Carlos Montoro LlamosasDirector de Estudios Macrofiscales – Consejo Fiscal del Perú
16 de Junio de 2017
Las opiniones vertidas en esta presentación no necesariamente representan las del Consejo Fiscal
Coyuntura macroeconómica
y finanzas públicas
Viernes Económico - PUCP
www.cf.gob.pe
I. ¿Qué es el Consejo Fiscal (CF)?
II. Panorama macroeconómico
III. Análisis de riesgos
IV. Conclusiones
2
Contenido
I. ¿Qué es el Consejo Fiscal (CF)?
www.cf.gob.pe 4
¿Qué es el Consejo Fiscal (CF) del Perú?
Consejo Fiscal Peruano:
El CF peruano se crea en el 2013 con la Ley N° 30099 (LFRTF) como una comisión autónoma, adscrita al MEF, cuyo objeto es contribuir con el análisis técnico independiente de la política macrofiscal.
El CF opina sobre las siguientes materias:
Modificación y cumplimiento de las
reglas fiscales
Situación de las finanzas públicas Cuentas estructurales
Las proyecciones fiscales del MMM
Miembros del
Consejo Fiscal
• Waldo Mendoza Bellido (Presidente)
• Carolina Trivelli Ávila
• Eduardo Morón Pastor
• Javier Escobal D’Angelo
• Alberto Pascó-Font Quevedo
www.cf.gob.pe 5
I Concurso anual de investigación macrofiscal 2017 - 2018
El Consejo Fiscal (CF), con el objetivo de promover e incentivar la investigación de temas
macrofiscales, convoca al I Concurso anual de investigación macrofiscal 2017-2018
Categorías y premios
Economistas:
Egresados con titulo de
bachiller que hayan egresado
como mínimo 2 años antes del
31 de diciembre de 2017
Primer puesto: S/. 30 000
Segundo puesto: S/. 15 000
Tercer puesto: S/. 7 000
Jóvenes economistas:
Estudiantes de último año
egresados dentro de 2 años
anteriores del 31 de
diciembre del 2017
Primer puesto: S/ 15 000
Segundo puesto: S/ 7 000
Tercer puesto: S/ 3 000
La edad máxima para participar en el concurso es de 35 años cumplidos al 31 de diciembre del 2017
Cronograma
Fecha límite para la recepción de trabajos 15 de diciembre 2017
Para mayor información:
Bases y condiciones:
https://www.cf.gob.pe/concursos
Correo electrónico:
II. Panorama macroeconómico
www.cf.gob.pe 7
PBI mundo y socios comerciales(Var. porcentual real anual)
¹ 20 principales socios comerciales en base a la ponderación del 2015
3.1
3.53.6
3.7
2.7
3.23.3
3.2
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
2016 2017 2018 2019
Mundo Socios Comerciales¹
-0.8
3.1
-1.0
0.0
-3.8
7.3
0.0
0.0
-4.0
-2.0
0.0
2.0
4.0
6.0
8.0
2016 2017 2018 2019
TdI IPX
Términos de intercambio (TdI)(Var. porcentual anual)
Fuente: WEO – FMI (abril 2017), BCRP, Proyecciones MEF.
Elaboración: DEM-CF
Mejora en el entorno internacional
www.cf.gob.pe
Evolución de las proyecciones del PBI
8
Escenario local afectado por choques internos
Institución 2017 2018
3.0 4.5
2.8 4.2
2.7 3.8
3.1 4.0
Promedio 2.9 4.1
1/ Informe de actualización de proyecciones macroeconómicas (IAPM) abril 2017
2/ Reporte de inflación junio 2017
3/ Revisión de la proyección del WEO abril 2017 en el marco del Articulo IV.
4/ Bloomberg (May-Jun 2017)
Fuente: MEF, BCRP, FMI, Bloomberg
Elaboración: DEM-CF
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
4.0%
4.5%
5.0%
5.5%
dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17
2017 2018
Deterioro de las expectativas de crecimiento de la
economía peruana para el 2017 y 2018
5% 1
1/ Crecimiento de mediano plazo de la economía peruana según el IAPM abril 2017.
