad generadora de ingresos que esteposea en el futuroEntendemos por Valor Actual a la corrientede flujos generada por un activo descontado
a una determinada tasa de interés
Valor presente ..
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Para determinar el valor actual de cualquier activo debemos tener presente 2 factores: los
flujos futuros que este activo generará y latasa de descuento aplicable a estos flujosEl concepto de tasa de descuento no es otracosa que la consideración del valor del dinero
en el tiempo. Es lógico suponer que $ 100 hoyno es lo mismo que $ 100 mañana
Valor presente ...
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Valor presente ...
Ejemplo: Supongamos que tenemos que pagar una deudade $9 millones dentro de 6 añosSi podemos obtener una tasa de interés de 7.5% en unainversión hoy:
¿Cuánto dinero debemos invertir hoy para poder saldar ladeuda?dado el valor futuro de una inversión, ¿Cuanto dinerodebemos invertir hoy para poder obtener ese valor futuro?
PV = FV / (1+i)n
PV = 9,000,000 / (1.075) 6
PV= 5,831,654
Hablemos ahora del Valor Futuro
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Hablemos ahora del Valor Futuro
Un dólar hoy no vale lo mismo que un dólar mañana
El dinero tiene un valor tiempo por laposibilidad de invertir el dinero a cambio deuna tasa de interés
A continuación veamos el Ejemplo de Valor
Futuro con Capitalización anual
Anualidad o Cuota: Recibo o pago una cierta
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Ejemplo: Supongamos que recibimos $100 por los próximos 5años una vez por año y que el primer pago lo recibimos a unperiodo de hoy
Si queremos calcular el valor futuro de esa anualidad
- Esto mismo se puede calcular con la siguiente formula:
FV= A . [ [(1+i)n ± 1] / i ]
p gcantidad de dinero periódicamente en el tiempo
Valor presente de una anualidad
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Valor presente de una anualidad
Esta vez, en vez de llevar los pagos al futuro los traemos alpresente
La fórmula que aplica en este caso es:
PV = A [[1- [1/(1+i) n]] / i]
Si enfrentamos una perpetuidad, vemos que ³n´ tiende ainfinito, y la fórmula puede expresarse como:
PV = A / i
También podemos pensar a las anualidades como diferenciade perpetuidades
Valor presente de una anualidad
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Podemos fácilmente notar que:Cuanto mayor es la tasa de interés, menor es
el valor presente resultanteDada una tasa de interés, cuanto másalejado en el tiempo se encuentre el cash
flow, menor es el valor presente resultante
Valor presente de una anualidad..
Ejemplo Valor Futuro / Valor Presente
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Ejemplo Valor Futuro / Valor Presente
Ejemplo: Supongamos que tenemos la oportunidad deadquirir un activo que promete pagar 800,000 en 4 años. Suprecio es de 572,000. ¿Debemos invertir en ese activo, si
queremos obtener una tasa de retorno del 7.8% anual?
Se puede analizar de 3 maneras:
1.- Con el PV
2.- Con el FV
3.- Con la tasa implícita en la propuesta de inversión, con laTasa interna de Retorno
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Tasa Interna de Retorno
IRR ó (TIR): Se trata de la tasa a la que el flujo de fondos esperadodescontado de una inversión iguala al precio de la misma
PV= C1/(1+y) + C2/(1+y)2 + « + Cn/(1+y)n
Ejemplo: Supongamos que un instrumento financiero ofrece lossiguientes Cash flows
¿Cuál es su IRR si su precio es de 7,701?
Fin Año Cash Flow
1 2000
2 2000
3 25004 4000
Tasa Nominal Anual vs
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Tasa Nominal Anual vs.Tasa Efectiva AnualVan a ser iguales si la inversión capitaliza (paga intereses) unavez por año
Si la inversión capitaliza con mayor frecuencia (dos veces por
año, una vez por mes, instantáneamente) : TNA < TEAEjemplo: TNA=8% en una inversión que capitalizasemestralmente
Va a pagar 4% cada 6 meses i/n 8/2= 4%
(1+i)2 ± 1 = TEA (Tasa Efectiva Anual)
(1.04)2 ± 1 = 0.816 TEA > TNA (8%)
É
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¿QUÉ ES UN BONO??
El bono es una de las formas de materializarse lostítulos de deuda, de renta fija o variable
Pueden ser emitidos por una institución pública, un
Estado, un gobierno regional, un municipio o por una institución privada, empresa industrial,comercial o de servicios
También pueden ser emitidos por una instituciónsupranacional (Banco Europeo de Inversiones,Corporación Andina de Fomento...), con el objetivode obtener fondos directamente de los mercados
financieros
É
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Son títulos normalmente al portador y quesuelen ser negociados en algún mercado o
bolsa de valores. El emisor se comprometea devolver el capital principal junto con losintereses o rendimientos, también llamadoscupón. Este interés puede tener carácter fijo
o variable
¿QUÉ ES UN BONO?..
