Desarrollo Financiero:Tendencias y Desafíos
Carlos Budnevich Le-Fort Superintendente de Bancos e Instituciones Financieras
20 Octubre 2010
2
Contenido
Desarrollo Financiero y Crecimiento: Marco conceptual y evidencia internacional
Desarrollo Financiero y Crecimiento: Evidencia para Chile
Lecciones y Desafíos
Desarrollo Financiero y Crecimiento: Marco Conceptual y Evidencia Internacional
4
Sobre la creciente importancia del sector financiero en una economía global cada vez más integrada
La industria financiera ha experimentado cambios substanciales durante los últimos treinta años, inducidos por la innovación financiera y por avances en las tecnologías de información y comunicación, lo que ha facilitado el movimiento de recursos y transferencia de riesgos en un contexto global, redundando en:
Flujos de capitales en grandes volúmenes y con alta movilidad;Innovación Financiera, nuevos servicios y productos;Cambios en las estructuras de los mercados
Esos factores han intensificado la competencia entre proveedores de servicios y productos financieros, creando presiones para reducir costos y ofrecer productos diferenciados y colocando desafíos a la regulación y supervisión.
5
La innovación financiera como fuente de desarrollo
• Conceptualmente, la innovación financiera está asociada a productos o procesos que potencialmente tienden a generar mercados más eficientes en el sentido operativo (por ejemplo, reduciendo costos de transacción), y/o más completos (por ejemplo, logrando una mejor distribución de los riesgos).
• El proceso de innovación no sólo abarca la introducción de nuevos productos (ej. futuros, opciones, derivados de crédito, etc.) o nuevos procesos (ej. transferencia electrónica de fondos), sino también a los cambios necesarios en la estructura de las organizaciones para gestionar, efectivamente, instrumentos más complejos y sus riesgos asociados.
• Por lo tanto, en teoría, la innovación financiera tiene el potencial de apoyar una mejor asignación de los recursos, contribuyendo al proceso de inversión y proporcionando:
– Financiamiento más barato o más flexible para las empresas, y – Permitiendo una mejor distribución y cobertura de los riesgos.
6
La innovación financiera y la adecuación del marco de regulación y supervisión • Si bien, durante las últimas décadas, la innovación financiera ha contribuido
a imprimir dinamismo a los mercados internacionales, la reciente crisis internacional ha generado cuestionamientos al papel que desempeñaron tales innovaciones en su génesis y propagación.
• Esa crisis ha mostrado que la prudencia es el camino por el que debemos seguir avanzando. La estabilidad financiera, y por cierto, el destino y evolución de las propias innovaciones dependen de ello.
• En este ámbito juegan un papel fundamental:– el fortalecimiento de las estructuras de los gobiernos corporativos;– la divulgación de información como fuente de disciplina de mercado y – la coordinación continua entre los fiscalizadores de las distintas industrias
financieras.
• Por lo tanto, el desarrollo financiero debe ser entendido en un sentido amplio: como un concepto que no sólo cubre la innovación financiera, sino que también el correspondiente desarrollo de estructuras efectivas de gestión de riesgo, regulación y supervisión.
7
La evidencia indica que el sistema financiero tendría efectos significativos en el desarrollo y el crecimiento económico
Un tema tradicionalmente complejo en este ámbito es determinar la causalidad entre desarrollo financiero y crecimiento económico.
En las últimas décadas, se ha demostrado que el desarrollo financiero tiene efectos significativos y tiende a preceder al desarrollo económico (Beck et al., 2005, Levine et al. 2002, entre otros).
Los intermediarios financieros ayudarían a mitigar los costos de transacción y los efectos negativos asociados a asimetrías de información, vía cuatro canales principales:
(1) creación de liquidez; (2) asignación de recursos de ahorro; (3) sistemas y medios de pago;(4) gestión de riesgos.
8
A nivel internacional, se observa que a mayor desarrollo de la economía mayor es el acceso a los mercados financieros y menores son los costos involucrados
En general, para empresas de países en desarrollo, el acceso y el costo del crédito son vistos como un obstáculo que restringe el crecimiento y la inversión.