Fuente: Encuesta de expectativas de analistas económicos del BCRP
Elaboración: DEM-CF
www.cf.gob.pe 9
Contexto Macrofiscal: Caída en la recaudación y aumento del gasto poco flexible
Evolución de los ICGG(% del PBI)
11.3 10.8 10.8 10.7 11.112.1 12.1 12.3
20.2 20.4 20.1 19.9 19.5
0
3
6
9
12
15
18
21
2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Gasto poco flexible Gasto flexible IAPM abril 2017
Evolución de GNF(% del PBI)
20.1 19.918.8
19.6
20.9 21.5 21.2
20.0
Fuente: MEF, BCRP
Elaboración: DEM-CF
proyección
proyección
3.6
2.02.7
3.6
3.3 2.3 1.9
1.0
0.718.4 18.2 18.5
18.9
19.6
10
12
14
16
18
20
22
24
2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020
No asociados a RR.NN. Asociados a RR.NN. Proyección IAPM abril 2017
Se espera una recuperación en la recaudación y ajuste en gasto corriente en los próximos años.
22.1
19.8
20.8
22.0
22.8 22.522.2
20.1
18.5
www.cf.gob.pe 10
Nueva senda de déficit tiene impacto limitado en el ratio de deuda pública
2.6
3.0
3.5
2.9
2.1
1.0
-3.5
-2.5
-1.5
-0.5
0.5
1.5
2.5
3.5
4.5
1993 1997 2001 2005 2009 2013 2017 2021
Histórico
MMMR
IAPM
DÉFICIT FISCAL
SUPERAVIT FISCAL
Evolución del déficit fiscal(Variación porcentual)
Evolución de la deuda pública(Porcentaje del PBI)
Fuente: MEF, BCRP
Elaboración: DEM-CF
proyección
10
15
20
25
30
35
40
45
50
1999 2002 2005 2008 2011 2014 2017 2020
Histórico DPMF IAPM abril 2017
III. Análisis de riesgos
www.cf.gob.pe 12
Riesgo político e incertidumbre sobre China
-1.5
-1
-0.5
0
0.5
1
1.5
2
2.5
3
2012 2013 2014 2015 2016 2017
Incertidumbre política global¹
Brexit(Jun, 2016)
Efecto Trump(Nov, 2016)
¹ Basado en el promedio móvil de 3 meses del índice de incertidumbre política global, normalizado
para el periodo 2011-17.
Fuente: Economic Policy Uncertainty, BIS.
Elaboración: DEM-CF
141.3
257.1
0
100
200
300
400
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
Evolución de la deuda por prestatario(porcentaje del PBI)
Non-financial corporations
Households
General government
- La deuda pública y privada excede, al cuarto trimestre de 2016, el 250 por ciento
del PBI chino, por encima del 150 por ciento anterior a la crisis financiera global.
- En tanto, la deuda corporativa y de las familias han crecido rápidamente, el stock
pendiente de deuda corporativa es particularmente alto cuando lo comparamos
con los países de la OECD y otros EM.
Riesgos crecientes en el sector financiero: CHINA
Ver volatilidad en mercados financieros
Ver caso de CHINA
www.cf.gob.pe 13
-20
-10
0
10
20
30
40
-2
0
2
4
6
8
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0
200
1
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2
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3
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4
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5
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6
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7
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9
201
0
201
1
201
2
201
3
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4
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5
201
6
201
7
201
8
201
9
202
0
202
1
PBI no primario PBI socios com. IPX (eje der.)
Proyecciones
PBI no primario, IPX y PBI socios comerciales(variación porcentual anual)
Términos de intercambio y productividad(variación porcentual y variación porcentual real)
Fuente: MEF – IAPM, BCRP
Elaboración: DEM-CF
Recuperación de PTF y PBI no primario optimista
2.5
3.13.1 2.9
2.3
1.7
1.1
0.5
0.1
-0.4
-0.7 -0.7-0.6
-0.3 -0.1
1.0
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
-2
-1
0
1
2
3
4
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08
20
09
20
10
20
11
20
12
20
13
20
14
20
15
20
16
20
17
20
18
20
19
-202
1
PTF (MMMR 2017-2019) PTF (IAPM abril 2017) TdI - eje der.
