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Mercado de Capitales
Profesor : Sr. Angel Haggar.
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MERCADO DE CAPITALES
CONCEPTO:Es un sistema formado por:
organismos reguladores, normas,
centros físicos de intermediación, sistemas de telecomunicaciones y computacional,
instrumentos financieros,que permiten el traspaso desde los exedentarios
de fondos a los deficitarios de fondos
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OBJETIVOS DEL MERCADO DE CAPITALES– Permitir un programa de consumo
independiente del nivel de ingresos.– Desfasar el consumo a través del tiempo.– Aumentar el monto de la riqueza– .Permitir el desarrollo de las empresas y
economía.– Lograr el traspaso desde los exedentarios a los
deficitarios de fondos.– Estar al servicio del ser humano y no al revés.
Mercado de capitales en Chile
Reguladores:.SVS (Mercado de valores y seguros). SAFP (Mercado de AFP). SBIF (Mercado Bancario). Banco Central
Leyes y regulaciones
Emisores:.Sociedades anónimas.Fondos mutuos.Fondos de inversión.Bancos e Inst Financieras. Estado ( Banco Central,Tesorería e INP).. Soc. Securitizadoras
Intermediarios.Corredores de Bolsa. Bancos e Inst. Financieras. Agentes de valoresCentros intermediación:. Bolsas valores. Extra bursátilSociedad apoyo intermediación. Cámara de compensación. Depósito central de valores
InversionistasInstitucionales. Adm. Fdos Mutuos. Adm. Fdos. Pensión. Adm Fices. Adm Fdos InversiónCías segurosInversores privados
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ESTRUCTURA DEL MERCADO LOCALEntes Banco Central
fiscalizadores Superintendencia de Valores y SegurosSuperintendencia de Bancos e Inst. FinancierasSuperintendencia de Adm. Fondos Pensiones
• Clasificadoras de riesgo y Auditores Externos
Bolsas de Valores Bolsa de Bolsa Bolsa deCorredores Electrónica Comercio deValaparaiso de Chile Santiago
Intermediarios CORREDORES DE BOLSASde Valores 52
Inversionistas AFPs Cías.de Fondos FICEs Fondos deinstitucionales 8 Seguros Mutuos 24 Inversión
59 14 25Inversionistas Accionistas
604.131
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CENTROS DE TRANSACCIÓN
Bolsa de ComercioBolsa Electrónica de ChileBolsa de Corredores (Valparaíso)Bolsa Internacional de Valores (Off Shore) Over the Counter
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CLASIFICACION DE INSTITUCIONES FINANCIERAS EN EL MERCADO DE CAPITALES CHILENO
INSTITUCIONES DE CREDITO:Banco CentralBancos comercialesBanco del EstadoSociedades financierasCooperativas de ahorro y crédito
INTERMEDIARIOS FINANCIEROS:Banco CentralCorredores de Bolsa y agentes de valoresSociedades colocadoras de valores.
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INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES:Administradoras de fondos de pensionesCompañías de seguros.Fondos mutuos.Fondos de inversionesInstituciones de previsión y cajas de compensación.
OTRAS INSTITUCIONES EMISORAS DE VALORES:Tesorería General de la República.Sociedades anónimas abiertas.CORFO.
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Mercado de ValoresSecurities Market Indicators
US$ million of each year 1977 1981 1983 1990 1995 2007 Market capitalization 2,970 6,828 2,632 13,764 73,939 214,392
As % of GDP 13% 21% 13% 44% 104% 126% Total value of share trading 30 363 59 772 11,059 45,507
Annual yield of IPSA (1) (5-year moving average) 126% 45% 6% 51% 41% 26% Stock in place corporate bonds 32 96 299 1,392 2,478 18,237
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Mercado de ValoresTotal assets under management institutional investors
Million US$ of each year 1974 1981 1983 1990 1995 2007 Institutional investors
2 1,180 1,802 9,573 37,760 155,273
As a % of GDP 0% 4% 9% 30% 53% 91% Pension funds - 305 1,380 6,683 25.419 103.315 Insurance companies
194 304 1,854 7,120 28,315
Mutual funds 2 681 118 864 2,803 23,262 Closed end funds - - - - 4 FICE (1) - - - 172 2.418 377
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Mercado de ValoresStock of main fixed income instruments
(US$ million) Bond type 2006 2007 Var % % of market in
2007 Central Bank 16,847 17,353 3% 28% Corporate 15,847 18,237 11% 32% Banks 6,145 12,924 110% 21% Securitized 1,698 1,811 7% 3% Mortgage loans 10,524 10,147 -4% 17% Total 52,586 61,571 17% 100%
Source: Larraín Vial
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Mercado de ValoresNúmero de Sociedades Inscritas
245
335
244
356
238
365
236
371
0
100
200
300
400
500
600
700
2005 2006 2007 2008
SVS y Bolsa Sólo SVS
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Mercado de ValoresNúmero de Administradoras de Fondos
23
3
12
32
24
3
12
32
23
2
12
32
23
1
12
32
05
1015202530354045
2005 2006 2007 2008
Administradoras deFondos para la Vivienda
Administradoras deF.I.C.E.
