Curso sobre regulación y supervisión de mercados de valores
Santa Cruz de la Sierra, Bolivia, 27 al 30 de octubre de 2008
Ana Puente Pérez
Consejera Técnica de la Subdirección General de Legislación y Política Financiera.
Dirección General del Tesoro y Política Financiera.
EL DESARROLLO DE LOS FONDOS
COTIZADOS (ETFs) EN ESPAÑA
• Características y Ventajas
• Liquidez
• Negociación
• ETFs en España
• ETFs Extranjeros negociados en el mercado español
• Fiscalidad de los ETF comercializados en España
• Datos del Mercado Español
CONCEPTO Y ANTECEDENTES
• CONCEPTO:
Instituciones de Inversión Colectiva cuyas participaciones o acciones se negocian en mercados bursátiles electrónicos en tiempo real.
• ANTECEDENTES:
– EEUU 1993. Standars & Poors Depositary Receipt (SPDR, también conocido como “Spider”), basado en el índice S&P 500 Composite. 1999. QQQ, basado en el Nasdaq 100
– Europa 2000. Se lanzan en Alemania y Reino Unido.
– España 2006.
CARACTERÍSTICAS Y VENTAJAS FUNDAMENTALES (1)
Características:
• Producto Híbrido: fondos de inversión y acciones cotizadas.
• Mercado primario: suscripción y reembolso de las participaciones con cargo al patrimonio de la institución
• Mercado secundario.
Ventajas:
• Liquidez: mercado continuo con “especialistas” o creadores de mercado
• Transparencia: se ofrece toda la información relevante como los volúmenes de negociación o la difusión de un valor liquidativo estimado.
VENTAJAS FUNDAMENTALES (2)
• Accesibilidad. Menor nominal que otros productos equivalentes.
• Comisiones:
– Las de gestión son más reducidas que los fondos.
– Hay gastos de administración y depósito
– Corretajes y cánones de Bolsa.
• Dividendos: cuando el ETF replica un índice de renta variable
CARACTERÍSTICAS Y VENTAJAS FUNDAMENTALES (3)
• Flexibilidad. Permite al inversor comprar y vender en cualquier momento.
• Alternativa a los futuros:
– ETFs no requieren liquidación diaria de pérdidas y ganancias o el depósito de garantías.
– Existen ETFs sobre índices sobre los que no existen contratos de futuros.
• Coste eficiente. Posibilidad de realizar suscripciones y reembolsos en especie.
Negociación (1)
Mercado primario
• Acceso limitado a los especialistas o creadores de mercado.
• Suscripciones y/o reembolsos:
– En efectivo o mediante valores que componen el índice subyacente.
– Al valor liquidativo de cierre del día en el que se haya solicitado
• “Unidad mínima de suscripción/reembolso”.
Negociación (2)
Mercado Secundario
• Existen segmentos específicos de cada mercado.
•Precio del ETF en cada momento: determinado por la oferta y la demanda del mercado.
•La existencia de un mercado primario asegura la posibilidad de arbitraje y por tanto la inexistencia de diferencias significativas ente el valor liquidativo teórico del fondo y el precio del ETF en el mercado segundario.
LOS ETF EN ESPAÑA (1)
• Regulación: artículo 49 del RD 1309/2005, por el que se aprueba el Reglamento de la Ley de Instituciones de Inversión Colectiva.
• Objetivo de la política de inversión: replicar un ínidice
• Requisitos del índice a replicar– Composición suficientemente diversificada– Fácil reproducción– Referencia adecuada – Difusión pública
LOS ETF EN ESPAÑA (2)
• Otros requisitos:
– Características de los “especialistas” o creadores de mercado (al menos uno)
– La Bolsa difunde: la cartera del fondo, la composición de la cesta de valores, y/o cantidad de efectivo a intercambiar y del valor liquidativo estimado.
– No se exige el coeficiente mínimo de liquidez
• Excepciones a la entrega al inversor del folleto simplificado del fondo y del informe semestral, si se adquieren participaciones en mercados secundarios.
ETFs Extranjeros negociadosen el mercado español
• Los autorizados conforme a la Directiva 85/611/CEE (Fondos armonizados).
• Su admisión a negociación se verifica previamente por CNMV.
• Se les exige el nombramiento de una entidad de enlace:– Representa en el mercado español al emisor
– Garantiza el registro de los valores.
