Valoración de Empresas Caso: Comercial Covenco, S.R.L. · 2020. 8. 15. · Comercial Covenco, SRL...
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Escuela de Graduados
Trabajo Final para optar por el Título de:
Especialidad en Administración Financiera
Título:
“Valoración de Empresas” Caso: Comercial Covenco, S.R.L.
Sustentante:
Ironelys Lorenzo Ramón 2013-2299
Asesor:
Dr. Leonardo Perozo Suazo
Santo Domingo, D. N. Diciembre 2014
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RESUMEN
Comercial Covenco, SRL es una empresa comercial de capital dominicano, dedicada a la elaboración de agua para el consumo humano. Sus accionistas tienen interés en conocer el valor de la empresa al 31/12/2013, lo cual constituye el objetivo principal de esta monografía. El valor de la empresa fue calculado tomando como base los flujos de efectivo proyectados de los años 2014, 2015, 2016 y 2017. Estos flujos serán descontados a una tasa de referencia considerando el costo del capital promedio ponderado (WACC).
La elaboración de este ejercicio de valoración está compuesta por el análisis situacional de la empresa y las proyecciones realizadas a partir de las premisas y condiciones especiales estipuladas por la administración para los años sujetos a las proyecciones en relación a ventas, gastos generales, administrativos, pago de intereses y otros rubros de interés.
Los resultados de esta valoración serán considerados para la toma de decisiones de inversión, búsqueda de nuevos recursos y será el referente para la planeación del crecimiento del valor real de la empresa.
En sentido general al finalizar el año 2013 la empresa no tenia un valor razonable acorde a la inversión inicial realizada, lo cual es producto de que solo fueron proyectados 4 años. Es recomendable analizar el comportamiento de la empresa en los próximos años y realizar nuevamente la valoración para así poder tener un mayor grado de certeza en cuanto a las decisiones administrativas que se desprendan de la misma.
Se considera que la inversión inicial es muy elevada y por ende el tiempo de recuperación, dados los niveles de ventas y de gastos de la empresa, es superior a los diez años. Aunque cabe resaltar que la empresa posee activos suficientes que respaldan el capital, debe manejarse con cautela para no caer en una situación de iliquidez.
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INDICE
RESUMEN ..................................................................................................................... ii INTRODUCCION ........................................................................................................... 1 CAPITULO I. MARCO TEORICO ......................................................................................................... 3 1.1 Generalidades .................................................................................................... 3 1.2 Usuarios de la información contable ................................................................... 4 1.3 Conceptos Básicos de Contabilidad Financiera .................................................. 4 1.4 Conceptos Básicos de Administración Financiera .............................................. 5 1.5 Valoración de Empresas ..................................................................................... 6 1.6 Métodos de Valoración de Empresas .................................................................. 6 1.7 Determinación del método de descuento de flujos adecuado............................. 9 1.8 Flujo de Fondos Libre (free cash flow) como herramienta para calcular el valor
de una empresa .................................................................................................10 CAPITULO II. DISEÑO DE PROPUESTA ............................................................................................12 2.1 Información General de la Empresa ...................................................................12 2.2 Órganos de Dirección y Control .........................................................................12 2.3 Descripción del Producto y el Mercado ..............................................................13 2.4 Matriz de aspectos cualitativos de la empresa ...................................................14 2.5 Objetivos de la Valoración de Empresas ............................................................16 2.6 Premisas para el 2014 y años siguientes (proyección de los Estados
Financieros) .......................................................................................................16 2.7 Proceso de Valoración de Comercial Covenco ..................................................18 CONCLUSIONES .........................................................................................................27 RECOMENDACIONES .................................................................................................29 REFERENCIAS .............................................................................................................31 ANEXOS
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LISTA DE TABLAS
Tabla No. 1. Matriz de evaluación de aspectos cualitativos. Pag. ...............................15 Tabla No. 2. Proyecciones básicas de ingresos y gastos. Pag. ...................................18 Tabla No. 3. Calculo de la depreciación. Pag. .............................................................19 Tabla No. 4. Estado de Resultados. Pag. ...................................................................20 Tabla No. 5. Estado de Situación. Pag. ........................................................................21 Tabla No. 6. Flujo de Efectivo año 2013 Pag. ..............................................................22 Tabla No. 7. Costo de capital promedio ponderado. Pag. ............................................23 Tabla No. 8. Flujo de fondos libres. Pag. ....................................................................24 Tabla No. 9. Valor presente neto de los flujos proyectados Pag. .................................26
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INTRODUCCION
El objetivo principal de toda organización comercial es la producción de
utilidades para los accionistas. Ese objetivo está condicionado por una serie de
eventos y características de la empresa y el manejo adecuado de los recursos
por parte de sus administradores, que no siempre son los accionistas.
La contabilidad nos provee las herramientas necesarias para conocer y
evaluar el manejo de los recursos de la empresa y permite a través de sus
diferentes ramas, que la administración tome las decisiones adecuadas para
mejorar el funcionamiento de la misma y evaluar el manejo de los recursos.
Con el objetivo de conocer cuánto vale la empresa Comercial Covenco,
SRL al 31/12/2013 se ha realizado el siguiente trabajo investigativo, utilizando un
método descriptivo y analítico para recopilar y analizar las informaciones
financieras de la empresa tomando como base el año 2013, a los fines de
cuantificar el valor de la empresa mediante el método de descuentos de flujos de
caja libres de los próximos 4 años. La valoración de empresas le permite
conocer a los accionistas de la empresa un estimado del valor real de misma a
una fecha determinada y le permite tomar decisiones relacionadas a
financiamiento de recursos, inversión en activos y liquidación de la misma
empresa.
La valoración de empresas presentada en lo adelante fue elaborada
mediante el análisis e interpretación de las informaciones financieras
suministradas por la empresa Comercial Covenco, SRL. El método de valoración
utilizado fue el basado en los descuentos de flujos de efectivo proyectado para
los años siguientes.
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Además del análisis financiero se realizó un análisis situacional para
ponderar algunos aspectos cualitativos relacionados a la empresa con el objetivo
de saber su impacto en las finanzas.
A través de la lectura del trabajo presentado el lector irá nutriéndose de
informaciones importantes sobre el proceso de valoración de empresas, su
importancia y utilidad para la toma de decisiones y como aplicar los diferentes
métodos de valoración de empresas.
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CAPITULO I.
MARCO TEORICO
1.1 Generalidades
El objetivo de la contabilidad es generar y comunicar información útil para
la toma de decisiones oportunas de los diferentes usuarios de la misma
(Guajardo Cantú, Gerardo. Pag.19, 1996). Este proceso de generación de
información se logra tomando en cuenta las pautas y procedimientos necesarios
para la adecuada recolección y registro de la información contable.