www.cf.gob.pe 14
8.8
20.2
16.7
30.3
14.4
7.0
10.510.2
17.5 17.1
27.9
32.9
19.9
10.7
15.015.0
5.0 4.5 4.5
3.3
4.4 2.9
4.9
4.8
6.0
0
1
2
3
4
5
6
7
8
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
1985 1987 1989 1991 1993 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021
Variación porcentual real
Porcentaje del PBI (eje derecho)
proyección
Evolución de la inversión pública(variación porcentual real y porcentaje del PBI)
*El dato de año de 2017 corresponde a lo proyectado en el IAPM.
Fuente: MEF – IAPM, BCRP
Elaboración: DEM-CF
Limitaciones de la inversión pública como motor de crecimiento
www.cf.gob.pe 15
Optimismo de las proyecciones sobreestima el espacio fiscal del gasto público
15
16
17
18
19
20
21
2016 2017 2018 2019 2020 2021
IAPM Base + 1 D.S -1 D.S
15
17
18
20
21
23
2016 2017 2018 2019 2020 2021
IAPM Base + 1 D.S -1 D.S
20
22
23
25
26
28
29
2016 2017 2018 2019 2020 2021
IAPM Base +1 D.S -1 D.S
Ingresos corrientes del GG (Porcentaje del PBI)
Gasto no financiero del GG (Porcentaje del PBI)
Deuda pública(Porcentaje del PBI)
Elaboración: DEM-CF
Ver riesgo por demandas sociales
www.cf.gob.pe 16
Riesgos en las finanzas de los gobiernos subnacionales
Fuente: MEF – DCRF
Elaboración: DEM-CF
Saldo de deuda de los gobiernos
regionales y locales(% del PBI)
1.7 1.8 1.8
2.22.4
2.7
0
1
2
3
4
5
2014 2015 2016
Gobiernos Locales Gobiernos Regionales
3.94.2
4.5
-0.3
0.0
-0.4
0.0
-0.1
0.0
-0.5
-0.4
-0.3
-0.2
-0.1
0.0
0.1
2014 2015 2016
Gobiernos Locales Gobiernos Regionales
Resultado primario de los gobiernos
regionales y locales(% del PBI)
Sobre el cumplimiento de reglas de los gobiernos subnacionales
IV. Conclusiones
www.cf.gob.pe 18
Conclusiones
Existen riesgos a la baja en el escenario internacional.
Sesgo optimista en proyecciones macrofiscales sobreestima el espacio fiscalpara gastar del gobierno.
Caída persistente de los ingresos fiscales muestra necesidad de reformatributaria.
Este proceso debe ser complementado con un plan para incrementar laeficiencia del gasto público.
Las finanzas de los gobiernos subnacionales pueden representar un riesgofiscal.
ANEXOS
1. China: riesgo financiero creciente
2. Evaluación de reglas fiscales
3. Análisis de la DCRF 2016
4. Principios de política tributaria
www.cf.gob.pe 20
1. China: riesgo financiero creciente
www.cf.gob.pe 21
Precio Promedio (2012-2015) = 313
Cotización del cobre¹(ctv. US$/lb.)
Incertidumbre en el mercado de commodities
Fuente: MEF – IAPM, BCRP, LME, CRB, WB.
Elaboración: DEM-CF
¹ London Metal Exchange (LME)
180
220
260
300
340
01Jun15 30Nov15 31May16 29Nov16 30May17
Efecto Trump
(Nov 09, 2016)
BlackMonday
(Ago 24, 2015)
Spread Bonos Corporativos, China
Credit spread LCY = LCY corporate bond yield – LCY benchmark government bond yield
LCY: Local currency year
www.cf.gob.pe 22
0
100
200
300
400
500
Indo
nesi
a
Mex
ico
Rus
sia
Tur
key
Sou
th A
fric
a
Indi
a
Bra
zil
Ger
man
y
Uni
ted
Sta
tes
Chi
na
Uni
ted
Kin
gdom Ita
ly
Can
ada
Fra
nce
Japa
n
Deuda por prestatario(porcentaje del PBI)
Non-financial corporations
Households
General government
0
4
8
12
16
20
12Q4 13Q2 13Q4 14Q2 14Q4 15Q2 15Q4 16Q2
Inversiones por cobrar(porcentaje del total de activos)
Total banks
Four big banks
Other banks
- Los bancos siguen canalizando préstamos a través de instituciones
financieras no bancarias y luego reduciendo los requerimientos de capital al
mantener el préstamo en su balance como una "inversión a cobrar".
