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CAPÍTULO 8
LA GRAN DEPRESIÓN, LA SEGUNDA GUERRA MUNDIAL Y LAS DEUDAS
LATINOAMERICANAS
El explosivo derrumbe de la Bolsa de Nueva York el 24 de octubre de 1929 resonó
alrededor del mundo, anunciando el final de una década de prosperidad el comien!o de
una profunda depresión económica "ue sumió en la miseria a decenas de millones de
#ombres mu$eres tanto en los pa%ses industriales como en los no industriali!ados& El
jueves negro de 'all (treet confirmó la )ravedad de la cat*strofe financiera, pero
previamente #ab%an aparecido numerosas se+ales "ue indicaban la inestabilidad subacente
de la econom%a internacional&
En atinoamérica los prole)ómenos de la crisis #ab%an comen!ado a percibirse al
menos dos a+os antes, como resultado de la ca%da )radual de los precios de numerosos
productos de exportación& as condiciones financieras también se deterioraron antes del
estallido del p*nico& En el se)undo semestre de 192-, el flu$o de los préstamos externos
decaó, durante 1929 sólo se vendieron en los Estados .nidos /0 millones de dólares en
bonos latinoamericanos, apenas una "uinta parte de los promedios alcan!ados en los tres
a+os anteriores& simismo, las inversiones externas directas tendieron a disminuir,
principalmente como consecuencia de la absorción de los capitales por la especulación
salva$e en la Bolsa de Nueva York& a debacle económica subsi)uiente constituó, por lo
tanto, una sacudida violenta pero no totalmente inesperada&
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esde finales de 1929, el colapso del comercio las finan!as internacionales #undió
a las econom%as latinoamericanas en el marasmo de la depresión& a fra)ilidad del modelo
tradicional de desarrollo exportador se tornó evidente a medida "ue los principales
mercados de Estados .nidos Europa cerraban sus puertas al a!3car, café, carne, lana,
cobre, esta+o, plata petróleo procedentes de entro (udamérica del aribe& 5or otra
parte, la crisis económica provocó crecientes tensiones sociopol%ticas a lo lar)o del
subcontinente& En el lapso de dos a+os virtualmente todos los pa%ses de la re)ión
padecieron uno o m*s )olpes de estado o revoluciones&
El 2- de mao de 1967 el presidente 8ernando (iles de Bolivia fue derrocado como
resultado del descontento provocado por la recesión económica "ue obli)ó a la clausura de
numerosas minas de esta+o, levantando las protestas de los traba$adores e incitando a una
$unta militar a tomar el poder en a 5a!& res meses m*s tarde la turbulencia pol%tica se
extendió a 5er3& El 2: de a)osto, como consecuencia de una revuelta encabe!ada por media
docena de coroneles, el dictador u)usto e)u%a fue obli)ado a dimitir& penas die! d%as
después, el / de septiembre, el )eneral ;osé .riburu encabe!ó un )olpe de Estado contra el
presidente ar)entino, 8ipólito <ri)oen, "uien fue sacado de su despac#o a punta de pistola&
.n mes m*s tarde estalló una )ran insurrección en las provincias meridionales de Brasil, la
cual se extendió r*pidamente por toda la vasta nación& 8acia finales de octubre de 1967,
=etulio >ar)as, ex )obernador de ?%o =rande do (ul, asumió el poder como $efe de Estado,
car)o "ue ocupar%a sin interrupción #asta 194:& @inalmente, en #ile, el dictadorApresidente
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arlos <b*+e! intentó desesperadamente mantenerse en el poder frente a una catastrófica
situación económica, pero los conflictos sociales se lo impidieron& El 24 de $ulio de 1961
una #uel)a )eneral derribó a <b*+e!, "uien tomó el camino del exilio&
a a)itación pol%tica social se extendió simult*neamente a entroamérica al
aribe& principios de 1967 el presidente >*!"ue!, de la ?ep3blica ominicana, fue
obli)ado a dimitir a ra%! de una revuelta encabe!ada por un oficial del e$ército, ?afael
ru$illo, "uien estableció un ré)imen autoritario, reprimiendo fero!mente a todos los
partidos de oposición& En enero de 1961, una revolución derribó al )obierno de 5anam*&
Ese mismo a+o el )eneral ;or)e .bico tomó el poder en =uatemala se produ$o un )olpe
de Estado en El (alvador& Entretanto, Nicara)ua era sacudida por la )uerra civil entre las
fuer!as revolucionarias diri)idas por u)usto (andino las tropas )ubernamentales
apoadas por los Estados .nidos& l mismo tiempo, la turbulencia social fue
intensific*ndose en uba, donde los traba$adores de las refiner%as de a!3car, los empleados
municipales los obreros ferrocarrileros or)ani!aron #uel)a tras #uel)a& El 12 de a)osto de
1966, el e$ército for!ó al presidente ac#ado a dimitir, #ec#o "ue allanó el )obierno
nacionalista de ?amón =rau (an art%n "ue no fue duradero pero sacudió el Cstatus "uoD
en la isla debilitó la influencia de los Estados .nidos en el aribe&
No obstante las a)udas tensiones sociopol%ticas la dura situación económica, los
)obierno latinoamericanos mantuvieron el servicio de sus deudas externas durante los a+os
de 1929 1967& omo resultado, para 1961 las reservas de oro de atinoamérica #ab%an
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disminuido en aproximadamente mil millones de dólares& Ello refle$aba el #ec#o de "ue Aal
i)ual "ue durante la 5rimera =uerra undialA la re)ión se convirtió repentinamente en un
exportador neto de capitales, transfiriendo fuertes sumas los inversores bancos europeos
norteamericanos en una época de crisis&
El sacrificio, sin embar)o, ten%a l%mites& a abrupta ca%da del comercio
internacional, "ue tocó fondo en 1961A1962, redu$o los in)resos p3blicos de manera tan
