Valoración Leonisa Modelo Básico 1
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CONFECCIONES LEONISA S.A. Escenario Macroeconómico y Operativo 2,002 2,003 2,004 2,005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 Inflación Esperada 6.4% 5.8% 5.8% 5.7% 5.7% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% 6.0% Inflación Promedio de Largo Plazo 5.97% Crecimiento del PIB 2.1% 3.1% 3.4% 3.8% 3.8% 4.0% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% 4.00% Crecimiento Esperado Ventas 8.6% 9.1% 9.4% 9.7% 9.7% 10.24% 10.24% 10.24% 10.24% 10.24% 10.24% 10.24% 10.24% 10.24% 10.24% 10.24% 10.24% 10.24% 10.24% 10.24% Crecimiento Esperado Costos y Gastos 9.1% 9.4% 9.7% 9.7% 10.2% 10.2% Crecimiento Real Esperado de L.Plazo 3.81% Devaluación 7.6% 6.9% 6.1% 4.8% 4.8% 3.4% 3.4% 3.4% 3.4% 3.4% 3.4% 3.4% 3.4% 3.4% 3.4% 3.4% 3.4% 3.4% 3.4% 3.4% Devaluación Promedio Largo Plazo 4.05% Tasa de Interés de Captación 11.4% 12.0% 12.5% 12.6% 12.6% 12.0% Spread sobre tasa de captación 6.00% Tasa de Colocación 17.4% 18.0% 18.5% 18.6% 18.6% 18.0% Tasa de colocación promedio en $COL 18.18% Tasa de colocación promedio en $US 13.58% Ventas 2001 177.0 Depreciaciones 2001 5.1 Tasa de Impuestos 35.0% Pasivos dic.2001 15.7 Inversión en activos fijos/Ventas 2.7% Costo de Capital 21.37% (Método Iterativo. Ver capítulo 9) Margen EBITDA 18.80% KTNO/Ventas 37.00% 37.00% 37.00% 37.00% 37.00% 37.00% 37.00% CONFECCIONES LEONISA S.A. FLUJO DE CAJA CON PROPOSITOS DE VALORACION (Miles de Millones de Pesos Colombianos) 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Ventas 192.3 209.7 229.5 251.7 276.0 304.3 Costos y Gastos Desembolsables (156.1) (170.3) (186.3) (204.3) (224.1) (247.1) EBITDA 36.1 39.4 43.1 47.3 51.9 57.2 Menos Depreciaciones 5.1 5.6 6.2 6.8 7.5 8.2 UTILIDAD OPERATIVA 31.0 33.8 37.0 40.5 44.4 49.0 Impuestos aplicados (35%) (10.9) (11.8) (12.9) (14.2) (15.5) (17.1) UODI 20.2 22.0 24.0 26.3 28.9 31.8 Más Depreciaciones 5.1 5.6 6.2 6.8 7.5 8.2 F.CAJA BRUTO 25.3 27.6 30.2 33.1 36.3 40.1 Inversión en Capital de Trabajo (6.5) (7.3) (8.2) (9.0) (10.5) (11.5) Inversión en Activos Fijos (5.2) (5.7) (6.2) (6.8) (7.5) (8.2) FLUJO DE CAJA LIBRE 13.6 14.6 15.8 17.3 18.4 20.3 Valor de Continuidad 182.6 Valoración VP Flujo de Caja Libre 45.0 VP Vr. de Continuidad 69.3 VR. OPERACIONES 114.3 Menos Pasivos Financieros (15.7) VR. PATRIMONIO 98.6 PROYECCION DEL KTNO 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 Ventas 192 210 229 252 276 304 335 KTNO/Ventas 37.0% 37.0% 37.0% 37.0% 37.0% 37.0% 37.0% KTNO 71 78 85 93 102 113 124 Variación 6 7 8 9 10 12 Margen EBITDA 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8% 18.8%
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ValoracinCONFECCIONES LEONISA S.A.Escenario Macroeconmico y Operativo2,0022,0032,0042,0052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021Inflacin Esperada6.4%5.8%5.8%5.7%5.7%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%Inflacin Promedio de Largo Plazo5.97%Crecimiento del PIB2.1%3.1%3.4%3.8%3.8%4.0%4.00%4.00%4.00%4.00%4.00%4.00%4.00%4.00%4.00%4.00%4.00%4.00%4.00%4.00%Crecimiento Esperado Ventas8.6%9.1%9.4%9.7%9.7%10.24%10.24%10.24%10.24%10.24%10.24%10.24%10.24%10.24%10.24%10.24%10.24%10.24%10.24%10.24%Crecimiento Esperado Costos y Gastos9.1%9.4%9.7%9.7%10.2%10.2%Crecimiento Real Esperado de L.Plazo3.81%Devaluacin7.6%6.9%6.1%4.8%4.8%3.4%3.4%3.4%3.4%3.4%3.4%3.4%3.4%3.4%3.4%3.4%3.4%3.4%3.4%3.4%Devaluacin Promedio Largo Plazo4.05%Tasa de Inters de