- La rápida acumulación de deuda corporativa conjuntamente con el bajón
en la actividad económica y algunas prácticas dudosas de instituciones
financieras, han aumentado considerablemente el riesgo sistémico.
Excesivo apalancamiento y “shadow banking”
Fuente: OECD Economic Surveys 2017
www.cf.gob.pe 23
12.7
36.7
26.9
40
35.9
42.5
0
5
10
15
20
25
30
35
40
45
Deuda externa/PBI Deuda del GG/PBI RIN/PBI
China Mediana (países con calificación Aaa to A3)
35.531.0
60.0
75.1
83.5
65.8
102.2
74.9
46.6
34.736.7 39.7
52.3 53.651.5
46.9
38.4 35.3 36.9
33.8
0
20
40
60
80
100
120
2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
China Median (Aaa to A3)
Ratio de liquidez¹(porcentaje del PBI)
Capacidad de respuesta(porcentaje del PBI)
Financiamiento especulativo y capacidad de respuesta
Fuente: Moody’s Sovereign Statbook (May, 2017)
Elaboración: DEM-CF
¹ Obligaciones con bancos del BIS que vencen dentro de un año / Activos
totales mantenidos en bancos del BIS.
www.cf.gob.pe 24
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
% of total loans
A. Problem loans
Commercial bank special mention loans
Commercial bank non-performing loans
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
% of total assets
B. Non-performing loans by bank type
State-owned commercial banks
Joint-stock commercial banks
Urban commercial banks
Rural commercial banks
Foreign-funded banks
Los préstamos morosos han estado en alza desde 2013, reflejando en
parte el exceso de capacidad en algunas industrias pesadas.
Fuente: OECD Economic Surveys 2017
Préstamos problemáticos en aumento
Anexo
A la presentación
www.cf.gob.pe 25
2. Evaluación de reglas fiscales
www.cf.gob.pe 26
Interacción de las reglas macrofiscales
Reglas macrofiscales del MRTF
1. Regla de deuda: límite de 30% del PBI para la deuda bruta del SPNF (4% adicional en caso de volatilidad financiera).
2. Regla de resultado económico: límite de 1% al déficit fiscal del SPNF como porcentaje del PBI.
3. Regla de gasto no financiero: límite al crecimiento real del gasto no financiero (rango superior del promedio de 20 añosdel crecimiento real del PBI +/- 1p.p.)
4. Regla de gasto corriente: límite al crecimiento real del gasto corriente del GG, excluyendo el gasto de mantenimiento(tope es el límite inferior del rango señalado en la regla de gasto no financiero)
1.- Regla de deuda
2.- Regla de resultado económico
3.- Regla de gasto no financiero
4.- Regla de gasto corriente
¿Cómo interactúan las reglas fiscales?
Cumplimiento conjunto determina el nivel del gasto no financiero del GG
Determina la composición del gasto no financiero del GG
www.cf.gob.pe 27
Fuente: Ganiko y Montoro (2017)
Volatilidad macroeconómica bajo distintas reglas fiscales (desviaciones estándar)
Implicancias macroeconómicas del MRTF
El nuevo marco macrofiscal aumenta la volatilidad del gasto público y del PBI,
pero conduce a un ratio de deuda pública más estable.
www.cf.gob.pe
Escenarios de riesgo para la deuda
Ratio de deuda muestra menos volatilidad al seguir el conjunto de reglas del MRTF. Se evita que se sitúe sobre el límite de 30 por ciento del PBI al activarse la regla de déficit fiscal en el escenario recesivo.
