Evaluación Financiera de Proyectos
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Evaluación Financiera de ProyectosEspecial mención y comentarios referidos a Proyectos de Software
Evaluación Financiera de Proyectos
2
Inve
rsió
nR
etor
no
0$
Inversión
Rentabilidad
Punto deEquilibrio
ROIInvesti-gaciónBásica
InvestigaciónAplicada
Investigación y Desarrollo
Lan
zam
ient
oal
Mer
cado
Crecimiento Madurez Deterioro
Mue
rte
ConcepciónDesarrollo
Implementación
Cierre
Ingresos
Visión genérica de un Proyecto
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PlaneamientoAlcance
DefiniciónAlcance
DefiniciónActividades
PlaneamientoRecursos
Secuencia
EstimaciónDuraciones
Estimación Costos
DesarrolloProgramación
PresupuestoDesarrollo
Plan Proyecto
Contexto de la Evaluación Financiera
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Evaluación Financiera de Proyectos Indicadores Económico / Financieros
•Idea: Utilizar características relevantes de un Proyecto a fin de obtener indicadores que faciliten y guíen el proceso de toma de decisiones.
•Recogen e incluyen las dimensiones económicas y financieras.
•Elementos fundamentales para la toma de decisiones.
•Los indicadores no definen la decisión.
•Son la autoridades y responsables quienes consideran estos indicadores en conjunto con otros elementos de tipo estratégico, político e incluso el riesgo.
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Evaluación Financiera de Proyectos La importancia de los Flujos de Caja
Periodo Inversiones Flujo Flujo Ingresos neto
0 (200,000) (200,000)1 40,000 40,0002 40,000 40,0003 40,000 40,0004 40,000 40,0005 40,000 40,0006 40,000 40,000
200.000
40.000
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•Indicadores de Riqueza (Cantidad de Dinero)»VAN
•Indicadores de Rentabilidad (Velocidad de Generación de Riqueza):
»TIR»TIR corregida
•Indicadores “Misceláneos”:»Razón Beneficio Costo (R B/C)»Período de Recuperación (Payback)
Indicadores Económicos
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VAN: Valor Actual de los Flujos Netos
n
jjo
i
FjIVAN
1 1
Donde: Fj = Flujo Neto en el Período j Io = Inversión en el Período 0
i = Tasa de Descuento del Inv.
n = Horizonte de Evaluación
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•Un proyecto es rentable para un inversionista si el VAN es mayor que cero.
»VAN > 0 Proyecto Rentable (realizarlo)»VAN < 0 Proyecto NO Rentable (archivarlo)»VAN 0 Proyecto Indiferente
•Es muy importante el momento en que se perciben los beneficios.
•A medida que es mayor la tasa de interés, menos importantes son los costos e ingresos que se generan el futuro y mayor importancia tiene los costos cercanos al inicio del proyecto.
•No toma en cuenta la duración del proyecto.
VAN: Valor Actual de los Flujos Netos
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TIR: Tasa Interna de Retorno
•Corresponde a aquella tasa descuento que hace que el VAN del proyecto sea exactamente igual a cero.
n
jjo
TIR
FjI
1 10
Donde: Fj = Flujo Neto en el Período j Io = Inversión en el Período 0
n = Horizonte de Evaluación
nn
TIR
F
TIR
F
TIR
FI
1......
110 2
2
1
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•Ventajas:» Puede calcularse utilizando únicamente los datos
correspondientes al proyecto.» No requiere información sobre el costo de oportunidad del
capital, coeficiente que es de suma importancia en el cálculo del VAN.
•Desventajas:» Requiere finalmente ser comparada con un costo de
oportunidad de capital para determinar la decisión sobre la conveniencia del proyecto.
TIR: Tasa Interna de Retorno
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•Se aceptará un proyecto en el cual la tasa de interna de retorno, es mayor que la tasa de descuento del inversionista (tasa pertinente de interés).
•El criterio de la TIR no es confiable para comparar proyectos.
•Sólo nos dice si un proyecto es mejor que la rentabilidad alternativa.