Captacin11.4%12.0%12.5%12.6%12.6%12.0%Spread sobre tasa de captacin6.00%Tasa de Colocacin17.4%18.0%18.5%18.6%18.6%18.0%Tasa de colocacin promedio en $COL18.18%Tasa de colocacin promedio en $US13.58%Ventas 2001177.0Depreciaciones 20015.1Tasa de Impuestos35.0%Pasivos dic.200115.7Inversin en activos fijos/Ventas2.7%Costo de Capital21.37%(Mtodo Iterativo. Ver captulo 9)Margen EBITDA18.80%KTNO/Ventas37.00%37.00%37.00%37.00%37.00%37.00%37.00%CONFECCIONES LEONISA S.A.FLUJO DE CAJA CON PROPOSITOS DE VALORACION(Miles de Millones de Pesos Colombianos)200220032004200520062007Ventas192.3209.7229.5251.7276.0304.3Costos y Gastos Desembolsables(156.1)(170.3)(186.3)(204.3)(224.1)(247.1)EBITDA36.139.443.147.351.957.2Menos Depreciaciones5.15.66.26.87.58.2UTILIDAD OPERATIVA31.033.837.040.544.449.0Impuestos aplicados (35%)(10.9)(11.8)(12.9)(14.2)(15.5)(17.1)UODI20.222.024.026.328.931.8Ms Depreciaciones5.15.66.26.87.58.2F.CAJA BRUTO25.327.630.233.136.340.1Inversin en Capital de Trabajo(6.5)(7.3)(8.2)(9.0)(10.5)(11.5)Inversin en Activos Fijos(5.2)(5.7)(6.2)(6.8)(7.5)(8.2)FLUJO DE CAJA LIBRE13.614.615.817.318.420.3Valor de Continuidad182.6ValoracinVP Flujo de Caja Libre45.0VP Vr. de Continuidad69.3VR. OPERACIONES114.3Menos Pasivos Financieros(15.7)VR. PATRIMONIO98.6PROYECCION DEL KTNO2002200320042005200620072008Ventas192210229252276304335KTNO/Ventas37.0%37.0%37.0%37.0%37.0%37.0%37.0%KTNO71788593102113124Variacin67891012Margen EBITDA18.8%18.8%18.8%18.8%18.8%18.8%
EBITDA crecienteCONFECCIONES LEONISA S.A.Escenario Macroeconmico y Operativo2,0022,0032,0042,0052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021Inflacin Esperada6.4%5.8%5.8%5.7%5.7%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%6.0%Inflacin Promedio de Largo Plazo5.97%Crecimiento del PIB2.1%3.1%3.4%3.8%3.8%4.0%4.0%Crecimiento Esperado Ventas8.6%9.1%9.4%9.7%9.7%10.24%10.24%Crecimiento Esperado Costos y Gastos9.1%9.4%9.7%9.7%10.2%10.2%Devaluacin7.6%6.9%6.1%4.8%4.8%3.4%3.4%3.4%3.4%3.4%3.4%3.4%3.4%3.4%3.4%3.4%3.4%3.4%3.4%3.4%Devaluacin Promedio Largo Plazo4.05%Tasa de Inters de Captacin11.4%12.0%12.5%12.6%12.6%12.0%Spread sobre tasa de captacin6.00%Tasa de Colocacin17.4%18.0%18.5%18.6%18.6%18.0%Tasa de colocacin promedio en $COL18.18%Tasa de colocacin promedio en $US13.58%Ventas 2001177.0Depreciaciones 20015.1Tasa de Impuestos35.00%Pasivos dic.200115.7Inversin en activos fijos/Ventas2.70%Costo de Capital21.37%Margen EBITDA18.80%KTNO/Ventas37.00%37.00%37.00%37.00%37.00%37.00%37.00%CONFECCIONES LEONISA S.A.FLUJO DE CAJA CON PROPOSITOS DE VALORACION(Miles de Millones de Pesos Colombianos)200220032004200520062007Ventas192.3209.7229.5251.7276.0304.3Costos y Gastos Desembolsables(156.1)(165.2)(174.8)(184.7)(195.1)(206.8)EBITDA36.144.654.767.080.997.4Menos Depreciaciones5.15.66.26.87.58.2UTILIDAD OPERATIVA31.038.948.560.273.489.2Impuestos aplicados (35%)(10.9)(13.6)(17.0)(21.1)(25.7)(31.2)UODI20.225.331.539.147.758.0Ms Depreciaciones5.15.66.26.87.58.2F.CAJA BRUTO25.330.937.745.955.266.2Inversin en Capital de Trabajo(6.5)(7.3)(8.2)(9.0)(10.5)(11.5)Inversin en Activos Fijos(5.2)(5.7)(6.2)(6.8)(7.5)(8.2)FLUJO DE CAJA LIBRE13.618.023.330.137.346.5Valor de Continuidad417.6ValoracinVP Flujo de Caja Libre64.5VP Vr. de Continuidad158.5VR. OPERACIONES223.0Menos Pasivos Financieros(15.7)VR. PATRIMONIO207.3Margen EBITDA18.8%21.2%23.8%26.6%29.3%32.0%PROYECCION DEL KTNO2002200320042005200620072008Ventas192210229252276304335KTNO/Ventas37.0%37.0%37.0%37.0%37.0%37.0%37.0%KTNO71788593102113124Variacin67891012