28
1/ El “Escenario de Auge” se compone de choques positivos sobre el “Escenario Base”, equivalentes a un cuarto (¼) de la desviación estándar en
2016, y una (1) desviación estándar en cada año durante el periodo 2017-2021. El “Escenario Recesivo” consta de los mismos choques sobre el
“Escenario Base” pero con signo negativo. Entre los años 2012-2015, las desviaciones estándar del crecimiento del IPX minero, IPX de hidrocarburos y
PBI, equivalen a 5,8 por ciento; 20,5 por ciento y 1,8 por ciento respectivamente.
Elaboración: DEM-STCF.
Simulación de la deuda pública (porcentaje del PBI) 1/
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
40.0
45.0
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
Escenario Base
Escenario Auge
Escenario Recesivo
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
40.0
45.0
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
2021
Escenario Base
Escenario Auge
Escenario Recesivo
Reglas macrofiscales del MRTF-SPNF Regla macrofiscal de la LFRTF
www.cf.gob.pe
¿Cuánto debería ser el límite de la deuda pública?
MRTF: límite de 30% del PBI para la deuda bruta total del SPNF, con desvíos excepcionales de hasta 4p.p. del PBI en casos de volatilidad financiera y siempre que se cumpla con las otras reglas.
29
55
50
18
40
54
49
17
23
1 1 1
17
0
10
20
30
40
50
60
México(BBB+)
Colombia(BBB)
Chile(AA-)
Perú(BBB+)
Po
rce
nta
je d
el P
BI
Límite de Deuda Deuda (2015) Espacio Fiscal
1/1/ 1/1/
Espacio fiscal y límite de deuda en países de la Alianza del Pacífico
1/ Rating para la deuda pública en moneda extranjera a largo plazo (S&P)
Fuente: Ganiko, Melgarejo y Montoro (2016a). “Estimación del espacio fiscal en economías emergentes: el caso peruano”. Consejo Fiscal del Perú.
Documento de Investigación N° 001-2016.
Elaboración: DEM-STCF.
www.cf.gob.pe
• Interacciones del nuevo sistema de reglas fiscales es complejo.
• Es importante evaluar también la precisión con la que se pueden estimar los ingresos
estructurales.
• ¿Cómo hacerlo si es una variable no observable?
• Alternativa: evaluar estimación en tiempo real.
30
¿El MRTF facilita el seguimiento y la rendición de cuentas?
www.cf.gob.pe
Revisión de las estimaciones de ingresos observados y
estructurales en tiempo real (porcentaje del PBI)
31
Fuente: Ganiko y Montoro (2017), “Reglas fiscales para exportadores de commodities: una aplicación para Perú, Documento de Investigación N° 001-2017, Consejo Fiscal del Perú, disponible en: https://www.cf.gob.pe/images/DOCUMENTOS/Documento_Investigacion_N_001-2017.pdf
Estimación de ingresos estructurales con información en tiempo real
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
-4.0
-3.0
-2.0
-1.0
0.0
1.0
2.0
3.0
4.0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
Estructural Observado Explicado por cambios en el PBI
Para 2007-2015 las revisiones en la estimación en los ingresos estructurales suelen ser menores a los
errores en la estimación de los ingresos públicos.
Anexo
www.cf.gob.pe 32
3. Análisis de la DCRF 2016
www.cf.gob.pe 33
Regla de saldo de deuda (I)Cumplimiento de la Regla de Saldo de Deuda
1/ El 2015, 19 gobiernos locales no estuvieron sujetos a la regla. En el 2016, 38 gobiernos locales no estuvieron sujetos a la regla y 3
gobiernos locales no presentaron información (omiso).
Gobiernos Regionales Gobiernos Locales
1/ El ratio de deuda consiste en relación entre el saldo de deuda total y el promedio de los ingresos corrientes totales de los últimos cuatro años.