Dentro de los usos que podemos dar a la información contable están los
siguientes: consulta para decisiones en cuanto a inversión, rendimiento de la
inversión, ganancia obtenida al realizar las ventas, saber cuánto cuesta el dinero
del préstamo tomado para los activos fijos de la empresa, cual es el nivel optimo
de inventario, entre otros cuestionamientos más a los cuales podemos dar
respuesta a través de la información contable.
La contabilidad se divide en diversas ramas para facilitar la interpretación
de la información contable a los usuarios de la misma. A tales fines se
mencionan a continuación algunas de ellas:
Contabilidad administrativa, destinada a proveer información relativa al
manejo administrativo de la empresa.
Contabilidad de costos o gerencial, se encarga principalmente de la
acumulación y del análisis de la información relevante para uso interno
de los gerentes en la planeación, el control y la toma de decisiones.
(Adelberg, Arthur H, Fabozzi Frank J. y Polimeni Ralph S., 1994,
Pag. 3)
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Contabilidad fiscal o impositiva, se encarga de acumular las
informaciones relacionadas a los ingresos y gastos de la empresa a los
fines de determinar el pago de tributos al Estado, en nuestro país el
organismo interesado en estas informaciones es la Dirección General de
Impuestos Internos.
Contabilidad Financiera, ésta proporciona informaciones relacionas a la
utilización de los recursos económicos de la empresa, es decir, al
manejo del dinero.
Como se puede observar la importancia y utilidad de la contabilidad radica
en que provee información para la toma de decisiones de la empresa, cubriendo
así las necesidades de cada área administrativa de contar con información útil y
confiable, características indispensables en la información contable.
1.2 Usuarios de la información contable
Los usuarios de la información contable pueden ser internos o externos.
Dentro de los usuarios internos están los gerentes, directores departamentales,
empleados y otros. Los usuarios externos son los acreedores, instituciones
financieras, clientes, el gobierno (considerado en nuestro país como el socio
mayoritario de las empresas), los accionistas y otros.
1.3 Conceptos Básicos de Contabilidad Financiera
Para Guajardo Cantú (1996) la contabilidad financiera tiene el objetivo
final de cuantificar uno de los datos más relevantes para los usuarios externos:
la utilidad o pérdida de un negocio.
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La contabilidad financiera se ocupa de la elaboración de los estados
financieros, los cuales son una presentación de la situación de la empresa a una
determinada fecha.
Estos estados son, el Balance General o Estado de Situación, Estado de
Resultados o Ganancias y Pérdidas, Estado de Flujo de Efectivo y Estado de
cambios en el patrimonio.
La ecuación básica de la contabilidad es: activo es igual a pasivo más
capital, que gráficamente es como sigue: A= P+C
1.4 Conceptos Básicos de Administración Financiera
La administración financiera se enfoca en el manejo de las finanzas de
una empresa, es decir, la forma como se recaudan los recursos y la forma en
que estos son distribuidos.
El objetivo principal de los administradores es maximizar las riquezas de
los accionistas y minimizar el nivel de riesgos. Es por ello que cualquier decisión
relacionada con los recursos económicos de la empresa, tales como adquisición
de equipos, inversión en planta física, aumento de los niveles de inventarios y
otras, debe ser analizada y estudiar su impacto en la liquidez y los flujos de
efectivo de la empresa.
Una empresa con un buen manejo de sus finanzas se considera una
empresa próspera y de gran valor. Ahora bien ¿Qué es el valor? El valor es la
estimación que se le tiene a un bien o producto, en finanzas está relacionado
con el grado de satisfacción y utilidad de un bien.
Una empresa tiene valor en la medida en que posee características que la
hacen útil para los accionistas y que le garantizan en conjunto una mayor
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satisfacción. Como es de conocimiento los accionistas persiguen el mayor
rendimiento sobre su inversión y, cuando la empresa por su funcionamiento y
condiciones le provee al menos el nivel mínimo de utilidades requerido, entonces
es valorada por ellos.
1.5 Valoración de Empresas
El valor de una empresa no solamente radica en las utilidades que ésta
sea capaz de aportarle a los accionistas, sino también que viene dado por sus
activos, la capacidad de liquidez, sus pasivos, los riesgos inherentes a la misma
y los flujos de caja libres. A continuación los principales métodos de valoración
de empresas y sus definiciones a los fines de ofrecer conceptos claros
relacionados al tema.
1.6 Métodos de Valoración de Empresas
Según Pablo Fernández (2008) los métodos de valoración están agrupados
como sigue: métodos basados en el balance de la empresa, métodos basados
en la cuenta de resultados, métodos mixtos y métodos basados en el descuento
de flujos de fondos.
1. Métodos basados en el balance, la utilización de estos métodos implica
que el valor de la empresa viene dado por el patrimonio neto que posee,
es decir, el valor real de los activos después de haber liquidado los
compromisos con terceros. Estos métodos importantizan los activos de la
empresa, dejando de lado otros factores relacionados influyentes en el
valor de la misma.
Entre los métodos de valoración basados en el balance general se
encuentran los siguientes: valor contable, valor contable ajustado, valor
de liquidación y valor sustancial.
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1.1 Valor contable. Es definido como el valor en libros de cada una de las
cuentas del balance general, en el caso de un activo, el valor de
adquisición menos la depreciación acumulada del mismo, más las
adiciones o revaluaciones favorables realizadas a dicho activo. A los
fines de este método se considera el valor contable de los activos
netos de la empresa, es decir, los recursos propios luego de haber
cubierto las obligaciones correspondientes con terceros, también
conocidas como pasivo exigible.
1.2 Valor contable ajustado. Este método se aplica ajustando el valor en
libro de los activos y pasivos a su valor de mercado.
1.3 Valor de liquidación. Es el valor de una empresa en caso de que se
produzca su venta, una vez se hayan enfrentado todas las deudas
existentes, mediante la venta de activos fijos o con dinero existente en
caja. A este valor restante, denominada activos netos o patrimonio
ajustado al valor de mercado se le deducen todos los gastos que
impliquen la liquidación del negocio, entre ellos pago de impuestos,
prestaciones laborales de empleados, gastos legales y cualquier otro
gasto relacionado con la liquidación.
1.4 Valor sustancial. Está asociado al monto de la erogación que debe
ser realizada para poner en funcionamiento una empresa del tipo que
esté siendo objeto de la valoración. Algunos autores lo definen como
valor de reposición de los activos, en caso de que la los accionistas
ponderen la continuidad de la empresa. En tal sentido vendría dado
por el valor total de los activos necesarios para la continuidad.
