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CEMA 2008 Ariel Más 1
Estructura Temporal de Tasas deInterés
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Yield Curve
Relaciona las tasas de rendimiento de los distintos plazos al vencimiento
Plazo TIR
0,5 4,00%
1 5,30%
3 5,50%
5 5,75%
7 6,00%
10 6,15%
30 6,20%
tendencia
mercado
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ormas !ue toma la Yield Curve
"lazo
TIR
"lazo
TIRCurva NormalCurva Invertida
"lazo
TIRCurva Plana
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CEMA 2008 Ariel Más #
Teor$as Econ%micas
Preferenia !or la li"#i$ezLos bonos mas largos tienen mayores rendimientos porque
inmovilizan los fondos de los inversores por más tiempo
Mera$os e&'en(a$osEl dinero es considerado un commodity y su precio (la tasa de
interés) surge de la interacción entre oferta y demanda
E)!e(a(i*asLa curva es el reflejo del consenso de las expectativas sobre la
tasa de interés
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Tasas 'pot
∑=
=n
t
t
t vC i P 1
);0(( ) t
t
iv
+=
1
1
0 1t v≤ ≤
1t t v v −≤
() disponi*le en 2 periodos+ ,o-vale
donde:
'e respeta !ue.
/
/
Eemplo.
Con i1)
( )98.0$
01.01
12 =
+
( )97.0$
01.01
13 =
+() disponi*le en 3 periodos+ ,o-vale
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0;
1(1 )
t
t
t
vi
=+
"ara tasas peri%dicas distintas para cada plazo+ rede4inimos.
Tasa peri%dica !ue ri5e en elmercado para operaciones de 6t7per$odos
Perio$os (asa !erio$ia fa(or $ea(#alizaion
1 1+0% 0+0
2 1+5% 0+71
3 2+0% 0+42
4 2+5% 0+06
5 3+0% 0+863
6 3+5% 0+814
7 4+0% 0+760
8 4+5% 0+703
5+0% 0+645
10 5+5% 0+585
Eemplo.
( )971.0
015.01
12 =
+
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Curva invertida
Si tenemos una relación decreciente, debe respetarsela limitación que impusimos al principio :
1t t v v −≤ periodos tasa peri%dica4actor de
actualizaci%n
) &+& 0+9#8
2 &+0 0+90
3 #+& 0+8
# #+0 0+8&&
& 3+& 0+8#2
3+0 0+83
2+& 0+8#)
8 2+0 0+8&3
9 )+& 0+8&
)0 )+0 0+90&
-a. al&o 'al/
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:ootstrappin5
Plazo Tasas !o(
1 5%
2 6%
3 ?
( ) ( ) ( )3
3,0
21
1
108
06.01
8
05.01
8100
i+
+
+
+
+
=
Cual!uier *ono !ue pa5a cupones puede descomponerse en unaserie de *onos cero cup%n;
Eemplo.
:ono A. cero cup%n a un a
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Tasas or>ard
#r&en $e las e"#i*alenias $e (asas en(re $os (asas s!o(
'i5uiendo con el eemplo anterior.
PlazoTasas!o(
Tasasoar$
1 5%
2 6%
3 8,1%
E!uivalencia de Tasas.
( ) ( ) ( ))1,1(2
1*05.0106.01 f i++=+
( ) ( ) ( ))1,2(23
1*06.010819.01 f i++=+
( )( ) %7105.01
06.01
2
)1,1( =−+
+
=⇒ f i
( )
( )%7.12 1
06.01
0819.01
2
3
)1,2( =−+
+=⇒ f i
)1,1( f i)1,2( f i
Tasa vi5ente dentrode un a
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Movimientos de la Treasur- YieldCurve
Ca'ios Paralelos!ar$ if(
onar$ if( Ca'ios 9 Paralelos
(ee!enin& if( la((enin& if(
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CEMA 2008 Ariel Más ))
Cam*ios Mas Comunes
e&:n e*i$enia e'!;ria losa'ios 'as o'#nes son
onar$ sif( on s(ee!enin&!ar$ sif( on fla((enin&
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CEMA 2008 Ariel Más )2
T$tulos "?*licos @acionales
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