Diciembre 2017

Aldesa Sociedad de Fondos de Inversión S.A.Informe Trimestral F.I. No Diversificado Aldesa Renta

Costa RicaInforme del 01 octubre al 31 de diciembre del 2017

I. Características del fondo

CARACTERISTICAS DEL FONDO COMISIONES DEL FONDO

Tipo de Fondo Abierto Comisiones Aldesa (%)

Objetivo del Fondo Ingreso Administración 1.00 1.19

Inicio de Operaciones Agosto, 1994 Custodia 0.00 N/DMoneda Dólares Agente Colocador 0.00 N/DFecha de Vencimiento Fondo sin plazo definido Otros gastos operativos 0.00 N/DInversión Mínima 1 participación Subtotal 1.00 1.19Valor de participación 103.91 0.00 0.00Custodio de Valores Banco de Costa Rica Total de comisiones 1.00 1.19Calificación de riesgo AA 3Calificadora de riesgo SCRiesgo

Industria (%)

Pagadas al Puesto de Bolsa

II. Comentario de la Administración

1. Análisis del Entorno Económico:

a. Entorno Internacional

En el último trimestre del año la tónica de los índices accionarios estadounidenses fue hacia el alza, el Dow Jones para el cierre de diciembre cerró en los 24,719.22 puntos, el índice S&P 500 cerró en los 2,673.61 puntos y índice Nasdaq se ubicó en los 6,903.38 puntos.

Esto representa incrementos respecto al mes de noviembre en el orden de 1.84%, 0.98% y 0.43% respectivamente.

Este comportamiento de las bolsas estadounidenses s se debe a la expectativa de los inversionistas por la aprobación de la reforma fiscal, firmada por el presidente Trump el 22 de diciembre, la cual tiene como objetivo un recorte de impuestos a las empresas estadounidenses junto con un paquete de reducciones temporales para la mayoría de los estadounidenses.

Este proyecto de Ley rebaja la tasa de impuesto corporativo desde 35% al 21% y reduce las tasas impositivas individuales.

Por su parte la economía estadounidense sigue su camino de crecimiento paulatino, acompañado por los incrementos graduales de la tasa de política monetaria.

En diciembre la Reserva Federal de Estados Unido (FED) realizó su tercer ajuste en tasas en 25 puntos base, llevando la tasa de referencia al rango entre 1.25% y 1.50%.

Es importante mencionar que es la última intervención de la señora Janet Yellen como presidenta de la FED, su gestión estuvo enmarcada por mantener políticas monetarias laxas con el objetivo de incidir positivamente en la creación de empleo.

Jerome Powell, es el sustituto de la señora Yellen, destaca la continuidad de la política actual de la

Reserva Federal, reconociendo un mayor aumento de tasas el próximo año, por otro lado, ha señalado que en los mercados laborales las tasas de empleo no suban drásticamente en el corto plazo.

Dentro de los fundamentales que justificaron el incremento, fue la poca incidencia de los huracanes, el aumento del empleo, un déficit de la cuenta corriente en mínimos desde el 2014 y los niveles de inflación sobre la meta establecida del dos por ciento.

Con esta coyuntura, los mercados de títulos del tesoro estadounidense cerraron el mes de diciembre con pequeños ajustes a la baja en rendimiento, sin embargo, dadas las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China se rumoraba la posibilidad de que el gobierno chino detuviera sus compras de los bonos del tesoro estadounidense.

El rendimiento del tesoro de Estados Unidos a 10 años cerró en 2.41% y el de 30 años cerró en un nivel de 2.74%.

Entre tanto en Europa se mantiene un crecimiento económico sólido, cercano al 2,5% interanual, a pesar de este crecimiento, la inflación subyacente de la región se ubicó en 1,4% en octubre, muy por debajo del objetivo del Banco Central Europeo del 2.00%.

Para Mario Draghi las medidas de estímulo deben de continuar para llegar a los objetivos inflacionarios propuestos.

En Japón la producción industrial creció más de lo previsto en noviembre, y los precios del consumidor se han incrementado de forma importante durante el 2017.

Ante este comportamiento, se han dado especulaciones de que el Banco de Japón pronto preparía el terreno para elevar su tasa objetivo para el bono gubernamental a 10 años, que pasaría cerca de cero a 0,10%. El banco japonés continuará su política monetaria hiperflexible dado que la inflación permanece muy por debajo del objetivo del 2,00%.