2. Métodos basados en el estado de resultados, estos consideran el
valor de la empresa en función de la capacidad de producir utilidades, es
decir, a mayor beneficio mayor valor.
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2.1 Valor de los beneficios (PER). Según Fernández, (2008), en este
método, el valor de las acciones se obtiene multiplicando el beneficio
anual por un coeficiente denominado PER. El PER (Price earnings
ratio) indica el múltiplo del beneficio por acción que se paga en la
bolsa.
Valor de las acciones = PER x beneficio (Fernández, 2008)
2.2 Valor de los dividendos. Según este método, el valor de una
empresa viene dado por el valor de la rentabilidad que sus acciones
paguen. La rentabilidad sobre acción es conocida como el costo de
los recursos aportados por los socios, los accionistas siempre
esperan incrementos en la rentabilidad de sus acciones, entonces a
mayor rentabilidad, mayor valor según este método.
3. Métodos mixtos. Estos métodos se basan en el valor que posee la
empresa por encima de su valor contable. Para realizar una valoración
con base en ellos se deben considerar los elementos o características
inmateriales que le añaden valor a la empresa y que no están registrados
dentro del libro de activos de la misma, como son, el liderazgo en el
sector, la credibilidad frente a sus clientes y proveedores, ubicación
geográfica, el tamaño de la cartera de clientes, entre otros.
4. Métodos basados en el descuento de flujos de fondos (cash flows).
Según Fernández (2008), estos métodos tratan de determinar el valor de
la empresa a través de la estimación de los flujos de dinero (cash flows)
que generará en el futuro, para luego descontarlos a una tasa apropiada
según el riesgo de dichos flujos.
Los métodos de descuentos de flujos requieren un pronóstico detallado
de cada una de las actividades de la empresa involucradas en la
generación de flujos de efectivo y relacionadas con la erogación de
fondos. Implican el análisis minucioso de cada renglón de las partidas
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financieras, su evolución, su interacción en el ciclo de conversión de
efectivo. Es necesario conocer las planificaciones relacionadas a ventas,
compras de activos necesarias, requerimientos administrativos y demás.
1.7 Determinación del método de descuento de flujos
adecuado
Para realizar la valoración de cualquier empresa se debe tener en cuenta
para qué fines se está realizando la misma. En tal sentido puede existir el interés
de los accionistas por conocer cuál es el efectivo disponible para ellos, pueden
tener interés en saber cuál es la disponibilidad de recursos para la deuda y
también pueden estar interesados en saber cuál es el valor de los activos netos
de la empresa, es decir, los activos disponibles luego de haber cubierto los
compromisos formales (pasivos).
Es por eso que es necesario conocer sobre los diferentes tipos de flujos
de fondos, a los fines de saber cuál es el adecuado de acuerdo al interés de los
accionistas y la alta gerencia de la empresa.
Dentro de los flujos de fondos más importantes que podemos mencionar, al
momento de considerar realizar una valoración de empresas utilizando el
método de descuentos de flujos están los siguientes: flujo de fondos de los
accionistas (CFAC), flujo de fondos para la deuda (CFD). Flujo de fondos libre
(free cash flow) (FCF) y capital cash flow (CCF).
Flujo de fondos para la deuda (CFD). Es el total de los recursos que
debe disponer la empresa para realizar el pago de deudas (préstamos,
bonos), más los pagos a realizar al capital de la misma. Para descontar
este flujo se utiliza el rendimiento exigido por la deuda o el costo de la
misma (tasa de interés).
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Flujo de fondos para los accionistas. Es el monto disponible para
retribuir a los accionistas luego de que la empresa ha cubierto sus gastos
operativos y sus compromisos financieros.
Flujo de fondos libres (FCF). Son los fondos generados por la empresa
por el desarrollo de sus actividades operativas normales, para el cálculo
del mismo no se considera la existencia del pago de intereses por deuda.
Este flujo contiene las disponibilidades de recursos de la empresa luego
de cubrir sus gastos operacionales y los desembolsos relacionados con
los activos fijos.
Este flujo es considerado como referente para la toma de decisiones de
endeudamiento en la empresa y para establecer o modificar las políticas de
distribución de utilidades por parte de los accionistas.
Capital cash flow. Es la sumatoria de los fondos disponibles para cubrir
las deudas y para el pago de utilidades a los accionistas.
1.8 Flujo de Fondos Libre (free cash flow) como herramienta
para calcular el valor de una empresa
El FCF (free cash flow) es una herramienta importante para calcular el
valor de una empresa, el mismo es un método actualizado que permite realizar
una valoración óptima de cualquier empresa, aportando una base sustentable
para la toma de decisiones por parte de los interesados.
Para calcular el valor de la empresa mediante este método, se trae al
valor presente de todos los flujos de fondos esperados por la empresa hasta un
periodo determinado utilizando como tasa de descuento el costo del capital
promedio ponderado, conocido mayormente como WACC. Este proceso también
se le conoce como actualización de los flujos de fondos.
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Luego de analizar los escritos de diferentes autores se considera el flujo
de caja libre (FCF) como el método más adecuado para valoración de empresas,
aunque los demás métodos responden a una necesidad de información, en esos
casos la valoración se hace teniendo motivaciones estáticas. Si consideramos
los métodos de valoración basados en el balance general solo centran su
atención en cuantificar los activos netos de la empresa o ver la propiedad de los
accionistas luego de cubrir las deudas en caso de liquidación de la empresa, por
otro lado los métodos basados en la cuenta de resultados se enfocan en los
resultados obtenidos por la empresa en relación a las ventas o a un parámetro
establecido, solo se enfocan en las utilidades. Mientras que los métodos
basados en los descuentos de flujos están orientados a cuantificar las
disponibilidades de recursos de la empresa para cubrir deudas, para pago de los
accionistas o para ambos a la vez, considerando los gastos operacionales de la
empresa.
El método de valoración de empresas mediante descuento de flujo de
fondos libres (FCF) se basa en que la empresa no es estática, es un ente
generador de ingresos y gastos a la vez, entonces, al analizar el flujo de caja
libre de una empresa se pueden tomar decisiones importantes sobre inversión,
endeudamiento y capitalización de utilidades.
Para fines del presente trabajo de monografía titulado “Valoración de
empresas: Caso Comercial Covenco, SRL” el método de valoración a utilizar es
el Flujo de Fondos Libres (FCF), por ser considerado el más idóneo a los fines
de expresar el valor razonable de la empresa y de ofrecer un análisis que sirva
de referente para la toma de decisiones por parte de los accionistas de la
misma.
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CAPITULO II.