dr*stica "ue se #i!o cada ve! m*s dif%cil #acer frente a las obli)aciones contra%das con los
acreedores extran$eros& as suspensiones de pa)os se #icieron inevitables en enero de
1961, Bolivia se convirtió en la primera nación latinoamericana en declarar una moratoria
unilateral sobre el pa)o de su deuda externa, siendo se)uida por 5er3 en mao por #ile
en $ulio& 5oco después, el maor deudor latinoamericano, Brasil, anunció una suspensión
parcial de sus pa)os internacionales& F>éase uadro -&1&G
urante 1962 se produ$eron nuevas suspensiones de pa)os, incluendo moratorias
parciales por parte de los )obiernos de olombia .ru)ua& El =obierno colombiano #i!o
extraordinarios esfuer!os para se)uir #aciendo frente a sus obli)aciones con los acreedores
extran$eros, pero para 196: los bancos oficiales #ab%an a)otado sus reservas, por lo cual se
#i!o ineludible la moratoria& .ru)ua fue m*s afortunado durante varios a+os el )obierno
pa)ó los intereses en forma irre)ular, pero posteriormente lo)ró reanudar el servicio %nte)ro
de su deuda&
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ientras tanto, en el aribe mérica entral la situación financiera se
tornó cada ve! m*s inestable& os )obiernos de osta ?ica 5anam* suspendieron pa)os
en 1962& Ese mismo a+o, el dictador de la ?ep3blica ominicana, ru$illo, con)eló los
pa)os de los fondos de amorti!ación de su deuda, pero si)uió remitiendo intereses a los
ban"ueros de Nueva York "ue respaldaban su ré)imen& En uba las administraciones de
=rau (an art%n F1966G de endieta F1964G suspendieron el servicio del notorio
empréstito de obras p3blicas de 1920, si bien si)uieron pa)ando los intereses sobre el resto
de la deuda externa& En cambio, en 8ait%, 8onduras Nicara)ua no se efectuó nin)una
suspensión de pa)os, a "ue bancos de los Estados .nidos recaudaban sistem*ticamente un
porcenta$e de los derec#os arancelarios enviaban estas sumas a los acreedores& Htra
excepción fue r)entina, "ue mantuvo los pa)os de intereses amorti!ación sobre el
con$unto de sus deudas externas, aun"ue en este caso el mantenimiento del servicio tuvo
"ue ver, en parte, con el deseo de mantener sus relaciones con su principal acreedor, =ran
Breta+a , en parte, por contar con maores reservas en divisas fuertes "ue otros pa%ses
latinoamericanos&&
as causas de las moratorias latinoamericanas
a secuencia de alteraciones del comercio de las finan!as internacionales "ue
tuvo lu)ar durante los primeros a+os de la =ran epresión, se produ$o con tal rapide! "ue
los contempor*neos tuvieron dificultades en distin)uir las causas estructurales del
cataclismo económico& El factor m*s importante, "ue socavó la capacidad de los )obiernos
latinoamericanos para mantener el servicio de las deudas fue la dr*stica disminución de los
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in)resos aduaneros, a "ue, sin contar con un nivel suficiente de in)resos de divisas, pocos
Estados pod%an dar cumplimiento a sus compromisos financieros en el extran$ero& espués
de sufrir una fuerte san)r%a durante dos a+os, los )obiernos latinoamericanos comen!aron a
adoptar una variada )ama de reformas para defender sus mermadas reservas monetarias
sus econom%as& Estas inclu%an el establecimiento de controles de cambio, la reducción del
)asto p3blico el establecimiento de medidas especiales para salvar a los principales
sectores exportadores del colapso total&
El caso de #ile es particularmente ilustrativo de las dificultades en responder a la
crisis& Nin)3n otro pa%s del mundo sufrió tanto como #ile los efectos del crac financiero
la subsi)uiente depresión comercial internacional para 1962 las exportaciones c#ilenas
#ab%an descendido a una sexta parte de su nivel de 1929I simult*neamente, los in)resos del
)obierno caeron en m*s de un 0: por 177& pesar de esta catastrófica situación, el
)obierno c#ileno si)uió cubriendo el servicio de las deudas externas durante la maor parte
del per%odo 1929A1961, transfiriendo 97 millones de dólares a los acreedores en los Estados
.nidos Europa& Estas remesas representaban una cuarta parte del )asto total del )obierno,
cifra "ue su)iere la ma)nitud del compromiso financiero asumido por #ile, pero al
profundi!arse la crisis, el )obierno c#ileno resolvió necesario suspender el servicio de su
deuda externa a mediados de 1961&
En Bolivia, "ue también depend%a de las exportaciones de minerales, los efectos de
la depresión fueron i)ualmente violentos& a ca%da de precios del esta+o destruó el breve
fr*)il au)e experimentado por la econom%a boliviana a finales de la década de 1927&
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partir de 1967 se reali!aron intentos por reducir las existencias de esta+o mediante la
creación de un c*rtel internacional constituido por los principales productores de esta+o del
mundo, pero los resultados fueron decepcionantes& 5ara 1961 Bolivia estaba en bancarrota
la moratoria sobre su deuda externa se #i!o ineludible&
e manera similar, la econom%a de 5er3 sufrió el impacto de la ca%da de los precios
de las materias primas& El valor en dólares de las exportaciones peruanas descendió en un
02 por 177 entre 1929 1962, lo cual se debió, en buena medida, a la clausura de los
mercados del cobre en la maor%a de los pa%ses industriales a ra%! de medidas tomadas por
los Estados .nidos, as% como del ?eino .nido @rancia& El proteccionismo de las
potencias industriales tuvo as% un impacto decididamente ne)ativo en las dependientes