Fiscalidad de los ETF comercializados en España
Sin obligación de practicar retención y sin diferimiento fiscal de traspasos:
– ETFs españoles que cumplan los requisitos del artículo 49 del RIIC – ETFs extranjeros armonizados que se comercialicen en España, se
negocien en la bolsa española y cumplan los mismos requisitos que los fondos nacionales para estar admitidos a negociación.(Consulta vinculante V0713-06 de la DGT de 12/04/06)
– Este régimen fiscal no es aplicable a las IIC que revistan la forma de sociedad
Con obligación de practicar retención y régimen de diferimiento fiscal a los traspasos a:
– ETFs extranjeros armonizados que se comercialicen en España y estén admitidos a negociación en una bolsa de valores distinta a la española. (Informe IE0689-06 de la DGT de 4 de diciembre de 2006)
DATOS DEL MERCADO ESPAÑOL
ETFs REGISTRADOSEN LA CNMV
A fecha 20/10/08 se encuentran registrados en la CNMV:
• 12 ETFs españoles que cotizan en la Bolsa de Madrid
• 23 ETFs franceses armonizados que cotizan en la Bolsa de Madrid
• 12 ETFs franceses armonizados que cotizan en la Bolsa de París.
ETFs NACIONALES REGISTRADOS EN LA CNMV (1)
FLAME ETF IBEX 35, FI SANTANDER ASSET MANAGEMENT, S.A., SGI IC
SANTANDER INVESTMENT, S.A.
FLAME ETF IBEX MID CAPS, FI
SANTANDER ASSET MANAGEMENT, S.A., SGI IC
SANTANDER INVESTMENT, S.A.
FLAME ETF IBEX SMALL CAPS, FI
SANTANDER ASSET MANAGEMENT, S.A., SGI IC
SANTANDER INVESTMENT, S.A.
FLAME ETF MONETARIO, FI
SANTANDER ASSET MANAGEMENT, S.A., SGI IC
SANTANDER INVESTMENT, S.A.
ETFs NACIONALES REGISTRADOS EN LA CNMV (2)
ACCION DJ EUROSTOXX 50 ETF, FI
BBVA ASSET MANAGEMENT, S.A., SGI IC
BANCO DEPOSITARIO
BBVA, S.A.
ACCION FTSE LATIBEX BRASIL ETF, FI
BBVA ASSET MANAGEMENT, S.A., SGI IC
BANCO DEPOSITARIO
BBVA, S.A.
ACCION FTSE LATIBEX TOP ETF, FI
BBVA ASSET MANAGEMENT, S.A., SGI IC
BANCO DEPOSITARIO
BBVA, S.A.
ACCION IBEX 35 ETF, FI
BBVA ASSET MANAGEMENT, S.A., SGI IC
BANCO DEPOSITARIO
BBVA, S.A.
ACCION IBEX TOP DIVIDENDO ETF, FI
BBVA ASSET MANAGEMENT, S.A., SGI IC
BANCO DEPOSITARIO
BBVA, S.A.
AFI BONOS MEDIO PLAZO EURO ETF, FI
BBVA ASSET MANAGEMENT, S.A., SGI IC
BANCO DEPOSITARIO
BBVA, S.A.
AFI MONETARIO EURO ETF, FI
BBVA ASSET MANAGEMENT, S.A., SGI IC
BANCO DEPOSITARIO
BBVA, S.A.
FTSE4GOOD IBEX ETF, FI
BBVA ASSET MANAGEMENT, S.A., SGI IC
BANCO DEPOSITARIO
BBVA, S.A.
ETFs EXTRANJEROS REGISTRADOS EN LA CNMV (1)
LYXOR DYNAMIC ENVIRONMENT FUND
SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 28/03/2008
LYXOR ETF BRAZIL (IBOVESPA)
SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 14/05/2008
LYXOR ETF CHINA ENTERPRISE (HSCEI)
SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 23/12/2005
LYXOR ETF DJ EURO STOXX 50
SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 14/10/2005
LYXOR ETF DJ GLOBAL TITANS 50
SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 07/09/2005
LYXOR ETF DJ STOXX 600 BANKS
SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 14/05/2008
LYXOR ETF DJ STOXX SELECT DIVIDEND 30
SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 15/02/2008
LYXOR ETF DOW JONES INDUSTRIAL AVERAGE
SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 14/10/2005
LYXOR ETF EASTERN EUROPE (CECE EUR)
SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 23/12/2005
LYXOR ETF EURO CASH SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 14/03/2008
LYXOR ETF IBEX35 SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 28/09/2006
LYXOR ETF JAPAN (TOPIX)
SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 15/02/2008
LYXOR ETF LEVERAGED DJ EURO STOXX 50
SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 15/02/2008
LYXOR ETF MSCI EM LATIN AMERICA
SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 26/10/2007
ETFs EXTRANJEROS REGISTRADOS EN LA CNMV (2)
LYXOR ETF MSCI EMERGING MARKETS
SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 26/10/2007