Administradoras deFondos de Inversión
Administradoras deFondos Mutuos
AdministradorasGenerales de Fondos
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Mercado de ValoresNúmero de Fondos de Terceros
311
4178
374
5088
412
5798
437
5788
230260290320350380410440470500530
2005 2006 2007 2008
Fondos Mutuos Fondos de Inversión FICE Fondos para la Vivienda
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Mercado de ValoresNúmero de Partícipes
655.875
832.833
3.692
1.087.308
4.298
1.151.795
4.2390
200.000
400.000
600.000
800.000
1.000.000
1.200.000
2005 2006 2007 2008
Fondos Mutuos Fondos de Inversión
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Mercado de ValoresActivos Administrados
13.730
2.776
18.015
4.033
24.619
6.654
26.426
6.189
0
5.000
10.000
15.000
20.000
25.000
30.000
US$MM
2005 2006 2007 2008
Fondos Mutuos Fondos de Inversión
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Mercado de ValoresNúmero de Intermediarios de Valores
43
9
44
13
46
14
45
14
0
10
20
30
40
50
60
2005 2006 2007 2008
Corredores de Bolsa Agentes de Valores
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EMISORES E INSTRUMENTOS RELEVANTESB.C.P. pesos 2 años
BANCO CENTRAL B.C.U. UF 5,10,20 añosB.C.D. USD 2 años.Otros Pagarés
BANCOS Bonos BancariosDEL ESTADO AccionesEMPRESAS BANCARIAS Bonos Subordinados
EMISORES Letras HipotecariasDepósitos a plazoDerivados
EMPRESAS NO BANCARIAS AccionesBonosEfectos de Comercio
INSTITUCIONES DEL ESTADO P.R.TTesorería General P.DT.
I.N.P. Bono de reconocimiento
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VALORES COTIZADOS EN LA BOLSA:
Acciones
Renta fija
Intermediación financiera
Mercado del dólar
Mercado del oro físico
Mercado de futuros
Mercado de opciones
Cuotas de fondo de inversión.
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PRINCIPALES NORMATIVAS QUE REGULAN EL MERCADO DE CAPITALES
Ley Nº 18.046 de Sociedades Anónimas
Ley Nº 18.045 de Mercado de Valores
D.S de Hacienda Nº587 de 1982, Reglamento de Sociedades Anónimas
DL Nº1328 de 1976 sobre Administración de Fondos Mutuos.
DL 3500 De Administradora de Fondos de Pensiones.
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CONTINUACION DE LEYES Y NORMAS
Decreto de Hacienda Nº 249 de 1982, Reglamento de Fondos Mutuos
Ley Nº 18.657 de Fondos de Inversión de Capital Extranjero
Ley Nº 18.815 sobre Fondos de Inversión
DS de Hacienda Nº864 Reglamento de Fondos de Inversión
Ley Nº 19.705 regula OPA y establece Régimen de Gobiernos Corporativos
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CONTINUACIÓN...
Ley Nº 18.876 sobre Depósitos y Custodia de Valores
DS de Hacienda Nº 734 de 1991, Reglamento sobre Depósitos de Valores
Ley Nº 19.281 Arrendamiento de Viviendas con Promesa de Compraventa
Ley Nº 19.220 Regulación Establecimiento de Bolsa de Productos Agropecuarios
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Páginas web para visitar
www.svs.cl Superintendencia de valores y Seguros.www.bcentral.cl Banco Central de Chile.www.bolsadesantiago.com Bolsa de Comercio de
Santiago.www.sbif.cl Superintendencia de Bancos e
Instituciones Financieras de Chile.www.safp.cl Superintendencia de Administradoras
De fondos de Pensiones.
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ANEXO
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Funciones de los Activos FinancierosActivo Financiero: Posesión que tiene valor en un Intercambio. Son intangibles.
1. Transferencia de Fondos
2. Redistribución de Riesgos
Mercados Financieros: Lugar donde se intercambian activos financieros. Mercado spot o de efectivo.
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Funciones de los Mercados Financieros1. Determinar un precio del activo comerciado
2. Proporcionar liquidez
3. Reducir los Costos de Transacción• Costos de Información• Costos de Búsqueda
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Clasificación de MercadosI.- Según Vencimiento de la obligación
– Mercado de Dinero
– Mercado de Capitales
II.- Según por madurez de la obligación
– Mercado Primario
– Mercado Secundario
III. Según entrega inmediata o futura
– Mercado Spot o Efectivo
– Mercado de Derivados
IV. Según naturaleza de obligación
- Mercado de renta fija
- Mercado de renta variable
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Factores que inciden en la integración de Mercados Financieros.