DISEÑO DE PROPUESTA
2.1 Información General de la Empresa
Breve reseña de la empresa
Comercial Covenco, SRL es una empresa comercial con fines de lucro,
creada bajo las leyes de la República Dominicana, dedicada a la purificación y
venta de agua para el consumo humano. La empresa surge con el interés de
tres jóvenes empresarios de iniciar un negocio factible y rentable, que le permita
afianzar y aplicar los conocimientos obtenidos en sus estudios y que a su vez se
convirtiera en una fuente de ingresos para ellos.
Además de la motivación por la superación profesional y económica los
empresarios fueron motivados por sus familias para realizar una actividad
emprendedora que pudiera beneficiar a más personas a través de la generación
de empleos. Esto se ha empezado a lograr ya que hoy en día la empresa cuenta
con más de 40 empleados, a través de los cuales son beneficiadas en promedio
unas 35 familias con más de tres miembros.
La empresa trabaja en la estandarización de sus procesos para mantener
la calidad en sus productos y convertirse en el agua preferida por los residentes
de toda la cuidad Capital.
2.2 Órganos de Dirección y Control
El consejo de administración está conformado por tres gerentes, las
decisiones se aplican por mayoría de votos, resultando casi siempre a
unanimidad por la uniformidad de los criterios de los empresarios.
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Los accionistas decidieron delegar a uno de ellos como administrador
general, el mismo se encarga de coordinar y supervisar todos los esfuerzos
encaminados a posicionar la empresa en el mercado.
Las decisiones administrativas son tomadas en consenso por los tres,
mediante reuniones periódicas donde se informan las actividades recientes de
mayor relevancia y las iniciativas a aplicar en lo adelante.
2.3 Descripción del Producto y el Mercado
La empresa Comercial Covenco tiene como producto exclusivo la marca
“Agua en Forma”, la cual está avalada por los organismos sanitarios
correspondientes. El proceso de purificación se realiza en una planta de
tratamiento de agua de tecnología avanzada, supervisada por profesionales del
área, con altos parámetros de calidad e higiene, lo que la convierte en un
producto de excelente calidad. Actualmente se encuentra en un proceso de
expansión del mercado de consumidores, pero en la actualidad es la preferida
de los residentes de Bella Vista de esta ciudad capital.
Más abajo se presenta la etiqueta del producto “Agua en forma”.
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2.4 Matriz de aspectos cualitativos de la empresa
Con el objetivo de conocer más a profundidad la empresa, indagamos
acerca de su funcionamiento administrativo, la composición de su personal, sus
clientes, proveedores y demás. Esta evaluación fue realizada mediante una
matriz de evaluación de aspectos cualitativos, en la cual se le asigno puntos a
algunos aspectos relevantes de la empresa, siendo la mayor puntuación de 10
en cada una de las cualidades para un total de 220 puntos.
Al realizar la matriz de evaluación la empresa obtuvo el 81% de los
puntos es decir 179 puntos. En sentido general se puede decir que Comercial
Covenco es una empresa en proceso de crecimiento, posee en sus registros la
presentación adecuada de la situación financiera, se encuentra en la fase de
implementación de un sistema contable reconocido para llevar mejor sus
registros, posee una diversidad de clientes y puede incrementarlos aun más, de
igual forma cuenta con proveedores diversos.
En el aspecto del cumplimiento de sus compromisos con terceros es
considerada excelente, tienen un enfoque de crecimiento adecuado y están
planificándolo en el tiempo.
Los aspectos desfavorables resultantes de esta evaluación cualitativa son
los relacionados a la preparación de su personal, en sentido general el personal
administrativo es calificado, pero el personal de planta y los repartidores tienen
un nivel inferior. Es recomendable que la administración de la empresa enfoque
políticas que incentiven el desarrollo intelectual de todo su capital humano, en el
entendido de que los conocimientos adquiridos por el personal surtirán efectos
positivos en el desarrollo de la empresa.
Al indagar a la administración de la empresa sobre las políticas de
distribución de beneficios para los socios y empleados, la respuesta fue que aún
no han establecido las mismas y que está en agenda para reuniones futuras.
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Para un mejor entendimiento de la evaluación realizada en la página
siguiente el lector encontrará la “Matriz de evaluación cualitativa” de la empresa
Comercial Covenco, SRL.
Tabla No.1
COMERCIAL COVENCO, SRL
MATRIZ DE EVALUACION CUALITATIVA
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Suma Ptos Maximo %
Completos X 9 10 90%
Tipo de Estados auditados Rep. adecuada situacion X 9 10 90%
Confiables X 9 10 90%
Precisos X 9 10 90%
Flexibilidad financiera Recursos alternos suficientes X 9 10 90%
Calidad de sus clientes, proveedores X 9 10 90%
Riesgos en sus cuentas
Concent. de clientes, proveedores x 9 10 90%
Calidad de sus productos, servicios x 9 10 90%
Cumpl. de sus oblig. con terceros x 9 10 90%
Sistema de informacion adecuada x 7 10 70%
Administracion Capacitacion debida a todos los niveles x 8 10 80%
Adec. en nivel de carga adm. x 7 10 70%
Nivel de satisf. del personal
Oportunidades de actualizacion x 7 10 70%
Analisis del personal Oportunidades de crecimiento x 7 10 70%
Personal con cap. competitiva Nivel de estudios x 6 10 60%
Tipo de capacidad x 6 10 60%
Diversificacion De la base de suplidores Provecho de la base actual x 8 10 80%
Ampliacion de la base x 7 10 70%
De la base de cliente Provecho de la base actual x 10 10 100%
Ampliacion de la base x 8 10 80%
Planificacion de crecimiento Excepcional
Crecimiento Apropiada x 9 10 90%
Escasa
Estilos de crecimiento Conservador
Controlado
Agresivo x 8 10 80%
179 220 81%
Fuente: Elaboración de la sustentante
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2.5 Objetivos de la Valoración de Empresas
Comercial Covenco es una empresa en fase de crecimiento, es por ello
que sus accionistas están interesados en conocer el valor estimado de la
empresa, a los fines de tomar decisiones sobre financiamientos en el futuro que
permitan invertir en mejorar la productividad de la misma. Así mismo están
interesados en saber cuál es la disponibilidad de fondos que tiene para cubrir
gastos financieros, en caso de que acuda a la opción de tomar préstamos a
largo plazo para los planes de inversión que ellos ponderan.
En la actualidad la empresa no tiene definida una política de distribución
de utilidades, con el resultado de la valoración realizada más adelante, los
accionistas planean establecer una política para tales fines o ponderar la
posibilidad de aplazar la distribución de utilidades y capitalizar durante unos
años hasta que la empresa logre el nivel esperado por ellos.
Con esto los accionistas buscan tener un parámetro de referencia en
cuanto al valor de la empresa y la posible recuperación de la inversión.
