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presentación que nos muestra en breve la valuación de acciones

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  • Valuacin de

    acciones

  • Breve historia

    Aunque en su inicio la valuacin surge para dar

    respuesta a problemas relacionados con la

    agricultura y los inmuebles, en la actualidad el

    valuador se enfrenta a nuevos retos que se

    relacionan con otros campos como es el caso

    de la valuacin de empresas, valuacin de

    intangibles, valuacin ambiental, valuacin de

    obras de arte, valuacin de bonos, acciones, etctera.

  • Definicin

    Segn Villareal (2008) las acciones

    comunes son activos financieros

    negociables sin vencimiento que

    representan una porcin residual de

    la propiedad de una empresa.

  • Definicin Los accionistas comunes esperan ganar un

    rendimiento al recibir dividendos, que son distribuciones peridicas de efectivo, u obtener ganancias por medio de aumentos en el precio de las acciones.

    Como el dinero con el que se pagan dividendos proviene generalmente de las utilidades que obtiene la empresa, los accionistas se conocen algunas veces como derechohabientes residuales, lo cual significa que a los accionistas se les paga al final: despus de los empleados, proveedores, autoridades fiscales y entidades crediticias reciban lo que se les debe.

  • Definicin Una accin comn da a su propietario derechos tanto sobre

    los activos de la empresa como sobre las utilidades que esta

    genere, as como a opinar y votar sobre las decisiones que se

    tomen.

    Los accionistas comunes esperan recibir una compensacin

    a travs de dividendos peridicos en efectivo y un aumento

    en el valor de sus acciones.

    En el mercado financiero los inversionistas compran acciones

    que se suponen se encuentran subvaloradas y venden

    acciones que suponen se encuentran sobrevaloradas. Pero

    independientemente del motivo de la operacin, el

    conocimiento de cmo valuar acciones es una parte

    fundamental e indispensable en el proceso de inversin para

    los gerentes financieros.

  • Definicin

    Es importante definir que la valuacin es el

    proceso que relaciona el riesgo y el rendimiento

    para determinar el valor de un activo (Gitman,

    2012).

    Riesgo: Posibilidad de que los resultados reales

    difieran de los esperados. Medida de la

    incertidumbre en torno al rendimiento que

    ganar una inversin o, en un sentido ms

    formal, el grado de variacin de los

    rendimientos reales con un activo especfico.

  • El valor de cualquier activo depende de los flujos de

    efectivos que se espera que el activo genere durante

    un periodo de tiempo determinado, los flujos de

    efectivo pueden ser intermitentes, anuales o incluso

    durante un nico periodo, por lo que es importante

    conocer el momento en el que ocurren dichos flujos.

    La combinacin de los flujos de efectivo y el momento

    en que se presentan definen el rendimiento esperado

    del activo.

    Por su parte el riesgo se relaciona con la certeza de que

    ocurra o no un determinado flujo de efectivo.

    Cuanto mayor es el riesgo de un activo mayor ser el

    rendimiento requerido, y viceversa.

  • La valuacin de acciones parte de la hiptesis

    del mercado eficiente, teora bsica que

    describe el comportamiento perfecto del

    mercado y que afirma que en un mercado de valores es informacionalmente eficiente cuando

    la competencia entre los diversos participantes

    que interviene en el mismo conduce a una

    situacin de equilibrio en la que el precio de

    mercado de un ttulo constituye una buena

    estimacin de su precio terico o intrnseco (Aragons, 1994).

  • Expresado en otra forma los precios de las

    acciones que se negocian en un mercado

    financiero eficiente reflejan toda la informacin

    existente y se ajusta total y rpidamente a la

    nueva informacin que pudiera surgir

    eliminando la asimetra de la informacin

    particular que algunos actores tengan.

  • Partiendo de la hiptesis anterior, el valor de

    una accin comn es igual al valor presente de

    los dividendos futuros (flujos de efectivo) que se

    espera que esta proporcione. Aunque el dueo

    de una accin pudiera tener beneficios por la

    venta de acciones a un precio superior al que

    pago en un inicio, lo que se negocia en

    realidad es el derecho de todos los dividendos

    futuros.

  • El modelo bsico de valuacin de acciones est

    representado por la siguiente ecuacin:

    0 =1

    1+ 1+

    2

    1+ 2++

    1+

    0 =

    1+

    Donde:

    P0 = Valor actual de las acciones comunes

    D = Dividendos esperados al final del periodo

    i = Rendimiento requerido de la acciones comunes

    n = Nmero de periodos

  • Valuacin de acciones comunes Que pasara si se planea poseer acciones solo durante dos aos?