Fuente: MEF – DCRF
Elaboración: DEM-STCF
1
3
5
1
6
8
2
1
2 2
3
9
5
2 2
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
0-2
0
20
-40
40
-60
60
-80
80
-100
10
0-1
20
12
0-1
50
15
0-1
70
Núm
ero
de G
R
Intervalos de Ratio de Deuda
2015 2016
991
367
178
9159
27 28 42 38 8 5
902
364
198
97 7537 37 44 56 14 3 2 2
0
200
400
600
800
1000
0-2
0
20
-40
40
-60
60
-80
80
-100
10
0-1
20
12
0-1
50
15
0-2
00
20
0-4
00
40
0-6
00
60
0-8
00
80
0-1
000
10
00
-200
0
Núm
ero
de G
L
Intervalos de Ratio de Deuda
2015 2016
www.cf.gob.pe 34
Composición del saldo de deuda de los gob. regionales y locales: 2016(Millones de soles)
Regla de saldo de deuda (II)
Fuente: MEF
Elaboración: DEM-STCF
2015 2016
TotalParticipación
respecto del
total (%)
Porcentaje
del PBI
Gob.
Regionales
Gob.
LocalesTotal
Participación
respecto del
total (%)
Participación
respecto de
subtotales (%)
Porcentaje
del PBI
A. Deuda de
balances
Cuentas por pagar a
proveedores3,421 13 0.6 1,208 2,098 3,305 11 21 0.5
Otro pasivo corriente 4,869 19 0.8 2,391 2,985 5,377 18 34 0.8
Pasivo no corriente 4,968 19 0.8 5,296 1,955 7,251 24 46 1.1
Subtotal 13,258 51 2.2 8,895 7,038 15,933 54 100 2.4
B. Deuda
exigible
Principal 641 2 0.1 150 480 630 2 25 0.1
Intereses 2,006 8 0.3 496 1423 1,919 6 75 0.3
Subtotal 2,647 10 0.4 645 1,903 2,549 9 100 0.4
C. Deuda
Real
Principal 277 1 0.0 107 185 291 1 3 0.0
Intereses 9766 38 1.6 8,068 2,848 10917 37 97 1.7
Subtotal 10,043 39 1.6 8,175 3,033 11,208 38 100 1.7
Total (A+B+C) 25,948 100 4.2 17,715 11,975 29,690 100 4.5
Entidades que cumplen la regla 12,585 49 2.1 10,140 4,504 14,644 49 49 2.2
Entidades que incumplen la regla 13,363 51 2.2 7,575 7,468 15,044 51 51 2.3
www.cf.gob.pe 35
Fuente: MEF, Elaboración: DEM-STCF
Ahorro corriente y resultado primario: gobiernos regionales
Ingresos Corrientes / Gasto Corriente Ingresos Totales / Gasto No Financiero
www.cf.gob.pe 36
Fuente: MEF, Elaboración: DEM-STCF
Ahorro corriente y resultado primario: gobiernos locales
Ingresos Corrientes / Gasto Corriente Ingresos Totales / Gasto No Financiero
www.cf.gob.pe
Reglas fiscales para los gobiernos subnacionales
37
RGSN1: El saldo de la deuda pública no puede ser superar a:
RGSN2: Los gastos corrientes no pueden ser mayores que los ingresos
corrientes.
El promedio de los ingresos
corrientes de los últimos 4 añosó
El límite de emisión de CIPRLs:
Suma de ingresos por canon,
sobrecanon, regalías y
participaciones de los últimos 3
años.
el mayor
A la presentación
Anexo
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4. Principios de política tributaria
www.cf.gob.pe
Principios de política tributaria
Neutralidad
Eficiencia
Efectivo
Flexibilidad
Costos al sector privado (cumplimiento) y al público
(administrativos) deben ser minimizados.
Debe ofrecer una adecuada nivel de recaudación y
en el momento más oportuno.
Sistema tributario debe ser flexible y dinámico para
adaptarse a cambios tecnológicos y comerciales.
Minimizar distorsiones en la asignación de recursos.
Suficiencia
Eficiencia
Simplicidad
Equidad
A NIVEL
INTERNACIONAL En el Perú
EquidadCarga tributaria debe estar en función a la capacidad
contributiva de cada contribuyente.
Simplicidad y
predictibilidadLas reglas del sistema tributario deben ser claras y
simples.
Fuente; OCDE, FMI, CEPAL, entre otros.
Fuente: MMM 2017-2019
www.cf.gob.pe
Cambios en el sistema tributario
Fraccionamiento
tributario (DL 1257)
Permite sincerar deudas tributarias (por IR, IGV, ISC,
etc.) a través de bonos de descuentos y extinciones de
deuda tributaria.