econom%as latinoamericanas& 5ara 1967 el servicio de la deuda peruana estaba absorbiendo
una tercera parte del valor total de las exportaciones& a car)a era tan pesada "ue se #i!o
manifiesto "ue el )obierno pronto tendr%a "ue de$ar de satisfacer a los ban"ueros
tenedores de bonos extran$eros& s% pues, las autoridades peruanas abandonaron el patrón
oro, establecieron ri)urosos controles de cambio devaluaron la moneda nacional,
con$unto de medidas "ue fue se)uido al poco tiempo por la suspensión del servicio de la
deuda&
os efectos de la depresión económica, sin embar)o, no se limitaron a las naciones
andinas& El comercio exterior del con$unto de mérica atina decaó #asta los niveles
prevalecientes a principios de si)lo& 5ocos )obiernos pod%an observar tales sucesos sin
aprensión, dadas dic#as circunstancias, tanto la moratoria como el abandono del patrón
oro representaban medidas defensivas enteramente ló)icas&
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*s all* de la crisis comercial, el se)undo factor importante "ue #i!o inevitable la
cadena de moratorias fue la crisis bancaria internacional "ue estalló en 1961& omo a se
#a observado, durante el a+o de 1929 los bancos extran$eros redu$eron sus créditos a
mérica atina& Esta acción, sin embar)o, tuvo efectos contraproducentes& 5or ello, en el
transcurso de 1967, los bancos europeos norteamericanos se vieron obli)ados a
reconsiderar sus pol%ticas a reali!ar al)unos esfuer!os para auxiliar a los )obiernos
latinoamericanos con el fin de evitar la suspensión de pa)os sobre sus deudas
proporcionaron al)unos créditos de corto pla!o para los )obiernos de #ile, Brasil, uba,
Bolivia&
a comunidad bancaria internacional, por lo tanto, no abandonó completamente a
mérica atina en las etapas iniciales de la depresión, pero al cabo de un par de a+os la
situación financiera empeoró de manera a)uda a resultas de una secuencia de crisis
bancarias a nivel mundial& as primeras se+ales de un debilitamiento del sistema bancario
provinieron de los Estados .nidos a ra%! del colapso de decenas de bancos sure+os en 1967,
circunstancia "ue estuvo a punto de provocar un p*nico bancario a nivel nacional& El
eslabón m*s débil de la estructura financiera internacional, sin embar)o, no se encontraba
en los Estados .nidos, sino en Europa& a crisis explotó en mao de 1961 cuando el )ran
Banco del redit nstalt de >iena se declaró en "uiebra& El p*nico se extendió entonces a
lemania provocó la ca%da de un banco a3n maor, el anatbank& 5ara finales de $ulio el
mercado financiero de ondres #ab%a comen!ado a res"uebra$arse ba$o la presión de una
voluminosa fu)a de capitales el 21 de septiembre <n)laterra abandonó el patrón oro& Htros
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veinti3n pa%ses si)uieron el e$emplo brit*nico simult*neamente los )obiernos de treinta
naciones establecieron controles de cambios&
as crisis bancarias el abandono del patrón oro inevitablemente tuvieron
repercusiones en mérica atina& (in embar)o, las contradicciones existentes entre las
)randes potencias ofrec%an un nuevo abanico de posibilidades a los )obiernos deudores para
$ustificar las suspensiones de pa)os& os ministros de finan!as de éxico, Brasil, 5er3
#ile instrueron a sus emba$adores en 'as#in)ton ondres para "ue sondeasen
discretamente las posibilidades de obtener un trato especial para sus deudas, tal como el
"ue se #ab%a concedido a lemania en la onferencia de ausana en 1962& (in embar)o, en
1964 se #i!o manifiesto "ue los Estados .nidos no deseaba dar nin)3n tipo de concesión,
#ec#o confirmado por las acciones del poderosos senador 8iram ;o#nson, de alifornia,
cuando lo)ró "ue el on)reso aprobase una le limitando la venta de bonos extran$eros en
los Estados .nidos&
ebe a)re)arse "ue la suspensión del patrón oro proporcionaba circunstancias
atenuantes para las moratorias de las deudas latinoamericanas, a "ue los funcionarios
financieros encar)ados del servicio de los préstamos externos a#ora pod%an $ustificar el
pa)o en moneda nacional en ve! de oro, dólares o libras esterlinas& 5ero, una ve! m*s,
debe subraarse "ue no todos los Estados latinoamericanos #ab%an suspendido el servicio
de sus deudas externas& En 1964 siete rep3blicas a3n estaban pa)ando una parte Fsi no la
totalidadG de sus obli)aciones externas& omo a indicamos, 8ait%, Nicara)ua, la ?ep3blica
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ominicana 8onduras fueron presionadas por los Estados .nidos para mantener los
pa)os& uba interrumpió el servicio de parte de sus deudas en 1966, pero posteriormente
reanudó los pa)os a los ban"ueros& Brasil, el maor deudor, si)uió cubriendo una parte de
los intereses sobre los préstamos del )obierno federal del )obierno del Estado de (Jo
5aulo, aun"ue suspendió el servicio de otras deudas provinciales municipales& Y el
)obierno ar)entino A"ue ni si"uiera contempló la posibilidad de una moratoriaA si)uió
cumpliendo sus compromisos financieros con absoluta puntualidad& En cambio, éxico,
#ile, 5er3, Bolivia, olombia otros seis pa%ses continuaron en un estado de total
suspensión de pa)os& F>éase uadro -&1G
as estrate)ias adoptadas por los )obiernos latinoamericanos para #acer frente a la
crisis de la deuda fueron variadas& En primera instancia, la suspensión del servicio de la
deuda fue la solución preferida, lo "ue inevitablemente provocó una ca%da abrupta de las
coti!aciones de la maor%a de los bonos latinoamericanos en los mercados internacionales&
Entre las excepciones se contaban tres pa%ses "ue no suspendieron pa)os cuos bonos