    P0 =D1

    1+i 1+

    D2

    1+i 2++

    1

    1+i 2

    Ejemplo

    Se espera que las acciones comunes de la compaa XYZ paguen un

    dividendo de $5 y se planea poseerlas solo por dos aos y el precio de venta

    esperado es de $80 y requiere una tasa de rendimiento de 10%. Cual es el

    valor de la accin?

    P0 =5

    1+0.10 1+

    5

    1+0.10 2++

    80

    1+0.10 2

    P0 = 4.55 + 4.13 + 66.16

    P0 = $74.79

  • Valuacin de acciones comunes

    Ejercicio.

    Se espera que las acciones comunes de la compaa XYZ paguen un

    dividendo de $7.5 y se planea poseerlas solo por tres aos y el precio de venta

    esperado es de $100 y requiere una tasa de rendimiento de 15%. Cual es el

    valor de la accin?

    P0 =7.5

    1+0.15 1+

    7.5

    1+0.15 2+

    7.5

    1+0.15 3++

    100

    1+0.15 3

    P0 = 6.52 + 5.67 + 4.93 + 65.75

    P0 = $82.87

  • Modelo de crecimiento cero

    Es un procedimiento para la valuacin de dividendos que supone

    una corriente de dividendos constantes y sin crecimiento

    1 = 2 =

    0 =1

    Ejemplo

    Se espera que el dividendo de la compaa, un productor

    establecido de textiles, permanezca constante a 3 dlares por

    accin infinitivamente, si el rendimiento requerido de sus acciones

    es el 15% el valor de las acciones.

    0 =3

    0.15

    0 = $20

  • Una empresa posee activos totales por $6 millones, un

    total de pasivos (incluidas la acciones preferentes) por

    $4,5 millones y un total de 100.000 acciones comunes en

    circulacin.

    El valor contable por accin sera:

    0 =$6,000,000 $4,500,000

    $100,000

    0 =$15

    Modelo de valor en libros

  • Modelo de dividendos crecientes a

    tasa constante El modelo de dividendos crecientes a tasa constante,

    desarrollado por los economistas estadounidenses Myron J. Gordon y Eli Shapiro, supone un crecimiento de los dividendos a una tasa constante (g) siendo por eso un modelo aconsejado para valuar empresas con crecimiento bajo y constante a lo largo del tiempo. El modelo supone que los dividendos crecern a una tasa constante, pero siempre a una tasa menor o igual que el rendimiento requerido (i), esta suposicin es cierta en el caso de que la empresa disminuya de manera anual un porcentaje fijo de sus utilidades, es decir una razn de pagos fijos. El modelo referido se obtiene de la siguiente ecuacin:

    P0 =D0(1+g)

    1

    1+i 1+D0(1+g)

    2

    1+i 2++

    D0(1+g)

    1+i

  • Si simplificamos la ecuacin anterior se puede reescribir como:

    0 =1

    Una empresa espera pagar este ao un dividendo de $1,50, que se espera que crezca 7% anualmente. Si la tasa de rendimiento requerido es 15%, entonces el valor de la accin es:

    0 =1

    =

    $1.50

    0.150.07= $18.75

    Modelo de dividendos crecientes a

    tasa constante

  • Ejercicio

    Una empresa espera pagar este ao un dividendo de

    $5, que se espera que crezca 5% anualmente. Si la tasa

    de rendimiento requerido es 10%, entonces el valor de la

    accin es:

    0 =1

    =

    $5

    0.100.05= $100

    Modelo de dividendos crecientes a

    tasa constante

  • El modelo de crecimiento variable permite un cambio

    en la tasa de crecimiento de los dividendos. Para

    determinar el valor de la accin en el caso de

    crecimiento variable se sigue un procedimiento

    compuesto por cuatro pasos

    Modelo de dividendos crecientes a

    tasa variable

  • En el paso uno se calcula el valor de los dividendos en

    efectivo al final de cada ao durante el periodo de

    crecimiento inicial, de los aos 1 a los aos N. En este

    paso se requiere ajustar la mayora de los dividendos

    usando la tasa de crecimiento inicial (g1), para calcular

    el importe de los dividendos de cada ao. Por lo tanto

    para los aos N tenemos que:

    = 0(1 + )

    Modelo de dividendos crecientes a

    tasa variable

  • En el paso dos se debe de calcular el valor actual de los

    dividendos esperados durante el periodo de

    crecimiento inicial. Usando la ecuacin presentada en

    el paso uno tenemos que el valor es igual:

    =1 0(1+1)

    1+ = =1

    (1+)

    Modelo de dividendos crecientes a

    tasa variable

  • En el paso tres se calculan el valor de la accin al concluir el

    periodo de crecimiento inicial, PN = (DN + 1) / (i g2), el cual es considerado el valor actual de todos los dividendos

    esperados desde el ao N+1 hasta infinito, esto bajo el

    supuesto de una tasa de crecimiento constante de

    dividendos g2. Este valor