Sectores industriales relativamente más dependientes de financiamiento externo, se desarrollarían más rápido en países con mercados financieros más desarrollados (Rajan y Zingales, 1998).
Empresas que acceden al crédito en países en desarrollo, lo harían con altos niveles de garantías y a plazos cortos.
9
En las economías de bajos ingresos, el financiamiento presenta problemas de acceso y de costo, el crédito está sujeto a fuertes exigencias de garantías y se otorga a plazos cortos
Figura 1. Regularidades Empíricas Mercado del Crédito en el Mundo
Fuente: Banco Mundial, www.enterprisesurveys.org
10
Existen diferencias importantes en profundidad del mercado bancario entre países con distintos niveles de ingreso
Figura 2. Profundidad del Mercado Bancario y Nivel de Desarrollo (2008)
Fuente: Departamento de Estudios SBIF en base a Financial Structure Dataset (World Bank, 2010)
En Chile, la profundidad del sistema bancario (medida como Crédito Privado sobre el PIB) supera en 47% al promedio de los países de ingreso medio alto. No obstante, para alcanzar el nivel medio exhibido por las economías de mayor desarrollo, dicho ratio debiera crecer en casi 40%.
A una tasa de crecimiento anual del PIB del 6% y del 16% (promedio histórico) de las colocaciones, nos tomaría 7 años llegar a los niveles de profundidad observados en Canadá.
1111
A mayor desarrollo financiero, se evidencia menor volatilidad del crecimiento económico
Figura 3a. Desarrollo Financiero y Volatilidad del Crecimiento Económico
Fuente: Departamento de Estudios, SBIF, en base a Banco Mundial y FMI.
Alg
Arg
AusAust
Barb
BelgBen Bol
BraBukF
BurCam
Can
C AfrCh
Chile
Col
CongCong R
C RicC divDenm
Rep DomEcu
Egy
El Salv
Fij Fin Fra
Gab
Gamb GhaGrec
Guat
Guy
Hond
Ice
Ind
Indo
Ire Isr ItaJam JapJorKen
KorMad
Mal
Mala
Mali
Mau
Mex
MorNew Zea
Nic
Niger
Niger
Nige
Norw
Pan
Par
Per
Phil Port
Rwa
Saud A
Sen
S Leo
Sing
S AfrSpa
Sri Lan
SudSur
SweSwi
Syr
Thai
Tog Trin Tob
Tun
TurkUg
UK
US
Uru
VeneZamb
0.1
.2.3
.4
Des
vEst
Tas
a de
Cre
cim
ient
o P
IB p
c 19
70-2
008
0 1 2 3 4 5Ln Ratio Creditos/PIB 1970
1212
Países menos desarrollados en términos financieros se ven mayormente y con más frecuencia afectados por crisis
Figura 3b. Desarrollo Financiero y Volatilidad del Crecimiento Económico
Fuente: Departamento de Estudios, SBIF, en base a Banco Mundial y FMI.
Afg Alg
Alg
Arg
AusAust
Bang
Barb
Belg
Bel
Ben
BolBra
BukF
Bur
Cam
Can
C AfrCh
Chile
China
Col
Cong
Cong R
C Ric
C div
Denm
Rep Dom
Ecu
Egy
El Salv
Fij
Fin
Fra
GabGamb
Germ
Gha
Grec
Guat
Guy
HondHK
Hung
Ice
IndIndo
Ire
Isr
ItaJamJap
Jor
Ken
Kor
Kuw
LesLib
Lux
MadMal
Mala
MaliMau
Mex
Mor
Nam
Nep
Neth Ant
Neth
New Zea
Nic
Niger
Niger
Nige
Norw
Pan
P New Gu
Par
Per
Phil
Port
RwaSaud A
Sen
Sey
S Leo
Sing
S Afr
Spa
Sri Lan
St K N
St V
Sud
Sur
Swai
Swe
Swi
Syr
Swit
Thai
Tog
Trin Tob TunTurk
Ug
UK
Uru
Vene
Zamb
.51
1.5
22.