A nivel de Latinoamérica, una de las noticias más importantes fue la baja de calificación crediticia

para Colombia por parte de S&P en BBB-, a pesar de la reforma fiscal en el 2016 y el acuerdo de paz.

S&P comentó que, aunque las medidas fueron correctas y positivas para su evaluación, no fueron suficientes y van a tomar tiempo todavía para presentar resultados

En Brasil con la noticia que para el 24 de enero es el juicio por corrupción al expresidente Lula Da Silva, esto es positivo para Brasil, ya que complica las aspiraciones presidenciales de Lula en el 2018.

La economía brasileña recortó doce mil puestos de trabajo en noviembre.

Finalmente, en China, la confianza de empresarios sube en cuarto trimestre, la actividad de las fábricas se desacelera por las medidas contra la contaminación, el crecimiento de ganancias industriales cae en noviembre a nivel más débil desde abril, y las tendencias económicas del cuarto trimestre en China sugieren un debilitamiento en el 2018.

La economía mundial seguirá dependiendo de las actuaciones de los principales bancos mundiales durante el 2018, especialmente en las decisiones sobre sus políticas monetarias, además del resurgir del precio del petróleo, el cual de alguna manera incide en algunas economías latinoamericanas.

b. Entorno Local

b.1) Actividad Económica

El PIB durante el tercer trimestre (T3) del 2017 se expandió en 3,0% a/a (a/a: año a año), dejando la variación media en 3,8%.

Ese resultado se explica por una desaceleración del consumo (+3,0%a/a) y una fuerte caída de la inversión (-7,4% a/a), pero parcialmente compensado por el dinamismo de la demanda externa.

Por el lado de la demanda interna, el consumo privado ha mantenido durante todo del 2017 un

proceso de desaceleración, al pasar de crecer 3,8% en el T1 a 3,2% en el T2.

Esa moderación ha estado determinada por un menor crecimiento en el crédito y una caída en el ingreso real de los consumidores (-6,5% a/a al cierre del tercer trimestre)

En relación la inversión total, al cierre del tercer trimestre del 2017 cayó 7,4%, explicado por un desplome de la construcción con destino privado, lo cual se reforzó por el exceso de lluvias y la tormenta Nate.

Al mirar hacia adelante la situación de la inversión mantiene un escenario más volátil, caracterizado por un ambiente incierto del sector privado el cual está condicionado a la situación fiscal del país, el reciente caso de corrupción conocido como el “cementazo” y las elecciones presidenciales en febrero.

En cuanto al sector externo, las exportaciones mantienen al T3-2017 un paso solido de 6,9% a/a, determinado por el fuerte dinamismo del sector manufacturero de zonas francas.

Por su parte, las importaciones continúan creciendo a un tímido ritmo de 1,5% interanualmente, debido al deterioro en el dinamismo de la actividad doméstica (menor importación de bienes de consumo y materiales de construcción)

b.2) Tasas de interés

Durante el 2017 el BCCR realizó 6 aumentos en la Tasa de Política Monetaria (TPM), acumulando un incremento de 300 p.b.

Para el último aumento, que ubicó la TPM en 4,75%, la autoridad monetaria sostuvo en su comunicado que existen riesgos en su objetivo inflacionario, como son la aceleración de la inflación subyacente y el incremento en el precio del petróleo.

Además, el reciente aumento de tasa realizado por la FED, puede incrementar el premio por el ahorro en dólares.

La Tasa Básica pasiva cerró el mes de diciembre 2017 en un nivel de 5.95%; y se ha mantenido oscilando entre un rango de 4.35% y 6.00%, desde enero 2016.

b.3) Tipo de Cambio

Durante el primer semestre del año el tipo de cambio ha registrado una depreciación del 3,0%, dejando el valor de la divisa en los ¢573,11. El desequilibrio más grande ocurrió en el mes de mayo, al registrarse en MONEX un tipo de cambio de ¢595, lo que causó una intervención agresiva por parte del BCCR a través de ventas de divisas que totalizaron los US$227,7 millones solo en ese mes.

La normalización de política monetaria de la FED, una mayor factura petrolera a nivel interanual y el premio por invertir en dólares nos proyectan una devaluación a lo largo del año del 5,0%.

Al cierre de diciembre 2017 el tipo de cambio promedio ponderado de MONEX presentó una depreciación acumulada de 2.52%, equivalente a un aumento de ¢14.0 si se compara con el tipo de cambio de promedio ponderado de MONEX del 29 de diciembre 2016 (¢556.16 vs ¢570.20).