LYXOR ETF MSCI EMU GROWTH
SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 14/05/2008
LYXOR ETF MSCI EMU SMALL CAP
SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 26/10/2007
LYXOR ETF MSCI EMU VALUE
SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 14/05/2008
LYXOR ETF MSCI INDIA SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 26/10/2007
LYXOR ETF NASDAQ-100 SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 14/10/2005
LYXOR ETF NEW ENERGY SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 15/02/2008
LYXOR ETF RUSSIA (DJ RUSINDEX TITANS 10)
SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 26/10/2007
LYXOR ETF WORLD WATER
SOCIETE GENERALE, SUCURSAL EN ESPAÑA 14/05/2008
OTROS ETFs REGISTRADOS (3)
EasyETF Aspi Eurozone
AXA IBERCAPITAL, AGENCIA DE VALORES, S.A. 27/07/2007
EasyETF Euro Automobile
AXA IBERCAPITAL, AGENCIA DE VALORES, S.A. 13/07/2007
EasyETF Euro Bank
AXA IBERCAPITAL, AGENCIA DE VALORES, S.A. 13/07/2007
EasyETF Euro Construction
AXA IBERCAPITAL, AGENCIA DE VALORES, S.A. 27/07/2007
EasyETF Euro Insurance
AXA IBERCAPITAL, AGENCIA DE VALORES, S.A. 27/07/2007
EasyETF Euro Media
AXA IBERCAPITAL, AGENCIA DE VALORES, S.A. 27/07/2007
EasyETF Euro Telecom
AXA IBERCAPITAL, AGENCIA DE VALORES, S.A. 27/07/2007
EasyETF Euro Utilities
AXA IBERCAPITAL, AGENCIA DE VALORES, S.A. 27/07/2007
EasyETF FTSE EPRA Europe
AXA IBERCAPITAL, AGENCIA DE VALORES, S.A. 22/02/2008
EasyETF S-P GSAL
AXA IBERCAPITAL, AGENCIA DE VALORES, S.A. 28/02/2008
EasyETF S-P GSCI
AXA IBERCAPITAL, AGENCIA DE VALORES, S.A. 28/02/2008
EasyETF S-P GSNE
AXA IBERCAPITAL, AGENCIA DE VALORES, S.A. 07/03/2008
EMISIONES EXCLUIDAS
Emisor Emisión
Flame ETF IBEX 35
Flame ETF IBEX Mid Caps
Flame ETF IBEX Small Caps
Flame ETF Monetario
ESPECIALISTAS Y SPREADS
Emisor Emisión Especialista Horquilla
Máxima Efectivo C/V
Acción IBEX 35® ETF
BBVA Intermoney Merrill Lynch Renta 4
0,25% 1.000.000 €
Acción IBEX Top Dividendo ETF BBVA 0,4% 250.000 €
Acción DJ Eurostoxx 50 ETF BBVA
Intermoney Merrill Lynch
0,5% 500.000 €
Acción FTSE Latibex Top ETF BBVA 1% 100.000 €
Acción FTSE Latibex Brasil ETF BBVA 1% 100.000 €
AFI Bonos Medio Plazo Euro ETF BBVA 0,1% 10.000.000 €
AFI Monetario Euro ETF BBVA 0,05% 10.000.000 €
FTSE4Good IBEX ETF BBVA 0,75% 100.000 €
ESPECIALISTAS Y SPREADS
Entidades emisoras y especialistas de ETFs
Emisor Emisión Especialista Horquilla
Máxima Efectivo C/V
Lyxor ETF Brazil (Ibovespa) Société
Générale 3% 200.000 €
Lyxor ETF China Enterprise Société
Générale 2% 200.000 €
Lyxor ETF DJ Industrial Average Société
Générale 1% 1.500.000 €
Lyxor ETF DJ Eurostoxx 50 Société
Générale 0,5% 500.000 €
Lyxor ETF DJ Stoxx 600 Banks Société
Générale 2% 200.000 €
Lyxor ETF DJ Stoxx Select Dividend 30
Société Générale
2% 200.000 €
Lyxor ETF Eastern Europe Société
Générale 2% 400.000 €
Lyxor ETF Euro Cash Société
Générale 0,06% 5.000.000 €
Lyxor ETF IBEX 35® Société
Générale 0,25% 1.000.000 €
Lyxor ETF Japan (TOPIX) Société
Générale 2% 200.000 €
Lyxor ETF Leveraged DJ Euro Stoxx 50
Société Générale
2% 200.000 €
Lyxor ETF MSCI Emerging Markets Société
Générale 2% 200.000 €
Lyxor ETF MSCI EM Latin America Société
Générale 2% 200.000 €
Lyxor ETF MSCI EMU Growth Société
Générale 2% 200.000 €
Lyxor ETF MSCI EMU Small Cap Société
Générale 1,2% 700.000 €
Lyxor ETF MSCI EMU Value Société
Générale 2% 200.000 €
Lyxor ETF MSCI India Société
Générale 4,4% 120.000 €
Lyxor ETF Russia Société
Générale 4% 200.000 €
Lyxor ETF NASDAQ 100 Société
Générale 1% 500.000 €
Lyxor ETF New Energy Société
Générale 4% 150.000 €
Lyxor ETF World Water Société
Générale 4% 200.000 €
Horquilla Máxima: Diferencial máximo permitido entre los mejores precios de compra y venta. Efectivo C/V: Volumen efectivo disponible con los mejores precios de compra y venta.
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