2.6 Premisas para el 2014 y años siguientes (proyección de los
Estados Financieros)
El año 2013 tomado como base no representa en cuanto a las ventas la
totalidad de los meses debido a que la empresa inicio sus operaciones
varios meses después de iniciado el año, es por eso que la administración
hizo una evaluación y el promedio de ventas mensuales utilizados a los
fines de esta monografía son $700,000.00
Durante al año 2014 la administración de la empresa implementó un plan
de control y optimización de los gastos operativos de la empresa
produciéndose una reducción considerable en estos, lo cual se reflejará
en el resultado del final de este año. Esas mismas medidas se
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mantendrán a los fines de hacer una adecuada racionalización de gastos
durante los próximos años.
El balance reflejado en la cuenta de gastos de mantenimiento de activos
para el año base (2013) fue reducido considerablemente para el año
2014, debido a que dicho monto estuvo influenciado por los altos costos
de mantenimiento de la flotilla deteriorada en ese año.
Se produjo un reacondicionamiento de la estructura del personal lo cual
condujo a un comportamiento equilibrado del gasto del personal a lo largo
del año y se espera continúe así.
Se establecieron nuevos parámetros para el pago de la comisión sobre
ventas a partir del año 2014. El monto de comisión por cada botellón
vendido es de $2.00, teniendo en cuenta que el 20% de las ventas es
realizada en planta y no conlleva ningún pago de comisión, es decir, las
comisiones serán calculadas con base en el 80% de la cantidad de
unidades de botellones vendidos.
La empresa ha puesto en marcha un plan de mejora en el servicio de
entrega y de eficientización de las rutas, por lo que prevé un crecimiento
en las ventas de un 15% anual.
El préstamo tomado solo pagara intereses durante los primeros 5 años,
comienza a pagar el capital a partir del 6to año, es decir, para el año
2018.
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2.7 Proceso de Valoración de Comercial Covenco
Para realizar la valoración de la empresa Comercial Covenco, SRL fueron
utilizados como base los datos suministrados por la administración del año 2013
y fueron consideradas las premisas descritas anteriormente. El primer paso es la
proyección de las ventas y los gastos fijos como se muestra en la siguiente
tabla.
Tabla No. 2
COMERCIAL COVENCO, SRL
PROYECCIONES BASICAS DE VENTAS Y GASTOS
Concepto Monto Base 2014 2015 2016 2017
Ventas (Inc. 15 anual%)
8,400,000.00
9,660,000.00
11,109,000.00
12,775,350.00
14,691,652.50
Costo de venta directo (15% ventas)
1,449,000.00
1,666,350.00
1,916,302.50
2,203,747.88
Comisión por ventas (80% del total)
384,000.00
441,600.00
507,840.00
584,016.00
671,618.40
Intereses s/préstamo 5% anual
3,000,000.00
150,000.00
150,000.00
150,000.00
150,000.00
Alquiler del local (89,600 mensual)
1,075,200.00
1,075,200.00
1,075,200.00
1,075,200.00
1,075,200.00
Servicios Sub-contratados (52,000 Ms)
624,000.00
624,000.00
624,000.00
624,000.00
624,000.00
Gastos de combustible (Inc. 15% anual)
972,000.00
1,117,800.00
1,285,470.00
1,478,290.50
1,700,034.08
Reparaciones y otros gastos (5% Ventas)
420,000.00
483,000.00
555,450.00
638,767.50
734,582.63
Suministros y otros (10% ventas)
840,000.00
966,000.00
1,110,900.00
1,277,535.00
1,469,165.25
Electricidad (Inc. 2% anual)
960,000.00
979,200.00
998,784.00
1,018,759.68
1,039,134.87
Agua (3,932 / mes)
47,184.00
47,184.00
47,184.00
47,184.00
47,184.00
Impuesto bancario del 0.15% est. 85% / V.
12,316.50
14,163.98
16,288.57
18,731.86
Comisión bancaria ($ 500 c/mes)
6,000.00
6,000.00
6,000.00
6,000.00
Uds de botellones sujetas a comisión 80%
192,000.00
220,800.00
253,920.00
292,008.00
335,809.20
Acumulaciones por pagar
TSS
39,692.36
39,692.36
39,692.36
39,692.36
39,692.36
Infotep
1,872.00
1,872.00
1,872.00
1,872.00
1,872.00
IR-17, IT-1
19,600.00
19,600.00
19,600.00
19,600.00
19,600.00
ISR
-
-
-
- -
621,050.32
Total
61,164.36
61,164.36
61,164.36
61,164.36 -
559,885.96
El promedio de ventas mensual es de $ 700,000.00
Fuente: Datos suministrados por la empresa
-
19
Con las informaciones relacionadas a la composición de los activos fijos
de la empresa se procedió al cálculo de la depreciación proyectada como se
muestra en la tabla que se presenta a continuación.
Tabla No. 3
COMERCIAL COVENCO, SRL
CALCULO DE LA DEPRECIACION
Año 2013 y Proyecciones 2014, 2015, 2016 y 2017
NOMBRE Año calculo Categoria Tasa Dep. Balance inicial Depreciacion Balance Final Total x año
Nombre Comercial 2013 N/D N/D 1,000,000.00 - 1,000,000.00
Maquinarias 2013 III 15% 1,105,966.42 82,947.48 1,023,018.94
Mobiliarios y equipo de oficina 2013 II 25% 155,477.16 19,434.65 136,042.51
Equipo de Transporte 2013 II 25% 8,494,033.58 1,061,754.20 7,432,279.38 1,164,136.33
Nombre Comercial 2014 N/D N/D 1,000,000.00 - 1,000,000.00
Maquinarias 2014 III 15% 1,023,018.94 153,452.84 869,566.10
Mobiliarios y equipo de oficina 2014 II 25% 136,042.51 34,010.63 102,031.88
Equipo de Transporte 2014 II 25% 7,432,279.38 1,858,069.85 5,574,209.54 2,045,533.31
Nombre Comercial 2015 N/D N/D 1,000,000.00 - 1,000,000.00
Maquinarias 2015 III 15% 869,566.10 130,434.91 739,131.18
Mobiliarios y equipo de oficina 2015 II 25% 102,031.88 25,507.97 76,523.91
Equipo de Transporte 2015 II 25% 5,574,209.54 1,393,552.38 4,180,657.15 1,549,495.27
Nombre Comercial 2016 N/D N/D 1,000,000.00 - 1,000,000.00
Maquinarias 2016 III 15% 739,131.18 110,869.68 628,261.51
Mobiliarios y equipo de oficina 2016 II 25% 76,523.91 19,130.98 57,392.93
Equipo de Transporte 2016 II 25% 4,180,657.15 1,045,164.29 3,135,492.86 1,175,164.94
Nombre Comercial 2017 N/D N/D 1,000,000.00 - 1,000,000.00
Maquinarias 2017 III 15% 628,261.51 94,239.23 534,022.28
Mobiliarios y equipo de oficina 2017 II 25% 57,392.93 14,348.23 43,044.70
Equipo de Transporte 2017 II 25% 3,135,492.86 783,873.22 2,351,619.65 892,460.68
Fuente: Datos suministrados por la empresa, elaborada por la sustentante
Luego de realizar las proyecciones correspondientes a ingresos por
ventas y calcular los gastos recurrentes estimados por la administración para los
años siguientes, tomando en consideración un comportamiento de todos los
factores estables en el tiempo, procedimos a realizar los estados financieros
proyectados, los cuales se presentan en las páginas siguientes con el objetivo
de que el lector pueda ir entrando en el proceso.