El mercado de ventanilla continúa teniendo mayor importancia en cuanto a volumen de negociación, en promedio durante el mes de diciembre 2017 se negociaron US$186.5 millones diarios (US$142.2 millones el promedio diario de noviembre 2017, un aumento mensual de 31.1%).

b.4) Inflación

A diciembre de 2017 la inflación alcanzó una variación interanual (% a/a) de 2,8%, dato que está en línea con nuestra expectativa (2,7%) y dentro del rango meta del BCCR (2%-4%).

Durante el 2017 los precios iniciaron un proceso de recuperación después de dos años con un

crecimiento parcialmente nulo (-0,8% en 2015 y 0,8% en 2016).

Las fuentes de presiones inflacionarias provinieron de la recuperación del precio del petróleo que se transmitió a nivel local por medio de los precios del combustible y sus efectos de segunda ronda.

Además, el exceso de lluvias y la tormenta Nate aumentaron significativamente los precios de los alimentos durante el último trimestre del 2017.

b.5) Déficit Fiscal

Al cierre del primer trimestre (T3-2017), el flujo neto de salidas de rentas representó el 1,3% del PIB siendo el principal determinante del déficit en cuenta corriente.

Seguido de él, se encuentra el balance de bienes y servicios, compuesto por un déficit en la cuenta comercial equivalente al 1,7% del PIB el cual es compensado por el superávit de 2,1% en la cuenta de servicios.

De esta manera el déficit en cuenta corriente al cierre de T3-2017 alcanzó el 0,7%, dejando la suma acumulada de los últimos 4 trimestres en 2,9%, ambos como porcentaje del PIB.

Finalmente, por el lado financiero, el influjo de capitales continúa financiando largamente el déficit en la cuenta corriente. La principal fuente de financiamiento proviene de la inversión extranjera directa, al cierre del T3-2017 representó el 1,2% del PIB.

2. Informe del trimestre:

El F.I ND Aldesa Renta Costa Rica Dólares es un fondo abierto de ingreso, lo que significa que los títulos que conforman la cartera son valorados diariamente a precios de mercado, por lo que el inversionista está sujeto a variaciones en el monto invertido.

El fondo inició operaciones el 15 de marzo del 2017 con un activo en el orden de los 400 mil

dólares, al cierre de diciembre el activo neto cerró en el orden del millón novecientos mil dólares.

El fondo se ha establecido para dar oportunidad aquellos inversionistas acceder a títulos del gobierno costarricense los cuales se negocian en los mercados internacionales.

Los eurobonos de Costa Rica mostraron un comportamiento bajista en sus precios durante el mes de diciembre. El Costar 25 cerró el mes de noviembre con un precio de 97.226 (4.82%), y disminuyó 69 puntos base en precio, para cerrar el mes de diciembre con un precio de 96.532 (4.94%); mientras que el Costar 45 finalizó el mes de noviembre con un precio de 106.212 (6.66%), y retrocedió 82 puntos base en precio, para cerrar el mes de diciembre con un precio de 105.390 (6.72%).

Al cierre de diciembre la cartera tiene las siguientes proporciones invertidas, 78.86% en bonos del gobierno de Costa Rica, un 19.01% en el bono del ice con vencimiento al 2043 y un 2.13% en efectivo.

El rendimiento desde el inicio del fondo al cierre de setiembre es del orden del 7.10%, respecto al primer pago de cupón trimestral de intereses fue en el orden del 3.50% y para diciembre por encima del 6.00%

El objetivo es otorgar un rendimiento estable en el orden entre el 4.00% y un 5.00% para los pagos trimestrales.

3. Calificación de Riesgo:

El pasado 29 de noviembre la Agencia Calificadora SCRiesgo mantuvo la calificación de riesgo de crédito del fondo en AA -3, con perspectiva estable.

La calificación scr AA: “calidad y diversificación de los activos del fondo, la capacidad para la generación de flujos, las fortalezas y debilidades de la administración, presentan una alta probabilidad de cumplir con sus objetivos de inversión, teniendo una buena gestión para limitar su exposición al riesgo por factores inherentes a los activos del fondo y los relacionados con su entorno. Nivel muy bueno”.