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Bonos ± Características
Valor a la Par Es el valor nominal del Bono a su redención. Puedenhaber sido comprados bajo la par ³Discount bonds´ o
sobre la par ³Premiun bonds´Pagos de cupón
Los cupones representan los montos de los intereses.Normalmente se pagan trimestralmente
Valor de RedenciónEs el valor a la par que se recibe al vencimiento del bono
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Bonos ± Características..
Amortización o llamada Algunos bonos pueden ser redimidos (llamados)antes de su vencimiento por medio de sorteos,compra directa o subastaEn la mayoría de los casos, el bono que seredime anticipadamente tiene un premio, es decir se redime sobre la par
El monto de los bonos a ser amortizados se llama³fondo de amortización´
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VencimientoOcurre a la fecha de vencimiento
Vencimiento pendiente o plazo remanente
Es el tiempo que resta para su fecha devencimientoPeríodo de gracia
Periodo en que no se realiza amortización, pero si
se paga interesesDura varios años después de la emisión
Bonos ± Características«
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Precio de bonos
El precio de un instr umento financiero es el valor presente del flujo de fondos esperado
La tasa de descuento que se utiliza para descontar losflujos se obtiene analizando inversiones comparablespresentes en el mercado
Se trata de una tasa de interés requerida por el
inversionista
Por lo tanto una vez determinados los cash flows y la tasade descuento, podemos encontrar el precio de un bono
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Los bonos tradicionales están compuestos por pagos periódicos de cuponesmás el pago del Face Value al vencimiento o maturity (Maduración) del bono
También son comunes los zero-cupon bonds, que no ofrecen cupones sinoun solo pago cuando el bono vence
En el caso de los bonos tradicionales debemos calcular:
PV= C1/(1+y) + C2/(1+y)2 + « + Cn/(1+y)n + Face Value / (1+y)n1.- El valor presente del los cupones: Es muy simple realizar el calculo sitenemos en cuenta que equivalen a una anualidad
2.- El valor presente del face value (Valor Facial)
Precio de bonos..
Ejemplo: Veamos el caso de un bono a 10 años cuyocupón es de 9% y tiene un valor par de $1000 Lo que
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cupón es de 9% y tiene un valor par de $1000 Lo quevamos a notar es que:
El precio de un bono cambia en dirección opuesta ala tasa requerida
Si graficamos la relación entre la tasa requerida y elprecio de un bono tradicional, obtenemos una curvaconvexa
Para los bonos que analizamos, maturity y cupón semantienen fijos. Por lo tanto frente aun cambio en latasa requerida, lo que ajusta es el precio del bono
C t í ti d l B
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Características de los Bonos
PremiumSi Tasa Requerida < Tasa de cupónPrecio > Valor Par (antes de su vencimiento)
DiscountSi Tasa Requerida > Tasa de cupónPrecio < Valor Par (Al vencimiento)
Par Si Tasa Requerida = Tasa de cupónPrecio = Valor Par
P i d b
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Precio de bonos
Intuitivamente: Cuando la tasa requerida es menor a la tasa decupón, el bono debe venderse a un precio mayor a su valor par Los inversores que pudieran adquirir ese bono a valor par,estarían obteniendo una yield (es el retorno tot al que se obti ene por
t ener el bono hast a su madurac ión) mayor a la requerida por elmercado
Los inversores se vuelcan a comprar ese bono, lo que hace quesu precio suba
El ajuste de precio hizo que ahora la yield del bono sea la tasarequerida por el mercado, en este caso mayor a la tasa decupón
P i d b
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Precio de bonosSi la tasa requerida se mantiene constante en el tiempo hasta elvencimiento:
Bonos premium: El precio del bono cae a medida que nos acercamos amaturity
VP de cuponesEl primer efecto predominaVP de face value
Bonos dicount: El precio del bono sube a medida que nos acercamos a maturity
VP de cuponesEl segundo efecto predominaVP de face value
Bonos par : El bono se mantiene a la par y su precio no varía a medida que nosacercamos a maturity
P i d b
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Precio de bonos
Hasta ahora vimos como calcular el precio de un bono dada la tasarequerida
Pasamos a analizar como se puede medir la rentabilidad de un bono,
dado su precio
La más tradicional es la Yield to Maturity (YTM). Es la tasa que hace alvalor presente de los pagos del bono igual al precio. Equivale a la IRR decualquier inversión
Una diferencia notable es que la IRR toma en cuenta pagos esperados. LaYTM sería igual a la IRR de la inversión si estamos seguros que el emisor del bono nos va a pagar la totalidad de lo que promete