-
20
Tabla No. 4
COMERCIAL COVENCO, SRL
ESTADO DE RESULTADOS
Año 2013 y Proyecciones 2014, 2015, 2016 y 2017
Valores en Pesos Dominicanos
2013 2014 2015 2016 2017
Ingresos
Ventas netas
5,772,550 9,660,000 11,109,000 12,775,350 14,691,653
Costo de Venta
740,287 1,449,000 1,666,350 1,916,303 2,203,748
Resultado operacional Bruto
5,032,263 8,211,000 9,442,650 10,859,048 12,487,905
Gastos operacionales
Sueldos al personal
1,652,324 2,246,739 2,246,739 2,246,739 2,246,739
Comisiones sobre ventas
64,824 441,600 507,840 584,016 671,618
Aportes a planes de pensiones y otros
196,305 365,994 365,994 365,994 365,994
Alquiler del local
448,000 1,075,200 1,075,200 1,075,200 1,075,200
Electricidad
477,421 979,200 998,784 1,018,760 1,039,135
Suministro de agua
0 47,184 47,184 47,184 47,184
Combustible y lubricantes
737,863 1,117,800 1,285,470 1,478,291 1,700,034
Reparacion y mantenimiento equipos
1,201,052 360,784 432,941 519,530 623,435
Otros gastos de personal
159,331 187,228 187,228 187,228 187,228
Suministros y servicios generales
1,223,660 721,569 865,883 1,039,059 1,246,871
Gasto de depreciacion
1,164,136 2,045,533 1,549,495 1,175,165 892,461
Gastos legales
244,202 - - - -
Otros gastos
160,000 - - - -
Cargos bancarios y com. 0.15%
25,075 7,600 17,500 20,375 23,969
7,754,193 9,596,431 9,580,258 9,757,539 10,119,868
Utilidad antes de intereses e impuestos
(2,721,930) (1,385,431) (137,608) 1,101,508 2,368,037
Gastos financieros
Intereses sobre prestamos
66,667 150,000 150,000 150,000 150,000
Util. desp. Intereses y cargos financ.
(2,788,596) (1,535,431) (287,608) 951,508 2,218,037
Otros ingresos (Vta. Activos)
510,000 - - - -
Otros gastos (Prest. Ind. Arcoiris)
858,788 - - - -
Utilidad Antes de Bonificacion e ISR
(3,137,384) (1,535,431) (287,608) 951,508 2,218,037
Impuesto sobre la renta
- - - - (621,050)
Utilidad o perdida del ejercicio
(3,137,384) (1,535,431) (287,608) 951,508 1,596,987
-
21
Tabla No. 5
COMERCIAL COVENCO, SRL
ESTADO DE SITUACION
Año 2013 y Proyecciones 2014, 2015, 2016 y 2017
Valores en Pesos Dominicanos
2013 2014 2015 2016 2017
ACTIVOS
Activo Corriente:
Efectivo en Caja y Banco 440,018 483,000 882,439 2,825,814 4,483,417
Cuentas por Cobrar Clientes 57,410 96,600 111,090 127,754 146,917
Inventario 841,255 966,000 1,110,900 1,277,535 1,469,165
Total Activos Corrientes 1,338,683 1,545,600 2,104,429 4,231,102 6,099,498
Activo Fijo:
Maquinarias 1,105,966 1,105,966 1,105,966 1,105,966 1,105,966
Depreciación acumulada (82,947) (236,400) (366,835) (477,705) (571,944)
Moviliario de oficina 155,477 155,477 155,477 155,477 155,477
Depreciación acumulada (19,435) (53,446) (78,954) (98,085) (112,433)
Equipo de Transporte 8,494,034 8,494,034 8,494,034 8,494,034 8,494,034
Depreciación acumulada (1,061,754) (2,919,824) (4,313,376) (5,358,541) (6,142,414)
Otros activos no depreciables 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000
Total Activos Fijos 9,591,341 7,545,807 5,996,312 4,821,147 3,928,686
TOTAL DE ACTIVOS 10,930,024 9,091,407 8,100,741 9,052,249 10,028,185
PASIVO Y PATRIMONIO
PASIVOS
Pasivos Totales
Cuentas por pagar proveedores 715,622 703,058 - - -
Prestamo por Pagar accionistas 3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000
Intereses s/prestamo por pagar 66,667 - - - -
Acumulaciones por pagar 285,119 61,164 61,164 61,164 (559,886)
Total Pasivos 4,067,408 3,764,222 3,061,164 3,061,164 2,440,114
Patrimonio:
Capital suscrito y pagado 10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000 10,000,000
Resultados acumulados de ejercicios anteriores 0 (3,137,384) (4,672,816) (4,960,423) (4,008,915)
Utilidad Neta retenida del Ejercicio (3,137,384) (1,535,431) (287,608) 951,508 1,596,987
Total Patrimonio 6,862,616 5,327,184 5,039,577 5,991,085 7,588,071
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 10,930,024 9,091,407 8,100,741 9,052,249 10,028,185
Elaborado por la sustentante
-
22
Tabla No. 6
COMERCIAL COVENCO, SRL
ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
AL 31 DE DICIEMBRE DE 2013
Valores en Pesos Dominicanos
EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE OPERACIÓN
Ingresos por ventas (Cobros realizados)
5,361,270
Compras (Pagos a suplidores)
(1,350,986)
Gastos generales y administrativos
(5,200,872)
Gastos de Venta
(97,723)
Gastos financieros
(25,074)
Efectivo neto provisto por las actividades de operación
(1,313,386)
EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
Adquisición de mobiliarios y equipos
(347,807)
Pago deudas pendientes equipo de transporte
(550,000)
Pago prestaciones Industrias Arcoíris (Negociación previa)
(858,788)
Venta de equipo de transporte
510,000
Efectivo neto usado en las actividades de inversión
(1,246,595)
EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE FINANCIAMIENTO
Prestamos obtenidos de accionistas
3,000,000
Pago de prestamos
-
Pago interés sobre prestamos
-
Efectivo provisto por las actividades de financiamiento.