53
Ln F
recu
enci
a C
ontra
ccio
nes
PIB
1970
-200
8
2 3 4 5 6Ln Promedio Ratio Creditos/PIB 1970-2008
13
El desarrollo financiero es una condición necesaria pero no suficiente. Es determinante la calidad de las instituciones para el desarrollo financiero
Como se observó, hay evidencia que indica que el desarrollo financiero tiene un impacto significativo en el crecimiento económico y el nivel de desarrollo de un país.
Sin embargo, dada la heterogeneidad existente entre distintos niveles de desarrollo financiero, se desprende que ese desarrollo es una condición necesaria pero no suficiente para explicar el desempeño de largo plazo de una economía.
Un factor determinante para el desarrollo económico es la calidad de las instituciones que caracterizan una economía
La calidad institucional tiene que ver, entre otros factores, con:
Un adecuado marco legal que proporcione certeza jurídica a los contratos;La calidad de la regulación y supervisión del sector financiero; yLa calidad y sustentabilidad de la política macroeconómica.
Desarrollo Financiero y Crecimiento: Evidencia para Chile
15
Financial Development Index 200955 países
2,783,22 3,24
3,60
4,36
0
0,5
1
1,5
2
2,5
3
3,5
4
4,5
5
Low income (4) Lower middleincome (10)
Upper middleincome (12)
Chile (1) High income(29)
Nivel de Ingreso (y número de países)
Scor
e Pr
omed
io (1
-7)
Ranking 2009 (55 países)
1. Entorno institucional 30
2. Entorno empresarial 25
3. Estabilidad financiera 4
4. Servicios bancarios 36
5. Servicios financieros no bancarios 39
6. Mercados financieros 47
7. Acceso de hogares y empresas en general 25
Financial Development Index 2009 31
Fuente: Departamento de Estudios, SBIF, en base a cifras del Foro Económico Mundial
El nivel de desarrollo financiero del país es consistente con su nivel de desarrollo económico
Figura 4 . Índice de desarrollo financiero
De acuerdo con el Foro Económico Mundial, las materias que tienen mayor rezago respecto de la calificación global del país son actividades como fusiones y adquisiciones y la profundidad y desarrollo de los mercados de valores, de derivados y de divisas.
16
En comparación con América Latina y países de ingreso similar, los créditos bancarios financian parte importante de la inversión
Figura 5. Cómo las Empresas Financian su Inversión
Fuente: Banco Mundial, www.enterprisesurveys.orgEncuestas realizadas entre 2005-2010
% Inversión Financiada por Fondos Propios% Inversión Financiada por Banco% Inversión Financiada por Créditos del Exterior% Inversión Financiada por Capital% Inversión Financiada por Otros Recursos
17
Inclusive si se consideran algunos países OECD, el papel de la banca chilena en el financiamiento de la inversión es relativamente importante
Figura 6. Importancia de Financiamiento Bancario a Nivel de Países
Fuente: Banco Mundial, www.enterprisesurveys.org
18
En Chile, se ha observado un importante desarrollo financiero en los últimos 35 años
Figura 7. Indicador de Profundidad Financiera en Chile 1974-2008(como porcentaje del PIB)
Fuente: Departamento de Estudios, SBIF, en base a Hernández y Parro (2008)Nota: Indicador en base a la suma de depósitos a plazo, capitalización mercado accionario, bonos públicos y rivados, bonos hipotecarios, como porcentaje del PIB.
171.3
55.8
6.6
207.1
-
50
100
150
200
250
1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007
19
Los indicadores de bancarización han mejorado continuamente en los últimos años
Figura 8. Evolución Reciente de Indicadores de Profundidad Bancaria
Fuente: Departamento de Estudios, SBIF.Cifras a Diciembre de cada año
92.4%
111.3%
85.1%
39.4% 63.9%36.7%
20.4%9.1%
76.9%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
% P
IB
Activos Totales Sistema Bancario / PIB
Depósitos Totales Sistema Bancario / PIB
Monto Transacciones Distintas de Cheque y efectivo Sistema Bancario / PIB
A partir de 2006, comienzan a irrumpir fuertemente las operaciones por Internet.