TIR: Tasa Interna de Retorno
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TIR: Tasa Interna de Retorno
-3.000
-2.000
-1.000
0
1.000
2.000
3.000
4.000
5.000
6.000
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60%
Tasa de Descuento
VA
N (
$)
Proyecto 1 Proyecto 2
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•La TIR corresponde a la solución de un polinomio.
•El número de raíces distintas depende del grado del polinomio y de los cambios de signo (discriminante).
•Sólo interesan las raíces reales positivas distintas.
•Cuando hay más de una solución, la TIR se vuelve ambigua.
•En el gráfico: En las cercanías de 0,1% y 0,5% el comportamiento es normal.
•En el gráfico: En las cercanías de 0,3% el comportamiento es ambiguo, cuando la tasa de descuento aumenta, el VAN aumenta.
TIR: Tasa Interna de Retorno
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TIR: Tasa Interna de Retorno
-4000
-3000
-2000
-1000
0
1000
2000
3000
4000
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 55% 60%
Tasa de Descuento
VA
N (
$)
Proyecto 1
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•Observaciones:
» La TIR no representa realmente la rentabilidad del Proyecto.
» Los flujos se re - invierten a la tasa de descuento TIR. Esto distorsiona la medición de la rentabilidad.
» Los flujos no pueden rendir la TIR, sólo rinden la tasa de descuento alternativa del inversionista.
TIR: Tasa Interna de Retorno
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TIRc: Tasa Interna de Retorno Corregida
$ $ $$
$
- $ - $ - $
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•Se calcula la TIR entre la inversiones, valoradas en tiempo presente (con la tasa del inversor) y los flujos positivos, valorados a tiempo futuro (con la tasa del inversior).
•Con esto se evita la re - inversión a una tasa TIR distinta de la tasa de descuento del inversionista.
TIRc: Tasa Interna de Retorno Corregida
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•Metodología:» Calcular el valor presente de las inversiones a la tasa de
descuento del inversior.
» Calcular el valor futuro en el horizonte del Proyecto de los beneficios a la tasa de descuento del inversior.
» Calcular la TIR entre VPo (inversiones) y el VFn (beneficios netos)
TIRc: Tasa Interna de Retorno Corregida
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•Luego la expresión matemática queda:
•Se debe despejar el valor de la TIR corregida.
TIRc: Tasa Interna de Retorno Corregida
ncorr
n
k
knk
n
jj
j
TIR
iF
i
I
)1(
)1(
10
.
0
0
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•Los flujos se re - invierten a la tasa relevante.
•La TIR corregida corresponde a la rentabilidad equivalente uniforme del Proyecto.
•Para un período la TIR corregida y la TIR coinciden.
TIRc: Tasa Interna de Retorno Corregida
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TIR: Distintas posibilidades
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•Consiste en obtener la razón entre los beneficios actualizados del proyecto y los costos actualizados de proyecto.
•Si ésta razón es mayor que uno, es decir los beneficios actualizados son mayores que los costos actualizados.
“El proyecto es económicamente factible”
Razón Beneficio Costo
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Razón Beneficio Costo
n
jj
j
n
jj
j
CB
iC
iB
R
0
0/
)1(
)1(
Sí: RB / C > 1 Proyecto Rentable RB / C < 1 Proyecto NO Rentable
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•Proyecto A:» BA = 100» CA = 60» R B / C = 1,67» VAN = 40
•Proyecto B:
» BA = 1.000» CA = 800» R B / C = 1,25» VAN = 200
Razón Beneficio Costo
R (B / C)A > R (B / C)B
VAN B > VANA
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•Indica la decisión de emprender o no un determinado proyecto (es una herramienta / técnica alternativa).
•No determina cual es el proyecto más rentable.
Razón Beneficio Costo
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•Corresponde al período de tiempo necesario para que el flujo de caja del proyecto cubra el monto total de la inversión.
•Método muy utilizado por los evaluadores y empresarios.
•Sencillo de determinar.
•El Payback se produce cuando el flujo de caja actualizado y acumulado es igual a cero.