3,000,000
AUMENTO NETO EN EL EFECTIVO Y
EQUIVALENTES DE EFECTIVO
440,018
EFECTIVO Y EQUIVALENTES AL INICIO DEL AÑO
-
EFECTIVO Y EQUIVALENTES DE EFECTIVO AL FINAL 440,018
Fuente: Datos suministrado por la empresa
-
23
Luego de haber realizado las proyecciones presentadas anteriormente del
Estado de Resultados y el Balance General respectivamente, se realizó en
cálculo del costo de capital promedio pondera (WACC), el cual será utilizado
para traer al valor presente los flujos de efectivo libre proyectados. En la tabla
No. 6 se puede apreciar las tasas de descuento de cada año.
Tabla No.7
COMERCIAL COVENCO, SRL
COSTO DE CAPITAL PROMERIO PONDERADO
Importe AÑO W(Representa) K(Costo) WACC
Deudas Corto Plazo 715,621.73 2013 5% 0% 0.00%
Deudas Largo Plazo 3,000,000.00 2013 22% 5% 1.09%
Acciones 10,000,000.00 2013 73% 10% 7.29%
Total 13,715,621.73 100% 8.38%
Deudas Corto Plazo 703,057.84 2014 5% 0% 0.00%
Deudas Largo Plazo 3,000,000.00 2014 22% 5% 1.09%
Acciones 10,000,000.00 2014 73% 10% 7.30%
Total 13,703,057.84 100% 8.39%
Deudas Corto Plazo - 2015 0% 0% 0.00%
Deudas Largo Plazo 3,000,000.00 2015 23% 5% 1.15%
Acciones 10,000,000.00 2015 77% 10% 7.69%
Total 13,000,000.00 100% 8.85%
Deudas Corto Plazo - 2016 0% 0% 0.00%
Deudas Largo Plazo 3,000,000.00 2016 23% 5% 1.15%
Acciones 10,000,000.00 2016 77% 10% 7.69%
Total 13,000,000.00 100% 8.85%
Deudas Corto Plazo - 2017 0% 0% 0.00%
Deudas Largo Plazo 3,000,000.00 2017 23% 5% 1.15%
Acciones 10,000,000.00 2017 77% 10% 7.69%
Total 13,000,000.00 100% 8.85%
Las deudas a corto plazo son con los proveedores y no tiene tasa de interés Los accionistas esperan un rendimiento por acción de un 10%
El préstamo tomado paga un interés anual neto de 5%
Elaborado por la sustentante
-
24
El cálculo de los flujos de caja libres fue realizado tomando en cuenta el
resultado operacional de cada año proyectado, sumándole la depreciación y la
inversión en activos fijos, basándonos en el fundamento siguiente:
Flujo de caja libre = Flujo operativo + inversión en activos fijos netos.
Es importante resaltar que para los años proyectados la empresa no
pondera realizar más inversiones en activos, sino mantener los existentes hasta
lograr tener mejores niveles de ventas y poder disponer de mayores recursos.
Tabla No. 8
COMERCIAL COVENCO, SRL
FLUJO DE FONDOS LIBRES
Años 2014, 2015, 2016 y 2017
Valores en Pesos Dominicanos
2014 2015 2016 2017
Flujo Operativo (FEO)
Utilidad antes de intereses e impuestos (1,385,431) (137,608) 1,101,508 2,368,037
Depreciación 2,045,533 1,549,495 1,175,165 892,461
Flujo Operativo Neto 660,102
1,411,887.46
2,276,673.03
3,260,497.54
INVERSION EN ACTIVOS FIJOS
Aumento o disminucion de activos - -
-
-
Efectivo neto usado en las actividades de inversión
-
FLUJO DE CAJA LIBRE (FCF) 660,102 1,411,887 2,276,673 3,260,498
-
25
En la tabla anterior se puede apreciar la disponibilidad de recursos de la
empresa para cubrir gastos financieros y pago para los accionistas durante los
próximos años, según las proyecciones realizadas. Los años 2014 y 2015
presentan pérdidas para la empresa, la cual se puede compensar debido a que
la depreciación no representa una erogación monetaria, mientras que los años
2016 y 2017 presentan un saldo positivo en la cuenta de resultados lo que indica
que para esos años ya la empresa comenzará a reflejar beneficios para los
accionistas y de continuar el comportamiento estipulado pueden mejorar sus
disponibilidades y podrán encaminarse a asumir compromisos financieros para
fomentar el desarrollo de la empresa.
En los años analizados de las operaciones proyectadas de la empresa
Comercial Covenco se debe tomar en cuenta que la empresa tendrá que pagar
intereses sobre préstamos por un monto de ciento cincuenta mil pesos
(150,000.00) anualmente y tendrá liquidez para hacerle frente a los mismos,
teniendo el debido cuidado de no incurrir en financiamientos adicionales para no
aumentar esos compromisos financieros sin que se produzca un aumento en las
ventas que supere las expectativas que tiene la administración para los años
proyectados. Esto así porque pondría en riesgo la liquidez de la empresa si
llegara a surgir cualquier situación adversa no controlada o prevista por la
administración para los periodos en cuestión.
En sentido general se puede decir que la empresa genera un flujo de caja
que le permite hacer frente a los compromisos operativos, manteniendo
controles adecuados, además de poder solventar los compromisos con las
intereses generados por las deudas con terceros. Es pertinente ponderar y
analizar cualquier inversión a realizar que implique tomar préstamos adicionales
si no se prevé aumentar las disponibilidades.
Después de haber realizado la elaboración de los flujos de fondos se
realizó el proceso de descontar esos flujos a las tasas establecidas
anteriormente cuando calculamos el WACC en la Tabla No. 7. A continuación se
-
26
presenta el descuento de los flujos y el valor presente neto de los mismos, el
cual representa el valor de la empresa estimado tomando como parámetro los
cuatro años siguientes comprendidos del 2014 al 2017.