El informe completo de esta calificación de riesgo se encuentra publicado en la página Web: www.aldesa.com

III. Tabla de rendimientos

Evolución de Precio Participación y Rendimientos

3/15/2017

3/31/2017

4/16/2017

5/2/2017

5/18/2017

6/3/2017

6/19/2017

7/5/2017

7/21/2017

8/6/2017

8/22/2017

9/7/2017

9/23/2017

10/9/2017

10/25/2017

11/10/2017

11/26/2017

12/12/2017

12/28/2017

0.97

0.98

0.99

1

1.01

1.02

1.03

1.04

1.05

1.06

1.07

-1.00%

0.00%

1.00%

2.00%

3.00%

4.00%

5.00%

6.00%

7.00%

8.00%

9.00%

4.23%

3.82%

6.27%

6.42%

Precio Participación Rendimiento

IV. Estructura del Portafolio

Estructura de Portafolio por Emisor

31/12/2017 30/9/2017Gobierno de Costa Rica 78.86% 80.59%Instituto Costarricense de Electric idad 19.01% 10.15%Efectivo 2.13% 9.26%

Emisor Activos Totales (%)

78.86%

19.01%2.13%

GICEEfectivo

Estructura de Portafolio por Instrumento

31/12/2017 30/9/2017Bonos 97.87% 90.74%Efectivo 2.13% 9.26%

Instrumento Activos Totales (%)

V. Indicadores de riesgo

Indicador Al 31/12/2017 Al 30/09/2017 Industria

Desviación estándar de los rendimientos últimos 12 meses 2.17 2.01 0.34Rendimiento ajustado por riesgo últimos 12 meses 0.38% 2.31% 12.03%Endeudamiento 0.00% 0.00% 0.05%Duración del portafolio 10.92 11.22 2.11Duración modificada del portafolio 7.25 10.86 1.98Plazo permanencia inversionistas 1.22 1.21 3.14

La desviación estándar se utiliza para medir la variabilidad de los rendimientos de una inversión y proporciona una indicación del riesgo de la misma. Mientras mayor sea la desviación estándar, más variables son los rendimientos de una inversión y más arriesgada es esta. Una desviación estándar de cero indica que no hay variabilidad.

El rendimiento ajustado por riesgo determina cuántas unidades de rendimiento se han obtenido por cada unidad de riesgo asumida; es decir, mide la compensación que recibe el inversionista por cada unidad de riesgo que asume en la inversión. Cuanto más alto sea el índice, mejor se habrá comportado el fondo respecto a su nivel de riesgo.

El endeudamiento es el porcentaje de activos del portafolio que se encuentran comprometidos como garantía crediticia en operaciones de financiamiento para adquirir nuevos títulos para el fondo.

La duración del portafolio es el plazo promedio (en años) en el cual el portafolio recupera las inversiones que ha realizado.

La duración modificada del portafolio representa el cambio en el valor del portafolio ante cambios en las tasas de interés de mercado. Así, si las tasas suben 1% y la duración modificada es de 2%, el valor del portafolio disminuirá en ese porcentaje; mientras que si las tasas bajan 1%, el portafolio aumenta de valor en 2%.

El plazo de permanencia de los inversionistas mide el periodo promedio (en años) que un inversionista permanece dentro de un fondo de inversión de naturaleza abierta.

VI. Notas para el inversionista

1. Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión.

2. La autorización para realizar oferta pública no implica calificación sobre la bondad de las participaciones del fondo de inversión, ni sobre la solvencia del fondo o de su sociedad administradora.

3. Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro.

4. La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras de su grupo económico, pues su patrimonio es independiente.

5. Un fondo de inversión no es un depósito bancario, por lo que no está asegurado ni garantizado por el Estado costarricense, ni por la sociedad administradora o su grupo financiero.

6. Este reporte tiene propósitos informativos únicamente y, por lo tanto, no constituye una solicitud u oferta para su compra o venta.

7. Para obtener mayor información sobre los fondos de inversión, se pueden realizar consultas a cualquier oficina de la sociedad administradora o a la Superintendencia General de Valores.

(1) Otros gastos operativos: corresponde a los gastos operativos totales de los últimos 12 meses entre la activa media de los últimos 12 meses.(2) N/D: el dato de la industria no se encuentra disponible.

Recuerde que usted puede contactar a su Asesor de Fondos de Inversión o a su Corredor de Bolsa correspondiente, para que canalice cualquier consulta adicional o bien, si tiene alguna queja o denuncia, puede localizarnos directamente al teléfono 800-900-1000 o escribirnos a: aldesa@aldesa.com, asegurándonos de darle atención oportuna en un plazo máximo de 10 días hábiles.