si)uieron contando con altos precios, r)entina, uba 8aiti, lo cual se explica en buena
medida por las relaciones del primero con =ran Breta+a de las dos islas caribe+as por sus
relaciones con los Estados .nidos&
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=?K@< -&15?E<H( E BHNH( <NHE?<NH( EN BH( E N.E> YH?L
1967A196/
@uente @orei)n Bond#olders 5rotective ouncil, Annual Report 1936 FNueva York, 1960GMBasado en los precios m*s altos del a+o
En todo caso, durante "uince a+os se pusieron en marc#a comple$as prolon)adas
ne)ociaciones entre los )obiernos latinoamericanos en mora los ban"ueros pol%ticos de
'as#in)ton, ondres 5ar%s& En varios casos, los deudores lo)raron importantes
concesiones "ue les permitieron aliviar los efectos de la =ran epresión& En otros, las
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condiciones obtenidas fueron menos favorables& 5ara ilustrar la comple$idad de los a$ustes
financieros internacionales, pasamos revista a continuación a las diferentes soluciones
ne)ociadas por los tres deudores principales r)entina, Brasil éxico&
r)entina las desventa$asO de ser un deudor leal
ntes del estallido del p*nico de 'all (treet en 1929, los precios internacionales de
los productos b*sicos de exportación ar)entinos, la carne los cereales, se desplomaron&
5ara mediados de 1967 el descontento cundió entre los )anaderos, #acendados cerealistas,
comerciantes ban"ueros no tardó en transmitirse a las m*s altas esferas del e$ército
ar)entino& s%, cuando el )eneral .riburu instrumentó un )olpe de Estado contra el anciano
pero todav%a popular presidente 8ipólito <ri)oen, no fue extra+o "ue #ubiese poca
oposición por parte de los miembros del 5artido ?adical ni de otros )rupos pol%ticos
representativos de las clases propietarias&
El ocaso del ré)imen parlamentario de r)entina Fcon sesenta a+os de anti)PedadG
no fue lamentado por los ban"ueros de los Estados .nidos& penas un mes después de la
toma del poder por .riburu, éste recibió una oferta para un préstamo a corto pla!o por valor
de :7 millones de dólares a car)o del influente banco de inversiones BroQn Brot#ers, con
el propósito ostensible de estabili!ar las finan!as de la nueva administración& a
contratación de este importante crédito externo parec%a su)erir la posibilidad de un
acercamiento entre los militares ar)entinos los Estados .nidos "ue podr%a conducir a un
debilitamiento de la tradicional alian!a an)loAar)entina, pero no fue as%&
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En 1962 .riburu fue sustituido por el )eneral ;usto, candidato del 5artido
onservador en una de las elecciones m*s fraudulentas en la #istoria del pa%s& El nuevo
presidente estaba menos interesado en ne)ociar un acuerdo con los Estados .nidos "ue en
fortalecer los vie$os la!os pol%ticos económicos entre r)entina =ran Breta+a& (u
administración estaba dominada por representantes de los poderosos intereses )anaderos,
empe+ados en conservar los mercados brit*nicos para sus productos& on el fin de obtener
un trato m*s favorable, seme$ante a los concedidos a anad* ustralia, ;usto envió al
vicepresidente ?oca a ondres en 1966 para ne)ociar un pacto financiero comercial con
las autoridades brit*nicas&
El acuerdo, conocido como el ratado ?ocaA?unciman otor)aba concesiones a
ambas naciones& 5or una parte, las exportaciones de carne ar)entina tendr%an )aranti!ada
una porción fi$a amplia del mercado brit*nico& cambio, se les prometió, a las poderosas
empresas comerciales ferroviarias brit*nicas "ue operaban en el ?%o de la 5lata, "ue
tendr%an la posibilidad de poder se)uir remitiendo sus )anancias a <n)laterra& os acuerdos
financieros de 1966 constitueron uno de los e$es claves del pro)rama ar)entino de
recuperación económica& l descon)elar las cuentas en libras, el )obierno pudo
reestructurar sus deudas externas e internas, devaluar la moneda nacional de manera
)radual facilitar la expansión del crédito bancario, especialmente para los productores de
cereales& El éxito económico del acuerdo an)loAar)entino fue sustancial& 5ara 1960, con
una cosec#a de tri)o récord, las exportaciones de r)entina #ab%an vuelto a ascender #asta
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los niveles prevalecientes antes de la depresión& Entretanto, el )obierno mantuvo el
servicio inte)ro sobre la deuda externa, e incluso lo)ró amorti!ar varios cientos de millones
de dólares de bonos externos en los a+os de 1960 196-&
urante la (e)unda =uerra undial, las relaciones entre r)entina =ran Breta+a
se estrec#aron a3n m*s pero se modificaron por"ue en la nueva cr%tica countura bélica
se #i!o manifiesto "ue los in)leses depend%an fuertemente del consumo de carne tri)o
proveniente del ?%o de la 5lata& En cambio los Estados .nidos "uer%an casti)ar al )obierno
militar "ue asumió el poder en Buenos ires en 1946, encabe!ado por el )eneral ?am%re!&
El epartamento de Estado inclusive lle)ó al extremo de presionar al )obierno brit*nico
para "ue blo"uease el comercio ar)entino pero esto fue demasiado para '#ite#all& En $unio
de 1944, el primer ministro 'inston #urc#ill informó al presidente @ranklin & ?oosevelt
"ue le ser%a imposible llevar a cabo tales represalias, a "ue el ?eino .nido depend%a de
r)entina para el 47 por 177 de sus importaciones de carne& dem*s, a los c%rculos
bancarios londinenses les preocupaba "ue una ruptura con la administración de los
)enerales pudiera conducir a la expropiación de las empresas brit*nicas en el ?%o de la