Efectividad
Neutralidad
IR pn (DL 1258)Se añade una deducción de hasta 3 UIT adicionales (a
las 7 existentes) por conceptos distintos tipos de gasto. Simplicidad
Equidad
IR pj (DL 1261)
Se establece una tasa de IR de 29,5% y una tasa de
impuestos de los dividendos de 5% (antes existía una
trayectoria de reducción del IR y aumento del impuesto a
los dividendos hasta el 2019).
RUBRO DESCRIPCIÓN PRINCIPIOS de PT
Predictibilidad
Efectividad
Equidad
Repatriación de
Capitales (DL 1264)
Se establece un esquema temporal de IR que permite a
los contribuyentes no domiciliados declarar (con una
única tasa de 10%) y/o repatriar (con una única tasa de
7%) las rentas no declaradas.
Efectividad
Equidad
Mercado de
Capitales (DL 1262)
Se amplia el plazo y la cobertura de la exoneración del
IR a las ganancias de capital generadas por mecanismos
centralizados de negociación. Solo exonera acciones y
títulos representativos de las acciones.
Equidad
Neutralidad
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Cambios en el sistema tributario
RUBRO DESCRIPCIÓN PRINCIPIOS de PT
IGV Justo (Ley
30524)Empresas con ventas anuales menores a 1700 UIT pueden
postergar por 3 meses la obligación a pagar IGV.
Régimen MYPE
tributario (DL 1269)
Se crea el régimen, que funciona en paralelo con el RUS, RER
y el régimen general. Se aplican tasas acumulativas a la renta
neta anual, hasta 15 UIT 10% y más de 15 UIT 29,5%.
IGV (DL 1347)Se reduce el IGV de 18 a 17% a partir de mayo 2017,
condicional a que la recaudación por lGV neto de devoluciones
entre PBI al 31 de mayo 2017 no supere el 7,2%. Efectividad
Neutralidad
Equidad
Efectividad
Eficiencia
Neutralidad
Equidad
Otros:• DLs 1253, 1259, 1263,
1270, 1282, 1286, 1311,
1312, 1313, 1314, 1315,
Ley 30524 (Código
Tributario)
Cambios en procedimientos administrativos,
especificaciones en las normas, modificación de
infracciones, devoluciones, etc.
Efecto difícil de cuantificar y
probablemente moderado
en relación al resto de
cambios.
Efectividad
Anexo
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Demandas sociales
Declaraciones de interés
28%
Economía15%
Descentralización10%
Constitución11%
Justicia y DDHH10%
Trabajo y Seguridad
Social8%
Otros18%
Gasto en
remuneraciones
Gasto en
pensiones
Proyectos de Ley
presentados por el Congreso
Aumento del tramo
inafecto del Imp. Rta.
Impacto sobre el déficit
Mayor Gasto
público
Menor ingreso
público
Información al 1/06/2017
Total: 1 421 Proyectos de Ley.
www.cf.gob.pe 43
100
105
110
115
120
125
130
135
140
145
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
VIX index CBOE Skew index (eje derecho)
Volatilidad en mercados financieros
50
60
70
80
90
100
10
15
20
25
30
VIX - index MOVE - index (eje derecho)
Ene-2016 Mar-2016 Jun-2016 Set-2016 Dic-2016 Mar-2017 Jun-2017
Brexit(Jun 23, 2016)
Efecto Trump(Nov 09, 2016)
* El VIX mide un rango simétrico esperado de movimientos en el índice S&P500 durante los próximos 30 días. Es el derivado de opciones.
* El índice de Merrill Lynch Option Volatility Estimate (MOVE) es el equivalente del índice VIX para US treasuries.
* Chicago Board Options Exchange (CBOE) SKEW es una medida basada en la opción del riesgo percibido 30 días antes de grandes cambios (2 o más desviaciones estándar) en
los retornos del S&P500. Números por encima de 100 indican un sesgo negativo en la distribución. Dado que la desviación estándar varía con el tiempo, también disminuye el tamaño
del descenso esperado del precio de las acciones.
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