Tabla No. 9
VALOR PRESENTE NETO DE LOS FLUJOS PROYECTADOS
Flujos
660,102 1,411,887 2,276,673
3,260,497.54
Años
2013 2014 2015 2016 2017
Tiempo
0 1 2 3 4
WACC =
8.39% 8.85% 8.85% 8.85%
VPN =
609,006 1,191,635 1,765,287 2,322,577
VPN = (10,000,000
) 609,006 1,191,635 1,765,287 2,322,577
VPN = (4,111,494) Elaborado por la sustentante
El resultado anterior expresa que al traer al valor presente los flujos de
efectivo generados por la empresa para los próximos 4 años, considerando la
inversión inicial realizada por los accionistas, estos tendrían un total de 4.1
millones de pesos pendientes de recuperar del total de su inversión. Este
resultado también significa que si la empresa mejora el desempeño en cuanto a
las ventas y mantiene una política de gastos con austeridad puede generar
fondos adicionales que le permitan a los accionistas recuperar su inversión antes
del tiempo que ellos estiman.
-
27
CONCLUSIONES
El proceso de valoración de empresas implica conocimientos generales
de la situación de la empresa tanto a nivel del mercado en el que opera, la
composición de su línea de productos, la estructura física y la composición
administrativa, los cuales le permitirán realizar un análisis cuantitativo y
cualitativo de la empresa a los fines de ofrecer un mejor resultado.
La valoración de empresas es el proceso de mediante el cual se
cuantifican los recursos disponibles de la empresa para cubrir los diferentes
compromisos que implica la misma, además permite conocer el valor económico
de sus activos netos y la capacidad de generar flujos de efectivo de la misma.
Existen diversos métodos de valoración de empresas, resultando desde
nuestra óptica como más importantes los métodos que utilizan los descuentos
de flujos de efectivo y el balance general como base para el cálculo de la
valoración.
Los métodos basados en el balance general cuantifican los activos netos
de la empresa, es decir el total de activos menos las obligaciones (deudas)
existentes y los consideran como su valor, actualizan el mismo considerando el
valor de mercado.
Los métodos basados en los descuentos de flujos analizan la capacidad
de la empresa para generar efectivo para el pago de sus obligaciones tanto
operativas, como para el pago de deudas y para cumplir compromisos con los
accionistas.
En el caso de la empresa Comercial Covenco, SRL al realizar los
descuentos de flujos de efectivo el valor de la empresa resulta inferior a la
inversión realizada, dado el tiempo de funcionamiento de la misma y lo elevada
-
28
de la inversión inicial la cual implica un periodo de recuperación superior a los 10
años, con un resultado favorable para la empresa a partir del 4to año de
funcionamiento.
Si consideramos el método ce valoración basado en el balance general la
empresa poseería un valor razonable conforme la inversión realizada, el cual de
ajustarse a los precios del mercado de los activos resultaría ganancioso para los
propietarios.
Es importante señalar que el hecho de que actualmente la empresa no
posea la capacidad de generar los flujos suficientes para cubrir financiamiento e
inversiones adicionales, debido a la industria a la que pertenece, posee el
potencial necesario para posicionarse y realizar niveles de ventas que le
permitan ser una empresa rentable para sus accionistas y que sirva de ente de
crecimiento para sus empleados.
La empresa cuenta con unos muy buenos niveles de ventas al contado y
eso le ha permitido cumplir con sus compromisos operacionales a tiempo, es
necesario promover incrementos en las ventas para mejorar la rentabilidad.
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RECOMENDACIONES
Luego de analizar los aspectos cualitativos y cuantitativos de la empresa
Comercial Covenco, queremos dejar plasmadas las siguientes recomendaciones
a los fines de que puedan ser consideradas para la mejoría de la empresa y para
la toma de decisiones futuras.
Se recomienda a la administración de la empresa establecer políticas que
impliquen un manejo conservador y prioritario en cuanto a los
desembolsos, a los fines de mantener la liquidez de la empresa.
Es aconsejable mantener unos niveles de gastos fijos controlados.
La empresa no debe involucrarse en actividades de inversión que
impliquen grandes desembolsos en los próximos años, porque esto
afectaría la liquidez y pondría en riesgo la capacidad de pago de la
misma.
Debe considerar la implementación de un plan estratégico para el
crecimiento de las ventas, de manera que las mismas puedan superar el
15% que se espera de incremento en los próximos años.
Se deben coordinar acciones encaminadas a preservar los activos
existentes en buenas condiciones a los fines de evitar incurrir en grandes
gastos de reparación y mantenimientos.
Se les sugiere a los accionistas disponer de mutuo acuerdo establecer
una distribución de dividendos en base al 60% de los beneficios, luego de
que sea recuperada toda la inversión y que el restante 40% sea para
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reinversión en tecnología y otras áreas que ayuden a mejorar la eficiencia
de la empresa y que permitan el incremento de las ventas y las utilidades.
Asimismo, consideramos pertinente establecer como incentivo a los
empleados una cuota de participación de los beneficios de la empresa
que vaya acorde a una escala, la cual puede ir desde un salario hasta
tres, según la magnitud de las ganancias. Teniendo en cuenta que el
capital humano es el recurso más importante de toda empresa.
Es importante considerar que los datos expuestos en el informe anterior
muestran una recuperación progresiva y que como lo expresó la administración
de la empresa los inicios conllevan grandes esfuerzos, por eso no se debe
considerar el valor actual de la empresa como un impedimento para apostar al
fortalecimiento de la misma y a su recuperación, considerando siempre que las
buenas acciones implementadas y el esfuerzo involucrado hoy surtirán efectos
positivos mañana que permitirán disfrutar de mejores beneficios.
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REFERENCIAS
Berk, Jonathan. Demarzo, Peter. Finanzas Coprorativas. Editora Pearson, 2008.
Besley, Scott. Brighan, Eugene F. Fundamentos de Administración Financiera.
Cengage Learning, 2009.
Gitman, Laurence J. Principios de Administración Financiera, 11 edición (2007),
Pearson.
Guajardo Cantú, Gerardo. Contabilidad Financiera, 2da edición (1996), McGraw-Hill.
Brealey Myers (2008). Principios de Finanzas Corporativas. McGraw-Hill
Horngren, Foster, Datar. Contabilidad, un enfoque gerencial. Décimo segunda
edición. Pearson-Hall.
Meigs, Haka, Bettner. Contabilidad, la base para las decisiones gerenciales. Octava
edición, McGraw-Hill.
Pereyara Terra, Manuel. Documento de Trabajo No. 41, Valoración de Empresas
una revisión de los métodos actuales. Noviembre 2008, Universidad ORT Uruguay,
ISSN 1510-7477
Calleja Bernal, Francisco Javier. Contabilidad de Costos. Primera edición, Prentice-
Hall.
Grupo Océano. Contabilidad de Gestión. Edición española Editorial Océano. Edición
original McGraw-Hill.
Hernández Sampieri, Roberto, Hernández Collado, Carlos, Baptista L., Pilar,
Metodología de la investigación. Tercera edición, McGraw-Hill.
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ANEXOS