5lata per$udicar una solución favorable de la deuda r)entina con <n)laterra& os
ban"ueros estaban plenamente satisfec#os con el #ec#o de "ue la maor parte de las
cuentas blo"ueadas en libras esterlinas estaban siendo utili!adas para amorti!ar los vie$os
bonos externos, no ten%an la intención de casti)ar a un deudor tan leal
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.na ve! concluida la )uerra, los diplom*ticos brit*nicos si)uieron abo)ando por
una pol%tica conciliatoria, #ec#o "ue les permitió ne)ociar un arre)lo favorable del
problema de los ferrocarriles de la deuda externa con el nuevo presidente ar)entino, ;uan
omin)o 5erón& En febrero de 1940 se alcan!ó un acuerdo mediante el cual el )obierno en
Buenos ires ced%a la elevada suma de 1:7 millones de libras F0:7 millones de dólaresG en
cuentas blo"ueadas en ondres a cambio de la nacionali!ación de las corporaciones
ferroviarias brit*nicas en r)entina& 5or otra parte, el )obierno de 5erón utili!ó los
excedentes adicionales para amorti!ar todos los bonos externos a3n vi)entes en =ran
Breta+a&
En contraste con los brit*nicos, los Estados .nidos insist%an en atacar a la
administración populista, aun"ue 5erón, al i)ual "ue sus predecesores, pa)ó todas las
deudas contra%das con casas bancarias de los Estados .nidos puntualmente en oro&
fines de 194/, el )obierno ar)entino destinó 16: millones de dólares para la repatriación
final de la deuda en dólares posteriormente -: millones adicionales para cubrir los costos
de la nacionali!ación de la .nited ?iver 5late elep#one ompan, una subsidiaria de la
<&
5ese al discurso nacionalista, no ser%a aventurado su)erir "ue si bien las autoridades
ar)entinas no vacilaron en #onrar sus compromisos financieros, fracasaron en extraer
concesiones económicas si)nificativas tanto de los Estados .nidos como de =ran Breta+a&
e #ec#o, los maores beneficiarios de las pol%ticas financieras ar)entinas fueron los
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tenedores de bonos extran$eros, "ue recuperaron su capital recibieron la totalidad de los
pa)os por intereses& 5uede calcularse "ue, entre 1929 194/, éstos recibieron pa)os de
r)entina por valor de m*s de mil millones de dólares, sumando la amorti!ación del capital
la remisión de los intereses&
Brasil los lo)ros de una pol%tica financiera flexible
diferencia de las pol%ticas financieras ortodoxas del )obierno ar)entino, las autoridades
brasile+as adoptaron una estrate)ia crediticia m*s d3ctil , en 3ltima instancia, m*s
venta$osa& ra%! de la suspensión de pa)os inicial de la deuda externa brasile+a ocurrida en
1961, las rene)ociaciones fueron frecuentes, efectu*ndose nuevos acuerdos con los
acreedores en 1964, 1947 1946& En cada uno de estos casos el )obierno brasile+o luc#ó
tena!mente #asta obtener concesiones importantes de los ban"ueros tenedores de bonos&
!u!ando diestramente a los brit*nicos contra los norteamericanos a lo lar)o de "uince
a+os, la administración del presidente =etulio >ar)as consi)uió ali)erar la car)a de la
deuda al tiempo "ue fortalec%a el papel de Brasil en la pol%tica internacional&
El éxito de la estrate)ia financiera brasile+a fue sorprendente por m*s de una ra!ón&
8a "ue recordar "ue en el momento del estallido de la crisis en 'all (treet en 1929, Brasil
era el maor deudor latinoamericano& 5ara cubrir los pa)os sobre su deuda externa,
evaluada en m*s de mil doscientos millones de dólares, la tesorer%a brasile+a contaba
primordialmente con los in)resos )enerados por el comercio exterior& medida "ue esos
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in)resos disminu%an como consecuencia del colapso de la exportación de café, las
posibilidades de se)uir manteniendo el servicio de las deudas externas se evaporaron&
a 3nica forma de evitar un colapso económico financiero total consist%a, por
consi)uiente, en detener la ca%da de los precios del café& principios de 1929 exist%an en
los almacenes del Estado de (ao 5aulo tal cantidad de café sin vender "ue cuando los
precios se #undieron Fdurante el se)undo semestre de este mismo a+oG el )obierno paulista
se encontró al borde de la bancarrota& En esta ocasión, un sindicato de ban"ueros
londinenses, encabe!ado por ;& 8& (c#roeder, Barin) Brot#ers N& & ?ot#sc#ild se
dispuso a proporcionar auxilio, aun"ue al)o sorpresivamente también se obtuvo el apoo de
una a)rupación de bancos neoor"uinos diri)idos por (peer R ompan& En 1967 las
firmas brit*nicas vendieron m*s de /7 millones de dólares de estos t%tulos en Europa
mientras "ue (peer colocó 6: millones en Nueva York& El propósito espec%fico de dic#a
transacción financiera A"ue resultó ser el maor de los empréstitos latinoamericanos de la
época A consistió en poder una estrate)ia para vender lentamente 1/ millones de sacos de
café almacenados en distintos puntos del Estado de (Jo 5aulo, sin causar un colapso de los
precios internacionales&
No obstante estas medidas, el )obierno federal de Brasil se encontró en una
situación cada ve! m*s dif%cil a ra%! de una fuerte fu)a de divisas& on ob$eto de evitar una
posible suspensión de pa)os, las autoridades financieras brit*nicas ur)ieron al ministro de
finan!as brasile+o, HsQaldo ran#a, para "ue invitara a (ir Htto Niemeer, famoso experto
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fiscal monetario brit*nico, a encabe!ar una misión con el ob$eto de investi)ar una serie de
posibles reformas de las finan!as p3blicas brasile+as& a misión Niemeer publicó sus