20
Los índices de cobertura de instrumentos de pago exhiben una tendencia alcista en el tiempo, con fuerte aumento en el número de tarjetas de débito y cuentas vista
Figura 9. Evolución Reciente de Indicadores de Cobertura Sector Bancario
Fuente: Departamento de Estudios, SBIF.Cifras a Diciembre de cada año
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0.7
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Núm
ero
/ Pob
laci
ón
Número de Cuentas a la Vista / Población Número de Cuentas Corrientes / Población
Número de Tarjetas de Créditos Bancarias / Población Número de Tarjetas de Débito / Población
En 2001, se relanzó al mercado las tarjetas de débito como medio de pago lo que, a la postre, condujo a su masificación.
A partir de 2005, se observa un aumento considerable en las cuentas vista debido, principalmente, a nuevos convenios de pago de remuneraciones a través de ese medio.
21
En el último tiempo, se ha evidenciado un fuerte reemplazo del uso del cheque por transacciones electrónicas
Figura 10. Indicadores sobre Uso Medios de Pago
Fuente: Departamento de Estudios, SBIF.Cifras a Diciembre de cada año
La expansión del uso de instrumentos distintos del cheque, da cuenta de la masificación de nuevos medios de pago, de la mayor confianza de los usuarios y de la incorporación tanto de empresas como de personas naturales al uso de los mismos.
Transacciones con instrumentos de pago distintos de efectivo en ChileNúmero de transacciones bancarias (millones)
23 34 47 57 88 107 147 196
211 221 234 246 239264 271
33342 46 51 82 107 68 80
82
21 34 4352 67 82 106
142285 292 284 277 267 259 249 223
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
E-BANKING CAJEROS AUTOMÁTICOS TARJETAS DE CRÉDITO TARJETAS DE DÉBITO CHEQUES
22
También ha aumentado la importancia de los canales de atención no presenciales
Figura 11. Indicadores de canales de atención
Fuente: Departamento de Estudios, SBIF.Cifras a Diciembre de cada año
2.5
1.6
4.5
1.3
0.9
0.9
24
37
12
0
1
1
2
2
3
3
4
4
5
5
1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Núm
ero
/ 10.
000
Hab
itant
es
-
5
10
15
20
25
30
35
40
Núm
ero
POS
/ 10.
000
Hab
itant
es
Número ATM / 10.000 Habitantes Número de Sucursales / 10.000 HabitantesNúmero POS / 10.000 Habitantes
Se evidencia un cambio en la conducta de los consumidores al sustituir canales presenciales (sucursales) por canales remotos o electrónicos.
Fuente: Departamento de Estudios, SBIF, en base a cifras de BIS, BCCH, y FMI
Derivados cambiarios: (Transacciones anuales / PIB)
1,8
3,03,4
0,0
0,5
1,0
1,5
2,0
2,5
3,0
3,5
4,0
1998 2004 2010*
% d
el P
IB
Economias Latinoamericanas
Economias Emergentes
Economías Avanzadas (18.1%)
Transacciones anuales /PIB (Promedio 1998-2007)
1,1%Economías
1,9%Economías Emergentes
18,1%Economías Avanzadas
Aunque durante los últimos años, la profundidad del mercado de derivados local ha aumentado significativamente, ésta es muy inferior a la alcanzada por las economías desarrolladas
• Fortalecimiento de los mecanismos para enfrentar riesgo de contraparte en operaciones OTC.
• Asimetrías tributarias entre operaciones efectuadas en el mercado contado versus las efectuadas en el mercado de derivados; y transacciones desarrolladas en el mercado local y las efectuadas off-shore. Esta materia es parte del MKB y el Ejecutivo ya envió un proyecto de Ley al Congreso, en ese sentido.