Liberalización de mercados
Avances tecnológicos
Institucionalización de mercados
financieros.
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Razones para ir a Mercados Internacionales
Mayor desarrollo que mercado doméstico Disminución de costo de fondosDiversificación de las fuentes de financiamiento.Profundidad.
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Intermediarios Financieros: Funciones
Proporcionar intermediación al vencimientoReducción de Riesgo por la diversificaciónReducción de Costos de procesamiento de informaciónEstructuración de mecanismos de pago.
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Intermediarios Financieros
Corredores de BolsaBancosFondos de InversiónCompañías de SegurosAFPsFondos MutuosCajas de compensación
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Innovacion Financiera:
ClasificaciónInstrumentos para la ampliación de mercadoInstrumentos para manejo de riesgoInstrumentos y procesos de arbitraje
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Causas para la Innovación Financiera
VolatilidadAvances tecnológicosMayor nivel educacional de agentes del mercado.Competencia de intermediarios financieros.Elusión de impuestos
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Securitización
El proceso involucra la recolección de préstamos y la venta de valores respaldados por estos préstamos.
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Mercados Primario y Secundario
Mercado PrimarioMercado Secundario
En mercado primario:Participa un intermediario financiero que en el caso chileno es una Corredora de Bolsa y en el caso de USA corresponde a un Banco de Inversiones.
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Banca de Inversión
Principalmente tres funciones:Aconsejar al emisor sobre los términos y la sincronización de la oferta.La compra de los valores al emisorLa distribución de la emisión al público.
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Banca de Inversión
Modalidades de colocación:Compromiso Firme: la banca de inversión ofrece asegurar un precio al emisor de los instrumentos.
Mejor Esfuerzo: La banca de inversión actúa solamente como comisionista ofreciendo su “expertise” en el tema.
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Clasificación de la Oferta
A) Según Apertura previa a la Bolsa– Initial Public Offering (IPO)– Seasoned Offering (SEO)
B) Según Oferente– Emisión Primaria : La firma levanta capital a
través de la venta de acciones al público– Emisión Secundaria: Los grandes accionistas
venden un número importante de las acciones que poseen.
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IPO ( Initial Public Offering)
La IPO es la oferta inicial de acciones cuando una empresa se abre a la bolsa.No existe un precio previo de la acción.El banco de inversión realiza un estudio determinar el precio teórico de la acción en bolsa.Generalmente existe una subvaloración del precio de la acción al momento de la emisión.Esto explica generalmente un patrón de alta demanda de la acción el primer día de transacciones.
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Banca de Inversión
Suscriptor vs Emisor
Diferencia bruta: es la comisión ganada por suscribir los valores. Diferencia entre el precio pagado al emisor y el precio ofrecido al público.
Diferencia bruta vs Patrón de subvaloración en la IPO.
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Evidencia Empírica en Chile para IPO
Estudio de Maturana y Celis
Muestra a partir de las IPOs realizadas en el mercado primario de acciones chilenas entre 1990-1997.
Patrón de Subvaloración de 4.8% en los primeros 10 días de transacción
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Reglamentación
En USA actividades reglamentadas por la SEC. Securities Act (1933) contiene las normas para la emisión de valores
En Chile actividades de emisión reguladas por la SVS y por la Ley del Mercado de Valores 18.045.
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Variaciones en el Proceso de Suscripción
Acuerdo de Compra (Licitación)
Suscripción Competitiva (Prorrateo)
Oferta de Derechos Preferentes
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Mercado Secundario
No participa el emisor en la transacción.Una vez transados en el mercado primario, cambian de propietarios en el mercado secundario.El emisor efectúa un seguimiento de ellos y esta información es útil para nuevas emisiones.Proporcionan liquidez al inversionista
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Fricciones en Mercados Financieros
Costos de transacciónDiferencias de Oferta y DemandaCargos por manejo de órdenesImpuestosCostos de InformaciónRestricciones al Market MakerInterrupciones a las transacciones (según normativa).
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Venta Corta
La venta corta: es la venta de los títulos (acciones, bonos) sin tener la propiedad de ellos, para luego de un momento del tiempo, devolvérselos al propietario de ellos. El agente que realiza la venta corta espera una baja de precios en el mercado.
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Corredor de Bolsa en Chile
Funciones– Participar en el lanzamiento de nuevos valores
(banca de inversión).– Actuar como intermediario de valores en la
bolsa.– Orientar a inversionistas al público en general
sobre la situación coyuntural del mercado.– Actuar como depositario de valores
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Market Maker
El market maker se encarga de satisfacer demanda por inmediatez.Relevante en transacciones discontínuas.El market maker toma el riesgo de precio y por lo tanto, al transar con los demandantes por inmediatez, esta dispuesto a comprar a un precio menor y a vender a un precio mayor (margen de compraventa).
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