recomendaciones en $ulio de 196 pero las principales propuestas eran ortodoxas se
centraban en e"uilibrar el presupuesto, se)uir adscrito al patrón oro establecer un Banco
entral para ase)urar la convertibilidad de la moneda brasile+a& omo era de esperarse, la
administración >ar)as asintió formalmente a las propuestas, pero no dio nin)3n paso para
ponerlas en pr*ctica& 5or el contrario, el )obierno brasile+o abandonó el patrón oro , a
partir de principios de septiembre de 1961, suspendió los pa)os sobre el fondo de
amorti!ación del con$unto de los empréstitos externos a excepción de a"uellos préstamos
mane$ados por la banca ?ot#sc#ild& 5ocos d%as m*s tarde, también con)eló los pa)os de
intereses sobre la maor parte de las deudas externas&
os c%rculos bancarios de ondres Nueva York fueron sorprendidos por la
decisión brasile+a& El volumen de la deuda en mora era sustancial tem%an "ue el e$emplo
de Brasil fuese se)uido por los dem*s pa%ses deudores de mérica atina& os ban"ueros
brit*nicos fueron los primeros en reaccionar& omo se+ala breu, fue la firma de
?ot#sc#ild, ban"ueros oficiales de Brasil desde principios del si)lo S<S, la "ue formuló
propuestas clave para la reestructuración de la deuda "ue se materiali!aron& en acuerdos de
1961 1962 "ue aportaron cierto alivio financiero, aun"ue no fueron suficientes para sacar
al )obierno de sus apuros& En 1964 el inisterio de 8acienda brasile+o solicitó a sus
acreedores extran$eros reabrir la discusión los préstamos externos fueron clasificados de
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acuerdo con una complicada $erar"u%a de siete )rados los )rados superiores siendo
favorecidos con el pa)o de intereses&
urante 1964A60 la tesorer%a brasile+a lo)ró cumplir con el acuerdo mencionado,
remitiendo un total de 1:7 millones de dólares en efectivo a los tenedores de bonos&
5osteriormente, sin embar)o, la administración >ar)as cambió de actitud decidió con)elar
sus pa)os futuros& as ra!ones "ue motivaron esta nueva suspensión de pa)os, anunciada
en noviembre de 1960, eran comple$as se relacionaban con el proecto de >ar)a para
reor)ani!ar la administración p3blica se)3n un modelo corporativista denominado el
CEstado NovoD "ue afian!ó la!os comerciales militares con la lemania na!i& a
reacción de los ban"ueros funcionarios )ubernamentales brit*nicos a la nueva suspensión
de pa)os brasile+a no se #i!o esperar& a influente revista financiera The Economist
declaró CBrasil no tiene "ue #acer una r%)ida elección entre los destructores o el servicio
de la deuda&D
En contraste con la virulenta respuesta brit*nica, la de los Estados .nidos fue m*s
moderada& 5ara 1969, el )obierno de Brasil dio se+ales de "ue estaba dispuesto a reiniciar
al)unos pa)os de intereses& ran#a, "uien #ab%a asumido el car)o de emba$ador de Brasil
en 'as#in)ton, se reunió con 8enr or)ent#au, el (ecretario del esoro de los Estados
.nidos, para firmar un acuerdo por medio del cual el Export <mport Bank adelantar%a
créditos industriales a Brasil a cambio de la renovación parcial del servicio de la deuda& El
)obierno brasile+o #i!o un pa)o simbólico de un millón de dólares en Nueva York en $ulio
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de 1969, e invitó a las diversas asociaciones de tenedores de bonos a enviar a)entes a ?%o
para rene)ociar la deuda&
En mar!o de 1942 se firmaron cuatro acuerdos entre los )obiernos de los Estados
.nidos Brasil, incluendo el suministro de armas antitan"ues antiaéreas, 677 tan"ues
:7 aviones de combate para las fuer!as armadas brasile+as& urante 1942A4:, el nordeste
brasile+o se convirtió en una estación de paso crucial para el tr*fico aéreo militar de los
Estados .nidos cuando se reali!aron 2:&777 vuelos de aviones de combate via aeropuertos
militares en Brasil lue)o desde pistas de aterri!a$e en Kfrica, para abastecer a los aliados,
en particular =ran Breta+a la .nión (oviética& (e)3n un dic#o popular, Brasil se
convirtió en el Ct3nel del aire a los campos de batalla del mundoD&
El )obierno brasile+o utili!ó su a considerable influencia militar pol%tica como
palanca en las rene)ociaciones finales de su deuda externa& El )obierno brasile+o obtuvo
importantes concesiones de los Estados .nidos pudo redimir una parte de los bonos
vi)entes a ba$o precio& omo resultado, entre 1946 194: la deuda externa total se redu$o
aproximadamente en 2:7 millones de dólares& 5ara finales de la (e)unda =uerra undial,
Brasil todav%a contaba con una deuda externa de aproximadamente -77 millones de dólares,
pero #ab%a lo)rado suficientes concesiones de sus acreedores como para #acer
sustancialmente menos )ravosa su li"uidación& Esta solución favorable puede considerarse
como consecuencia directa de la alian!a establecida con los Estados .nidos durante los
a+os de la )uerra&
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éxico los beneficios de la poster)ación
En muc#os aspectos, la reestructuración de la deuda externa mexicana resultó el
m*s comple$o de todos los a$ustes financieros de mérica atina efectuados en los decenios
de 1967 1947& a deuda externa mexicana, valuada en aproximadamente unos 077
millones de dólares, era la tercera en importancia en la re)ión, por detr*s solamente de las
de Brasil r)entina& El )obierno mexicano #ab%a declarado una moratoria unilateral de
los pa)os desde 1914 cuando, a ra%! de la revolución, las arcas del esoro simplemente
"uedaron vac%as& urante las décadas si)uientes se llevaron a cabo repetidas ne)ociaciones