• Regulación de Inversionistas institucionales que limitan las posiciones que estos agentes pueden tomar en función del vehiculo de inversión (derivado o subyacente en forma directa).
• Adecuación de la información de mercado de las transacciones y posiciones OTC.
• Mecanismos para aumentar la liquidez de los mercados contado y de derivados.
Los derivados constituyen un pilar fundamental para la completitud y el desarrollo del sistema financiero. En ese contexto, a nivel local, existen algunos factores que han estado afectando el desarrollo de dicho mercado, entre ellos:
Figura 12: Profundidad del mercado de derivados en Chile
Porcentaje de empresas que usan derivados según nivel de exportaciones e importaciones
8%14%
23%
44% 46%
1%
62%
14%
45%
27%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
Tamaño 1 Tamaño 2 Tamaño 3 Tamaño 4 Tamaño 5Tamaño según monto de exportaciones e importaciones
% d
e em
pres
as d
e ca
da
tam
año
Exportadores Importadores
Evolución del número de empresas que usan derivados cambiarios
13%
3%
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
14%
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
% d
el to
tal d
e em
pres
as e
xpor
tado
ras
eim
porta
dora
s
Exportadores Importadores
Fuente: Rodríguez & Villena (2009). El Mercado Cambiario Chileno 1998-2008. Estudios Económicos y Estadísticos. BCCH.Nota: Los tamaños se establecen en base al volumen de exportaciones e importaciones medidos en millones de USD, conforme a los siguientes tramos: 0-0,5; 0,5-0,99; 1-4,9; 5-49,9; y 50 y más.
El número de empresas (exportadoras e importadoras) que utilizan derivados de cambio ha aumentado, pero aún queda espacio para mejoras y desarrollos
En efecto:
Un 13% de las empresas exportadoras utiliza derivados cambiarios. Dicha cifra es 4 veces mayor a la observada una década atrás.
Sólo entre las empresas cuyo volumen de exportaciones o importaciones es superior a MMUSD 5 se observa niveles de utilización superiores al 40%
Figura 12: Cobertura del mercado de derivados en Chile
Lecciones y Desafíos
26
Lecciones y desafíos
La investigación económica destaca el rol de los sistemas financieros como factor que promueve el crecimiento económico.
El desarrollo financiero es un fenómeno complejo con múltiples dimensiones: profundidad, estabilidad, integración, innovación continua, marcos institucionales y múltiples tipos de participantes.
Se requiere compatibilizar el desarrollo de los negocios, con una gestión sensata de los riesgos, y con la protección de los derechos de los agentes involucrados.
El desarrollo financiero puede contribuir a mejorar la asignación de recursos y a incentivar el crecimiento económico.
27
Lecciones y desafíos
El desarrollo financiero ha contribuido de manera importante al crecimiento económico observado en el país durante las últimas décadas.
No obstante que el tamaño del mercado financiero es consistente con el nivel de ingreso del país, este es significativamente menor al observado en las economías más desarrolladas.
La experiencia indica la importancia de conciliar los beneficiosesperados que se derivan de las innovaciones financieras, con lacapacidad de las instituciones de identificar, medir y controlar los riesgos específicos asociados.
28
En definitiva, el desarrollo del mercado financiero, y del mercado bancario en particular, pasa por generar un salto cualitativo en una serie de áreas críticas entre las que destacan:
– Gobiernos corporativos;
– Divulgación de información y disciplina de mercado;
– Mercado de derivados;
– Incorporación de innovaciones financieras bajo un marco de adecuada gestión de riesgos; y
– Regulación y supervisión financiera eficaz, integral y en línea con las mejores practicas internacionales (Basilea III).
Lecciones y desafíos
Desarrollo Financiero:Tendencias y Desafíos
Carlos Budnevich Le-Fort Superintendente de Bancos e Instituciones Financieras
20 Octubre 2010
Top Related