Payback: Período de Recuperación
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•Donde Tp = Payback
Payback: Período de Recuperación
0
10
Tp
jj
j
i
F
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•Si se decide abandonar el proyecto, el tiempo de pago debe considerar el valor residual del mismo.
•Donde T`p = Payback con abandono del proyecto (el proyecto se vende, por ejemplo)
Payback: Período de Recuperación
0
11 `
´
0
pT
RpT
jj
j
i
V
i
F
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•Características:» Muy utilizado por firmas e instituciones que disponen de
muchas alternativas de inversión, con recursos financieros limitados y desean eliminar proyectos con maduración más retardada.
» Útil donde existe riesgo de obsolescencia debido a cambios tecnológicos.
» Este método introduce el largo de vida de la inversión y el costo del capital, transformándose en una regla de decisiones similar a la del valor actual de los beneficios netos.
Payback: Período de Recuperación
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•Cuando los resultados del VAN contraponen a los de la TIR; la decisión se hace en base al VAN.
•Si se trata de aceptar o rechazar una inversión, independiente, sin restricción de capital; la TIR determinará las mismas decisiones que el VAN
Comparación VAN v / s TIR
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•Para carteras compuestas por 2 o más alternativas de inversión, las cuales son mutuamente excluyentes entre sí:
» El criterio de la TIR puede dar recomendaciones menos correctas que la regla del VAN.
» Esto puede suceder cuando el tamaño de las inversiones sea diferente o cuando el horizonte de evaluación de los proyectos sea diferente.
Proyectos Mutuamente Excluyentes
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•Proyectos con tamaños de inversiones son diferentes.
» Si existen más de dos inversiones mutuamente excluyentes se debe efectuar una eliminación por etapas.
» Usar el criterio del VAN.
•Proyectos con horizonte de evaluación diferente:
» La manera de subsanar esta discrepancia consiste en considerar los flujos de los beneficios netos de ambos proyectos e un período de tiempo común, capitalizándolos y actualizándolos a la tasa de interés pertinente.
Proyectos Mutuamente Excluyentes
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QUE ES EL RIESGO?
El riesgo es la posibilidad de obtener un resultado distinto al que se pretendía conseguir con
una acción.
INCERTIDUMBRE
Incertidumbre asociada a los flujos de caja de una inversión: Factores que influyen en la
incertidumbre.
Un proyecto de inversión sólo proporcionará su rendimiento esperado cuando no sea posible otro resultado, es decir, cuando
carezca de riesgo.
El Riesgo de los Proyectos
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El Riesgo de los Proyectos
Proyecto Desembolso TIR Probabilidad
inicial
A 100 20% 100%
B 100 15% 50%
25% 50%
C 100 -5% 50%
45% 50%
Los tres proyectos analizados tienen el mismo desembolso inicial y el mismo rendimiento esperado pero su riesgo es distinto.
PRIMA DE RIESGO Diferencia entre el rendimiento ofrecido por un proyecto de inversión con riesgo y el otro que carece de él.
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El Riesgo de los ProyectosP
rob
abili
da
dCerteza Supuesta
p = 1.0
Vida del proyecto (5 años)
Pro
bab
ilid
ad Riesgo
u = Vida del proyecto (5 años)
Pro
bab
ilid
ad Incertidumbre
Vida del proyecto
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Gestión del Riesgo de los Proyectos
FASE IFACTIBILIDADÓ CONCEPTO
FASE IIPLANEACIÓN
Y DISEÑO
FASE IIIEJECUCIÓN /
CONSTRUCCIÓN
FASE IVPRUEBAS
Y ARRANQUE
100%,$, HH
Por
cent
aje
de A
vanc
eCapacidad para influir
en los resultados
Línea Base(Baseline)
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El Riesgo y Rentabilidad de los Proyectos
Riesgo
Ren
tab
ilid
adE
sper
ada
Ren
tab
ilid
adE
sper
ada
Riesgo
Cantidad crecientede inversión
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Síntesis y Conclusiones
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