con los ban"ueros "ue representaban a los acreedores extran$eros, pero el volumen de los
pa)os concedidos por el )obierno fue siempre insi)nificante&
a primera rene)ociación importante de la deuda externa de éxico tuvo lu)ar en
1922& os principales persona$es involucrados fueron el ministro mexicano de 8acienda,
dolfo de la 8uerta, #omas amont, directivo de la banca or)an presidente del
omité <nternacional de Ban"ueros en éxico& Este 3ltimo or)anismo representaba a los
inversores norteamericanos europeos "ue #ab%an comprado bonos estatales antes de 1914,
as% como a los accionistas extran$eros de los @errocarriles Nacionales exicanos& No
obstante las muestras preliminares de buena voluntad, las ne)ociaciones no fueron
cordiales& e la 8uerta insist%a en "ue su )obierno estaba preparado a reconocer las deudas
preArevolucionarias, pero "ue no sacrificar%a el bienestar del pueblo mexicano& firmó "ue
T5or encima de todo, éxico debe sobrevivir&&& (i una familia se encuentra en apuros
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económicos, la primera consideración debe ser el pan la lec#e después de ello los
acreedores&&&T&
5ero amont resultó inconmovible finalmente convenció a e la 8uerta para "ue
firmara un acuerdo reconociendo la totalidad del capital ori)inal de las vie$as deudas, as%
como una parte considerable de los intereses atrasados& El )obierno mexicano prometió
utili!ar los impuestos del petróleo para establecer un fondo de 67 millones de dólares "ue
estar%an destinados al servicio de la deuda& El acuerdo fue ratificado por el on)reso
Nacional durante dos a+os el esoro mexicano envió pe"ue+as remesas de pesos plata a
Nueva York& 5ara pa)ar sus deudas, éxico no contaba con otros recursos "ue los
impuestos petroleros, ra!ón por la cual, al producirse una disminución en la producción de
petróleo, el )obierno se encontró imposibilitado para pa)ar a sus acreedores& El au)e
petrolero #ab%a alcan!ado su apo)eo en 1921A1922, pero declinó en los a+os si)uientes& a
ca%da del in)reso del petróleo, $unto con una serie de conflictos internos, obli)ó al
presidente lvaro Hbre)ón a anunciar en $unio de 1924 "ue el servicio de la deuda se
suspend%a&
a nueva suspensión de pa)os motivó al omité <nternacional de Ban"ueros a
entrar una ve! m*s en acción& En esta ocasión, amont tuvo "ue arre)l*rselas con otro
ministro de finan!as mexicano, lberto ;& 5ani, "uien demostró ser m*s #*bil "ue su
predecesor& 5ani ar)umentaba "ue las )anancias por exportación eran insuficientes para
recaudar el servicio pleno de la deuda, aun"ue promet%a "ue su )obierno cumplir%a esa meta
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en 192-& Entre 192/ 1920 el )obierno mexicano depositó 20 millones de dólares en
Nueva York, para ser acreditados en la cuenta del omité de Ban"ueros& El env%o de estos
fondos fue interpretado por los acreedores como un indicio de "ue por fin éxico #ab%a
re)resado al redil de las naciones Cdi)nas de créditoD& 5ero pronto se vieron decepcionados,
a "ue a partir de 1920 no volvieron a recibir m*s pa)os& 5or otra parte, en estos a+os la
ompa+%a de @errocarriles Nacionales comen!ó a re)istrar déficits tan )randes "ue la
administración de la empresa no pudo distribuir dividendos a los accionistas extran$eros&
omo en ocasiones anteriores, la causa de la nueva suspensión de pa)os mexicana
estaba directamente vinculada a la ca%da del valor de las exportaciones, en particular de la
plata del petróleo& esde 192/ los precios de la plata #ab%an declinado las compa+%as
mineras redu$eron su producción& Entretanto, los campos petroleros del =olfo #ab%an sido
testi)os de una fuerte ca%da de la producción cuando numerosas firmas norteamericanas
brit*nicas abandonaron el pa%s, trasladando la maor parte de su e"uipo ma"uinaria a
>ene!uela, donde estaba inici*ndose un )ran TboomT petrolero&
a depresión mundial )ravó una situación económica a mu dif%cil& pesar de
ello, en $ulio de 1967, el )obierno mexicano firmó un nuevo pacto con el omité
<nternacional de Ban"ueros, conocido como el acuerdo ontes de HcaAamont& Este
acuerdo tuvo mu corta vida nunca lle)ó a ser ratificado por el on)reso mexicano& 5or
consi)uiente, a lo lar)o de la década de 1967A1947 éxico si)uió en un estado de completa
suspensión de pa)os sobre sus obli)aciones externas&
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a countura decisiva "ue condu$o a la resolución final de la cuestión de la deuda
mexicana fue la (e)unda =uerra undial& omo en el caso de Brasil, las autoridades de los
Estados .nidos reali!aron un esfuer!o sistem*tico por establecer una alian!a pol%tica,
económica militar con su vecino del (ur, a "ue a cambio de concesiones financieras, la
administración ?oosevelt esperaba "ue el )obierno del presidente Kvila amac#o prestara
su apoo al esfuer!o bélico de los aliados& os diri)entes mexicanos eran conscientes de las
intenciones de sus vecinos estaban resueltos a reali!ar una transacción venta$osa& a
resolución final de la deuda mexicana dependió, por lo tanto, de un comple$o con$unto de
factores militares, pol%ticos financieros& El #ec#o de "ue el )obierno mexicano se
mostrase dispuesto a apoar el esfuer!o bélico aliado indu$o a la administración de
?oosevelt a presionar tanto a las compa+%as petroleras como al omité <nternacional de
Ban"ueros para "ue aceptasen una reducción importante de sus exi)encias& as compa+%as
petroleras recibieron 26 millones de dólares por las propiedades nacionali!adas en 196- por
el )obierno encabe!ado por el presidente *!aro *rdenas& os tenedores de bonos
tuvieron "ue aceptar un sacrificio maor& e acuerdo con el pacto final firmado en 1942 por
amont el ministro de finan!as, Eduardo (u*re!, los tenedores de t%tulos mexicanos
deb%an aceptar la cancelación de aproximadamente un -7 por 177 del valor nominal de los
bonos& En consecuencia, el valor de la deuda externa mexicana fue reducido de
aproximadamente :77 millones a menos de 177 millones de dólares& .n acuerdo similar fue
firmado con los accionistas de la empresa paraestatal de @errocarriles exicanos por medio
del cual los inversores extran$eros recibieron un pa)o en efectivo de :7 millones de dólares
por propiedades ori)inalmente valuadas en die! veces esa suma&
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onclusiones
En contraste con el trato de privile)io reservado a éxico Brasil, las dem*s
naciones latinoamericanas obtuvieron concesiones financieras menos si)nificativas& Ello
puede atribuirse al papel m*s modesto "ue ocupaban dentro de la estrate)ia )eopol%tica de
las )randes potencias durante los a+os de la )uerra& 5ero aun as%, debe observarse "ue
al)unas de estas rep3blicas obtuvieron ciertos beneficios en las rene)ociaciones finales de
sus deudas, lo)rando una reducción parcial del capital o de los intereses pendientes de
pa)o&
No deben menospreciarse los efectos benéficos de las moratorias "ue estaban en
vi)encia desde muc#o antes de la )uerra& Naciones como Bolivia, #ile, olombia, osta
?ica, El (alvador, 5anam* 5er3 lo)raron sostener una moratoria sobre sus respectivas
deudas externas desde principios de la década de 1967 #asta mediados de los a+os 1947&
F>éase uadro -&1G& 5osteriormente, no tuvieron otra alternativa "ue reanudar las
ne)ociaciones con los acreedores, pero mientras tanto #ab%an a#orrado una importante
cantidad de pa)os al exterior "ue pudo utili!arse para impulsar el desarrollo económico
nacional&
En resumidas cuentas, puede ar)umentarse "ue si bien la =ran epresión la )uerra
mundial afectaron )ravemente a las econom%as latinoamericanas, las suspensiones de pa)os
allanaron el camino #acia la recuperación& l con)elar unilateralmente el servicio sobre sus
obli)aciones financieras externas, un importante n3mero de rep3blicas pudo atenuar el
impacto de la crisis financiera comercial internacional ori)inada en la cat*strofe de 1929&
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as moratorias no condu$eron a la independencia económica, pero redu$eron la dependencia
financiera externa durante m*s de una década&
CUADRO 8.1
RELACIÓN DE LAS MORATORIAS Y RENEGOCIACIONES DE LAS DEUDASLATINOAMERICANAS, 1931-1950 a
País!"#a$%$"$a&
'()a*()$a
D!+a!*!)%a
"(%s(&$aa!% 1933 /&s.
R!%!("$a"$(%!s
r)entina No #amoratoria
-/4,777,777 5a)os re)ulares #asta la li"uidación final en 194/
Bolivia Ene& 1961& /6,777,777 oratoria continuada #asta 194- cuandoempie!an ne)ociaciones para cancelar interesesatrasados, pero no capital&
Brasil Hct& 1961FparcialG
1,269,777,777 ?ene)ociaciones 1966, 1947, 1946& on 3ltimoacuerdo de reducción del capital&
#ile $ulA61 646,777,777 5a)os irre)ulares #asta el arre)lo con acreedoresde 194-&
olombia @eb 1962FparcialG
1/4,777,777 5a)os parciales #asta 196:& (i)ue moratoria total&?ene)ociaciones 1947, 1942, 1944 1949 parareducción de servicio&
osta ?ica Nov& 1962 21,777,777 1966 U bonos ofrecidos para cubrir servicioatrasado& 196: A nueva moratoria, "ue contin3a#asta 194/&
uba 1966V1964FparcialG
1:6,777,777 (ervicio suspendido en 1966A64, pero renovado posteriormente&
?ep3blicaominicana
Hct& 1961FparcialG
1/,477,777 (uspendidos 3nicamente pa)os de amorti!ación,no el servicio&
Ecuador ;ul& 1961 26,777,777 oratoria total #asta mitad de década 19:7&El (alvador Ene& 1966 4,777,777 196/ renovación de parte de servicio& 194/
arre)lo final "ue cancela :7W de interesesatrasados&
=uatemala @eb 1966FparcialG 14,777,777 oratoria parcial de amorti!ación, pero contin3aservicio& 194/A19:1 i"uidación&8ait% No #a
moratoria16,777,777 5a)os re)ulares ba$o supervisión control de E.&
8onduras No #amoratoria
4,777,777 5a)os re)ulares ba$o supervisión del National itBank FN& Y&G
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éxico 1914 /-4,777,777 1967 rene)ociación incumplida& rre)lo final en1942 194/ Fdeuda ferrocarrilesG& apital eintereses reducidos en 97W&
Nicara)ua No #a
moratoria
21,777,777 5a)os amorti!ación reducidos, 1962A4/, pero
servicio continuó en su totalidad&5anam* Ene& 1962 1/,777,777 ?ene)ociación en 1966, pero moratoria parcial
contin3a #asta 194/&5ara)ua ;un& 1962 6,777,777 (ervicio de la deuda reanudado en 196-&5er3 maA61 114,777,777 1964A60 reanudación parcial de servicio& En 1940
5er3 ofrece arre)lo de reducción del servicio&?ea$uste final en 19:1&
.ru)ua Ene 1962FparcialG
9-,777,777 5a)os amorti!ación temporalmente suspendidos, pero contin3an pa)os de intereses&
>ene!uela No #amoratoria
A 8ab%a extin)uido su deuda externa para 1966&
@uentes & Limber, Kimber´s Record of overnment !ebts Fondres, 1964 ed&GI orporation of @orei)nBond#olders, Annual Reports Fondres, 1967A19:2GI @orei)n Bond#olders 5rotective ouncil, Annual
Reports FNueva York, 1964, 196/A19:7GI & aric#al, "istoria de la deuda e#terna de Am$rica %atina,Fadrid, 19--G&a a información en este cuadro resumido debe complementarse con datos adicionales de fuentes citadas, as%como en otras fuentes&
b <nclue bonos externos a lar)o pla!o a3n no redimidos& No inclue deudas externas a corto pla!o oCflotantesD&
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